【招商策略】外资加电新融资买上游，基金发行难改存量格局——金融市场流动性与监管动态周报（0830）

为维护月末流动性平稳上周开展逆回购1700亿元和国库现金定存700亿元，同期有500亿元逆回购到期，净投放1900亿元，货币市场利率上行；短、长端国债收益率上行。股市方面，北上资金和融资资金均转净流入；重要股东净减持规模增加，新成立基金规模翻倍，股市流动性改善。从投资者偏好来看，北上资金加仓电气设备、有色金属、银行等，融资净买入化工、有色金属、采掘等；券商ETF大幅申购，新能源&智能汽车ETF大幅赎回，上证50ETF和创业板ETF赎回较多。海外市场风险偏好改善，美元指数回落，短、长端美债收益率上行。

核心观点

? 回顾投资者月度数据，公募基金持续赎旧买新，私募基金逆势扩张。8月新成立偏股类公募基金1277亿元，其中主动偏股公募基金发行规模1144亿元，虽然较前期小幅下降，但仍处近两年的中等偏上水平。从基金申赎情况来看，7月老基金赎回规模有所扩大，公募基金基本仍处于赎旧买新的存量博弈状态。私募证券投资基金实现逆势扩张，基金规模增至5.45万亿，环比增速显著上升，除2021年1月为近三年来单月最大规模增幅，表明高净值客户风险偏好仍较高。保险资金运用余额及权益类投资占比均连续两月下滑，权益投资占比降至2018年以来低位。此外，新增开户数持续上升。

? 上周（8月23日-8月27日）为维护月末流动性平稳，央行开展逆回购1700亿元，同期有500亿元央行逆回购到期，另外开展700亿元国库现金定存，净投放1900亿元。

? 货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至8月27日，R007上行28.4bp，DR007上行24.4bp，1年期国债收益率上行5.5bp，10年期国债收益率上行1.8bp，同业存单发行规模减少984.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

?股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为3.09。北上资金流入，净流入180.0亿元；融资余额净买入219.5亿元；ETF净流出118.9亿元；新成立偏股类公募基金份额翻倍。重要股东净减持规模增加，公布的计划减持规模微降。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电气设备、有色金属、银行等，净卖出规模较高的行业是食品饮料、化工、建筑材料等；融资资金买入较多的为化工、有色金属、采掘等，净卖出较多的包括食品饮料、农林牧渔、医药生物等。个股方面，陆股通净买入隆基股份最多，净卖出五粮液最高；融资客大幅加仓包钢股份，卖出较多的为贵州茅台、通威股份、迈瑞医疗等。宽指ETF均为净赎回，其中上证50ETF和创业板ETF赎回较多；行业ETF以净赎回为主，其中新能源&智能汽车ETF大幅赎回，券商ETF大幅申购；净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高的为华夏中证内地低碳经济主题ETF。

? 海外市场方面，美元指数回落，短、长端美债收益率均上行，人民币相对美元升值。具体地，VIX指数下降2.17至16.39。美债1年期收益率上行1.0bp，10年期收益率上行5.0bp。美元指数下降0.76点。

? 风险提示：美联储政策收紧；宏观经济波动

流动性专题

※ 投资者月度数据追踪

从近期投资者数据来看，公募基金持续赎旧买新，基金发行热度不减难改存量博弈格局。8月新成立偏股类公募基金1277亿元，其中主动偏股公募基金发行规模1144亿元，虽然较前期小幅下降，但仍处近两年的中等偏上水平，其中最大发行份额达到148.7亿元，表明居民买基热情不减，尤其最近一周偏股类基金发行规模翻倍。但是从基金申赎情况来看，7月老基金赎回规模有所扩大。今年以来，市场风格与过去两年明显不同，此前投资收益可观的基金赎回压力犹存。因此，综合基金发行和申赎的情况，公募基金基本仍处于赎旧买新的存量博弈状态。

7月私募证券投资基金实现逆势扩张，显示高净值客户的风险偏好仍比较高。截至2021年7月末，私募证券投资基金规模增至5.45万亿，较前一期增加5888亿元，环比增速显著上升，除2021年1月为近三年来单月最大规模增幅。从私募基金的数量来看，在管私募证券投资基金数目 6.7万只，相比6月增加2483只，新增基金数量为近三年最高水平。

不同于公募和私募基金，保险资金运用余额及权益类投资占比均连续两个月下滑。截止7月末，保险资金运用余额较前期减少2071亿元至22.0万亿，其中投资股票和基金部分的余额减少1226亿元至2.66万亿元，占保险资金运用余额的比例较前期下降0.47%至12.09%，连续两个月下降，目前已经降至2018年以来的低点。

另外，开户数据显示散户资金入市热情不减。7月A股新增开户数目较6月小幅增长，从A股新开户的情况来看，7月新增自然人投资者160.55万人，比前一个月多增 5.3万人，新增开户数自5月起持续回升。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（8月23日-8月27日）公开市场净投放1900亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购1700亿元，同期有500亿元央行逆回购到期，另外开展700亿元国库现金定存。未来一周将有1700亿元逆回购到期

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至8月27日，R007为2.42%，较前期上行28.4bp，DR007为2.33%，较前期上行24.4bp，两者利差扩大4.0bp至0.09%。1年期国债到期收益率上升5.5bp至2.32%，10年期国债到期收益率上升1.8bp至2.87%，期限利差缩小3.7bp至0.55%。

同业存单发行规模下降，发行利率均上行。8月23日-8月27日，同业存单发行621只，较上期减少58只；发行总规模4017.0亿元，较上期减少984.3亿元；截至8月27日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化13.5bp、3.4bp、3.5bp至2.36%、2.52%、2.75%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，8月23日-8月27日，新成立偏股类公募基金428.7亿份，较前期增多223.2亿份。股票型ETF较前期净赎回，对应净流出120.6亿元。全周整个市场融资净买入219.5亿元，从前期净流出转为净流入，截止8月27日，A股融资余额为17014.2亿元。陆股通资金本周净流入，当周净流入规模为180.0亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求

资金需求方面，8月23日-8月27日，IPO融资金额回升至130.2亿元，共有10家公司进行IPO发行，未来一周将有12家公司进行IPO发行，计划募资规模109.3亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持85.8亿元；公告的计划减持规模203.2亿元，较前期微降。

限售解禁市值为1297.0亿元（首发原股东限售股解禁660.6亿元，首发一般股份解禁128.5亿元，定增股份解禁308.8亿元，其他199.1亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至1988.4亿元（首发原股东限售股解禁803.8亿元，首发一般股份解禁3.5亿元，定增股份解禁1174.0亿元，其他7.1亿元）。

投资者情绪

8月23日-8月27日，当周融资买入额为5837.0亿元；截止8月27日，占A股成交额比例为9.1%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

投资者偏好

（1）陆股通

8月23日-8月27日，陆股通资金净流入180.0亿元。行业偏好上，电气设备、有色金属、银行这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为78.9亿元、35.2亿元、24.9亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、化工、建筑材料等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括隆基股份（+36.4亿元）、招商银行（+17.4亿元）、中信证券（+16.9亿元）等；净卖出规模较高的主要包括五粮液（-16.1亿元）、恒瑞医药（-7.9亿元）、兆易创新（-7.6亿元）等。

（2）融资交易

8月23日-8月27日，融资资金净流入219.5亿元。具体来看，本周融资资金买入化工（+54.5亿元）、有色金属（+50.8亿元）、采掘（+24.2亿元）等行业，净卖出食品饮料（-10.7亿元）、农林牧渔（-8.2亿元）、医药生物（-7.0亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为包钢股份（+7.9亿元）、多氟多（+6.7亿元）、西藏矿业（+6.5亿元）等；融资净卖出规模较高的包括贵州茅台（-10.0亿元）、通威股份（-7.2亿元）、迈瑞医疗（-6.3亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

8月23日-8月27日，ETF净赎回，当周净赎回61.4亿份，宽指ETF均为净赎回，其中上证50ETF和创业板ETF赎回较多；行业ETF以净赎回为主，其中新能源&智能汽车ETF大幅赎回，券商ETF大幅申购；具体的，沪深300ETF净赎回2.4亿份；创业板ETF净赎回7.2亿份；中证500ETF净赎回2.1亿份；上证50ETF净赎回8.9亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回10.2亿份；消费ETF净赎回4.2亿份；医药ETF净赎回1.5亿份；券商ETF净申购22.1亿份；金融地产ETF净赎回5.1亿份；军工ETF净赎回0.1亿份；原材料ETF净赎回0.6亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回25.1亿份。

外汇市场

8月23日-8月27日，美元指数回落，人民币相对美元升值。截止8月27日，美元指数收于92.70，较前期（8月22日）下降0.76点，人民币汇率指数较前期下降0.2点收于98.8点，美元兑人民币中间价、即期汇率、离岸汇率均下降，分别为6.49、6.48、6.46，人民币升值。

另外，美元兑港币汇率有所回落，港币相对美元有所升值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

2021年杰克逊霍尔全球央行年会首日会议于8月27日开始，主题为“不平衡经济中的宏观政策”。美联储主席鲍威尔在会议中发表讲话，美联储将继续以目前的速度购买资产，直到看到在实现充分就业和价格稳定目标方面取得实质性的进一步进展。在通货膨胀方面，“实质性的进一步进展”的测试已经通过。在实现充分就业方面也取得了明显进展。在FOMC最近的7月会议上，我和大多数与会者一样认为，如果经济的发展大致如预期，今年开始减少资产购买的步伐可能是合适的。未来缩减资产购买的时机和步伐，并不意味着为利率提升发出信号，美联储已经明确了需要一次不同且更严格的测试。为了实现最大就业，美联储还得做更多工作。此外，时间将会证明是否达成2%的长期通胀目标。接下来的经济数据需要证明供需不平衡状况有所改善，并且通胀水平持续温和，尤其是在被疫情影响的商品和服务价格方面。

此外上周欧洲央行公布7月货币政策会议纪要：利率指引并不一定意味着利率“持续保持较低水平”；如果利率的前瞻性指导是可信的，则应减少需要采用其他工具的实施；强调有必要修改利率前瞻性指引；并提出了加息应满足的三个条件。韩国央行将关键利率从0.50%上调至0.75%；韩国的通胀将高于此前的预期，核心通胀将维持在1%的低区间；经济将保持增长，出口将持续增长，但金融失衡加剧；将逐步调整宽松程度。

（2）利率

8月23日-8月27日，短、长端美债收益率上行，利差扩大。美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.07%，10年期国债收益率上行5.0bp至1.31%，利差扩大4.0bp至1.24%，截止8月27日，美元LIBOR涨跌不一，隔夜LIBOR下降0.13bp，1周LIBOR上升0.01bp，1个月LIBOR上升0.01bp，3个月LIBOR下降0.85bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回落，全周较前期（8月22日）下降2.17点至16.39，市场风险偏好改善。上周美联储主席于杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，称尽管美国经济在通胀方面已取得充足进展，但就业市场仍待进一步改善，并进一步确认年内开展Taper可能是适合的，基本符合市场预期。鲍威尔强调“未来缩减资产购买的时机和步伐，并不意味着为利率提升发出信号”，此“偏鸽信号”提振三大股指，道琼斯工业指数上涨0.34%，标普500指数上涨0.67%，纳斯达克指数上涨1.25%。

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