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sanguoyingxiongzhivivobanshouyouquanxindeguankantiyan：neirongfengfu，caozuokuaijie。zhibo，kanzhiboqianghongbao，jingxibuduantigong，quanqiujingpinbiankanbianmai，rangyonghuyouxianggoumai；miaozhongjizhang，jijiandecaozuoliucheng，rangnimiaozhongjikewanchengyibijizhangcaozuochongmancelvedezhanshu，zujianheshidetuandui，weinindemaoxiantuanduizuochujuedingxingdeshenglizuohaozhunbei。寧(ning)新(xin)新材(cai)信(xin)披(pi)數(shu)據(ju)“打(da)架(jia)”，“0社(she)保(bao)”供(gong)應(ying)商(shang)撐(cheng)起(qi)千(qian)萬(wan)采(cai)購(gou)？

深(shen)市(shi)折(zhe)戟(ji)後(hou)，“打五(wu)折”能(neng)否(fou)登(deng)陸(lu)北(bei)交(jiao)所(suo)？

作(zuo)者(zhe) | 於(yu)婞(婞)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

在(zai)江(jiang)西(xi)北部(bu)的(de)宜(yi)春(chun)市，由(you)于鋰(li)資(zi)源豐(feng)富(fu)，又(you)被(bei)稱(cheng)為(wei)“亞(ya)洲(zhou)锂都(dou)”。近(jin)年(nian)来，隨(sui)著(zhe)新能源產(chan)業(ye)的爆(bao)發(fa)式(shi)发展(zhan)，宁德(de)時(shi)代(dai)(300750.SZ)、比(bi)亚迪(di)(002594.SZ)、贛(gan)鋒(feng)锂业(002460.SZ)等(deng)龍(long)頭(tou)紛(fen)纷攜(xie)超(chao)百(bai)億(yi)元(yuan)投(tou)资入(ru)場(chang)宜春。

作为宜春本(ben)地(di)人(ren)，鄧(deng)達(da)琴(qin)早(zao)早就(jiu)嗅(xiu)到(dao)了(le)商機(ji)，放(fang)下(xia)了銀(yin)行(xing)的“鐵(tie)飯(fan)碗(wan)”，開(kai)始(shi)因(yin)地制(zhi)宜，做(zuo)起新材料(liao)的生(sheng)意(yi)，经營(ying)了壹(yi)家(jia)做特(te)種(zhong)石(shi)墨(mo)材料及(ji)制品(pin)的公(gong)司(si)——宁新新材。

如(ru)今(jin)，從(cong)金(jin)融(rong)系(xi)統(tong)裏(li)跳(tiao)出(chu)来的邓达琴已(yi)经不(bu)甘(gan)心(xin)只(zhi)憑(ping)借(jie)家鄉(xiang)资源发展，她(ta)把(ba)目(mu)光(guang)投向(xiang)了更(geng)廣(guang)闊(kuo)的资本市场。並(bing)开始了對(dui)旗(qi)下宁新新材頻(pin)繁(fan)的资本運(yun)作。

2016年，宁新新材成(cheng)功(gong)掛(gua)牌(pai)新三(san)板(ban)。2020年，宁新新材又开始沖(chong)刺(ci)深市創(chuang)业板，经歷(li)兩(liang)輪(lun)問(wen)詢(xun)后，于2022年撤(che)回(hui)了上(shang)市申(shen)請(qing)，并开始把目光投向北交所。

趕(gan)上了新能源蓬(peng)勃(bo)发展，又位(wei)于“亚洲锂都”，再(zai)加(jia)上董(dong)事(shi)長(chang)的金融背(bei)景(jing)，“天(tian)时地利(li)人和(he)”下，宁新新材還(hai)差(cha)什(shen)麽(me)？

深市折戟后，北交所降(jiang)價(jia)发行？

宁新新材是(shi)宜春市“新能源(锂電(dian))产业鏈(lian)共(gong)同(tong)體(ti)”單(dan)位之(zhi)一。公司主(zhu)要(yao)从事特种石墨材料及制品的研(yan)发、生产和銷(xiao)售(shou)，主要产品已被广泛(fan)用(yong)于锂电、光伏(fu)、人造(zao)金剛(gang)石、冶(ye)金、化(hua)工(gong)、机械(xie)、电子(zi)等多(duo)個(ge)下遊(you)領(ling)域(yu)。

随着公司在行业內(nei)知(zhi)名(ming)度(du)和影(ying)響(xiang)力(li)的不斷(duan)提(ti)升(sheng)，宁新新材已逐(zhu)步(bu)與(yu)國(guo)内锂电、光伏等行业的龙头企(qi)业和大(da)中(zhong)型(xing)終(zhong)端(duan)客(ke)戶(hu)，諸(zhu)如宁德时代、杉(shan)杉股(gu)份(fen)、貝(bei)特瑞(rui)、璞(pu)泰(tai)来等及其(qi)關(guan)聯(lian)企业建(jian)立(li)起直(zhi)接(jie)的合(he)作关系。

但(dan)作为高(gao)新技(ji)術(shu)企业，宁新新材董事长邓达琴并非(fei)專(zhuan)业出身(shen)，而(er)是从银行會(hui)計(ji)一步步走(zou)到現(xian)在的。

邓达琴出生于1966年，《招(zhao)股書(shu)》顯(xian)示(shi)，她畢(bi)业于宜春學(xue)院(yuan)会计学专业、江西财经大学会计专业，本科(ke)学历，后又去(qu)美(mei)国索(suo)菲(fei)亚大学讀(du)過(guo)MBA。

1984年9月(yue)至(zhi)1989年7月，邓达琴就職(zhi)于中国農(nong)业银行奉(feng)新支(zhi)行，任(ren)会计。按(an)时間(jian)推(tui)算(suan)，邓达琴去银行工作时才(cai)刚滿(man)18歲(sui)。

1989年8月，23岁的邓达琴離(li)开银行系统，去了江西特种电炭(tan)有(you)限(xian)公司，任财務(wu)科长。35岁时，她又跳槽(cao)到江西申新碳(tan)素(su)有限公司，任公司财务主管(guan)。

在申新碳素這(zhe)家公司，邓达琴与副(fu)總(zong)经理(li)李(li)海(hai)航(hang)产生了共同创业的想(xiang)法(fa)，二(er)人于是先(xian)后离职，在2007年联合李江標(biao)一起创立了宁新有限（宁新新材前(qian)身），并在2010年簽(qian)署(shu)了《一致(zhi)行動(dong)人協(xie)議(yi)》。

截(jie)至IPO前，李海航、邓达琴、李江标分(fen)別(bie)直接持(chi)有宁新新材13.96%、12.05%和7.52%的股份，三人为宁新新材的共同實(shi)際(ji)控(kong)制人，对公司的日(ri)常(chang)经营和发展戰(zhan)略(lve)起決(jue)定(ding)性(xing)作用。

此(ci)外(wai)，員(yuan)工持股平(ping)臺(tai)盛(sheng)通(tong)合夥(huo)持有公司3.19%的股份，为实际控制人的一致行动人，邓达琴配(pei)偶(ou)的两个姐(jie)妹(mei)趙(zhao)淑(shu)媛(yuan)、赵淑娟，以(yi)及姐妹的配偶占(zhan)名山(shan)、劉(liu)才德都通过盛通合伙间接持有宁新新材股份。

来源：宁新新材《招股书》

2016年，宁新新材就开始了资本化之路(lu)，先是在新三板挂牌，又于2020年7月在深市创业板遞(di)交了《招股书》。不过公司在深市IPO的过程(cheng)并不順(shun)利，经历了两轮问询，涉(she)及客户、采购及供应商等问題(ti)。2022年2月，宁新新材宣(xuan)告(gao)撤回创业板上市申请，2022年10月，又在北交所递交了《招股书》。

值(zhi)得(de)註(zhu)意的是，2023年2月1日，宁新新材回復(fu)了北交所的第(di)二轮问询，两天后，2月3日，公司就发布(bu)公告調(tiao)整(zheng)了北交所上市发行底(di)价，由原(yuan)来的18元/股调至7.58元/股。并表(biao)示此次(ci)调整是公司经綜(zong)合考(kao)慮(lv)长期(qi)发展战略等因素而作出，符(fu)合北交所近期新股上市发行底价的規(gui)律(lv)，为報(bao)告期最(zui)后一期每(mei)股凈(jing)资产。

来源：宁新新材公告

从深交所轉(zhuan)战北交所，又在北交所调低(di)发行价，宁新新材有哪(na)些(xie)问题？

“0社保”供应商撑起千万采购額(e)

雖(sui)然(ran)地處(chu)“亚洲锂都”，周(zhou)圍(wei)又有許(xu)多行业龙头，但宁新新材并沒(mei)有搭(da)上太(tai)深的关系，其收(shou)入貢(gong)獻(xian)的前五名基(ji)本都是小(xiao)公司。

来源：宁新新材《招股书》

《招股书》显示，2019-2021年以及2022年1-6月（下称“报告期”）， 宁新新材前五大客户收入占比分别为37.71%、37.03%、34.13%、43.36%，主要客户如無(wu)錫(xi)揚(yang)蘇(su)碳素材料、輝(hui)縣(xian)市豫(yu)北电碳、宁夏(xia)啟(qi)信銘(ming)宇(yu)新材料等户员工数量(liang)僅(jin)5-20人，注冊(ce)资本及经营规模(mo)較(jiao)小。

此外，较多客户存(cun)在仅向宁新新材采购的情(qing)形(xing)，部分客户，如辉县市中泰磨(mo)料模具(ju)制造有限公司等，刚一成立或(huo)成立次年即(ji)与宁新新材大量合作。

面(mian)对问询，宁新新材認(ren)为，一方(fang)面客户规模较小，另(ling)一方面宁新新材产品夠(gou)好(hao)，所以部分客户仅向公司采购或主要向公司采购具有商业合理性。至于有些客户刚一成立就和公司合作，宁新新材认为，也(ye)是得益(yi)于公司的知名度高、业内口(kou)碑(bei)好……

前五客户中，宁宜碳素实际控制人江定倫(lun)持有宁新新材1.29%的股份，該(gai)客户同时还为宁新新材的外协加工供应商，其中2022年上半(ban)年外协采购金额162.25万元，占外协采购的比例(li)达25.25%。

值得注意的是，报告期内，宁宜碳素均(jun)为宁新新材前五大客户，销售金额分别为1479.39万元、1417.46万元、2759.02万元、716.23万元，宁新新材主要向宁宜碳素销售石墨坯(pi)和特种石墨，其中2020年、2021年向该客户销售的石墨坯毛(mao)利率(lv)分别为21.7%、12.05%，遠(yuan)低于石墨毛坯的平均水(shui)平。

宁新新材认为，主要是石墨坯大部分为外购料，采购成本较高，经焙(bei)燒(shao)一次后销售給(gei)宁宜碳素，所以毛利率比较低。

然而不只是客户，宁新新材的供应商選(xuan)擇(ze)也耐(nai)人尋(xun)味(wei)。

报告期内，宁新新材采购的主要原材料包(bao)括(kuo)瀝(li)青(qing)焦(jiao)、煆(duan)后石油(you)焦、高溫(wen)沥青、中温沥青、石墨半成品及石墨制品材料。

宁新新材的部分供应商如葫(hu)蘆(lu)島(dao)榮(rong)达实业、正(zheng)洋(yang)石化等，也存在注册资本及经营规模较小、成立时间较短(duan)或成立當(dang)期即成为宁新新材主要供应商等情形。

具体来看(kan)，2018年，宁新新材与正洋石化、江西新偉(wei)业耐火(huo)保温材料有限公司及南(nan)昌(chang)市伟业耐火保温材料有限公司(受(shou)同一控制人控制的企业)和江西丰碩(shuo)耐火材料有限公司交易(yi)金额分别为3123.11万元、2129.23万元和936.72万元，但从企业信息(xi)公示系统查(zha)询，这幾(ji)家供应商社保繳(jiao)納(na)人数均为0人。

IPG中国首(shou)席(xi)经濟(ji)科学家柏(bai)文(wen)喜(xi)认为，与这种小微(wei)公司甚(shen)至疑(yi)似(si)空(kong)殼(ke)公司的客户、供应商合作，对宁新新材而言(yan)市场与供应链的穩(wen)定性風(feng)險(xian)明(ming)显偏(pian)高，而且(qie)也存在明显的业务与业績(ji)造假(jia)空间，对公司IPO是十(shi)分不利的。

香(xiang)頌(song)资本董事沈(shen)萌(meng)认为，如果(guo)供应商或用户的规模较小，那(na)么他(ta)們(men)抵(di)禦(yu)市场风险能力也存在不確(que)定性，可(ke)能对公司的供应链和销售都帶(dai)来一定风险。

但沈萌也指(zhi)出，供应商或客户的高风险性，可能存在交易不实的概(gai)率空间，但不意味着必(bi)然造假，毕竟(jing)特种石墨材料本身的屬(shu)性可能决定了这个行业上下游的企业规模特征(zheng)就是较小。如果能够證(zheng)明行业发展和供需(xu)关系的稳定性，就不会对IPO产生影响。

此外，公司的主要外协加工廠(chang)商醴(li)陵(ling)華(hua)新成立于2017年6月，并于当年与宁新新材建立起合作关系，2019 -2021年均为宁新新材前三大外协加工供应商。此外，宁新新材在2022年上半年同时向该供应商采购石墨坯，采购金额为 707.92 万元，采购价格(ge)明显高于向其他供应商的采购价格。值得注意的是，该供应商注册资本仅为50万元，员工人数9人。

对于以上疑點(dian)，宁新新材解(jie)釋(shi)称，因为醴陵华新老(lao)板張(zhang)繼(ji)华与公司曾(zeng)经合作过，有舊(jiu)交，所以醴陵华新一成立就与宁新新材建立了合作。此外，至于采购价格相(xiang)较于其他供应商同類(lei)材料采购价格较高，宁新新材认为，2022年上半年公司向醴陵华新采购半成品均为匣(xia)缽(bo)料半成品，“恰(qia)好”采购的时间点还位于市场高位，这才造成了与其他供应商之间的差異(yi)。

不过，宁新新材在最新的《招股书》中提到，截至北交所IPO前，公司已与宁德时代、杉杉股份及关联公司、璞泰来下属全(quan)资子公司江西紫(zi)宸(chen)科技有限公司等终端客户签訂(ding)了框(kuang)架协议或多筆(bi)订单。未(wei)来随着公司加大终端客户的开发力度、提高对终端客户的销售占比，公司的客户結(jie)構(gou)將(jiang)得以進(jin)一步優(you)化。

信披数据打架？

除(chu)了部分供应商自(zi)身的问题，宁新新材与一些供应商之间的数据披露(lu)，以及宁新新材自己(ji)前后披露的数据还存在“打架”的现象(xiang)。

根(gen)据《招股书》及首轮问询回复，宁新新材2020年、2021年向鑫(xin)日石墨采购金额分别为 619.78 万元、 1,831.22万元，分别为第五、第二大原材料供应商。但在第二轮回复文件(jian)中，2021年宁新新材向该供应商的采购金额为1392.72万元，2020年该供应商未进入前五大原材料供应商。

此外，2021年下半年，宁新新材将主要原材料煅后石油焦變(bian)更为沥青焦，主要向鎮(zhen)江富林(lin)焦碳有限公司采购，回复文件中前五大供应商显示2022年上半年宁新新材向该供应商的采购金额为3876.17万元，系第二大供应商。但原材料供应商显示宁新新材向该供应商采购金额为2111.17万元。

葫芦岛荣达实业有限公司、汨(mi)羅(luo)市泓(hong)林新材料科技有限公司等原 材料供应商均存在类似问题。

宁新新材并未主动解释数据存在差异的原因，直到北交所发出第二轮问询后，才回复称首次申报与一轮问询回复更新的《招股书》存在部分供应商采购金额披露不一致，主要原因系采购分类及采购金额统计口徑(jing)不同導(dao)致。

IPG中国首席经济学家柏文喜表示，信披数据打架的问题表明公司可能存在数据失(shi)实疑点，容(rong)易讓(rang)市场对公司的誠(cheng)信问题产生联想，对公司IPO十分不利。

如今，宁新新材已经走过了北交所的第二轮问询，在董事长邓达琴的带领下，能否顺利敲(qiao)开资本市场的大門(men)？歡(huan)迎(ying)評(ping)論(lun)區(qu)留(liu)言討(tao)论。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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