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hailiangzixun，fengfunideshenghuochaixiazidongbiansuqijishilejiegezhongbutongdejiaoxuefuwuxinxi，fugaidekechengxinxifuwuhuigengquanmian。xianmengxiongdigongchuangsanjie，shijieBOSStongpingjidou，xianmengzhengbajidouzhengfengtianxia！gongpingjingjishiliduijue汪(wang)濤(tao)：2023年(nian)春(chun)節(jie)前(qian)“把(ba)脈(mai)消(xiao)費(fei)”調(tiao)查(zha)

汪涛為(wei)中(zhong)國(guo)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)，瑞(rui)銀(yin)亞(ya)洲(zhou)经济研(yan)究(jiu)主(zhu)管(guan)，首席中国经济学家

1000名(ming)中国消费者(zhe)對(dui)於(yu)即(ji)將(jiang)到(dao)來(lai)的(de)春节有(you)何(he)出(chu)行(xing)和(he)支(zhi)出計(ji)劃(hua)？2023年全(quan)年有何展(zhan)望(wang)？

出行意(yi)願(yuan)有所(suo)改(gai)善(shan)，復(fu)工(gong)時(shi)點(dian)小(xiao)幅(fu)推(tui)遲(chi)

隨(sui)著(zhe)大(da)部(bu)分(fen)防(fang)疫(yi)限(xian)制(zhi)取(qu)消，本(ben)次(ci)春节前“把脉消费”调查的1000名受(shou)訪(fang)者中有84%计划在(zai)即将到来的春节假(jia)期(qi)探(tan)親(qin)访友(you)（>访問(wen)數(shu)據(ju)集(ji)，调查于12月(yue)14日(ri)-22日進(jin)行），计划休(xiu)閑(xian)旅(lv)遊(you)（60%）或(huo)者商(shang)務(wu)出行的受访者高(gao)于去(qu)年调查。鑒(jian)于自(zi)本次调查进行以(yi)来，更(geng)多(duo)受访者或已(yi)感(gan)染(ran)新(xin)冠(guan)並(bing)完(wan)全康(kang)复，我(wo)們(men)預(yu)计春节期間(jian)實(shi)際(ji)出行或高于调查結(jie)果(guo)。实际上(shang)，春運(yun)前9天(tian)期间的客(ke)运量(liang)大幅反(fan)彈(dan)。同(tong)时，受访者计划的休假时長(chang)似(si)乎(hu)略(lve)长于去年，且(qie)只(zhi)有近(jin)壹(yi)半(ban)（48%）的受访者计划在春节後(hou)立(li)即复工。這(zhe)可(ke)能(neng)會(hui)給(gei)供(gong)應(ying)鏈(lian)帶(dai)来一些(xie)潛(qian)在風(feng)險(xian)，但(dan)我们認(ren)为影(ying)響(xiang)应比(bi)較(jiao)溫(wen)和、且持(chi)續(xu)时间较短(duan)。

消费意愿：春节期间仍(reng)较謹(jin)慎(shen)，但对2023全年预期好(hao)轉(zhuan)

春节假期線(xian)下(xia)消费意愿大幅弱(ruo)于去年同期，表(biao)明(ming)调查时消费者情(qing)緒(xu)较为谨慎。不(bu)過(guo)，鉴于本輪(lun)疫情感染高峰(feng)已过，消费者的支出和情绪可能会较调查时有所改善。对于2023年全年，受访者消费预期有所走(zou)強(qiang)，这也(ye)对应了(le)较为穩(wen)健(jian)的收(shou)入(ru)预期。日用(yong)品(pin)等(deng)必(bi)選(xuan)消费品仍是(shi)最(zui)多受访者计划增(zeng)加(jia)支出的領(ling)域(yu)，而(er)相(xiang)比去年更多受访者计划增加线下活(huo)動(dong)支出，比如(ru)旅游和外(wai)出餐(can)飲(yin)，这可能是今(jin)年消费复蘇(su)走向(xiang)常(chang)態(tai)化(hua)的初(chu)步(bu)信(xin)號(hao)。

经济重(zhong)啟(qi)推动经济活动复苏和消费反弹

本轮疫情感染高峰结束(shu)后，如春节之(zhi)后、特(te)別(bie)是二(er)季(ji)度(du)之后，我们预计经济活动有望复苏反弹。疫情期间積(ji)累(lei)的超(chao)額(e)儲(chu)蓄(xu)将得(de)以釋(shi)放(fang)，服(fu)务業(ye)（尤(you)其(qi)是中小企(qi)业活动）的恢(hui)复有助(zhu)于支持就(jiu)业和家庭(ting)收入，这兩(liang)者都(dou)将支撐(cheng)未(wei)来消费进一步复苏。未来新一轮疫情沖(chong)擊(ji)可能对消费者情绪和经济活动带来下行风险，不过调查结果顯(xian)示(shi)即便(bian)面(mian)臨(lin)感染风险，仍有三(san)分之二的受访者计划照(zhao)常外出和进行线下消费。綜(zong)合(he)而言(yan)，我们预计2023年消费实际同比增长6.6%。

中国正(zheng)经歷(li)一轮大規(gui)模(mo)奧(ao)密(mi)克(ke)戎(rong)病(bing)毒(du)感染，而2023年春节即将到来（1月22日），这是近三年来首個(ge)幾(ji)乎沒(mei)有任(ren)何出行限制的春节假期。當(dang)前疫情感染和出行限制取消将如何影响春节假期期间消费者出行和消费计划？UBS Evidence Lab于12月14日至(zhi)22日開(kai)展了“把脉消费”调查（>访问数据集），调查了1000名来自不同級(ji)别城(cheng)市(shi)、年齡(ling)段(duan)和收入群(qun)體(ti)的受访者。调查开展时，多数地(di)區(qu)日均(jun)感染病例(li)可能剛(gang)刚達(da)峰或正處(chu)于高峰期。目(mu)前全国多数地区的日均感染可能已冲峰回(hui)落(luo)、消费者觀(guan)点或已有所转變(bian)，但本次调查仍有助于理解(jie)消费者的计划和情绪。我们的主要(yao)解讀(du)如下。

春节期间出行意愿有所恢复

调查出行意愿小幅走强，实际出行改善或更为明確(que)。调查显示，84%的受访者计划在即将到来的春节出行探亲访友，與(yu)去年相似（參(can)看(kan)2022年春节后“把脉消费”调查）。此(ci)外，60%的受访者计划休闲出行，20%的受访者计划出差(cha)，均高于2021-2022年的调查结果。对于可以且想(xiang)要出行、但并無(wu)实际出行计划的受访者，約(yue)一半人(ren)是因(yin)为擔(dan)心(xin)感染。鉴于自本次调查以来，更多受访者或已经感染并康复，我们预计春节期间实际出行情況(kuang)或高于调查结果。交(jiao)通(tong)运輸(shu)部预计今年春运（2023年1月7日至2月15日）旅客發(fa)送(song)量将较2022年翻(fan)番(fan)，恢复至2019年水(shui)平(ping)的70%左(zuo)右(you)。实际上，春运前9天的客运量同比增长46%。

休假时间小幅延(yan)长，复工时点小幅推迟；供应链擾(rao)动可能存(cun)在，但应较为有限。37%的受访者计划只休法(fa)定(ding)假期（7天），低(di)于2022年的47%。同时，58%的受访者计划延长休假，22%的受访者计划比法定假期多休1周(zhou)，均高于2022年调研（分别为49%和16%）。与之相關(guan)，僅(jin)约一半（48%）受访者计划在节后立即复工、16%的受访者计划在节后1周內(nei)复工，而2022年超过90%的受访者计划在节后1周内复工。休假计划延长可能来自出行意愿增强，和/或新冠感染后的康复需(xu)求(qiu)。这意味(wei)着节后供应链可能存在一定扰动风险。不过，多地政(zheng)府(fu)鼓(gu)勵(li)无癥(zheng)狀(zhuang)感染者和輕(qing)症感染者盡(jin)快(kuai)重返(fan)工作(zuo)崗(gang)位(wei)。鉴于85%的受访者计划在节后两周内复工，我们认为供应扰动幅度可能不大、持续时间较短。

收入预期稳健，消费前景(jing)改善

春节假期线下消费意愿仍保(bao)持低迷(mi)。38%的受访者计划在春节假期增加消费支出，比例高于计划減(jian)少(shao)支出的受访者（26%）。但线下活动的消费意愿跌(die)幅比此前调查更深(shen)：從(cong)凈(jing)占(zhan)比来看，31%的受访者预计减少外出就餐（21%预计增加支出，52%预计减少），22%的受访者预计减少店(dian)内購(gou)物(wu)（25%预计增加，47%预计减少），24%的受访者预计减少线下娛(yu)樂(le)（25%预计增加，49%预计减少），三者甚(shen)至弱于2022年水平，当时计划净减少消费的受访者比例分别为24%、10%和12%。另(ling)一方(fang)面，从净占比来看，50%的受访者依(yi)然(ran)计划增加網(wang)购消费，37%计划增加线上娱乐支出，仍相当强勁(jin)。当然，本項(xiang)调查是在許(xu)多大城市正值(zhi)新冠感染高峰期进行的，鉴于自调查以来大多数人可能已感染并康复，春节期间实际线下活动可能比调查结果更为强劲。.

受访者预计2023年全年收入稳定，消费增速(su)提(ti)升(sheng)......46%的受访者预计2023年家庭收入有望较去年有所增加，比例高于预计家庭收入将减少的受访者（13%），平均预期增速为8.2%。平均预期收入增速高于2022年春节前调查（6.7%）和春节后调查（7.3%），且遠(yuan)高于7月的瑞银中国消费者调查（3.2%），当时上海(hai)等地刚刚结束二季度的大範(fan)圍(wei)封(feng)控(kong)。得益(yi)于收入预期稳健，41%的受访者预计全年消费将较2022年有所增加（净占比：24%的受访者预计增加），较受访者对春节假期的消费预期进一步改善（净占比：12%的受访者预计增加）。

......并且出現(xian)了消费从线上转向线下的初步跡(ji)象(xiang)。分行业而言，日用品仍是增加支出的首选领域（净占比：54%的受访者预计增加支出），而34%的受访者预计增加醫(yi)療(liao)服务支出，31%预计在运动和健身(shen)方面增加支出，与此前调查结果相似。另一方面，预计增加线上娱乐消费的受访者比例略有下降(jiang)（净占比34%，2022年调查为40%），而增加线下活动支出的受访者比例則(ze)出现初步改善迹象。从净占比看，约8%的受访者计划增加出行支出（2022年为1%），而计划增加外出就餐消费的受访者和计划减少外出就餐消费的受访者大致(zhi)相当（2022年计划减少外出就餐消费的受访者净占比9%）。此外，受访者仍不愿增加房(fang)產(chan)和汽(qi)車(che)等大件(jian)商品的支出，分别有26%和45%的受访者预计不会进行相关消费或投(tou)資(zi)，高于2022年2月的调查结果（分别为20%和34%）。前者反映(ying)了目前房地产活动的深度下行，而后者可能因为受购置(zhi)稅(shui)减免(mian)政策(ce)影响、部分需求已在2022 年释放。

疫苗(miao)接(jie)種(zhong)率(lv)和对疫情感染的担憂(you)

调查表明，对疫苗質(zhi)量和有效(xiao)性(xing)的担忧是老(lao)年疫苗接种率较低的主要原(yuan)因。官(guan)方数据显示截(jie)至11月底(di)，60歲(sui)以上人群中86%已完成(cheng)全程(cheng)接种，69%已完成加强針(zhen)接种，不过UBS Evidence Lab的调查裏(li)接种率要远低于官方数据。对于家中有老年人（60岁以上人群）不愿接种疫苗的受访者而言，仅3%表示是因为存在基(ji)礎(chu)疾(ji)病。相比之下，55%的受访者认为有效性更高的疫苗、47%认为副(fu)作用更小疫苗可以提升60岁以上人群的接种意愿。此外，更多受访者认为发放现金(jin)等激(ji)励政策（37%认为有效）和更有力(li)的政府宣(xuan)傳(chuan)（23%）等积極(ji)措(cuo)施(shi)比限制未接种人群进入公(gong)共(gong)場(chang)所等约束懲(cheng)罰(fa)性措施（8%）更有效。仅11%的受访者表示老年人接种意愿随所在地区新冠感染病例数量增加而增强。

疫情限制和对感染的担忧：对线下消费的态度。在12月中旬(xun)本次调查进行时，几乎所有地区都取消了大规模核(he)酸(suan)檢(jian)測(ce)，超过80%的受访者表示进入室(shi)内商业场所无需核酸陰(yin)性證(zheng)明。此外，77%的受访者表示当地允(yun)许确診(zhen)病例居(ju)家隔(ge)離(li)、18%的受访者表示当地没有隔离要求，而高达98%的受访者表示11月11日二十(shi)條(tiao)措施出臺(tai)前需集中隔离。随着疫情快速蔓(man)延，87%的受访者担心被(bei)感染。尽管如此，这部分受访者中仍有约60%计划在做(zuo)好防護(hu)（如戴(dai)口(kou)罩(zhao)）的情况下正常外出和线下消费。總(zong)体而言，三分之二的受访者表示感染新冠对其线下消费影响不大。此外，14%的受访者计划减少线下活动和消费10%以内，12%的受访者计划减少11-30%，8%的受访者计划减少30%以上。

消费或将在本轮疫情感染高峰结束后反弹

大多数地区的疫情感染或已达峰，客运量明显反弹。基于百(bai)度疫情搜(sou)索(suo)指(zhi)数，我们认为大多数地区的日均新增感染病例或已于12月底至1月初达峰，未来一个月疫情感染及(ji)其影响或逐(zhu)漸(jian)消退(tui)。实际上，由(you)于一些城市的疫情感染达峰较早(zao)，元(yuan)旦(dan)假期（12月31日至1月2日）全国旅游收入同比小幅增长4%，而出行人次基本同比持平。此外，高頻(pin)数据表明过去几周客运量和貨(huo)运量持续改善。1月前两周18个主要城市的地鐵(tie)客运量同比跌幅从12月的46%大幅收窄(zhai)至18%，疫情较早达峰的城市回暖(nuan)更为明显。百城交通擁(yong)堵(du)指数的同比跌幅从12月的13%收窄至1月前15天的3%，而整(zheng)车货运流(liu)量指数从12月同比下跌33%收窄至同比下降27%。春运前9天（1月7日-15日）的旅客发送量同比大幅反弹46%。請(qing)参見(jian)瑞银中国每(mei)日经济活动追(zhui)蹤(zong)。

春节期间消费者情绪和支出改善幅度或比较温和。本次调查显示，从净占比来看仅12%的受访者计划在春节假期增加消费，且线下消费预期甚至弱于去年，表明春节期间消费者情绪仍比较谨慎。不过考(kao)慮(lv)到本次调查开展时多数地区感染可能刚刚达峰或正处于高峰期（12 月14 日至22 日），此后随着各(ge)地疫情迅(xun)速降温，消费者计划和情绪或已有所改善。此外，受访者对2023年全年消费复苏的预期较春节假期更为乐观。我们认为疫情可能抑(yi)制春节期间的消费者情绪和支出，而长期以来的疫情限制对居民(min)资产負(fu)債(zhai)表有持续影响、需要一定时间恢复。

我们预计2023年经济重启将推动经济活动复苏和消费反弹。我们预计在本轮疫情感染高峰过后消费将大幅反弹，尤其是春节假期后和2023年二季度开始(shi)。疫情期间积累的超额储蓄将得以释放，服务业（尤其是中小企业活动）的恢复有助于支持就业和家庭收入，这两者都将支撑未来消费进一步复苏。鉴于中国可能不会进行大规模收入和消费補(bu)貼(tie)、且长期以来的疫情限制对居民和企业部門(men)有持续影响，我们预计2023年实际消费可能温和增长6.6%。下一轮疫情感染或出现病毒新变种可能给消费带来下行风险，而主要上行风险或来自政府出台大规模的消费刺(ci)激措施。詳(xiang)见宏(hong)观主題(ti)和可能存在的变数。返回搜狐(hu)，查看更多

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