平面广告经典案例

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】計(ji)劃(hua)減(jian)持(chi)規(gui)模(mo)擴(kuo)大(da)，北(bei)上(shang)資(zi)金(jin)加(jia)倉(cang)TMT——金融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0729)

央(yang)行(xing)貨(huo)幣(bi)凈(jing)回(hui)籠(long)3143億(yi)元(yuan)，對(dui)沖(chong)到(dao)期(qi)逆(ni)回購(gou)和(he)MLF後(hou)，銀(yin)行體(ti)系(xi)流动性總(zong)量(liang)處(chu)於(yu)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)水(shui)平(ping)。股(gu)市方(fang)面(mian)，陸(lu)股通(tong)净流入(ru)规模下(xia)降(jiang)，融资余(yu)額(e)降幅(fu)扩大，ETF轉(zhuan)為(wei)較(jiao)大规模净贖(shu)回，重(zhong)要(yao)股東(dong)减持规模扩大，市场流动性总体回落(luo)。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，創(chuang)業(ye)板(ban)ETF净赎回规模较高(gao)，北上资金加仓電(dian)子(zi)、银行和计算(suan)機(ji)，集(ji)中(zhong)賣(mai)出(chu)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)。

? 本(ben)周迎(ying)来短(duan)期限(xian)售(shou)解(jie)禁(jin)规模小(xiao)高峰(feng)，合计解禁市值(zhi)1372.5亿。从行业分(fen)布(bu)来看，限售解禁股票(piao)集中于计算机、银行、非(fei)银金融和醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)行业。另(ling)有(you)多(duo)只(zhi)股票的(de)解禁比(bi)例(li)超(chao)過(guo)流通股的20%。此(ci)外(wai)，上周重要股东二(er)級(ji)市场净减持规模略有增(zeng)長(chang)，公(gong)告(gao)的计划减持规模增加至(zhi)129亿元。今(jin)年(nian)公布的减持计划中，正(zheng)在(zai)實(shi)施(shi)的规模为2684亿元，考(kao)慮(lv)到可(ke)能(neng)已(yi)經(jing)部(bu)分实施，实際(ji)待(dai)减持的规模應(ying)該(gai)低(di)于這(zhe)個(ge)結(jie)果(guo)，需(xu)要關(guan)註(zhu)正在扩大的减持和计划减持规模可能对部分个股造(zao)成(cheng)的流动性壓(ya)力(li)。

?7月(yue)22日(ri)-7月26日，央行总共(gong)净回笼3143亿元。開(kai)展(zhan)逆回购500亿元，逆回购到期4600亿元；MLF投放(fang)4977亿元，到期5020亿元；另外开展1000亿元國(guo)庫(ku)現(xian)金定(ding)存(cun)操(cao)作(zuo)。進(jin)行对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。总体来看，央行仍(reng)然(ran)保(bao)持偏中性的货币政(zheng)策操作，以(yi)对冲为主(zhu)。

? 货币市场利(li)率(lv)回落，利差(cha)縮(suo)窄(zhai)；长短端(duan)国債(zhai)利率均(jun)上行，利差走(zou)扩。

?股市方面，A股市场流动性小幅回落，招商A股流动性指(zhi)數(shu)为-1.6，较前(qian)期下降1.3。陆股通资金延(yan)續(xu)净流入，全(quan)周净流入25.92亿元。融资净卖出规模较前期扩大，全周净卖出53.38亿元。ETF由(you)净申(shen)购转为净赎回，全周ETF整(zheng)体净赎回16.74亿份(fen)。重要股东减持规模扩大至37.7亿元，公布的计划减持规模较前期翻(fan)倍(bei)。

? 从投资者偏好来看，外资集中買(mai)入电子、银行和计算机，减仓食品饮料和化(hua)工(gong)；融资客(ke)净买入规模最(zui)高为机械(xie)設(she)備(bei)和房(fang)地(di)產(chan)，净卖出规模最高为非银金融和有色(se)金屬(shu)。个股方面，陆股通净买入最多为海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)，净卖出最多为大族(zu)激(ji)光(guang)、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)；融资买入规模最高为京(jing)东方A，卖出规模最高为海康威视。国泰(tai)中證(zheng)全指证券(quan)公司(si)ETF净申购份额最高。

? 基(ji)金持仓方面，股票型(xing)、混(hun)合型基金整体仓位(wei)（7月25日）较前壹(yi)期（7月18日）下降2.41%、1.60%至87.25%、80.86%。大盤(pan)股仓位较前一期增加2.43%至53.44%；中盘股仓较前一期增加0.21%至15.31%，小盘股仓位较前期减少(shao)4.43%至9.83%。

? 海外市场方面，美(mei)聯(lian)儲(chu)多位重要官(guan)員(yuan)再(zai)發(fa)偏鴿(ge)表(biao)态，关注本周美联储議(yi)息(xi)會(hui)议结果。美元指数平穩(wen)上升(sheng)，26日美元指数较上周小幅上升。人(ren)民(min)币匯(hui)率指数微(wei)升，人民币汇率稳中略降。

?7月22日~7月26日，美债长短端收(shou)益(yi)率下行，利差缩窄。美国股市上漲(zhang)，市场投资者風(feng)險(xian)偏好略升。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※本周限售解禁规模超千(qian)亿

本周迎来短期限售解禁规模小高峰，共有33只股票解禁，合计解禁市值1372.5亿。从行业分布来看，本周限售解禁股票集中于计算机、银行、非银金融和医药生物行业，解禁规模分別(bie)为422亿元、388亿元、268亿元和190亿元。从板塊(kuai)分布来看，主板、中小板、创业板解禁规模分别为1108.85亿、13.19亿、250.45亿，占(zhan)比依(yi)次(ci)为80.79%、0.96%、18.24%。从解禁類(lei)型来看，首(shou)发解禁、定增解禁、其(qi)他(ta)解禁规模分别为671.33 亿、694.74亿、6.41亿，占比依次为48.91%、50.62%、0.47%。

从个股解禁规模来看，有4只的解禁市值超过100亿。分别为紫(zi)光股份、江(jiang)蘇(su)银行、華(hua)泰证券和健(jian)帆(fan)生物。其中紫光股份的解禁规模最大，7月31日解禁股份12.10亿股，解禁市值達(da)402.72亿元。

从解禁比例来看，本周有12只股票解禁数量占流通股本的比例超过20%。其中健帆生物的首发原(yuan)股东限售解禁比例达73.54%。此外，限售解禁比例较大的還(hai)有中潛(qian)股份、三(san)祥(xiang)新(xin)材(cai)、紫光股份和超訊(xun)通信(xin)，分别为64.67%、63.14%、59.22%和59.61%。

另外，上周重要股东净减持规模和计划减持规模均有所(suo)增加。上周重要股东二级市场净减持37.68亿元，相(xiang)比前期净减持31.6亿元的规模略有增长。公告的计划减持规模为129.1亿元，较前期的55.93亿元翻倍。其中零(ling)售业的老(lao)百(bai)姓(xing)股票擬(ni)减持数量上限占总股本29.78%，拟减持金额上限达51.31亿元。

截(jie)至目(mu)前，今年以来公布的减持计划中，剔(ti)除(chu)失(shi)敗(bai)的计划，已经完(wan)成的减持计划为521亿元，正在实施的规模为2684亿元，考虑到正在实施的减持计划可能已经部分减持，实际待减持的规模应该低于这个结果，不(bu)过仍然是(shi)相对较高规模，需要关注正在扩大的减持和计划减持规模可能对部分个股造成的流动性压力。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工具(ju)与资金成本

7月22日-7月26日，央行总共净回笼3143亿元。开展逆回购500亿元，逆回购到期4600亿元；MLF投放4977亿元，到期5020亿元；另外开展1000亿元国库现金定存操作。进行对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。总体来看，央行仍然保持偏中性的货币政策操作，以对冲为主。

货币市场利率小幅度(du)下行，利差缩窄；长短端国债收益率均上行，利差走扩。截至7月26日，R007利率为2.8579%，较前期下行19.80bp，DR007利率为利率为2.6389%，较前期下行19.35bp。兩(liang)者利差缩窄0.45bp至0.219bp。1年期国债到期收益率下行0.77bp至2.6267%，10年期国债收益上行1.02bp至3.1661%，期限利差较上期走扩1.79bp至53.94bp。

同(tong)业存單(dan)发行规模小幅增加，其中1个月、3个月和6个月的同业存单发行利率均下行。7月22日-7月26日，同业存单发行692只，较上期增加70只，发行总规模3331.10亿元，较上期增加411.5亿元；截至7月26日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别下行6.93bp、11.51bp、12.19bp，分别收于2.6505%、2.9282%、3.3859%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，7月22日-7月26日，私(si)募(mu)基金发行0.8亿元，较前期增加，公募基金发行144.6亿份，较前期增加94.4亿份；融资净卖出规模大幅增加，全周净卖出53.4亿元，A股融资余额为8960.2亿元；陆股通资金延续净流入，全周净流入25.9亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，7月22日-7月26日，IPO下降至8.3亿元，未(wei)来一周IPO預(yu)计融资为57.3亿元；限售解禁市值为819.9亿元，较前一周增加548.9亿元，未来一周解禁规模为1372.5亿元；重要股东净减持37.7亿元，减持规模较前周增加6.1亿元；公布的减持计划合计减持规模为129.1亿元，较上期大幅增加。

05

投资者情(qing)緒(xu)

7月22日-7月26日，當(dang)周融资买入额为1354.71亿元，较前期减少110.3亿元；占A股成交(jiao)额比例为7.73%，较前期下降0.08%，投资者情绪基本与前期持平。

06

投资者偏好

（1）陆股通

7月22日-7月26日，陆股通当周净流入25.92亿元。从行业来看，集中买入电子、银行和计算机；净卖出食品饮料最多，化工次之(zhi)。具体来看，当周陆股通净买入电子18.65亿元，银行11.25亿元，计算机10.05亿元；净卖出食品饮料32.66亿元，化工5.45亿元次之。个股方面，净买入海康威视（9.90亿元）最多，招商银行（5.16亿元）次之，北上资金净卖出大族激光（13.09亿元）最高、贵州茅台（11.35亿元）次之。

（2）融资交易(yi)

7月22日-7月26日，融资交易净卖出规模有所增加，当周净卖出53.38亿元。具体来看，净买入规模最高为机械设备（8.58亿元）和房地产（3.39亿元）；净卖出规模最高为非银金融（13.93亿元），有色金属（7.48亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为京东方A（6.49亿元），興(xing)业银行（4.43亿元）次之；融资净卖出规模较高的海康威视（4.42亿元）、贵州茅台（3.98亿元）。

（3）ETF净申购赎回

7月22日-7月26日， 各(ge)类EFT重回净赎回狀(zhuang)态，EFT整体净赎回16.74亿份，较上期减少39.80份。滬(hu)深(shen)300EFT净赎回1.79亿份，前期净申购1.03亿份，變(bian)动2.82亿份；中证500ETF净赎回0.34亿份，前期净申购0.70亿份，变动了(le)1.04亿份；创业板ETF净赎回3.36亿份，前期净申购9.09亿份，较前期变动12.44亿份。

7月22日-7月26日，股票型ETF净申购规模较高的为国泰中证全指证券公司ETF（3.50亿份）；华夏(xia)戰(zhan)略新兴成指ETF（1.22亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为华夏上证50ETF（13.22亿份），易方达创业板ETF（3.46亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位測(ce)算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（7月25日）较前一期（7月18日）下降2.41%、1.60%至87.25%、80.86%。大盘股仓位较前一期增加2.43%至53.44%；中盘股仓较前一期增加0.21%至15.31%，小盘股仓位较前期减少4.43%至9.83%。

07

外汇市场

美联储多位重要官员再发偏鸽表态，周內(nei)美元指数平稳上升。截至7月26日，美元指数收于97.9996，较前期上升0.8751點(dian)。

上周人民币汇率指数上涨0.38点报收93.37，7月26日美元兌(dui)人民币中間(jian)價(jia)、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期变动0.0161，0.0033，-0.0007，分别收于6.8796，6.8798和6.8828。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

美联储多位重要官员再发偏鸽表态，7月30日~31日美联储將(jiang)开展议息会议，目前市场对美联储降息预期较高，熱(re)切(qie)关注美联储降息幅度。歐(ou)洲(zhou)央行货币政策会议維(wei)持政策利率不变，央行行长德(de)拉(la)吉(ji)釋(shi)放偏鸽信號(hao)，表示(shi)主要利率至少在2020年上半(ban)年保持在目前或(huo)者更(geng)低水平。日本央行行长黑(hei)田(tian)东彥(yan)表示将持续推(tui)进強(qiang)有力的寬(kuan)松(song)货币政策。韓(han)国央行行长李(li)柱(zhu)烈(lie)表示不排(pai)除进一步(bu)降息的可能性。

（2）利率

7月22日~7月26日，美债长短端收益率上行，利差缩窄。美债1年期收益率上行6bp至2.00%，10年期国债到期收益率上行3bp至2.08%，利差收窄3bp至0.08%。美元LIBOR涨跌(die)不一，隔(ge)夜(ye)美元LIBOR下行1.16bp，1周和1个月LIBOR分别下行9.62bp和2.41bp， 3个月LIBOR上行0.64bp。

（3）海外市场情绪

7月22日~7月26日，美国股市上涨，市场投资者风险偏好略升。標(biao)普(pu)500指数和納(na)斯(si)达克(ke)指数分别下跌1.65%和2.26%。VIX指数震(zhen)蕩(dang)下降，7月26日VIX指数为12.16，较前期下降2.29，海外市场投资者风险偏好改(gai)善(shan)。

【招商策略】招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系与流动性指数推介(jie)——股市流动性研究之四(si)

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【招商策略】沪倫(lun)通正式啟(qi)动，央行多措(cuo)施维稳——金融市场流动性与监管动态周报（0617）

【招商策略】A股入富(fu)生效(xiao)，重組(zu)拟松綁(bang)提振(zhen)市场情绪——金融市场流动性与监管动态周报（0624）

【招商策略】 融资净卖出明(ming)顯(xian)放缓，大盘股基金仓位占比繼(ji)续提升——金融市场流动性与监管动态周报（0702）

重 要 聲(sheng) 明

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