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zhuanweiertongshejidemofamaoxianchuangguanfengfutesedexiaoqiurennixuanze，shoujigengduojingmeipifu，dazaogexingxuankuwaiguanzhishangtanbing，feiyibandecaozuotiyan；butongshebeijianzhinengtongbu，yuedujindubudiushizhaomubingjinhuachuyizhiwanmeidejundui，bingyongtacuihuidijundetalou。加(jia)息(xi)25基(ji)點(dian)箭(jian)在(zai)弦(xian)上(shang)？美(mei)聯(lian)儲(chu)下(xia)壹(yi)步(bu)何(he)去(qu)何從(cong)，多(duo)方(fang)爭(zheng)辯(bian)不(bu)休(xiu)

本(ben)周(zhou)，由(you)美联储領(ling)銜(xian)的(de)“超(chao)級(ji)央(yang)行(xing)周”重(zhong)磅(bang)來(lai)襲(xi)。有(you)著(zhu)(zhe)“美联储傳(chuan)聲(sheng)筒(tong)”之(zhi)稱(cheng)的Nick Timiraos最(zui)新(xin)撰(zhuan)文(wen)指(zhi)出(chu)，美联储联储準(zhun)備(bei)連(lian)續(xu)第(di)二(er)次(ci)放(fang)慢(man)加息步伐(fa)至(zhi)25個(ge)基点，但(dan)是(shi)應(ying)該(gai)繼(ji)续加息多少(shao)，以(yi)及(ji)將(jiang)利(li)率(lv)維(wei)持(chi)在較(jiao)高(gao)水(shui)平(ping)多長(chang)時(shi)間(jian)的辩論(lun)将继续，因(yin)勞(lao)動(dong)力(li)市(shi)場(chang)緊(jin)張(zhang)可(ke)能(neng)再(zai)次推(tui)高物(wu)價(jia)。

美联储政(zheng)策(ce)声明(ming)預(yu)計(ji)将更(geng)多地(di)暗(an)示(shi)其(qi)最新立(li)场，市场正(zheng)在密(mi)切(qie)關(guan)註(zhu)“持续加息”這(zhe)一措(cuo)辭(ci)是否(fou)會(hui)保(bao)留(liu)。分(fen)析(xi)師(shi)警(jing)告(gao)，改(gai)變(bian)这一措辞将助(zhu)长市场降(jiang)息预期(qi)，進(jin)一步放松(song)金(jin)融(rong)狀(zhuang)況(kuang)，削(xue)弱(ruo)美联储降低(di)通(tong)脹(zhang)的努(nu)力。此(ci)外(wai)，歷(li)史(shi)經(jing)驗(yan)顯(xian)示，政策声明語(yu)言(yan)的微(wei)妙(miao)变化(hua)並(bing)不能鎖(suo)定(ding)政策前(qian)景(jing)。

債(zhai)市似(si)乎(hu)對(dui)鷹(ying)派(pai)風(feng)險(xian)尤(you)其警惕(ti)，根(gen)據(ju)最新數(shu)据，对沖(chong)基金持有的美债空(kong)頭(tou)头寸(cun)到(dao)達(da)創(chuang)紀(ji)錄(lu)的水平，與(yu)市场对加息峰(feng)值(zhi)臨(lin)近(jin)、美國(guo)经濟(ji)衰(shuai)退(tui)将推动投(tou)資(zi)者(zhe)重返(fan)债市的预期相(xiang)悖(bei)。受(shou)这一预期提(ti)振(zhen)的美股(gu)似乎也(ye)面(mian)临风险，“美股大(da)空头”警告，美联储本周将打(da)臉(lian)市场，美股可能在短(duan)期內(nei)进入(ru)本輪(lun)熊(xiong)市的最後(hou)一轮下跌(die)。

聚(ju)光(guang)燈(deng)打在美联储政策声明上！持续加息的措辞能否光榮(rong)退休？

美联储政策制(zhi)定者似乎已(yi)经明確(que)传达了(le)本周的政策決(jue)定：将基准利率上調(tiao)25个百(bai)分点。这是自(zi)10个月(yue)前啟(qi)动紧縮(suo)周期以来的最小(xiao)加息幅(fu)度(du)。

尚(shang)未(wei)明朗(lang)的是，隨(sui)着越(yue)来越多的證(zheng)据表(biao)明通胀和(he)经济都(dou)在失(shi)去动力，美联储是否会继续暗示政策利率将“持续上升(sheng)” 。

美联储自2022年(nian)3月以来的每(mei)份(fen)政策声明中(zhong)都包(bao)含(han)了这句(ju)話(hua)，當(dang)时官(guan)員(yuan)們(men)剛(gang)刚開(kai)始(shi)将借(jie)貸(dai)成(cheng)本从接(jie)近零(ling)的水平上调，并希(xi)望(wang)暗示未来還(hai)会有更多的紧缩政策。

美联储在2月会議(yi)上加息25个基点将使(shi)其政策利率达到4.5%-4.75%的範(fan)圍(wei)。这比(bi)大多数FOMC成员在12月份認(ren)為(wei)的足(zu)以抑(yi)制通胀的“嚴(yan)格(ge)水平”还差(cha)50个基点，即(ji)2次50个基点的加息。

III Capital Management的Karim Basta表示：

“‘持续’这个詞(ci)真(zhen)的只(zhi)包含兩(liang)次加息嗎(ma)？这是一个千(qian)鈞(jun)一發(fa)的决定。”

与此同(tong)时，他(ta)表示，在任(ren)何可能助长市场预计加息即将暫(zan)停(ting)的行为，美联储“将表現(xian)出一些(xie)謹(jin)慎(shen)”。

金融市场正在定价美联储3月份結(jie)束(shu)加息，政策利率将达到4.75%-5%的區(qu)间；此后，許(xu)多经济學(xue)家(jia)预測(ce)的通胀放緩(huan)和经济衰退前景将使美联储在9月份开始降息。而(er)在美联储官员看(kan)来，2024年之前不会降息。

ING首(shou)席(xi)国際(ji)经济学家James Knightley表示：

“如(ru)果(guo)美联储向(xiang)市场发出即将结束加息的信(xin)號(hao)，这将相当於(yu)为市场对下一步行动是降息的期待(dai)开了綠(lv)灯。”

Knightley认为，这可能会缓解(jie)美联储努力收(shou)紧的金融状况，并可能引(yin)发更多通胀，从而削弱其抑制通胀的努力。“这意(yi)味(wei)着他们将冒(mao)着擾(rao)亂(luan)局(ju)勢(shi)的风险。关鍵(jian)問(wen)題(ti)是他们对进一步加息的决心(xin)有多大。”

毫(hao)無(wu)疑(yi)问，美联储数十(shi)年来最激(ji)进的紧缩政策正在轉(zhuan)变得(de)更为漸(jian)进，但对于需(xu)要(yao)收紧多少仍(reng)存(cun)在很(hen)多不确定性(xing)。

通胀正在缓解。美联储最青(qing)睞(lai)的通胀指標(biao)在12月份同比增(zeng)幅降至4.4%，最近三(san)个月的平均(jun)年增长率为3.2%。盡(jin)管(guan)如此，这仍遠(yuan)高于美联储2%的目(mu)标。

美联储的激进反(fan)应似乎也引起(qi)了美国消(xiao)費(fei)者的注意。密歇(xie)根大学上周五(wu)公(gong)布(bu)的数据显示，消费者的短期通胀预期已降至2021年4月以来的最低水平，而长期通胀预期已从去年的十年高位(wei)回(hui)落(luo)。

与此同时，经济开始放缓，但3.5%的失業(ye)率仍是50多年来的最低水平。工(gong)资增长也比美联储官员认为与物价穩(wen)定相一致(zhi)的情(qing)况要強(qiang)勁(jin)得多。

从历史上看，美联储政策制定者通常(chang)会通過(guo)政策声明语言的微妙变化，来暗示不确定性增加和政策的潛(qian)在转折(zhe)点。这些变化旨(zhi)在勾(gou)勒(le)出最可能的前进道(dao)路(lu)，但并不是锁定政策前景。

例(li)如，在2005年底(di)，经过一年多的逐(zhu)步加息后，政策制定者在会后声明中刪(shan)除(chu)了常用(yong)的词匯(hui)，暗示将“有節(jie)制地”加息。而到次年1月份，他们达成了“可能需要进一步收紧政策”的共(gong)識(shi)。时任美联储主(zhu)席格林(lin)斯(si)潘(pan)对此表示，事(shi)實(shi)上，美联储沒(mei)有一个固(gu)定的计劃(hua)，而是“主要”由即将到来的数据引導(dao)。

美联储政策制定者在最近的公开評(ping)论中提出了他们自己(ji)对加息路徑(jing)的看法(fa)，包括(kuo)有影(ying)響(xiang)力的美联储理(li)事沃(wo)勒提出的“将继续收紧貨(huo)幣(bi)政策” 。

美联储副(fu)主席布雷(lei)納(na)德(de)和紐(niu)約(yue)联储主席威(wei)廉(lian)姆(mu)斯与美联储主席鮑(bao)威爾(er)密切合(he)作(zuo)以制定官方措辞，他们在最近的講(jiang)话中没有提供(gong)新的加息指导，但布雷纳德和威廉姆斯都强调美联储必(bi)須(xu)“堅(jian)持到底”对抗(kang)通胀，这也是鲍威尔经常使用的措辞。

法国巴(ba)黎(li)銀(yin)行分析师认为，美联储将删除“持续加息”的措辞，转而暗示不再機(ji)械(xie)性執(zhi)行加息、但利率仍可能进一步走(zou)高。其他分析师对此意見(jian)不一。

Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic就(jiu)站(zhan)在了对立面，他說(shuo)：

“这是一个非(fei)常微妙的问题，但我(wo)认为他们最好(hao)不要作出改变。他们应该不希望金融状况较目前明显寬(kuan)松。”

鹰派风险严峻(jun)？美债空头头寸创历史新高！股市或(huo)迎(ying)美联储一記(ji)“耳(er)光”

对冲基金并悄(qiao)然(ran)建(jian)立了有史以来最大規(gui)模(mo)的美国国债期货空头头寸，押(ya)注今(jin)年美国国债的良(liang)好开局難(nan)以持久(jiu)，

根据美国商(shang)品(pin)期货交(jiao)易(yi)委(wei)员会（CFTC）截(jie)至1月24日(ri)的最新数据，所(suo)有期限(xian)的美国国债非商业凈(jing)空头头寸總(zong)计已达到240萬(wan)份合约。这些头寸涵(han)蓋(gai)直(zhi)接押注、收益(yi)率曲(qu)線(xian)押注和对冲等(deng)多種(zhong)市场投资策略(lve) ，但总體(ti)方向与加息峰值临近、美国经济衰退将推动投资者重返债市的觀(guan)点相悖。

Beta Shares Holdings的高级投资組(zu)合经理查(zha)馬(ma)斯·德席尔瓦(wa)（Chamath De Silva）表示：

“对美国国债的押注激增，可能是由于美联储本周会议的鹰派风险，以及投资者对軟(ruan)着陸(lu)将意味着更高收益率的长期擔(dan)憂(you)。如果美国经济在数十年来最激进的加息周期中继续蓬(peng)勃(bo)发展(zhan)，那(na)麽(me)这应该意味着更高的中性利率和收益率曲线重新变陡(dou)。”

由于人(ren)们普(pu)遍(bian)预计，随着通胀放缓和美国经济降溫(wen)，美联储即将结束加息，美国国债在1月份创下了三十多年来最强的年度开局。彭(peng)博(bo)债券(quan)指数本月迄(qi)今已上漲(zhang)2.3%，而去年下跌了12.5%。

对美联储加息終(zhong)点将至的樂(le)观预期也提振了股市表现。然而，華(hua)尔街(jie)最著名(ming)的空头分析师、摩(mo)根士(shi)丹(dan)利首席投资官邁(mai)克(ke)尔·威尔遜(xun)警告，投资者似乎忘(wang)记了“不要与美联储作对”的基本原(yuan)則(ze)，本周或许会成为一个提醒(xing)。

威尔逊领导的一个團(tuan)隊(dui)在一份報(bao)告中寫(xie)道：

“股票(piao)一路走高已经开始讓(rang)许多投资者担心他们錯(cuo)过了一些東(dong)西(xi)，并迫(po)使他们更積(ji)極(ji)地參(can)与。但我们认为最近的价格走势更多地反映(ying)了1月的季(ji)节性效(xiao)应以及在殘(can)酷(ku)的一年结束之后的空头回補(bu)。”

自財(cai)报季开始以来，标普500指数一直在上涨，延(yan)续了开年来的涨幅。雖(sui)然经济放缓的跡(ji)象(xiang)越来越多，但投资者加碼(ma)押注业績(ji)超出预期的公司(si)，并对业绩未达到预期的公司表现了更大的宽容(rong)。

Bloomberg Intelligence的策略师Wendy Soong认为，这种情况歸(gui)因于企(qi)业积极的重组工作和成本削減(jian)计划增强了投资者的信心。

但威尔逊的团队认为，实际上，企业盈(ying)利比预期的要差，尤其是在利潤(run)率方面。

威尔逊表示，美联储不願(yuan)转向更鴿(ge)派的立场，以及自2008年以来最严重的盈利衰退再次被(bei)错誤(wu)定价。这可能会在短期内导致本轮熊市的最后一轮下跌。返回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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