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在(zai)近(jin)壹(yi)年(nian)股(gu)債(zhai)基(ji)礎(chu)市(shi)場(chang)波(bo)動(dong)，短(duan)债基金(jin)、同(tong)業(ye)存(cun)單(dan)基金規(gui)模(mo)萎(wei)縮(suo)，以(yi)及(ji)貨(huo)基收(shou)益(yi)率(lv)震(zhen)蕩(dang)攀(pan)升(sheng)環(huan)境(jing)中(zhong)，货幣(bi)型(xing)基金的(de)投(tou)資(zi)價(jia)值(zhi)凸(tu)顯(xian)，並(bing)在近期(qi)基金總(zong)规模逼(bi)近12萬(wan)億(yi)元(yuan)，刷(shua)新了歷(li)史(shi)新高。

多(duo)位(wei)业內(nei)機(ji)構(gou)和(he)人(ren)士(shi)對(dui)此(ci)表(biao)示(shi)，由(you)於(yu)權(quan)益类基金缺(que)乏(fa)賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)，疊(die)加(jia)去(qu)年末(mo)债市大(da)跌(die)，中短债基金、同业存单基金等(deng)波动較(jiao)大，规模一度(du)出(chu)現(xian)萎缩，这導(dao)致(zhi)具(ju)備(bei)穩(wen)健(jian)收益特(te)征(zheng)的现金理(li)財(cai)工(gong)具——货币型基金，更(geng)加受(shou)到(dao)资金的青(qing)睞(lai)，资金短期從(cong)“競(jing)品”中凈(jing)流(liu)入(ru)货基的態(tai)勢(shi)明(ming)显。

受多重(zhong)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)

货币型基金规模创新高

中基協(xie)數(shu)據(ju)显示，截(jie)至(zhi)2023年5月(yue)末，372只(zhi)货币型基金管(guan)理总规模達(da)到11.89万亿元，创下(xia)历史新高；在公(gong)募(mu)基金中规模占(zhan)比(bi)42.78%，也(ye)比去年末低(di)點(dian)上(shang)升了2.61個(ge)百(bai)分(fen)点。

北(bei)京(jing)一位公募投研(yan)人士告(gao)訴(su)記(ji)者(zhe)，据他(ta)了解(jie)，今(jin)年以來(lai)货基取(qu)代(dai)中短债基金、同业存单基金等“竞品”可(ke)能(neng)是(shi)行(xing)业的普(pu)遍(bian)情(qing)況(kuang)，主(zhu)要(yao)原(yuan)因是去年末债市調(tiao)整(zheng)，部(bu)分中短债公募产品一个月回(hui)撤(che)就(jiu)侵(qin)蝕(shi)掉(diao)前(qian)11月的盈(ying)利(li)，在中短债高波动下，货基的稳健收益更受到稳健投资者的歡(huan)迎(ying)。

“不(bu)過(guo)，我(wo)們(men)公司(si)情况與(yu)行业相(xiang)反(fan)，目(mu)前货基规模在机构端(duan)较為(wei)稳定(ding)，规模增(zeng)長(chang)主要在零(ling)售(shou)端；而(er)短债整體(ti)增长明显，并非(fei)行业的主流情况。”該(gai)公募投研人士稱(cheng)。

Wind数据也显示，截至2023年一季(ji)度末，同业存单基金规模从2022年三(san)季末的1424亿元降(jiang)至1106亿元，规模缩水(shui)318亿元，萎缩22%；同期中短债基金规模萎缩1058亿元，萎缩幅(fu)度25%。

而与此同時(shi)，货基从去年三季末至今，规模增长了1.12万亿元，增幅11.17%。

匯(hui)成(cheng)基金研究(jiu)中心(xin)表示，去年年底(di)的债市大跌，对采(cai)用(yong)“市价法(fa)”估(gu)值的短债基金和同业存单基金造(zao)成不小(xiao)沖(chong)擊(ji)，净值波动加劇(ju)，而货基由于其(qi)保(bao)本(ben)、安(an)全(quan)、稳健的特性(xing)，受到投资者青睐，今年以来资金从“竞品”流入货币型基金的态势明显。

除(chu)了“竞品”资金流入外(wai)，权益类基金表现低迷(mi)、货基收益率擡(tai)升等也是货基规模攀升的重要原因，不过，多家(jia)机构也認(ren)为，货基规模短期内很(hen)難(nan)繼(ji)續(xu)走(zou)高。

中融(rong)基金分析(xi)，首(shou)先(xian)，年初(chu)以来权益类基金业績(ji)普遍表现不理想(xiang)。相比之(zhi)下，作(zuo)为低風(feng)險(xian)理财产品的货币基金，因投资成本低、流动性強(qiang)等優(you)势，在當(dang)前震荡且(qie)充(chong)滿(man)不確(que)定性的行情下，成为投资者资金的“避(bi)风港(gang)”；其次(ci)，經(jing)过去年四(si)季度债券(quan)市场的大幅调整，國(guo)债、政(zheng)府(fu)短期债券等收益率都(dou)明显走高，提(ti)高了货币基金底層(ceng)资产的基础收益率；最(zui)後(hou)，居(ju)民(min)端的定期存款(kuan)利率降低，也导致居民存款向(xiang)货币型基金轉(zhuan)移(yi)。

不过，在中融基金看(kan)来，隨(sui)著(zhe)权益市场回暖(nuan)，不排(pai)除资金向权益基金转移的可能，加之更为规範(fan)的货币基金产品的監(jian)管要求(qiu)陸(lu)续實(shi)施(shi)，货基规模預(yu)計(ji)很难继续攀升。在权益市场震荡回暖的背(bei)景(jing)下，资产配(pei)置(zhi)將(jiang)更加註(zhu)重风险防(fang)禦(yu)，货基作为非常(chang)好(hao)的防御类资产進(jin)行配置，市场规模也不會(hui)出现大幅萎缩。

汇成基金研究中心也认为，通(tong)常来說(shuo)，货币型基金规模与权益市场走势之間(jian)呈(cheng)现着一定的負(fu)相關(guan)性，有(you)着此消(xiao)彼(bi)长的关系(xi)。今年以来权益市场陷(xian)入震荡盤(pan)整的局(ju)面(mian)，赚钱效应減(jian)弱(ruo)，叠加疫(yi)情帶(dai)来的“疤(ba)痕(hen)效应”，资金或(huo)出于避险需(xu)求和儲(chu)蓄(xu)傾(qing)向，转戰(zhan)货基。另(ling)一方(fang)面，3月末央(yang)行降準(zhun)前，銀(yin)行信(xin)貸(dai)投放(fang)消耗(hao)超(chao)储叠加货币政策(ce)趨(qu)于克(ke)制(zhi)，市场流动性有所(suo)收緊(jin)，短端收益率一度維(wei)持(chi)上行，从而带动货基收益率抬升，为货基更添(tian)一分吸(xi)引(yin)力(li)。

该机构也认为，站(zhan)在当前时点，今年以来使(shi)得(de)货基规模攀升的因素或已(yi)发生微(wei)妙(miao)變(bian)化(hua)。随着下半(ban)年权益市场有望(wang)迎来中期震荡向上的机会，对货基造成资金分流；同时，货币政策若(ruo)继续维持寬(kuan)松(song)取向，短端收益率将随政策利率进一步(bu)下行，从而降低货基收益率、减緩(huan)货基资金流入，预计下半年货基规模或延(yan)续6月降息(xi)以来的变化，短期内恐(kong)难进一步实现规模擴(kuo)增；下半年，权益市场有望走出盘整格(ge)局、震荡向上，货基规模或将面臨(lin)萎缩。

收益率下降是大趋势

同业存单基金、短债基金或成为新選(xuan)擇(ze)

从收益率来看，近一年以来，货基收益率的震荡攀升也吸引了资金的关注。以天(tian)弘(hong)余(yu)額(e)寶(bao)为例(li)，该只基金去年11月债市大跌期间，7日(ri)年化收益率一度跌至1.29%，随后震荡攀升，并在今年4月一度达到2.35%，最新7日年化收益率1.93%。

而中短债基金、同业存单基金近一年平(ping)均(jun)收益率为2.72%、2.23%，但(dan)该类基金在上述(shu)區(qu)间最大回撤分別(bie)为-0.84%、-0.12%，净值的区间波动，也讓(rang)资金更加青睐货基的稳健回報(bao)。

展(zhan)望货基收益的未(wei)来变化，博(bo)时基金董(dong)事(shi)总经理兼(jian)固(gu)定收益投资二(er)部投资总监、基金经理魏(wei)楨(zhen)表示，货币市场利率随宏(hong)觀(guan)经濟(ji)环境与货币政策周(zhou)期的变动而波动，货币基金收益則(ze)是受货币市场利率影响，其中樞(shu)随货币市场利率中枢调整。

中融基金认为，《重要货币市场基金监管暫(zan)行规定》已于5月16日实施，对货币基金的久(jiu)期和杠(gang)桿(gan)等投资指(zhi)標(biao)的約(yue)束(shu)收紧，货币基金的投资品種(zhong)范圍(wei)收窄(zhai)、收益率中枢和波动率下降。今年预计货币政策仍(reng)然(ran)会稳中偏(pian)松，资金利率预计维持低位，可能会影响货币基金下半年的收益。

在货币基金和定期存款收益率持续下行的背景下，中融基金表示，低风险偏好资金会尋(xun)找(zhao)投资新去向。同业存单基金、短债基金预计会逐(zhu)漸(jian)成为投资者閑(xian)钱理财的新选择。

汇成基金研究中心也认为，货币型基金与同业存单基金、短债基金之间，除了估值方式(shi)差(cha)異(yi)，在投资結(jie)构、杠杆率和久期方面也存在一定差异。由于三者的可投标的均为安全性较高、流动性较强、收益性偏弱的资产，故(gu)均屬(shu)于低波动性产品，相互(hu)之间替(ti)代性较强，可互为“竞品”，是保守(shou)型投资者青睐的对象(xiang)。

据该机构分析，上述产品对资金的吸引程(cheng)度与市场行情有关：当收益率上行时，短债基金和同业存单基金由于较高的债券配置比例、较高的杠杆率和较长的久期，净值通常会出现一定幅度的回撤，促(cu)使资金从短债基金和同业存单基金中流出，流入货基；反之，当收益率下行，资金通常从货基流出，流入短债基金和同业存单基金。

“2023年三季度经济復(fu)蘇(su)基础相对薄(bo)弱，货币政策仍需维持宽松取向，不排除继续降息的可能性，预计短端利率仍有一定幅度的下行空(kong)间。不过，随着后续補(bu)庫(ku)周期的到来和稳增长政策效果(guo)的逐步显现，四季度货币政策或有邊(bian)際(ji)收斂(lian)的可能性，从而抬升短端收益率。”汇成基金研究中心相关人士称。

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