【招商策略】行业景气观察0330——种业板块景气上行，2 月北美 PCB 出货量同比增幅扩大

在国内供给偏紧、国外出口受扰动的影响下，近期农产品价格持续上涨。粮价的上涨进一步推升种业板块景气度，叠加转基因持续推进，板块获双重红利。另一方面由于饲料原材料的上涨，生猪养殖亏损持续扩大，在持续深度亏损下，母猪产能去化或将提速。此外本周上游原材料价格多数继续上行，板块维持高景气度；光伏板块景气上行，地产板块景气度有所改善。推荐关注受益于政策和基本面双重驱动的种业板块、周期底部具有成本优势、经过多轮验证穿越周期的养殖企业，以及需求确定性较强的上游资源板块和景气度改善的光伏、地产板块。

核心观点

【本周关注】近期在国内供需偏紧、国外局势扰动出口双重因素影响下大豆、玉米、小麦等粮食价格上行，粮价的上涨进一步抬升种业景气度，同时中长期转基因政策的逐步推进也将改善板块竞争格局。生猪养殖方面，粮价上行，饲料成本压力加剧，生猪养殖企业亏损扩大；尽管本周猪肉价格小幅反弹，但上半年来看供给依然偏宽松，需求较为疲软，行业产能去化仍将持续。推荐关注受益于政策和基本面双重驱动的种业板块以及周期底部具有成本优势、经过多轮验证穿越周期的养殖企业。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下跌，64GB NAND flash 存储器价格周环比上涨，32GB NAND flash存储器价格保持不变； 3月面板价格多数下跌，液晶电视面板价格基本稳定，液晶显示器面板、手机面板价格月环比下降；2月显示器出货量环比下降； 2月北美PCB订单量当月同比转负，PCB出货量当月同比增幅扩大，2月份北美PCB BB当月值同比下降； 2月日本半导体出货额同比增幅收窄。1-2月软件产业利润累计同比由正转负。

【中游制造】本周电解液、电解锰、部分锂材料、部分钴产品价格下行，电解镍价格上行；本周光伏行业综合价格指数小幅上行，硅片价格指数小幅上行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数与上周持平；光伏产业链中硅料、硅片价格下行，组件价格与上周持平；CCFI、CCBFI、BDI周环比下行，BDTI周环比上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格下行。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖利润亏损扩大，外购仔猪的养殖亏损扩大。肉鸡苗、鸡肉价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行。本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次环比下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂产能利用率上行，唐山钢厂高炉开工率下行。动力煤期货结算价下行，焦炭期货结算价、焦煤期货结算价上行。秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存周环比上行，京唐港炼焦煤库存下行。水泥价格指数上行。Brent国际原油价格下行，库存减少。有机化工品期货价格涨跌互现，沥青、纯苯、辛醇、PVC等价格涨幅较大，甲醇、PTA、甲苯、二甲苯等价格跌幅较大。本周工业金属价格多数上涨，锌、锡、镍、铅等价格涨幅较大；库存涨跌互现。黄金、白银现货价格下跌。

【金融地产】货币市场净投放500亿元，隔夜SHIBOR利率下行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注: 粮食价格普涨，种业景气度上行

一季度以来国内外农产品价格不断上行。截至3月30日，国内玉米现货价格2837.84元/吨，大豆现货价格5504.74元/吨，小麦现货价格3215.56元/吨，年初至今分别上涨3.77%、5.42%和12.87%。截至3月29日，国际玉米现货价格8.34美元/蒲式耳，国际大豆现货价格653.93美元/吨，国际小麦价格11.11美元/蒲式耳，年初之间分别上涨22.83%、13.34%、25.96%。

一方面基本面偏紧，全球玉米供给处于紧平衡。2021年冬季小麦主产区出现晚播、发芽率低等问题，预计2022年产量降低，小麦存在需求缺口。玉米和小麦具有较强的替代性，价格也有望走强。另一面，俄乌冲突，贸易受阻，不利天气带来超额减产。乌克兰是全球第四大玉米、小麦出口国，俄罗斯是全球第二大小麦出口国。俄乌冲突影响下，农产品贸易受阻，导致国际粮价上涨。

粮价上行，推升种业的景气度。短期来看，农产品供需偏紧的格局短期内难以扭转，农产品价格仍将高位运行。主要农产品价格持续上涨推升种子价格上涨，抬升种业的景气度；中长期来看，转基因放开和政策催化仍在逐步推进，2月28日，农业农村部发布《2022年农业转基因生物监管工作方案》，此后广东、江苏、甘肃等十余省相继发布2022年农业转基因生物监管工作方案。根据招商农业组观点，我国转基因商业化进入倒计时阶段，后续相关配套监管措施将陆续突出，自上而下改善行业竞争环境。种业板块将受益于转基因落地和粮价上涨带来的双重红利。

饲料领域，受原材料价格上涨，饲料价格上行。根据农业部数据，截至3月23日，育肥猪配合饲料平均价格达3.84元/公斤，同比涨幅达6.67%；全国鸡肉配合饲料价格同比增长4.96%至3.81元/公斤。上游饲料原材料价格持续上涨，导致下游养殖持续亏损，后续中小饲料企业或将加速出清，具有采购又是或者配方优势的龙头企业有望抢占更多的市场份额。

生猪方面，本周猪价略有反弹，截至3月29日，全国猪肉平均批发价周环比上行0.39%至18.07元/公斤，生猪价格周环比上行3.36%至6.15元/公斤。

本轮反弹从3月21日开始从北向南出现全国普涨，目前已经逐步趋稳。猪价小幅上涨，主要受国内疫情影响，生猪出栏调运受阻。但疫情同样对下游需求造成冲击，批发市场白条猪走货缓慢表明终端需求仍然疲软。整个上半年来看，生猪供应仍然宽松，需求持续萎靡，猪价反弹缺乏基本面支撑。

生猪养殖利润方面，亏损仍呈扩大趋势。截至3月25日，自繁自养生猪养殖利润为-549.21元/头，较上周亏损扩大2.05元/头；外购仔猪养殖利润为-287.03元/头，较上周亏损扩大28.98元/头。在持续深度亏损下，母猪产能去化或将提速。根据农业部的数据，官方能繁母猪存栏环比增速这是自2021年7月份以来，环比首次下降。考虑到我国生猪养殖行业市场化程度较高，政策调控难以逆转生猪短期供过于求的基本面，产能去化仍将持续。根据招商农业组观点，推荐关注在多轮周期中具有成本优势和扩产能力的龙头企业。

综合以上，近期在国内供需偏紧、国外局势扰动出口双重因素影响下大豆、玉米、小麦等粮食价格上行，粮价的上涨进一步抬升种业景气度，同时中长期转基因政策的逐步推进也将改善板块竞争格局。生猪养殖方面，粮价上行，饲料成本压力加剧，生猪养殖企业亏损扩大；尽管本周猪肉价格小幅反弹，但上半年来看供给依然偏宽松，需求较为疲软，行业产能去化仍将持续。推荐关注受益于政策和基本面双重驱动的种业板块以及周期底部具有成本优势、经过多轮验证穿越周期的养殖企业。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格涨跌不一

4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下跌，64GB NAND flash 存储器价格周环比上涨，32GB NAND flash存储器价格保持不变。截至3月29日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行2.51%至2.72美元；32GB NAND flash价格保持不变，维持在2.14美元；64GB NAND flash价格周环比上行0.38%至3.98美元。

2、3月面板价格多数持续下跌

3月面板价格多数持续下跌。液晶电视面板价格较为稳定，部分价格有所下降，3月32寸液晶电视面板价格为38美元/片，与上月持平；43寸液晶电视面板价格为68美元/片，与上月持平；55寸液晶电视面板价格较上月跌1.83%至107美元/片；液晶显示器面板月环比下降，截至3月24日，21.5寸液晶显示器面板价格为55.30美元，月环比下降7.53%；7寸平板电脑面板价格为15.50美元，较上月下降6.06%，23寸液晶显示器面板价格月环比下降4.81%至73.2美元/片；手机面板价格月环比下降，3月6.22寸手机面板价格较上月下跌8.33%至11.00美元/片；5.71寸手机面板价格下跌2.91%至10.0美元/片。

2月显示器出货量环比下降。2月TV LCD出货量为21.80百万，同比上升5.31%，环比下降1.36%；NB LCD出货量为33.30百万，同比下降13.05%，环比下降12.60%；显示器LCD出货量为15.60百万个，同比上升23.81%，环比下降3.70%。

3、2月份PCB 订单量当月同比转负

2月北美PCB订单量当月同比转负，PCB出货量当月同比增幅扩大。2月北美PCB订单量当月同比由正转负，同比下降12.60%；北美PCB出货量当月同比增长12.8%，较上月同比增幅扩大5.1个百分点。

2月份北美PCB BB当月值同比转负。2月北美PCB BB当月值为1.16，同比由正转负至-3.33%。

4、日本半导体出货额同比增幅收窄

2月日本半导体出货额同比增幅收窄。2月日本半导体出货额为2940.08亿日元，同比增长56.79%，较上月增幅收窄12.65个百分点。

5、1-2月软件产业利润累计同比由正转负

1-2月软件产业利润累计同比由正转负，1-2月软件产业利润累计同比下降7.60%，较前值7.6%，增速有较大幅度下滑。

中游制造业

1、本周电解液、电解锰、部分锂材料及部分钴产品价格下行，电解镍价格上行

2、光伏行业综合价格指数小幅上行

本周光伏行业综合价格指数小幅上行，硅片价格指数小幅上行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数与上周持平。截至3月28日，光伏行业综合价格指数为55.20，较3月21日上升0.02%；组件价格指数为38.79，与上周持平；电池片价格指数为28.83，与上周持平。硅片价格指数为53.84，较3月21日上升0.04%；多晶硅价格指数为154.18，与上周持平。

本周光伏产业链中硅料、硅片价格下行，组件价格与上周持平。在硅料方面，截至3月28日，国产多晶硅料价格为39.07美元/千克，较上周下行0.09%；进口多晶硅料价格为39.07美元/千克，较上周下行0.09%。在组件方面，截止3月23日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，与上周持平。在硅片方面，截止3月23日，多晶硅片价格为0.31美元/片，较上周下行0.32%。

3、CCFI、CCBFI、BDI周环比下行，BDTI周环比上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至3月25日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行0.79%至3274.9点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行0.46%至1248.43点。本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至3月29日，波罗的海干散货指数BDI为2417.0点，较上周下行5.07%；原油运输指数BDTI为1163.0点，较上周上行6.50%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格下行。截至 3 月 23 日，主产区生鲜乳价格报 4.18 元/公斤，周环比下行 0.24%，较去年同期下降2.11%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪、生猪、猪肉价格下行。截止 3 月 24 日，22 省市仔猪平均价 24.66 元/千克，周环比下行 3.56%；生猪平均价 12.13 元/千克，周环比下行 0.98%；猪肉平均批发价 19.44 元/千克，周环比下行 1.22%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖亏损扩大，外购仔猪养殖亏损扩大。截至 3 月 25 日，自繁自养生猪养殖利润为-549.21元/头，较上周亏损扩大 2.05 元/头；外购仔猪养殖利润为-287.03 元/头，较上周亏损扩大 28.98 元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗、鸡肉价格上行。截至 3 月 25 日，主产区肉鸡苗平均价格为 0.88 元/羽，周环比上行15.79%；截至 3 月 28 日，36 个城市平均鸡肉零售价格为 12.72 元/500 克，周环比上行 0.71%。

蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。截至 3月 29 日，中国寿光蔬菜价格指数为 196.29，周环比上行 0.84%；截至 3 月 29 日，棉花期货结算价格为 136.81 美分/磅，周环比上行 5.21%；玉米期货结算价格为 726.25 美分/蒲式耳，周环比下行 3.55%。

3、电影票房收入下行

本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次下行。截至 3 月 29 日，本周电影票房收入 1.67 亿元，周环比下行16.08%；观影人数 457 万人，周环比下行 14.51%；电影上映 120.81 万场，周环比下行 23.89%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，铁矿石价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。根据Mysteel数据，3月29日主流贸易商全国建筑钢材成交量为14.29万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为 16.34 万吨，周环比上行 3.20%。

本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率下降，唐山钢厂产能利用率上行。产量方面，截至 3 月 20 日，重点企业粗钢日均产量为 204.93 万吨/天，旬环比上行 4.61%，全国粗钢预估日均产量为 265.86 万吨/天，旬环比上行 4.15%。价格方面，截至 3 月 30 日，螺纹钢价格为 5061.00 元/吨，周环比上行 1.97%；截至 3 月 28 日，钢坯价格 4840.00 元/吨，周环比上行 1.77%；截至 3 月 29 日，铁矿石价格指数为 543.57，周环比上行 4.99%。库存方面，截至 3 月 24 日，国内港口铁矿石库存量为 15519.00 万吨，周环比上行 0.14%；截至 3 月 24 日，唐山钢坯库存量为 20.07 万吨，周环比上行 0.60%；截至3 月 18 日，主要钢材品种库存周环比下行 2.04%至 1723.24 万吨。产能方面，截止 3 月 25 日，唐山钢厂高炉开工率 52.38%，较上周下行 3.97 个百分点；唐山钢厂产能利用率 70.68%，较上周上行 12.94 个百分点。

2、动力煤、焦煤、焦炭期货价上行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价上行，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；动力煤期货结算价下行，焦炭期货结算价、焦煤期货结算价上行。截至 3 月 30 日，秦皇岛港动力煤报价 1587.60 元/吨，周环比上行 2.96%；截至 3 月30 日，京唐港山西主焦煤库提价 3350.00 元/吨，与上周持平。截至 3 月 30 日，焦炭期货结算价收于 3827.00 元/吨，周环比上行9.03%；焦煤期货结算价收于3161.00元/吨，周环比上行8.25%；动力煤期货结算价825.20元/吨，周环比下行 4.29%。截至 3 月 21 日，南方八省电厂日耗 189 万吨，旬环比上行 1.60%。

库存方面，本周京唐港炼焦煤库存下行，秦皇岛港、天津港焦炭库存上行。截至 3 月 30日，秦皇岛港煤炭库存报506.00 万吨，周环比上行 0.30%；截至 3 月 25 日，京唐港焦煤库存报 137.00 万吨，周环比下行 14.38%；天津港焦炭库存报 28.00 万吨，周环比上行 12%。

3、全国水泥价格指数上行，部分地区水泥价格指数上涨

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数上行，华北、西北地区水泥价格指数上行，东北、华东、西南、长江、中南地区水泥价格指数下行。截至 3 月 29 日，全国水泥价格指数为 173.09 点，周环比上行 0.52%；长江地区水泥价格指数周环比下行 0.29%至 174.80 点；东北地区水泥价格指数为 156.09 点，周环比下行 0.83；华北地区水泥价格指数为 179.95 点，周环比上行 5.04%；华东地区水泥价格指数为 175.54 点，周环比下行 0.16%；西北地区水泥价格指数为 171.64 点，周环比上行 3.90%；西南地区水泥价格指数周环比下行 1.17%至 157.28 点；中南地区水泥价格指数为 175.79 点，周环比下行 1.07%。

4、Brent 国际原油价格下行，化工品价格多数上涨

Brent 国际原油价格下行，库存减少。截至 2022 年 3 月 29 日，Brent 原油现货价格周环比下行 6.70%至 112.45 美元/桶，WTI 原油价格下行 4.60%至 104.24 美元/桶。在供给方面，截至 2022 年 3 月 25 日，美国钻机数量当周值为670 部，较上周增加 1.06%；截至 2022 年 3 月 18 日，全美商业原油库存量周环比下行 0.60%至 4.13 亿桶。

无机化工品期货价格多数上涨，硫酸涨幅较大。截至 3 月 29 日，钛白粉市场均价较上周持平为 19800.0 元/吨。截至 3 月 30 日，纯碱期货结算价较上周上行 10.33%至 2830.00 元/吨。截至 3 月 27 日，醋酸市场均价较上周上行3.07%至 4870.00 元/吨；截至 3 月 20 日，全国硫酸价格周环比上涨 13.05%至 698.20 元/吨。

有机化工品期货价格涨跌互现，沥青、纯苯、辛醇、PVC 等价格涨幅较大，甲醇、PTA、甲苯、二甲苯等价格跌幅较大。截至 3 月 30 日，甲醇结算价为 2996.0 元/吨，较上周下行 2.44%；PVC 期货结算价上行 3.83%至 9303.0 元/吨；燃料油结算价下行 4.05%至 3882.0 元/吨；聚丙烯结算价为 9054.0 元/吨，较上周上行 2.69%；二乙二醇结算价为 5031.43 元/吨，较上周下行 4.28%；苯酐期货结算价上行 0.29%至 8775.0 元/吨；辛醇结算价为 12978.57 元/吨，较上周上行 1.23%；DOP 期货结算价 12710.0 元/吨，较上周下行 1.09%；二甲苯结算价下行 7.92%至 7450.0元/吨；纯苯价格较上周上行 2.38%至 8597.22 元/吨；苯乙烯期货结算价为 9505.56 元/吨，较上周上行 0.29%。

5、工业金属价格普遍上涨，库存涨跌互现

本周黄金、白银现货价格下跌。截至 3 月 29 日，伦敦黄金现货价格为 1910.00 美元/盎司，周环比下行 0.27%；伦敦白银现货价格收于 24.64 美元/盎司，较上周下行 1.77%；COMEX 黄金期货收盘价报 1918.40 美元/盎司，较上周下行 0.16%；COMEX 白银期货收盘价上行 0.04%至 24.91 美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放 500 亿元，隔夜 SHIBOR 利率下行

本周货币市场净投放 500 亿元，隔夜 SHIBOR 利率下行。截至 3 月 30 日，隔夜 SHIBOR 较上周下行 45bps 至1.56%，1 周 SHIBOR 较上周上行 10bps 至 2.17%，2 周 SHIBOR 较上周上行 9bps 至 2.40%。截至 3 月 29 日，1天银行间同业拆借利率较上周下行 22bps 至 1.80%，7 天银行间同业拆借利率较上周上行 15bps 至 2.47%，14 天银行间同业拆借利率上行 16bps 至 2.54%。在货币市场方面，截至 3 月 25 日，上周货币市场投放 1900 亿元，货币市场回笼 1400 亿元，货币市场净投放 500 亿元。在汇率方面，截至 3 月 30 日，美元兑人民币中间价报 6.3566，与上周持平。

1 个月/6 个月理财产品收益率较上周持平。截至 3 月 27 日，1 个月理财产品预期收益率较上周持平为 1.88%。6 个月理财产品预期收益率为 2.10%，较上周持平。

2、 A 股换手率、日成交额下行

A 股换手率、日成交额下行。截至 3 月 29 日，上证 A 股换手率为 0.81%，较上周下行 0.0597 个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为 8422.34 亿元人民币，较上周下行 17.16%。

在债券收益率方面，6 个月国债到期收益率较上周上行，1 年国债到期收益率较上周下行，3 年国债到期收益率较上周持平。截至 3 月 29 日，6 个月国债到期收益率较上周上行 4bp 至 2.05%；1 年国债到期收益率较上周下行 1bp 至2.19%，3 年期国债到期收益率与上周持平为 2.44%。5 年期债券期限利差较上周下行 1bp 至 0.43%；10 年期债券期限利差较上周下行 4bp 至 0.63%；1 年期 AAA 债券信用利差较上周下行 3bp 至 0.53%；10 年期 AAA 级债券信用利差较上周上行 7bp 至 1.03%。

3、本周土地成交溢价率、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率、商品房成交面积上行。截至 3 月 27 日，100 大中城市土地成交溢价率为 2.79%，较上周上行0.38 个百分点；30 大中城市商品房成交面积当周值为 224.45 万平方米，较上周上行 20.73%。

公用事业

1、我国天然气出厂价下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。截至 3 月 28 日，我国天然气出厂价报 8177.0 元/吨，较上周下行 0.34%；英国天然气期货结算价收于 263.42 便士/色姆，较上周上行 12.77%。

从供应端来看，截至 3 月 18 日，美国 48 州可用天然气库存 13890 亿立方英尺，较上周下降 3.54%。截至 3 月 25日，美国钻机数量为 137 部，较上周持平。

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