【招商策略】美联储如期降息，欧洲经济持续恶化——海外市场跟踪周报（20190805)

本周关注焦点：上周受美联储偏如期降息，并同时提前结束购债以及特朗普突然宣布对中国征收关税的多重因素影响，美国三大股指集体收跌，同时，美股部分企业第二季度财报的持续披露，相关行业涨跌不一；欧洲主要国家7月份制造业数据陆续公布，受制造业情况恶化的影响，欧洲主要股指上周集体领跌发达国家，德国因出口以及汽车行业的拖累，德国DAX股指跌幅较大达4.41%；亚太市场持续低迷，受香港地区局势的影响，恒生指数周跌5.21%，日本决定将韩国移出贸易优惠“白名单”，日韩贸易摩擦升级，上周韩国综合指数跌幅达3.30%；日本央行表示“日本经济正以趋势水平温和扩张”，并表示如有需要会毫不犹豫采取宽松措施，受此影响，日经225周跌幅相对较小为2.64%。

【海外市场综述】上周全球主要股指集体收跌。分地区来看，法国CAC40和德国DAX领跌全部发达国家股指，富时100和日经225跌幅相对较小；恒生指数领跌亚太地区股市，整体新兴市场表现相对优于发达市场。

【美国】偏中性降息叠加中美贸易摩擦升级，三大股指集体收跌。美联储降息25个基点，同时宣布8月1日提前结束缩表计划，此次降息并不如市场预期的鸽派；特朗普通过社交媒体宣布对中国3000亿美元的商品加征关税；美国二季度GDP增长接近市场预期，核心通胀维持在2%以下，7月份制造业PMI为51.2，ADP就业人数环比增加，就业市场回暖，主要经济数据稳健；多重因素影响，美国三大股市上周集体收跌；美企二季度财报继续披露，受此影响各板块涨跌不一。

【欧洲】制造业衰退加剧，欧股普跌。上周，欧洲主要国家7月份制造业数据相继公布，欧元区制造业PMI持续下跌，显著低于去年同期水平，德国、法国制造业PMI均低于前值，英国持平上期；德国受出口订单持续下降的拖累，汽车板块低迷的影响，股指大幅收跌；英国央行宣布继续维持关键利率在0.75%不变，英国央行行长卡尼表示无协议脱欧的可能性非常大，汽车、食品、化工、交通等行业受影响将最为严重。

【亚太】日韩贸易摩擦拖累股指，恒生行业普遍暴跌。8月2日日本内阁决定将韩国移出贸易优惠“白名单”，韩国外长康京称日本此举或严重威胁地区繁荣；日本央行上周宣布维持政策利率-0.1%不变，维持十年期国债收益率目标在0%附近不变，日经225周跌2.64%，韩国综指周跌3.30%，恒生指数周跌5.21%。

【海外重点公司跟踪】上周部分企业继续发布二季度财报，三星、英特尔、通用电气等科技公司业绩下滑明显，苹果、空客表现超市场预期。辉瑞制药：二季度营收同比下降2%，调整后EPS为80美分，高于市场预期；8月1日，辉瑞制药宣布完成与葛兰素史克的交易；摩根大通等多家机构调低对辉瑞制药的目标评级；波音：受旗下最畅销的737MAX系列停飞禁飞的影响，波音二季度亏损29亿美元，出现过去十年少有的亏损，随后波音公司跌幅超过4%；苹果：当季营收同比增长1%；净利润同比下降13%；服务业务营收创历史新高，可穿戴设备、加剧和配件销售额大涨，以及iPad和Mac的强劲表现是营收创新高的主要原因；公司2019年全年研发费用几乎接近华为；三星：受内存市场疲软、价格下跌以及旗舰机销量放缓的影响，三星二季度营收、营业利润和净利润都有较大程度下跌；英特尔：营收增长的主要驱动力数据中心业务（DGG）的自2015年以来首次同比下滑导致公司二季度业绩较去年同期有较大程度下降；通用电气：第二季度财报显示公司再度出现业绩亏损，细分领域来看，电力、航空、健康业务订单总额同比下降，可再生能源、油气业务订单总额同比有所增加；伯克希尔哈撒韦：业绩远超市场预期，上半年归属股东净利润比去年同期增加两倍有余。

【海外央行动态】美联储如期降息25个基点，并提前结束缩表计划；日本央行宣布维持-0.1%的政策利率不变；英国央行宣布维持关键利率0.75%和购债规模不变；巴西央行下调基准利率50个基点，超出市场预期；俄罗斯央行预计通胀年率面临下行趋势，预计2019年GDP增速接近预期区间的低端1-1.5%；保加利亚的克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃为国际货币基金组织(IMF)总裁候选人。

风险提示：政策不达预期，贸易摩擦升级，风险上行

一、海外市场表现回顾

1、多因素影响全球主要股指普跌

上周受多重因素影响，全球主要股指全部下跌。发达国家股指领跌全部股指。分地区来看，受美联储偏中性降息的影响，以及特朗普宣布对中国加征关税的超市场预期事件的发生，上周美国三大股指全部下跌，纳指跌幅最大达3.92%，标普500周跌3.10%，道琼斯工业指数周跌2.6%；欧洲地区，上周法国、德国、英国、意大利等多国公布的7月制造业PMI数据，持续降低，受经济的持续恶化影响，法国CAC40跌幅最大，周跌4.48%，其次德国DAX周跌4.41%，富时100周跌1.88%；亚太地区，由于日韩贸易摩擦、中美贸易摩擦以及香港地区局势等不利因素的影响，所有股指全部下跌，深圳成指周跌2.27%，上证综指周跌2.60%，日经225周跌2.64%，韩国综合指数周跌3.30%。，此外，上周圣保罗圣保罗IBOVESPA指数微跌0.14%，澳洲标普200微跌0.37%，孟买SENSEX30周跌2.02%。

资产表现方面：上周受全球风险上行的影响，黄金表现较好，COMEX黄金涨幅较大，周涨1.42% ，创六年来新高，报1452.5美元/盎司；COMEX白银期货上周下跌，报16.225美元/盎司。受贸易摩擦的升级加剧影响，市场对能源需求担忧情绪上升，上周NYMEX原油期货周跌1.80%，报55.19美元/桶；布伦特原油期货周跌3.47%，报61.17美元/桶；LME镍周涨2.73%，LME铝周跌1.61%，LME锌周跌3.95%，LME铜周跌4.04%，LME铅周跌5.42%。

2、海外重点公司动态跟踪

上周部分企业继续发布二季度财报，三星、英特尔、通用电气等科技公司业绩下滑明显，苹果、空客等企业表现超市场预期。

【辉瑞制药】根据财报显示，第二季度辉瑞制药营收为132.64亿美元，同比下降2%，低于市场预期；调整后EPS为80美分，高于预期的75美分；预计全年调整后每股盈收2.76-2.86美元；同时8月1日，葛兰素史克（GSK）宣布完成与辉瑞公司的交易，双方将各自的消费者保健业务合并形成一家合资企业，辉瑞公司拥有32%的股权，葛兰素史克拥有68%的控股权，受此影响，预计2019年辉瑞制药营收将受到15亿美元的负面影响，每股收益受到0.03美元的负面影响。摩根大通、美银美林等多家机构调低对辉瑞制药的目标评级。

【波音公司】主要因波音旗下最畅销的737 MAX系列飞机停飞或禁飞带来的影响，波音公司二季度亏损29亿美元，出现了近年来首次季度亏损，也是过去十年来的少有的亏损。财报公布之后，波音公司跌幅超过4%，领跌道指。

【空客公司】周三，空客集团发布二季度业绩，好于预期。财报显示，二季度调整后营业利润增长72%，达到19.8亿欧元。商用飞机部门的营业利润提高了两倍以上，集团营收达到183.17亿美元，增幅高达23%。

【苹果】上周发布的苹果公司财报显示当季营收为538亿美元，同比增长1%；净利润为100.44亿美元，同比下降13%。服务业务营收创出历史新高，可穿戴设备、家居和配件销售额，同比大涨48%，iPad和Mac的强劲表现，以及iPhone趋势显著改善的推动，使得公司第三财季的营收创出同期历史新高。另外，公司研发费用42亿美元，达到历史新高，约占营收的7.9%。据估计2019年全年苹果的研发费用大约为160亿美元（约合人民币1110亿元），几乎接近华为的1200亿元。

【三星】7月31日，三星公司发布二季度财报。公司二季度营收为56.13万亿韩元（约合475亿美元），同比减少4%；营业利润6.6万亿韩元，同比暴跌55.6%，净利润5.18万亿韩元，约合44亿美元，同比暴跌了53%。公司表示利润下滑主要受内存市场疲软，价格下跌以及旗舰机销量放缓导致，同时半导体部门利润骤减，销售额为16.09万亿韩元，营业利润为3.4万亿韩元，为2016年第三季以来最低值，也是冲击二季度业绩的主要因素之一。

【英特尔】二季度财报显示，公司营收较去年同期下滑了3%，净利润较去年同期下滑了17%，主要原因在于数据中心业务（DGG）的下滑。数据中心业务曾是英特尔营收增长的主要驱动力。但今年二季度，数据中心业务收入50亿美元，较去年同期下降了10%。是自2015年以来，该业务首次出现同比下降。

【通用电气】通用电气发布第二季度财报显示公司再度出现业绩亏损。财报显示，第二季度收入同比下降1.4%，降至288亿美元，略高于市场预期的287亿美元；第二季度订单总额为287亿美元，同比下降4%；第二季度持续亏损0.03亿美元，调整后每股收益为0.17美元；归属于股东的持续业务亏损为2.91亿美元，相比于去年同期的盈利6.79亿美元，下滑幅度较大。细分领域来看，电力、航空、健康业务订单总额同比下降，可再生能源、油气业务订单总额同比有所增加。

【伯克希尔哈撒韦】北京时间8月3日，伯克希尔发布了2019财年二季度财报，业绩远超市场预期。财报显示，二季度伯克希尔归属于公司股东的净利润为140.73亿美元，远高于市场预期的95.25亿美元，同时也高于去年同期的120.11亿美元。截至6月30日，上半年归属于股东的净利润高达到357.34亿美元，而去年同期为108.73亿美元，同比增加两倍有余。

3、美股：偏中性降息叠加贸易摩擦升级，三大股指齐跌

7月31日，美联储降息25个基点，下调联邦基金利率至2.00%-2.25%，同时将会于8月1日提前结束缩表计划，这是美联储自2008年底以来，时隔十年首次降息。由于美联储降息此前已经被市场充分预期，并且根据鲍威尔的逻辑，目前美国经济数据较为稳健，二季度GDP增长接近预期，劳动市场较为理想，“本次降息只是为经济保驾护航，是对2018年季度性加息的小幅调整，并不意味着一个大的降息周期的开始，可能会再降息，也可能会再加息”，因此市场并没有表现出明显的提振。并且，美联储此次宣布提前结束缩表计划，可以说比市场预期的更加鹰派。综合影响，7月31日道指收跌1.23%，标普500收跌1.09%，纳指收跌1.19%。

8月1日，特朗普在社交媒体上表示将于2019年9月1日开始对中国对美国出口的3000亿美元商品征收10%的关税。此前两国元首大阪会晤后，美方宣布对中国110项出口美国的工业品豁免加征关税。并表示愿意推动美国企业为相关中国企业继续供货。此次加征关税，超出市场预期，美国三大股指连续三日下跌。累计上周道指跌逾700点，跌幅为2.60%，纳斯达克指数跌3.92%，标普500跌3.1%。道指上周振幅超千点，纳指和标普500出现年初以来最大单周跌幅。

就具体行业来看，上周标普500各行业普遍下跌，在所跟踪的11个行业中，有9个行业收跌，仅有房地产行业和公共事业收涨，涨幅为2.05%和0.25%。跌幅最大的前三个行业依次为非必选消费品、信息科技、金融行业，跌幅分别为4.57%、4.36%、3.89%。其次通信服务周跌3.49%，工业行业周跌3.45%，能源行业周跌3.38%，材料行业周跌2.98%，必选消费品周跌1.93%以及医疗行业上周跌幅为1.13%

标普500成分股中，涨幅前10的成分股有：CORTEVA（日常消费）、马丁-玛丽埃塔（材料）、CF实业(CF INDUSTRIES)（材料）、NEWELL BRANDS（可选消费）、家乐氏(KELLOGG)（日常消费）、迈兰实验室(MYLAN)（医疗保健）、易昆尼克斯(EQUINIX)（信息技术）、福泰制药(VERTEX) (GRAINGER)（医疗保健）、安进(AMGEN)（医疗保健）、麦克森(MCKESSON) (医疗保健），涨幅分别为：10.96%、9.93%、9.41%、8.03%、7.95%、7.48 %、7.22%、6.93 %、6.78 %、6.61%。受贸易摩擦升级和第二季度财报影响，上周主要科技板块公司苹果、EBAY、IBM、西部数据、高通、思科等股指均有所下跌。

中概股上周多数收跌，阿里巴巴周跌9.93%，京东跌2.1%，百度周跌11.22%，网易周跌8.06%，趣头条周跌16.29%，新浪周跌7.51%。

市值5亿以上的个股，涨幅前10的成分股有：华米科技（信息技术）、德龙控股（工业）、精锐教育（可选消费）、普益财富（金融）、阿特斯太阳能（信息技术）、拼多多（可选消费）、ELDORADO GOLD（材料）、华能电力（公用事业）、和黄中国医药科技（医疗保健）、百济神州（医疗保健）、云米科技（可选消费），涨幅分别为：19.20 %、15.97%、10.94%、9.53 %、6.81 %、6.39 %、5.51 %、4.80 %、4.45%、3.77 %、3.30 %。

4、欧洲：制造业衰退加剧，欧股大幅收跌

上周，欧元区主要国家陆续公布的7月份制造业数据显示，欧元区制造业情况不断恶化。欧元区制造业7月终值为46.5，较6月份的47.6有所下降，并且显著低于去年同期的55.10。同时欧元区主要国家PMI均处于有所下降。德国7月PMI为43.20，低于前值45.00；法国7月份PMI为49.70，低于前值51.90；英国7月份PMI为48.00，持平6月份，低于5月的49.40。我们分析认为，欧元区经济的恶化，主要受德国龙头国家衰退的拖累，2019年以来，德国制造业PMI一直处于较低水平，7月份出口订单降幅达到10年来最大水平，汽车板块依旧疲软。此外，英国央行将2019年的GDP增速预期由此前的1.5%下调至1.3%，将2020年的GDP预期增速也下调为1.3%。受次影响上周欧洲各大股指大幅收跌，法国CAC40周跌4.48%，周五单日跌幅达3.57%报5359点，创3年来最大跌幅；英国富时100指数周跌1.88%报7407.06点；德国DAX指数周跌4.41%报11872.44点。

个股方面：欧洲股市消费与医疗以及公用事业等板块个股涨幅靠前，德国DAX30成分股中仅有德意志交易所、莱茵集团、阿迪达斯、费森尤斯集团、VONOVIA SET和德国电信上周收涨，其余个股全部收跌，尤其汽车零部件行业跌幅较大；英国央行行长卡尼表示无协议脱欧的可能性非常大，汽车、食品、化工、交通等行业受影响最为严重；法国CAC40成分股中40家公司，仅有10家上周收涨，电信与汽车等行业跌幅较为明显；

5、亚太：日韩贸易拖累股指，恒生行业普遍暴跌

上周亚太行情持续低迷，恒生股指领跌全部亚太市场。恒生指数仅有周二微涨，周跌5.21%，在跟踪的主要股指中，跌幅最大。日韩贸易摩擦升级，8月2日日本内阁决定将韩国移出贸易优惠“白名单”，韩国综合指数仅有周二微涨0.45%，之后持续下跌，周跌3.30%，截至收盘，刷新年初以来的新低。日经225周跌2.64%。澳大利亚标普200上周微涨0.37%，新西兰NZX50周涨0.52%。

就具体行业来看，上周恒生全部行业均出现下跌。其中消费者服务、原材料和地产建筑跌幅最大依次为：6.87%、6.33%、6.20%。公用事业、电讯业和信息科技业跌幅相对较小，分别为：0.86%、3.37%和4.00%。恒生工业周跌4.89%、金融业周跌4.91%、能源业周跌5.03%综合业周跌5.59%以及制造业周跌5.67%。

截至7月26日，沪股通当日资金进流出为8.78亿人民币，上周累计成交净流入为17.79亿元，北向资金流出力度有所缓解。截至7月26日，当日买入成交净额为18.86亿元港币，上周累计成交净买入64.32亿港币，流入趋势进一步扩大。

港股通涨幅前10的成分股有：熊猫绿能（公用事业）、郑煤机（工业）、华电国际电力股份（公用事业）、新高教集团（可选消费）、龙源电力（公用事业）、华能新能源（公用事业）、华能国际电力股份（公用事业）、希望教育（可选消费）、新奥能源（公用事业）、富智康集团（信息技术），涨幅分别为：20.75 %、7.61 %、6.98%、5.67 %、5.18 %、4.46%、4.43%、4.27 %、4.09 %、4.00%。公用事业板块涨幅靠前。

二、海外市场追踪

1、央行动态

上周备受瞩目的美联储降息决议落地，对于25个基点的降息，全球降息潮的背景下，市场对于美联储降息的预期似乎过高。同时美联储宣布提前结束购债计划。相比于全球的经济，美联储更加关注自身经济情况，实现经济的扩张，目前美国就业市场回暖，通胀温和，经济数据稳健，因此此次降息并没有市场预期的那么鸽派，并且鲍威尔表示“此次降息也并不意味着降息周期的开启”，“也不意味着只会降息一次”。此外，巴西央行上周下调基准利率50个基点，超出市场预期，日本央行宣布维持-0.1%的政策利率不变，英国央行宣布维持关键利率0.75%不变，均符合市场预期。

主要经济体央行动向：

? 7月30日，日本央行行长黑田东彦：日本经济正以趋势水平温和扩张；在劳动力紧缩的背景下通胀维持疲软，预计需要一定时间来达到2%的通胀目标；

? 7月31日，美联储降息25个基点，下调联邦基金利率至2.00%-2.25%，并将于8月1日结束缩表计划；

? 7月31日，巴西央行将基准利率下调50个基点至6%，创下纪录新低，超出市场预期的25个基点；

? 8月1日，日本央行副行长雨宫正佳：必须密切关注海外风险对日本经济和通胀的影响，权衡宽松政策的利弊，如有需要将采取最合适的措施；若日本央行选择放松政策，降息、增加购债和加快基本货币扩张都在选项;

? 美联储乔治：反对美联储（上周会议）降息的原因是，美国经济放缓与我的展望一致。若未来的数据表明经济走软，我将准备好调整政策。前景当然面临风险，这是由于贸易政策不确定性和全球活动减弱给经济带来逆流；

? 8月1日，英国央行宣布继续维持关键利率在0.75%不变、维持4350亿英镑资产购买规模不变以及维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变；

? 8月2日，英国央行行长卡尼：无协议脱欧的可能性非常大，汽车、食品、化工、交通等行业受影响将最为严重；在无协议脱欧情景下将尽一切所能支持经济；

? 8月2日，俄罗斯央行：通胀年率面临下行趋势，该趋势可能维持至2020年第二季度；2020年第一季度通胀年率将达到4%；预计2019年GDP增速接近预期区间的低端1-1.5%；

8月2日，来自保加利亚的克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃为国际货币基金组织(IMF)总裁候选人，预期其他国家还将提出总裁候选人，但是以往的国际货币基金组织一直是由欧洲人执掌。

2、市场情绪

由于全球经济的疲软，上周花旗经济意外指数持续普遍为负值。受美国政府与贸易摩擦的多重影响，花旗美国经济意外指数上周全部为负值，截至周五为-35.00；欧洲为-54.00，新兴市场为-21.70，中国为-7.70，仅有日本为7.30。

3、主要经济体事件及经济数据

美国公布6月份核心PCE物价指数为1.60，略高于5月份的1.49，自2018年10月份以来，美国核心通胀一直维持在2%以下，通胀较为温和；同时美国7月份制造业PMI为51.2，略低于前期51.7，日本7月份制造业PMI为49.4，略高于前期49.3。法国公布第二季度GDP环比值为0.24%低于第一季度的0.32%，同时低于预期的0.3%。欧盟与德国公布6月份失业率，分别为6.30%和3.1%，基本持平前期。

《美企业绩不及预期，全球宽松提上日程——海外市场跟踪周报（0729）》

重要声明

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。返回搜狐，查看更多

责任编辑：