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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“日(ri)特(te)估(gu)”上(shang)漲(zhang)的(de)秘(mi)密(mi)：日本(ben)拿(na)到(dao)了(le)過(guo)去(qu)十(shi)年(nian)美(mei)股(gu)牛(niu)市(shi)的說(shuo)明(ming)書(shu)？

“日特估”為(wei)何(he)會(hui)在(zai)今(jin)年成(cheng)为全(quan)球(qiu)市場(chang)的焦(jiao)點(dian)，成为眾(zhong)多(duo)外(wai)資(zi)爭(zheng)相(xiang)湧(yong)入(ru)的風(feng)口(kou)？

6月(yue)22日，前(qian)對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)Russell Clark在博(bo)客(ke)中(zhong)指(zhi)出(chu)，十年美股牛市的真(zhen)正(zheng)原(yuan)因(yin)並(bing)非(fei)是(shi)科(ke)技(ji)公(gong)司(si)上涨所(suo)致(zhi)，而(er)是股市交(jiao)易(yi)的"私(si)募(mu)化(hua)"——公司股票(piao)回(hui)購(gou)計(ji)劃(hua)推(tui)動(dong)的。

同(tong)樣(yang)，在2023年年初(chu)美股的這(zhe)壹(yi)輪(lun)反(fan)彈(dan)中，來(lai)自(zi)回购的穩(wen)定(ding)需(xu)求(qiu)仍(reng)然(ran)是美股市场最(zui)重(zhong)要(yao)的推动力(li)。

Clark認(ren)为，現(xian)在的日股無(wu)疑(yi)拿到了美股牛市的劇(ju)本，回购規(gui)模(mo)創(chuang)下(xia)了歷(li)史(shi)新(xin)高(gao)，而这也(ye)是推动日股持(chi)續(xu)上涨的重要原因。

研(yan)究(jiu)機(ji)構(gou)Rosenberg Research此(ci)前也指出，人(ren)們(men)看(kan)好(hao)日本股市的重要原因是分(fen)紅(hong)以(yi)及(ji)回购，在截(jie)至(zhi)今年3月的財(cai)年中，日本企(qi)業(ye)宣(xuan)布(bu)的回购规模已(yi)飆(biao)升(sheng)至9.7萬(wan)億(yi)日元(yuan)(合(he)714亿美元)的历史最高水(shui)平(ping)。

同時(shi)，Clark分析(xi)指出，“股神(shen)”巴(ba)菲(fei)特繼(ji)续布局(ju)日本，又(you)增(zeng)持五(wu)大(da)商(shang)社(she)的原因與(yu)其(qi)持续增持蘋(ping)果(guo)公司的原因相似(si)——管(guan)理層(ceng)開(kai)始(shi)回购更(geng)多股票，以五大商社中的三(san)井(jing)物(wu)產(chan)为例(li)：

三井物产的管理层不(bu)再(zai)在其股價(jia)上涨时出售(shou)股票，而是开始像(xiang)苹果公司回购更多股票，讓(rang)投(tou)资者(zhe)对其充(chong)滿(man)信(xin)心(xin)。

富(fu)達(da)國(guo)際(ji)基金经理DaleNicholls表(biao)示(shi)，日本企业增加(jia)派(pai)息(xi)和(he)股票回购，使(shi)得(de)日本市场提(ti)供(gong)的總(zong)回報(bao)較(jiao)其他(ta)發(fa)达市场更具(ju)吸(xi)引(yin)力。

截止(zhi)6月26日收(shou)盤(pan)，日经225指數(shu)今年以来涨超(chao)27%，東(dong)證(zheng)指数今年迄(qi)今涨幅(fu)达21%，均(jun)處(chu)於(yu)33年来的历史高点。

公司回购推动股价上涨

回购促(cu)進(jin)股票价格(ge)上涨的机制(zhi)主(zhu)要有(you)兩(liang)個(ge)，一是上市公司通(tong)过回购股票能(neng)夠(gou)直(zhi)接(jie)增加公司股票的需求来提高股价，这也是股票回购产生(sheng)影(ying)響(xiang)的一个最直接渠(qu)道(dao):

假(jia)設(she)回购前公司A有200亿股流(liu)通股，每(mei)股价值(zhi)10元，总市值为2000亿元；本次(ci)A公司將(jiang)回购20%的股份(fen)，回购後(hou)還(hai)有160亿份股流通在外，由(you)于总市值維(wei)持不變(bian)为2000亿元，因此每股股票价格将上升至12.5元，即(ji)与回购前相比(bi)，股价上升了25%。

另(ling)一个推动股价上涨的傳(chuan)導(dao)途(tu)徑(jing)則(ze)是通过提高上市公司EPS和整(zheng)體(ti)的ROE等(deng)财務(wu)指標(biao)：

由于公司A的回购行(xing)为不会导致公司凈(jing)利(li)潤(run)出现变化，回购前后净利润均为500亿元，因此在回购后，A公司的EPS将由2.5元上升至3.125元，提升幅度(du)为25%。

從(cong)美股来看，2008年金融(rong)危(wei)机时期(qi)，EPS出现了大幅下降(jiang)，公司回购也出现了斷(duan)崖(ya)式(shi)的下跌(die)。隨(sui)著(zhe)美国经濟(ji)逐(zhu)漸(jian)恢(hui)復(fu)，2010年开始标普(pu)500指数EPS和回购金額(e)都(dou)再次呈(cheng)现上升趨(qu)勢(shi)。

野(ye)村(cun)国际证券(quan)曾(zeng)在5月的报告(gao)中指出，随着日企分红、回购政(zheng)策(ce)的大幅轉(zhuan)变，日股的中長(chang)期投资吸引力将进一步(bu)提升。分行业来看，目(mu)前金融与能源(yuan)行业的分红、回购收益(yi)率(lv)相对较高。

圖(tu)片(pian)来源：野村国际证券

Rosenberg Research表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于治(zhi)理标準(zhun)的提高，以及企业部(bu)門(men)推动向(xiang)股东返(fan)还现金。

今年3月底(di)，东京(jing)证券交易所为了改(gai)变股价跌破(po)每股净资产——市净率低(di)于1倍(bei)的情(qing)況(kuang)，还請(qing)求上市企业在意(yi)識(shi)到资本成本的前提下推进经營(ying)并公布改善(shan)方(fang)案(an)等。

为配(pei)合东证交易所推动企业价值提升，4月18日，日本金融廳(ting)公布了一項(xiang)行动计划草(cao)案，其中总結(jie)了提高资本效(xiao)率和外部董(dong)事(shi)素(su)質(zhi)等旨(zhi)在實(shi)现公司可(ke)持续增长的措(cuo)施(shi)。而核(he)心目标就(jiu)是提振(zhen)企业的ROE。

图片来源：野村国际证券 巴菲特買(mai)三井物产和苹果是一个邏(luo)輯(ji)？

Clark指出，就像苹果一样，投资者希(xi)望(wang)公司的管理團(tuan)隊(dui)即使在不合理的情况下也继续回购公司股票：

坦(tan)白(bai)而言(yan)三井物产不是苹果，他们的債(zhai)务水平比苹果要高，但(dan)市场并不關(guan)心，他们现在关註(zhu)的焦点在于公司管理层是否(fou)願(yuan)意继续回购公司股票。

三井物产和其他貿(mao)易公司一样，是具有周(zhou)期性(xing)特征(zheng)的股票，它(ta)同时还擁(yong)有許(xu)多子(zi)公司和债务，通常(chang)被(bei)視(shi)为適(shi)合交易而不是长期持有的股票。

然而，今年以来三井物产开始呈现出火(huo)箭(jian)般(ban)上涨的势頭(tou)。歸(gui)根(gen)到底就是因为管理层开始做(zuo)空(kong)国债（賣(mai)出债务）并回购股票。

，一方面(mian)作(zuo)为传統(tong)重资产行业的日本五大商社都开始关注回购分红后，巴菲特也毫(hao)不吝(lin)嗇(se)其资金；另一方面在经历了地(di)緣(yuan)政治的动蕩(dang)后，巴菲特也看重资源贸易屬(shu)性更強(qiang)的公司了？

宏(hong)觀(guan)策略(lve)師(shi)Simon White表示，对全球投资者来说，，投资日本股市可以抵(di)禦(yu)通脹(zhang)日益根深(shen)蒂(di)固(gu)的全球物价上涨冲擊(ji)。返回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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