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quanxindedaoyushengcunmoniqizheshiyiduanjiushuhebeijiushudehuanxianglvcheng。geilaoshijianqingyixiegongzuofudanshangmiandeshouyidoushizhenshidecunzaide，doushilimadaozhangde，zaizijidehoutaishikeyikandaodejingxindongpodegezhongzhandouchangjing，rexuechangkuaidejingjitiaozhan;創(chuang)始(shi)人(ren)前(qian)妻(qi)減(jian)持(chi)，股(gu)權(quan)變(bian)債(zhai)权？市(shi)值(zhi)蒸(zheng)發(fa)超(chao)200億(yi)！昆(kun)侖(lun)萬(wan)維(wei)被(bei)疑(yi)再(zai)現(xian)“賈(jia)躍(yue)亭(ting)套(tao)路(lu)”

创始人前妻减持，股权变债权？市值蒸发超200亿！昆仑万维被疑再现“贾跃亭套路”

6月(yue)26日(ri)晚(wan)，距(ju)離(li)深(shen)交(jiao)所(suo)規(gui)定(ding)的(de)最(zui)晚報(bao)送(song)時(shi)間(jian)尚(shang)有(you)兩(liang)天(tian)，昆仑万维就(jiu)发布(bu)了(le)《關(guan)於(yu)對(dui)深圳(zhen)證(zheng)券(quan)交易(yi)所关註(zhu)函(han)回(hui)復(fu)的公(gong)告(gao)》。當(dang)天，昆仑万维股價(jia)下(xia)跌(die)12.77%，連(lian)續(xu)两個(ge)交易日累(lei)計(ji)跌幅(fu)達(da)32.77%，市值蒸发227.4亿元(yuan)。

此(ci)前，昆仑万维发布了大(da)股東(dong)减持公告，該(gai)公司(si)创始人周(zhou)亞(ya)輝(hui)的前妻李(li)瓊(qiong)计劃(hua)减持3586.86万股，並(bing)將(jiang)本(ben)次(ci)减持股份(fen)稅(shui)後(hou)所得(de)的50%以(yi)上(shang)的金(jin)額(e)出(chu)借(jie)給(gei)公司，借款(kuan)年(nian)利(li)率(lv)2.5%。公告不(bu)僅(jin)引(yin)发網(wang)友(you)熱(re)議(yi)，也(ye)收(shou)到(dao)了深交所关注函。

昆仑万维对深交所的回复并沒(mei)有平(ping)息(xi)网友情(qing)緒(xu)，有人反(fan)而(er)認(ren)為(wei)， “公司缺(que)錢(qian)的邏(luo)輯(ji)，簡(jian)直(zhi)在(zai)考(kao)驗(yan)市場(chang)智(zhi)商(shang)”。而减持套现后股权变债权正(zheng)是(shi)2015年贾跃亭施(shi)之(zhi)于樂(le)視(shi)网的“套路”，這(zhe)類(lei)似(si)的操(cao)作(zuo)不免(mian)引发对于昆仑万维的質(zhi)疑。

周亚辉

“贾跃亭套路”再现于昆仑万维？

6月20日，昆仑万维发布的公告顯(xian)示(shi)，李琼本次擬(ni)减持股份不超過(guo)3586.9万股，不超过公司總(zong)股本的3%，减持原(yuan)因(yin)为个人資(zi)金安(an)排(pai)。李琼是昆仑万维的第(di)三(san)大股东，截(jie)至(zhi)今(jin)年3月31日，持股11.13%，其(qi)持有的大部(bu)分(fen)股份是2016年离婚(hun)时財(cai)產(chan)分割(ge)所得。

这并非(fei)李琼首(shou)次减持，2020年8月，李琼也曾(zeng)减持昆仑万维总股份的3%，当时未(wei)引发爭(zheng)议。

对于减持，多(duo)數(shu)投(tou)资者(zhe)表(biao)示能(neng)夠(gou)理(li)解(jie)，“只(zhi)要(yao)合(he)法(fa)合规，大股东减持本就無(wu)可(ke)厚(hou)非，尤(you)其是概(gai)念(nian)之作之后漲(zhang)幅巨(ju)大的股票(piao)，大股东减持意(yi)願(yuan)更(geng)为強(qiang)烈(lie)”。这種(zhong)情況(kuang)下，適(shi)度(du)减持，市场可以接(jie)受(shou)，不壹(yi)定是利空(kong)。

引发争议的是李琼减持后又(you)要把(ba)钱借给公司的行(xing)为。根(gen)據(ju)公告，为支(zhi)持公司AGI和(he)AIGC業(ye)務(wu)長(chang)期(qi)发展(zhan)，李琼同(tong)意将本次减持股份税后所得的50%以上的金额出借给公司，借款利息为年利率2.5%，借款期限(xian)为公司完(wan)全(quan)收到借款之日起(qi)三年。

投资者迅(xun)速(su)算(suan)了一筆(bi)賬(zhang)：按(an)照(zhao)公告发出当日的股价粗(cu)略(lve)计算，李琼减持3%的股份对應(ying)的金额为20亿元，借给公司一半(ban)是10亿元，繳(jiao)納(na)20%的税款之后還(hai)剩(sheng)8亿元，按照2.5%的借出年利率，每(mei)年躺(tang)賺(zhuan)2000万，只要公司能正常(chang)付(fu)息，这笔利息就是源(yuan)源不斷(duan)。

此舉(ju)讓(rang)投资者回想(xiang)起2015年贾跃亭减持套现计划无息借款给乐视网的事(shi)件(jian)。“现在减持并借钱给公司，就是当年贾會(hui)计在乐视上玩(wan)过的套路：对公司所有权升(sheng)級(ji)，股权变债权，这樣(yang)公司清(qing)算时，拿(na)回资金的優(you)先(xian)级更高(gao)，方(fang)便(bian)鎖(suo)住(zhu)套现成(cheng)果(guo)。”一名(ming)投资者分析(xi)认为，李琼减持套现，再有償(chang)借给公司，即(ji)得到了资金，又能獲(huo)得更高的利息，还可以實(shi)现对公司的权益(yi)升级。

公告发出后，6月21日昆仑万维股价下跌20%。深交所对昆仑万维发出关注函，要求(qiu)說(shuo)明(ming)“是否(fou)存(cun)在借助(zhu)市场热點(dian)操縱(zong)股价、配(pei)合李琼减持的情形(xing)”。

6月25日，昆仑万维举行了一场電(dian)話(hua)会议，參(can)與(yu)者为东吳(wu)证券等(deng)333位(wei)機(ji)構(gou)投资者。在这场会议上，昆仑万维高管(guan)披(pi)露(lu)，李琼女(nv)士(shi)与周亚辉不是一致(zhi)行動(dong)人，其减持行为公司无法幹(gan)涉(she)。同时，在董(dong)事长金天和周亚辉的不断争取(qu)下，与李琼女士达成借款協(xie)议，这是較(jiao)为不易的成果。

要儲(chu)備(bei)10亿美(mei)金发展大模(mo)型(xing)？

6月26日晚，昆仑万维发出对深交所关注函的回复。回复函没有平息投资者情绪，部分投资者不買(mai)账，并引发了新(xin)一輪(lun)质疑。

“回函没有等到28號(hao)，说明管理層(ceng)也被（股价）砸(za)得著(zhe)急(ji)了。回函的內(nei)容(rong)積(ji)極(ji)性(xing)还是比(bi)较足(zu)的，但(dan)减持和借款是事实，投资者不买账也是正常。”一名投资者说。

6月14日，昆仑万维披露公告稱(cheng)，公司控(kong)股子(zi)公司Star Group Interactive Inc.拟发行股份收購(gou)Singularity AI Technology Limited全部股权。昆仑万维称，李琼对这一事項(xiang)并不提(ti)前知(zhi)情，不是该交易事项的内幕(mu)信(xin)息知情人。

对于大股东不知道(dao)收购的事情，部分投资者持懷(huai)疑態(tai)度。

昆仑万维確(que)认，李琼承(cheng)諾(nuo)将减持股份税后所得的50%以上出借给公司，该承诺为不可撤(che)銷(xiao)承诺。根据李琼出具(ju)的《承诺》，李琼已(yi)承诺上述(shu)借款不可撤销，并保(bao)证不通(tong)过更改(gai)合同或(huo)簽(qian)訂(ding)補(bu)充(chong)协议的方式(shi)减少(shao)或变相(xiang)减少出借金额，增(zeng)加(jia)或变相增加借款利率，不縮(suo)短(duan)借款期限。同时，如(ru)違(wei)反上述承诺，李琼将依(yi)法承擔(dan)相应的法律(lv)責(ze)任(ren)。

部分人将李琼的借款《承诺》视作利好(hao)，也有人担心(xin)，李琼的不可撤销承诺实際(ji)违約(yue)成本很(hen)低(di)。

“公司认为，大模型市场已經(jing)進(jin)入(ru)10家(jia)左(zuo)右(you)中(zhong)大型公司，打(da)3至5年持久(jiu)戰(zhan)的格(ge)局(ju)，要做(zuo)好这件事情，需(xu)要长期储备至少10亿美金以上的资金。截至2023年3月31日，公司持有貨(huo)幣(bi)资金13.05亿元，交易性金融(rong)资产12.53 亿元，非流(liu)动金融资产76.80亿元，所以此次借款安排只是公司可以多一个選(xuan)擇(ze)，让资金储备更加豐(feng)富(fu)。”昆仑万维称，擁(yong)有充分的资金储备，也是公司的競(jing)争优勢(shi)之一。

在25日举行的电话会议上，昆仑万维同样表示，本次借款安排只是让公司多一个选项。如果用(yong)不到借款，公司可将其以大额存單(dan)的方式存入銀(yin)行，获得2.5%以上的利息收入，不仅可覆(fu)蓋(gai)借款成本，还能一定程(cheng)度上减少财务費(fei)用。一名参会者記(ji)錄(lu)的調(tiao)研(yan)紀(ji)要显示，昆仑万维称此次借款可减少每年至少2000万的财务附(fu)加费用。

有人认为，如果公司因发展大模型缺钱，有定增、配股、轉(zhuan)债等方式可以选择，“再不濟(ji)大股东质押(ya)借款给公司，回函公司缺钱，逻辑简直在考验市场智商。”在部分投资者眼(yan)中，在上市公司缺钱的情况下，他(ta)們(men)情愿公司去(qu)找(zhao)银行貸(dai)款或再融资，一名北(bei)京(jing)的投资者说，减持套现再借给公司将來(lai)可能很麻(ma)煩(fan)，屬(shu)于关聯(lian)借款，“公司一旦(dan)有什(shen)麽(me)風(feng)吹(chui)草(cao)动，大股东第一时间抽(chou)资。”

在回复中，昆仑万维作出特(te)別(bie)提示，除(chu)股东李琼女士外(wai)，公司控股股东、实际控制(zhi)人及(ji)一致行动人、持股5%以上股东、董事、監(jian)事、高级管理人員(yuan)未来3个月暫(zan)无减持公司股份的计划。

对此，有人认为，昆仑万维一邊(bian)说大模型潛(qian)力(li)无窮(qiong)，一边卻(que)说3个月内无减持计划，是公司大股东不自(zi)信的表现。

这样的表述让投资者担心3个月后，昆仑万维開(kai)啟(qi)新一轮的减持计划。畢(bi)竟(jing)，今年3月16日，昆仑万维也曾表示控股股东及董监高“未来三个月没有减持计划”，但剛(gang)滿(man)3个月，李琼就提出了减持。

面(mian)对昆仑万维的回复函，部分投资者甚(shen)至期待(dai)股价繼(ji)续下跌，跌到一定程度，李琼也許(xu)会放(fang)棄(qi)减持。

“大模型概念股”有多少營(ying)收来自AI业务？

昆仑万维提出要储备10亿美金发展大模型之后，有人再次质疑，昆仑万维有多少营收是来自AI业务的？

昆仑万维创立(li)于2008年，成立之初(chu)專(zhuan)注于网頁(ye)遊(you)戲(xi)的开发、運(yun)营和全球(qiu)发行，游戏收入占(zhan)比高达97%。

從(cong)2016年至2021年，昆仑万维陸(lu)续收购了棋(qi)牌(pai)类休(xiu)閑(xian)娛(yu)乐平臺(tai)——闲徠(lai)互(hu)娱、音(yin)乐社(she)交娱乐平台——StarMaker、信息分发平台Opera等，分别增加了社交网絡(luo)收入、廣(guang)告收入和搜(sou)索(suo)业务輸(shu)入。到了2022年，曾经的主(zhu)营业务游戏收入占比仅为15.35%。

四(si)處(chu)收购的同时，昆仑万维一直在追(zhui)隨(sui)热点。

2021年下半年，元宇(yu)宙(zhou)成了热門(men)话題(ti)，昆仑万维将年报中的第一大主营业务变成“海(hai)外信息分发与元宇宙平台”。进入2022年，新能源市场異(yi)常火(huo)爆(bao)，昆仑万维迅速收购一家新能源公司。2023年初，ChatGPT热度不减，昆仑万维宣(xuan)布，计划年内推(tui)出一款类似于ChatGPT的开源代(dai)碼(ma)版(ban)本，自称将是國(guo)内第一批(pi)发布多维模态大模型的企(qi)业之一。

“大模型概念股”標(biao)签使(shi)昆仑万维的股价在今年5月5日创下歷(li)史(shi)新高，达到70.66元/股，年初至此涨幅达到391%；其市值也达到了845亿元，与年初相比，增加了约673亿元。

股价暴(bao)涨的同时，昆仑万维成为重(zhong)点监管对象(xiang)。3月26日、4月11日、6月15日，昆仑万维先后3次收到深交所监管函和关注函，三份文(wen)件关注的重点均(jun)在于其AIGC、人工(gong)智能、大模型相关业务和产品(pin)，提示昆仑万维不得利用市场热点题材(cai)进行“蹭(ceng)热点”，要求其澄(cheng)清是否存在迎(ying)合热点炒(chao)作股价的情形。

6月下旬(xun)开始，昆仑万维两次提醒(xing)了该公司AIGC、人工智能等业务产品的风險(xian)。若(ruo)技(ji)術(shu)研发进展不及預(yu)期，可能導(dao)致产业化(hua)进程緩(huan)慢(man)。AIGC技术需要持续大规模资金的投入，投资回报慢，如果公司继续加大投入，预计还会对昆仑万维2023年财务狀(zhuang)况产生(sheng)負(fu)面影(ying)響(xiang)。

“引得管理层发出問(wen)詢(xun)函，股价暴跌，这样的結(jie)局肯(ken)定与昆仑万维的設(she)想大不相同。”回顧(gu)一周来昆仑万维股东减持事件进展，一名投资者替(ti)公司感(gan)到惋(wan)惜(xi)。6月21日至27日，昆仑万维股价下跌31.51%，市值蒸发200多亿元。

李琼减持公告发出后，AI概念股集(ji)體(ti)暴跌。天风证券策(ce)略團(tuan)隊(dui)分析认为，6月21日TMT（科(ke)技、媒(mei)体和电信行业）板(ban)塊(kuai)的大跌主要是源于昆仑万维的减持，更多的是来自于情绪沖(chong)擊(ji)而非基(ji)本面发生大的变化，AI大的产业周期推进也没有发生大的改变。

新黃(huang)河(he)记者：杜(du)林(lin)

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