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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>數(shu)百(bai)億(yi)資(zi)產(chan)減(jian)持(chi)背(bei)後(hou)，復(fu)星(xing)的(de)退(tui)與(yu)進(jin)

文(wen) | 商(shang)言(yan)

2022年(nian)12月(yue)15日(ri)，誕(dan)生(sheng)於(yu)上(shang)海(hai)的复星度(du)過(guo)了(le)它(ta)的三(san)十(shi)歲(sui)生日。相(xiang)較(jiao)于过去(qu)三十年的成(cheng)功(gong)經(jing)驗(yan)，市(shi)場(chang)更(geng)關(guan)註(zhu)這(zhe)家(jia)中(zhong)國(guo)民(min)營(ying)经濟(ji)代(dai)表(biao)性(xing)企(qi)業(ye)的當(dang)下(xia)与未(wei)來(lai)。

过去半(ban)年多(duo)，复星的壹(yi)系(xi)列(lie)减持動(dong)作(zuo)引(yin)發(fa)了市场震(zhen)动，受(shou)到(dao)廣(guang)泛(fan)关注。而(er)從(cong)近(jin)期(qi)密(mi)集(ji)的利(li)好(hao)消(xiao)息(xi)或(huo)可(ke)看(kan)到，复星已(yi)在(zai)波(bo)动中逐(zhu)步(bu)穩(wen)住(zhu)陣(zhen)腳(jiao)，一批(pi)提(ti)前(qian)布(bu)局(ju)的核(he)心(xin)业務(wu)亮(liang)點(dian)頻(pin)現(xian)。复星系上市公(gong)司(si)股(gu)價(jia)普(pu)遍(bian)反(fan)彈(dan)，也(ye)反映(ying)了投(tou)资人(ren)信(xin)心正(zheng)在恢(hui)复。

市场分(fen)析(xi)人士(shi)認(ren)為(wei)，经过一番(fan)进退騰(teng)挪(nuo)，复星初(chu)步完(wan)成它的“瘦(shou)身(shen)強(qiang)體(ti)”計(ji)劃(hua)，业务更加(jia)聚(ju)焦(jiao)“全(quan)球(qiu)家庭(ting)消費(fei)产业”，全球化(hua)与創(chuang)新(xin)也更加明(ming)確(que)地(di)成为动力(li)抓(zhua)手(shou)。

高(gao)关注度背后的“三喜(xi)臨(lin)門(men)”

最(zui)近，隨(sui)著(zhu)(zhe)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)形(xing)勢(shi)變(bian)化，被(bei)复星掌(zhang)舵(duo)人郭(guo)广昌(chang)稱(cheng)为“复星三寶(bao)”之(zhi)二(er)的复必(bi)泰(tai)和(he)阿(e)茲(zi)夫(fu)定(ding)受到高度关注。前者(zhe)獲(huo)正式(shi)注冊(ce)为香(xiang)港(gang)藥(yao)劑(ji)制(zhi)品(pin)，后者則(ze)通(tong)过互(hu)聯(lian)網(wang)醫(yi)療(liao)平(ping)臺(tai)極(ji)大(da)提升(sheng)了患(huan)者可及(ji)性。

“复星三宝”这個(ge)說(shuo)法(fa)其(qi)實(shi)来源(yuan)于2022年12月15日，这个被郭广昌称为“三喜临门”的好日子(zi)。

当天(tian)，复星全球10萬(wan)多名(ming)員(yuan)工(gong)共(gong)同(tong)慶(qing)祝(zhu)了复星成立(li)三十周(zhou)年。同日，复星旗(qi)下Lanvin Group（复朗(lang)集團(tuan)）在紐(niu)交(jiao)所(suo)敲(qiao)鐘(zhong)上市。复星旅(lv)文Club Med（地中海俱(ju)樂(le)部(bu)）位(wei)于日本(ben)北(bei)海道(dao)的度假(jia)村(cun)Kiroro Peak開(kai)业。

回(hui)到備(bei)受关注的“一苗(miao)一药”。根(gen)據(ju)香港特(te)區(qu)政(zheng)府(fu)12月20日新聞(wen)公報(bao)，复星与德(de)国BioNTech合(he)作研(yan)发的mRNA新冠(guan)疫苗——复必泰原(yuan)始(shi)毒(du)株(zhu)疫苗及复必泰二价疫苗获注册为香港药剂制品。这意(yi)味(wei)着，包(bao)括(kuo)中国內(nei)地居(ju)民在内的人士可以(yi)到香港接(jie)種(zhong)兩(liang)款(kuan)复必泰疫苗。而此(ci)前，澳(ao)门已向(xiang)内地遊(you)客(ke)开放(fang)自(zi)费接种复必泰原始毒株疫苗。

12月11日，国务院(yuan)联防联控小(xiao)組(zu)发布《关于做(zuo)好新冠肺(fei)炎(yan)互联网医疗服(fu)务的通知(zhi)》。随后，复星与河(he)南(nan)真(zhen)实生物(wu)戰(zhan)略(lve)合作的新冠特效(xiao)药阿兹夫定片(pian)开通了互联网医疗平台渠(qu)道。而此前，阿兹夫定片已被納(na)入(ru)《新型(xing)冠狀(zhuang)病(bing)毒肺炎診(zhen)疗方(fang)案(an)（第(di)九(jiu)版(ban)）》，並(bing)在全国 31 个省(sheng)区市完成医保(bao)掛(gua)网。

市场預(yu)期，随着疫情防控政策(ce)優(you)化，阿兹夫定片的需(xu)求(qiu)在2022年末(mo)至(zhi)2023年上半年，將(jiang)迎(ying)来爆(bao)发式增(zeng)長(chang)。有(you)券(quan)商分析称，僅(jin)在中国境(jing)内其市场規(gui)模(mo)就(jiu)達(da)数百亿元(yuan)。值(zhi)得(de)注意的是(shi)，在同真实生物的合作中，复星获得了阿兹夫定片的獨(du)家商业化權(quan)利。

利好并不(bu)止(zhi)于医药領(ling)域(yu)。防疫“新十條(tiao)”助(zhu)推(tui)文旅板(ban)塊(kuai)快(kuai)速(su)反弹，三亞(ya)亚特蘭(lan)蒂(di)斯(si)旅游度假区等(deng)游客已开始恢复，疊(die)加海外(wai)市场持續(xu)向好，复星旅文港股股价相较今(jin)年低(di)点，已上漲(zhang)逾(yu)50%。而复星旗下海南礦(kuang)业近日宣(xuan)布，其油(you)氣(qi)板块在南海東(dong)部海域获得重(zhong)大突(tu)破(po)，總(zong)投资10.56亿元的新能(neng)源賽(sai)道氫(qing)氧(yang)化鋰(li)項(xiang)目(mu)也已在儋(dan)州(zhou)开工。

回顧(gu)半年前，复星曾(zeng)一度被“債(zhai)务壓(ya)頂(ding)”傳(chuan)言纏(chan)身，連(lian)续被国際(ji)信用(yong)評(ping)級(ji)機(ji)構(gou)調(tiao)降(jiang)债券评级，并开啟(qi)大规模减持，这背后到底(di)是什(shen)麽(me)邏(luo)輯(ji)？

瘦身的逻辑

2022年初，受国内疫情形势，以及美(mei)联儲(chu)加息、中国民企海外发债连续違(wei)約(yue)等事(shi)件(jian)的影(ying)響(xiang)，外部環(huan)境不确定性顯(xian)著增加，复星随后开启了今天称之为“瘦身强体”的自我(wo)革(ge)命(ming)。

截(jie)至2022年11月，复星系累(lei)计大幅(fu)减持或估(gu)清(qing)了南京(jing)鋼(gang)联、招(zhao)金(jin)矿业、青(qing)島(dao)啤(pi)酒(jiu)、金徽(hui)酒业、中山(shan)公用、泰和科(ke)技(ji)、三元股份(fen)、酷(ku)特智(zhi)能、中糧(liang)工科、ST广田(tian)等公司的股份，也减持了集团骨(gu)幹(gan)公司复星医药、豫(yu)園(yuan)股份的少(shao)量(liang)股份，此外還(hai)質(zhi)押(ya)和出(chu)售(shou)了一批物业。2022年复星累计资产退出已达数百亿。

仔(zai)細(xi)分析复星“瘦身”的逻辑，或許(xu)可以看懂(dong)复星的另(ling)一面(mian)。

复星瘦身的第一个逻辑是聚焦主(zhu)业。近年来，复星把(ba)公司的定位逐漸(jian)调整(zheng)为“创新驅(qu)动的全球家庭消费产业集团”，所以从创新的增长潛(qian)力和与主业相关程(cheng)度上，中山公用是最早(zao)被减持的，一些(xie)和主业不相关的物业也被减持。在酒類(lei)中，复星估清了青岛啤酒并讓(rang)出金徽酒控股权，只(zhi)保留(liu)最具(ju)成长性的舍(she)得酒业。

复星瘦身的第二个逻辑是維(wei)護(hu)企业信用和市场稳定性。复星最初的想(xiang)法或许是在不影响控制权的情況(kuang)下，在二级市场减持豫园股份、复星医药、复星旅文等核心企业股份，但(dan)引起(qi)市场较大波动，进而传言四(si)起。

于是郭广昌痛(tong)下決(jue)心，把南京钢联60%的股权作价160亿元轉(zhuan)让，意向買(mai)家是沙(sha)钢集团。南钢资产优质，利潤(run)良(liang)好，这筆(bi)“靚(liang)女(nv)先(xian)嫁(jia)”的买賣(mai)，沙钢給(gei)了很(hen)好的溢(yi)价，并且(qie)在交易(yi)正式达成之前支(zhi)付(fu)了80亿元誠(cheng)意金。

出售南京钢联的消息公布幾(ji)天后，复星医药公告(gao)，控股股东停(ting)止股份减持计划。后来郭广昌也在小範(fan)圍(wei)會(hui)議(yi)上表示(shi)，当時(shi)减持复星医药并不妥(tuo)当。

此后一段(duan)时間(jian)，仍(reng)有媒(mei)体持续渲(xuan)染(ran)复星的“危(wei)机”，一位接近复星高層(ceng)的人士卻(que)说，“輕(qing)舟(zhou)已过万重山”。

复星的第三个逻辑是有退有进，攻(gong)守(shou)兼(jian)备。在连续减持资产的同时，复星旗下公司的投资并未停止。复星系投资的主要(yao)方向都(dou)集中在具有创新性、引领性的领域。例(li)如(ru)，位于上海張(zhang)江(jiang)的医疗机器(qi)人项目投资超(chao)7亿元，与真实生物联合开发阿兹夫定投入7亿元，而与螞(ma)蟻(yi)集团合作的上海大豫园片区福(fu)佑(you)路(lu)项目投资超过百亿。

复星的伏(fu)笔

不少人把2022年复星的资产减持与2017年的万达相比(bi)。

2017年，銀(yin)監(jian)会发布授(shou)信風(feng)險(xian)排(pai)查(zha)函(han)，万达集团赫(he)然(ran)在列。此后万达集团股债雙(shuang)殺(sha)，银行(xing)貸(dai)款受阻(zu)，资金鏈(lian)面临斷(duan)裂(lie)。一夜(ye)间，王(wang)健(jian)林(lin)不仅资产估值縮(suo)水(shui)一半，万达还背上“6000亿負(fu)债”。

生死(si)攸(you)关，王健林毅(yi)然“断臂(bi)求生”，大手笔出售资产。同年7月，万达将13个文旅城(cheng)资产和77家酒店(dian)，打(da)包以650亿元卖给了融(rong)创和富(fu)力。

此后几年，万达的业务板块一直(zhi)在不断调整，目前可分为商管(guan)、文化、投资三大集团，通过“轻资产解(jie)困(kun)局”模式，万达的答(da)卷(juan)逐步获得市场认可，并被一些媒体提前定義(yi)为“華(hua)麗(li)转身”。王健林本人也登(deng)上2022年胡(hu)润百富榜(bang)第三十二位，再(zai)次(ci)成为大陸(lu)地产首(shou)富。

同是中国具有代表性的民营企业集团，同樣(yang)擁(yong)有数千(qian)亿资产，也遇(yu)到了相似(si)的资金問(wen)題(ti)，人們(men)不免(mian)拿(na)复星与万达来比较。

仔细分析复星的“瘦身强体”可以发现，两者有相似之處(chu)，但更多的是不同。

先看相同之处。复星和万达遇到的，都是外部环境变化導(dao)致(zhi)的债务问题，本质上是现金流(liu)和投资者信心问题，但这两大集团都有大量优质资产足(zu)以覆(fu)蓋(gai)债务。这和中国其他(ta)公司因(yin)为自身经营问题导致的资不抵(di)债是完全不同的。

其次，郭广昌和王健林都是非(fei)常(chang)有前瞻(zhan)性和果(guo)决勇(yong)气的企业家，尤(you)其是在企业面临逆(ni)境时的冷(leng)靜(jing)预判(pan)，快速决断，毫(hao)不拖(tuo)泥(ni)帶(dai)水。正是这种前瞻性，使(shi)复星和万达两家中国顶级民营企业能在过去几十年裏(li)不断穿(chuan)越(yue)周期，屹(yi)立不倒(dao)。

而复星和万达的不同之处在于，复星是一个生態(tai)体系，而万达更像(xiang)一台巨(ju)型地产开发机器，文旅城和酒店都不是上市公司，打包出售时不得不大幅折(zhe)让，揮(hui)淚(lei)甩(shuai)卖。而复星生态则匯(hui)集了一批独立上市的上市公司，资产流动性更好。相比万达重在地产，复星地产业务占(zhan)比不高，健康(kang)、快乐、富足等产业组合有机多元，全球化与创新能力独具优势。也正是得益(yi)于此，即(ji)便(bian)痛失(shi)南钢，复星的核心资产控制权并沒(mei)有傷(shang)筋(jin)动骨。

其次，复星在“退”的同时，在“进”的那(na)端(duan)也未曾止步，只不过更加聚焦“家庭消费产业”以及更具有创新性和强勁(jin)增长潜力的领域。無(wu)論(lun)阿兹夫定、复必泰，还是大豫园片区开发、Club Med布局，抑(yi)或是剛(gang)刚上市的复朗集团，概(gai)莫(mo)如是。

复星资产退出的脚步或许不一定会随着2022年的結(jie)束(shu)而終(zhong)止，但可以预見(jian)，它已为穿过周期后新一輪(lun)的发展(zhan)埋(mai)下了足夠(gou)的伏笔。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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