【招商策略】行业景气观察0928——商品房销售改善明显，建材等相关产业链景气度上行

近期随着高温天气过去，“保交楼”稳步推进，基建实物工作量逐渐形成，基建链、地产链景气度逐渐上行，本周建材成交量明显提升、水泥价格上涨、玻璃库存小幅去化，下游家具、家电等景气度有望继续传导。同时，上游资源品领域钢铁、煤炭维持较高景气度；消费服务领域生猪养殖景气度较高；金融地产领域景气度有较大改善。推荐后续关注地产链、基建链以及景气度回升的消费养殖部分领域。

核心观点

【本周关注】随着“保交楼“的持续进行，地产销售提升明显，中游水泥、玻璃等建材景气改善，下游部分家电销售明细好转。上游方面，地产销售量价齐升，商品房交易回暖明显；中游方面，水泥价格出现上涨，产能充足，玻璃库存去化，但是由于美联储加息导致成本端纯碱上涨，盈利端压力增大；下游方面，空调销量同比改善幅度较大，需继续等候景气向其他产品传导。基于以上观点，建议对估值较低的房地产、建材、家电等地产产业链相关行业保持关注。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器、64GB NAND flash存储器价格维持不变。8月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大；9月液晶面板价格环比下降，8月北美PCB出货量同比增速扩大、订单量同比降幅缩小。8月电信、移动5G用户数同比继续增长。1-8月软件产业利润累计同比增幅收窄。

【中游制造】本周六氟磷酸锂、氢氧化锂价格上行，DMC、多数钴产品、三元材料价格维持不变，电解镍价格下行。本周光伏行业综合价格指数与上周持平，多晶硅价格指数上行，光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均下行；8月接船舶订单量同比降幅缩窄，手持船舶订单量同比增幅缩窄；CCFI、BDTI下行，CCBFI、BDI上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格上行。本周仔猪价格下行，生猪、猪肉价格上行；自繁自养生猪养殖盈利扩大，外购仔猪的养殖盈利扩大。肉鸡苗、鸡肉价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米、棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存下行，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率持平，唐山钢厂产能利用率上行。动力煤期货结算价下行，焦煤、焦炭期货结算价上行。秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。水泥价格指数上行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数下跌；有机化工品期货价格涨跌互现，其中甲醇、甲苯、二甲苯、苯酐等涨幅较大，PTA、苯乙烯、辛醇跌幅较大。本周工业金属价格多数下跌；库存涨跌互现；黄金现货价格下跌、白银下跌。

【金融地产】货币市场净投放920亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率上行、日成交额上行。在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周上行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行；1-8月份房屋新开工面积同比降幅扩大，房屋竣工面积、商品房销售额累计值、商品房销售面积累计值、房地产开发资金来源累计值同比降幅略有缩窄。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：保交楼逐渐推进，关注地产产业链改善机会

8月银保监、中央政治局等提出“保交楼”政策，即保证楼盘如期按质保量交付。在地方党委、银行、地产公司以及涉及客户的高度配合下，“保交楼”稳步推进，实物工作量逐渐形成。

在“保交楼“的政策执行叠加基建需求改善的共同推进下，地产产业链和基建产业链上行业逐步有了起色。从上游的银行、地产销售，到中游的水泥、建材，再到下游的家电、家居等都有所改善。同时当前相关产业估值合理，建议保持关注。

?地产上游：商品房交易回暖，成交土地情况量价齐升

保交楼带来的是商品房市场信心的提升，催动商品房成交面积回暖。1-8月份商品房销售面积累计同比下滑27.9%，较前值降幅收窄0.9个百分点。9月26日，全国30大中城市商品房成交面积十日均值达到50.11万平方米，周环比上涨64.51%。从走势上看，本次30大中城市的商品房从9月12日开始反弹，目前上升态势明显。截至9月27日，13大中城市二手房同时，当前的商品房日成交面积与6、7月景气水平仍有提升空间。

保交楼同时也刺激了土地成交的量价提升。9月25日，100大中城市周成交土地580宗，成交土地周总价2041.88亿元，环比上周在量上提升25.54%，价上提升140.07%。土地的成交数量和成交总价的大幅改善，说明了中国地产市场信心的反弹和“保交楼“政策的到位执行。

? 地产中游：水泥价格提升，建材成交明显上行，玻璃库存去化

地产回暖的预期向下游传导，水泥价格开始提升。随着6、7月大基建计划的开展和各项款项的落地，水泥的价格迎来了小幅回暖。截至9月27日，全国水泥价格指数148.93，周环比上行2.43%；从区域上看，水泥上涨区域集中在长江、华东和中南地区，随着天气的好转以及电力的充足恢复，下游建设需求有望进一步释放，带动水泥价格开始新一轮的上涨。

企业玻璃库存去化进行中。之前一段时间中，由于玻璃的库存积压、原材料上涨以及下游需求萎缩等原因，玻璃企业利润受到了较大的影响。9月23日，企业浮法玻璃库存7421.60万重箱，虽然仍然处在高位，但是相比7月8日玻璃库存顶点下降7.96%，库存去化正在进行中。

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。9月27日主流贸易商全国建筑钢材成交量为27.69万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为18.67万吨，周环比上行13.86%。

当前建材板块的市盈率在10倍左右，处于近十年来的5.02%分位点，在A股板块中处在靠后位置，与钢铁、房地产、银行、建筑装饰等地产产业链行业均处于性价比较高位置。此外建材行业现金流充分，杠杆率合理，业务周期短，若是地产持续改善，则建材业绩改善有较大可能性，建议持续关注。

? 地产下游：空调销量改善明显，静候景气传导

空调销量数据同比改善，期待景气传导。当前家具、家电在中观景气上依然承压，主要是被社会零售和此前地产疲软的大环境掣肘。但是由于高温天气和近期地产的政策刺激，家用空调销售同比改善明显。8月家用空调销售1204.89万台，环比下降9.36%，但同比增加10.58%。伴随着“保交楼“的进行，其他家具、家电用品有望迎来景气传导。当前家具、家电估值低位，建议持续保持关注。

总结来看，“保交楼“的持续进行，使得地产销售提升明显，中游水泥、玻璃等建材景气改善，下游部分家电销售明细好转。上游方面，地产销售量价齐升，商品房交易回暖明显；中游方面，水泥价格出现上涨，产能充足，玻璃库存去化，但是由于美联储加息导致成本端纯碱上涨，盈利端压力增大；下游方面，空调销量同比改善幅度较大，需继续等候景气向其他产品传导。基于以上观点，建议对估值较低的房地产、建材、家电等地产产业链相关行业保持关注。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器、64GB NAND flash存储器价格维持不变。截至9月27日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行1.06%至1.69美元；32GB NAND flash价格维持在2.15美元；64GB NAND flash价格维持在3.95美元。

2、8月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大

8月日本半导体制造设备销售额同比增幅扩大。8月日本半导体制造设备销售额为3473.56亿日元，同比增幅扩大6.74个百分点至38.52%。

3、9月液晶面板价格多数月环比下降

9月份液晶板价格多数月环比下降。截至9月28日，液晶电视面板方面，32寸液晶电视面板价格为27.00美元/片，与上月持平；43寸液晶电视面板价格为48.00美元/片，月环比下降4.0%；55寸液晶电视面板价格为81.00美元/片，月环比下降2.41%。液晶显示器方面，23.8寸液晶显示器面板价格为48.20美元/片，月环比下降3.98%。21.5寸液晶显示器面板价格43.3%月环比，月环比下降2.26%，7寸平板电脑面板价格10.3%，月环比下降4.63%。

9月份6.22寸手机面板价格为8.50美元/片，月环比下降10.53%。

8月LCD显示器出货量同比多数下降。8月份TV LCD出货量为21.2百万，环比增加7.61%，月环比上升7.07%；LCD NB出货量为26.80百万，环比下降4.63%，月同比下降28.53%；LCD显示器出货量为10.90百万，环比下降8.4%，月同比下降25.34%。

4、8月北美PCB出货量同比增速扩大、订单量同比降幅缩小

8月北美PCB出货量同比增速扩大，订单量同比降幅缩小。8月北美PCB出货量同比增长15.1%，同比增速较上个月扩大10.6个百分点；PCB订单量同比减少7.70%，同比减速较上个月缩小0.4个百分点。

8月北美PCB BB当月值为正。8月北美PCB BB当月值为0.98，同比为-25.19%。

5、8月电信、移动5G用户数同比继续增长

8月电信、移动5G用户数同比继续增长。8月电信5G用户数为243.60百万户，月同比增长66.14%，月环比增长2.64%。8月移动5G用户数为538.79百万户，月同比增长77.15%，环比增长2.88%。

6、1-8月软件产业利润累计同比增幅收窄

1-8月软件产业利润累计同比增幅收窄。1-8月软件产业利润累计同比增长3.60%，较上月增幅收窄3.0个百分点。

中游制造业

1、本周六氟磷酸锂、氢氧化锂价格上行，DMC、多数钴产品、三元材料价格维持不变，电解镍价格下行

2、光伏行业综合价格指数与上周持平

本周光伏行业综合价格指数与上周持平，多晶硅价格指数，组件、电池片、硅片指数保持不变。截至9月28日，光伏行业综合价格指数为61.39，与上周持平；组件价格指数维持在39.86；电池片价格指数维持在31.95；硅片价格指数维持在58.69；多晶硅价格指数维持在190.09。

本周光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均下行。在硅料方面，截至9月26日，国产多晶硅料价格为43.67美元/千克，较上周下行1.28%；进口多晶硅料价格为43.67美元/千克，较上周下行1.28%。在组件方面，截止9月21日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，较上周下降0.93%；薄膜光伏组件的价格为0.24美元/瓦，较上周下降0.42%。在硅片方面，截止9月22日，多晶硅片价格为0.34元/片，较上周下降1.15%。

3、8月接船舶订单量同比降幅缩窄，手持船舶订单量同比增幅缩窄

8月新接船舶订单量累计同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅缩窄。8月新接船舶订单量累计值为2805.0万载重吨，累计同比下行42.88%，较前值降幅缩窄了0.24个百分点。8月手持船舶订单量累计值为10203.0万载重吨，累计同比上升11.54%，较上月增幅缩窄了4.06个百分点。

4、CCFI、BDTI下行，CCBFI、BDI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至9月23日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行5.10%至2475.97点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行2.07%至 1137.4点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至9月27日，波罗的海干散货指数BDI为1807.0点，较上周上行4.51%；原油运输指数BDTI为1506.0点，较上周下行0.13%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格上行

主产区生鲜乳价格上行。截至9月27日，主产区生鲜乳价格报4.14元/公斤，周环比上行0.24%，较去年同期下降4.17%。截至8月31日，乳制品当月产量257.00万吨，月环比上行3.13%，较去年同期下行1.2%。

2、猪肉价格上行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪价格下行，生猪、猪肉价格上行。截止9月17日，仔猪平均价45.64元/千克，周环比下行3.55%；生猪平均价23.53元/千克，周环比上行1.29%；猪肉平均价31.10元/千克，周环比上行1.01%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利扩大，外购仔猪养殖盈利扩大。截至9月23日，自繁自养生猪养殖利润为757.98元/头，较上周上行53.16元/头；外购仔猪养殖利润为795.76元/头，较上周上行28.62元/头。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价下行。截至9月28日，中国寿光蔬菜价格指数为148.35，周环比上行1.62%；截至9月28日，棉花期货结算价格为88.09美分/磅，周环比下行5.61%；玉米期货结算价格为667.50美分/蒲式耳，周环比下行3.54%。

3、电影票房收入下行

本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次下行。截至9月27日，本周电影票房收入1.99亿元，周环比下行33.83%；观影人数499万人，周环比下行34.26%；电影上映202.58万场，周环比下行2.35%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，铁矿石价格上行

本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存下行，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率持平，唐山钢厂产能利用率上行。产量方面，截至9月20日，重点企业粗钢日均产量为214.50万吨/天，旬环比上行2.23%，全国粗钢预估日均产量为285.70万吨/天，旬环比上行1.52%。价格方面，截至9月27日，螺纹钢价格为4148.00元/吨，周环比上行1.02%；截至9月27日，钢坯价格3716.00元/吨，周环比上行2.37%；截至9月27日，铁矿石价格指数为363.62，周环比上行1.51%。库存方面，截至9月26日，国内港口铁矿石库存量为13185.00万吨，周环比下行3.90%；截至9月22日，唐山钢坯库存量为50.91万吨，周环比上行2.02%；截至9月23日，主要钢材品种库存周环比下行1.69%至1088.43万吨。产能方面，截止9月23日，唐山钢厂高炉开工率59.52%，与上周持平；唐山钢厂产能利用率77.06%，较上周上行0.77个百分点。

2、动力煤期货价格下行，焦煤、焦炭期货价上行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价上行、京唐港山西主焦煤库提价上行；动力煤期货结算价下行，焦炭、焦煤期货结算价上行。截至9月19日，秦皇岛港动力煤报价1384.75元/吨，周环比上行4.43%；截至9月27日，京唐港山西主焦煤库提价2600.00元/吨，周环比上行1.96%。截至9月27日，焦炭期货结算价收于2778.50元/吨，周环比上行3.16%；焦煤期货结算价收于2120.00元/吨，周环比上行3.72%；动力煤期货结算价1014.00元/吨，周环比下行3.00%。截至9月20日，南方八省电厂日耗195.50万吨，周环比下行3.31%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。截至9月27日，秦皇岛港煤炭库存报503.00万吨，周环比上行4.57%；截至9月23日，京唐港炼焦煤库存报104.30万吨，周环比下行8.43%；天津港焦炭库存报39.00万吨，周环比上行2.63%。

3、全国水泥价格指数上行，多地区水泥价格指数上行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数上行，长江、华东、西北、中南地区水泥价格指数上行，东北、西南地区水泥价格指数下行。截至9月28日，全国水泥价格指数为148.93点，周环比上行2.43%；长江地区水泥价格指数周环比上行4.73%至147.30点；东北地区水泥价格指数为149.63点，周环比下行1.55%；华北地区水泥价格指数为156.16点，周环比上行0.08%；华东地区水泥价格指数为148.78点，周环比上行4.03%；西北地区水泥价格指数为147.80点，周环比上行0.28%；西南地区水泥价格指数周环比下行1.54%至146.89点；中南地区水泥价格指数为144.92点，周环比上行4.69%。截至9月20日，浮法玻璃市场价为1695.50元/吨，旬环比下行1.19%

4、 Brent国际原油价格下行，有机化工品价格涨跌互现

Brent国际原油价格下行。截至2022年9月27日，Brent原油现货价格周环比下行3.17%至86.67元/桶，WTI原油价格下行6.48%至78.50美元/桶。在供给方面，截至2022年9月23日，美国钻机数量当周值为764部，较上周增加0.13%；截至2022年9月16日，全美商业原油库存量周环比上行0.27%至4.31亿桶。

无机化工品期货价格多数下跌。截至9月27日，钛白粉市场均价较上周下行0.19%至15470.0元/吨。截至9月27日，纯碱期货结算价较上周下行0.60%至2645.00元/吨。截至9月18日，醋酸市场均价较上周下行0.98%至3148.75元/吨；截至9月20日，全国硫酸价格周环比下行0.12%至248.40元/吨。

有机化工品期货价格涨跌互现，其中甲醇、甲苯、二甲苯、苯酐等涨幅较大。截至9月28日，甲醇结算价为2733.0元/吨，较上周上行2.05%；PTA结算价为5256.00元/吨，较上周下行5.50%；纯苯结算价为7847.22元/吨，较上周持平；甲苯结算价为7725.00元/吨，较上周上行0.54%；二甲苯结算价为8100.00元/吨，较上周上行2.40%；苯酐期货结算价上行1.76%至10100.00元/吨；苯乙烯结算价为9272.22元/吨，较上周下行3.98%；乙醇结算价为6850.00元/吨，较上周持平；辛醇结算价为8858.33元/吨，较上周下行5.17% 。

5、工业金属价格普遍下跌，库存涨跌互现

本周黄金现货价格下跌、白银现货价格下跌。截至9月27日，伦敦黄金现货价格为1634.30美元/盎司，周环比下行1.79%；伦敦白银现货价格收于18.68美元/盎司，较上周下行3.29%；COMEX黄金期货收盘价报1636.50美元/盎司，较上周下行2.19%；COMEX白银期货收盘价下行4.70%至18.37美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放920亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行

本周货币市场净投放920亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至9月28日，隔夜SHIBOR较上周下行20bp至1.27%，1周SHIBOR较上周上行2bps至1.75%，2周SHIBOR较上周上行75bp至2.55%。截至9月27日，1天银行间同业拆借利率较上周下行6bp至1.47%，7天银行间同业拆借利率较上周上行23bp至2.18%，14天银行间同业拆借利率上行30bp至2.10%。在货币市场方面，截至9月23日，上周货币市场投放1000亿元，货币市场回笼80亿元，货币市场净投放920亿元。在汇率方面，截至9月28日，美元兑人民币中间价报7.1107，较上周上行。

2、A股换手率上行、日成交额上行

A股换手率上行、日成交额上行。截至9月27日，上证A股换手率为0.63%，较上周上行5.42个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为6295.52亿元人民币，较上周下行2.20%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周上行。截至9月27日，6个月国债到期收益率较上周上行1bp至1.73%；1年国债到期收益率较上周上行2bp为1.87%，3年期国债到期收益率较上周上行4bp为2.29%。5年期债券期限利差较上周上行4bp至0.63%；10年期债券期限利差较上周上行2bp至0.83%；1年期AAA债券信用利差较上周上行4bp至0.25%；10年期AAA级债券信用利差较上周下行5bp至0.71%。

3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值上行。截至9月25日，100大中城市土地成交溢价率为5.04%，较上周上行2.83个百分点；截至9月25日，30大中城市商品房成交面积当周值为371.39万平方米，较上周上行69.21%。

4、 1-8月份房屋新开工面积同比降幅扩大，房屋竣工面积、商品房销售额累计值、商品房销售面积累计值、房地产开发资金来源累计值同比降幅略有缩窄

1-8月份房屋新开工面积同比降幅扩大，房屋竣工面积、商品房销售额累计值、商品房销售面积累计值、房地产开发资金来源累计值同比降幅略有缩窄。 1-8月份房屋新开工面积累计值为8.51亿平方米，累计同比下行37.2%，较1-7月份降幅扩大1.1个百分点；1-8月份房屋竣工面积累计值为3.69亿平方米，累计同比下行21.10%，较前值降幅收窄2.2个百分点。

1-8月份商品房销售额累计值为8.59万亿元，累计同比下行27.90%，降幅收窄0.9个百分点；1-8月份商品房销售面积累计值为8.79亿平方米，累计同比下行23.0%，降幅收窄0.1个百分点；1-8月份房地产开发投资完成额累计值为9.08万亿元，累计同比下行7.40%，降幅扩大1.0个百分点。

8月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为24.74%，1-8月份房地产开发资金来源累计值为10.08万亿元，累计同比下行25.00%，降幅较前值收窄0.4个百分点。

公用事业

1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至9月27日，我国天然气出厂价报7393.00元/吨，较上周上行2.75%；截止9月27日，英国天然气期货结算价收于414.65便士/色姆，较上周下行-6.72%。

从供应端来看，截至9月16日，美国48州可用天然气库存28740亿立方英尺，较上周上行3.72%。截至9月23日，美国钻机数量为160部，与上周相比下行2部。

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