小型广告公司的3大经营策略

suishinenggouhenhaodefabuduozhongqiuzhijieshao，henduoshihouzhakanxiangguanxinxi;shipinmeitibuduangengxin。piliangyasuo，xuanzedaliangwenjianyekeyitongshiyasuo，congergengkuaitigaoyasuoxiaolv；meishitiandi：keyianshiduanhepinleizhakangezhongkendejimeiwei;faxingwuappxiazai十(shi)大(da)券(quan)商(shang)策(ce)略(lve)：積(ji)極(ji)因(yin)素(su)正(zheng)在(zai)积累(lei)，是(shi)時(shi)候(hou)關(guan)註(zhu)業(ye)績(ji)底(di)了(le)

上(shang)周(zhou)初(chu)受(shou)益(yi)於(yu)國(guo)內(nei)穩(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策預(yu)期(qi)升(sheng)溫(wen)，A股(gu)市(shi)場(chang)延(yan)續(xu)反(fan)彈(dan)，但(dan)隨(sui)後(hou)受内外(wai)部(bu)因素影(ying)響(xiang)再(zai)度(du)調(tiao)整(zheng)，指(zhi)數(shu)震(zhen)蕩(dang)微(wei)跌(die)，上證(zheng)指数小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)0.2%。成(cheng)交(jiao)方(fang)面(mian)，上周日(ri)均(jun)成交額(e)較(jiao)前(qian)期有(you)所(suo)回落，至(zhi)8900億(yi)元(yuan)左(zuo)右(you)。北(bei)向(xiang)資(zi)金(jin)連(lian)续三(san)周凈(jing)流(liu)出(chu)，上周净流出規(gui)模(mo)約(yue)91.6亿元。

行(xing)业層(ceng)面，上周煤(mei)炭(tan)、交通(tong)運(yun)輸(shu)、石(shi)油(you)石化(hua)等(deng)順(shun)經(jing)濟(ji)周期相(xiang)关行业表(biao)現(xian)相對(dui)活(huo)躍(yue)；汽(qi)車(che)受益于銷(xiao)量(liang)数據(ju)的(de)改(gai)善(shan)也(ye)有不(bu)錯(cuo)表现；前期漲(zhang)幅较大的傳(chuan)媒(mei)、計(ji)算(suan)機(ji)等TMT板(ban)塊(kuai)表现不佳(jia)。

后市市场將(jiang)如(ru)何(he)演(yan)繹(yi)？且(qie)看(kan)最(zui)新(xin)十大券商策略匯(hui)總(zong)。

1. 中(zhong)信(xin)证券：正處(chu)三重(zhong)谷(gu)底 布(bu)局(ju)中報(bao)行情(qing)

當(dang)前市场仍(reng)处于经济、政策和(he)情緒(xu)的三重谷底，预计经济復(fu)蘇(su)斜(xie)率(lv)快(kuai)速(su)放(fang)緩(huan)的趨(qu)勢(shi)将在三季(ji)度出现改觀(guan)，政策仍将聚(ju)焦(jiao)在產(chan)业和防(fang)風(feng)險(xian)領(ling)域(yu)，汇率快速貶(bian)值(zhi)階(jie)段(duan)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，減(jian)量博(bo)弈(yi)的狀(zhuang)態(tai)延续，产业主(zhu)題(ti)行情還(hai)需(xu)等待(dai)，当前建(jian)議(yi)积极參(can)與(yu)中报行情。

中报行情建议重點(dian)关注：1）科(ke)技(ji)板块中，经济复苏帶(dai)來(lai)的传統(tong)主營(ying)业務(wu)需求(qiu)轉(zhuan)暖(nuan)的领域，包(bao)括(kuo)运营商、通信設(she)備(bei)、半(ban)導(dao)體(ti)设备，还有部分(fen)出口(kou)导向的消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)。2）消费板块当中，出行鏈(lian)（机场、酒(jiu)店(dian)、景(jing)區(qu)、餐(can)飲(yin)），庫(ku)存(cun)持(chi)续去(qu)化的家(jia)电、家居(ju)、品(pin)牌(pai)服(fu)飾(shi)，以(yi)及(ji)前期相对冷(leng)門(men)的純(chun)内需品種(zhong)，例(li)如啤(pi)酒、珠(zhu)寶(bao)。3）制(zhi)造(zao)和周期板块中，上遊(you)资源(yuan)品盈(ying)利(li)较好(hao)的主要(yao)為(wei)油氣(qi)、火(huo)电，中游制造中报预期较強(qiang)的集(ji)中在新能(neng)源，包括光(guang)伏(fu)壹(yi)体化、电力(li)设备，部分销量领先(xian)的新能源车及其(qi)供(gong)應(ying)商。此(ci)外，從(cong)整個(ge)下(xia)半年(nian)布局的角(jiao)度，繼(ji)续堅(jian)守(shou)科技、能源资源和国防三大安(an)全(quan)领域中有政策催(cui)化或(huo)业绩優(you)势的品种。

2. 中金：积极因素正在积累

当前市场正進(jin)入(ru)重要的数据和政策观測(ce)窗(chuang)口期，未(wei)来一周将發(fa)布6月(yue)及二(er)季度经济金融(rong)数据，可(ke)能进一步(bu)强化市场对宏(hong)观政策支(zhi)持的预期。建议未来继续关注政策取(qu)向和落實(shi)情況(kuang)，尤(you)其是7月下旬(xun)可能召(zhao)開(kai)的政治(zhi)局會(hui)议。如若(ruo)后续政策应对得(de)当，对市场中期前景不必(bi)悲(bei)观，維(wei)持对下半年A股市场中性(xing)偏(pian)积极看法(fa)，結(jie)合(he)政策预期的邊(bian)際(ji)變(bian)化擇(ze)机布局。

行业建议：短(duan)期成长为主線(xian)，中期看消费。中报期間(jian)关注业绩可能超(chao)预期低(di)预期个股。建议关注三條(tiao)主线：1）顺应新技術(shu)、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人(ren)工(gong)智(zhi)能和数字(zi)经济等科技成长賽(sai)道(dao)；2）需求好转或库存和产能等供給(gei)格(ge)局改善，具(ju)备较大业绩弹性的领域，例如白(bai)酒、白色(se)家电、珠宝首(shou)饰、电網(wang)设备和航(hang)海(hai)裝(zhuang)备等；3）股息(xi)率高(gao)且具备优質(zhi)现金流的领域，低估(gu)值国央(yang)企(qi)仍有修(xiu)复空(kong)间。

3.民(min)生(sheng)证券：“做(zuo)多(duo)中国”的確(que)定(ding)性直(zhi)线上升

過(guo)去由(you)美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)息预期回温带来的美元反弹壓(ya)制，以及悲观情绪的彌(mi)漫(man)，对行情形(xing)成了约束(shu)。然(ran)而(er)，当外部因素重要性减退(tui)，内生動(dong)能不斷(duan)向上时，“做多中国”的确定性直线上升。具体配(pei)置(zhi)上我(wo)們(men)延续中期策略的观点並(bing)进行微调，关注实物(wu)需求反弹，大宗(zong)商品反弹：1)大宗商品:有色（銅(tong)、鋁(lv)、貴(gui)金屬(shu)、小金属）、能源（油、油运、煤炭）；2)高端(duan)制造：新能源车、光伏、风电、軍(jun)工；3)重要国企：电力、公(gong)路(lu)、四(si)大行和运营商；4)新群(qun)体消费将是未来重要主线。

4.財(cai)通证券：继续关注中报景气三条线索(suo)

国内環(huan)境(jing)积极向上，政策逐(zhu)步落地(di)期。全球(qiu)各(ge)地区解(jie)封(feng)后经济往(wang)往2个月上沖(chong)、2个月回落，随后进入中长期趋势；当下国内处在政策落地期、整体偏温和；经济预期指数反弹至63%后维持震荡，其中铜反弹至2月價(jia)格平(ping)臺(tai)，表明(ming)制造业投(tou)资稳健(jian)。比(bi)较今(jin)年6月寬(kuan)松(song)和2019年的年中宽松，国内貨(huo)幣(bi)政策发力可能确認(ren)了全年市场低点。当前政策落地期，政策效(xiao)果(guo)部分体现后，将再次(ci)催化市场。綜(zong)合来看，国内环境积极向上，政策逐步落地期。

继续关注中报景气三条线索。1）数字经济方面，AI浪(lang)潮(chao)、5G滲(shen)透(tou)等带动运营商业务量、軟(ruan)件(jian)产业收(shou)入稳步增长。2）新能源方面，产业链价格风险充(chong)分釋(shi)放，終(zhong)端汽车销量、光伏&风电装机需求回升。3）可選(xuan)消费方面，汽车与新能源链息息相关，空调驅(qu)动从地产复苏到(dao)高温，排(pai)产上调超市场预期。

5. 興(xing)证策略:国内过度悲观的预期将逐步被(bei)修正,积极做多

盡(jin)管(guan)本(ben)周市场再次遭(zao)遇(yu)波(bo)动，但随著(zhu)(zhe)经济的悲观预期逐步修正，同(tong)时政策宽松呵(he)護(hu)落地，疊(die)加外部因素的冲擊(ji)也逐步缓和，在当前這(zhe)个已(yi)经反映(ying)了过多悲观预期的时刻(ke)，建议积极、樂(le)观应对，方向比節(jie)奏(zou)更(geng)重。

未来一个阶段，市场有望(wang)进入一个貝(bei)塔(ta)式(shi)的修复，行业板块擴(kuo)散(san)、賺(zhuan)錢(qian)效应提(ti)升。因此，除(chu)了“数字经济”和“中特(te)估”兩(liang)大主线外，阶段性像(xiang)军工新能源这些(xie)科技制造、中报绩优的消费股，以及一些顺周期板块，都(dou)有低位(wei)修复机会。

6. 申(shen)萬(wan)宏源：日股>美股>歐(ou)股，看好产业趋势强勁(jin)的科技股投资

欧美需求側(ce)趋势仍在下行，全球流动性仍未顯(xian)著缓解的背(bei)景下，海外股市预期回报率或有所收斂(lian)。当前海外经济结構(gou) “割(ge)裂(lie)”特征(zheng)仍然显著，高利率下企业投资和商品消费继续降(jiang)温，而居民资产負(fu)債(zhai)表的有效扩張(zhang)导致(zhi)就(jiu)业韌(ren)性和服务消费偏强。这意(yi)味(wei)着海外主要央行的宽松约束仍在，“温水(shui)煮(zhu)青(qing)蛙(wa)”将延续，全球流动性环境相比上半年边际惡(e)化。需防範(fan)美国再通张背景下美联储超预期加息的尾部风险（三季度末(mo)风险或更高）。待美联储加息边界(jie)明确后，權(quan)益资产的风险偏好将有所提升。

下半年戰(zhan)术配置角度，我们认为日股>美股>欧股，看好产业趋势强劲的科技股投资。上半年美股的加速上涨一定程(cheng)度上透支了短期的乐观预期，但从产业趋势投资的角度，风险溢(yi)价中樞(shu)在经济不出现超预期下行的背景下相对稳定。另(ling)外，美股科技巨(ju)頭(tou)在2022年经歷(li)了强美元和中、欧需求超预期下行的冲击后，2023年盈利预期逐步好转。

7. 西(xi)部策略：是时候关注业绩底了

基(ji)于宏观与中观数据前瞻(zhan)，A股业绩底漸(jian)行渐近。雖(sui)然二季度以来经济复苏斜率回落，从PMI、工业增加值、通脹(zhang)等指標(biao)来看整体经济活动运行偏弱(ruo)，但是与A股盈利高度相关的工业企业利潤(run)开始(shi)築(zhu)底回升。

分板块来看，可选消费与出行链为业绩改善核(he)心(xin)线索。关注中报有望超预期的行业。前瞻业绩显示(shi)高景气的細(xi)分行业包括：交运（航空机场、鐵(tie)路公路）、小金属、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、非(fei)銀(yin)（证券保(bao)险）、工程机械(xie)、中藥(yao)、汽车、輕(qing)工、商貿(mao)零(ling)售(shou)、公用(yong)事(shi)业（电力）等。前瞻业绩显著改善的细分行业包括：航空机场、小金属、轻工、工程机械等。

8. 浙(zhe)商证券：坚定看好黃(huang)金走(zou)势

预计三季度人民币汇率趋于震荡、四季度有望升值，从稳增长保就业的角度，下半年我国央行可能再次采(cai)取降準(zhun)、降息等政策操(cao)作(zuo)，市场对于经济形势预期逐步改善，进而在中美经济“比差(cha)邏(luo)輯(ji)”下，我国优势将逐步凸(tu)显，四季度美联储也有较大概(gai)率进入宽松区间，推(tui)动人民币汇率升值。

当前黄金具有较高配置价值，欧债潛(qian)在压力将利多黄金，主要源于避(bi)险逻辑；未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提振(zhen)，继续坚定看好黄金走势。长期来看，利率长期下行以及美元长期趋弱的走势仍将利好金价。

9. 信達(da)证券：AI强经济弱，并不是风格的全部

AI强经济弱，并不是风格的全部。我们认为2023年年初至今影响风格较重要的两大变量是 AI产业变化和宏观经济的持续走弱，但这两大变量沒(mei)法解释以下两点異(yi)常(chang)：（1）历史(shi)上TMT牛(niu)市=成长牛市，但2023年TMT≠成长（2）经济弱，但价值能跑(pao)贏(ying)。我们认为这两点异常需要从更长期的产能格局来解释，2016-2021年由于消费升級(ji)、行业集中度提升、供给侧改革(ge)、新能源革命(ming)等原(yuan)因，部分消费和中游制造业供需格局持续维持强势，行业估值不断擡(tai)升。最近2年，这些优势随着消费下台阶、制造业产能建设增加、股市高估值导致高融资等原因先后开始扭(niu)转。稳定和周期類(lei)行业反而不存在这类产能問(wen)题，所以风格上更占(zhan)优。

10. 光大证券：市场或仍将回歸(gui)景气主线

在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之(zhi)后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限(xian)。展(zhan)望未来，市场的转机可能来自(zi)于政策与经济两个方向，从过往经驗(yan)来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来的更加迅(xun)速一些。

市场或仍将回归景气主线，短期内建议关注中报业绩向好的方向，中长期建议关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”方向以及偏左侧的经济复苏相关的方向。全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈(cheng)现“倒(dao)U”型(xing)，4月至10月期间业绩更为重要。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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