享受安心生活：老人安全小区

weixieqingbaoyanjiubaogaohexingyebaipishudengyonghushiyongzhekuanruanjiankeyigoumaizijijixudeyaopin。zhenshidezhandouwanfa，ziyoudelveduohudong，tiyangengduodezhandouquwei。caozuojiandan，qingqingyidianjiunengzhaohuanhailianggoutoudajun，zuoshanguangoudoushanlincaomufengluanjuebi，chuchudoushishiwaitaoyuan片(pian)仔(zai)癀(huang)第(di)10次(ci)漲(zhang)價(jia)！“中(zhong)藥(yao)快(kuai)消(xiao)三(san)劍(jian)客(ke)”營(ying)收(shou)墊(dian)底(di)卻(que)市(shi)值(zhi)第壹(yi)？

“神(shen)药”支(zhi)撐(cheng)的(de)高(gao)估(gu)值還(hai)能(neng)撑多(duo)久(jiu)？

作(zuo)者(zhe) | 劉(liu)欽(qin)文(wen)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

一粒(li)片仔癀有(you)多“神”？在(zai)閩(min)南(nan)人(ren)口(kou)中，“大(da)到(dao)刀(dao)傷(shang)槍(qiang)伤，小(xiao)到嘴(zui)角(jiao)生(sheng)瘡(chuang)，只(zhi)要(yao)拿(na)小刀刮(gua)下(xia)来一點(dian)碾(nian)碎(sui)了(le)，塗(tu)在伤口邊(bian)緣(yuan)，保(bao)證(zheng)兩(liang)三天(tian)炎(yan)癥(zheng)就(jiu)消下去(qu)。”

片仔癀與(yu)烏(wu)龍(long)茶(cha)、壽(shou)山(shan)石(shi)一起(qi)被(bei)稱(cheng)為(wei)“福(fu)建(jian)三寶(bao)”，如(ru)此(ci)“神奇(qi)”的片仔癀，時(shi)隔(ge)三年(nian)，於(yu)近(jin)日(ri)迎(ying)来了一波(bo)提(ti)价。5月(yue)5日晚(wan)，片仔癀（600439.SH）發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)表(biao)示(shi)，片仔癀錠(ding)劑(ji)在國(guo)內(nei)市場(chang)的零(ling)售(shou)价格(ge)將(jiang)從(cong)590元(yuan)/粒上(shang)調(tiao)到760元/粒，海(hai)外(wai)市场的供(gong)應(ying)价格将上调約(yue)35美(mei)元/粒，供应价格相(xiang)应上调约170元/粒。

即(ji)使(shi)涨价，消費(fei)市场上片仔癀仍(reng)一粒難(nan)求(qiu)，相应的在二(er)級(ji)市场上，其(qi)也(ye)是(shi)備(bei)受(shou)追(zhui)捧(peng)的明(ming)星(xing)股(gu)。但(dan)過(guo)去的一年，片仔癀的日子(zi)並(bing)不(bu)順(shun)利(li)，在不久前(qian)发布的2022年年報(bao)中，片仔癀营收凈(jing)利增(zeng)速(su)为8年来的最(zui)低(di)水(shui)平(ping)，股价也持(chi)續(xu)下滑(hua)，距(ju)離(li)2800億(yi)的巔(dian)峰(feng)水平已(yi)削(xue)去近一半(ban)。這(zhe)一次的提价行(xing)为，能否(fou)止(zhi)住(zhu)“滑坡(po)”的股价和(he)業(ye)績(ji)？

靠(kao)涨价拉(la)動(dong)营收？

據(ju)西(xi)南证券(quan)統(tong)計(ji)，从2004年到2020年片仔癀国内零售价一共(gong)提价9次，从325元提升(sheng)到了590元，提升81%。出(chu)口零售价一共提了10次，从14.5美元/锭提升到了51.8 元/锭，提升257%。从出廠(chang)价来看(kan)，一共提了10次，从125元提升到了390元，提升212%。

这一次是片仔癀时隔三年来再(zai)度(du)宣(xuan)布调价，也是歷(li)史(shi)上最大涨幅(fu)。對(dui)于提价原(yuan)因(yin)，片仔癀解(jie)釋(shi)为，“主(zhu)要原料(liao)和人工(gong)成(cheng)本(ben)上涨等(deng)原因。”

圖(tu)源：罐(guan)頭(tou)图庫(ku)

根(gen)据公開(kai)資(zi)料，片仔癀的用(yong)料包(bao)括(kuo)麝(she)香(xiang)、牛(niu)黃(huang)、蛇(she)膽(dan)和三七(qi)四(si)味(wei)中药。均(jun)为名(ming)貴(gui)中草(cao)药。

其中，我(wo)国麝资源面(mian)臨(lin)嚴(yan)重(zhong)危(wei)機(ji)，麝種(zhong)群(qun)數(shu)量(liang)已由(you)上世(shi)紀(ji)50年代(dai)的250萬(wan)头左(zuo)右(you)銳(rui)減(jian)至(zhi)2017年的6万头，2011年更(geng)是小于5万头。因此国家(jia)在2003年将麝由国家二级野生保護(hu)动物(wu)调整(zheng)为一级野生保护动物。

2005年，国家有關(guan)部(bu)門(men)为保护野生麝资源，僅(jin)準(zhun)許(xu)片仔癀等少(shao)数幾(ji)個(ge)傳(chuan)统名贵中药品(pin)种繼(ji)续使用天然(ran)麝香。截(jie)止到2016年，我国也仅有17个品种，共14家企(qi)业獲(huo)得(de)天然麝香使用權(quan)。

因此天然麝香的价格始(shi)終(zhong)居(ju)高不下。2015-2017年6月，天然麝香价格一度在45万元/公斤(jin)(450元/克(ke))高价位(wei)運(yun)行，由于天然麝香采(cai)用配(pei)給(gei)制(zhi)，後(hou)续价格未(wei)更新(xin)。

天然牛黄同(tong)樣(yang)供不应求。根据中国中药協(xie)會(hui)资料顯(xian)示，我国每(mei)年產(chan)出的天然牛黄不到1000公斤，而(er)传统名贵中成药中的牛黄需(xu)求量约5000公斤。

蛇胆的使用同样需获得国家林(lin)业部门行政(zheng)许可(ke)。2022年，麝香、牛黄及(ji)蛇胆的价格均出現(xian)上涨，仅三七有所(suo)下降(jiang)。2022年全(quan)年，片仔癀的营业成本上涨19.55%，为47.26亿元。

實(shi)際(ji)上，除(chu)了原料价格上涨这一直(zhi)接(jie)原因外，片仔癀提价对营收、净利的拉动作用也不容(rong)小覷(qu)。

2004年其歸(gui)母(mu)净利潤(run)下降30.93%，2005年3月，片仔癀便(bian)将出厂价和零售价提升5元，同年实现收入(ru)同比(bi)增長(chang)65.2%，归母净利润同比提升106.8%。2006年归母净利润再次下降7.33%，2007年1月、3月、11月三次提价，其中，国内提价30元，国外提价6元，2008年片仔癀收入提升9.6%，归母净利润提升48%。

第二波提价从2011年开始，其中国内零售价2011年、2012年分(fen)別(bie)提升60元和20元，2011年-2013年，不論(lun)是营收还是净利增速，片仔癀均保持在两位数。归母净利润同比增长31.29%、36.75%和23.31%。

2014年、2015年，片仔癀归母净利润增速下滑，仅为2.11%和6.35%。2016年、2017年，片仔癀零售价分别提升40元和30元，2017年、2018年，受益(yi)于提价影(ying)響(xiang)，片仔癀归母净利润同比增速分别为50.53%、41.62%。

图源：西南证券

根据2022年年报显示，片仔癀实现营业總(zong)收入86.94亿元，同比增长8.38%，归母净利润24.72亿元，同比增长1.66%。均为其8年来的最低水平。且(qie)总體(ti)毛(mao)利率(lv)为45.66%，同比下降5.07%。

此外，自(zi)2014年片仔癀提出“一核(he)两翼(yi)”（以(yi)醫(yi)药制造(zao)生产为核心(xin)，以化(hua)妝(zhuang)品、日化产品及保健(jian)品、保健食(shi)品为两翼）发展(zhan)戰(zhan)略(lve)后，日化产品成为片仔癀新的增长点。但最新年报显示，片仔癀化妆品业营收已連(lian)续两年下降，2022年为6.34亿元，同比下降24.61%，跌(die)回(hui)2019年水平。

片仔癀深(shen)抗(kang)敏(min)專(zhuan)效(xiao)深養(yang)牙(ya)膏(gao)还在2023年1月两次被国家药監(jian)局(ju)“点名”，指(zhi)出其菌(jun)落(luo)总数不符(fu)合(he)規(gui)定(ding)。两次通(tong)报产品均为同一批(pi)次，且均为代工产品，生产厂家均为蘇(su)州(zhou)清(qing)馨(xin)。

“參(can)照(zhao)过往(wang)的价格调整，公司(si)经营情(qing)況(kuang)一般(ban)呈(cheng)现穩(wen)步(bu)增长的狀(zhuang)况。”片仔癀在此次提价公告中表示。

神药支撑的高估值还能撑多久？

都(dou)說(shuo)炒(chao)股逃(tao)不过“喝(he)酒(jiu)吃(chi)药”，资本市场一向(xiang)对白(bai)酒股、医药股“愛(ai)得深沈(chen)”。片仔癀于2003年在上交(jiao)所掛(gua)牌(pai)上市交易(yi)。上市的前15年裏(li)，片仔癀表现平平。2018年至今(jin)，片仔癀股价从48.96元上涨至最高490.67元。截至2023年5月7日，报收273.81元/股，总市值1652亿元。

这使得其在白雲(yun)山、云南白药、片仔癀“中药快消三剑客”中雖(sui)营收垫底，却是市值榜(bang)首(shou)。2022年白云山、云南白药、片仔癀分别实现营收707.88亿元、364.88亿元、86.94亿元，二级市场上，营收为三者榜首的白云山却成了最后一名，市值仅546亿元，“老(lao)三”片仔癀則(ze)一躍(yue)成了老大，擁(yong)有1697亿元的市值，云南白药为1054亿元。

这其中少不了片仔癀作为“神药”的推(tui)动作用。官(guan)網(wang)介(jie)紹(shao)，“片仔癀”，意(yi)为“一片即可清熱(re)解毒(du)”。根据说明書(shu)显示，其主治(zhi)“清热解毒，涼(liang)血(xue)化瘀(yu)，消腫(zhong)止痛(tong)。用于热毒血瘀所致(zhi)癰(yong)疽(ju)疔(ding)疮，跌打(da)損(sun)伤”。

但在消费市场上，片仔癀不仅可以清热解毒、消肿止痛、解酒护肝(gan)，甚(shen)至还可以治療(liao)陽(yang)痿(wei)腎(shen)虛(xu)，抗癌(ai)延(yan)寿，几乎(hu)到了“包治百(bai)病(bing)”的地(di)步。

在此前的片仔癀廣(guang)告宣传冊(ce)中，治疗作用便包含(han)一項(xiang)“防(fang)癌抗癌”。据《国际金(jin)融(rong)报》报道(dao)，片仔癀上海部分体驗(yan)館(guan)的宣传手(shou)册上，宣传的产品功(gong)能包含“保肝利胆、修(xiu)復(fu)肝臟(zang)細(xi)胞(bao)、消炎止痛、促(cu)進(jin)伤口愈(yu)合、防癌抗癌、减毒增效”等，许多功能还附(fu)上研(yan)究(jiu)数据或(huo)临床(chuang)試(shi)验結(jie)果(guo)作为支撑。工作人員(yuan)也反(fan)复強(qiang)调片仔癀的多种保健功能，在他(ta)們(men)口中，片仔癀既(ji)能包治肝病，又(you)能保健养生。

价格+“保健”屬(shu)性(xing)，使得片仔癀还成为许多人的送(song)禮(li)選(xuan)擇(ze)。

一番(fan)炒作下，片仔癀在市场上一粒难求。据“21世纪经濟(ji)报道”报道，片仔癀从2021年5月开始，正(zheng)式(shi)进入限(xian)購(gou)政策(ce)，當(dang)月憑(ping)个人身(shen)份(fen)证號(hao)碼(ma)和處(chu)方(fang)，体验馆购買(mai)，一人一个月限购2粒。

以北(bei)京(jing)为例(li)，如今在北京地區(qu)购买片仔癀不仅需要登(deng)記(ji)身份证和手机号码，而且每人限购2粒；如果之(zhi)前已经购买过片仔癀，那(na)麽(me)同一号码的顧(gu)客需要間(jian)隔3到5天才(cai)能再次购买。

2017年一场北京拍(pai)賣(mai)会上，片仔癀三盒(he)（30粒裝(zhuang)）拍出了16.1万元高价，平均每粒5366.6元，是中药市场上的“硬(ying)通貨(huo)”。

如此“神奇”的片仔癀，其研发费用近五(wu)年分别为1亿元、1.19亿元、0.98亿元、2亿元和2.3亿元。据“米(mi)内网”统计，中药股中，2022年上半年片仔癀研发费用排(pai)名第九(jiu)。

图源：米内网

“中药厂的研发能力(li)普(pu)遍(bian)偏(pian)弱(ruo)，而片仔癀的研发还不如说是他老字(zi)号招(zhao)牌的影响，老百姓(xing)不是很(hen)懂(dong)临床研发，更多的是一些(xie)口口相传的对老字号疗效的信(xin)任(ren)，甚至是对一些特(te)别的典(dian)型(xing)案(an)例，尚(shang)且不知(zhi)道真(zhen)假(jia)的情况下趨(qu)之若(ruo)鶩(wu)。我覺(jiao)得提价的行为一个是黄牛的惡(e)意炒作，也是市场规律(lv)的一个無(wu)形(xing)的推手的体现。”biotech創(chuang)新药医學(xue)顾問(wen)曹(cao)博(bo)表示。

二级市场上，除了股价、市值，片仔癀的市盈(ying)率也居高不下。市盈率市盈率亦(yi)称本益比，=总市值/归母净利润（TTM），是最常(chang)用来評(ping)估股价水平是否合理(li)的指標(biao)之一。一般認(ren)为市盈率越(yue)高，股价越被高估。

一般来说，市盈率水平为0-13即为价值被低估，14-20为正常水平，21-28为价值被高估，28+反映(ying)市场出现投(tou)机性泡(pao)沫(mo)。而片仔癀历史最高市盈率曾(zeng)達(da)到167倍(bei)。相較(jiao)之下，“中药快消三剑客”的白云山如今仅为7.15倍，云南白药17.36倍。

图为片仔癀市盈率變(bian)化 图源：小樂(le)财报网

“片仔癀被炒出天价是多种因素(su)共同推动的结果，包括，过分誇(kua)大片仔癀的功效、资本追逐(zhu)和原材(cai)料稀(xi)缺(que)。中国医药行业是资本縱(zong)橫(heng)捭(bai)闔(he)的重要領(ling)域(yu)，制造热点，引(yin)领热点，是资本的需要。片仔癀功效的擴(kuo)大无疑(yi)提供了很好(hao)的風(feng)口，而原料的稀缺则加(jia)劇(ju)了这一態(tai)勢(shi)。不过，这种非(fei)正常现象(xiang)不会持久，隨(sui)著(zhe)功效被糾(jiu)正片仔癀的市场容量将会急(ji)剧下降，资本则会加速逃离。回归常态将是指日可待(dai)的。”四川(chuan)天府(fu)健康(kang)产业研究院(yuan)专家孟(meng)立(li)聯(lian)表示。

片仔癀自2022年起，股价便持续下跌，最輝(hui)煌(huang)的时候(hou)，片仔癀的总市值曾达到2948亿元，一度力壓(ya)恒(heng)瑞(rui)医药，成为A股医药板(ban)塊(kuai)市值一哥(ge)。如今片仔癀市值为1697亿元，已削去近一半。

图源：東(dong)方财富(fu)网

市盈率也从2021年的160倍降到如今的64.71倍，虽仍遠(yuan)高于同行的平均水平39.08倍，但较最高时已下降约60%。市场似(si)乎正在冷(leng)靜(jing)。

图源：东方财富网

“中药行业的原则和任何(he)医药行业都是一样的。首先(xian)要重品質(zhi)，包括质量和疗效。其次，要看有沒(mei)有专利或保护药方，这是企业的护城(cheng)河(he)。片仔癀、云南白药具(ju)备以上特点，但新药研发其实都没有。只是守(shou)着秘(mi)方过日子。”職(zhi)业投资人程(cheng)宇(yu)表示。

妳(ni)吃过片仔癀嗎(ma)？是否真有那么神奇？歡(huan)迎下方留(liu)言(yan)討(tao)论。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任编辑：