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zhandouxitong，fengfudepvppve，haiyoumenpaigonghuijingji;zheshiwuxixinfengxinxijishuyouxiangongsikaifadeshoujiruanjian，manghechanpinjiaoduo；fengfudexitongneirong，xindianjicaozuo，lingmindedakaishenghuozuijia。zuijiandandebanzhuanwanfa，buduandediejiagezhongyansedezhuankuai，jixushuaxinfenshu;【chuangyezixun】libujinyouchuangyewendachuangyezhengceshangyeanli，yeyourenwufangtanjingpinkegongkaike上(shang)半(ban)年(nian)凈(jing)利(li)或(huo)最(zui)高(gao)達(da)2021全(quan)年85%，科(ke)創(chuang)新(xin)秀(xiu)隆(long)达股(gu)份(fen)打(da)造(zao)高溫(wen)合(he)金(jin)新增(zeng)長(chang)曲(qu)線(xian)

熱(re)機(ji)是(shi)目(mu)前(qian)人(ren)類(lei)幾(ji)乎(hu)最重(zhong)要(yao)的(de)動(dong)力(li)來(lai)源(yuan)，热机的輸(shu)入(ru)热源温度(du)越(yue)高，热机工(gong)作(zuo)效(xiao)率(lv)越高。因(yin)此(ci)，动力領(ling)域(yu)對(dui)工作温度要求(qiu)的提(ti)升(sheng)帶(dai)动相(xiang)關(guan)材(cai)料(liao)的升級(ji)換(huan)代(dai)。高温合金可(ke)應(ying)用(yong)於(yu)汽(qi)輪(lun)机、渦(wo)轮机、噴(pen)氣(qi)發(fa)动机等(deng)热机，是這(zhe)些(xie)裝(zhuang)備(bei)的关鍵(jian)材料，行(xing)業(ye)壁(bi)壘(lei)高，被(bei)譽(yu)為(wei)“先(xian)進(jin)发动机基(ji)石(shi)”。

江(jiang)蘇(su)隆达超(chao)合金股份有(you)限(xian)公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)“隆达股份”，股票(piao)代碼(ma)“688231”）深(shen)耕(geng)合金材料17年，于2015年戰(zhan)略(lve)轉(zhuan)型(xing)高温合金业務(wu)以(yi)来，沖(chong)破(po)了(le)高温合金材料制(zhi)造的壁垒，已(yi)經(jing)成(cheng)为國(guo)內(nei)高温合金领域的重要壹(yi)員(yuan)，並(bing)成功(gong)獲(huo)批(pi)于科创板(ban)上市(shi)。

来源：攝(she)圖(tu)網(wang)

高温合金全球(qiu)需(xu)求量(liang)超過(guo)30萬(wan)噸(dun)

高温合金是以鐵(tie)、鎳(nie)、鈷(gu)为基體(ti)元(yuan)素(su)，能(neng)在(zai)600℃以上的高温環(huan)境(jing)下(xia)抗(kang)氧(yang)化(hua)或耐(nai)腐(fu)蝕(shi)，并能在一定(ding)应力作用下长期(qi)工作的一类金屬(shu)材料，是現(xian)代工业装备领域的核(he)心(xin)基礎(chu)材料，占(zhan)发动机總(zong)重量的40%~60%。

根(gen)據(ju)制备工藝(yi)劃(hua)分(fen)可分为鑄(zhu)造高温合金、變(bian)形(xing)高温合金和(he)粉(fen)末(mo)高温合金三(san)大(da)类。其(qi)中(zhong)，铸造高温合金、变形高温合金合計(ji)占高温合金市場(chang)比(bi)例(li)的90%。

全球範(fan)圍(wei)来看(kan)，高温合金的需求量超过30万吨，在国防(fang)工业领域，以及(ji)商(shang)用航(hang)空(kong)、天(tian)然(ran)气发電(dian)、核电等民(min)用领域需求強(qiang)勁(jin)，行业前景(jing)廣(guang)闊(kuo)。

根据中国特(te)鋼(gang)企(qi)业協(xie)會(hui)統(tong)计數(shu)据，2014-2020年我(wo)国高温合金產(chan)量與(yu)需求量的年復(fu)合增速(su)在17%左(zuo)右(you)，据前瞻(zhan)产业研(yan)究(jiu)院(yuan)預(yu)測(ce)，我国高温合金市场規(gui)模(mo)预计從(cong)2020年的187億(yi)元增长至(zhi)2025年314亿元，复合增速达11%，遠(yuan)高于全球6%增速。

国内现从事(shi)高温合金材料生(sheng)产的企业数量有限，隆达股份是国内为数不(bu)多(duo)的既(ji)生产航空级铸造高温合金，又(you)生产航空级变形高温合金的企业，核心技(ji)術(shu)居(ju)行业前列(lie)。此外(wai)，公司已形成6,000吨航空级高温合金的生产能力，是国内第(di)二(er)大高温合金研发生产基地(di)。

合金管(guan)材“基本(ben)盤(pan)”穩(wen)步(bu)向(xiang)前，高温合金新曲线快(kuai)速增长

隆达股份自(zi)成立(li)以来，始(shi)終(zhong)專(zhuan)註(zhu)于合金材料研发、生产和銷(xiao)售(shou)。2015年開(kai)始，公司將(jiang)战略重心錨(mao)定在航空级高温合金领域，集(ji)中資(zi)源发展(zhan)高温合金业务，业务逐(zhu)漸(jian)由(you)合金管材（銅(tong)基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓(tuo)展，形成合金管材“基本盘”稳步向前，高温合金新曲线快速增长的发展布(bu)局(ju)。

公司以合金管材作为起(qi)步，围繞(rao)合金管材相关的精(jing)控(kong)熔(rong)煉(lian)、冷(leng)热加(jia)工、热處(chu)理(li)等工艺研究，建(jian)立了省(sheng)级院士(shi)工作站(zhan)，承(cheng)擔(dan)2017年度国家(jia)工业强基工程(cheng)“高强耐磨(mo)耐蚀特種(zhong)铜合金材料”項(xiang)目，實(shi)现了大型艦(jian)船(chuan)用高强耐蚀铜合金無(wu)縫(feng)管制造技术的突(tu)破，積(ji)累(lei)了包(bao)括(kuo)凱(kai)絡(luo)文(wen)换热器(qi)（中国）有限公司、无錫(xi)化工装备股份有限公司、東(dong)方(fang)电气集團(tuan)东方电机有限公司、江苏中利集团股份有限公司、GEPOWERSERVICE（HONGKONG）LTD等優(you)質(zhi)客(ke)戶(hu)。

參(can)照(zhao)中国有色(se)金属加工工业协会的统计数据，我国白(bai)铜管2021年产量2.6万吨。公司铜镍合金管（按(an)成分属白铜管）2020年度产量近(jin)2,000吨，占比約(yue)为7.7%，并就(jiu)該(gai)产品(pin)获得(de)授(shou)權(quan)专利21项，为业务拓展打下良(liang)好(hao)基础。

2015年开始，隆达股份开啟(qi)战略转型，瞄(miao)準(zhun)技术壁垒更(geng)高的高温合金领域，专注研发、制造铸造高温合金母(mu)合金和变形高温合金，在铸造高温合金、变形高温合金方面(mian)均(jun)取(qu)得技术突破。

铸造高温合金方面，公司实现超高純(chun)真(zhen)空冶(ye)炼技术、均质化稳定性(xing)冶炼技术、化學(xue)成分超低(di)含(han)量檢(jian)测技术的突破。而(er)变形高温合金方面，国内变形高温合金的主(zhu)流(liu)冶炼工艺仍(reng)是“真空感(gan)应+真空自耗(hao)重熔”或“真空感应+电渣(zha)重熔”的雙(shuang)聯(lian)冶炼，而公司掌(zhang)握(wo)“真空感应+电渣重熔+真空自耗”三联熔炼工艺，实现真空感应熔炼技术、稳定化重熔技术、多階(jie)段(duan)均勻(yun)化处理技术和高頻(pin)高速細(xi)晶(jing)鍛(duan)造技术的突破，核心技术居行业前列。

截(jie)至2022年3月(yue)31日(ri)，公司在高温合金领域擁(yong)有发明(ming)专利14项，为我国工业强基工程之(zhi)航空发动机和燃(ran)气轮机耐高温葉(ye)片(pian)“一條(tiao)龍(long)”应用计划的示(shi)范企业。

技术突破後(hou)，公司开始大力投(tou)资国際(ji)一流的冶炼和检测专用設(she)备进行规模化生产。首(shou)期建设的铸造高温合金母合金生产线于2017年投产，二期建设的变形高温合金生产线于2020年末試(shi)产，形成6,000吨航空级高温合金的生产能力，成为公司核心競(jing)爭(zheng)力之一。

同(tong)時(shi)，公司建立高温合金標(biao)准化检测体系(xi)，涵(han)蓋(gai)从原(yuan)輔(fu)材料、生产过程、成品全过程的检测与检驗(yan)。检测实验室(shi)已通(tong)过CNAS（中国合格(ge)評(ping)定国家認(ren)可委(wei)员会）认可和NADCAP（国家航空航天和国防合同方授信(xin)项目）认證(zheng)，不僅(jin)有助(zhu)于公司生产出(chu)高品质的产品，也(ye)是公司不斷(duan)开发、生产新牌(pai)號(hao)高温合金产品的基础。

依(yi)托(tuo)专业的研发和管理团隊(dui)、国际一流的制造装备、国内先进的生产技术和检测技术，隆达股份已经成为国内高温合金领域的重要一员，相关产品已进入下遊(you)知(zhi)名(ming)客户的供(gong)应商体系。

高温合金貢(gong)獻(xian)八(ba)成利潤(run)，2022年上半年业績(ji)最高增长220.50%

相对于合金管材业务，高温合金作为高附(fu)加值(zhi)产品，隨(sui)著(zhe)投产后销售规模的进一步擴(kuo)大，隆达股份整(zheng)体收(shou)入結(jie)構(gou)和毛(mao)利结构也发生較(jiao)大变化，业绩开始爆(bao)发。

据招(zhao)股書(shu)，2019年至2021年，公司高温合金收入由1.09亿增长至3.06亿元，合计增长230.28%，贡献收入比从19.74%增长至43.77%，贡献毛利比从46.90%大幅(fu)增长至66.56%。

2019年至2021年，公司營(ying)业总收入从5.66亿元增长至2021年7.26亿元，净利润从-0.22亿元增长至0.70亿元，成功扭(niu)虧(kui)并出现大幅度增长。報(bao)告(gao)期内公司主营业务毛利率提升6.58個(ge)百(bai)分點(dian)，2021年公司ROE（平(ping)均）达到(dao)15.06%。

盡(jin)管按收入口(kou)徑(jing)，合金管材业务仍为公司當(dang)前主要业务之一，但(dan)按资产口径和利润口径，高温合金业务对应的分部(bu)资产和分部利润远超合金管材业务。2021年，高温合金业务分部利润、分部资产分別(bie)达到0.57亿元、8.05亿元，远超过合金管材的0.17亿元、3.34亿元。

值得注意(yi)的是，报告期内高温合金业务高增絕(jue)大部分是由铸造高温合金母合金拉(la)动，在报告期内，铸造高温合金母合金复合增长率约50%，而公司的变形合金在2021年才(cai)开始实现收入，这也意味(wei)着，公司的业绩爆发或才剛(gang)刚开始，从公司最新盈(ying)利预测也可以得到印(yin)证。

根据前文，变形合金占据高温合金市场70%份額(e)，市场需求更大。隆达股份变形高温合金的主要熔炼设备于2020年度转为固(gu)定资产，2021年处于产能爬(pa)坡(po)期，当年仅实现收入0.63亿元，随着公司业务拓展和产品在重点客户的试制或验证，将拉动公司收入实现快速增长。

据公司招股书，2022年1-3月，公司营收与歸(gui)母净利润分别达到1.95亿元、0.16亿，较上年同期分别增长46.76%、1156.96%。并预计2022年1-6月，公司可实现营收4.4亿元至4.8亿元，同比增长38.24%至50.81%，归母净利润为0.5亿元至0.6亿元，同比增长167.09%至220.50%。

按照预测，2022年1-6月，公司归母净利润已达到2021年全年的71.22%至85.46%，业绩持(chi)續(xu)超预期将成为大概(gai)率事件(jian)。

擬(ni)募(mu)投10亿用于扩产，科创板上市或带来驚(jing)喜(xi)

本次(ci)隆达股份科创板IPO拟募集10亿元，其中有8.55亿元用于“1万吨航空级高温合金的技术改(gai)造项目”，随着募投项目投产，高温合金设计产能将在2028年增至18,000吨（铸造高温母合金5,000吨，变形高温合金13,000吨），进一步增加企业竞争力。

在招股过程中，投资者(zhe)基于对高温合金行业前景及公司经营的认可，最终公司IPO定價(jia)为39.08元/股，对应2021年扣(kou)非(fei)PE为343.5倍(bei)，超募14.11亿元。

展望(wang)后市，一方面隆达股份高温合金产能仍处于爬坡期，随着产能釋(shi)放(fang)公司业绩将进一步增长，2022年上半年业绩预测也表(biao)明了今(jin)年公司业绩持续超预期将成为大概率事件。另(ling)一方面，根据发行价，公司预计发行后市值为96.47亿元，参考(kao)招股书列舉(ju)的可比公司数据，可比公司平均市值约为194.08亿元，相较之下仍有近一倍市场空間(jian)，同时可比公司上市迄(qi)今多数取得正(zheng)收益(yi)，Carpenter上市以来漲(zhang)幅高达845.67%，预计公司上市将給(gei)资本市场带来更多惊喜。

数据来源：WIND、公司招股书返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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