深度赏析优秀广告作品

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>主(zhu)營(ying)成(cheng)本(ben)高(gao)企(qi)利(li)潤(run)微(wei)薄(bo)，三(san)元(yuan)股(gu)份(fen)如(ru)何(he)才(cai)能(neng)走(zou)出(chu)“深(shen)水(shui)區(qu)”？

三元股份業(ye)績(ji)再(zai)遭(zao)重(zhong)挫(cuo)，背(bei)後(hou)是(shi)主营利润相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)，經(jing)营成本高企，对合(he)营公(gong)司(si)的(de)利润存(cun)在(zai)依(yi)賴(lai)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

作(zuo)為(wei)紮(zha)根(gen)於(yu)北(bei)京(jing)市(shi)場(chang)的乳(ru)企，三元股份业绩增(zeng)長(chang)再次(ci)面(mian)臨(lin)重大(da)挑(tiao)戰(zhan)。近(jin)日，三元股份披(pi)露(lu)2022年(nian)半(ban)年度(du)业绩預(yu)告(gao)顯(xian)示(shi)，跟(gen)法(fa)定(ding)披露數(shu)據(ju)相比(bi)，预計(ji)歸(gui)屬(shu)凈(jing)利润同(tong)比減(jian)少(shao)31.54%至(zhi)39.77%；跟追(zhui)溯(su)調(tiao)整(zheng)数据相比，预计归属净利润同比减少47.54%至53.84%。

近幾(ji)年來(lai)，三元股份业绩增长頗(po)不(bu)穩(wen)定，2021年净利润增幅(fu)達(da)到(dao)10倍(bei)，而(er)2020年及(ji)2019年净利润卻(que)同比下(xia)滑(hua)。三元股份收(shou)入(ru)增长较为緩(huan)慢(man)，利润很(hen)大程(cheng)度要(yao)靠(kao)北京麥(mai)當(dang)勞(lao)食(shi)品(pin)有(you)限(xian)公司（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“北京麦当劳”）的投(tou)資(zi)收益(yi)，壹(yi)旦(dan)北京麦当劳经营遭遇(yu)挑战，勢(shi)必(bi)显著(zhu)影(ying)響(xiang)三元股份的利润。

《每日财报》發(fa)現(xian)，三元股份乳业利润微薄，经营成本過(guo)高是重要原(yuan)因(yin)。三元股份與(yu)復(fu)興(xing)高科(ke)、复兴健(jian)康(kang)聯(lian)合收購(gou)Brassica Holdings，並(bing)留(liu)下巨(ju)額(e)負(fu)債(zhai)，而收购標(biao)的貢(gong)獻(xian)的利润却不能覆(fu)蓋(gai)因借(jie)款(kuan)導(dao)致(zhi)的利息(xi)。另(ling)外(wai)，三元股份部(bu)分(fen)子(zi)公司陷(xian)入虧(kui)損(sun)，亟(ji)需(xu)解(jie)困(kun)。

对于上(shang)述(shu)問(wen)題(ti)，《每日财报》向(xiang)三元股份遞(di)送(song)求(qiu)證(zheng)函(han)并问詢(xun)相關(guan)人(ren)士(shi)，现已(yi)獲(huo)得(de)回(hui)复。

业绩“變(bian)臉(lian)”，利润依赖合营公司

三元股份预计归属净利润为减少8787萬(wan)元至9987万元，与上年同期(qi)（法定披露数据）相比，同比减少4602万元至5802万元；与上年同期（追溯调整数据）相比，將(jiang)减少9049万元至10249万元，同比减少47.54%至53.84%。

对此(ci)，三元股份給(gei)出兩(liang)個(ge)原因：一是公司在1月(yue)份合并首(shou)農(nong)畜(chu)牧(mu)，受(shou)豆(dou)粕(po)、玉(yu)米(mi)、苜(mu)蓿(xu)等(deng)飼(si)料(liao)價(jia)格(ge)大幅上漲(zhang)因素(su)影响，首农畜牧周(zhou)期性(xing)成本上升(sheng)，导致其(qi)上半年利润同比大幅下降(jiang)；二(er)是公司投资板(ban)塊(kuai)餐(can)飲(yin)业務(wu)受疫(yi)情(qing)影响较大，业绩同比下滑嚴(yan)重。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到，在2021年11月份，三元股份宣(xuan)布(bu)斥(chi)资11.29億(yi)元收购三元種(zhong)业、星(xing)實(shi)投资持(chi)有首农畜牧41.7350%、4.6325%股權(quan)，合计收购首农畜牧46.3675%股权。完(wan)成交(jiao)易(yi)后，三元股份将持有首农畜牧51%股权，成为后者(zhe)控(kong)股股東(dong)。

三元股份斥重资收购首农畜牧，主要瞄(miao)準(zhun)的是上遊(you)的畜牧业。其表(biao)示，本次收购完成后，公司将充(chong)分利用(yong)首农畜牧優(you)質(zhi)原料奶(nai)优势，持續(xu)生(sheng)產(chan)高品质乳制(zhi)品，內(nei)部交易抵(di)銷(xiao)后，预计增加(jia)公司营业收入5亿元或(huo)以上。

不过，三元股份剛(gang)将首农畜牧納(na)入合并报表範(fan)圍(wei)，首农畜牧业绩就(jiu)出现“变脸”。今(jin)年一季(ji)度，因首农畜牧饲料价格大幅上涨，三元股份净利润同比下滑42.72%。若(ruo)剔(ti)除(chu)首农畜牧，三元股份原有业务收入同比增长5.94%，归母(mu)净利润同比增长5.86%。

三元股份所(suo)言(yan)的投资板块餐饮业务，是指(zhi)合营公司北京麦当劳。近几年来，三元股份收入增长较为缓慢，而利润主要依赖北京麦当劳，导致业绩波(bo)動(dong)起(qi)伏(fu)非(fei)常(chang)大。

2019年至2021年，三元股份营收分別(bie)为81.51亿元、73.53亿元和(he)77.31亿元，增速(su)分别为9.32%、-9.78%和5.13%。2022年上半年，三元股份预计营收为42.6亿元，以此计算(suan)，预计增速为6.45%。

相比之(zhi)下，三元股份净利润波动極(ji)为显著。2019年至2021年，三元股份净利润分别为1.343亿元、2206万元和2.452亿元，增速分别为-25.51%、-83.58%和1011.72%。其2021年净利润大幅增长，除了(le)建(jian)立(li)在前(qian)两年业绩下滑的相对低位(wei)之上，還(hai)跟北京麦当劳的利润恢(hui)复有关。

2020年，受到疫情影响，北京麦当劳的投资损益为6833万元，同比下降70.85%。2021年净利润大幅增长，其中(zhong)北京麦当劳的投资损益为1.93亿元，同比增长183.14%。

不过，三元股份对《每日财报》表示，公司五(wu)年发展(zhan)規(gui)劃(hua)对发展战略(lve)進(jin)行(xing)了调整，自(zi)2021年起，由(you)收入导向轉(zhuan)为盈(ying)利导向，故(gu)2021年净利润同比前些(xie)年有较大幅度增长。

三元股份相关人士称，“我(wo)們(men)2021年主营同比2020年要好(hao)，而且(qie)是在奶价同比上涨2亿元左(zuo)右(you)的情況(kuang)下。”

主营利润微薄，财务費(fei)用常年高企

除了北京麦当劳贡献重要利润外，三元股份在2016年收购的北京艾(ai)萊(lai)发喜(xi)食品有限公司（以下简称“艾莱发喜”）也(ye)为利润提(ti)供(gong)重要支(zhi)撐(cheng)，原本的液(ye)態(tai)乳利润却相对微薄。

艾莱发喜主要生产和销售(shou)冰(bing)淇(qi)淋(lin)等冷(leng)饮制品，旗(qi)下品牌(pai)“八(ba)喜”在高檔(dang)冰淇淋市场颇受認(ren)可(ke)。在三元股份旗下子公司（不含(han)合营企业）中，艾莱发喜贡献重要的利润。2019年至2021年，艾莱发喜实现净利润分别为9794万元、4025万元和1.15亿元。

《每日财报》还注意到，三元股份主业利润微薄，与过高的经营成本存在很大关系(xi)。2017年至2020年，三元股份营业總(zong)收入均(jun)低于营业总成本，也就是說(shuo)收入尚(shang)不能完全(quan)覆盖成本。2021年，該(gai)情况有所改(gai)善(shan)，三元股份营业总收入为77.31亿元，营业总成本为76.37亿元。由此可見(jian)，三元股份主业利润水平(ping)较低。

此間(jian)，從(cong)2018年起，三元股份财务费用就始(shi)終(zhong)高企。2017年，三元股份财务费用尚为508.2万元；2018年至2021年，其财务费用分别达到1.497亿元、1.516亿元、1.791亿元和1.572亿元。

财务费用主要由利息费用構(gou)成，而利息费用的增长，主要是因为对銀(yin)行的借款猛(meng)然(ran)增长。2017年，三元股份负债总额尚为25.82亿元，到2018年猛增至75.13亿元。从现金(jin)流(liu)报表来看(kan)，2018年由借款收到的现金为47.26亿元。

三元股份对《每日财报》表示，2018年起公司负债总额增加，主要是为收购法國(guo)St Hubert公司，HCo France的2.6亿歐(ou)元貸(dai)款及香(xiang)港(gang)三元的1.3亿欧元贷款所致；利息费用增加，主要是上述贷款利息及股东借款利息所致。

早(zao)在2017年7月份，三元股份宣布与复兴高科、复兴健康联合收购Brassica TopCo和PPN Management的100%股权，从而间接(jie)收购Brassica Holdings的99.93%股权，同時(shi)收购 FCPE St Hubert直(zhi)接持有的Brassica Holdings 0.07%股权。

Brassica Holdings全资持有法国St Hubert。资料显示，St Hubert成立于1904年，主要产品为健康黃(huang)油(you)塗(tu)抹(mo)醬(jiang)系列(lie)及植(zhi)物(wu)酸(suan)奶、饮料、甜(tian)品、水果(guo)混(hun)合产品等。

三元股份收购的资产由特(te)殊(shu)目(mu)的公司香港三元食品股份有限公司负責(ze)。2019年至2021年，香港三元实现净利润分别为4638万元、4523万元和1409万元。

部分子公司亏损，太(tai)子奶作何打(da)算？

三元股份业绩增长缓慢，还与旗下多(duo)家(jia)子公司及联营企业持续亏损有关。截(jie)至2021年末(mo)，三元股份共(gong)有18家子公司及联营企业，其中有6家陷入亏损，拖(tuo)累(lei)母公司业绩表现。

具(ju)體(ti)来看，這(zhe)6家亏损的企业分别是河(he)北三元食品有限公司、上海(hai)三元乳业有限公司、唐(tang)山(shan)三元食品有限公司、湖(hu)南(nan)太子奶集(ji)團(tuan)生物科技(ji)有限责任(ren)公司、北京三元梅(mei)園(yuan)食品有限公司和甘(gan)肅(su)三元乳业有限公司，合计亏损約(yue)1.2798亿元。

其中，甘肃三元自2016年成立以来就一直亏损，以致三元股份以1元低价转讓(rang)其股份。今年6月18日，三元股份宣布转让參(can)股公司三元股份18%股权。据評(ping)估(gu)，甘肃三元股东全部权益评估价值(zhi)为-1117.53万元，18%股权对應(ying)的评估价值为-201.16万元。

除此之外，三元股份旗下子公司亏损最(zui)严重的是太子奶集团。据同花(hua)順(shun)IFind数据，三元股份自2012年将太子奶集团纳入合并报表以来，僅(jin)在2015年和2019年实现盈利，其余(yu)年份均为亏损，累计亏损为2.437亿元。

近日，新(xin)華(hua)联控股有限公司擬(ni)将太子奶集团40%股权进行公開(kai)拍(pai)賣(mai)，拍卖起价为8757万元。三元股份享(xiang)有太子奶集团股权优先(xian)购買(mai)权，但(dan)放(fang)棄(qi)优先购买权且不参与本次拍卖。太子奶集团40%股权公开拍卖后，競(jing)拍过程中無(wu)人出价，导致拍卖流拍。

对于太子奶集团的经营和发展，三元股份对《每日财报》表示，太子奶将堅(jian)持輕(qing)资产運(yun)营。一方(fang)面产品由公司下属其他(ta)工(gong)廠(chang)代(dai)加工，持续推(tui)出新品，另一方面加強(qiang)渠(qu)道(dao)开发，同时采(cai)取(qu)多种方式(shi)盤(pan)活(huo)现有资产，多措(cuo)并舉(ju)，扭(niu)转亏损局(ju)面。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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