减肥药平面广告案例

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】陸(lu)股(gu)通(tong)加(jia)倉(cang)抱(bao)團(tuan)板(ban)塊(kuai)，ETF大(da)幅(fu)贖(shu)回(hui)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0426)

上(shang)周公(gong)開(kai)市场凈(jing)回籠(long)0億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上行(xing)，短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率大幅下(xia)行，長(chang)端小(xiao)幅上行。股市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金繼(ji)續(xu)净流入(ru)，融资资金轉(zhuan)净買(mai)入，重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)規(gui)模(mo)增(zeng)加，寬(kuan)基(ji)ETF均(jun)為(wei)净赎回，新(xin)成(cheng)立(li)基金规模增加，股市整(zheng)體(ti)流动性回落(luo)。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金大幅买入食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)等(deng)，融资净买入医药生物、有(you)色(se)金屬(shu)、汽(qi)車(che)等；創(chuang)業(ye)板(含(han)创业板50)ETF赎回最(zui)多(duo)，信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF赎回較(jiao)多，僅(jin)軍(jun)工(gong)ETF净申(shen)購(gou)。海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好惡(e)化(hua)，美(mei)元指(zhi)數(shu)持续回落，美债收益率變(bian)化不(bu)大。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

?投资者月(yue)度(du)数據(ju)跟(gen)蹤(zong)。3月私(si)募(mu)證(zheng)券(quan)投资基金规模较前(qian)壹(yi)期(qi)增加565亿元（環(huan)比(bi)1.29%），近(jin)兩(liang)個(ge)月私募基金的(de)规模雖(sui)然(ran)有所(suo)增加不過(guo)增速(su)明(ming)顯(xian)放(fang)緩(huan)。3月在(zai)管私募证券投资基金数目(mu)相(xiang)比2月增加1932只(zhi)，为2018年(nian)以(yi)来單(dan)月新增基金数目最大值(zhi)，意(yi)味(wei)著(zhe)新成立的私募证券投资基金平(ping)均规模有所下降(jiang)。另(ling)外，3月新增自(zi)然人(ren)投资者247.5萬(wan)人，比前一个月多增86.8万人，为2015年下半(ban)年以来的单月新高(gao)，超(chao)过 2020年7月的新增242.4万人， 3月居(ju)民(min)开戶(hu)入市積(ji)極(ji)或(huo)出(chu)於(yu)前期急(ji)跌(die)後(hou)“入市抄(chao)底(di)”的想(xiang)法(fa)。

? 上周（4月19日(ri)-4月23日）为維(wei)護(hu)銀(yin)行体系(xi)流动性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，央(yang)行开展(zhan)逆(ni)回购500亿元，同(tong)期有500亿元央行逆回购到(dao)期，净回笼0亿元。

? 货币市场利率上行，短端国债收益率大幅下行,长端国债收益率小幅上行，同业存(cun)单發(fa)行规模略擴(kuo)大，发行利率漲(zhang)跌不一。截(jie)至(zhi)4月23日，R007上行7.0bp，DR007上行0.9bp，1年期国债收益率下行14.4bp，10年期国债收益率上行2.1bp，同业存单发行规模增加363.5亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。

? 股市方面，A股市场流动性回落，招商A股流动性指数为1.38。北上资金回流，净流入210.2亿元；融资余(yu)額(e)回流，融资资金净买入74.2亿元；ETF净流出217.5亿元；新成立偏股類(lei)公募基金份(fen)额增加。重要股东净减持规模增加，公布(bu)的計(ji)劃(hua)减持规模扩大。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、医药生物、电气设备等，净賣(mai)出规模较高的行业是(shi)非(fei)银金融、公用(yong)事(shi)业、通信等；融资资金买入较多的为医药生物、有色金属、汽车等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)建(jian)築(zhu)材(cai)料、电气设备、公用事业等。个股方面，陆股通净买入平安(an)银行最多，净卖出中(zhong)国平安最高；融资客(ke)大幅加仓格(ge)林(lin)美，卖出较多的为东方財(cai)富(fu)、京(jing)东方A、海康(kang)威(wei)視(shi)等。宽指ETF均为净赎回，其(qi)中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主(zhu)，其中信息技术ETF赎回较多，仅军工ETF净申购；净申购最高的为国泰(tai)中证军工ETF；净赎回最高的为華(hua)安创业板50ETF。

? 海外市场方面美元指数回落，短端美债收益率略上行，长端美债收益率略下行，人民币相對(dui)美元升(sheng)值。具(ju)体地(di)，VIX指数上升1.08至17.33。美债1年期收益率上行1.0bp，10年期收益率下行1.0bp。美元指数下降0.71bp。人民币外匯(hui)指数上升0.40点。

? 风险提(ti)示(shi)：經(jing)濟(ji)数据低(di)于預(yu)期；政(zheng)策超预期收緊(jin)

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 投资者月度数据跟踪

最新数据显示，截至2021年3月末(mo)，私募证券投资基金规模4.45万亿，较前一期增加565亿元（环比1.29%），继1月私募基金放量(liang)扩張(zhang)（环比15.7%）后，近两个月私募基金的规模虽然有所增加不过增速明显放缓。从私募基金的数量来看，截止(zhi)3月末，在管私募证券投资基金数目5.9万只，相比2月增加1932只，为2018年以来单月新增基金数目最大值，這(zhe)就(jiu)意味着，新成立的私募证券投资基金的平均规模有所下降。

从A股新开户的情(qing)況(kuang)来看，3月新增自然人投资者247.5万人，比前一个月多增86.8万人，为2015年下半年以来的单月新高，超过 2020年7月的新增242.4万人，總(zong)体看3月居民开户入市积极，或出于前期急跌后“入市抄底”的想法。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工具与资金成本(ben)

上周（4月19日-4月23日）公开市场净回笼0亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购500亿元，同期有500亿元央行逆回购到期，未(wei)来一周將(jiang)有500亿元逆回购和(he)561亿元MLF到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差(cha)扩大；短端国债收益率下行,长端国债收益率上行，期限(xian)利差扩大。截至4月23日，R007为2.24%，较前期上行7.0bp，DR007为2.18%，较前期上行0.9bp，两者利差扩大6.0bp至0.06%。1年期国债到期收益率下降14.4bp至2.39%，10年期国债到期收益率上升2.1bp至3.18%，期限利差扩大16.5bp至0.80%。

同业存单发行规模略扩大，发行利率涨跌不一。4月19日-4月23日，同业存单发行690只，较上期减少(shao)35只；发行总规模5838.0亿元，较上期增多363.5亿元；截至4月23日，1个月、3个月和6个月发行利率分(fen)別(bie)较前期变化1.6bp、4.5bp、-3.9bp至2.52%、2.83%、2.95%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，4月19日-4月23日，新成立偏股类公募基金148.5亿份，较前期增多87.8亿份。股票(piao)型(xing)ETF较前期转为净流出，对應(ying)净流出217.5亿元。融资余额回升，全(quan)周整个市场融资净买入74.2亿元，截止4月23日，A股融资余额为15159.9亿元。陆股通资金本周净流入，當(dang)周净流入规模为210.2亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，4月19日-4月23日，IPO融资金额回落至105.1亿元，共(gong)有14家(jia)公司(si)進(jin)行IPO发行，未来一周将有12家公司进行IPO发行，计划募资规模92.6亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持44.9亿元；公告(gao)的计划减持规模91.3亿元，较前期上升。

限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为739.4亿元（首(shou)发原(yuan)股东限售股解禁398.5亿元，首发一般(ban)股份解禁93.4亿元，定(ding)增股份解禁247.3亿元，其他(ta)0.3亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至726.7亿元（首发原股东限售股解禁553.5亿元，首发一般股份解禁6.9亿元，定增股份解禁155.0亿元，其他11.2亿元）。

05

投资者情緒(xu)

4月19日-4月23日，当周融资买入额为3324.9亿元；截止4月23日，占(zhan)A股成交(jiao)额比例(li)为8.7%，较前期上升，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度增強(qiang)，處(chu)于2014年以来的32%分位(wei)；股權(quan)风险溢(yi)價(jia)下降。

06

投资者偏好

（1）陆股通

4月19日-4月23日，陆股通资金净流入210.2亿元。行业偏好上，食品饮料、医药生物、电气设备这三(san)个行业净买入规模较高，买入金额分别为34.3亿元、28.3亿元、26.5亿元。净卖出规模较高的行业是非银金融、公用事业、通信等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括平安银行（+19.6亿元）、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（+14.6亿元）、陽(yang)光(guang)电源(yuan)（+13.8亿元）等；净卖出规模较高的主要包括中国平安（-23.6亿元）、寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)（-7.9亿元）、洋(yang)河(he)股份（-7.4亿元）等。

（2）融资交易

4月19日-4月23日，融资资金净流入74.2亿元。具体来看，本周融资资金买入医药生物（+25.4亿元）、有色金属（+18.7亿元）、汽车（+15.8亿元）等行业，净卖出建筑材料（-3.9亿元）、电气设备（-3.3亿元）、公用事业（-3.1亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为格林美（+10.0亿元）、中国平安（+8.5亿元）、天(tian)齊(qi)鋰(li)业（+3.8亿元）等；融资净卖出规模较高的包括东方财富（-4.0亿元）、京东方A（-3.7亿元）、海康威视（-2.5亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

4月19日-4月23日，ETF净赎回，当周净赎回122.7亿份，宽指ETF均为净赎回，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，仅军工ETF净申购；具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净赎回11.4亿份；创业板ETF净赎回20.6亿份；中证500ETF净赎回3.6亿份；上证50ETF净赎回8.2亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回22.0亿份；消(xiao)費(fei)ETF净赎回1.7亿份；医药ETF净赎回10.7亿份；券商ETF净赎回16.4亿份；金融地產(chan)ETF净赎回5.5亿份；军工ETF净申购3.5亿份；原材料ETF净赎回3.0亿份；新能(neng)源&智(zhi)能汽车ETF净赎回13.6亿份。

4月19日-4月23日，股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证军工ETF（+4.0亿份），工银上证科(ke)创板50ETF（+3.5亿份）净申购规模次(ci)之(zhi)；净赎回规模最高的为华安创业板50ETF（-11.0亿份），国泰中证全指证券公司ETF（-9.8亿份）次之。

07

外汇市场

4月19日-4月23日，美元指数继续回落，人民币相对美元升值。截止4月23日，美元指数收于90.83，较前期（4月18日）下降0.71点，人民币汇率指数较前期上升0.4点收于96.8点，美元兌(dui)人民币中間(jian)价、即(ji)期汇率、離(li)岸(an)汇率均下降，分别为6.49、6.49、6.49，人民币升值。

另外，美元兑港(gang)币汇率继续回落，港币相对美元有所升值。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

歐(ou)洲(zhou)央行、加拿(na)大央行、俄(e)羅(luo)斯(si)央行和印(yin)尼(ni)央行上周相继公布利率決(jue)議(yi)。欧洲央行公布主要再(zai)融资利率0%，存款(kuan)便(bian)利利率-0.5%，邊(bian)際(ji)貸(dai)款利率0.25%；将依(yi)据资产购买计划每(mei)月购债200亿欧元，並(bing)靈(ling)活购买债券，以防(fang)止融资條(tiao)件(jian)收紧。欧洲央行行长拉(la)加德重申欧洲央行非常(chang)宽松(song)的货币政策立场；認(ren)为欧元區(qu)经济可(ke)能在第(di)一季(ji)度再次收縮(suo)，第二(er)季度经济将恢(hui)復(fu)增长；中期前景(jing)风险更(geng)加平衡(heng)，短期內(nei)仍(reng)存在下行风险；需要立即實(shi)施(shi)欧盟(meng)复蘇(su)基金计划，欧洲央行無(wu)法替(ti)代财政刺(ci)激(ji)的缺(que)乏(fa)；紧急抗(kang)疫(yi)购债计划（PEPP）的购买量一直(zhi)在增加，并将继续保(bao)持这種(zhong)勢(shi)頭(tou)。加拿大央行公布将基準(zhun)利率维持在0.25%不变，中性名(ming)義(yi)利率维持在1.75%-2.75%不变；仍致(zhi)力(li)于将政策利率保持在有效(xiao)的下限，直到经济疲(pi)軟(ruan)被(bei)吸(xi)收，从而(er)可持续地实現(xian)2%的通脹(zhang)目標(biao)。俄罗斯央行公布将指标利率从4.5%上調(tiao)至5%，印尼央行公布将保持基准利率在3.50%不变，存款便利利率维持在2.75%，贷款便利利率维持在4.25%。

（2）利率

4月19日-4月23日，短端美债收益率略上行,长端美债收益率略下行，利差缩小。美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.07%，10年期国债收益率下行1.0bp至1.58%，利差缩小2.0bp至1.51%，截止4月23日，美元LIBOR以下跌为主，隔(ge)夜(ye)LIBOR上升0.06bp，1周LIBOR下降0.26bp，1个月LIBOR下降0.49bp，3个月LIBOR下降0.69bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（4月18日）上升1.08点至17.33，市场风险偏好恶化。由(you)于市场普(pu)遍(bian)认为当前美国股市整体估(gu)值处于歷(li)史(shi)高位，并且(qie)拜(bai)登(deng)政府(fu)正(zheng)计划加征(zheng)高收入群(qun)体的资本利得(de)，可能增加长期投资者的成本，消息一出引(yin)发市场回调。具体的，上周标普500指数下跌0.13%，納(na)斯達(da)克(ke)指数下跌0.25%。

- END -

相 關(guan) 报 告

《招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系与流动性指数——A股市流动性研究之四(si)》，2016年8月

《A股機(ji)構(gou)投资者全景圖(tu)—股票市场SCP範(fan)式(shi)研究之一》，2017年10月

《北上资金大幅回流，美元指数回落——金融市场流动性与监管动态周报(0419)》，2021年4月

分 析(xi) 師(shi) 承(cheng) 諾(nuo)

重 要 聲(sheng) 明

本微(wei)信號(hao)推(tui)送(song)内容(rong)仅供招商证券股份有限公司（下稱(cheng)“招商证券”）客户參(can)考(kao)，其他的任(ren)何(he)讀(du)者在訂(ding)閱(yue)本微信号前，請(qing)自行評(ping)估接(jie)收相关推送内容的適(shi)当性，招商证券不會(hui)因(yin)订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人員(yuan)为客户。

完(wan)整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所載(zai)资料的来源及(ji)观点的出处皆(jie)被招商证券认为可靠(kao)，但(dan)招商证券不对其准確(que)性或完整性做(zuo)出任何保证，报告内容亦(yi)仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表(biao)述(shu)的意見(jian)并不构成对任何人的投资建议。除(chu)非法律(lv)法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使(shi)用本微信号的内容而引致的任何損(sun)失(shi)承擔(dan)任何責(ze)任。读者不应以本微信号推送内容取(qu)代其獨(du)立判(pan)斷(duan)或仅根(gen)据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反(fan)映(ying)招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可隨(sui)时更改(gai)且不予(yu)通告。

本微信号及其推送内容的版(ban)权歸(gui)招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切(qie)法律权利。未经招商证券事先(xian)書(shu)面許(xu)可，任何机构或个人不得以任何形(xing)式翻(fan)版、复制(zhi)、刊(kan)登、转载和引用，否(fou)則(ze)由此(ci)造(zao)成的一切不良(liang)后果(guo)及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任編(bian)輯(ji)：