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圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)国

作(zuo)者(zhe)｜長(chang)平(ping)投(tou)研(yan)

傳(chuan)說(shuo)中的(de)美国經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)將(jiang)臨(lin)未(wei)临，此(ci)時(shi)，壹(yi)張(zhang)美国制造业建(jian)廠(chang)投資(zi)熱(re)的图表(biao)引(yin)来很(hen)多(duo)人(ren)關(guan)註(zhu)——

與(yu)之(zhi)相(xiang)关的一篇(pian)文(wen)章(zhang)稱(cheng)，Axios：A manufacturing investment supercycle is starting（美国制造业投资的超级周期正在(zai)開(kai)始(shi)）。

我(wo)們(men)将Axios的主(zhu)體(ti)內(nei)容(rong)翻(fan)譯(yi)如(ru)下(xia)：

今(jin)天(tian)，Axios回(hui)顧(gu)了(le)總(zong)統(tong)“投资美国”議(yi)程(cheng)下的大(da)图景(jing)：美国重(zhong)工(gong)业正在进行(xing)大規(gui)模(mo)的新(xin)投资，這(zhe)将在未来幾(ji)年(nian)塑(su)造经济格(ge)局(ju)。

人们很容易(yi)被(bei)逐(zhu)月(yue)的经济數(shu)據(ju)所(suo)困(kun)擾(rao)，而(er)忽(hu)略(lve)了眼(yan)前(qian)出(chu)現(xian)的长期趨(qu)勢(shi)。

这裏(li)有(you)一個(ge)：美国重工业正在进行大规模的新投资，这将塑造未来几年的经济格局。

重要(yao)性(xing)：2010年代(dai)是(shi)一个长期投资不(bu)足(zu)的时期，相比(bi)之下，现在有数十(shi)億(yi)美元(yuan)湧(yong)入大型(xing)、昂(ang)貴(gui)的項(xiang)目(mu)，生(sheng)產(chan)電(dian)池(chi)、太(tai)陽(yang)能(neng)电池、半(ban)導(dao)体等(deng)。

拜(bai)登(deng)政(zheng)府(fu)簽(qian)署(shu)的《通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)削(xue)減(jian)法(fa)案(an)》、《兩(liang)黨(dang)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)法案》、《芯(xin)片与科(ke)學(xue)法案》以(yi)及(ji)被壓(ya)抑(yi)的需(xu)求(qiu)，推(tui)動(dong)了数千(qian)亿美元的（投资）增(zeng)长。

这将繼(ji)續(xu)為(wei)全(quan)国各(ge)地(di)和(he)整(zheng)个美国供(gong)應(ying)鏈(lian)帶(dai)来更(geng)多的好(hao)工作和更高(gao)的工资；这意(yi)味(wei)著(zhe)未来几年對(dui)工人和原(yuan)材(cai)料(liao)需求的持(chi)续上(shang)行压力(li)，並(bing)通過(guo)为通常(chang)波(bo)动較(jiao)大的行业創(chuang)造活(huo)动底(di)部(bu)，降(jiang)低(di)衰退的可(ke)能性。

他(ta)们在说什(shen)麽(me)：“我们認(ren)为美国正處(chu)於(yu)制造业超级周期的早(zao)期階(jie)段(duan)，”美銀(yin)美林(lin)私(si)人银行負(fu)責(ze)市(shi)場(chang)策(ce)略的約(yue)瑟(se)夫(fu)·昆(kun)蘭(lan)（Joseph Quinlan）在本(ben)周（6月中旬(xun)——編(bian)注）的一份(fen)報(bao)告(gao)中寫(xie)道(dao)。

Joseph Quinlan

他強(qiang)調(tiao)了外(wai)国直(zhi)接(jie)投资在这種(zhong)激(ji)增中的作用(yong)，因(yin)为全球(qiu)公(gong)司(si)都(dou)急(ji)于在美国建立(li)大型设施。他认为，这一趋势将持续到(dao)本世(shi)紀(ji)20年代後(hou)半期。

“它(ta)真(zhen)的引起(qi)了全世界(jie)的关注，”昆兰告訴(su)Axios，“當(dang)妳(ni)与韓(han)国、日(ri)本和歐(ou)洲(zhou)的公司交(jiao)談(tan)时，他们谈論(lun)的就(jiu)是只(zhi)想(xiang)在美国建立业務(wu)。”

数据顯(xian)示(shi)：至(zhi)今年4月，制造业建造新工厂的折(zhe)年支(zhi)出達(da)到1890亿美元，是2010年代平均(jun)水(shui)平（630亿美元）的三(san)倍(bei)。

这有助(zhu)于解(jie)釋(shi)在经济衰退擔(dan)憂(you)加(jia)劇(ju)的情(qing)況(kuang)下，美国经济的一些(xie)潛(qian)在力量(liang)。例(li)如，盡(jin)管(guan)较高的利(li)率(lv)打(da)擊(ji)了房(fang)地产行业，但(dan)建築(zhu)业去(qu)年增加了19.2萬(wan)个就业崗(gang)位(wei)。

言(yan)外之意:与2010年代相比，本輪(lun)繁(fan)榮(rong)时期的投资類(lei)型往(wang)往涉(she)及的资本支出要大得(de)多。例如，两家(jia)欧洲公司，法国的TotalEnergies和德(de)国的Tree Energy Solutions，最(zui)近(jin)宣(xuan)布(bu)他们将在德克(ke)薩(sa)斯(si)州(zhou)投资20亿美元，建设一家生产合(he)成(cheng)天然(ran)氣(qi)的工厂。

来源：TotalEnergies官(guan)網(wang)

昆兰认为美国的一些传统優(you)势包(bao)括(kuo)：企(qi)业所得稅(shui)低、生产率高、研發(fa)支出龐(pang)大等。

美国的消(xiao)費(fei)水平仍(reng)然很高，高于其(qi)他任(ren)何(he)地方(fang)——根(gen)据聯(lian)合国的数据，美国人口(kou)只占(zhan)全球的4.5%，而个人消费卻(que)占全球的30%。

较高的私人投资率，加上美国庞大的預(yu)算(suan)赤(chi)字(zi)，可能使(shi)利率保(bao)持在高于疫(yi)情前的正常水平上。

此外，这些工业设施往往會(hui)创造高薪(xin)工作，这可能会給(gei)整个经济的工资带来持续的上行压力。这对工人有利，但对通胀前景不利。

总結(jie)：了解美国制造业投资热潮(chao)规模将发展(zhan)得多大，持续时間(jian)将有多长，对于理(li)解本世纪20年代剩(sheng)余(yu)时间的宏观经济至关重要。

補(bu)記(ji)

约瑟夫·昆兰在投资策略这行已(yi)经幹(gan)了20年，CNBC称他是“研究(jiu)全球资本流(liu)动和跨(kua)大西(xi)洋(yang)经济的權(quan)威(wei)專(zhuan)家”。早期他曾(zeng)在摩(mo)根士(shi)丹(dan)利当全球经济学家，在约翰(han)·霍(huo)普(pu)金(jin)斯大学SAIS学院(yuan)当研究員(yuan)。

他的报告還(hai)称，如果(guo)目前的趋势持续，那(na)么僅(jin)制造业投资本身(shen)就将提(ti)振(zhen)美国二(er)季(ji)度名(ming)義(yi)GDP增速(su)0.7个百(bai)分(fen)點(dian)。manufacturing investment supercycle这个说法，首(shou)发权就屬(shu)美银美林了。

最新数据显示，美国制造业建厂投资（construction spending）在5月达到1943亿美元，是拜登政府剛(gang)上臺(tai)執(zhi)政时的2.5倍。这项由(you)人口普查(zha)局（Census Bureau）进行的统計(ji)，包括了企业新建生产基地设施所投入的各项开支。

据博(bo)主Degg_GlobalMacroFin引用美国財(cai)政部的报告（6月27日），将制造业投资进行去通胀（deflate）并作行业拆(chai)分，发现主要的增长来自(zi)电腦(nao)、电子(zi)和电气行业（computer, electronic and electrical），其今年4月的在建厂房总額(e)接近1000亿美元（折年），占整个制造业厂房投资的50%以上，比两年前上升(sheng)了接近10倍。

此外，他称，美国财政部的这份报告还对比了其他发达经济体的制造业投资情况，发现日本、德国、澳(ao)大利亞(ya)、英(ying)国都沒(mei)有出现制造业投资超出歷(li)史(shi)趋势的大幅(fu)上升。

财政部将这种投资的火(huo)箭(jian)般(ban)上升歸(gui)功(gong)于拜登的《芯片法案》（即(ji)《2022芯片与科学法案》）推动芯片企业将工厂搬(ban)到美国。

拜登2022年8月签署的《芯片法案》，向(xiang)在美国本土(tu)建厂的芯片制造和研发提供520多亿美元的财政补貼(tie)，同(tong)时规定(ding)，任何領(ling)取(qu)这些补贴的制造企业，未来十年不得在中国大陸(lu)等“令(ling)美国担忧的外国”进行任何投资擴(kuo)大芯片产能。

在这项法案的誘(you)导下，多项重大投资或(huo)意向被拜登拿(na)来说事(shi)。首先(xian)是台積(ji)电在亚利桑(sang)那州鳳(feng)凰(huang)城(cheng)的二期投资，两期共(gong)400亿美元。拜登去年12月參(can)加了台积电的移(yi)機(ji)儀(yi)式(shi)。此外，美光(guang)在紐(niu)约州錫(xi)拉(la)丘(qiu)茲(zi)投资1000亿美元建立半导体工厂（拜登演(yan)講(jiang)中所用的数字），英特(te)爾(er)在亚利桑那投资200亿美元，IBM将在纽约州投资200亿美元。

美国芯片工业協(xie)会（SIA）公布，從(cong)2020年春(chun)季《芯片法案》开始引入（草(cao)擬(ni)及立法討(tao)论）以来，半导体生態(tai)系(xi)统中的公司宣布了50多个新项目，包括建设新的半导体制造设施（fabs，晶(jing)圓(yuan)厂）、扩建现有工厂，以及建造芯片材料和设備(bei)生产设施。

这些新项目分布在19个州，私人投资总额超过2100亿美元，创造就业岗位4.4万个。

一些项目是因预期《芯片法案》獲(huo)得资助并依(yi)靠(kao)政策制定者对这些资金的承(cheng)諾(nuo)而开始的，另(ling)一些项目則(ze)是在立法頒(ban)布后向前推进的。推进順(shun)利的部分项目2024年底即可投产。

SIA追(zhui)蹤(zong)了较大型的新建扩建项目情况，它们主要来自台积电、德州仪器(qi)（TI）、英特尔、美光、三星(xing)、英飛(fei)淩(ling)、Global Wafers、SkyWater、EMP Shield等企业。

表：三年来美国半导体生态投资项目

来源：SIA

台积电创始人张忠(zhong)謀(mou)曾经抱(bao)怨(yuan)，在美国投资建厂的成本是台灣(wan)本土的四(si)五(wu)倍。当时人们懷(huai)疑(yi)，雖(sui)然確(que)實(shi)存(cun)在两地工程師(shi)工资差(cha)異(yi)较大等实情，但他这也(ye)是给拜登和美国议员放(fang)風(feng)使计，推着他们早点PASS《芯片法案》條(tiao)款(kuan)、敲(qiao)定各厂家补贴额度。

另一家来自台湾的企业长春集(ji)團(tuan)（Chang Chun Group）认为美国建厂成本比张忠谋说的还高，包括監(jian)管環(huan)境(jing)差异、材料成本高昂等。长春集团2021年底在亚利桑那州Casa Grande買(mai)地，去年10月开工建设半导体用化(hua)学品(pin)工厂，投资额3-4亿美元。

在美投资建厂，主动、为补贴牽(qian)引，还是被动？很難(nan)一概(gai)而定。在安(an)全（国家利益(yi)）被提升至高居(ju)效(xiao)率、收(shou)益之上的氛(fen)圍(wei)中，在哪(na)里綠(lv)地投资已经不再(zai)是一项純(chun)粹(cui)的商(shang)业決(jue)定，而作为“新冷(leng)戰(zhan)”的武(wu)器，半导体/芯片行业尤(you)其如此。

张忠谋去年底在台积电移机典(dian)禮(li)上感(gan)嘆(tan)：全球化已经接近死(si)去，自由貿(mao)易也几乎(hu)要死了。夾(jia)在G2之间，领頭(tou)企业将首先面(mian)对“回不去的世界”。而像(xiang)长春集团那樣(yang)，它本身是台积电的供应商之一，話(hua)語(yu)权就更弱(ruo)一層(ceng)。

类似(si)的故(gu)事，不只在芯片行业，新能源汽(qi)車(che)、充(chong)电电池、通信(xin)设备等行业也在发生；也不仅仅影(ying)響(xiang)台积电、三星和长春集团等的决策，相关产业链供应链均在发生强烈(lie)碰(peng)撞(zhuang)后的位移。

由地緣(yuan)政治(zhi)因素(su)决定的制造业投资行为，短(duan)期内将会给美国经济注入增长力量，防(fang)止(zhi)或延(yan)緩(huan)衰退變(bian)为现实，而对那些外来投资客(ke)的新项目本身，它是否(fou)是个足夠(gou)明(ming)智(zhi)的决策，能否获得合理回报，仍待(dai)时间来回答(da)。（本文獨(du)家首发钛媒(mei)体App）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看(kan)更多

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