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nengkaishizhakanzhinengshebeidelianjiefangshi，henqingximeirichoujiang：tudihongbaohezhuantiehongbao，fuhetiaojianjikelingqu。rishouruyuegao，huodedahongbaodegailvyueda，zuigaoyuandahongbaochaojiduoshenyunizaixianyouxi，rangniwanyouxigengkaixingengfangbianxuankudejunshishebei，rangnitanweiguanzhi，hongdadechangmian，qishihuihong。tangmumaopaopaodanshouyouxiazai燕(yan)東(dong)微(wei)闖(chuang)關(guan)科(ke)創(chuang)板(ban)，業(ye)績(ji)增(zeng)長(chang)背(bei)後(hou)隱(yin)含(han)諸(zhu)多(duo)異(yi)常(chang)

燕东微的(de)IPO好(hao)像(xiang)有(you)些(xie)“慢(man)半(ban)拍(pai)”。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 何(he)嬙(qiang)

前(qian)兩(liang)年(nian)，“缺(que)芯(xin)”絕(jue)對(dui)算(suan)得(de)上(shang)是(shi)半導(dao)體(ti)行(xing)业最(zui)熱(re)門(men)的詞(ci)匯(hui)。因(yin)為(wei)從(cong)2020年中(zhong)旬(xun)至(zhi)2021年底(di)，供(gong)需(xu)環(huan)境(jing)壹(yi)直(zhi)嚴(yan)重(zhong)失(shi)衡(heng)，由(you)此(ci)才(cai)引(yin)發(fa)了(le)資(zi)本(ben)的瘋(feng)狂(kuang)湧(yong)入(ru)，將(jiang)全(quan)球(qiu)半导体行业发展(zhan)推(tui)至高(gao)潮(chao)。

但(dan)隨(sui)著(zhu)(zhe)芯片(pian)的產(chan)能(neng)持(chi)續(xu)擴(kuo)大(da)甚(shen)至愈(yu)发過(guo)剩(sheng)，芯片周(zhou)期(qi)可(ke)能又(you)面(mian)臨(lin)被(bei)资本強(qiang)行反(fan)轉(zhuan)的局(ju)面，消(xiao)極(ji)預(yu)期正(zheng)在(zai)演(yan)變(bian)。就(jiu)今(jin)年市(shi)場(chang)表(biao)現(xian)看(kan)，半导体指(zhi)數(shu)已(yi)經(jing)下(xia)跌(die)了26.8％，37家(jia)半导体相(xiang)关公(gong)司(si)股(gu)價(jia)跌幅(fu)超(chao)过30％，半导体、芯片等(deng)相关ETF下跌超过25％，对比(bi)此前可謂(wei)冰(bing)火(huo)两重天(tian)。

可对於(yu)有些芯片企(qi)业而(er)言(yan)，盡(jin)管(guan)行业强勢(shi)回(hui)調(tiao)，卻(que)並(bing)沒(mei)有阻(zu)止(zhi)它(ta)們(men)期盼(pan)跨(kua)入资本市场的步(bu)伐(fa)。例(li)如(ru)，成(cheng)立(li)35年的芯片老(lao)廠(chang)——燕东微也(ye)要(yao)IPO了。

公開(kai)资料(liao)顯(xian)示(shi)，北(bei)京(jing)燕东微電(dian)子(zi)股份(fen)有限(xian)公司（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“燕东微”）是一家主(zhu)營(ying)业務(wu)包(bao)括(kuo)芯片設(she)計(ji)、晶(jing)圓(yuan)制(zhi)造(zao)和(he)封(feng)裝(zhuang)測(ce)試(shi)等三(san)項(xiang)主要工(gong)序(xu)的半导体企业。招(zhao)股書(shu)显示，从2017年至今，燕东微連(lian)续六(liu)年被評(ping)为“中國(guo)半导体功(gong)率(lv)器(qi)件(jian)十(shi)强企业”。

目(mu)前，燕东微的科创板上市已進(jin)入問(wen)詢(xun)階(jie)段(duan)。本次(ci)IPO，燕东微擬(ni)募(mu)集(ji)资金(jin)40億(yi)元(yuan)，其(qi)中30亿元用(yong)于“基(ji)于成套(tao)国产装備(bei)的特(te)色(se)工藝(yi)12吋(cun)集成电路(lu)生(sheng)产線(xian)项目”，剩余(yu)10亿元用于補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金。

毫(hao)無(wu)疑(yi)问，在行业“降(jiang)溫(wen)期”上市，這(zhe)必(bi)然(ran)更(geng)加(jia)考(kao)驗(yan)企业成色。但现阶段，燕东微过去(qu)的主要业务表现趨(qu)緩(huan)，业绩總(zong)体表现遜(xun)色于行业一眾(zhong)頭(tou)部(bu)公司，并且(qie)還(hai)可能與(yu)股东存(cun)在关聯(lian)交(jiao)易(yi)的風(feng)險(xian)。因此，诸多问題(ti)纏(chan)身(shen)，燕东微的上市壓(ya)力(li)不(bu)容(rong)小(xiao)覷(qu)。

业绩对比不强，还或(huo)“存疑”

燕东微成立于1987年，主营业务包括产品(pin)与方(fang)案(an)和制造与服(fu)务两類(lei)业务。其中，产品与方案业务聚(ju)焦(jiao)于设计、生产和銷(xiao)售(shou)分(fen)立器件及(ji)模(mo)拟集成电路、特種(zhong)集成电路及器件；制造与服务业务聚焦于提(ti)供半导体开放(fang)式(shi)晶圆制造与封装测试服务。产品廣(guang)泛(fan)應(ying)用于消費(fei)电子、汽(qi)車(che)电子、新(xin)能源(yuan)、电力电子、智(zhi)能終(zhong)端(duan)等領(ling)域(yu)。

2019年至2021年（简称“报告(gao)期”），燕东微的营业总收(shou)入分別(bie)为10.41亿元、10.30亿元和20.35亿元，歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)分别为-1.26亿元、0.58亿元和5.5亿元。

具(ju)体來(lai)看，燕东微三大主要业务“分立器件及模拟集成电路、特种集成电路和晶圆制造”貢(gong)獻(xian)了主要营收，2021年这三大业务分别收入3.06亿元、8.13亿元、7.70亿元，占(zhan)到(dao)主营业务收入的15.40%、40.94%、38.77%，合(he)计約(yue)占95%。

據(ju)《每日财报》了解(jie)，分立器件是指具有固(gu)定(ding)單(dan)一的特性(xing)和功能，其本身在功能上不能再(zai)拆(chai)分的半导体器件，如应用在各(ge)类消费电子和家电中的数字(zi)三极管、ECM前置(zhi)放大器、浪(lang)涌保(bao)護(hu)器件、射(she)頻(pin)功率器件等。

值(zhi)得註(zhu)意(yi)的是，分立器件在过去是燕东微的业绩主要来源，但目前該(gai)版(ban)塊(kuai)增长已经放缓，公司营收的增长端来源主要是特种集成电路及器件与晶圆制造。

2020-2021年，燕东微特种集成电路及器件增长86.32%，晶圆制造增长更達(da)到352.80%；2022年，这种快(kuai)速(su)增长的势头并没有減(jian)弱(ruo)，据招股书披(pi)露(lu)，截(jie)至今年4月(yue)30日，燕东微的特种集成电路等产品在手(shou)訂(ding)单量(liang)已经达到14.25亿元，晶圆制造业务在手订单已经达到了2.43亿元。

也需要看到，如果(guo)将公司总体业绩表现放置在行业中对比則(ze)并不“显眼(yan)”。在营收方面，燕东微约为華(hua)润微的四(si)分之(zhi)一，华虹(hong)半导体的五(wu)分之一。

此外(wai)，在晶圆制造的厂线覆(fu)蓋(gai)上，燕东微12英(ying)寸(cun)线正處(chu)于建(jian)设早(zao)期，预计2024年才能正式形(xing)成产能，而士(shi)蘭(lan)微和华虹半导体已经开始(shi)生产，华润微也已经大舉(ju)投(tou)入建设。

另(ling)外《每日财报》关注到，燕东微此次選(xuan)擇(ze)的上市標(biao)準(zhun)为“预计市值不低(di)于人(ren)民(min)幣(bi)10亿元，最近(jin)两年净利润均(jun)为正且累(lei)计净利润不低于人民币5000萬(wan)元；或者(zhe)预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

然而，公司在2019年的净利润却为-1.76亿元，眼看就要严重背離(li)上述(shu)上市标准之際(ji)，神(shen)奇(qi)的是随后却戲(xi)劇(ju)般(ban)迅(xun)速扭(niu)虧(kui)为盈(ying)。招股书显示，公司2020年實(shi)现净利0.25亿元，2021年净利和营收更是雙(shuang)双翻(fan)倍(bei)有余。

可細(xi)節(jie)却对不上號(hao)，燕东微雖(sui)然紙(zhi)面上净利和营收的异常大幅增长，但生产中耗(hao)用的直接(jie)材(cai)料却增长不大，且相关产品漲(zhang)价亦(yi)不足(zu)，有些产品的价格(ge)甚至还有下跌。因此，上述业绩数据可信(xin)度(du)或存疑。

业绩大幅波(bo)动 实控(kong)人为前五客(ke)戶(hu)

作(zuo)为老牌(pai)半导体厂商(shang)，燕东微背后的股东陣(zhen)营十分豪(hao)华，北京电控、国家集成电路基金、亦莊(zhuang)国投、长城(cheng)资管等均是其主要股东。

招股书显示，自(zi)燕东微设立以来，北京电子控股有限責(ze)任(ren)公司（以下简称“北京电控”）一直是其重要股东，初(chu)始出(chu)资比例为32.82%。截至招股书簽(qian)署(shu)日，北京电控作为燕东微控股股东及实际控制人，持有公司41.26%的股份。

此外，北京电控通(tong)过下屬(shu)单位(wei)电控产投、京东方创投、电子城分别間(jian)接持有燕东微0.91%、9.14%和2.22%的股份，并通过一致(zhi)行动人鹽(yan)城高投及联芯一号等十家員(yuan)工持股平(ping)臺(tai)间接控制公司4.44%和2.26%的股份，合计控制公司60.23%的股份。

与此同(tong)時(shi)，《每日财报》注意到，北京电控不僅(jin)是燕东微的控股股东及实控人，还是公司的核(he)心(xin)客户。

据招股书披露，报告期內(nei)，燕东微前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为45.60%、44.12%及40.13%，客户較(jiao)为集中。

同时报告期内，北京电控均位列(lie)燕东微前五大客户，2019年为公司第(di)一大客户，销售收入占营收的比重为12.09%；2020年，北京电控客户排(pai)名(ming)降至第四位，贡献营收0.82亿元；2021年，虽然客户排名再降至第五位，但北京电控为燕东微贡献营收1.23亿元。

由此，公司的关联性问题或會(hui)被外界(jie)注重关注。

此外，截至招股說(shuo)明(ming)书签署之日，报告期内燕东微及其子公司存在行政(zheng)处罰(fa)。其中，子公司四川(chuan)广義(yi)遭(zao)遂(sui)寧(ning)海(hai)关两次行政处罚，分别于2019年4月24日和2021年10月25日，主要圍(wei)繞(rao)漏(lou)报稅(shui)款(kuan)以及申(shen)报不实等。

还曾(zeng)遭北京市生態(tai)环境局处罚两次，分别于2019年7月12日和2021年11月17日，主要因燕东微擅(shan)自閑(xian)置工业固体廢(fei)物(wu)汙(wu)染(ran)环境防(fang)治(zhi)场所(suo)，以及有关大氣(qi)污染等方面。

作为登(deng)陸(lu)科创板的重要“籌(chou)碼(ma)”，同时作为技(ji)術(shu)密(mi)集型(xing)企业，燕东微的研(yan)发投入水(shui)平并不突(tu)出。据招股书披露，报告期内公司研发投入分别为9549.11万元、1.85亿元和1.62亿元，占营业收入比例分别为9.17%、17.94%和7.98%，研发投入占比在2021年出现显著下滑(hua)。

在技术实力方面，截至2022年2月末(mo)，燕东微及其子公司擁(yong)有專(zhuan)利共(gong)243项，其中发明专利54项。而同行华润微则已有授(shou)權(quan)专利2123项，其中发明专利1484项，差(cha)距(ju)一目了然。

总結(jie)而言，疫(yi)情(qing)三年来，芯片行业的狀(zhuang)況(kuang)持续被人们关注，就连很(hen)多没有涉(she)足过这個(ge)行业的人都(dou)知(zhi)道(dao)缺芯是个大问题。但任何市场极度缺乏(fa)之后，往(wang)往演变为供需的剧烈(lie)反转，这是市场的固有規(gui)律(lv)。因此，燕东微务必要思(si)考，热潮降温之后，特种集成电路及器件与晶圆制造业务的增长能否(fou)抵(di)得过“行业内卷(juan)”帶(dai)来的影(ying)響(xiang)，又将如何在避(bi)免(mian)相关风险的前提下托(tuo)起(qi)外界的预期呢(ne)？返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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