升级家居享受舒适生活：热水器广告宣传策略

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】內(nei)外(wai)資(zi)繼(ji)續(xu)流(liu)入(ru)，MLF超(chao)額(e)续作(zuo)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（1019））

上(shang)周央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市场凈(jing)投(tou)放(fang)，MLF超额续作，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上行，短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率下(xia)行，長(chang)端上行。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上资金和(he)融资资金继续大(da)幅(fu)流入，ETF净流出(chu)，重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)規(gui)模(mo)擴(kuo)大，股市流动性继续好(hao)轉(zhuan)。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好來(lai)看(kan)，内外资偏好分(fen)化(hua)，北上资金加(jia)倉(cang)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、食饮、家(jia)電(dian)、电氣(qi)設(she)備(bei)等(deng)；融资资金買(mai)入电子(zi)、电气设备、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)等；寬(kuan)指(zhi)ETF贖(shu)回(hui)較(jiao)多(duo)，創(chuang)業(ye)板(ban)ETF转為(wei)净申(shen)購(gou)；軍(jun)工(gong)ETF赎回，券(quan)商ETF大幅净申购。VIX回升(sheng)，美(mei)元(yuan)指數(shu)上升，人(ren)民(min)币升值(zhi)。

? MLF超额续作，釋(shi)放穩(wen)货币信(xin)號(hao)。9月(yue)超额流动性同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)小(xiao)幅回正(zheng)，主(zhu)要源(yuan)於(yu)兩(liang)個(ge)因(yin)素(su)：1）9月央行對(dui)其(qi)他(ta)存(cun)款(kuan)性公司(si)债權(quan)環(huan)比大幅增加9847億(yi)元，央行对存款機(ji)構(gou)净投放的(de)流动性增加；2）季(ji)末(mo)財(cai)政(zheng)投放力(li)度(du)增大。上周MLF操(cao)作净投放3000亿元，壹(yi)方面，10月是(shi)傳(chuan)統(tong)的繳(jiao)稅(shui)大月；另(ling)一方面，10月仍(reng)有(you)较大规模政府(fu)债券待(dai)發(fa)行，债券发行缴款帶(dai)来的资金需(xu)求(qiu)也(ye)會(hui)增大銀(yin)行體(ti)系(xi)流动性壓(ya)力。在(zai)此(ci)情(qing)況(kuang)下， MLF超额续作顯(xian)示(shi)央行保(bao)持稳健(jian)偏宽松(song)的政策取(qu)向(xiang)不(bu)變(bian)，維(wei)護(hu)银行体系流动性稳定(ding)。我(wo)們(men)認(ren)为超额流动性的回升是季節(jie)性的，當(dang)前(qian)环境(jing)下超额流动性回升難(nan)以(yi)持续。

? 上周（10月12日(ri)-10月16日）公开市场合(he)計(ji)净投放1900亿元。为维护银行体系流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，上周央行公开市场共(gong)進(jin)行了(le)1000亿元逆(ni)回购操作和5000亿元MLF操作，總(zong)体净投放1900亿元。

? 货币市场利率上行，R007与DR007利差(cha)扩大；短端国债收益率下降(jiang)，长端国债收益率上升，同业存單(dan)发行量(liang)價(jia)齊(qi)升。截(jie)至(zhi)10月18日，R007较前期(qi)上行30.1bp，DR007上行25.1bp。1年(nian)期国债到(dao)期收益率下行0.6bp，10年期国债到期收益率上升3.0bp，期限(xian)利差扩大3.6bp至0.52%。同业存单发行规模增加4033.6亿元，3个月和6个月同业存单发行利率上行。

? 股市方面，A股市场流动性继续好转，招商A股流动性指数为2.59，较前期回升。北上资金继续大幅流入，规模为111.2亿元；融资余(yu)额升高(gao)，融资资金净买入规模为243.6亿元；ETF净流出27.2亿元。重要股东净减持规模和公布(bu)的计劃(hua)减持规模提(ti)升。

? 从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高的行业有食品饮料、银行、家用(yong)电器(qi)、电气设备等，净賣(mai)出规模较高的是農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、电子、医药生物等； 融资资金买入较多的为电子、电气设备、医药生物等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)银行、食品饮料、休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)等。个股方面，陆股通净买入格(ge)力电器最(zui)多，净卖出牧原(yuan)股份(fen)最高；融资客(ke)大幅加仓復(fu)星(xing)医药，融资净卖出较多的为招商银行。 宽指ETF赎回较多，创业板ETF转为净申购；金融地(di)產(chan)、军工ETF转为赎回，券商ETF延(yan)续净申购，且(qie)规模扩大。净申购规模最高的为国泰(tai)中(zhong)證(zheng)全(quan)指证券公司ETF；净赎回最高为華(hua)夏(xia)中证浙(zhe)江(jiang)国资创新(xin)发展(zhan)ETF。

? 海(hai)外市场風(feng)險(xian)偏好回落(luo)，美元指数上升，十(shi)年期美债收益率下降；人民币继续升值。具(ju)体地，VIX较前期上升2.41至27.41。美国1年期国债收益下降3.0bp，10年期国债收益率下降3.0bp。美元指数较前期上升0.70點(dian)。

? 风险提示：中美關(guan)系出現(xian)新的惡(e)化; 信用环境緊(jin)縮(suo)超預(yu)期

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ MLF超额续作，释放稳货币信号

根(gen)據(ju)最新数据估(gu)算(suan)，9月超额流动性同比增速小幅回正，主要源于以下因素：1）9月央行资产負(fu)债表(biao)中，对其他存款性公司债权一項(xiang)环比大幅增加9847亿元，表明(ming)央行对存款机构净投放的流动性增加；2）9月屬(shu)于季末，财政投放力度增加，存放在央行的政府存款减少(shao)近(jin)8020亿元，带来银行体系流动性增加。

进入10月以来，节後(hou)第(di)一周央行公开市场净回籠(long)5000亿元；上周逆回购净回笼1100亿元，MLF净投放3000亿元，两者合计净投放1900亿元，缩短放长。一方面，10月是传统的缴税大月，增大资金面压力；另一方面，10月仍有较大规模政府债券待发行，债券发行缴款带来的资金需求也会增大银行体系流动性压力。在此情况下，央行进行MLF超额续作，再(zai)次(ci)显示央行保持稳健偏宽松的政策取向不变，释放维稳信号，緩(huan)解(jie)银行体系流动性压力。

同時(shi)，各(ge)项宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)数据显示，国内经济稳步(bu)复蘇(su)，货币政策短期进一步收紧和宽松的概(gai)率较低(di)。基(ji)于以上，我们认为超额流动性的回升是季节性的，在央行货币政策稳健中性的情况下，超额流动性的回升难以持续，经济复苏的驅(qu)动邏(luo)輯(ji)继续強(qiang)化。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成(cheng)本(ben)

上周（10月12日-10月16日）公开市场合计净投放1900亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作（含(han)对10月16日MLF到期的续做(zuo)），同期有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，总体净投放1900亿元。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率下行，长端收益率上行，期限利差扩大。截至10月18日，R007为2.31%，较前期上行30.1bp，DR007为2.31%，较前期上行2.19bp，两者利差扩大4.9bp至0.13%。1年期国债到期收益率下降0.6bp至2.70%，10年期国债到期收益率上升3.0bp至3.22%，期限利差扩大3.6bp至0.52%。

同业存单发行量价齐升，3个月、6个月同业存单发行利率均(jun)上行。10月12日-10月16日，同业存单发行846只(zhi)，较上期增加685只，发行总规模5015.9亿元，较上期增加4033.6亿元；截至10月11日，1个月、3个月和6个月发行利率分別(bie)较前期变化-10.0bp、7.4bp、6.8bp至2.52%、2.96%、3.23%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，10月12日- 10月16日，偏股類(lei)公募(mu)基金发行341.22亿份，较前期上升，處(chu)于歷(li)史(shi)较高水(shui)平(ping)。股票(piao)型(xing)ETF资金继续净流出，对應(ying)净流出规模27.2亿元。融资余额升高， 全周整(zheng)个市场融资净买入243.6亿元，截至10月16日，A股融资余额为14238.5亿元。陆股通资金本周继续净流入，当周净流入规模为111.2亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，10月12日-10月16日，IPO融资金额较前期升高至74.3亿元；限售(shou)解禁(jin)市值为847.3亿元，较前期增加，未(wei)来一周解禁规模將(jiang)回落至437.5；重要股东净减持规模回升，净减持44.6亿元；公告(gao)的计划减持规模99.65亿元，较前期升高。

05

投资者情緒(xu)

10月12日-10月16日，当周融资买入额为3585.9亿元；截至10月16日占(zhan)A股成交(jiao)额比例(li)为9.01%，较前期下降0.37%，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度减弱(ruo)，股权风险溢(yi)价回升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

10月12日-10月16日，陆股通资金净流入111.2亿元。行业偏好上，净买入规模较高的包括食品饮料、银行、家用电器、电气设备等。农林牧渔、电子和医药生物三(san)个行业大规模净卖出，分别净卖出18.3亿元、15.4亿元和14.3亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括格力电器（+39.8亿元）、寧(ning)德(de)时代(dai)（+17.9亿元）、招商银行（+13.1亿元）等；净卖出规模较高的包括牧原股份（-11.6亿元）、京(jing)东方A（-8.2亿元）、沃(wo)森(sen)生物（-6.7亿元）等。总体而(er)言(yan)，北上资金偏好順(shun)周期行业，加仓此前持续流出的食品饮料行业，並(bing)继续加仓电力设备。

（2）融资交易

10月12日-10月16日，融资资金继续净流入243.6亿元。具体来看，本周融资资金净买入较多的为医药生物（+34.7亿元）、电子（+33.2亿元）、电气设备（+20.9亿元）等。融资客小幅卖出银行（-6.7亿元）、食品饮料（-3.5亿元）、休闲服务（-2.5亿元）等。个股方面，融资净买入规模最高为复星医药（+6.8亿元），比亞(ya)迪(di)（+6.6亿元）次之(zhi)；融资净卖出规模较高的包括招商银行（-7.1亿元）和貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（-5.4亿元）。总体看，融资客与陆股通偏好有所(suo)分化。

（3）ETF净申购赎回

10月12日-10月16日，ETF继续净赎回，当周净赎回11.0亿份，对应资金净流出27.2亿元。宽指ETF赎回较多，创业板ETF转为净申购；金融地产、军工ETF转为赎回，券商ETF延续净申购，且规模扩大。具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净申购7.0亿份；创业板ETF净赎回7.9亿份；中证500ETF净申购1.9亿份；上证50ETF净赎回1.2亿份。行业方面，信息(xi)技(ji)術(shu)ETF净申购2.6亿份，券商ETF净申购1.5亿份；金融地产ETF净赎回3.9亿份，军工ETF净赎回0.8亿份。

10月12日-10月16日，股票型ETF净申购规模最高的继续为国泰中证全指证券公司ETF（+13.8亿份），华安(an)创业板50ETF（+5.3亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为华夏中证浙江国资创新发展ETF（-6.8亿份），易方達(da)中证人工智(zhi)能(neng)ETF（-5.8亿份）次之。

07

外匯(hui)市场

10月12日-10月16日，美元指数上升，截止(zhi)10月16日，美元指数收于93.71，较前期（10月11日）上升0.70，人民币汇率指数较前期上升0.68点收95.08。美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即(ji)期汇率和美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别变动-0.05、-0.02、0.01，收于6.73、6.70和6.70，人民币继续升值。

另外，港(gang)币汇率近期一直(zhi)处于强方兑換(huan)保证附(fu)近，港币汇率强勢(shi)。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

過(guo)去(qu)一周，多位(wei)官(guan)員(yuan)发表講(jiang)話(hua)。美聯(lian)儲(chu)副(fu)主席(xi)克(ke)拉(la)裏(li)达表示實(shi)现充分就(jiu)业仍需要数年，最大就业率可(ke)能会比想(xiang)象(xiang)的要低，而低失(shi)业率本身(shen)不足(zu)以推(tui)动美联储加息。卡(ka)什(shen)卡利认为美联储更(geng)多量化宽松政策难以替(ti)代长期失业援(yuan)助(zhu)。此外美联储理事(shi)誇(kua)爾(er)斯(si)表示美联储在倫(lun)敦(dun)银行同业拆(chai)借(jie)利率（Libor）过渡(du)上已(yi)经取得(de)了相(xiang)当的进展，但(dan)仍有很(hen)多工作要做。歐(ou)洲(zhou)央行首(shou)席经济學(xue)家連(lian)恩(en)预计通脹(zhang)动能将继续累(lei)積(ji)，当前通胀遠(yuan)低于欧洲央行预期，即使(shi)在疫(yi)情結(jie)束(shu)后，通胀也面臨(lin)挑(tiao)戰(zhan)。管委(wei)维斯科(ke)和森特(te)諾(nuo)則(ze)表示过早(zao)退(tui)出经济刺(ci)激(ji)计划可能是有害(hai)的。日本央行行长黑(hei)田(tian)东彥(yan)表示央行密(mi)切(qie)关註(zhu)企(qi)业融资和市场稳定，预计通胀率明年将开始(shi)转正，预计未来幾(ji)年将会逐(zhu)步上升。副行长若(ruo)田部(bu)昌(chang)澄(cheng)认为央行需关注外汇波(bo)动，警(jing)惕(ti)汇率对通胀的影(ying)響(xiang)。此外若田部昌澄表达了在危(wei)机中与政府进行政策協(xie)調(tiao)的意(yi)願(yuan)。上周，韓(han)国央行将基準(zhun)利率维持在0.5%不变。央行行长李(li)柱(zhu)烈(lie)表示将保持宽松直到疫情導(dao)致(zhi)的不確(que)定性降低；在债券市场不稳定的情况下将积極(ji)做出响应，今(jin)年5萬(wan)亿韩元的购债规模目(mu)前沒(mei)有扩大的计划。

（2）利率

10月12日- 10月16日，美债短长端较前一周均下降，利差不变。美国1年期国债收益率较前期下行3bp至0.12%，10年期国债收益率下行3bp至0.76%，利差保持于0.64%。截至10月16日，美元LIBOR上漲(zhang)不一， 隔(ge)夜(ye)和3个月LIBOR分别下降0.06bp和0.58bp；1周、1个月LIBOR较上期分别上升0.59bp和0.61bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数上升，全周较前期（10月11日）增加2.41至27.41，处于历史较高水平，全球(qiu)市场风险偏好恶化。上周標(biao)普(pu)500指数上升0.19%，納(na)斯达克指数上涨0.79%。

重 要 聲(sheng) 明

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