交通银行户外广告案例

gezhongdaojurenyishiyong。mingqi，anqi，shuqi，fanqi，meinvxiangbanzhandouyingquchaozhidali。weikehutigonganquandejiaoyihuanjing，quebaozijinhezhanghuanquan。zhakandangqiandingdan，gezhongfahuodishouhuodigonglishudengxinxixiangxixianshi。canjiadaxingmofanghuodonghebisai，jinxinggezhongshejiaohudong，zhaodaogengduohezuohuoban；【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】從(cong)業(ye)績(ji)預(yu)告(gao)來(lai)看(kan)，哪(na)些(xie)行(xing)业业绩改(gai)善(shan)確(que)定(ding)性(xing)強(qiang)——2020年(nian)三(san)季(ji)報(bao)A股(gu)业绩预告點(dian)評(ping)（1015）

目(mu)前(qian)約(yue)有(you)三成(cheng)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)披(pi)露(lu)了(le)2020年三季报业绩预告/快(kuai)报/报告，业绩向(xiang)好(hao)率(lv)達(da)到(dao)46.9%左(zuo)右(you)。非(fei)金(jin)融(rong)A股业绩將(jiang)延(yan)續(xu)“√”型(xing)反(fan)彈(dan)，中(zhong)小(xiao)創(chuang)盈(ying)利(li)修(xiu)復(fu)能(neng)力(li)較(jiao)强；大(da)類(lei)行业业绩恢(hui)复力度(du)依(yi)次(ci)為(wei)，中遊(you)制(zhi)造(zao)>TMT、醫(yi)藥(yao)、消(xiao)費(fei)>資(zi)源(yuan)品(pin)、金融地(di)產(chan)。建(jian)議(yi)關(guan)註(zhu)业绩改善且(qie)景(jing)氣(qi)度向上的(de)細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)。

?截(jie)至(zhi)10月(yue)15日(ri)上午(wu)，共(gong)有1310家(jia)A股上市公司披露了2020年三季报业绩预告/快报/报告，占(zhan)全(quan)部(bu)A股的比(bi)例(li)约为32%，其(qi)中絕(jue)大多(duo)數(shu)是(shi)以(yi)业绩预告的形(xing)式(shi)存(cun)在(zai)。从业绩预告情(qing)況(kuang)来看， 目前已(yi)經(jing)披露三季报预告的上市公司预告向好率为46.9%，相(xiang)比中报预告向好率再(zai)次提(ti)升(sheng)。（业绩预告向好类型包(bao)含(han)续盈、略增(zeng)、预增、扭(niu)虧(kui)等(deng)四(si)種(zhong)类型）

?中小企(qi)业板(ban)业绩预告披露比例相對(dui)较高(gao)，主(zhu)板/创业板/中小企业板/科(ke)创板业绩预告/快报/报告披露比例分別(bie)为26.1%/21.5%/53.6%/33.3%。

?预計(ji)三季度A股盈利将會(hui)延续中报以来修复的態(tai)勢(shi)。參(can)考(kao)工(gong)业企业盈利指(zhi)標(biao)，7月和(he)8月工业企业利潤(run)總(zong)額(e)當(dang)月同(tong)比增速(su)已经快速攀(pan)升至接(jie)近(jin)20%，由(you)於(yu)工业企业和非金融类上市公司的成分股具(ju)備(bei)有壹(yi)定的重(zhong)合(he)度，且二(er)者(zhe)利润增速歷(li)史(shi)值(zhi)幾(ji)乎(hu)保(bao)持(chi)相似(si)的變(bian)動(dong)趨(qu)势；因(yin)此(ci)在工业企业利润等高頻(pin)指标的指引(yin)下(xia)，三季度非金融A股盈利将会保持加(jia)速上行的趋势。

? 根(gen)據(ju)一致(zhi)可(ke)比口(kou)徑(jing)測(ce)算(suan)，（即(ji)2020年三季报盈利测算值的樣(yang)本(ben)为目前已经公布(bu)盈利情况的上市公司），非金融A股2020年三季报凈(jing)利润累(lei)计同比增速为22.1%，單(dan)季度净利润同比增速为35.2%。（注意(yi)：此處(chu)测算样本为目前已经公布三季报业绩预告的上市公司，由于可得(de)样本有限(xian)，因此测算值與(yu)真(zhen)實(shi)值存在一定的偏(pian)差(cha)）中小板和创业板业绩繼(ji)续保持改善趋势，主板业绩開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)加速修复跡(ji)象(xiang)。

?预计各(ge)個(ge)大类行业利润都(dou)将出现不(bu)同程(cheng)度好轉(zhuan)。从利润改善程度和可持续角(jiao)度来看，中游制造板塊(kuai)利润改善最(zui)为明(ming)顯(xian)，其中電(dian)气設(she)备、機(ji)械(xie)设备、汽(qi)車(che)等行业均(jun)延续了二季度以来利润快速上行的趋势，与之(zhi)对應(ying)的重要(yao)工业品如(ru)光(guang)伏(fu)、挖(wa)掘(jue)机、重卡(ka)、乘(cheng)用(yong)车等产銷(xiao)保持较高的同比增速。其次是TMT板块利润增速也(ye)進(jin)一步(bu)上行，主要在于电子(zi)、傳(chuan)媒(mei)等板块帶(dai)来较多的利润增量(liang)。医药（医療(liao)器(qi)械等）和消费服(fu)務(wu)板块业绩保持平(ping)穩(wen)改善的趋势，地产後(hou)周(zhou)期(qi)消费如家电、輕(qing)工制造等开始釋(shi)放(fang)业绩。预计资源品板块利润修复力度相对较弱(ruo)，部分产品價(jia)格(ge)上行将为业绩改善带来支(zhi)撐(cheng)。值得注意的是，在逆(ni)周期調(tiao)節(jie)持续發(fa)力的作(zuo)用下，二季度以来公用事(shi)业板块业绩表(biao)现亮(liang)眼(yan)，预计三季度依然(ran)能夠(gou)保持较高的增長(chang)。

?三季报业绩较好且行业景气度较高的领域：1.公用事业各个细分板块均取(qu)得了不錯(cuo)的业绩表现，电力（原(yuan)材(cai)料(liao)成本下降(jiang)）、水(shui)务（雨(yu)水增多）、環(huan)保工程（基(ji)建項(xiang)目投(tou)放领域）均取得了相对不错的收(shou)入(ru)和利润增长。2.集(ji)中了较多光伏、風(feng)电等企业的新(xin)能源板块延续了二季度以来业绩持续好转的趋势。3.汽车产业鏈(lian)：乘用车和新能源汽车产量和销量均出现觸(chu)底(di)回(hui)暖(nuan)的态势，板块三季度盈利出现快速回暖，整(zheng)车廠(chang)和产业链上游的零(ling)部件(jian)公司（如輪(lun)胎(tai)、精(jing)密(mi)器件、发动机等）基本面(mian)均出现不同程度改善。4.三季度消费电子板块盈利加速改善。5.受(shou)益(yi)于基建项目落(luo)地的重卡、工程机械等板块景气度持续擡(tai)升。

风險(xian)提示(shi)：业绩下修风险，政(zheng)策支持力度不及(ji)预期

目錄(lu)

01

预告进度：披露比例超(chao)過(guo)三成，向好率环比提升

截10月15日上午，共有1310家A股上市公司披露了2020年三季报业绩预告/快报/报告，占全部A股的比例约为32%，其中绝大多数是以业绩预告的形式存在。中小企业板业绩预告披露比例相对较高， 主板/创业板/中小企业板/科创板业绩预告/快报/报告披露比例分别为26.1%/21.5%/53.6%/33.3%。

从业绩预告情况来看， 目前已经披露三季报预告的上市公司预告向好率为46.9%，相比中报预告向好率再次提升。（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）

02

盈利情况：加速改善，中小创增速占優(you)

预计三季度A股盈利将会延续中报以来修复的态势。参考工业企业盈利指标，7月和8月工业企业利润总额当月同比增速已经快速攀升至接近20%，由于工业企业和非金融类上市公司的成分股具备有一定的重合度，且二者利润增速历史值几乎保持相似的变动趋势；因此在工业企业利润等高频指标的指引下，三季度非金融A股盈利将会保持加速上行的趋势。

根据一致可比口径测算，（即2020年三季报盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情况的上市公司），非金融A股2020年三季报净利润累计同比增速为22.1%，单季度净利润同比增速为35.2%。（注意：此处测算样本为目前已经公布三季报业绩预告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差）

中小板和创业板业绩继续保持改善趋势，主板业绩开始出现加速修复迹象。主板、中小板和创业板2020年三季报净利润累计同比增速测算值为0.8%/43.5%/53.6%；2020年中报主板、中小板和创业板净利润累计同比增速为-22.3%/13.0%/11.1%。

03

大类行业：中游制造>TMT、医药、消费>资源品、金融地产

预计各个大类行业利润都将出现不同程度好转。从利润改善程度和可持续角度来看，中游制造板块利润改善最为明显，其中电气设备、机械设备、汽车等行业均延续了二季度以来利润快速上行的趋势，与之对应的重要工业品如光伏、挖掘机、重卡、乘用车等产销保持较高的同比增速。其次是TMT板块利润增速也进一步上行，主要在于电子、传媒等板块带来较多的利润增量。医药（医疗器械等）和消费服务板块业绩保持平稳改善的趋势，地产后周期消费如家电、轻工制造等开始释放业绩。预计资源品板块利润修复力度相对较弱，部分产品价格上行将为业绩改善带来支撑。

值得注意的是，在逆周期调节持续发力的作用下，二季度以来公用事业板块业绩表现亮眼，预计三季度依然能够保持较高的增长，主要在于电力（原材料成本下降）、水务（雨水增多）、环保工程（基建项目投放领域）均取得了相对不错的收入和利润增长。

04

业绩较好且景气向上：汽车产业链/公用事业/光伏风电等新能源/基建产业链

● 公用事业：环保工程、火(huo)电、水电

公用事业各个细分板块均取得了不错的业绩表现。对于环保工程及服务板块，在逆周期调节持续发力的作用下，根据全國(guo)投资项目在線(xian)審(shen)批(pi)平臺(tai)，上半(ban)年基建项目审批投资额实现翻(fan)倍(bei)增长，其中六(liu)成左右的投资额流(liu)向水利、环境(jing)和公共设施(shi)管(guan)理(li)业务，因此 环保工程及服务板块部分公司表示项目運(yun)營(ying)数量增加使(shi)得营业收入大幅(fu)提升。

火电和水电板块盈利也出现明显好转，前者主要受益于原材料煤(mei)炭(tan)价格降低(di)从而(er)增厚(hou)利润，后者則(ze)是受益于雨水偏多使得发电量增加。

● 新能源：光伏、风电

集中了较多光伏、风电等企业的新能源板块延续了二季度以来业绩持续好转的趋势。

风电：行业整體(ti)保持快速发展(zhan)态势，风电場(chang)建设加快，行业产能提升，且带动产业链上下游需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)。风电设备板块部分公司第(di)三季度盈利增速相比二季度增速进一步擴(kuo)大，前三季度盈利甚(shen)至达到翻倍增长。

光伏：今(jin)年下半年以来光伏行业迎(ying)来了量价齊(qi)升的局(ju)面。一方(fang)面，供(gong)給(gei)端(duan)相对短(duan)缺(que)促(cu)使矽(gui)料、硅片(pian)以及光伏玻(bo)璃(li)等价格出现明显上漲(zhang)；另(ling)一方面，三四季度是海(hai)外(wai)光伏需求的旺季，光伏出口数量也維(wei)持在相对高位(wei)，因此光伏上市公司业绩表现也较为亮眼。

● 消费电子

三季度消费电子板块盈利加速改善。由于可穿(chuan)戴(dai)智(zhi)能裝(zhuang)备，三四季度往(wang)往是消费电子产品旺季，可穿戴智能装备（如耳(er)机）、智能手(shou)机等行业销量保持较快增长。

● 化(hua)工品：复合肥(fei)、農(nong)药、煉(lian)化一体化、塑(su)料、橡(xiang)膠(jiao)

2020年初(chu)以来玉(yu)米(mi)、水稻(dao)、小麥(mai)等农产品价格出现不同程度上涨，农戶(hu)种植(zhi)意願(yuan)增强，促进 复合肥、农药等需求回暖。

二季度以来炼化业务持续复蘇(su)，部分公司擁(yong)有炼化一体化的競(jing)爭(zheng)优势，龍(long)頭(tou)企业产量和销量进一步增长。

塑料、橡胶等细分板块也取得了不错的业绩增速，這(zhe)主要是受益于汽车产业的逐(zhu)步复苏，相应的材料等产品销售(shou)恢复增长。

● 建材：玻璃、消费建材

在前期产能收縮(suo)和汽车地产等下游行业复苏的作用下，三季度以来玻璃价格持续上行，销量和价格雙(shuang)双提升促使企业利润率得到改善。

受益于成本壓(ya)力下降以及地产竣(jun)工的好转，三季度消费建材板块基本面出现进一步改善。

三季度水泥(ni)价格呈(cheng)现小幅上行的趋势，目前全国水泥价格指数修复至接近于去(qu)年同期的水平。由于雨水季节幹(gan)擾(rao)施工等因素(su)的存在，预计第三季度盈利增速相比第二季度增速出现一定的放緩(huan)，即水泥行业第三季度利润同比增速将会放缓至个位数增长。

● 汽车产业链

国內(nei)汽车行业逐漸(jian)恢复，乘用车和新能源汽车产量和销量均出现触底回暖的态势。A股汽车板块三季度盈利出现快速回暖，整车厂和产业链上游的零部件公司（如轮胎、精密器件、发动机等）基本面均出现不同程度好转。

三季度以来新能源汽车产销也处于快速改善中，相应电池(chi)板块业绩表现也较为不错。新能源汽车是为数不多的具有确定性成长空(kong)間(jian)的行业之一，近日国务院(yuan)常(chang)务会议通(tong)过了《新能源汽车产业发展規(gui)劃(hua)》，其中鼓(gu)勵(li)车用操(cao)作系(xi)統(tong)、动力电池等开发创新。

● 医药生(sheng)物(wu)：医疗器械、化學(xue)制劑(ji)、生物制品

受新冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情的影(ying)響(xiang)，医疗及防(fang)護(hu)产品需求大幅增加，尤(you)其是三季度海外疫情尚(shang)未(wei)得到有效(xiao)控(kong)制， 部分能够生产医用防护用品的公司（集中在医疗器械和化学制剂板块）有用较为充(chong)足(zu)的国内国外訂(ding)单，公司产品销售及利润率得到保持快速增长。若(ruo)疫苗(miao)研(yan)发取得有效进展，依賴(lai)于生产医疗用品的企业可能難(nan)以一直(zhi)保持较高的利润增速。

三季度生物制品板块利润增速维持在较高水平，今年以来各类疫苗如肺炎疫苗和狂(kuang)犬(quan)疫苗等簽(qian)发数量快速增长，相应疫苗类上市公司的收入具有较强的保障(zhang)性。

● 基建产业链：重卡、工程机械等

工程机械：去年四季度开始，基建项目审批速度快速提升，在上半年逆周期调节持续发力的背(bei)景下，基建项目审批进一步加碼(ma)，同時(shi)基建投资完(wan)成额也出现快速回暖。伴(ban)隨(sui)著(zhe)下游基建项目的持续落地， 起(qi)重机械、混(hun)凝(ning)土(tu)机械、挖掘机等核(he)心(xin)产品的需求明显提升，尤其是挖掘机销量增长保持在高位，工程机械景气度得到持续抬升，其业绩改善确定性非常强。

重卡：基建逆周期调节下，重卡单价提升以及销量超预期提升，且在中长期内行业增长中樞(shu)已经大概(gai)率出现上移(yi)，相应龙头企业将会迎来核心产品量价齐升的机会。

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