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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>恒(heng)大(da)、富(fu)力(li)之(zhi)後(hou)，又(you)壹(yi)家(jia)華(hua)南(nan)房(fang)企(qi)無(wu)力支(zhi)付(fu)到(dao)期(qi)美(mei)元(yuan)債(zhai)

市(shi)場(chang)下(xia)行(xing)持(chi)續(xu)一年(nian)，昔(xi)日(ri)“五(wu)虎(hu)”之一的(de)合(he)景(jing)泰(tai)富也(ye)開(kai)始(shi)力不(bu)從(cong)心(xin)。

作(zuo)者(zhe) | 蒲(pu)肅(su)

來(lai)源(yuan) | 债市觀(guan)察(cha)

在(zai)恒大、富力美元债相(xiang)繼(ji)暴(bao)雷(lei)之后，曾(zeng)與(yu)他(ta)們(men)一起(qi)被(bei)譽(yu)為(wei)“华南五虎”的合景泰富（1813.HK）也陷(xian)入(ru)了(le)美元债泥(ni)潭(tan)。

今(jin)日（9月(yue)2日）午(wu)后，合景泰富官(guan)宣(xuan)，對(dui)即(ji)將(jiang)到期的美元债發(fa)起交(jiao)換(huan)要(yao)約(yue)和(he)同(tong)意(yi)征(zheng)求(qiu)，征求時(shi)間(jian)从9月2日开始至(zhi)9月9日下午4點(dian)（倫(lun)敦(dun)时间）結(jie)束(shu)。

這(zhe)則(ze)“交换要约”，即是(shi)宣告(gao)公(gong)司(si)目(mu)前(qian)沒(mei)有(you)足(zu)夠(gou)資(zi)金(jin)支付即将到期的债務(wu)，希(xi)望(wang)“舊(jiu)债换新(xin)债”，延(yan)長(chang)债务到期时间，並(bing)免(mian)除(chu)因(yin)为没有按(an)期兌(dui)付而(er)帶(dai)来的交叉(cha)違(wei)约責(ze)任(ren)。

合景泰富是“华南五虎”房企中(zhong)最(zui)为低(di)調(tiao)的一家，在2020年剛(gang)刚實(shi)現(xian)千(qian)億(yi)銷(xiao)售(shou)目標(biao)，2021年销售額(e)同比(bi)基(ji)本(ben)持平(ping)。但(dan)自(zi)去(qu)年下半(ban)年开始，其(qi)流(liu)動(dong)性(xing)壓(ya)力屢(lv)被質(zhi)疑(yi)，三(san)大評(ping)級(ji)機(ji)構(gou)也先(xian)后下调各(ge)項(xiang)评级。

合景泰富曾勉(mian)力維(wei)持债务兑付，但在持续近(jin)一年的下行压力中，资金流动性日趨(qu)緊(jin)張(zhang)，最終(zhong)選(xuan)擇(ze)对美元债尋(xun)求延期。

超(chao)13亿美元寻求延期，擬(ni)现金償(chang)付

合景泰富本次(ci)发起交换要约的美元债共(gong)有3筆(bi)，将於(yu)1年內(nei)到期。其中包(bao)括(kuo)2022年9月到期的2笔票(piao)據(ju)和1笔2023年9月到期的票据，本金分(fen)別(bie)为6.5亿美元、2.5亿美元和7亿美元。

需(xu)要註(zhu)意，合景泰富并非(fei)对上(shang)述(shu)票据全(quan)部(bu)進(jin)行交换要约，而是在公告中表(biao)示(shi)，至少(shao)对2022年9月到期的2笔票据本金的90%和2023年9月票据本金的80%进行交换要约，合計(ji)约13.7亿美元。

此(ci)外(wai)，合景泰富对于2024年至2027年到期的6笔美元债券(quan)，同时开展(zhan)同意征求，以(yi)豁(huo)免交叉违约。

合景泰富对交换要约安(an)排(pai)了现金偿付，对2022年9月到期的2笔票据，每(mei)1000美元票据可(ke)以獲(huo)得(de)50美元现金兑付及(ji)本金950美元的新债券。此外，上述3笔美元债同意交换要约后，每1000美元票据可以获得额外的5美元现金獎(jiang)勵(li)。

此前也有多(duo)家房企对美元债进行交换要约，为爭(zheng)取(qu)债權(quan)人(ren)同意，一般(ban)會(hui)附(fu)带上调利(li)息(xi)，但合景泰富并未(wei)在公告中提(ti)到利息上调等(deng)事(shi)宜(yi)。

券商(shang)分析(xi)認(ren)为，交换要约这種(zhong)“以旧债券交换新债券”的方(fang)式(shi)对于债权人来說(shuo)仍(reng)存(cun)在一定(ding)不確(que)定性，因此并不是所(suo)有公司的美元债都(dou)能(neng)够通(tong)過(guo)交换要约展期。

合景泰富则表示，如(ru)果(guo)上述交换要约和同意征求未能成(cheng)功(gong)，可能无法(fa)悉(xi)數(shu)偿還(hai)相關(guan)美元债，从而考(kao)慮(lv)进行债务重(zhong)組(zu)。

上述公告发出(chu)后，合景泰富股(gu)價(jia)跌(die)幅(fu)應(ying)聲(sheng)下跌，最大跌幅为7.6%，創(chuang)近年来新低，最终收(shou)盤(pan)价1.37港(gang)元，跌幅5.52%。同为“合景系(xi)”的合景悠(you)活(huo)(3913.HK)收盘价1.23港元，跌幅達(da)到13.38%，创2020年上市以来最低記(ji)錄(lu)。

企業(ye)預(yu)警(jing)通数据顯(xian)示，合景泰富目前发债结构以美元债为主(zhu)，共有9笔海(hai)外债，總(zong)额约38.03亿美元，约合人民(min)幣(bi)262.49亿元（按9月2日匯(hui)率(lv)）；境(jing)内公司债僅(jin)有2笔，合计存续金额44.5亿元。

来源：企业预警通

而自去年5月以后，合景泰富并没有新发行的美元债，如动用(yong)境内存款(kuan)兑付美元债进行，对合景泰富无疑是一笔不小(xiao)的負(fu)擔(dan)。

销售乏(fa)力，“自救(jiu)”仍需时日

自 2021 年下半年以来，合景泰富的流动性就(jiu)備(bei)受(shou)关注，穆(mu)迪(di)、标普(pu)、惠(hui)誉三大评级机构先后下调其各项评级，使(shi)合景泰富多次陷入即将" 爆(bao)雷" 的輿(yu)論(lun)風(feng)波(bo)中。

但合景泰富在多次质疑声中仍然(ran)在勉力维持財(cai)务穩(wen)定。今年上半年，合景泰富共兑付境内债券、CMBS、ABS等债务59.39亿元，境外美元债2.5亿美元；7月19日，合景泰富还兑付了华西(xi)證(zheng)券-合景泰富商业物(wu)业第(di)一期资產(chan)支持專(zhuan)项计劃(hua)優(you)先级资产支持证券，合计兑付本息18.17亿元。

但持续一年之久(jiu)的樓(lou)市下行，也讓(rang)合景泰富对继续还债感(gan)到力不从心。对提出交换要约的原(yuan)因，合景泰富表示，自去年下半年开始，房地(di)产行业迎(ying)来发展拐(guai)点，銀(yin)行貸(dai)款減(jian)少、预售资金監(jian)管(guan)加(jia)強(qiang)，購(gou)房者对行业交付能力担憂(you)導(dao)致(zhi)销售放(fang)緩(huan)，境外融(rong)资也愈(yu)发困(kun)難(nan)，今年上半年房企销售额普遍(bian)减少。

“我(wo)们于2022年上半年的收益(yi)、毛(mao)利及純(chun)利較(jiao)2021年同期有所减少......现金及银行结余(yu)亦(yi)较2021年12月31日有所减少。”合景泰富在公告中介(jie)紹(shao)到。

今年上半年，合景泰富销售额262亿元，同比减少300亿元，下降(jiang)幅度(du)53.38%；收入约84.7亿元，同比縮(suo)减34.7%，毛利率由(you)去年同期的30.1%下降至17.3%。

營(ying)收大幅缩减的同时，合景泰富现金和银行结余的賬(zhang)面(mian)金额约221.97亿元，同比缩减251亿元，而1年内到期的债务约226.07亿元，还债压力大增(zeng)；凈(jing)负债率也从去年同期的54.1%攀(pan)升(sheng)至93.2%。

此外，合景泰富的境内发债平臺(tai)廣(guang)州(zhou)合景控(kong)股集(ji)團(tuan)有限(xian)公司（簡(jian)稱(cheng)“广州合景”）目前债券存量(liang)規(gui)模(mo)73.00亿元，债券6只(zhi)。广州合景的公司债券由合景泰富提供(gong)全额无條(tiao)件(jian)不可撤(che)销連(lian)带责任保(bao)证担保。

广州合景的有息债务中，公司信(xin)用類(lei)债券余额89.00亿元，其中 2022 年下半年到期或(huo)回(hui)售的公司信用类债券43.00 亿元。

债务压頂(ding)，合景泰富只好(hao)寻求加速(su)销售回款，对外出售项目。

合景泰富在2021年财報(bao)中表示，今年预计总可售貨(huo)值(zhi)约为1600亿元。但目前销售狀(zhuang)況(kuang)并不理(li)想(xiang)，截(jie)至前7個(ge)月，累(lei)计销售额仅309.61亿元，去化(hua)率还不到20%。

出售项目、回籠(long)资金成为合景泰富的无奈(nai)之舉(ju)。7月27日，合景泰富13亿港元出售旗(qi)下香(xiang)港尚(shang)?珒(珒)溋(溋)项目公司50%股权以及股東(dong)贷款，接(jie)盘方为該(gai)项目合作开发商龍(long)湖(hu)集团。

此外，國(guo)際(ji)评级机构惠誉曾在相关报告中指(zhi)出，合景泰富正(zheng)寻求整(zheng)體(ti)出售寫(xie)字(zi)楼，籌(chou)集资金或达55亿至57亿元，将用于偿还即将到期的债务，但目前尚未看(kan)到相关交易(yi)的公开信息。

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