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caozuojianbian，dakaijixieyouxikelianjijinxing，yaoyuehaoyouzuokebingcanyuziwoshijiedejingjiyule，ganshoubutongyouxidelequba！【qiehuankemu】duozhongbutongdeqiangdazhiyejiaosedengnishouji，ziyoudedapeinidezhenrongduiwu，rangninengganshouhuihezhizhandoudelequ；caidanneirongyituxinghewenbendexingshixianshi，sousuocaidanyekeyigenjupeiliaojinxingzuhe楊(yang)德(de)龍(long)：明(ming)年(nian)A股(gu)港(gang)股擁(yong)抱(bao)核(he)心(xin)資(zi)產(chan) 抓(zhua)住(zhu)三(san)大(da)方(fang)向(xiang)機(ji)會(hui)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

看(kan)好(hao)明年A股、港股結(jie)構(gou)性(xing)牛(niu)市(shi)行(xing)情(qing)

臨(lin)近(jin)年末(mo)，展(zhan)望(wang)2023年，我(wo)們(men)欣(xin)喜(xi)地(di)看到(dao)現(xian)在(zai)市場(chang)的(de)趨(qu)勢(shi)已(yi)经逐(zhu)步(bu)從(cong)反(fan)彈(dan)走(zou)向了(le)反轉(zhuan)。每(mei)年年底(di)我会發(fa)布(bu)第(di)二(er)年的“十(shi)大預(yu)言(yan)”，過(guo)去(qu)幾(ji)年大多(duo)數(shu)都(dou)被(bei)市场驗(yan)證(zheng)。今(jin)年的12月(yue)20號(hao)我也(ye)会正(zheng)式(shi)发布明年的“十大预言”，今天(tian)会把(ba)主(zhu)要(yao)的觀(guan)點(dian)給(gei)大家提(ti)前劇(ju)透(tou)。包(bao)括(kuo)2023年经济面(mian)復(fu)蘇(su)可(ke)能(neng)会超(chao)过预期(qi)；GDP有(you)望重(zhong)回(hui)5%以(yi)上(shang)；而(er) A股和(he)港股將(jiang)走出(chu)结构性牛市的行情。我们認(ren)為(wei)未(wei)來(lai)10年全(quan)球(qiu)资本(ben)市场可能都有比(bi)較(jiao)大的風(feng)險(xian)，甚(shen)至(zhi)可以形(xing)容(rong)成(cheng)资本市场的“沙(sha)漠(mo)”。但(dan)是(shi)中国優(you)質(zhi)资产包括A股的优质资产以及(ji)港股的优质资产，有可能是“荒(huang)漠中的綠(lv)洲(zhou)”，而當(dang)前正是布局(ju)好资产的壹(yi)個(ge)最(zui)好時(shi)机。

關(guan)於(yu)全球资本市场與(yu)A股的聯(lian)動(dong)效(xiao)應(ying)，过去10年美(mei)股三大股指(zhi)走出了几乎(hu)是單(dan)邊(bian)上漲(zhang)的10年牛市。而A股市场則(ze)是出现大幅(fu)波(bo)动，上证指数又(you)在3000点附(fu)近震(zhen)蕩(dang)。在前几年我提出3000点之(zhi)下(xia)堅(jian)持(chi)只(zhi)買(mai)不(bu)賣(mai)的策(ce)略(lve)。就(jiu)是在上证指数3000点之下，對(dui)于好公(gong)司(si)、好基金坚持只买不卖。为什(shen)麽(me)？因(yin)为第一雖(sui)然(ran)大盤(pan)在3000点上下震荡，但是过去10年在3000点之下運(yun)行的时間(jian)遠(yuan)远小(xiao)于在3000点之上运行的时间。每次(ci)跌(die)破(po)3000点之後(hou)都会拉(la)回来，這(zhe)是一点。第二点，在3000点之上上涨的空(kong)间远远大于在3000点之下下跌的空间。基于这兩(liang)个理由(you)，今年的4月27号、10月31号两次跌到2900点之下，都是一个絕(jue)佳(jia)的布局时间。可以說(shuo)做(zuo)逆(ni)向投(tou)资是價(jia)值(zhi)投资的重要內(nei)涵(han)，也是取(qu)得(de)長(chang)期投资勝(sheng)率(lv)的关鍵(jian)。

我们知(zhi)道(dao)上证指数是一个綜(zong)合(he)性的指数，除(chu)了一些(xie)不符(fu)合條(tiao)件(jian)的垃(la)圾(ji)股、ST股不能進(jin)指数之外(wai)，在上交(jiao)所(suo)上市的几乎都在上证综指裏(li)。必(bi)然会導(dao)致(zhi)一部(bu)分(fen)好股票(piao)上涨拉动指数，又有很(hen)多股票由于在经济转型(xing)中被淘(tao)汰(tai)或(huo)者(zhe)在经济转型中利(li)潤(run)下降(jiang)，出现股价下跌，往(wang)下拽(zhuai)指数。最后一对沖(chong)，上证指数涨幅不大，但是这並(bing)不代(dai)表(biao)著(zhe) A股市场沒(mei)有机会。事實(shi)上过去10年，如(ru)果(guo)我们看茅(mao)指数涨了5-10倍(bei)。好公司实際(ji)上过去10年涨了很多倍，只不过上证综指是个综合指数，被一些績(ji)差(cha)股，被一些经济转型逐步淘汰的大股票往下拉了指数。

另(ling)外一点，过去10年经济转型，有很多实體(ti)经济逐步被互(hu)联網(wang)经济替(ti)代。而这些互联网公司多数是在美股上市，少(shao)部分在港股上市，都没在 A股上市。所以相(xiang)当于上证指数没有包含(han)这些代表经济转型方向的互联网公司，也相当于上证指数没有完(wan)全跟(gen)上经济增(zeng)长的步伐(fa)。实际上，过去10年我国的宏(hong)观经济GDP翻(fan)了一倍，我们产生(sheng)了很多偉(wei)大的公司，但是可惜(xi)不在 A股上市，所以没有納(na)入(ru)到上证指数。所以这也是造(zao)成上证指数过去10年一直(zhi)在3000点附近震荡的一个原(yuan)因。

未来，可能上证指数也会出现震荡，但是大家要記(ji)住，我们要輕(qing)指数，重个股，多看好行業(ye)、好公司。如果盯(ding)住上证指数来做股票，实际上会錯(cuo)失(shi)好多机会。因为行业分化(hua)会非(fei)常(chang)厲(li)害(hai)，所以明年A股和港股的行情，我认为都屬(shu)于结构性牛市，而不是全面牛市。结构性牛市是好的行业、好的公司会给大家帶(dai)来很高(gao)的回報(bao)，配(pei)置(zhi)正確(que)的方向。后面我会给大家講(jiang)哪(na)些行业、哪些方向大家要重点关註(zhu)。如果配错了方向，也有可能“竹(zhu)籃(lan)打(da)水(shui)一场空”，甚至繼(ji)續(xu)出现虧(kui)損(sun)。

拥抱核心资产抓住三大方向机会

我认为 长期方面，要拥抱核心资产，抓住三大方向机会。在中国老(lao)百(bai)姓(xing)可以配置的资产主要是两大類(lei)，一类是房(fang)产，一类是股票或者基金。大家对于核心區(qu)域(yu)房产理解(jie)是比较深(shen)刻(ke)的。因为过去20年中国的房地产市场走出了大牛市，买房成为賺(zhuan)錢(qian)最快(kuai)的方式，很多老百姓都深有体会。所以核心区域房产虽然成交量(liang)下降，但是房价跌的不多。只有一些非核心区域的房产，因为没有实际剛(gang)需(xu)，之前炒(chao)作(zuo)成分比较重，出现了比较大的下降。未来核心区域的房子(zi)還(hai)是要继续持有，还是能抗(kang)通(tong)脹(zhang)、能保(bao)值。特(te)別(bie)是对于刚需和改(gai)善(shan)性住房还是要坚決(jue)要买。不要被一些人(ren)誤(wu)导，要卖房炒股，对大部分人来说卖房炒股都是不合適(shi)的。但是对于普(pu)通人来说，自(zi)住房或者是改善性住房还是可以买的，但是做房地产投资也要做价值投资。一些非核心区域的房产可能会出现价格(ge)的大幅下跌。

另一类核心资产就是好股票、好基金，适合廣(guang)大投资者參(can)与，門(men)檻(kan)比投资房产要低(di)很多。但是2021年年初(chu)以来，很多优质龙頭(tou)股出现了一年多的下跌。这次下跌并不是基本面的改變(bian)，实际上疫(yi)情对于好公司的利润影(ying)響(xiang)是短(duan)期的。等(deng)到疫情过后，到明年、后年，这些好公司的利润会恢(hui)复，甚至創(chuang)新(xin)高，它(ta)们的股价也有望跟隨(sui)利润创新高。

我们看一些投资大師(shi)的書(shu)都明白(bai)一个道理，一年有四(si)季(ji)更(geng)替，人们很容易(yi)接(jie)受(shou)冬(dong)天，但是为什么在投资上無(wu)法(fa)接受股市的下跌或者接受股市的寒(han)冬？寒冬过后就是春(chun)天，春天过后就是夏(xia)天。春種(zhong)秋(qiu)收(shou)就是要在市场低迷(mi)的时候(hou)，跌出机会的时候配置，这樣(yang)才(cai)能夠(gou)实现秋收。“人误地一时，地误人一年。”如果不在合适的时机进行播(bo)种，那(na)么是无法抓住机会的。我们要像(xiang)接受一年四季更替一样去接受经济有周(zhou)期、接受股市有周期。所以不要因为今年很多好公司跌下来了，就去质疑(yi)价值投资，质疑这些好公司的价值。而是放(fang)在更长远的尺(chi)度(du)来看，放在5年、10年来看，今年核心资产的价格下跌就是上涨过程(cheng)中的一个浪(lang)花(hua)而已，一个回調(tiao)而已。

从经济转型的角(jiao)度来看，我认为消(xiao)費(fei)、新能源和科(ke)技(ji)包括互联网是经济转型真(zhen)正受益(yi)的三大方向。首先(xian)我们看消费，消费白馬(ma)股具(ju)備(bei)品(pin)牌(pai)价值，具备穿(chuan)越(yue)经济周期的能力(li)。过去10年，白酒(jiu)、醫(yi)藥(yao)生物(wu)、食(shi)品飲(yin)料(liao)等行业走出了慢(man)牛、长牛的走势，茅指数涨了5-10倍。今年受到疫情的影响，很多消费公司的业绩下滑(hua)，但这是暫(zan)时的。一旦(dan)全面放松(song)，消费需求(qiu)会出现报复性增长。

其(qi)实在2020年，我国人均(jun)GDP就突(tu)破了1萬(wan)美元(yuan)。根(gen)據(ju)歐(ou)美国家的经验，此(ci)时会面临消费大爆(bao)发和消费升(sheng)級(ji)。但是由于受到疫情的影响，消费大爆发没有出现。一旦疫情过后，消费升级、消费大爆发将会接踵(zhong)而至。一些受益于消费增长的白酒、旅(lv)遊(you)、免(mian)稅(shui)这些板(ban)塊(kuai)都将会迎(ying)来大幅上涨的机会，所以消费白马股我认为大家还是要重点去配置。

经济转型受益的两大方向：新能源和科技

第二个方向是新能源。今年新能源没有去年表现好，因为估(gu)值高了。但是从景(jing)氣(qi)度来看，新能源的景气度已然是各(ge)个行业里面最高的。我们看一下三季报，上市公司盈(ying)利实现翻倍增长的几乎都集(ji)中在新能源汽(qi)車(che)产业鏈(lian)和光(guang)伏(fu)产业链上。也就是今年新能源的调整(zheng)实际上是殺(sha)估值不是杀业绩，业绩已然是很好的。

我们在傳(chuan)統(tong)能源方面中国并没有优势，因为我们是一个多煤(mei)少油(you)缺(que)气的国家。所以我们在传统能源方面，除了煤炭(tan)以外嚴(yan)重依(yi)賴(lai)进口(kou)，石(shi)油的进口依赖度達(da)到了72%，天然气的进口依赖度达到了40%以上。所以我们要想(xiang)实现能源安(an)全，必須(xu)发展新能源。而我们发展新能源的条件是非常优越的，因为我国西(xi)部有大量的沙漠戈(ge)壁(bi)灘(tan)。有人測(ce)算(suan)过，只要我们拿(na)出1%的沙漠面積(ji)来建(jian)光伏发電(dian)站(zhan)，就能解决我们所有的电力供(gong)应。再(zai)加(jia)上陸(lu)上风电和海上风电，我们新能源发展的前景是非常广闊(kuo)的。

现在新能源，也就是非化石能源的消费占(zhan)比只有10%不到，70%还是依靠(kao)煤炭。将来逐步提高非化石能源的消费占比。根据相关部门的規(gui)劃(hua)到2060年非化石能源的消费占比要占到80%，这也就意(yi)味(wei)着我们2060年实现碳(tan)中和的时候，光伏和风电的占比会非常大。当然后面还可能会发展其他(ta)的一些新能源的形式，这是一场能源革(ge)命(ming)。目(mu)前来看，我们已经站在了能源革命前沿(yan)。

在新能源汽车領(ling)域方面我们也实现了彎(wan)道超车。以前我国传统汽车都是中外合资，滿(man)大街(jie)跑(pao)的都是合资品牌的车，自主品牌的车卖不上价。但是我们看到新能源汽车领域，我们已经有40万以上一輛(liang)的自主品牌的新能源汽车。并且(qie)中国的汽车开始(shi)出口，以往没有新能源汽车的时候，中国一年出口量也就几万辆，最多也就几十万辆。今年出口的汽车量达到了200多万辆，这说明我国在新能源汽车领域已经实现了弯道超车，追(zhui)趕(gan)合资汽车上的优势未来还会进一步擴(kuo)大。所以对于大力发展清(qing)潔(jie)能源我是坚定(ding)不移(yi)的。

第三是科技方面，科技分成硬(ying)核科技和互联网，相当于商(shang)业模(mo)式的创新。国家对于芯(xin)片(pian)、半(ban)导体、人工(gong)智(zhi)能、新能源、先进制(zhi)造业，这些硬核科技是大力支(zhi)持，这也是实现我们突破式发展的一个重要方面。所以这些板块在A股市场要抓住一些科技龙头股，不要去炒概(gai)念(nian)，要看企(qi)业有没有硬核科技，能不能走出来。

港股方面重点布局互联网，因为这些互联网公司它们有流(liu)量优势。虽然以前受到行业整治(zhi)等方面影响，加上中概股退(tui)市影响出现了股价的大幅下跌，但是并没有改变这些互联网公司的流量优势。我们很難(nan)回到以前没有互联网时代，互联网的行业地位(wei)和盈利模式已经非常穩(wen)定，所以对港股的科技互联网公司可以重点关注。事实上从10月份(fen)見(jian)底之后到现在，很多科技互联网公司涨了50%，恒(heng)生科技指数上涨了50%以上。并且现在相关部门已经表示(shi)，对互联网的整治已经完成，未来将会推(tui)动行业健(jian)康(kang)发展，明年仍(reng)然是一个比较重要的布局方向。

杨德龙2023年“十大预言”

1.欧美经济增速(su)放緩(huan)，通胀逐步回落(luo)，美联儲(chu)三月份后结束(shu)本輪(lun)加息(xi)周期；

2.随着防(fang)疫措(cuo)施(shi)出现实质性放松，我国消费和生产活(huo)动恢复正常，经济增速逐季回升，全年GDP超过5%；

3.更多居(ju)民(min)財(cai)富(fu)通过买基金或直接开戶(hu)入市，为A股带来源源不斷(duan)的增量资金；

4.更多支持房地产行业政(zheng)策出臺(tai)，有效化解房地产市场系统性风险，房地产投资和銷(xiao)售(shou)逐步回暖(nuan)；

5.我国貨(huo)幣(bi)政策继续寬(kuan)松，保持流动性合理充(chong)裕(yu)，稳增长是央(yang)行重要的政策目標(biao)；

6.财政政策更加积極(ji)，刺(ci)激(ji)消费和拉动投资政策陆续出台；

7.市场分化和行业轮动加快，看好消费、新能源和科技互联网三大方向龙头股；

8.价值投资成为最主流的投资理念，白龙马股出现恢复性上涨，再次成为资金配置重点；

9. 港股通南(nan)向开通人民币交易，A股港股联动增強(qiang)，会吸(xi)引(yin)更多国际资金配置；

10. A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应提升，大盘趋势反转，震荡上行。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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