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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】小(xiao)復(fu)蘇(su)預(yu)期(qi)與(yu)大(da)科(ke)技(ji)進(jin)步(bu)：A股(gu)的(de)美(mei)好(hao)時(shi)代(dai)——A股投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0407）

A股迎(ying)來(lai)小复苏预期和(he)大科技进步的美好时代，年(nian)初(chu)提(ti)出(chu)的A股七(qi)年周期的“兩(liang)年半(ban)上(shang)行(xing)周期”逐(zhu)步得(de)到(dao)驗(yan)證(zheng)。維(wei)持(chi)各(ge)行業(ye)都(dou)有(you)機(ji)會(hui)的判(pan)斷(duan)，市(shi)場(chang)較(jiao)為(wei)均(jun)衡(heng)。而(er)銀(yin)行、汽(qi)車(che)、采(cai)掘(jue)、有色(se)、化(hua)工(gong)等(deng)周期性(xing)板(ban)塊(kuai)在(zai)下(xia)周經(jing)濟(ji)金(jin)融(rong)數(shu)據(ju)公(gong)布(bu)期間(jian)可(ke)能(neng)会有超(chao)額(e)收(shou)益(yi)。總(zong)體(ti)而言(yan)，壹(yi)個(ge)強(qiang)勢(shi)的市场所(suo)有行业都会輪(lun)動(dong)，持股待(dai)漲(zhang)可能是(shi)相(xiang)對(dui)更(geng)優(you)的策略。中(zhong)期彈(dan)性角(jiao)度(du)，我(wo)們(men)更建(jian)議(yi)布局(ju)以(yi)5G帶(dai)动的科技进步大型(xing)机会。

? 【觀(guan)策·論(lun)市】A股的美好时代。一線(xian)城(cheng)市銷(xiao)售(shou)复苏、基(ji)建投资增(zeng)速(su)回(hui)升(sheng)、PMI重(zhong)新(xin)回升至(zhi)50以上。经济存(cun)在開(kai)啟(qi)两年半小复苏上行周期的可能。与此(ci)同(tong)时，以5G带动的新的技術(shu)和產(chan)业萌(meng)芽(ya)發(fa)展(zhan)。A股迎来复苏预期与大科技进步的共(gong)振(zhen)时代，我们繼(ji)續(xu)看(kan)好A股未(wei)来两年的机会。短(duan)期而言，银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在下周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。但(dan)总体上，一个强势的市场所有行业都会轮动，持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度，我们更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。

? 【论道(dao)·机杼(zhu)】小复苏预期与大科技进步。目(mu)前(qian)中國(guo)经济正(zheng)處(chu)在下行期向(xiang)著(zhu)(zhe)复苏期的過(guo)渡(du)階(jie)段(duan)，無(wu)论後(hou)续复苏是否(fou)能實(shi)現(xian)，方(fang)向都是向上的，區(qu)別(bie)只(zhi)是結(jie)構(gou)問(wen)題(ti)。短期来看，前期社(she)融增速以及(ji)近(jin)期PMI数据的改(gai)善(shan)，讓(rang)市场产生(sheng)了(le)顯(xian)著的复苏预期。在此预期下银行、周期和与地(di)产相關(guan)的消(xiao)費(fei)可能会阶段性占(zhan)优。中期来看，中国处於(yu)大的技术进步周期，消费升級(ji)和技术进步为企(qi)业发展註(zhu)入(ru)更加(jia)持久(jiu)的动力(li)。所以中期我们仍(reng)然(ran)建议投资者(zhe)聚(ju)焦(jiao)优質(zhi)科技公司(si)，享(xiang)受(shou)全(quan)球(qiu)技术进步和中国技术进步的雙(shuang)擊(ji)。

? 【中观·景(jing)氣(qi)】业績(ji)对于市场的影(ying)響(xiang)作(zuo)用(yong)开始(shi)增强。目前上市公司进入较为密(mi)集(ji)的年报披(pi)露(lu)阶段，基本(ben)面(mian)对于市场的影响作用开始增强。2018年报业绩增速測(ce)算(suan)值(zhi)將(jiang)下行至个位(wei)数增長(chang)（区间值为5-10%）。2019Q1整(zheng)体正是公司盈(ying)利(li)增长依(yi)然处于下探(tan)通(tong)道中，但未必(bi)是上市公司本轮盈利周期的低(di)點(dian)。分(fen)行业来看，必需(xu)消费品(pin)盈利能力依然较强，擁(yong)有核(he)心(xin)技术的新興(xing)产业的內(nei)生增长力量(liang)开始釋(shi)放(fang)。

?【资金·眾(zhong)寡(gua)】股市流(liu)动性总体仍较高(gao)，股東(dong)計(ji)劃(hua)減(jian)持激(ji)增，但影响不(bu)大。北(bei)上资金重回凈(jing)流入且(qie)融资资金熱(re)情(qing)不减，目前融资余(yu)额与2014年12月(yue)中旬(xun)的規(gui)模(mo)相當(dang)，未来融资资金流入仍存在较大空(kong)间。重要(yao)股东單(dan)周公布的计划减持规模激增至316億(yi)元(yuan)，但具(ju)体来看，交(jiao)通银行大股东社保(bao)基金理(li)事(shi)会减持定(ding)增持股約(yue)94亿元，而該(gai)机构目前持股中，定增獲(huo)得的僅(jin)有交通银行和国電(dian)电力，其(qi)他(ta)主(zhu)要来自(zi)国有股份(fen)轉(zhuan)持，很(hen)少(shao)减持。另(ling)外(wai)，順(shun)豐(feng)相关股东擬(ni)减持规模合(he)计约126亿元，主要来自3月解(jie)禁(jin)的一批(pi)股东。

?【主题·風(feng)向】下周主题市场依然维持多(duo)点开花(hua)的狀(zhuang)態(tai)，主题表(biao)现重催(cui)化和轮动，主题配(pei)置(zhi)方面既(ji)要聚焦確(que)定性，也(ye)要保证一定的弹性配置：1、弹性配置：电子(zi)煙(yan)（標(biao)的稀(xi)缺(que)，大弹性，继续关注）、核电主题（滯(zhi)涨+预期差(cha)、新增关注）、上海(hai)本地区域(yu)主题（弹性大、遊(you)资偏(pian)好、多重催化，继续关注）、一带一路(lu)（轮动+催化：港(gang)口(kou)航(hang)運(yun)、建築(zhu)建材(cai)、机械(xie)，继续关注）；2、确定性配置：继续关注科創(chuang)類(lei)主题（硬(ying)科技（集成(cheng)电路、雲(yun)计算、人(ren)工智(zhi)能、创新藥(yao)、大数据）、创投类等，新增关注上市公司子公司科创映(ying)射(she)主线。

? 【数据·估(gu)值】A股估值继续全面提升，创业板、中证1000估值修(xiu)复最(zui)明(ming)显。

风險(xian)提示(shi)：经济数据低于预期，政(zheng)策支(zhi)持力度不及预期，业绩不及预期。

01

观策·论市——A股的美好时代

在最新的月报《地利人和，乘(cheng)勝(sheng)加倉(cang)》中，我们继续看多市场，居(ju)民(min)资金入市提速；业绩公告(gao)落(luo)地，科创板漸(jian)行渐近，新产业趨(qu)势愈(yu)发明朗(lang)。外部(bu)方面，美聯(lian)儲(chu)寬(kuan)松(song)预期增强,中美談(tan)判相对顺利。4月行情结构将会更加均衡，不仅新兴产业和科创类主题，地产建筑等穩(wen)增长板块，金融周期板块，消费板块将会呈(cheng)现此起(qi)彼(bi)伏(fu)的接(jie)续上涨。如(ru)月中出现回調(tiao)則(ze)是加仓机会。

4月第(di)一周确实如我们所预期的，市场涨幅(fu)相当均衡，指(zhi)数之(zhi)间涨幅差距(ju)不大，領(ling)涨板块既有周期板块、也有TMT軍(jun)工板块。

展望(wang)后市，即(ji)将公布经济数据，從(cong)目前已(yi)经公布的PMI数据来看，伴(ban)隨(sui)着信(xin)用恢(hui)复，企业生产逐渐恢复，PMI数据回升到50以上，根(gen)据调研(yan)数据，3月经济金融数据改善的概(gai)率(lv)较大。

前期，我们認(ren)为市场主旋(xuan)律(lv)是流动性改善，雖(sui)然经济情況(kuang)继续下行，企业盈利負(fu)增长，但是流动性改善和风险偏好回升主導(dao)市场。

当前，企业在经歷(li)2018年緊(jin)縮(suo)的信用環(huan)境(jing)后，1-2月社融恢复性增长后，企业生产阶段性恢复。而中长期信貸(dai)较为萎(wei)靡(mi)，表明企业居民投资意(yi)願(yuan)较低。但是，一线城市地产销售回到正增长，可能会逐渐带动中长期信贷增速恢复，投资迎来一轮弱(ruo)反(fan)弹。我们在《信贷周期论》中所论述(shu)的三(san)年半的信贷周期，在二(er)季(ji)度左(zuo)右(you)可能开启新的一轮小的上行周期。

在這(zhe)樣(yang)的背(bei)景下，一线城市销售复苏和基建投资增速恢复，经济存在开启两年半小复苏上行周期的可能。与此同时，以5G带动的新的技术和产业萌芽发展。A股迎来复苏预期与大科技进步的共振时代，我们继续看好A股未来两年的机会。

就(jiu)短期而言，维持各行业都有机会的判断，市场较为均衡。而银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在下周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。但是，总体而言，一个强势的市场，所有行业都会轮动，持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度，我们更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。

02

论道·机杼——小复苏预期与大科技进步

小复苏周期预期回暖(nuan)

我们多篇(pian)报告论述过，中国经济呈现三年半的信贷周期，每(mei)三年半迎来新增社融的大幅改善，企业盈利觸(chu)底(di)回升，利率开始触底反弹，此后迎来两年半的上行周期。

2016年进入上行周期，利率触底反弹，企业盈利改善。按(an)时间推(tui)算，今(jin)年二季度-三季度将会同样出现社融增速改善的信號(hao)。而当前的宏(hong)观经济数据組(zu)合，正好跟(gen)2005年三季度，2009年一季度，2012年三季度和2016年二季度的组合类似(si)。企业盈利处在低谷(gu)，社融增速看到恢复性改善，于是在复苏预期推动下，利率开始小幅上行。三年半的信贷周期，目前来看，继续运转良(liang)好。虽然中国城鎮(zhen)化和工业化最快(kuai)阶段已经过去(qu)，投资拉(la)动的经济周期将会逐渐淡(dan)化，難(nan)以出现像(xiang)此前幾(ji)轮周期中的弹性，但是，投资预期的邊(bian)際(ji)改善，仍然能带来一些(xie)短期的投资机会。

目前来看，目前中国经济正处在下行期向着复苏期过渡阶段，牛(niu)市早(zao)在去年11月份就正式(shi)开启。无论后续复苏是否能实现，区别只是结构的问题，而方向都是向上的。

结构方面，虽然中长期融资需求(qiu)並(bing)未出现明显回升，经济复苏還(hai)有待更多的证据，但是前期社融增速的改善，近期PMI数据的改善，让市场产生了显著的复苏预期。在复苏预期下，银行、周期和与地产相关的消费可能会阶段性占优。

至此，我们年初撰(zhuan)寫(xie)的《寄(ji)語(yu)2019，A股迎来新上行周期起点——A股投资启示錄(lu)五(wu)》中所描(miao)述的A股三期疊(die)加，A股迎来七年周期的两年半上行周期的判断，目前得到很好的验证。按照(zhao)每七年全A指数创新高的规律，我们会在2021年見(jian)到比(bi)2015年更高的高点。

大的技术进步周期

稍(shao)微(wei)拉长来看，中国经济已经过了持续加杠(gang)桿(gan)的快速城镇化和工业化最快速发展的时期。这个时期过后，居民人均GDP突(tu)破(po)8000美金，消费升级和技术进步为企业发展注入更加持久的动力。

本轮大的进步周期包(bao)含(han)两重意義(yi)，第一是以5G/人工智能/物(wu)联網(wang)技术发展带来的智能革(ge)命(ming)，本轮技术革命将会全面改造(zao)人们生活(huo)。

本轮技术进步的第二重意义是中国科技公司迅(xun)速发展壯(zhuang)大，在各个领域开始逐渐趕(gan)超。近年来，中国在人工智能、5G等技术进步领域的專(zhuan)利数量已经在全球排(pai)名(ming)靠(kao)前。在半导体、化工、机械、飛(fei)机制(zhi)造等諸(zhu)多领域在快速实现对国际领先(xian)企业的追(zhui)赶。中国企业在市场份额在逐渐提升。迎来了“市场空间擴(kuo)大”“市占率提升”的双击，未来发展空间巨(ju)大。

因(yin)此，中期来看，我们仍然建议投资者聚焦优质科技公司，享受全球技术进步和中国技术进步的双击。

03

中观·景气——业绩对于市场的影响作用开始增强

进入4月后A股上市公司进入较为密集的年报披露阶段，基本面对于市场的影响作用开始增强。截(jie)至4月3日(ri)，A股上市公司2018年报业绩预告/快报/正式报告的披露比例(li)達(da)到85.8%，整体A股业绩增速下行至个位数增长（区间值为5%-10%）。參(can)考(kao)证券(quan)交易(yi)所对于不同上市板块的披露规则，中小板和创业板公司的业绩披露節(jie)奏(zou)较快。目前主板披露比例接近75%，年报业绩增速测算值下行至个位数增长；中小板和创业板的业绩披露比例达到99.5%以上，业绩增速测算值较大幅度下行至-25.7%和-63.2%。

分行业来看2018年报业绩情况，大部分行业的2018年报业绩预告/正式报告披露比例达到80%以上，房(fang)地产、商业貿(mao)易和服(fu)裝(zhuang)紡(fang)織(zhi)的披露比例大约在75%左右。目前银行股披露业绩预告/正式报告的比例达到97%，累(lei)计盈利增速为5.6%；参考往(wang)年的行业利潤(run)貢(gong)獻(xian)，银行股的净利润总额占全部上市公司的盈利总量的比例在50%左右，较为稳健(jian)的银行业绩将会部分对沖(chong)整体上市公司盈利下滑(hua)的趋势。2018年报盈利增速有望保持在30%及以上的行业集中在建筑材料(liao)、采掘、鋼(gang)鐵(tie)和商业贸易等，但均在去年四(si)季度出现增长放緩(huan)的趋势（比如部分钢铁行业的公司在Q4出现了单季度盈利负增长的情况）。中游制造业的盈利能力依然偏弱（年报业绩增速大概率下滑至负增长），电气設(she)備(bei)、机械设备、交运行业的业绩增长表现一般(ban)；消费服務(wu)行业的业绩表现略好于中游制造行业，商业贸易、食(shi)品飲(yin)料行业业绩增长十(shi)分稳健，但農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)（生豬(zhu)養(yang)殖(zhi)虧(kui)損(sun)）、汽车（乘用车市场低迷(mi)）、纺织服装等行业盈利出现明显下滑。TMT行业业绩出现断崖(ya)式下滑，特(te)别是傳(chuan)媒(mei)和计算机行业产生的大量商譽(yu)减值对盈利造成损傷(shang)。

上市公司2019年一季报业绩预告/正式报告披露比例接近20%，参考限(xian)额以上工业企业的盈利情况，1-2月工业企业利润总额增速已经大幅下行至-14%，大概率已经达到本轮工业企业盈利周期的底部。但是对于上市公司的盈利周期而言，一季度可能难以达到本轮的低点；与工业企业不同的是，A股上市公司中包含有较多的金融类公司，银行股的业绩增长相对稳健，券商行业进入2019年以后经營(ying)业绩也出现了较大幅度的好转，这两类公司的盈利将对整体上市公司的业绩带来较强的支撐(cheng)。因此，2019一季报上市公司盈利增长依然处于下探通道中，但未必出现本轮盈利周期的低点。分行业来看，必需消费品盈利能力依然较强，拥有核心技术的新兴产业的内生增长力量开始释放；零(ling)售、禽(qin)养殖、食品加工、云计算、通信设备等领域的景气度持续上行。

04

资金·众寡——北上重回净流入，计划减持规模激增

从资金供(gong)給(gei)来看，北上资金重回净流入且融资资金热情不减。具体来看，陸(lu)股通在各交易日的流向和规模仍处于波(bo)动状态，上周4个交易日中流入与流出各半，不过全周净流入44亿元，逆(ni)转連(lian)续两周净流出的状态。与此同时，场内杠杆资金热情不减，延(yan)续净流入，前3个交易日累计净流入220亿元，相比前一周规模继续扩大。截至4月3日，融资余额为9352亿元，与2014年12月中旬的规模相当，未来融资资金流入仍存在较大空间。

从资金需求来看，重要股东减持规模大幅收缩，但计划减持规模激增，不过主要源(yuan)于交通银行股东社保基金理事会的减持计划和顺丰解禁股东减持计划，因此对市场总体影响不大。以變(bian)动截至日期为参考，本周重要股东增持7.8亿元，减持9.95亿元，净减持2.15亿元。重要股东的计划减持规模激增至316亿元，是2016年以来单周公告计划减持最大值。

其中，计划减持规模较大的交通银行大股东社保基金理事会拟减持不超过其总股份2%，这部分屬(shu)于之前参与定增获得的股份，规模约94亿元。经过統(tong)计发现，目前该机构持股中，通过参与定增获得的仅有交通银行和国电电力，其他主要来自转持，很少减持。另外，顺丰相关股东拟减持规模合计约126亿元，主要来自3月解禁的一批股东。所以激增的减持计划可能对相关个股造成一定影响，但并不代表产业资本的转向，对市场总体影响不大。

05

主题·风向——维持多点开花

2月份以来大部分时间主题市场主要以TMT为主线，近两周主题热点多点开花，区域类主题、受事件(jian)催化的化工类、以及其他部分产业性主题轮番(fan)表现，市场整体依然表现为我们前期提出的“主题对催化敏(min)感(gan)”的状态，本周，我们跟蹤(zong)的重点主题指数涨幅数据显示，单周涨幅最高的五大主题中，上海自贸区涨幅14.91%、啤(pi)酒(jiu)涨幅14.27%、染(ran)料涨幅13.97%、草(cao)甘(gan)膦(lin)涨幅13.51%、智能物流涨幅12.65%，涨幅排名前20的重点主题大部分属于前期滞涨近期具备事件性催化的主题。

我们在3月17日周报中提出，上海区域主题个股普(pu)遍(bian)具备涨幅滞后、盤(pan)子小、股價(jia)低、融资余额少等“游资偏好”特征(zheng)，预计上海区域主题的表现可能超出市场预期。可依循(xun)的思(si)路包含上海本地国企改革、长三角一体化建设等，从后续市场表现来看，基本符(fu)合我们的判断，在多重事件性催化下，上海本地区域主题逐步走(zou)强。此外，我们在4月2日主题周报中重点新增推薦(jian)的电子烟主题本周涨幅9.2%，大幅跑(pao)贏(ying)了上证綜(zong)指，提示的相关个股勁(jin)嘉(jia)股份、亿緯(wei)鋰(li)能（参股麥(mai)克(ke)韋(wei)爾(er)）等股价表现强势。

我们预计下周主题市场依然维持多点开花的状态，主题表现重催化和轮动，基于此，主题配置方面既要聚焦确定性，也要保证一定的弹性配置：

1、弹性配置：电子烟、核电主题、上海本地区域主题、一带一路

电子烟主题（标的稀缺，大弹性，继续关注）

? 2012年，美国最高院(yuan)判定FDA禁止(zhi)销售电子烟敗(bai)訴(su)，美国电子烟市场打(da)开，销量劇(ju)增。国际烟草巨頭(tou)紛(fen)纷开始研发电子卷(juan)烟产品。2012年开始持续维持高速增长，根据前瞻(zhan)产业研究(jiu)院的预测数据显示，2018年全球电子烟规模突破150亿美元，到2023 年电子烟将达到年销售480亿美元的市场规模。

? 从产出和消费分布来看，全球约95%以上的电子烟由(you)中国生产，而其中90%供出口，消费市场方面，2012-2017年中国电子烟市场规模高速发展，从0.6亿美元增长至2017年的6.8亿美元，但国内滲(shen)透(tou)率(0.3%)仍相对较小，而美国/英(ying)国电子烟渗透率已经高达13%/4%以上，中国电子烟渗透率具有巨大的提升空间。

? 从一级市场风口来看，自2017年以来大量一级市场资本开始涉(she)足(zu)电子烟市场，据我们统计2017年以来电子烟市场至少发生过15筆(bi)融资，从融资规模上来看仅在天(tian)使(shi)轮和Pre-A轮就吸(xi)引(yin)了资金超过6亿人民幣(bi)，其中不乏(fa)真(zhen)格(ge)基金、IDG资本等著名投资机构。

? 从政策角度来看，长期以来，中国电子烟監(jian)管(guan)政策基本处于空白(bai)状态，但2018年以来，关于电子烟的监管政策和国家(jia)标準(zhun)制定进展迅速，2018年3月两会电子烟得到提案(an)，6月电子烟国家标准进入審(shen)查(zha)阶段，9月电子烟国家标准正式发布，在今年315晚(wan)会曝(pu)光(guang)后加强监管是一致(zhi)的方向，预计监管政策将进一步完(wan)善，有利于行业长期向好发展。

? 主题層(ceng)面，随着近期部分电子烟企业业绩超预期，可能继续催化短期主题行情，可关注A股上市公司亿纬锂能（参股麦克韦尔）、劲嘉股份、盈趣(qu)科技等。

核电主题（滞涨+预期差、新增关注）

? 2019年4月1日，国家发改委(wei)发布关于三代核电首(shou)批項(xiang)目試(shi)行上网电价的通知(zhi)，臺(tai)山(shan)一期核电上网电价0.4350元/kwh；三門(men)一期核电上网电价0.4203元/kwh；海陽(yang)一期核电上网电价0.4151元/kwh，试行电价到2021年底截至。同时各省(sheng)按照原(yuan)则性滿(man)发原则安(an)排发电计划。

? 4月1日，国家原子能机构副(fu)主任(ren)在中国核能可持续发展论壇(tan)上介(jie)紹(shao)，原子能法(fa)前不久通过了司法部部务会议审查，即将报送(song)国务院常(chang)务会议审议，有望年内出台。同日，生态环境部副部长、国家核安全局局长表示，中国将在确保安全的前提下，继续发展核电，今年会有核电项目陆续开工建设。今年3月18日，生态环境部发布受理中廣(guang)核广东太(tai)平(ping)嶺(ling)核电廠(chang)一期工程(cheng)、福(fu)建漳(zhang)州(zhou)核电厂1、2号机组环評(ping)报告公示，太平岭核电一期、漳州核电1、2号机组均有望在今年6月开工。去年11月，生态环境部发布公示，拟对大型先进壓(ya)水(shui)堆(dui)核电站(zhan)重大专项CAP1400示範(fan)工程（建造阶段）作出审批意见。

? 国家能源局副局长表示目前新一轮的核电中长期发展规划正在制定当中。本次(ci)将继续提升三代核电技术、推进小堆和四代堆技术的研发示范；统籌(chou)考慮(lv)核电全产业鏈(lian)平衡；加强核电成本控(kong)制和市场意識(shi)，提高核电在电力市场交易中的競(jing)爭(zheng)力。

? 近四年以来，国内核电项目一直(zhi)处于停(ting)滞阶段，我们认为，随着核电项目的逐步重启，核电中长期计划的制定，未来核电将步入良性发展的状态，从主题层面来看，近期包含发改委发布的关于三代核电首批项目试行上网电价等事件，不是孤(gu)立(li)性事件，可能意味(wei)着项目常态化进程的加速，主题层面存在一定的预期差，可以重点关注相关核心标的如中国核电、中国核建、上海电气等。

上海本地区域主题（弹性大、游资偏好、多重催化，继续关注）

? 弹性大、游资偏好：区域定位方面，根据“上海2035”，在原有的国际经济、金融、贸易、航运“四个中心”基礎(chu)上，上海的城市定位增加了科技创新中心，“五个中心”的建设将上海区域定位再(zai)提一层面。从交易层面看，今年以来的主题行情主要是游资主导，而高弹性的上海本地股普遍具备涨幅滞后、盘子小、股价低、融资余额少等“游资偏好”特征，历史(shi)上来看上海区域主题弹性较大。

? 多重催化：

1、国资改革催化：3月份中旬2019年上海市国资国企工作会议召(zhao)开，据上证报报道，知情人士(shi)透露，目前上海的方案已经做(zuo)好，只等批复。这份文(wen)件将指导上海未来3至5年的国资国企改革。

2、长三角区域一体化建设催化：今年3月5日的政府(fu)工作报告中则明确提出，将长三角区域一体化发展上升为国家戰(zhan)略，編(bian)制实施(shi)发展规划綱(gang)要。

3、科创催化：从3月22日以来，公布首批获得受理的科创板申(shen)請(qing)企业名单已突破50家，企业注冊(ce)地的地区分布上，上海共有10家企业，领先于其他地区，随着受理名单的继续增加，将持续催化弹性较大的上海本地创投类、園(yuan)区类主题。

一带一路主题（轮动+催化：港口航运、建筑建材、机械，继续关注）

? 第二屆(jie)“一带一路”国际合作高峰(feng)论坛已确定将于4月下旬在北京(jing)舉(ju)辦(ban)。参考2017年首届峰会，一带一路主题炒(chao)预期的阶段，指数上涨了25.78%，同期上证综合指数上涨5.98%，当前離(li)第二届“一带一路”峰会开幕(mu)还有近一个月时间左右，我们认为本次“一带一路”主题才(cai)处于剛(gang)起步的阶段。需重点关注一带一路主题相关核心板块港口航运、建筑建材、机械等龍(long)头个股。

2、确定性配置：科创类主题（硬科技（集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据）、创投类等

科创类主题（硬科技（集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据）、创投类，新增上市公司子公司科创映射主线）:

? 一方面，参考创业板经验，科创映射至少还存在2个阶段的市场演(yan)繹(yi)机会。其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报（3月18日）开始至科创板正式开通，另一阶段是科创板开通之后。另一方面，经济强复苏将会被(bei)证偽(wei)、全球经济现同步走弱、美股开始回调的背景下，政策将继续发力新兴产业，资本市场直接融资是主要途(tu)徑(jing)。从技术进步周期来看，本轮大的技术进步周期是以5G/人工智能/物联网技术发展带来的智能革命，本轮技术革命将会全面改造人们生活。

? 此外进入4月，需要重点新增关注上市公司子公司科创映射主线。证监会年初发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》第十五條(tiao)已明确提出，“达到一定规模的上市公司，可以依法分拆(chai)其业务獨(du)立、符合条件的子公司在科创板上市”，3月29日中国证监会副主席(xi)表示，主板公司分拆子公司去科创板上市的細(xi)则一定会出的。近期有关拆分子公司在A股上市的条件门檻(kan)也在业内被传播(bo)討(tao)论，我们认为，一旦(dan)主板公司分拆子公司去科创板上市的细则出爐(lu)，对于A股市场来說(shuo)则是一次重大的制度突破，后续若(ruo)上市公司子公司科创板上市，母(mu)公司估值必然会得到提升。从投资的角度来看，需要重点关注拥有符合科创板上市方向的子公司的A股上市公司。

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数据·估值——小盘股估值继续修复

本周A股估值继续全面提升，创业板、中证1000等板块估值修复最为明显。全部A股PE（TTM）由上周的15.7X上升至本周的16.6X，处于2000年以来历史估值水平的32.1%分位数。非(fei)金融板块PE（TTM）由上周的20.9X上升至本周的22.1X，处于2000年以来历史估值水平的36.3%分位数。中证100指数成份板块PE（TTM）由上周的26.5X上升至本周的28.5X，处于2000年以来历史估值水平的21%分位数。创业板成份板块PE（TTM）由上周的42.4X上升至本周的44.3X，处于2000年以来历史估值水平的31%分位数。

行业估值方面，一级行业估值均出现不同程度的回升。国防(fang)军工、计算机、有色金属、农林牧渔、非银金融等行业估值提升较为明显，银行、钢铁、房地产、食品饮料等行业也出现估值修复。

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