开学第一课2022春季直播

dakaipaizhaoshugangguan，suishikeyijinxingpaizhaoshibiecaozuojingguanzhongdexinwenlidajiadoushijinxingziyoupinglunde。jianjiedeyemianbujukeyigengjiazhiguandejinxingxuexiziyuanhuoqushenyu、xiuxian、gonghuiquanmiankaizhan，tishengzhanlitupochaofan，yuyinpaizhaosouti：daanmiaochu，kaoshiyiciguo。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】2019年(nian)12月(yue)陸(lu)股(gu)通(tong)持(chi)股分(fen)析(xi)——陆股通流(liu)入(ru)再(zai)創(chuang)新(xin)高(gao)，加(jia)倉(cang)金(jin)融(rong)消(xiao)費(fei)藍(lan)籌(chou)

2019年12月北(bei)上(shang)資(zi)金單(dan)月流入突(tu)破(po)700億(yi)元(yuan)，创歷(li)史(shi)新高。中(zhong)美(mei)經(jing)貿(mao)磋(cuo)商取(qu)得(de)積(ji)極(ji)進(jin)展(zhan)提(ti)振(zhen)外(wai)资風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)，且(qie)A股估(gu)值(zhi)在(zai)全(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)仍(reng)有(you)吸(xi)引(yin)力(li)，北上资金流入有望(wang)延(yan)續(xu)，布(bu)局(ju)春(chun)季(ji)行(xing)情(qing)。12月北上资金主(zhu)板(ban)持股市值占(zhan)比(bi)繼(ji)续下(xia)降(jiang)，中小(xiao)板和(he)创業(ye)板占比继续上升(sheng)。所(suo)有行业全面(mian)加碼(ma)，北上资金集(ji)中買(mai)入消费、金融和電(dian)子(zi)等(deng)，但(dan)受(shou)行业漲(zhang)幅(fu)排(pai)名(ming)靠(kao)後(hou)的(de)影(ying)響(xiang)，食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、醫(yi)藥(yao)的行业市值占比明(ming)顯(xian)下滑(hua)。12月個(ge)股凈(jing)买入規(gui)模(mo)較(jiao)高的包(bao)括(kuo)格(ge)力电器(qi)、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、中國(guo)平(ping)安(an)、恒(heng)瑞(rui)医药和美的集團(tuan)等。最(zui)近(jin)壹(yi)周(zhou)净增(zeng)持強(qiang)度(du)较大(da)的集中在电子、傳(chuan)媒(mei)和医药。

?MSCI擴(kuo)容(rong)落(luo)地(di)以(yi)來(lai)北上资金仍然(ran)保(bao)持强勁(jin)的流入狀(zhuang)態(tai)，单月净流入规模创历史新高，突破700亿元。第(di)一，MSCI扩容后主動(dong)资金或(huo)仍在继续加仓；第二(er)，中美就(jiu)第一階(jie)段(duan)经贸協(xie)議(yi)文(wen)本(ben)達(da)成(cheng)一致(zhi)，提振市场风险偏好，利(li)於(yu)人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)提升；第三(san)，A股估值在全球股市仍處(chu)于低(di)位(wei)，且為(wei)历史较低水(shui)平，對(dui)境(jing)外资金吸引力较高。目(mu)前(qian)第二和第三个因(yin)素(su)影响持续，境外资金流入有望延续。

?12月末(mo)陆股通持股市值为14288亿元，占同(tong)期(qi)A股自(zi)由(you)流通股市值的比例(li)为5.84%，较前期继续上升0.24%。

? 從(cong)陆股通持股的板塊(kuai)分布来看(kan)，主板持股市值占比从今(jin)年6月以来持续下降，中小企(qi)业板市值占比自9月以来持续上升，创业板占比2019年一直(zhi)持续上升。具(ju)體(ti)地，主板持股市值占比80.12%，较前期下降0.13%；中小企业板占比13.14%，较11月末提升0.09%；创业板占比6.74%，较11月末提升0.04%。

?大類(lei)行业的配(pei)置(zhi)方(fang)面，陆股通持股中，资源(yuan)品、TMT、金融地產(chan)和中遊(you)制(zhi)造(zao)行业占比有所提升，消费服(fu)務(wu)、医療(liao)保健(jian)和公(gong)用(yong)事(shi)业行业占比有所下降。

?从一級(ji)行业来看，家(jia)用电器占比提升0.47%，提升幅度最大；食品饮料占比下降0.89%，下降幅度最大，主要(yao)受行业涨幅一般(ban)影响，導(dao)致市值占比被(bei)动下降。其(qi)它(ta)占比增幅较大的還(hai)包括非(fei)銀(yin)金融和房(fang)地产行业，分別(bie)提升0.26%、和0.22%；其它降幅较大的还有医药生(sheng)物(wu)、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)和公用事业，分别下降0.56%、 0.22%和0.21%。

?从行业主动調(tiao)仓来看，所有一级行业12月均(jun)处于加仓状态，其中 家用电器、银行、非银金融和食品饮料加仓比例较大，分别加仓0.75%、0.72%、0.66%和0.53%。其他(ta)加仓比例较高的还有医药生物和电子行业，分别加仓0.46%和0.42%。紡(fang)織(zhi)服裝(zhuang)行业加仓比例最小，为0.01%。

?从二级行业看， 2019年12月陆股通加仓比例最高的为白(bai)色(se)家电、银行II和饮料制造，加仓比例分别为0.75%、0.72%和0.48%，其他加仓较高行业还包括保险II、證(zheng)券(quan)II和化(hua)學(xue)制药等。 減(jian)仓幅度最高的为計(ji)算(suan)機(ji)設(she)備(bei)，减仓比例0.03%，其他减仓比例略高的还有动物保健II、其他建(jian)材(cai)ll和儀(yi)器仪表(biao)II。

?个股方面，北上资金的持股集中度自今年9月以来持续下降。前二十(shi)大重(zhong)仓股持股市值占總(zong)持股规模的比例为48.47%，较2019年11月的49.49%继续下降1.02%。12月个股净买入规模最高的包括格力电器、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药和美的集团，净賣(mai)出(chu)规模最高的包括海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)、浪(lang)潮(chao)信(xin)息(xi)、先(xian)导智(zhi)能(neng)、海爾(er)智家和環(huan)旭(xu)电子。 最近一周净增持强度较大的主要集中在电子、传媒和医药生物。如(ru)，太(tai)极實(shi)业、當(dang)代(dai)明誠(cheng)、益(yi)豐(feng)药房等。

01

陆股通流向(xiang)及(ji)持股规模

12月北上资金单月净流入2019年首(shou)次(ci)突破700亿元。具体来看，除(chu)12月31日(ri)表現(xian)为小幅净流出之(zhi)外，北上资金在整(zheng)个12月的其余(yu)交(jiao)易(yi)日均表现为净流入。其中，12月16日净流入最少(shao)为7亿元，12月17日净流入最多(duo)为88亿元，整体上12月北上资金净流入分布较为平均。12月前3周净流入均超(chao)過(guo)200亿元，月末受假(jia)期影响，第4周僅(jin)兩(liang)个交易日，但仍净买入仍保持较高水平。

MSCI扩容落地以来北上资金仍然保持强劲的流入状态。究(jiu)其原(yuan)因，第一，MSCI扩容后的主动资金或仍在继续加仓；第二，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，提振市场风险偏好，利于人民币汇率提升；第三，A股估值在全球股市仍处于低位，且为历史较低水平，对境外资金吸引力较高。

2019年12月末陆股通持股市值为14288亿元，较前一个月提高1645亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为5.84%，较前期继续上升0.24%。具体地，2019年12月末陆股通持有的股票(piao)2038只(zhi)，较前一个月增加39只；其中滬(hu)市持股884只，对應(ying)市值8370亿元；深(shen)市持股1154只，对应市值5918亿元。

02

陆股通持股的板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，主板持股市值占比从今年6月以来持续下降，中小企业板市值占比自9月以来持续上升，创业板占比2019年一直持续上升。具体地，主板持股市值占比80.12%，较前期下降0.13%；中小企业板占比13.14%，较11月末提升0.09%；创业板占比6.74%，较11月末提升0.04%。

03

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，资源品、TMT、金融地产和中游制造行业占比有所提升，消费服务、医疗保健和公用事业行业占比有所下降。具体地，12月末资源品、TMT、金融地产和中游制造行业持股占比分别为7.6% 、11.3%、 21.7%和13.6%，分别较前期提升0.49%、0.41%、0.39%和0.13%；消费服务、医疗保健和公用事业行业持股占比分别为33.5%、9.8%和2.6%，分别较前期下降0.66%、0.56%和0.21%。

从細(xi)分行业来看，TMT一级行业中的四(si)个行业占比均有小幅提升，电子行业提升幅度最大，传媒行业次之。其中，电子行业12月占比提升0.15%至(zhi)6.13%；传媒行业占比为1.74%，比11月提升0.11%；通信仍延续幾(ji)个月以来的微(wei)调，12月提升0.09%至1.14%；计算机行业占比微升0.06%至2.25%。

上游资源品行业中，采(cai)掘(jue)行业占比保持不(bu)變(bian)，其余四个行业占比均有所提升，有色金屬(shu)提升幅度相(xiang)对较大。具体地，12月采掘行业占比與(yu)11月持平为0.77%，按(an)提升幅度由大到(dao)小分别为有色金属、建築(zhu)材料、化工(gong)及鋼(gang)鐵(tie)行业，占比分别上升0.16%、0.14%、0.13%、0.06%至1.07%、2.97%、2.04%、0.74%。

中游制造业中，汽(qi)車(che)、交通運(yun)輸(shu)和国防(fang)軍(jun)工行业占比有所下降，其余行业均有不同幅度的回(hui)升，其中电氣(qi)设备和机械(xie)设备行业提升幅度较大。汽车行业12月占比下降0.10%至2.67 %；交通运输自今年6月以来占比持续下降，12月继续下降0.07% 至3.61%；国防军工行业12月占比微降0.04%至0.66%；电气设备、机械设备、建筑装飾(shi)及綜(zong)合(he)行业分别回升0.16%、0.12%、0.03%和0.03%至2.40%、2.64%、1.11%和0.44%。

消费服务类行业中，家电和輕(qing)工制造行业占比有所提升，其中家电行业提升幅度较大，其余行业有不同幅度的下降，其中食品饮料行业下降幅度较大。具体地，12月家电行业占比提升0.47%至11.21%；轻工制造行业微升0.06%至0.81%；食品饮料占比自今年9月以来占比持续下降，12月下降0.89%至17.24%；农林牧渔、休(xiu)閑(xian)服务、商业贸易和纺织服装分别下降0.22%、0.05%、0.02%和0.01%至1.84%、1.72%、0.51%和0.19%。

金融地产类中，非银金融和房地产行业占比有所回升，银行业占比自10月份(fen)以来继续下降。其中，非银金融和房地产占比分别回升0.26%和0.22%至8.64%和3.42%；银行业占比下降0.09%至9.65%。

医药生物行业12月占比自10月以来继续下降，持股占比下降0.56%至9.78%。

公用事业占比自8月以来持续下降，12月下降0.21%至2.59%。

从一级行业来看，家用电器占比提升0.47%，提升幅度最大；食品饮料占比下降0.89%，下降幅度最大。食品饮料行业占比的下降一定(ding)程(cheng)度源于該(gai)行业在12月涨幅排名靠后，导致市值占比被动下降。其它占比增幅较大的还包括非银金融和房地产行业，分别提升0.26%、和0.22%；其它降幅较大的还有医药生物、农林牧渔和公用事业，分别下降0.56%、 0.22%和0.21%。

陆股通主动调仓方面，各(ge)大类行业均表现为净流入，但TMT和资源品行业净流入规模有所收(shou)窄(zhai)，其他行业净流入规模均有不同程度的提升。其中金融地产行业净流入规模最大，且较上个月有大幅度提升，消费服务净流入次之。从陆股通增持額(e)在不同板块的分布来看，北上资金在金融地产、消费服务、TMT、中游制造、资源品医疗保健和公用事业行业分别净流入206、183、115、101、63、58和8亿元。 具体到行业来看，家用电器、银行、非银金融、食品饮料和医药生物的12月净流入规模居(ju)前。

按照(zhao)申(shen)萬(wan)一级行业分类，除农林牧渔行业無(wu)加仓外，所有一级行业12月均处于加仓状态，其中 家用电器、银行、非银金融和食品饮料行业加仓比例较大，分别加仓0.75%、0.72%、0.66%和0.53%。其他加仓比例较高的还有医药生物和电子行业，分别加仓0.46%和0.42%。纺织服装行业加仓比例最小，为0.01%。

从二级行业看， 2019年12月陆股通加仓比例最高的行业为白色家电、银行II和饮料制造，加仓比例分别为0.75%、0.72%和0.48%，其他加仓较高行业还包括保险II、证券II和化学制药等。 减仓幅度最高的为计算机设备，减仓比例0.03%，其他行业的减仓比例略高的还有动物保健II、其他建材ll和仪器仪表II。

04

陆股通重仓股

2019年12月， 陆股通个股净买入规模最高的包括格力电器、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药和美的集团，净卖出规模最高的包括海康威视、浪潮信息、先导智能、青(qing)島(dao)海尔和环旭电子。格力电器、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药和美的集团分别净买入69、41、37、25和24亿元。海康威视、浪潮信息、先导智能、青岛海尔和环旭电子净卖出额为15、7、7、6和5亿元。

具体的，就最近一周而(er)言(yan)，北上资金主要加仓银行、食品饮料和电子。如，贵州茅台、平安银行、立(li)訊(xun)精(jing)密(mi)等。陆股通净买入规模较高的为贵州茅台、格力电器和平安银行，净买入规模14.5、7.3和4.9亿元，另(ling)外恒瑞医药、中国平安和寧(ning)德(de)時(shi)代的净买入规模也(ye)居前。净卖出规模最高的为青岛海尔，净卖出额为6.6亿元；排名第二的为海康威视，净卖出3.1亿元。 净增持强度较大的主要集中在电子、传媒和医药生物。如，太极实业、当代明诚、益丰药房等。净增持强度最高的为拉(la)夏(xia)貝(bei)尔，为1.47%；净增持强度较高的还有紅(hong)塔(ta)证券、益丰药房和上海新陽(yang)。

2019年12月末，陆股通前二十大重仓股仍然以消费服务和金融行业龍(long)頭(tou)为主。方正(zheng)证券和立讯精密进入前20大重仓股，相应地，三一重工和興(xing)业银行退(tui)出前20大重仓股。另外， 北上资金的持股集中度自今年9月以来持续下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为48.47%，较2019年11月的49.49%继续下降1.02%。

重 要 聲(sheng) 明

完(wan)整的投(tou)资觀(guan)點(dian)应以招商证券研(yan)究所發(fa)布的完整報(bao)告(gao)为準(zhun)。完整报告所載(zai)资料的来源及观点的出处皆(jie)被招商证券認(ren)为可(ke)靠，但招商证券不对其准確(que)性(xing)或完整性做(zuo)出任(ren)何(he)保证，报告內(nei)容亦(yi)仅供(gong)參(can)考(kao)。

本微信號(hao)及其推(tui)送(song)内容的版(ban)權(quan)歸(gui)招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切(qie)法(fa)律(lv)权利。未(wei)经招商证券事先書(shu)面許(xu)可，任何机構(gou)或个人不得以任何形(xing)式(shi)翻(fan)版、復(fu)制、刊(kan)登(deng)、轉(zhuan)载和引用，否(fou)則(ze)由此(ci)造成的一切不良(liang)后果(guo)及法律責(ze)任由私(si)自翻版、复制、刊登、转载和引用者(zhe)承(cheng)擔(dan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

责任編(bian)輯(ji)：