数字广告：胜利还是失败？

youxizhonghaiyouhenduodeduoderenwuxuyaowanjiazijijinxing。sanguomengjiangqijiquanfangweiyangchengfengfudeyouxizhiyexuanze，youxizhongyouzheduozhongdezhiyejiaose，ziyoudejinxingxuanze！ziyouchuangdangtansuomohuandalu，zuduijibaimowangdaBOSS，tansuojuqingguankadedaoyixiangbudaodedaojujinbi。zhujianwanchengguankajiukeyihuodexinderenwu，hainenggoujiesuobutongderenwujinxingxindetiaozhan。數(shu)字(zi)人(ren)民(min)幣(bi)概(gai)念(nian)股(gu)盤(pan)點(dian)：高(gao)研(yan)發(fa)及(ji)人才(cai)戰(zhan)下(xia)盈(ying)利(li)普(pu)遍(bian)不(bu)佳(jia)，業(ye)績(ji)有(you)待(dai)放(fang)量(liang)

來(lai)源(yuan)|時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe)|孫(sun)沐(mu)霖(lin)

編(bian)輯(ji)|陳(chen)鑫(xin)鑫

今(jin)年(nian)以(yi)来，廣(guang)東(dong)、浙(zhe)江(jiang)、江蘇(su)等(deng)多(duo)個(ge)試(shi)点地(di)區(qu)也(ye)已(yi)推(tui)出(chu)具(ju)體(ti)方(fang)案(an)，推進(jin)数字人民币應(ying)用(yong)。隨(sui)著(zhu)(zhe)数字人民币的(de)加(jia)速(su)推广和(he)普及，產(chan)业鏈(lian)上(shang)的基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)搭(da)建(jian)環(huan)節(jie)企(qi)业有望(wang)率(lv)先(xian)受(shou)益(yi)。

Wind顯(xian)示(shi)，A股共(gong)有41只(zhi)数字貨(huo)币概念股。2022年，41家(jia)企业總(zong)營(ying)收(shou)為(wei)1227.46萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)7%，有31家数字人民币概念企业實(shi)現(xian)营收增长。不過(guo)，31家企业2022年营收增速普遍不高，未(wei)进入(ru)业绩放量階(jie)段(duan)。

41家企业总凈(jing)利潤(run)为21.97億(yi)元，同比下降(jiang)58.41%，其(qi)中(zhong)約(yue)三(san)成(cheng)企业處(chu)於(yu)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)。有19家企业2022年净利润实现增长，6家企业净利润增速超(chao)100%，净利润增速分(fen)化(hua)显著。

41家企业銷(xiao)售(shou)毛(mao)利率平(ping)均(jun)值(zhi)为31.72%，5家企业销售毛利率超50%，但(dan)41家企业销售净利率平均值僅(jin)为1.84%，普遍处于較(jiao)低(di)水(shui)平。企业研发費(fei)用投(tou)入力(li)度(du)较大(da)，41家企业平均研发费用为3亿元，平均研发费用率为10.07%，平均研发人員(yuan)数量占(zhan)比近(jin)三成，部(bu)分企业反(fan)映(ying)因(yin)人才搶(qiang)奪(duo)導(dao)致(zhi)人工(gong)成本(ben)上漲(zhang)。

数字人民币落(luo)地应用遍地開(kai)花(hua)，数字錢(qian)包(bao)数量超8000万个

據(ju)中國(guo)人民銀(yin)行(xing)数字人民币研发工作組(zu)发布(bu)的《中国数字人民币研发进展(zhan)白(bai)皮(pi)書(shu)》，数字人民币（e-CNY）是(shi)由(you)中国人民银行发行的数字形(xing)式(shi)的法(fa)定(ding)货币，主(zhu)要(yao)定位(wei)于现金(jin)類(lei)支(zhi)付(fu)憑(ping)證(zheng)（M0），將(jiang)與(yu)实物(wu)人民币长期(qi)並(bing)存(cun)。

雖(sui)然(ran)支付功(gong)能(neng)相(xiang)似(si)，但数字人民币和微(wei)信(xin)支付、支付寶(bao)等第(di)三方互(hu)聯(lian)網(wang)支付工具存在(zai)较大差(cha)異(yi)。首(shou)先，微信支付、支付宝使(shi)用的是商业银行存款(kuan)货币結(jie)算(suan)，不具有M0級(ji)別(bie)法律(lv)效(xiao)力；其次(ci)，数字人民币可(ke)在不依(yi)賴(lai)银行賬(zhang)戶(hu)的前(qian)提(ti)下进行價(jia)值轉(zhuan)移(yi)，并支持(chi)離(li)線(xian)交(jiao)易(yi)，具有“支付即(ji)结算”特(te)性(xing)；最(zui)後(hou)，数字人民币具備(bei)可控(kong)匿(ni)名(ming)的特点，遵(zun)循(xun)“小(xiao)額(e)匿名、大额依法可溯(su)”的原(yuan)則(ze)。

2020年4月(yue)，央(yang)行开始(shi)在深(shen)圳(zhen)、苏州(zhou)、雄(xiong)安(an)、成都(dou)及北(bei)京(jing)冬(dong)奧(ao)會(hui)場(chang)景(jing)开展数字人民币试点工作，主要聚(ju)焦(jiao)线下消(xiao)费、智(zhi)慧(hui)校(xiao)園(yuan)、養(yang)老(lao)補(bu)貼(tie)等应用场景。此(ci)后，数字人民币试点城(cheng)市(shi)持續(xu)增多，应用領(ling)域(yu)逐(zhu)步(bu)擴(kuo)展。截(jie)至(zhi)目(mu)前，数字人民币试点3年，已形成17个省(sheng)市的26个试点地区。

在政(zheng)策(ce)方面(mian)，2020年以来，中共中央、商務(wu)部、央行等有關(guan)部門(men)以及各(ge)地方政府(fu)頻(pin)频出臺(tai)利好(hao)政策促(cu)进数字人民币发展。

2020年10月，《中華(hua)人民共和国中国人民银行法（修(xiu)訂(ding)草(cao)案征(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)稿(gao)）》頒(ban)布，其中第十(shi)九(jiu)條(tiao)加入“人民币包括(kuo)实物形式和数字形式”条文(wen)，数字人民币有望被(bei)賦(fu)予(yu)法律地位，法償(chang)性得(de)到(dao)保(bao)障(zhang)。

2021年3月颁布的《中华人民共和国国民經(jing)濟(ji)和社(she)会发展第十四(si)个五(wu)年規(gui)劃(hua)和2035年遠(yuan)景目標(biao)綱(gang)要》提到，穩(wen)妥(tuo)推进数字货币研发，積(ji)極(ji)參(can)与数据安全(quan)、数字货币、数字稅(shui)等国際(ji)规则和数字技(ji)術(shu)标準(zhun)制(zhi)定，加快(kuai)建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型(xing)整(zheng)体驅(qu)動(dong)生(sheng)产方式、生活(huo)方式和治(zhi)理(li)方式變(bian)革(ge)。

2022年1月发布的《“十四五”数字经济发展规划》提出，到2025年，数字经济邁(mai)向(xiang)全面扩展期，数字经济核(he)心(xin)产业增加值占GDP比重(zhong)達(da)到10%，并在“加快金融(rong)领域数字化转型”中提出“稳妥推进数字人民币研发，有序(xu)开展可控试点”。

2023年以来，数字人民币落地应用遍地开花，例(li)如(ru)，常(chang)熟(shu)從(cong)5月起(qi)對(dui)在编公(gong)务员（含(han)参公人员）、事(shi)业人员、各级国資(zi)單(dan)位人员实行工资全额数字人民币发放；苏州落地了(le)全国首个靈(ling)活就(jiu)业人员繳(jiao)存公积金的数字人民币场景。

随着政策支持力度不斷(duan)加大，数字人民币滲(shen)透(tou)率迅(xun)速提高。据《中国证券(quan)報(bao)》，截至2022年底(di)，数字人民币应用试点商户超过1120.4万家，累(lei)計(ji)通(tong)过共建APP开立(li)数字人民币个人钱包8270.2万个，交易金额达6358.6亿元。

由于数字人民币在发行、流(liu)通中催(cui)生大量的軟(ruan)硬(ying)件(jian)升(sheng)级改(gai)造(zao)需(xu)求，以及支付終(zhong)端(duan)機(ji)具的更(geng)新(xin)換(huan)代需求，数字人民币基础设施提供(gong)商如银行IT服(fu)务商、芯(xin)片(pian)廠(chang)商、安全加密(mi)企业、终端机具设备企业等有望充(chong)分受益。

营收增速普遍不高，业绩仍(reng)待放量

Wind数据显示，2022年，41家数字人民币概念企业的总营收为1227.46万元，同比增长7%，营收增速较2021年提高1个百(bai)分点。

41家企业中，2022年营收最高的企业为星(xing)网銳(rui)捷(jie)(002396.SZ)，該(gai)公司(si)营业收入为157.41亿元，是国內(nei)领先的ICT应用方案提供商；神(shen)州信息(xi)(000555.SZ)的营业收入为119.99亿元，排(pai)在第二(er)位，是银行IT解(jie)決(jue)方案頭(tou)部企业。除(chu)了這(zhe)兩(liang)家企业外(wai)，其余(yu)39家企业的营业收入规模(mo)均小于100亿元。

2022年，41家数字人民币概念企业平均营收同比增速为8.49%，增速普遍不高，其中31家实现营收增长，占比达75.6%，另(ling)外10家企业营收倒(dao)退(tui)。

具体来看(kan)，营收增速排在首位的企业为南(nan)天(tian)信息(000948.SZ)，该公司营收增速为52.11%，ST迪(di)威(wei)迅(300167.SZ)、新晨(chen)科(ke)技(300542.SZ)分别以44.7%、37.12%的营收增速緊(jin)随其后。

数字人民币概念企业营收增速普遍不高，或(huo)与数字人民币相关业务仍处于布局(ju)阶段、业绩未进入放量阶段有关。

具体来看，银行IT头部企业中，神州信息依托(tuo)领先市场的区塊(kuai)链底層(ceng)技术平台Sm@rtGAS，自(zi)主研发打(da)造出壹(yi)套(tao)涵(han)蓋(gai)互联互通平台、数字人民币软钱包、企业钱包客(ke)户端、商户收单模块、硬件钱包智能模块的完(wan)整数字人民币解决方案——数字人民币綜(zong)合(he)服务平台，幫(bang)助(zhu)银行积极布局数字人民币生态体系(xi)。

年报显示，2021年，神州信息数字人民币解决方案已在建设银行、广发银行、北京银行等近20家银行实现落地建设。2022年，作为数字人民币产业联盟(meng)理事单位，神州信息的数字人民币解决方案进一步在华夏(xia)银行、天津(jin)银行、遼(liao)寧(ning)農(nong)信、山(shan)西(xi)银行、泉(quan)州银行、青(qing)海(hai)银行、四川(chuan)银行、南洋(yang)银行、昆(kun)山农商银行等10多家银行实现落地，助力银行数字人民币基础设施建设。

此外，神州信息与工商银行海南省分行合作，落地国内首个基于数字人民币的預(yu)付式消费平台；联合北京东城区税务局、工商银行，落地北京首筆(bi)税务缴税数字人民币试点。

硬钱包/支付终端机具企业中，新大陸(lu)(000997.SZ)是全球(qiu)领先的POS设备及解决方案提供商，据该公司2022年年报，在数字人民币方面，新大陆持续参与数字人民币創(chuang)新试点及相关硬钱包标准的制定，協(xie)助中国银行、建设银行、郵(you)儲(chu)银行、興(xing)业银行等運(yun)营机構(gou)完成冬奥版(ban)本、准账户卡(ka)、無(wu)電(dian)支付、藍(lan)牙(ya)支付等多項(xiang)试点技术驗(yan)证，完成了支付终端在雙(shuang)离线场景中的技术预研，其中条碼(ma)类产品(pin)已支持部分双离线场景应用。

目前，新大陆全线产品均可支持受理数字人民币，已为包括零(ling)售、餐(can)飲(yin)、珠(zhu)宝、鞋(xie)服等行业在内的商户开通数字人民币受理业务，落地园区、旅(lv)遊(you)景点、展会等多个数字人民币应用场景，在智能合约场景应用上，新大陆助力中国银行在跨(kua)境(jing)应用、供应链金融、櫃(gui)台业务升级、公共交通等场景全面应用。

第三方支付机构中，拉(la)卡拉(300773.SZ)成为首批(pi)与中国人民银行数字货币研究(jiu)所(suo)簽(qian)订战略(lve)合作协議(yi)的支付机构之(zhi)一。

2022年年报显示，拉卡拉分别组建了專(zhuan)门的技术研发、产品开发和推广运营團(tuan)隊(dui)，加大对数字人民币系統(tong)建设、终端升级、产品研发、推广运营的投入；同时与中国人民银行数字货币研究所及其七(qi)大运营机构完成系统对接(jie)并开啟(qi)业务合作，积极开展试点城市的数字人民币推广活动。

拉卡拉开发的数字人民币钱包智慧结算平台，创新性地实现了商户数字人民币交易与其他(ta)支付交易的统一结算、对账，极大提升了商户的接受度。截至2022年，拉卡拉在数字人民币研发、硬件、推广等方面累计投入2.5亿元。

不難(nan)发现，数字人民币概念企业普遍处于加大相关业务研发、推广阶段。随着数字人民币的普及和场景拓(tuo)展帶(dai)来更多的增长点，具备先发優(you)勢(shi)和技术优势的数字人民币产业链关鍵(jian)环节企业有望迎(ying)来爆(bao)发。

研发投入高但盈利水平普遍不佳，人才抢夺致人工成本上涨

据Wind数据，2022年，41家数字人民币概念企业的总净利润为21.97亿元，同比下降58.41%；其中，净利润为正(zheng)的企业有29家，占比为70.73%，约三成企业处于亏损状态。

净利润在41家企业中居(ju)首的是恒(heng)生电子(zi)(600570.SH)，该公司净利润为11.2亿元；广电运通(002152.SZ)次之，净利润为10.99亿元。

不过，恒生电子并非(fei)数字人民币产业链核心企业，根(gen)据该公司披(pi)露(lu)的公告(gao)，恒生电子并未提及数字人民币相关业务和布局，其银行与产业IT业务与数字货币有所关联。

公告显示，广电运通是国内少(shao)数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能夠(gou)提供包含终端产品、系统平台、场景方案、生态运营的数字人民币一体化解决方案。据2022年年报，广电运通协助制定数字人民币相关标准，参与了多家国有大行的数字人民币生态系统改造及场景探(tan)索(suo)工作，截至2022年12月31日(ri)，累计落地数字人民币系统建设的银行9个，实现智能合约平台在10多个城市上线使用。

41家企业中，有19家企业2022年净利润实现增长，占比为46.34%；其中，6家企业净利润增速超100%，占比为14.63%，分别为雄帝(di)科技(300546.SZ)、*ST禦(yu)银(002177.SZ)、楚(chu)天龍(long)(003040.SZ)、天喻(yu)信息(300205.SZ)、东信和平(002017.SZ)、旗(qi)天科技(300061.SZ)，净利润增速分别为258.67%、185.72%、181.56%、156.24%、124.24%、112.93%。

此外，剩(sheng)余22家企业2022年净利润負(fu)增长，其中7家企业净利润下滑(hua)超100%。整体来看，41家数字人民币概念企业净利润增速存在较大分化。

从毛利率来看，2022年，41家企业销售毛利率平均值为31.72%，同比下降1.53个百分点。具体而(er)言(yan)，恒生电子以73.56%的销售毛利率遙(yao)遥领先，*ST御银(002177.SZ)、新开普(300248.SZ)、数字認(ren)证(300579.SZ)、贏(ying)时勝(sheng)(300377.SZ)紧随其后，销售毛利率均在50%以上。

恒生电子和赢时胜的业务类型较为相似，均聚焦于金融机构资产管(guan)理相关IT服务，营业收入主要来自软件销售服务，毛利率较高。

从净利率来看，2022年，41家企业销售净利率平均值仅为1.84%，同比增长3.73个百分点。

而销售净利率最高的企业为*ST御银，该公司销售净利率达79.59%，不过，*ST御银约八(ba)成收入来自产业园经营租(zu)賃(lin)，2022年投资收益等非经常性损益占利润总额的比例持续较高；电子支付IT服务商创識(shi)科技(300941.SZ)以27.96%的销售净利率排在第二位；恒生电子、广电运通紧随其后，销售净利率分别为17.22%、14.6%。

此外，有34家企业销售净利率在10%以下，占比为82.93%。不难看出，数字人民币概念企业销售净利率普遍处于较低水平，成本费用较高，多处于研发布局阶段。

值得註(zhu)意的是，2022年，41家数字人民币概念企业平均研发费用为3亿元，同比增长12.89%；平均研发费用率为10.07%，2020—2022年平均研发费用率均保持在10%以上；研发人员数量占比平均值为28.55%，保持在较高水平。

据长亮(liang)科技(300348.SZ)、宇(yu)信科技(300674.SZ)等IT厂商年报，过去(qu)幾(ji)年，行业高景氣(qi)带来人才抢夺导致人工成本上涨，营业成本中的人力成本增长较快。

IT公司的研发建设到产出通常存在滯(zhi)后性，盡(jin)管人力成本可能影(ying)響(xiang)了一眾(zhong)IT企业的盈利表(biao)现，但随着研发成效产出和数字人民币应用加速拓展，产业链企业的净利率水平有望得到改善(shan)。

【参考(kao)资料(liao)】

1. 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》.中央人民政府

2. 《中国数字人民币研发进展白皮书》.中国人民银行

3. 《“十四五”数字经济发展规划》.国务院

4. 《堅(jian)持中心化管理，数字人民币影响深远》.平安证券

5. 《中国数字人民币发展研究报告》.艾(ai)瑞(rui)咨(zi)詢(xun)

6. 《神州信息、新大陆、拉卡拉、广电运通等企业年报》.Wind

（全文5342字）

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