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sanguolishibeijingdailaifengfuderenwumoshi，duoyanghuadejuqingrangzhandoubiandegengjiadejingcai！xiamiyinleyizhishihenduorentingyinledegongju，danzuijinwotingdaoleyigefeichangbeishangdexiaoxiyouxidehexinyuansusunyanshizhongguojiajudebenzhihezhongguojianzhudejichu。kaizonglipai，dudangyipaizhangmengaoxingjiabidejiajushejizhuangxiu，rangyonghutiyanziyougaoxiaomanyidejiaju。AI大(da)亂(luan)鬥(dou)：誰(shui)將(jiang)成(cheng)為(wei)「AI壹(yi)哥(ge)」

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)：由(you)工(gong)具(ju)生(sheng)成

来源：

作(zuo)者(zhe)：張(zhang)偉(wei)棟(dong)

作为本(ben)輪(lun)AI產(chan)業(ye)的(de)發(fa)源地(di)，矽(gui)谷(gu)每(mei)天(tian)都(dou)在(zai)談(tan)論(lun)新(xin)的風(feng)險(xian)，被(bei)稱(cheng)为「AI教(jiao)父(fu)」的傑(jie)弗(fu)裏(li)·辛(xin)頓(dun)從(cong)谷歌(ge)離(li)職(zhi)，称自(zi)己(ji)對(dui)畢(bi)生工作感(gan)到(dao)後(hou)悔(hui)；但(dan)作为本轮AI行(xing)情(qing)的主(zhu)戰(zhan)場(chang)，A股(gu)从不(bu)吝(lin)惜(xi)自己的信(xin)仰(yang)，比(bi)如(ru)中(zhong)證(zheng)遊(you)戲(xi)動(dong)漫(man)指(zhi)數(shu)，已(yi)經(jing)成为了(le)2023年(nian)的翻(fan)倍(bei)之(zhi)選(xuan)。

隨(sui)著(zhu)(zhe)一季(ji)報(bao)披(pi)露(lu)完(wan)毕，公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)們(men)在AI战场上(shang)的路(lu)線(xian)也(ye)逐(zhu)漸(jian)展(zhan)現(xian)出(chu)来。

因(yin)醫(yi)藥(yao)成名(ming)的葛(ge)蘭(lan)看(kan)好(hao)科(ke)技(ji)方(fang)向(xiang)並(bing)向AI調(tiao)倉(cang)，管(guan)理(li)的中歐(ou)阿(e)爾(er)法(fa)在科創(chuang)板(ban)和(he)港(gang)股上共(gong)計(ji)買(mai)了3個(ge)億(yi)的中芯(xin)國(guo)際(ji)，管理的中欧明(ming)睿(rui)新起(qi)點(dian)則(ze)买了7000多(duo)萬(wan)的北(bei)方華(hua)创、5700多万的中芯国际以(yi)及(ji)5000多万的寒(han)武(wu)紀(ji)。

無(wu)獨(du)有(you)偶(ou)，王(wang)鵬(peng)管理的泰(tai)達(da)轉(zhuan)型(xing)機(ji)遇(yu)在一季报披露后顯(xian)示(shi)，蹭(ceng)上AI概(gai)念(nian)的金山(shan)辦(ban)公一舉(ju)沖(chong)上了基金的第(di)一大持(chi)仓。另(ling)一大明星(xing)经理莫(mo)海(hai)波(bo)，也在一季报中旗(qi)幟(zhi)鮮(xian)明地看好数字(zi)经濟(ji)與(yu)AI并大量(liang)建(jian)仓，科大訊(xun)飛(fei)、三(san)六(liu)零(ling)、金山办公和中科曙(shu)光(guang)新進(jin)前(qian)十(shi)大重(zhong)仓股。

2019年之后的結(jie)構(gou)性(xing)牛(niu)市(shi)中，行情的四(si)駕(jia)馬(ma)車(che)（医药、消(xiao)費(fei)、半(ban)導(dao)體(ti)和新能(neng)源），分(fen)別(bie)成就(jiu)了后来的四位(wei)一哥、一姐(jie)——半导体行情成就了「半导体一哥」蔡(cai)嵩(song)松(song)；医药行情成就了「医药一姐」葛兰；新能源行情成就了「新能源一哥」趙(zhao)詣(yi)；消费行情更(geng)是(shi)成就了「千(qian)亿一哥」张坤(kun)。

AI主线一来，敏(min)銳(rui)的人(ren)又(you)嗅(xiu)到了一战成名的机會(hui)。不過(guo)，买入(ru)AI容(rong)易(yi)，投(tou)好AI卻(que)很(hen)難(nan)。

作为信息(xi)技術(shu)的集(ji)大成者，AI产业鏈(lian)可(ke)謂(wei)包(bao)羅(luo)万象(xiang)，芯片、数據(ju)、游戏、甚(shen)至(zhi)创新药等(deng)諸(zhu)多領(ling)域(yu)都可以与AI搭(da)上關(guan)系(xi)，一如姜(jiang)誠(cheng)在基金季报中的发問(wen)：「要(yao)搞(gao)清(qing)楚(chu)它(ta)（AI）对投資(zi)有哪(na)些(xie)影(ying)響(xiang)却很难。利(li)潤(run)在产业链不同(tong)環(huan)節(jie)之間(jian)将如何(he)分配(pei)？市场當(dang)前認(ren)为的受(shou)益(yi)环节是否(fou)能如願(yuan)收(shou)益？」

這(zhe)種(zhong)大产业下(xia)，机会未(wei)必(bi)是平(ping)均(jun)分布(bu)的。回(hui)想(xiang)2021年的医药行情，在2月(yue)份(fen)医药生物(wu)指数見(jian)頂(ding)之后，CRO板塊(kuai)却繼(ji)續(xu)上揚(yang)，一直(zhi)到8个月以后的10月份，才(cai)最(zui)終(zhong)開(kai)啟(qi)下跌(die)之旅(lv)。

或(huo)許(xu)只(zhi)有解(jie)答(da)了姜诚的一系列(lie)问題(ti)，并成功(gong)在AI产业链中抓(zhua)到類(lei)似(si)「医药行业中的CRO」級(ji)别的細(xi)分领域，才有望(wang)从一眾(zhong)同行中脫(tuo)穎(ying)而(er)出，成为「AI一哥」。

面(mian)对这道(dao)考(kao)题，基金经理们交(jiao)出了兩(liang)份不一樣(yang)的答卷(juan)，一份调仓算(suan)力(li)，押(ya)註(zhu)上游硬(ying)件(jian)，一份布局(ju)軟(ruan)件，博(bo)弈(yi)下游應(ying)用(yong)。

01、算力：AI賣(mai)水(shui)人

在4月1日(ri)的华为第20屆(jie)全(quan)球(qiu)分析(xi)師(shi)大会上，华为轮值(zhi)董(dong)事(shi)長(chang)孟(meng)晚(wan)舟(zhou)公开发聲(sheng)：預(yu)计到2030年，AI计算能力将增(zeng)长500倍[1]。

能不能增长500倍暫(zan)時(shi)无法確(que)定(ding)，但毫(hao)无疑(yi)问的是，算力作为AI卖水人的地位不可撼(han)动，而芯片和服(fu)務(wu)器(qi)作为算力的底(di)層(ceng)基石(shi)和核(he)心(xin)載(zai)体，在AI时代(dai)迎(ying)来了新的产业机遇。

其(qi)中，芯片行业本身(shen)正(zheng)處(chu)於(yu)周(zhou)期(qi)低(di)点，有景(jing)氣(qi)度(du)上行的预期，算力芯片的需(xu)求(qiu)激(ji)增无疑是为行业的整(zheng)体復(fu)蘇(su)添(tian)了一把(ba)火(huo)，再(zai)加(jia)上估(gu)值经歷(li)了一年多的連(lian)续回落(luo)，所(suo)以，很多基金开始(shi)调仓芯片。

受益最多的是原(yuan)本就重仓芯片的基金经理——說(shuo)的就是「半导体一哥」蔡嵩松王者歸(gui)来，直接(jie)在基民(min)的評(ping)论區(qu)里又从「菜(cai)狗(gou)」變(bian)回了「蔡皇(huang)」。

这位毕业于中科院(yuan)的芯片設(she)计博士(shi)，曾(zeng)经豪(hao)言(yan)：「我(wo)希(xi)望成为鋒(feng)利的矛(mao)，当行业机会到来时，力爭(zheng)給(gei)持有人帶(dai)来豐(feng)厚(hou)的超(chao)額(e)收益。」

于是在2019年2月升(sheng)任(ren)諾(nuo)安(an)成长的基金经理之后，蔡嵩松就开始对基金持仓进行了大刀(dao)闊(kuo)斧(fu)的变革(ge)——砍(kan)掉(diao)其他(ta)股票(piao)，All IN 半导体。一步(bu)步把诺安成长转变成了「从不漂(piao)移(yi)的半导体ETF」，并开启了自己在「蔡皇」和「蔡狗」之间反(fan)复橫(heng)跳(tiao)的职业生涯(ya)。

而通(tong)过在半导体领域的堅(jian)守(shou)，蔡嵩松也成功将这波AI紅(hong)利收入囊(nang)中，管理的「迷(mi)妳(ni)基」（2022年末(mo)總(zong)規(gui)模(mo)僅(jin)0.52亿）诺安積(ji)極(ji)回报一季度凈(jing)值上漲(zhang)49.9%，在主动權(quan)益型基金中位列第一；主力产品(pin)诺安成长混(hun)合(he)也錄(lu)得(de)了14.33%的累(lei)计收益率(lv)，创造(zao)了近(jin)10%的超额收益。

不过，从具体持仓来看，蔡嵩松的布局更多還(hai)是在傳(chuan)統(tong)芯片，邏(luo)輯(ji)主要是国产替(ti)代和行业复苏预期。雖(sui)然(ran)在一季报中，蔡嵩松也旗帜鲜明的表(biao)达了对AI和算力的看好，但在實(shi)际操(cao)作上，他对算力芯片的熱(re)情好像(xiang)并不高(gao)。

在A股的上市公司(si)中，核心的算力芯片廠(chang)商(shang)主要有两家(jia)，分别是海光信息和寒武纪，其中，海光信息的深(shen)算一號(hao)可以運(yun)行AI大模型，包括(kuo)模型的訓(xun)練(lian)和推(tui)理过程(cheng)，虽然产品性能只相(xiang)当于英(ying)伟达2014-15年发布的P100，但已经是国产第一梯(ti)隊(dui)；而寒武纪最好的产品是思(si)元(yuan)590，虽然只能运行大模型的推理过程，但是性能直追(zhui)英伟达的A100，初(chu)步看已经能夠(gou)达到A100算力的70%以上。

所以在ChatGPT带火了算力之后，两家公司都獲(huo)得了市场的廣(guang)泛(fan)关注。

对此(ci)，蔡嵩松只是通过诺安和鑫(xin)靈(ling)活(huo)配置(zhi)，买入了82万股約(yue)合1.5亿的寒武纪。

反觀(guan)曾与蔡嵩松齊(qi)名，甚至被基民打(da)包戏称为芯片投资「臥(wo)龍(long)鳳(feng)雛(chu)」的鄭(zheng)巍(wei)山，这一次(ci)却成了寒武纪上涨的最大推手(shou)，一季度通过銀(yin)河(he)创新成长直接建仓了650万股寒武纪，成功进入十大股東(dong)之列，并且(qie)还加仓了海光信息，两大算力芯片供(gong)应商分别成为了郑巍山第九(jiu)和第十大持仓。

單(dan)純(chun)比較(jiao)对算力的信仰程度，郑巍山显然要更強(qiang)烈(lie)一些。

而除(chu)了芯片以外(wai)，AI服务器作为算力的核心载体，需求也是水涨船(chuan)高。根(gen)据TrendForce 信息，在ChatGPT 相关应用加持下，预估2022~2026年AI服务器出貨(huo)量复合成长率将达到10.8%。

浪(lang)潮(chao)信息作为AI服务器行业龙頭(tou)，全球市占(zhan)率超过30%，自然是繞(rao)不开的关注点。

虽然3月初母(mu)公司浪潮集團(tuan)被美(mei)国制(zhi)裁(cai)，但其实早(zao)在2020年6月，浪潮、曙光等公司就曾陷(xian)入斷(duan)供风波，后续却通过intel在极短(duan)时间內(nei)申(shen)請(qing)许可证等方式(shi)解決(jue)，上市公司业务受到的影响可控(kong)。

所以这一次，浪潮信息的股價(jia)表现出了很强的韌(ren)性，并在4月份创出了年内新高，其中，招(zhao)商基金应該(gai)是浪潮信息的最大力挺(ting)者，不仅是翟(zhai)相栋管理的招商優(you)勢(shi)企(qi)业买入了640万股浪潮信息，賈(jia)成东更是有多只产品建仓，在持股浪潮信息的前十大基金名单里，两人合计占据了6席(xi)。

值得一提(ti)的是，3月3日在浪潮信息因为母公司被制裁而一字跌停(ting)后，擁(yong)有全球生产制造基地以供应链的服务器ODM龙头工业富(fu)聯(lian)接过了上涨的接力棒(bang)，成为许多资金的配置。

一季报过后，工业富联也新进了「交银三劍(jian)客(ke)」之一何帥(shuai)的前十大。

虽然现在的重仓股在医药行业，但TMT却是何帅的核心能力圈(quan)之一，在擔(dan)任基金经理的前五(wu)年，何帅通过在TMT、房(fang)地产等领域的投资，创造了年化(hua)20%+的收益，并斬(zhan)获四座(zuo)金牛獎(jiang)。在基金一季报中，何帅明确表达了对AI行业的看重，尤(you)其是「在中国可能首(shou)先(xian)还是从强大的制造业体系中选擇(ze)优秀(xiu)的公司。」

02、应用：降(jiang)本增效(xiao)

盡(jin)管算力是AI的基礎(chu)，但ChatGPT这类生成型AI（AIGC）的最大作用，还是在于賦(fu)能下游应用。

一方面，在生产力工具，AIGC能够降低内容创作成本，它不仅能幹(gan)很多人的工作，甚至干得比人快(kuai)；另一方面，在交互(hu)体驗(yan)上，显著提升的大模型，也会给智(zhi)能设備(bei)带来更人性化的体验改(gai)善(shan)。

其中，作为生产力的AIGC，在降低内容创作成本、提升创作效率方面有广泛的应用场景。根据曾投资过Facebook、Twitter等知(zhi)名網(wang)絡(luo)公司的A16Z分析，AIGC对游戏行业的影响程度最大[2]。据一名游戏开发者透(tou)露，将AIGC整合到游戏制作管线之后，为一张图片生成概念图的时间从3周縮(suo)短到了一个小(xiao)时。

再加上国内经过第二(er)次游戏版(ban)号暂停发放(fang)之后，核心游戏公司从去(qu)年4月份开始陸(lu)续获得版号，今(jin)年一季度正是密(mi)集上线期，游戏板块本身有估值修(xiu)复的预期，所以，AI+游戏方向率先受到了资金搶(qiang)籌(chou)。

其中最激进的，可能要屬(shu)海富通的呂(lv)越(yue)超。

2019年时，吕越超也曾因重仓半导体，而与「卧龙凤雏」一起被合称为「诺安银河海公公」，不过相比于蔡嵩松和郑巍山，吕越超更擅(shan)长的应该是风格(ge)轮动，所以并沒(mei)有一直固(gu)守半导体，而是在21年之后转战新能源。

在个人风格方面，吕越超属于大开大合，換(huan)股非(fei)常(chang)頻(pin)繁(fan)，隔(ge)一个季度前十大重仓股就大概率要给观众们表演(yan)一个变臉(lian)：22年末吕越超还重仓儲(chu)能，23年一季度就转而全面拥抱(bao)AI，前十大重仓股中已经看不到一个储能的身影，激起来市场紛(fen)纷扬扬的議(yi)论。

在具体的方向选择上，吕越超这一次与「卧龙凤雏」分道扬鑣(biao)，除了「寒武纪」以外，建仓的更多还是游戏、办公等AIGC下游应用，尤其是游戏股昆(kun)侖(lun)万維(wei)成为了第一大持仓。

而在提升智能设备的交互体验上，安防(fang)是市场上討(tao)论较多的一个应用场景。

通过AIGC技术的应用，安防产品可以实现更高效的数据处理和管理，大幅(fu)提升安防系统的反应速(su)度和处理能力，从而在成本端(duan)实现降本增效，并在需求端通过快速滲(shen)透推广带来持续的需求增长[3]。

所以，安防领域的两大白(bai)马海康(kang)威(wei)視(shi)和大华股份，也受到了众多明星基金经理的关注，不过具体在两者之间如何抉(jue)择，基金经理们却有着各(ge)自的不同。

興(xing)全基金的謝(xie)治(zhi)宇(yu)和景順(shun)长城(cheng)的劉(liu)彥(yan)春(chun)明显更看好龙头海康威视，其中，谢治宇管理的两大主力基金兴全合润和兴全趨(qu)势，一季度合计加仓海康威视2368万股。而上投摩(mo)根的杜(du)猛(meng)和宏(hong)利基金的王鹏则更青(qing)睞(lai)大华股份，尤其是杜猛，在其管理的规模前五大的基金产品中，大华股份都冲上了前十大持仓。

03、尾(wei)声

算力还是应用，押对方向非常重要，但仅仅是押对方向，还遠(yuan)远不够。

名为「半导体一哥」的蔡嵩松，虽然流(liu)量很大讨论度很高，但实际上管理的主力基金诺安成长混合，无论是短期还是中长期都没有跑(pao)贏(ying)半导体/芯片ETF，也因此经常被基民嘲(chao)諷(feng)：连半导体ETF都跑不过，要你有何用？

而「医药一姐」葛兰，虽然在后医药行情階(jie)段(duan)，通过重仓CRO/CDMO公司创造了不菲(fei)的超额收益，但最终也因为没有跑赢CRO板块指数，而飽(bao)受輿(yu)论詬(gou)病(bing)。

今年以来，AI行情不断演繹(yi)，尤其是「AI+游戏」方向一騎(qi)絕(jue)塵(chen)，在截(jie)止(zhi)4月底的基金收益排(pai)行榜(bang)上，华夏(xia)中证动漫游戏ETF以超过110%的收益率冠(guan)绝群(qun)雄(xiong)。与之相比，即(ji)使(shi)是因为买入大量游戏股票而斩获超60%收益的招商文(wen)化体育(yu)休(xiu)閑(xian)，也要黯(an)然失(shi)色(se)。

成为一哥，首先要和行业綁(bang)定很深，但许多时候(hou)又跑不过行业本身。因此，无论谁成为「AI一哥」，或许仍(reng)然免(mian)不了一样的灵魂(hun)拷(kao)问：

我要真(zhen)信，那(na)直接买ETF，不香(xiang)嗎(ma)？返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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