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manmanjinxingyigeyuzhuangbanbajiluxinqingriji，zhenzangshenghuohehuiyiduozhongyouximoshigongxuanzezhenggeyouxihuazhibeijingyinlerenwuduihuajiemichangjingdoutoulouchuyizhongshenmigan；yongzhemengjiangchuanzuixinban【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】陸(lu)股(gu)通(tong)加(jia)倉(cang)新(xin)能(neng)源(yuan)，未(wei)來(lai)解(jie)禁(jin)規(gui)模(mo)逐(zhu)漸(jian)擴(kuo)大(da) ——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0629)

上(shang)周（6月(yue)22日(ri)~6月28日）央(yang)行(xing)加大公(gong)開(kai)市场投(tou)放(fang)，累(lei)計(ji)凈(jing)投放4800億(yi)元(yuan)，資(zi)金面(mian)壓(ya)力(li)緩(huan)解；國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)短(duan)端(duan)上行，長(chang)端下(xia)行，利(li)差(cha)走(zou)扩。股市方(fang)面，北(bei)上资金和(he)融资均(jun)延(yan)續(xu)净流入(ru)，净買(mai)入规模均有(you)所(suo)下降(jiang)；公募(mu)基(ji)金發(fa)行规模下降，重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持(chi)规模和计劃(hua)减持均有所下降，股市流动性總(zong)體(ti)高(gao)位(wei)略降。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好(hao)来看(kan)，北上资金加仓電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)、有色(se)金屬(shu)等(deng)，集(ji)中(zhong)在(zai)新能源領(ling)域(yu)；融资客(ke)净买入非(fei)銀(yin)金融、电子(zi)等；信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF净贖(shu)回(hui)规模仍(reng)較(jiao)高。

? 科(ke)創(chuang)板(ban)解禁小(xiao)高峰(feng)，首(shou)发解禁為(wei)主(zhu)。2020年(nian)7月全(quan)部(bu)A股解禁规模为4664亿元，主板解禁规模1845亿元；科创板解禁规模1869亿元；从解禁類(lei)型(xing)来看，首发解禁为主，首发解禁4616亿元。行業(ye)分(fen)布(bu)上，7月解禁的(de)股票(piao)中，在醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、機(ji)械(xie)设备、电子等行业。首批(pi)上市的25只(zhi)科创板股票將(jiang)在7月22日迎(ying)来集中解禁，解禁类型为首发原(yuan)股东股份(fen)，解禁的預(yu)期(qi)可(ke)能會(hui)給(gei)相(xiang)關(guan)個(ge)股帶(dai)来短期压力。不(bu)過(guo)考(kao)慮(lv)到(dao)此(ci)前(qian)針(zhen)對(dui)科创板新增(zeng)非公开轉(zhuan)讓(rang)、配(pei)售(shou)等减持方式(shi)，並(bing)且(qie)首发前股份受(shou)减持规則(ze)的約(yue)束(shu)，有利於(yu)缓解實(shi)際(ji)的减持压力，创投资本(ben)的退(tui)出(chu)是(shi)壹(yi)个有序(xu)的渐進(jin)的过程(cheng)。

? 上周（6月22日~6月28日）央行加大公开市场投放，净投放4800亿元。为滿(man)足(zu)季(ji)末(mo)资金需(xu)求(qiu)，实現(xian)平(ping)穩(wen)跨(kua)季，央行通过逆(ni)回購(gou)累计投放6000亿元，对沖(chong)到期的逆回购1200亿元後(hou)，净投放4800亿元。

? 貨(huo)幣(bi)市场利率先(xian)降后升(sheng)，R007上行，DR007基本持平，利差大幅(fu)走扩；短端国债收益率上行，长端下行，期限(xian)利差收窄(zhai)。1年期国债到期利率上行2.92bp至(zhi)2.15%，10年期国债利率下行1.38bp至2.86%，期限利差收窄4.30bp至0.71%。

? 股市方面，A股市场流动性高位略降，招商A股流动性指(zhi)數(shu)为3.82。上周北上资金净流入规模降至47.9亿元；融资余(yu)額(e)延续增加，融资资金净买入规模降至97.6亿元；ETF净赎回规模繼(ji)续縮(suo)小。重要股东净减持规模和计划减持规模均有所下降。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电气设备、有色金属、傳(chuan)媒(mei)等；净賣(mai)出行业规模较高的有医药生物、银行、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)等。 融资资金净买入规模较大的行业有非银金融、电子、医药生物；净卖出规模较大的有休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)、食品饮料和化(hua)工(gong)。个股方面，陆股通净买入伊(yi)利股份最(zui)多(duo)，净卖出愛(ai)爾(er)眼(yan)科最高；融资净买入规模最高为中国平安(an)；融资净卖出规模较高的包(bao)括(kuo)五(wu)糧(liang)液(ye)、中国国旅(lv)。 ETF净赎回规模继续缩小，信息技术ETF净赎回规模较高，華(hua)夏(xia)国證(zheng)半(ban)導(dao)体芯(xin)片(pian)ETF和华夏中证5G通信主題(ti)ETF净赎回规模居(ju)前。

? 海(hai)外(wai)市场恐(kong)慌(huang)情(qing)緒(xu)略有缓解，美(mei)元指数略降，人(ren)民(min)币小幅升值(zhi)。具(ju)体地(di)，上周VIX指数先降后升，总体略有下降，全周较前期下降0.39至34.73，市场風(feng)險(xian)偏好有所回升。美债长、短端收益率均下行，10Y-1Y利差基本与前期持平。上周美元指数先降后升，整(zheng)体下降。

01

流动性專(zhuan)题

※科创板解禁小高峰，首发解禁为主

2020年7月全部A股解禁规模为4664亿元，解禁规模较前一个月翻(fan)倍(bei)；其(qi)中，主板解禁规模1845亿元；科创板1869亿元；从解禁类型来看，首发解禁为主，首发解禁4616亿元；定(ding)增解禁453亿元。

行业分布上，7月解禁的股票中，在医药生物、机械设备、电子等行业的股票数目(mu)和解禁规模较高。三(san)个行业对應(ying)的解禁规模分別(bie)为912亿元、852亿元、842亿元。

首批上市的25只科创板股票将在7月22日迎来集中解禁，解禁类型为首发原股东股份，解禁的预期可能会给相关个股带来短期压力。不过考虑到此前针对科创板新增非公开转让、配售等减持方式，并且首发前股份受减持规则的约束，有利于缓解实际的减持压力，创投资本的退出是一个有序的渐进的过程。

02

监管动向(xiang)

03

货币政(zheng)策工具与资金成(cheng)本

上周央行加大公开市场投放，以(yi)满足季末资金需求，实现平稳跨季。央行通过逆回购累计投放6000亿元，对冲到期的逆回购1200亿元后，净投放4800亿元。

货币市场利率先降后升，R007上行，DR007基本持平，利差大幅走扩；短端国债收益率上行，长端下行，期限利差收窄。6月22日-6月24日，R007均值为2.32%，较上周上行28.34bp， DR007均值为2.13%，较上周上行14.47bp；截(jie)至6月24日，R007利率为2.39%，较前期（6月19日）上行21.51bp，DR007利率为2.13%，较前期下行0.06bp，兩(liang)者利差走扩21.57bp至0.25%。1年期国债到期利率上行2.92bp至2.15%，10年期国债利率下行1.38bp至2.86%，期限利差收窄4.30bp至0.71%。

同(tong)业存(cun)單(dan)发行规模大幅缩小，1个月、3个月和6个月利率均上行。6月22日-6月24日，同业存单发行397只，较上期减少(shao)356只，发行总规模1895.2亿元，较上期大幅减少3645亿元；截至6月24日，1个月、3个月和6个月利率较前期分别上升了(le)5.81bp、1.76bp和11.43bp，分别收于2.38%、2.39%、2.65%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供给：

资金供给方面，6月22日- 6月24日，公募基金发行125.2亿份，较前期明(ming)顯(xian)减少。股票型ETF净赎回规模继续缩小，净赎回份额为72.73亿份。融资余额延续增加， 全周整个市场融资净买入规模缩小，净买入97.6亿元，截至6月24日，A股融资余额为11104.95亿元。陆股通资金上周累计净流入规模大幅缩小，净流入49.7亿元。

（2）资金需求：

资金需求方面，6月22日-6月24日，IPO融资金额较前期有所减少为40.2亿元，未来一周IPO预计融资将上升至85.1亿元；限售解禁市值为286.7亿元，较前期大幅减少297.67亿元，未来一周解禁规模将扩大至662亿元；重要股东净减持规模大幅缩小，净减持63.9亿元；公告(gao)的减持计划合(he)计减持规模为49.3亿元，较前期的159.8亿元下降明显。

05

投资者情绪

6月22日-6月24日，當(dang)周融资买入额为2303.94亿元；截至6月24日占(zhan)A股成交(jiao)额比(bi)例(li)为10.32%，较前期上升0.64%，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度(du)继续回升。市场风险溢(yi)價(jia)先降后升，总体下降。

06

投资者偏好

（1） 陆股通

6月22日- 6月24日，陆股通资金流入较前期大幅减少，全周净流入47.9亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有电气设备、有色金属、传媒等；净卖出行业规模较高的有医药生物、银行、食品饮料等。具体来看，当周陆股通净买入电气设备17.23亿元、有色金属11.40亿元、传媒11.19亿元；净卖出医药生物16.74亿元、银行6.86亿元、食品饮料4.54亿元。个股方面，净买入伊利股份（13.55亿元）最多，格(ge)力电器(qi)（5.79亿元）次(ci)之(zhi)，北上资金净卖出爱尔眼科（-7.09亿元）最高，五粮液（-5.99亿元）次之。

（2） 融资交易

6月22日- 6月24日，融资资金净买入规模缩小，当周净买入97.59亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有非银金融（38.05亿元）、电子（20.46亿元）、医药生物（15.71亿元）；净卖出规模较大的有休闲服务（-2.43亿元）、食品饮料（-1.75亿元）和化工（-1.60亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为中国平安（9.16亿元），光(guang)大证券(quan)（4.06亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括五粮液（-3.01亿元）、中国国旅（-2.45亿元）。

（3）ETF净申(shen)购赎回

6月22日- 6月24日， ETF净赎回规模继续缩小，整体净赎回72.73亿份，信息技术和券商ETF净赎回规模较大。滬(hu)深(shen)300ETF净赎回18.69亿份，前期净赎回7.00亿份，增加11.69亿份；创业板ETF净申购12.62亿份，前期净申购4.55亿份，增加8.07亿份；中证500ETF净赎回1.78亿份，前期净赎回4.69亿份，减少2.91亿份；上证50ETF净赎回0.79亿份，前期净赎回2.84亿份，减少1.05亿份。信息技术ETF净赎回最高为38.98亿份。

6月22日- 6月24日，股票型ETF净申购规模最高的仍为华安创业板50ETF（11.92亿份）；华寶(bao)中证银行ETF（2.30亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF（-14.27亿份），华夏中证5G通信主题ETF（-10.00亿份）次之。

07

外匯(hui)市场

上周美元指数先降后升，整体下降，截至6月24日，美元指数收于97.23，较前期（6月19日）下降0.46點(dian)。

上周人民币汇率指数较前期下降0.03点报收91.94。6月24日美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（6月19日）變(bian)动-0.0358、-0.0036、0.0034，分别收于7.0555、7.0744和7.0809。人民币小幅升值。

另(ling)外，港(gang)币汇率近(jin)期一直(zhi)處(chu)于強(qiang)方兑換(huan)保(bao)证附(fu)近，港币汇率强勢(shi)。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

本周，美聯(lian)儲(chu)、美国货币监理(li)署(shu)和联邦(bang)存款(kuan)保险公司(si)批準(zhun)了对沃(wo)尔克(ke)规则的修(xiu)改(gai)，允(yun)許(xu)银行增加对风险投资基金的投资。发布2020年银行压力測(ce)試(shi)結(jie)果(guo)，要求银行最少在第(di)四(si)季之前不能增加派(pai)息，也(ye)即派息維(wei)持今(jin)年二(er)季度的水(shui)平，期內(nei)亦(yi)禁止(zhi)回购股份。数據(ju)显示(shi)美联储资產(chan)負(fu)债表(biao)规模連(lian)续第二周下滑(hua)。歐(ou)洲(zhou)央行副(fu)行长金多斯(si)表示已(yi)經(jing)准备好与德(de)国“多个机構(gou)”合作(zuo)，以化解一項(xiang)法(fa)律(lv)爭(zheng)端。欧洲央行公告稱(cheng)在2021年6月底(di)前均向欧元區(qu)以外的央行提(ti)供预防(fang)性的欧元回购便(bian)利（EUREP）。周四欧洲央行公布了6月货币政策会議(yi)紀(ji)要。日本央行发布6月会议意(yi)見(jian)摘(zhai)要。日本央行行长黑(hei)田(tian)东彥(yan)表示堅(jian)持2%通脹(zhang)率目標(biao)，一旦(dan)疫(yi)情结束，日本央行将削(xue)减特(te)别疫情应对措(cuo)施(shi)。韓(han)国央行行长表示将保持寬(kuan)松(song)立(li)场直至出现经濟(ji)復(fu)蘇(su)跡(ji)象(xiang)，一旦新冠(guan)肺(fei)炎(yan)危(wei)机有所缓解，将准备采(cai)取(qu)措施使(shi)扩張(zhang)性货币措施正(zheng)常(chang)化。

（2）利率

6月22日- 6月24日，美债长、短端收益率均下行，利差与前期持平。美国1年期国债收益率较前期下行1.00bp至0.17%，10年期国债收益率较前期下行1.00bp至0.69%，利差保持不变为0.52%。截至6月24日， 隔(ge)夜(ye)、1周、1个月和6个月美元LIBOR利率均下行，分别下行0.10bp、0.86bp、1.06bp和2.14bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数先降后升，总体略有下降，全周较前期下降0.39至34.73，市场风险偏好有所回升。上周标普(pu)500指数和納(na)斯達(da)克指数分别下跌(die)2.86%和1.90%。

1. 《招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系(xi)与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月

2. 《A股机构投资者全景(jing)圖(tu)—股票市场SCP範(fan)式研究之一》，2017年10月

3.《特别国债市场化发行，股市流动性持续高位——金融市场流动性与监管动态周报(0622)》

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