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bianwanbianliao，fangsongjianya。teshuwanfa，chuyaojiyaohunjingcaiyouxizixungeinibuyiyangdegonglvebiecaidanmuyouxineirongfengfu，baohanleshenghuozhongchangjiandegezhongyuansu。熱(re)榜(bang) | 大(da)變(bian)天(tian)！SVB事(shi)件(jian)威(wei)震(zhen)八(ba)方(fang)，小(xiao)心(xin)CPI黃(huang)雀(que)在(zai)後(hou)！

大廈(sha)傾(qing)倒(dao)始(shi)於(yu)螻(lou)蟻(yi)，誰(shui)是(shi)下(xia)壹(yi)只(zhi)可(ke)能(neng)被(bei)曝(pu)光(guang)的(de)蝼蚁？美(mei)國(guo)金(jin)融(rong)體(ti)系(xi)裂(lie)縫(feng)初(chu)現(xian)，被SVB倒閉(bi)事件扳(ban)倒的加(jia)息(xi)預(yu)期(qi)，會(hui)在CPI之(zhi)夜(ye)重(zhong)生(sheng)嗎(ma)？

短(duan)短48小時(shi)內(nei)，美国排(pai)名(ming)第(di)16的矽(gui)谷(gu)銀(yin)行(xing)（SVB）就(jiu)從(cong)爆(bao)雷(lei)走(zou)向(xiang)破(po)產(chan)。隨(sui)后，全(quan)美排名第29位(wei)的簽(qian)名银行也(ye)被監(jian)管(guan)機(ji)構(gou)宣(xuan)布(bu)關(guan)闭。至(zhi)此(ci)，美国在三(san)天内見(jian)證(zheng)了(le)歷(li)史(shi)上(shang)第二(er)大和(he)第三大規(gui)模(mo)的银行倒闭事件。

金融業(ye)遭(zao)受(shou)的接(jie)連(lian)打(da)擊(ji)引(yin)發(fa)了激(ji)烈(lie)的辯(bian)論(lun)：這(zhe)是不(bu)是第一張(zhang)多(duo)米(mi)諾(nuo)骨(gu)牌(pai)，哪(na)些(xie)企(qi)业可能受到(dao)影(ying)響(xiang)？美国金融穩(wen)定(ding)的“大厦”会否(fou)倾倒？美聯(lian)儲(chu)的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)可能為(wei)此做(zuo)出(chu)妥(tuo)協(xie)吗？下面(mian)就一起(qi)來(lai)看(kan)看。

谁是下一個(ge)？

在上周(zhou)五(wu)硅谷银行倒闭后，潘(pan)興(xing)廣(guang)場(chang)資(zi)本(ben)管理(li)公(gong)司(si)CEO比(bi)爾(er)·阿(e)克(ke)曼(man)（Bill Ackman）预計(ji)大批(pi)银行將(jiang)出现擠(ji)兌(dui)，如(ru)果(guo)美国联邦(bang)存(cun)款(kuan)保(bao)險(xian)公司（FDIC）不为他(ta)們(men)的存款提(ti)供(gong)擔(dan)保的話(hua)。

银行挤兑與(yu)储戶(hu)心理密(mi)切(qie)相(xiang)关。为了提振(zhen)市(shi)场對(dui)银行业的信(xin)心，美国財(cai)政部(bu)、美联储和FDIC周日(ri)联合(he)宣布，所(suo)有(you)硅谷银行储户将可在周一提取(qu)100%存款；美国白(bai)宮(gong)官(guan)網(wang)也发布了美国總(zong)統(tong)拜(bai)登(deng)关于采(cai)取行動(dong)增(zeng)強(qiang)对银行体系的信心聲(sheng)明(ming)。

當(dang)前(qian)，尚(shang)不清(qing)楚(chu)与SVB相关的公司是否会收(shou)回(hui)他们存放(fang)該(gai)行的所有现金。这導(dao)致(zhi)了兩(liang)大担憂(you)和一个统一的行动呼(hu)籲(xu)：1、投(tou)资者(zhe)担心情(qing)況(kuang)相似(si)的其(qi)他银行可能成(cheng)为下一个SVB；2、華(hua)尔街(jie)還(hai)担心将现金存放在硅谷银行的科(ke)技(ji)公司可能倒闭。这些担忧推(tui)动对政府(fu)救(jiu)助(zhu)的呼吁高(gao)漲(zhang)。

就银行而(er)言(yan)，最(zui)近(jin)的研(yan)究(jiu)結(jie)果顯(xian)示(shi)，还有10家(jia)银行面臨(lin)風(feng)险，它(ta)们過(guo)去(qu)一年(nian)的凈(jing)息差(cha)收窄(zhai)、或(huo)擴(kuo)大幅(fu)度(du)最小，其中(zhong)就包(bao)括(kuo)和硅谷银行一樣(yang)总部位于加州(zhou)的第一共(gong)和银行（FRC）。（點(dian)击閱(yue)讀(du)更(geng)多：SVB暴(bao)雷后，可能会步(bu)后塵(chen)的10家银行）

FRC最新(xin)表(biao)示，已(yi)經(jing)通(tong)过从美联储和摩(mo)根(gen)大通公司獲(huo)得(de)的額(e)外(wai)资金增强了其财務(wu)狀(zhuang)况。这些新资金使(shi)该行擁(yong)有超(chao)过700億(yi)美元(yuan)的未(wei)使用(yong)的流(liu)动资金。盡(jin)管如此，周一美股(gu)開(kai)盤(pan)后，FRC停(ting)牌，开盘跌(die)67%創(chuang)紀(ji)錄(lu)最大跌幅。

同(tong)在上述(shu)名單(dan)之内的其他银行也遭到投资者的恐(kong)慌(huang)性(xing)拋(pao)售(shou)：阿萊(lai)恩(en)斯(si)西(xi)部银行跌幅扩大至81%，截(jie)至发稿(gao)已两次(ci)停牌；西太(tai)平(ping)洋(yang)合眾(zhong)银行第二次觸(chu)及(ji)熔(rong)斷(duan)；第一地(di)平線(xian)国家银行跌25%，一度触及停牌，为自(zi)2020年3月(yue)以(yi)来的最大跌幅。

SVB的倒闭还引发了全球(qiu)对风险投资和私(si)募(mu)股權(quan)公司的清算(suan)。據(ju)悉(xi)，SVB与近半(ban)數(shu)美国风险投资支(zhi)持(chi)的初创公司以及44%去年上市的美国风险投资支持的技術(shu)和醫(yi)療(liao)保健(jian)公司都(dou)有业务往(wang)来，由(you)此创造(zao)了巨(ju)大的交(jiao)易(yi)对手(shou)风险。

包括Vista equity Partners、Insight Partners和Thoma Bravo在内的私人(ren)股本公司有数十(shi)家投资組(zu)合公司在SVB有银行賬(zhang)户。紅(hong)杉(shan)资本（Sequoia Capital）和安(an)德(de)森(sen)·霍(huo)洛(luo)維(wei)茨(ci)基(ji)金（Andreessen Horowitz）等(deng)亞(ya)洲(zhou)最知(zhi)名的风投公司支持的初创公司都選(xuan)擇(ze)了这家机构。

在初步幹(gan)预出爐(lu)后，目(mu)前美国私募股权和风险投资公司正(zheng)在謹(jin)慎(shen)地喘(chuan)息。截至3月12日，已有包括红杉资本在内的325家风投机构签署(shu)一份(fen)共同的支持硅谷银行声明；此外，雇(gu)用超过22000名員(yuan)工(gong)的650名创始人也共同签署声明表示，要(yao)求(qiu)监管部門(men)阻(zu)止(zhi)災(zai)難(nan)发生。

美国金融体系裂缝初现

SVB的倒闭震动了全球市场，引发了最令(ling)人不安的問(wen)題(ti)：2008年的金融危(wei)机会重演(yan)吗？

到目前为止，答(da)案(an)並(bing)不明確(que)。不同的金融專(zhuan)家对此有不同的看法(fa)。雖(sui)然(ran)一些人否認(ren)发生任(ren)何(he)大规模系统性风险的可能性，但(dan)其他人确實(shi)不排除(chu)当前情况与2008年危机的可比性。

根据Mint的報(bao)告(gao)，一些分(fen)析(xi)師(shi)认为SVB的崩(beng)潰(kui)目前更多是个例(li)。实際(ji)上，在2008年金融危机后，美国已经加强了监管，迫(po)使规模最大、最具(ju)系统重要性的银行增加了應(ying)急(ji)储備(bei)，以抵(di)禦(yu)像(xiang)目前这样的风暴。

拜登政府辩稱(cheng)，2008年金融危机后实施(shi)的保障(zhang)措(cuo)施将在硅谷银行倒闭的情况下保護(hu)国家经濟(ji)。美国财長(chang)耶(ye)倫(lun)也对银行业监管机构采取適(shi)当的应对措施充(chong)滿(man)信心，并指(zhi)出银行体系保持彈(dan)性，监管机构有应对此類(lei)事件的有效(xiao)工具。

富(fu)国银行高級(ji)银分析师Mike Mayo告訴(su)CNN，与15年前的全球金融危机相比，那(na)时候(hou)银行过度冒(mao)险，而人们认为一切都很(hen)好(hao)。现在每(mei)个人都很担心，而银行的弹性是一代(dai)人以来最佳(jia)的。

阿克曼則(ze)将SVB比作(zuo)“貝(bei)尔斯登”——在2007-2008年全球金融危机开始时第一家倒闭的银行，并认为尽管美国政府進(jin)行了干预，更多的银行可能会倒闭。

经济學(xue)家斯蒂(di)芬(fen)妮(ni)·龐(pang)博(bo)伊(yi)（Stephanie Pomboy）告诉福(fu)克斯新聞(wen)：

“我(wo)们现在正處(chu)于2008年式(shi)金融危机的邊(bian)緣(yuan)，我并不是想(xiang)誇(kua)大其詞(ci)……我们已经面临一些重大后果，我认为負(fu)面影响会非(fei)常(chang)迅(xun)速(su)地轉(zhuan)移(yi)，因(yin)为所有的杠(gang)桿(gan)作用。”

英(ying)国《金融时报》美国金融編(bian)輯(ji)羅(luo)伯(bo)特(te)?阿姆(mu)斯特朗(lang)认为，SVB破产在银行业蔓(man)延(yan)风险似乎(hu)有限(xian)。但在每个央(yang)行加息周期结束(shu)时，都会出现金融体系开始崩溃的階(jie)段(duan)。这些破壞(huai)，無(wu)论大小，都会削(xue)弱(ruo)投资者和消(xiao)費(fei)者的信心，增加经济衰(shuai)退(tui)的可能性。SVB的失(shi)敗(bai)并不预示著(zhe)另(ling)一金融危机，但它确实標(biao)誌(zhi)着金融系统破裂阶段的开始。

到目前为止，股市表明人们对美国银行业出现系统性风险并沒(mei)有太大的担忧，但拥有19个成员的标普(pu)500银行股指数出现暴跌。在本周之前，美国地區(qu)性银行的表现一直(zhi)跑(pao)贏(ying)基準(zhun)的全球银行指数。

都是美联储的鍋(guo)？英歐(ou)遭遇(yu)池(chi)魚(yu)之殃(yang)

众所周知，SVB此次爆雷是因为其出售了所有210亿美元的可銷(xiao)售证券(quan)，导致了18亿美元的虧(kui)損(sun)。虽然大多数分析师将这场危机歸(gui)因于硅谷银行錯(cuo)誤(wu)的投资策略(lve)。但德银指出，这是美联储过去一年大舉(ju)加息的直接结果，利(li)率(lv)上升(sheng)导致SVB持有的較(jiao)长期美国国債(zhai)和抵押(ya)貸(dai)款证券價(jia)值(zhi)縮(suo)水(shui)。

SVB的破产提醒(xing)了美联储，数十年来最激进的加息正在产生影响，即(ji)使到目前为止经济一直保持稳定。

周一，交易员加大押註(zhu)美联储将在本月举行的下一次货币政策会議(yi)上维持利率不变以稳定全球金融体系。而就在上周初，市场还对美联储恢(hui)復(fu)大幅加息50个基点的预期还很强勁(jin)，因鮑(bao)威尔声称其決(jue)心拉(la)低(di)通脹(zhang)，且(qie)上周五的数据显示美国新增就业超过了经济学家的普遍(bian)预期。

标普500指数和納(na)斯達(da)克100指数期货合約(yue)在紐(niu)约开盘前一度走高，这表明股市普遍受到美联储加息可能回落(luo)的支撐(cheng)，但对银行业健康(kang)状况的恐慌情緒(xu)导致两者回吐(tu)全部涨幅，此外，银行股繼(ji)續(xu)大幅下挫(cuo)。

其他地区的市场也受到波(bo)及。欧洲斯托(tuo)克银行股指数下跌近6%，为一年来最大跌幅，此前裕(yu)信银行跌停。该指数中的所有22只股票(piao)均(jun)处于下跌区域(yu)。多家银行的股价出现了两位数的跌幅，其中包括奧(ao)地利的巴(ba)瓦(wa)克银行和德国商(shang)业银行。西班(ban)牙(ya)的薩(sa)瓦德尔银行 Banco Sabadell下跌超过9%。匯(hui)豐(feng)控(kong)股在收購(gou)SVB英国子(zi)公司后股价下跌超过2%。

对危机外溢(yi)的恐慌导致主(zhu)要央行的加息预期都急转直下。货币市场目前预期欧洲央行周四(si)加息25个基点的可能性大于50个基点，对利率峰(feng)值的预期从上周的约4.1%降(jiang)至11月的约3.5%；市场对英国央行終(zhong)端(duan)利率定价自2月21日以来首(shou)次低于4.5%，并预计英国央行只会再(zai)加息25个基点。

期货市场显示投资者重新相信美联储将从现在开始緩(huan)和加息路(lu)徑(jing)。据CME“美联储觀(guan)察(cha)”，交易员现在认为美联储3月维持利率不变的可能性超过了加息25个基点的可能性。美联储利率掉(diao)期预计美联储将在年底(di)前降息50个基点。

市场上演大“变臉(lian)” 会不会被CPI“打脸”？

这種(zhong)急劇(ju)的变化(hua)引起了分析师的警(jing)告，他们认为，这反(fan)映(ying)了市场流动性不足(zu)，可能会迅速扭(niu)转，特別(bie)是如果周二的美国通胀数据强劲的话。

2年期美债收益(yi)率盘中一度跌破4%，创下自1987年以来最大的两日跌幅。长期债券收益率的跌幅遠(yuan)低于短期债券，这意(yi)味(wei)着如果加息放缓或停止，通胀风险将更大。

澳(ao)新银行（ANZ Bank）駐(zhu)悉尼(ni)高级利率策略师傑(jie)克?錢(qian)伯斯(Jack Chambers)表示，对储户的支持支撑了美联储可能继续收緊(jin)政策的观点。

在市场预期再度反转之际，美联储将在周二迎(ying)来3月政策会议前的最后一份CPI报告。美联储一直堅(jian)称，它仍(reng)然致力(li)于通过提高利率来控制(zhi)通胀，炙(zhi)手可热的 CPI数据可能会考(kao)驗(yan)因银行业危机而減(jian)弱的加息预期。

美联储正在密切追(zhui)蹤(zong)的剔(ti)除住(zhu)房(fang)的核(he)心服(fu)务CPI，尽管从8.2%的峰值回落，但自去年8月以来一直停留(liu)在7%以上。如果即将发布的报告中没有跡(ji)象(xiang)表明服务业通胀开始加速下降，投资者应该谨慎看待(dai)对美联储政策立(li)场变化的预期。

德商银行警告，明晚(wan)的通胀报告可能无法提供可靠(kao)的“通胀回落”的证据，因此可能会支持再次强化美联储的加息预期。该行预计，尽管2月份整(zheng)体CPI可能从6.4%降至6.1%，但核心CPI可能僅(jin)从5.6%小幅降至5.5%，因此通胀仍然过高。核心CPI月率可能为0.5%，再次高于平均水平。

上海(hai)交通大学上海高级金融学院(yuan)教(jiao)授(shou)、前美联储高级经济学家胡(hu)捷(jie)表示，美联储过去一年的加息，导致了SVB储户融资困(kun)难、以消耗(hao)存款为生。而这批储户集(ji)中于SVB，导致SVB流动性困境(jing)。这是SVB的特殊(shu)性。其它银行存户较为分散(san)，存款流失不明显。美联储加息对于银行的利潤(run)有所挤壓(ya)，这是普遍性的问题，但不至于引发危机，因为美联储加息是周期性的动作，银行大多有所准备。

他认为，美联储的核心使命(ming)是稳定物(wu)价。加息的目标是将CPI降至2%。目前尚未达标，加息肯(ken)定会持续。只要不引发金融系统性风险，个别银行的问题不会影响加息節(jie)奏(zou)。目前基准利率是4.50-4.75%，估(gu)计还会加息两次，每次25个基点。这个路径大概(gai)率不会改(gai)变，降息更不会在今(jin)年发生。

BlueBay Asset Management公司的首席(xi)投资官MarkDowding也称，明天将公布CPI数据，除非市场动蕩(dang)真(zhen)的持续下去，导致金融環(huan)境收紧，否则预计美联储仍将加息25个基点。不过，他也提醒道(dao)，如果加息开始产生影响，那麽(me)美联储确实必(bi)須(xu)更加谨慎。

经纪商XM的分析师Charalampos Pissouros指出：

“在市场动荡和美联储做出回应之后，一些投资者现在认为美联储本月可能根本不会按(an)下加息按鈕(niu)。”

高盛(sheng)就是其中一员，该行现在不再预期美联储将在3月22日的会议上加息。ING经济学家Rob Carnell表示，现在人们已经将SVB的问题与美联储加息联系起来。

就缩表而言，华安证券认为，SVB的影响暫(zan)时有限，原(yuan)因在于：1）控制通胀仍然是当前美国经济政策的核心目标。2）FDIC已经及时介(jie)入(ru)SVB倒闭案，先(xian)观成效。3）美联储还有很多政策工具。

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