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meitianlingqudaliangderenwukeyikuaisudeshengji，huodeqiangdadezhanli，haiyoujilvhuodeqiangdadewuqijiangliquweiwanfa，quanxintiaozhan。gaiyueduqigongnengqiquan，keyirangniyueduxiaoshuokanwendanggengjiafangbiankeyisuishisuidixiadan，suishisuidiqianggou，baozhengqianggoudaozuishihuideguojipinpaishangpin。kehudongdechuangxinshiyuedu【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】全(quan)A增(zeng)速(su)預(yu)計(ji)轉(zhuan)負(fu)，利(li)潤(run)繼(ji)續(xu)向(xiang)中(zhong)下(xia)遊(you)转移(yi)——2022年(nian)A股(gu)年報(bao)業(ye)績(ji)预告(gao)點(dian)評(ping)（0131）

目(mu)前(qian)約(yue)2560家(jia)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)披(pi)露(lu)了(le)2022年年报业绩预告/快(kuai)报/报告，披露過(guo)半(ban)，业绩向好(hao)率(lv)降(jiang)至(zhi)40.3%，A股整(zheng)體(ti)盈(ying)利增速预计继续底(di)部(bu)震(zhen)蕩(dang)。业绩改(gai)善(shan)且(qie)景(jing)氣(qi)度(du)向上的(de)細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)预计集(ji)中在(zai)景气度持(chi)续高(gao)位(wei)的新(xin)能(neng)源(yuan)领域、部分需(xu)求(qiu)較(jiao)為(wei)穩(wen)健(jian)的傳(chuan)統(tong)能源领域、困(kun)境(jing)反(fan)转彈(dan)性(xing)较大(da)的消(xiao)費(fei)出(chu)行(xing)细分领域。此(ci)外(wai)壹(yi)些(xie)细分领域的景气度也(ye)出現(xian)明(ming)顯(xian)改善，如(ru)發(fa)電(dian)及(ji)电網(wang)（用(yong)电需求增加(jia)）、计算(suan)機(ji)設(she)備(bei)（政(zheng)策支(zhi)出疊(die)加經(jing)營(ying)需求常(chang)態(tai)化(hua)）、化學(xue)制(zhi)藥(yao)等(deng)，推(tui)薦(jian)給(gei)予(yu)關(guan)註(zhu)。

核(he)心(xin)觀(guan)点

? 截(jie)至1月(yue)31日(ri)上午(wu)，A股约有(you)50.4%的公司披露了2022年年报业绩预告/快报/报告，絕(jue)大多(duo)數(shu)是(shi)以(yi)业绩预告的形(xing)式(shi)存(cun)在。主(zhu)板(ban)/創(chuang)业板/科(ke)创板/北(bei)證(zheng)业绩预告/快报/报告披露比(bi)例(li)分別(bie)为51.5%/53.9%/48.6%/8.4%。從(cong)业绩预告類(lei)型(xing)來(lai)看(kan)，目前已(yi)经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为40.3%，相(xiang)比三(san)季(ji)度向好率有所(suo)下降（业绩预告向好类型包(bao)含(han)续盈、略增、预增、扭(niu)虧(kui)等四(si)種(zhong)类型）。

?根(gen)據(ju)目前披露樣(yang)本(ben)采(cai)用一致(zhi)可(ke)比口(kou)徑(jing)測(ce)算，全部A股/非(fei)金(jin)融(rong)A股2022年年报凈(jing)利润累(lei)计同(tong)比增速测算值(zhi)为-5.1%/-8.4%，创业板/科创板2022年年报业绩增速测算值为17.2%/2.6%。（注意(yi)：此處(chu)测算样本为目前已经公布(bu)2022年年报业绩预告/快报/报告的上市公司，由(you)於(yu)可得(de)样本有限(xian)，因(yin)此测算值與(yu)真(zhen)實(shi)值存在一定(ding)的偏(pian)差(cha)）。結(jie)合(he)工(gong)业企(qi)业盈利增速，预计A股2022年年报盈利將(jiang)继续底部震荡。

?大类行业年报盈利增速強(qiang)弱(ruo)：公用事(shi)业>消费服(fu)務(wu)> 中游制造(zao)、資(zi)源品(pin)、醫(yi)療(liao)保(bao)健>金融地(di)產(chan)>信(xin)息(xi)科技(ji)。考(kao)慮(lv)到(dao)利润可持续性、基(ji)数大小(xiao)等因素(su)，年报盈利较好的板塊(kuai)预计集中在医疗保健、中游制造、资源品、医疗保健>金融地产>信息科技。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，年报盈利较好的板块预计集中在医疗保健、中游制造、资源品领域。

?业绩韌(ren)性较强且景气度向上的领域集中在：1. 景气度持续高位的新能源車(che)领域（新能源動(dong)力(li)系(xi)统/汽(qi)车零(ling)部件(jian)/稀(xi)有金屬(shu)）；2.部分需求较为稳健的传统能源领域（如稀有金属、油(you)服工程(cheng)、工业金属等）；3.受(shou)益(yi)于成(cheng)本壓(ya)力下降和(he)需求旺(wang)盛(sheng)的中下游行业（如高端(duan)裝(zhuang)备领域專(zhuan)用机械(xie)、通(tong)用设备等）。4.困境反转弹性较大的消费出行和地产产业鏈(lian)（电商及服务、航(hang)運(yun)港(gang)口、白(bai)色(se)家电、廚(chu)电等）。此外一些细分领域的景气度也出现明显改善，如发电及电网（用电需求增加）、计算机设备（政策支出叠加经营需求常态化）、化学制药等，推荐给予关注。

?A股2022年部分行业盈利预测增速近(jin)期(qi)出现上調(tiao)，具(ju)体行业来看，上调幅(fu)度较大的主要(yao)有農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、电力及公用事业、煤(mei)炭(tan)、电力设备及新能源、消费者(zhe)服务、家电、紡(fang)織(zhi)服装、國(guo)防(fang)軍(jun)工等，交(jiao)通运輸(shu)、传媒(mei)、商貿(mao)零售(shou)、医药、有色金属、輕(qing)工制造、电子(zi)等板块有一定程度的下调。

? 根据wind一致盈利预期，全部A股歸(gui)母(mu)净利润增速2022E/2023E分别为-0.5%/18.3%，對(dui)應(ying)估(gu)值为18.4X/13.5X，分别对应近十(shi)年来分位数为52.7%/14.8%。剔(ti)除(chu)金融後(hou)A股归母净利润增速2022E/2023E分别为1.9%/24.5%，对应估值为28.4X/18.7X，分别对应近十年来分位数为50.0%/1.3%。 考虑2022年盈利之(zhi)后，A股整体估值处于相对合理(li)水(shui)平(ping)。

? 从2023年估值和盈利匹(pi)配(pei)度来看， 多数行业PEG<1，主要集中在地产产业链（建(jian)材(cai)、机械、轻工制造等）、TMT(电子、计算机)、金融地产等。詳(xiang)细测算可見(jian)正(zheng)文(wen)部分。

風(feng)險(xian)提(ti)示(shi)：产业扶(fu)持度不(bu)及预期，宏(hong)观经濟(ji)波(bo)动

目錄(lu)

01

预告進(jin)度：披露约50%，向好率有所下降

截至1月31日上午，约有2560家A股上市公司披露了2022年年度业绩预告/快报/报告，占(zhan)全部A股的比例约为50.4%，其(qi)中绝大多数是以业绩预告的形式存在。

从业绩预告类型来看， 目前已经披露年度预告的上市公司预告向好率为40.3%，相比三季报预告向好率有所下降，在近13個(ge)季度预告的向好率中处于平均(jun)偏下水平（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。主板/创业板/科创板/北证披露率分别为51.5%/53.9%/48.6%/8.4%。

截至1月31日，约50.4%的A股上市企业披露年报预告类型，其中机械、医药、基礎(chu)化工企业披露数量(liang)最(zui)多，分别为578家、473家与459家；其次(ci)披露率達(da)到60%以上的主要有消费者服务、石(shi)油石化、煤炭、建材、农林牧渔等行业。

细分来看煤炭板块披露公司25家，向好率为72%，遼(liao)寧(ning)能源、上海(hai)能源、鄭(zheng)州(zhou)煤电、山(shan)西(xi)焦(jiao)煤、潞(lu)安(an)環(huan)能、山西焦化均等漲(zhang)超(chao)100%；有色金属板块披露公司为62家，业绩向好率为61%，融捷(jie)股份(fen)、 吉(ji)翔(xiang)股份、天(tian)齊(qi)鋰(li)业等增長(chang)显著(zhu)；家电板块披露公司35家，向好率达60%；此外电力设备及新能源、机械等板块均有较高的向好率。

02

整体业绩：增速预计持续底部震荡

根据一致可比口径测算，（即(ji)2022年年报盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情(qing)況(kuang)的上市公司），全部A股/非金融A股2022年年报净利润累计同比增速测算值为-5.1%/-8.4%；创业板/科创板2022年年报业绩增速测算值为17.2%/2.6%。（注意：此处测算样本为目前已经公布2022年年报业绩报告/预告/快报的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差）。

预计A股2022年年报盈利将继续底部震荡。參(can)考工业企业盈利指(zhi)標(biao)，規(gui)模(mo)以上工业企业2021年及22年中报利润呈(cheng)现“高位回(hui)落(luo)”的走(zou)勢(shi)，22年5、8、11月披露数据显示，工业企业利润總(zong)額(e)當(dang)季同比增速分别为-0.91%、-6.82%和-7.18%，统计局(ju)最新披露的数据显示2022年全年工业企业利润同比下降4.0%，下半年以来降幅持续擴(kuo)大。

由于工业企业和非金融类上市公司的成分股具备有一定的重(zhong)合度，且二(er)者利润增速歷(li)史(shi)值幾(ji)乎(hu)保持相似(si)的變(bian)动趨(qu)势。去(qu)年以来工业企业利润整体呈现出下降趋势，2022年下半年增速转负，並(bing)且降幅持续扩大。结合历史数据，预计年度非金融A股盈利降幅将继续扩大。

03

大类行业：公用事业>消费服务>中游制造、资源品、医疗保健>金融地产>信息科技

大类行业年报预计盈利增速强弱：公用事业>消费服务>中游制造、资源品、医疗保健>金融地产>信息科技

由于当前僅(jin)有50.4%的公司披露业绩预告/快报/报告，数量相对较少(shao)，计算结果(guo)可能具有较大偏差。结合分析(xi)師(shi)一致盈利预测，预计绝对增速方(fang)面(mian)高低(di)依(yi)次为：公用事业>消费服务>中游制造>资源品>医疗保健>金融地产>信息科技。

考虑到利润可持续性、基数大小等因素，22年年报盈利较好的板块预计集中在医疗保健、中游制造、资源品等板块。预计 资源品业绩增速进一步(bu)放(fang)緩(huan)，工业金属、建材、鋼(gang)材景气度持续低迷(mi)，貴(gui)金属、能源金属、煤炭、石油石化等盈利維(wei)持较高水平； 中游制造领域光(guang)伏(fu)、新能源等高景气賽(sai)道(dao)维持较高增速，传统制造业板块继续低位震荡，但(dan)传统制造业出口贸易(yi)銷(xiao)量需求增加，预计业绩环比向好； 消费领域受益于防疫(yi)政策放開(kai)，出行以及可選(xuan)消费低位反弹，必(bi)选消费以及養(yang)殖(zhi)、汽车等受自(zi)身(shen)行业周(zhou)期、消费需求和政策等方面的影(ying)響(xiang)，预计有望(wang)改善； 信息技術(shu)板块通信领域受益于运营商的稳健增长业绩有较高的確(que)定性，但消费电子等由于市場(chang)疲(pi)軟(ruan)，业绩预计承(cheng)压； 金融地产，金融方面受益于稳增长、券(quan)商业务环比改善以及保险行业拐(guai)点等年度业绩有望改善，地产因22年疫情反復(fu)开工、竣(jun)工增速持续下滑(hua)，且樓(lou)市需求低迷仍(reng)处于底部區(qu)域； 医疗保健板块，疫情管(guan)控(kong)放开后，生(sheng)物(wu)特(te)色原(yuan)料(liao)药、医疗器(qi)械、疫苗(miao)以及其他(ta)医药化工产品等需求上升(sheng)，销售收(shou)入(ru)较去年同期实现较好增长，年度业绩预计向好。

04

业绩韧性较强且景气向上：新能源领域/传统能源类/高端装备/消费出行/医疗服务

值得关注的业绩韧性较强且景气向上的领域。考虑A股年报业绩预告、近期行业景气度变化以及上市公司面臨(lin)的一些变量，可以关注未(wei)来景气度得以维持以及利润具备邊(bian)際(ji)改善空(kong)間(jian)的行业： 1. 景气度持续高位的新能源领域（电气设备/电源设备/新能源动力系统/汽车零部件）。目前新能源汽车滲(shen)透(tou)率仍在持续上行，新能源销量保持及快速增长，同時(shi)出口端表(biao)现较好，同时部分产品價(jia)格(ge)持续调升，企业产能规模有效(xiao)提升从而(er)实现产销较大幅度提升。部分企业开始(shi)積(ji)極(ji)布局鈉(na)电等新型电池(chi)材料，预计未来将會(hui)帶(dai)来利润增量。 2.部分需求较为稳健的传统能源领域（如稀有金属、油服工程、工业金属等）受益于成本压力下降和需求旺盛的中下游行业（如高端装备领域专用机械、通用设备等）。 一方面，上游原材料价格成回落趋势，中游制造业和下游消费服务行业的成本压力得以缓解(jie)，毛(mao)利率具备增厚(hou)的空间；另(ling)一方面，高端装备类如 光伏装备、儲(chu)能装备、航天装备、专用机械等板块需求较为旺盛，新增訂(ding)單(dan)持续增长且充(chong)足(zu)，预计行业收入和利润端具有较强的保障(zhang)。 3.困境反转弹性较大的消费出行和地产产业链（电商及服务、航运港口、白色家电、厨电等）。 地产产业链多数行业业绩表现相对低迷，隨(sui)著(zhe)政策的扶持和居(ju)民(min)储蓄(xu)的提升，预计未来地产行业业绩进一步下探(tan)空间有限。竣工端回暖(nuan)将会带动地产链消费如家电、家居、装修(xiu)建材等板块需求回升，叠加成本压力釋(shi)放，从而带动相应行业业绩出现修复；出行消费领域随着疫情管控放开，目前已经有较为明显的反弹，叠加此前较低技术，预计增长空间较大。除此之外，一些细分领域的景气度也出现明显改善，如 农用化工、计算机设备、化学制药等行业盈利也具备提升空间。

? 新能源领域：部分子行业业绩增长或(huo)有加速跡(ji)象(xiang)，包括(kuo)电气设备、电源设备、新能源动力系统、汽车零部件等，行业景气度也相对较高

新能源汽车：2022年新能源汽车产销保持高增，汽车零部件（包括精(jing)密(mi)沖(chong)压模具、金属件、線(xian)纜(lan)、齒(chi)輪(lun)等）订单量明显增加。动力电池装车量也保持快速增长，锂电材料（氫(qing)氧(yang)化锂、三元(yuan)正极材料、负极材料）等需求旺盛，同时部分产品价格持续调升，企业产能规模有效提升从而实现产销较大幅度提升。部分企业开始积极布局钠电等新型电池材料，预计未来将会带来利润增量。对应的行业有汽车零部件、能源金属、电池、通用设备、专用设备等。

光伏：雙(shuang)碳(tan)目标稳步推进下光伏行业保持高景气度，市场需求较为旺盛，光伏切(qie)割(ge)设备及相应耗(hao)材需求均有所提升，光伏产品出貨(huo)量和销量相比上一年度均有较大幅度增长，相应订单营收和净利润保持较快增速；部分公司生产工藝(yi)进步实现产能和出货量大幅提升。光伏、储能、新能源汽车、充电樁(zhuang)等行业景气度维持高位，产业链相应公司订单量高增长，同时前期产能扩張(zhang)投(tou)产为业绩增长打(da)开空间。对用的行业有光伏设备、电源设备、能源金属、其他电子等。

? 传统能源领域：稀有金属、油服工程、工业金属业绩增速相对较高

油服工程：受益于原油、LNG、煤炭、煤化工产品销售均价明显上升，相关石油工程投资增加，能源板块业绩增速较高，不过相比上半年增长中樞(shu)已经出现明显回落。油价中枢上行叠加国家能源安全增储上产“七(qi)年行动计劃(hua)”持续推进等，国內(nei)油田(tian)服务市场持续稳步增长。

稀有金属：受全年下游锂电池需求强勁(jin)影响，锂、鎳(nie)等稀有金属价格持续增长，以及多数企业产能扩张，量价齐升，稀有金属板块业绩多数实现增长。

? 中高端制造业：专用机械、通用设备

四季度以来原材料价格走弱为中下游行业減(jian)轻经营负擔(dan)，部分制造业表示毛利率出现一定程度的增厚，利润从上游资源品向中下游转移的趋势依然(ran)存在，尤(you)其是高端制造业利润从去年三季度以来就(jiu)出现了一定程度的修复，代(dai)表性细分领域有电气机械、通用设备、专用设备等，预计這(zhe)一趋势或将持续至2023年上半年。

专用机械领域：一方面企业研(yan)发投入加大，清(qing)潔(jie)能源、光伏设备等产业转型、技术研发较为成功(gong)；另一方面，国际市场需求恢(hui)复，出口订单增加，需求较为强劲；

通用设备：下游行业尤其是新能源汽车销量维持较高增速，光伏行业受“双碳”政策紅(hong)利影响、电鍍(du)金剛(gang)石线市场需求旺盛，订单需求上涨；此外海外订单貢(gong)獻(xian)了较大的利润增量。

? 消费/出行：电商及服务、航运港口等

电商及服务：跨(kua)境电商受益于人(ren)民幣(bi)匯(hui)率貶(bian)值，产品价格優(you)势凸(tu)显，庫(ku)存逐(zhu)步出清，销售量增加；境内电商下半年销售恢复增长，利润率提升；

航运港口：俄(e)烏(wu)冲突(tu)爆(bao)发后，市场有效运力供(gong)给显著下降，国际成品油运价大幅上涨，运价保持高位；此外外贸吞(tun)吐(tu)量平稳增长，外贸业务收入明显增加。

? 地产产业链：业绩普(pu)遍(bian)承压，但白色家电Ⅱ、小家电Ⅱ、厨电、文娛(yu)轻工、建築(zhu)装修Ⅱ、专用材料Ⅱ部分领域业绩相对较好

疫情蔓(man)延(yan)对多个行业经营带来冲擊(ji)，部分企业存在項(xiang)目交付(fu)及驗(yan)收不及预期的情况，四季度地产产业链企业经营利润或存在收縮(suo)现象。11月末(mo)至12月份防疫措(cuo)施(shi)优化后短(duan)期内員(yuan)工到崗(gang)时间、企业开工率等存在不足现象，工业企业盈利修复趋缓，部分企业存在项目交付及验收进度不及预期的情况，四季度地产产业链企业经营或将普遍承压。部分白电、小厨电、文娱轻工表现相对较好。

白色家电： 一方面，上市企业优化产品结構(gou)，高端产品收入占比提升，龍(long)頭(tou)企业规模优势凸显；另一方面，大宗(zong)原材料价格同比下降，成本端得到控制，优質(zhi)企业进一步提升产能并降本增效；

小家电：一方面，企业优化产品结构，推进产品创新，产品转型效果显现，促(cu)进利润增长；另一方面，线上线下渠(qu)道精细化布局调整，以应对消费市场的不斷(duan)变化，从而带来业绩的较快增长；

文娱轻工： 全球(qiu)各(ge)国陸(lu)续调整防疫政策，市场回暖；消费复蘇(su)有效带动了市场需求；美(mei)元兌(dui)人民币汇率升值致使(shi)汇兑收益增加；

部分房(fang)企信用风险增大后带来产业链相应公司大度计提资产减值損(sun)失(shi)力度。这也为2023年地产及地产链消费创造了较大的业绩反弹空间。

? 其他：农用化工、通訊(xun)工程服务、计算机设备、化学制药

除此之外，以下部分领域年报业绩预计表现相对较好：

公用事业/发电及电网：电力企业为缓解煤炭价格上涨带来的成本压力，采用了结算电价上涨的应对方式，因此盈利能力得以增强，此外行业受用电需求增加、同期基数较低等因素影响，利润预计有较高增长

计算机设备：随着各行业经营回归正常化，信息化投入增加叠加数据安全产业頂(ding)層(ceng)政策出臺(tai)，需求逐漸(jian)恢复，同时板块整体费控情况明显改善，多因素推动板块盈利改善。

化学制药：疫情放开之后，感(gan)染(ran)人数持续增加，短期就診(zhen)用药需求攀(pan)升。

綜(zong)合以上来看，年报预计呈现以下特征(zheng)：

资产减值/信用减值损失冲击业绩表现。多家公司表示市场环境或经营情况变化導(dao)致本期资产减值损失增大，由于2022年海内外不确定性因素较多，部分企业依据謹(jin)慎(shen)性原題(ti)计提较多资产/信用减值损失。然而也有部分公司已经在2021年报中已经计提了较多的资产减值损失从而造成低基数，因此这公司2022年年报表观增速出现一定的回升；地面兵(bing)装、专用设备、光学光电子、军工电子、化学制品等多个行业均出现类似的情况。

利润继续向中下游行业转移且这一趋势将持续。四季度以来原材料价格走弱为中下游行业减轻经营负担，部分制造业表示毛利率出现一定程度的增厚，利润从上游资源品向中下游转移的趋势依然存在，尤其是高端制造业利润从去年三季度以来就出现了一定程度的修复，代表性细分领域有电气机械、通用设备、专用设备等，预计这一趋势或将持续至2023年上半年。

业绩高增领域圍(wei)繞(rao)着传统能源、新能源、高端制造、消费出行几个领域展(zhan)开，尤其油服工程、稀有金属、电气设备、电源设备、专用机械、通用机械、电商及服务、航运港口、白色家电、小家电等细分领域可能有较好表现。

疫情防控对于多个行业经营带来冲击，部分企业存在项目交付及验收进度不及预期的情况，四季度企业经营利润或存在收缩现象。

地产链业绩普遍承压，房地产开发、建筑施工、水泥(ni)、照(zhao)明设备、化学原料等业绩预告表现相对低迷。

推荐关注业绩增速相对较高的传统能源、新能源、中高端制造业领域以及困境反转弹性较大的地产及出行消费领域

05

一致盈利预期变化

?整体方面

根据wind一致盈利预测来看，近五(wu)周全A/金融/非金融22年盈利增速均有一定程度的下调，全A/金融/非金融 23年盈利增速有较大幅度的上调。

22年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由4.5%/10.8%/-2.9%下调至3.7%/9.9%/-4.5%。

23年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由14.8%/18.2%/10.2%调整至23.9%/21.9%/26.9%。

?行业方面

近一个月以来，A股2022年部分行业盈利预测增速出现上调，30个中信一級(ji)行业中有9个行业出现上调，其余(yu)行业均有不同程度下调。其中，农林牧渔的盈利增速上调最为明显，此外电力及公共(gong)事业、煤炭、电力设备及新能源、消费者服务、家电、纺织服装、国防军工等板块22年业绩均有较大程度上调。交通运输、传媒、商贸零售、医药、有色金属、轻工制造、电子等板块均有一定程度的下调。

年初(chu)以来有9个行业上调22年盈利预期。根据Wind一致盈利预期计算，年初以来盈利上调幅度较多的行业分别是农林牧渔、电力及公共事业、煤炭、电力设备及新能源上调幅度分别为25.0%，9.2%，2.1%，0.9%。

盈利预测相比年初下调最多的分别是交通运输、综合金融、传媒、商贸零售、医药，下调幅度分别为-6.7%、-4.1%、-3.1%、-2.2%、-2.1%。

06

估值盈利匹配度

近期A股盈利预期增速相比去年继续放缓。结合工业企业盈利和Wind一致盈利预期以及已经批(pi)露业绩的个股来看，22年企业盈利预计转负。但受国内疫情管控放开，美聯(lian)储加息放缓，人民币升值等多因素影响，四季度A股的估值持续修复。截至2023年1月30日，全部A股和非金融A股的估值分别为17.95X和27.52X，对应的十年期分位数47.8%和46.6%。

根据wind一致盈利预期以及已经披露业绩的个股，采用自下而上和整体法(fa)进行计算，全部A股归母净利润增速2022E/2023E分别为-0.5%/18.3%，对应估值为18.4X/13.5X，分别对应近十年来分位数为52.7%/14.8%。剔除金融后A股归母净利润增速2022E/2023E分别为1.9%/24.5%，对应估值为28.4X/18.7X，分别对应近十年来分位数为50.0%/1.3%。 考虑2022年盈利之后，A股整体估值处于相对合理水平。

本文对于重要指数的盈利和估值情况进行测算，统计显示2022年中证500、中证1000指数盈利增速转负，滬(hu)深(shen)300盈利增速放缓；考虑到2022年盈利增速疲软，中证500、中证1000处于估值近十年来中等偏低水平，沪深300处于近十年来中位数附(fu)近。龙头指数方面，消费龙头、科技龙头和医药龙头2022年预计盈利增速分别为5.7%/3.5%/8.2%，目前消费和医药龙头指数估值分位数回落至近十年的47.4%和46.3%，建議(yi)保持关注；科技龙头指数估值分位数目前已经回落至近十年的10.1%，具有较高的估值性价比。

一级行业方面，从2023年估值和盈利匹配度来看，多数行业部分行业PEG<1，主要有地产产业链（建材、机械、轻工制造等）、TMT(电子、计算机)、金融地产等，即处在下圖(tu)45°线以下的行业。

- END -

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