净水器租赁，纯净水源定制

chaomaoxianxiaozhenwuyutaptapbanyouxixiazaixinzengzhanshiyinjianmazaininfabudedongtai/wenzhangmowei，zidongzhanshizidongdetigongdaohanggongneng，rangqinpenghaoyoukeyizhunquededaodamudedi；【remenzhuanti】yanjiuyonghudexuqiu，shishituichuzuixinzuiyouqudezhuantiruanjianliebiao，fangbianyonghuxiazai；chaoqingdeyouxihuamian，jingdianchangjingditujianzhuwanmeihaiyuan，Ddongtaihuamianbiaoxian，fukezhihuanwangdianying。陽(yang)光(guang)下(xia)的(de)人(ren)，就(jiu)這(zhe)麽(me)跟(gen)帳(zhang)篷(peng)走(zou)了(le)

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 偲(cai)睿(rui)洞(dong)察(cha)，作(zuo)者(zhe) | 經(jing)緯(wei)，編(bian)輯(ji) | 孫(sun)越(yue)

2023年(nian)上(shang)半(ban)年，全(quan)国人民(min)在(zai)各(ge)個(ge)市(shi)場(chang)，都(dou)釋(shi)放(fang)著(zhe)前(qian)所(suo)未(wei)有(you)的熱(re)情(qing)：

更(geng)多(duo)人走出(chu)家(jia)門(men)，闖(chuang)蕩(dang)於(yu)天(tian)地(di)之(zhi)間(jian)：據(ju)文化(hua)和(he)旅(lv)遊(you)部(bu)數(shu)据顯(xian)示(shi)，今(jin)年春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)全国国內(nei)游出游恢(hui)復(fu)至(zhi)2019年同(tong)期的88.6%，国内旅游收(shou)入(ru)恢复至2019年同期的73.1%；

更多人消(xiao)費(fei)欲(yu)望(wang)蹭(ceng)蹭上漲(zhang)：2023年1—5月(yue)份(fen)，社(she)會(hui)消费品(pin)零(ling)售(shou)總(zong)額(e)187636億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)9.3%；

更多投(tou)資(zi)者也(ye)開(kai)始(shi)邁(mai)开腳(jiao)步(bu)，尋(xun)求(qiu)新(xin)機(ji)遇(yu)：据央(yang)行(xing)初(chu)步統(tong)計(ji)，2023年5月末(mo)社会融(rong)资規(gui)模(mo)存(cun)量(liang)為(wei)361.42萬(wan)亿元，同比增长9.5%；

同樣(yang)，多家公(gong)司(si)正(zheng)“擠(ji)着”上市，想(xiang)要(yao)感(gan)受(shou)投资者的“热情”：据漢(han)鼎(ding)咨(zi)詢(xun)数据，2023年上半年受理(li)数量590家，同期2022年为557家。

而(er)据偲睿洞察分(fen)析(xi)師(shi)發(fa)現(xian)，以(yi)下行業(ye)，在2023年“紮(zha)堆(dui)”程(cheng)度(du)更深(shen)。

光伏(fu)：据能(neng)源壹(yi)號(hao)團(tuan)隊(dui)统计，2023年上半年，45家企(qi)业處(chu)于IPO進(jin)程之中。而“45家”已(yi)超(chao)過(guo)去(qu)年一整(zheng)年的数据：据国際(ji)能源網(wang)/光伏頭(tou)條(tiao)（PV-2005）统计，2022年成(cheng)功(gong)登(deng)陸(lu)A股(gu)市场有13家企业，2022年已经进入提(ti)交(jiao)上市申(shen)請(qing)或(huo)簽(qian)署(shu)上市輔(fu)導(dao)協(xie)議(yi)的企业高(gao)達(da)25家。 傳(chuan)感器(qi)：据传感器專(zhuan)家网统计，2022年有10家传感器企业上市，2023年至今（截(jie)止(zhi)4月底(di)）有4家传感器企业上市，是(shi)去年（2022年）同期的2倍(bei)。

为何(he)是2023年？为何是这些(xie)行业在扎堆IPO？每(mei)个行业在不(bu)同階(jie)段(duan)，IPO的目(mu)的有何不同？······

故(gu)，偲睿洞察开辟(pi)“IPO奇(qi)觀(guan)”专題(ti)，答(da)疑(yi)解(jie)惑(huo)。以下，是光伏在2023年夏(xia)天的故事(shi)。

经歷(li)了2021“甜(tian)蜜(mi)的政(zheng)策(ce)之夏”、2022“驚(jing)喜(xi)的外(wai)需(xu)之夏”的光伏行业，在2023年夏天，其(qi)主(zhu)题正式(shi)變(bian)更为“狂(kuang)歡(huan)的圈(quan)錢(qian)之夏”：

2023年5月初，由(you)“A股光伏第(di)一股”亿晶(jing)光電(dian)創(chuang)始人荀(xun)建(jian)華(hua)于2019年二(er)次(ci)创业建立(li)的华耀(yao)光电创业板(ban)IPO獲(huo)受理。

5月末，光伏組(zu)件(jian)巨(ju)头，行业元老(lao)之一，2001年创立並(bing)在2006年就在納(na)斯(si)达克(ke)上市的阿(e)特(te)斯，登陆A股。6月9日(ri)，股票(piao)交易(yi)首(shou)日企穩(wen)收涨，之後(hou)兩(liang)周(zhou)内一路(lu)高歌(ge)猛(meng)进，涨幅(fu)最(zui)高時(shi)超60%。

在这短(duan)短的一个月中，上市或擬(ni)上市的光伏企业還(hai)有中潤(run)光能、澤(ze)润新能、祥(xiang)邦(bang)科(ke)技(ji)、鑫(xin)宏(hong)业等(deng)等。而從(cong)2023年1月至5月末，已有包(bao)括(kuo)天合(he)光能、永(yong)臻(zhen)科技、百(bai)佳(jia)年代(dai)等約(yue)20家光伏企业沖(chong)刺(ci)IPO，覆(fu)蓋(gai)光伏各細(xi)分領(ling)域(yu)，募(mu)资总计逾(yu)600亿。

2023年上半年，在一級(ji)市场，资本(ben)對(dui)光伏的寵(chong)愛(ai)“一发不可(ke)收拾(shi)”：2023年，光伏行业繼(ji)續(xu)了它(ta)在2022年的強(qiang)勢(shi)，一级市场與(yu)上市公司齊(qi)圈钱。至2023年5月，据上市企业公开信(xin)息(xi)，共(gong)有55家上市企业使(shi)用(yong)增发股票或发行可轉(zhuan)債(zhai)等方(fang)法(fa)，总计劃(hua)融资1672亿元。

原(yuan)因(yin)也显而易見(jian)：2021年碳(tan)中和政策的出臺(tai)、俄(e)烏(wu)戰(zhan)爭(zheng)导致(zhi)的歐(ou)洲(zhou)外需增加(jia)，以及(ji)光伏平(ping)準(zhun)化度电成本（LCOE）降(jiang)低(di)至煤(mei)炭(tan)水(shui)平。

政策+市场+技術(shu)+资本四(si)重(zhong)利(li)好(hao)的“天胡(hu)”局(ju)面(mian)也帶(dai)来了產(chan)能上的爆(bao)炸(zha)：2023年第一季(ji)度全国新增裝(zhuang)机量33.65GW，接(jie)近(jin)去年全年的四成。

IPO陣(zhen)營(ying)“人山(shan)人海(hai)”，一级市场热火(huo)朝(chao)天，二级市场卻(que)陷(xian)入了冰(bing)窖(jiao)：

行业指(zhi)数自(zi)年初4301.32下滑(hua)13.7%至3711.52，行业龍(long)头的下滑程度也相(xiang)當(dang)慘(can)烈(lie)：行业及大(da)部分龙头企业在2022年Q2至Q3股價(jia)达到(dao)高點(dian)后一路下挫(cuo)。雖(sui)大部分龙头股价近期有一定(ding)涨幅，但(dan)較(jiao)高点依(yi)然(ran)望洋(yang)興(xing)嘆(tan)，部分甚(shen)至未能擺(bai)脫(tuo)下跌(die)趨(qu)势。

（上證(zheng)綜(zong)指：紅(hong)，000001、光伏产业：藍(lan)，931151、隆(long)基(ji)綠(lv)能：绿，601012、阳光电源：紫(zi)，300274、通(tong)威(wei)股份：黃(huang)，600438、晶澳(ao)科技：粉(fen)，002459 图源：tradingview）

光伏产业正陷入冰火两重天，那(na)么問(wen)题来了：已有龙头沒(mei)玩(wan)转的光伏产业，本輪(lun)龙头+新人扎堆上市是新机遇还是套(tao)现離(li)场？

光伏20年，周期難(nan)逃(tao)

縱(zong)观历史(shi)，光伏是一个周期性(xing)明(ming)显的行业，稍(shao)有不慎(shen)，就会陷入“裸(luo)泳(yong)”危(wei)机。

光伏产业的萌(meng)发，最早(zao)可追(zhui)溯(su)到1992年，这一年，欧盟(meng)成立，“可再(zai)生(sheng)能源”首度列(lie)入法律(lv)条例(li)；緊(jin)接着，1997年的《阿姆(mu)斯特丹(dan)条约》立了个flag：可持(chi)续发展(zhan)目標(biao)，其中包括至2010年，可再生能源消耗(hao)量要占(zhan)到总能源消耗量的12%。

接下来的flag，越来越龐(pang)大：2004年，欧洲可再生能源会议制(zhi)定了至2020年可再生能源消耗量要占到总能源消耗量的20%的目标，此(ci)后，在欧盟各成員(yuan)国大量的政府(fu)補(bu)貼(tie)和其他(ta)扶(fu)持计划下，光伏需求量暴(bao)增。

在欧亞(ya)大陆彼(bi)岸(an)，中国的光伏行业也因此迎(ying)来了新的时代。

（图片来源：《中国光伏产业发展路線(xian)图（2022-2023版(ban)）》）

其中对当时中国最有挑(tiao)战的部分是制矽(gui)。制硅有三(san)步：

提純(chun)：將(jiang)石(shi)英(ying)砂(sha)等原材(cai)料(liao)提纯为多晶硅料； 拉(la)晶或鑄(zhu)錠(ding)：将硅料使用拉晶法制成單(dan)晶硅棒(bang)，或融化铸造(zao)成多晶硅锭； 切(qie)片：将单晶硅棒和多晶硅锭切成硅片。

在2006年前后，制硅技术一直(zhi)被(bei)美(mei)、德(de)、日等工(gong)业技术发达国家壟(long)斷(duan)。中国光伏行业第一批(pi)领跑(pao)者，普(pu)遍(bian)采(cai)取(qu)“避(bi)其鋒(feng)芒(mang)”的打(da)法：利用勞(lao)動(dong)力(li)成本低廉(lian)的優(you)势打开欧美市场，迅(xun)速(su)“踢(ti)館(guan)”并占领了太(tai)阳能电池(chi)产业鏈(lian)的其他位(wei)置(zhi)，例如(ru)制片、封(feng)装環(huan)节。制片环节，是将硅片制作成可发电的太阳能电池片的环节。

不同種(zhong)類(lei)太阳能电池生产工藝(yi)不同，环节上可能有增有減(jian)，大體(ti)上重要步驟(zhou)有两步：

擴(kuo)散(san)制結(jie)：将磷(lin)、硼(peng)等元素(su)摻(chan)入硅片中，改(gai)变硅片物(wu)理性質(zhi)，使之可以形(xing)成PN结。为防(fang)止政府極(ji)漏(lou)电短路，通常(chang)在扩散完(wan)后需要通过蝕(shi)刻(ke)等工艺进一步处理。 絲(si)网印(yin)刷(shua)：将銀(yin)漿(jiang)、鋁(lv)浆等印刷在硅片上，形成电池片的电极。然后对电池片进行燒(shao)结，使银浆等贴合在电池片上。而后通过打磨(mo)剪(jian)裁(cai)等工艺修(xiu)整电池片。

封装是将单獨(du)的太阳能电池片组合成太阳能电池板的过程。

电池片被串(chuan)聯(lian)或并联封装在一塊(kuai)玻(bo)璃(li)、塑(su)料或其他材料的表(biao)面上，再加上防水、防塵(chen)等層(ceng)，形成一个完整的太阳能电池面板。或将电池片按(an)照(zhao)一定方式布(bu)局并封装在一个模组中，再加上支(zhi)架(jia)、連(lian)接线等部件，形成一个具(ju)有电源輸(shu)出功能的太阳能电池组件。

憑(ping)借(jie)着在制片、封装环节大量的投入，尚(shang)德挖(wa)到了不少(shao)金(jin)子(zi)。

手(shou)握(wo)“物美价廉”的产品，無(wu)錫(xi)尚德是賺(zhuan)得(de)盆(pen)滿(man)缽(bo)满：2004年出口(kou)凈(jing)利润达1900余(yu)万美元，躋(ji)身(shen)世(shi)界(jie)十(shi)大电池制造商(shang)。2005年尚德順(shun)势紐(niu)交所上市，次年其创始人施(shi)正榮(rong)身家约190亿美元，成为光伏行业走出来的第一个中国首富(fu)。

而在光伏产业一片笙(sheng)歌之时，2008年金融危机来了。这一年，欧美需求爆减，一些海外的項(xiang)目甚至直接停(ting)工。同时为了避免(mian)硅价上涨，以较高价格(ge)与国外供(gong)應(ying)商签訂(ding)长期协议的国内企业，也被迫(po)在硅价接近腰(yao)斬(zhan)的情況(kuang)下，以高价買(mai)硅。

光伏行业很(hen)快(kuai)“十室(shi)九(jiu)空(kong)”：2008年的400余家光伏企业，在2009年僅(jin)幸(xing)存约1/10。

原因是，制造电池終(zhong)究(jiu)不是产业链的核(he)心(xin)：既(ji)不是技术核心，也不是利润核心，更不是話(hua)語(yu)權(quan)核心，没有制硅技术，就只(zhi)能“旁(pang)桌(zhuo)吃(chi)飯(fan)”。

根(gen)据全球(qiu)知(zhi)名(ming)光伏行业研(yan)究咨询机構(gou)IHS-iSuppli的数据，2011年第一季度，晶硅和硅片生产商的毛(mao)利率(lv)分別(bie)为50.8％和21.8％；但电池生产商毛利率为9％。利益(yi)分配(pei)、地位輕(qing)重可见一斑(ban)。

科技优势造就了行业巨头，但未能掌(zhang)握产业核心科技却埋(mai)下了隱(yin)患(huan)。光伏行业的“一代目”老大尚德也在多年与硅料提供商MEMC的軟(ruan)磨硬(ying)泡(pao)中喪(sang)失(shi)了优势，虽然尚德在2009年布局行业下游，試(shi)图在电池封装以及电站(zhan)安(an)装等领域有所突(tu)破(po)，但其产业链扩張(zhang)只带来了更大的虧(kui)損(sun)，尚德股价也从2008年高点的90美金/股，跌至2013年初的1.5美金/股。最终尚德在2013年宣(xuan)布破产重组，再不复往(wang)日荣光。

（尚德股票价格走势图 图源：investing.com）

2.0时代：力争上游，向(xiang)科技高地发动的第一次冲锋

2008年的繁(fan)荣会一夜(ye)崩(beng)塌(ta)，追其原因，是“三头在外”困(kun)境(jing)——原料来源、市场和核心技术都嚴(yan)重依賴(lai)国外。这就导致一旦(dan)国外发生任(ren)何“風(feng)吹(chui)草(cao)动”，国内企业作为下游代工廠(chang)便(bian)只能“草木(mu)皆(jie)兵(bing)”。

在多个厂商另(ling)辟蹊(qi)徑(jing)之时，也有厂商埋头死(si)磕(ke)制硅技术：

2005年，半路出家的“民营电王(wang)”朱(zhu)共山斥(chi)资70亿建立的中能硅业在吸(xi)收了冷(leng)氫(qing)化工艺后迅速崛(jue)起(qi)，成为当时国内第一大多晶硅生产商。

2006年，由化工部第六(liu)設(she)计院(yuan)发展来的华陆工程科技有限(xian)責(ze)任公司，突破了原材料多晶硅生产的核心技术冷氢化工艺。

2007年，中能硅业已经可以年产1500噸(dun)的多晶硅，凭一己(ji)之力将全国多晶硅产量拉升(sheng)近30倍的中能硅业，釘(ding)进了鐵(tie)板一块的国际制硅市场。中能硅业在被创始人早年创立的保(bao)利协鑫以263.5亿港(gang)元收購(gou)后，协鑫因此一躍(yue)成为全球前三的多晶硅供应商。

企业努(nu)力突破制约的同时，政策給(gei)了一波(bo)助(zhu)推(tui)：2010年末，工信部发布《多晶硅行业准入条件》，主要鼓(gu)勵(li)本土(tu)多晶硅规模化、集(ji)约化经营。

“重賞(shang)之下必(bi)有勇(yong)夫(fu)”，重大利好刺激(ji)下，国内一眾(zhong)龙头企业，如保利协鑫、賽(sai)維(wei)LDK、中冶(ye)集团等紛(fen)纷扩大多晶硅生产规模。

上游开閘(zha)下游暴涨，光伏组件厂家揚(yang)眉(mei)吐(tu)氣(qi)，乘(cheng)勝(sheng)追擊(ji)。于是在2011这一年，欧美人惊訝(ya)发现，市面上不仅凭空冒(mao)出来了巨量中国产多晶硅，甚至原先(xian)欧美本土企业的“老家”都丟(diu)了：当年全球40%的多晶硅来自于中国，美国约86%、欧洲超50%的多晶硅光伏组件产自中国。

“木秀(xiu)于林(lin)，风必摧(cui)之”，2011年12月2日，来自北(bei)美的颶(ju)风突然襲(xi)来：美国商務(wu)部針(zhen)对中国光伏产品，展开了“反(fan)傾(qing)銷(xiao)、反补贴”調(tiao)查(zha)，欧盟也在一年后跟隨(sui)美国的脚步。

“雙(shuang)反”，可以說(shuo)是光伏产业经受过的最大的打击——2012年，中国中国光伏产品对美国的出口额下跌近5成，对欧洲的出口额下跌超7成。本土光伏行业在盲(mang)目扩张后挨(ai)了当头一棒。

内需不足(zu)，行业陷入价格战，各企业幾(ji)乎(hu)全线亏损，超过350家企业宣告(gao)破产。尚德在2013年宣布破产重组；天合光能頻(pin)传破产传聞(wen)，高度負(fu)债。

保利协鑫則(ze)凭借硅料、硅片一体化优势，有效(xiao)规避了“双反”影(ying)響(xiang)。同时“两条腿(tui)走路”的“二代目”协鑫在面臨(lin)2012年末的困局时，選(xuan)擇(ze)了和“一代目”相似(si)的路线：进入产业链下游的光伏电站领域，最终于2013年中一舉(ju)击敗(bai)了德国瓦(wa)克公司，手握全球1/4市场份额，成为最大多晶硅生产商。

3.0时代：补贴当道(dao)，暗(an)潮(chao)湧(yong)动

为什(shen)么以协鑫为代表的光伏企业在2013年密(mi)集布局下游电站？因为，“此时此刻”不同于“彼时彼刻”。

从2013年初开始，为挽(wan)救(jiu)中国光伏产业，中国政府推出了一系(xi)列扶持政策：

2.0时代的崩潰(kui)在于仅解決(jue)了“三头在外”的困境的原料问题，并部分解决了技术问题。而商业活(huo)动最重要的问题：“誰(shui)付(fu)钱？”却还要海外市场如何。但随着国内系列扶持政策的出台，中国正式进入了“度电补贴”时代。在双反中幸存的光伏企业，如久(jiu)旱(han)逢(feng)甘(gan)霖(lin)，光伏制造企业涌入西(xi)部，猛攻(gong)产业链下游。

一时间，分布式光伏、地面光伏电站等设施在幹(gan)旱的西部如雨(yu)后春筍(sun)般(ban)拔(ba)地而起。

光伏电站遵(zun)循(xun)“房(fang)地产邏(luo)辑”，是“高科技”的长租(zu)公寓(yu)。光伏电站的建立，涉(she)及地方政府、银行等融资机构、企业等多方利益。各种利益交織(zhi)下，轟(hong)轰烈烈的“光伏圈地”運(yun)动开始了。

很快，由于整个光伏电站建设过快，用作补贴的可再生能源电价附(fu)加收入增长开始落(luo)后于补贴需求的增速，財(cai)政缺(que)口越来越大——2018年，中国光伏补贴拖(tuo)欠(qian)超过了600亿元。

同年5月31日，国家发改委(wei)、财政部和国家能源局等主管(guan)部门联合下发《關(guan)于2018年光伏发电有关事项的通知》，光伏上网电价将进一步下调，度电补贴进一步縮(suo)紧，中国有补贴的分布式项目规模收紧为全年10GW。光伏电站是资金密集型(xing)项目，相当一部分企业在“负债前行”。

所以一旦没了政府补贴，负债累(lei)累的玩家将难以为继。于是2018年新增装机容(rong)量下降约16%，从2017的53.06GW下降到44.26GW，2019年更是比2018年下降了三分之一，仅有30.11GW。这个数据直到2021年才(cai)恢复到2017年的水平。

“二代目”协鑫在光伏电站领域打得火热，4年装机总量翻(fan)了近20倍。运营該(gai)业务的子公司协鑫新能源更是登上了民营光伏电站规模第一、全球第二的寶(bao)座(zuo)。但规模是负债換(huan)来的。2018年下半年，协鑫决定止损，出售了全部光伏电站。

4.0时代：站在山巔(dian)，靜(jing)等风来

3.0时代的主流(liu)，是补贴刺激光伏电站建设，其内核仅緩(huan)解了“三头在外”中的市场问题。为了解决市场问题，光伏行业，或者说任何可再生能源都面临一个问题：新型能源成本与该领域传统能源成本的对比问题。如果(guo)新型能源成本不能持平甚至低于传统能源成本的话，新型能源就没有经濟(ji)效益。无論(lun)是政府补贴还是技术创新，带来的繁荣都是曇(tan)花(hua)一现。

在1.0-3.0时代，国内光伏电价都高于煤炭电价。而由于技术的突破带来的降本增效，这一局面在部分地區(qu)被逆(ni)转过来。

在3.0时代大吃补贴的光伏企业，虽然对单晶硅性能优于多晶硅有着清(qing)楚(chu)的認(ren)識(shi)，但受制于当时的技术条件，单晶硅电池因面積(ji)不如多晶硅，以及封装损失与光照衰(shuai)减上的劣(lie)势，整体度电成本高于多晶硅。

但合抱(bao)之木发于毫(hao)末，与2.0时代的中能硅业类似，行业中依然有企业在对单晶硅的生产技术发起冲刺。

比如隆基股份，在单晶硅领域突破连连：制硅的第一步提纯环节，隆基使用自创的硅烷(wan)制備(bei)技术，得到了更纯净的原料；第二步拉晶环节，隆基突破了多次装料拉晶技术，将单晶硅成本壓(ya)缩至与多晶硅持平；第三步切片环节，隆基突破了过去多年一直被日本厂商垄断的金剛(gang)线切技术。

单晶硅片的成本迅速下降，使得隆基在与传统多晶硅企业的競(jing)争中占盡(jin)优势。2019年底，隆基单晶硅的产能已全面超越多晶硅。隆基也正式取代协鑫成为了硅片、组件的双龙头，改变了整个光伏行业的格局。

“三代目”隆基在本领域获得成功后，也选择了和前两任龙头一样的路线：产业链扩张。2014年隆基收购樂(le)葉(ye)光伏，向中游制片、封装领域扩张。隆基在制片环节采用了当时最先进的PERC技术，提高了电池效率，且(qie)对单晶电池片的提升效果最多可比多晶电池片高出近40%。

为什么骨(gu)干光伏企业“看(kan)过很多历史，也讀(du)过不少兵法”，但都会在本领域取得技术突破的那一刻，还是“上头”，忍(ren)不住(zhu)扩张？

答案(an)只有一个：卷(juan)，卷得狠(hen)。举一个例子，金刚线切割(ge)技术长期被日本企业垄断。但国内突破该技术后，2015年立馬(ma)变成行业标配。花大力气创造的技术突破不能形成明显的護(hu)城(cheng)河(he)，产生“先发者优势”的企业只能不断在新领域奔(ben)跑，唯(wei)恐(kong)后面一群(qun)如狼(lang)似虎(hu)的友(you)商。

在这种环境中久经考(kao)驗(yan)的光伏企业，在2021年“双碳”目标被提出，2022年欧洲外需增加的当下，一个新的兴亡(wang)周期似乎到了。

朝花夕(xi)拾

总结整个光伏发展史，可能是因为早期受制于国外的压迫感，或是整个行业周期性九死一生带来的危机感，国内光伏行业，異(yi)常卷。

在卷死了一众国外同行們(men)之后，国内光伏产业在原料与科技领域搏(bo)殺(sha)从未停止。

硅价周期明显，制硅成本难降的当下，电池片制作成了新的絞(jiao)肉(rou)机。Topcon、异质结等等增效新技术纷纷亮(liang)相，甚至“跳(tiao)出三界，不入五(wu)行”，不依赖硅的鈣(gai)鈦(tai)礦(kuang)电池也开始起步。行业叠(die)代速度之快令(ling)人咋(za)舌(she)。

而市场、业界似乎在有意(yi)无意地忽(hu)略(lve)这个问题，摆出了靠(kao)天吃饭的“躺(tang)平”姿(zi)態(tai)。这样的现象(xiang)，原因有两个。一是光伏发电成本长期高于煤炭发电成本；二是政策对市场干預(yu)明显，市场化程度低——除(chu)了电价补贴外，光伏电站是“拿(na)了地，我(wo)建了妳(ni)就不能建”的房地产逻辑和资本操(cao)作，类似德国等地居(ju)民自主采购光伏发电设备，安装在私(si)人住宅(zhai)上并入电网的较少。

于是乎，影响中国光伏产业的三大因素呼(hu)之欲出：技术、政策以及外部需求。政策、外需都有明显的波动性。

这三者的合力造成了光伏产业明显的“韭(jiu)菜(cai)周期性”：合力正向，热钱流入，光伏产业进入爆发期；合力负向时，光伏产业一地雞(ji)毛，投资人鸡飛(fei)蛋(dan)打。

为了活命(ming)，为了继续卷

企业扎堆上市对一个行业来说意味(wei)着什么？是鯉(li)魚(yu)跳龙门还是争搶(qiang)救命稻(dao)草？

（建築(zhu)业、工业IPO与行业情况 图源：wind）

企业IPO的时机固(gu)然与其内因，即(ji)自身的生命周期、经营狀(zhuang)况、政策因素、管理层决策等方面有关，但外因如整个市场的行情表现、估(gu)值(zhi)水平也在其中发揮(hui)着重要的作用。

上市潮后，尾(wei)随而来的，很有可能是行业泡沫(mo)的破裂(lie)和大洗(xi)牌(pai)的来临：2017年前后众多互(hu)联网金融公司上市，行业上升期已过，互联网金融行业監(jian)管规定迫在眉睫(jie)，大量企业决定IPO，以便套现离场。

2023年的光伏行业会是又(you)一个2017年的互联网小(xiao)貸(dai)行业嗎(ma)？这个可能是存在的。但更悲(bei)观的是，即使光伏企业并不打算(suan)套现离场，投资人也极有可能深陷泥(ni)潭(tan)。

任何投资决策，都会回(hui)歸(gui)到一个最基本问题：这个東(dong)西到底能不能赚钱？国内市场光伏的盈(ying)利逻辑是发电，通过上网电价以及度电成本（LCOE）的差(cha)价赚钱。

那么为了盈利，企业就有两条路可走：提高电价和降低发电成本。但电价方面，光伏上网电价从2013年至今一路下降，直到2021年光伏平价上网，上网电价按当地燃(ran)煤发电基准价執(zhi)行。在光伏产业已经发展成熟(shu)、枝(zhi)繁叶茂(mao)、甚至生产过热的今天，指望补贴再临，电价再大涨一波在可预见的未来似乎不太可能。

降本方面，根据美国Sunpower公司在2008年发布的论文《The Drivers of The Levelized Cost of Electricity for Utility-Scale Photovoltaics》，LCOE等于某(mou)发电设备在全生命周期总费用除以该设备在全生命周期产生的总能源。而总费用可以拆(chai)解为：初期投资、折(zhe)舊(jiu)导致的稅(shui)费减免、运营导致的成本，与殘(can)值四个部分。完全体公式是这个样子的：对光伏产业来说，在建站之后维护成本和報(bao)廢(fei)后的残值这两项基本已经成为常数的情况下，可操作的空间只有两块：降低光伏系统的投入成本以及增加发电量。光伏系统其中各部成本拆分情况如下：

降低光伏系统的成本主要依靠技术创新。根据中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图（2022-2023版）》预測(ce)，降低生产成本的情况如下：

中国光伏行业协会统计，2022年全投资模式下光伏初始投资成本在4.13 元/W，并有望在2030年降低至3.25元/W左(zuo)右(you)，降幅约20%。增加发电量是降低LCOE的第二条路。增加发电量有两种途(tu)径：增加单位时间的发电量，以及增加发电时间。两者中后者受电厂地理位置、气候(hou)等因素的影响更大。

不同的等效利用小时的LCOE天差地别。根据中国光伏协会的统计，地面光伏电站1800等效利用小时LCOE为0.18元/kWh，而1000小时的则为0.34元/kWh，差距(ju)接近一倍。而增加单位时间的发电量主要靠技术革(ge)新以增加透(tou)光率和增加光电转化率。

根据中国光伏协会的统计，全投资模型下地面光伏电站1800小时LCOE为0.18元/kWh，1000小时约为0.34元/kWh。2030年LCOE预计降低至0.15-0.25元/kWh左右。

国内平均(jun)等效利用小时是多少？根据国家能源局统计，2021年，全国光伏发电量利用小时数1163小时。如果2022年数据保持不变的情况下，全国光伏平均LCOE应在0.32元每度电左右。在光伏发电平价上网的今天，光伏虽已经开始盈利，但利润微(wei)薄(bo)。

同时根据中国人民大學(xue)在《中国煤电成本分析与风險(xian)評(ping)估》中统计，2022年煤电的LCOE在每度电0.26元左右。新疆(jiang)等煤价低廉等地区煤电LCOE更是低于0.2元每度。传统化石能源度电成本优势依然明显。

从目前的情况来看，光伏要“抢”煤电的“饭碗(wan)”，在LCOE上还需要近20%的降幅。要“砸(za)”煤电的“饭碗”，要么需要再等至少18年到大部分煤电机组达30年设计壽(shou)命退(tui)役(yi)或政策的进一步支持。

外需市场就前途光明了吗？答案可能未必。根据国际可再生能源机构数据显示，2022年全球光伏新增装机191GW。其中87.41GW是国内新增。欧洲光伏协会统计，2022年欧洲新增光伏装机量受俄乌冲突影响，较2021年增长了近50%，但也仅有41.4GW。

（2010-2023年全国太阳能组件生产情况 图源：中国光伏行业协会）

而据中国光伏协会统计，2022年中国光伏组件生产量为288.7GW，同比增长 58.8%。其中，排(pai)名前五企业产量占总产量的 61.4%。也就是说，中国光伏行业仅用六成功力就可以应付整个世界。而随着俄乌战争趋近于缓和，欧盟对新能源的需求可能放缓，外需能否(fou)持续繁荣，存疑。

北欧神(shen)话中，世界会在经历了三个连续的冬(dong)天：冬寒(han)冷风之冬、血(xue)腥(xing)的劍(jian)之冬、恐怖(bu)的狼之冬后迎来名为“諸(zhu)神黄昏(hun)”的末日。

而经历了2021“甜蜜的政策之夏”、2022“惊喜的外需之夏”与2023“狂欢的圈钱之夏”后的光伏行业，又将迎来什么呢(ne)？

作为中国最早占据主导地位的高端(duan)制造业之一，光伏行业的发展一直有其自己的特点，即明確(que)的周期性，旧时代的神祇(qi)与旧时代一同埋葬(zang)是常态。在可见的未来，需要破局，需要跳出周期依靠的还是技术进步。

而对“时间就是金钱”的二级市场来说：

（图源：电影《讓(rang)子彈(dan)飞》）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

责任编辑：