【招商策略】行业景气观察1214——11月挖掘机销量同比增幅扩大，交通出行趋势改善

本周随着下游需求逐渐恢复和冬季取暖需求的提升煤炭、钢坯、铁矿石等上游资源品价格继续上涨，板块维持相对较高景气度。中游制造领域部分新能源产业链电解液价格上行，新能源车产销维持较高增速，工程机械销售边际好转，板块景气度出现改善。消费领域受益于防控措施的边际宽松，影视、交通出行等出现明显改善迹象。金融地产领域，在政策利好的催化下，商品房成交面积景气上行。推荐关注需求确定性较强的煤炭、铁矿石，以及受益于疫情防控边际放松的交通出行、消费等板块。

核心观点

【本周关注】近期政策放松力度超预期，交通运输恢复趋势良好。政策端，“二十条”、“新十条”相继落地、行程码下线，北京、香港等陆续发布出行放松政策；需求端来看，市内交通方面，一、二线城市室内地铁客运量均明显改善，地铁客运量基本恢复到2019年同期的50%-70%；航空出行方面，国内航班执飞量、民航单日预定指数均有明显改善；供给端的修复预计会相对缓慢。根据招商交运团队，我们即将迎来复苏演绎的第三阶段：政策预期落地、基本面出现改善，后续随着春节旺季的到来，需求预计迎来更大爆发，推荐关注优质航空企业及受益于疫后恢复的出行、消费等板块。

【信息技术】存储器价格多数上涨 4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比上行。11月部分台股IC制造、存储器、PCB、面板、LED等营收同比下行。

【中游制造】本周DMC价格与上周持平，六氟磷酸锂、氢氧化锂、多数锂材料和多数钴产品价格下行，电解镍价格上行。本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。本周光伏产业链中硅料、组件价格上行，硅片价格下行。 11月汽车产销略显疲弱，新能源汽车产销保持较高增速。1-11月充电桩数量累计同比增幅扩大。 10月主要企业推土机销量当月同比增幅扩大，叉车销量当月同比降幅缩窄，压路机、起重机、内燃机销量当月同比由正转负。11月主要企业挖掘机、装载机销量同比增幅扩大。CCFI、BDTI下行，CCBFI 、BDI上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利周环比上行。肉鸡苗价格下降、鸡肉价格上行。蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。票房收入、观影人数等周环比上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平。秦皇岛港煤炭库存下降，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存上行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格上行；无机化工品期货价格多数下行；有机化工品期货价格涨跌互现，甲醇、PTA、PVC涨幅居前，甲苯、二甲苯等价格下跌。本周工业金属价格多数下跌，铜、镍价格上涨，铝、锌、锡、钴、铅价格下跌；铝、铅库存上涨，铜、锌、锡等库存下降；黄金和白银期货、现货价格上行。

【金融地产】货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行。A股换手率下行、日成交额下行。在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周上行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：政策预期落地，交通出行恢复趋势向好

近期政策放松力度超预期，交通运输恢复趋势良好。政策端，“二十条”、“新十条”相继落地、行程码下线，北京市文化和旅游局发布通知，12月14日起北京恢复旅行社及在线旅游企业经营在京旅游团队、进出京跨省团队旅游及“机票+酒店”业务；14日起香港取消“黄码”，自香港前往内地和澳门无须在口岸进行核酸检测。

需求端来看，市内交通方面，一、二线城市室内地铁客运量均明显改善。截至本周，一线城市地铁客运量周环比上行14.7%，基本恢复到2019年同期的51.2%，其中深圳恢复力度较大，基本恢复到2019年同期的95.1%，广州恢复力度较强，周环比上行35.5%。二线城市地铁客运量周环比上行17.6%，基本恢复到2019年同期的69.5%，其中成都、武汉均有较为明显的改善。

航空交通方面，新十条发布第三天，国内客运航班恢复至疫情前 50%以上；12 月 11 日，国内客运航班执飞量一跃超过 7000 班，恢复至 2019 年的 60%以上；截至12月12日，国内民航单日预定指数达到102%，周环比提升61.9%，恢复至2019年同期的52.6%；其中以北京、深圳为例的一线城市民航单日预定指数周环比提升92.3%，二线城市周环比提升54.8%。

参考过去两年的恢复经验，需求恢复相对较快，而供给方面包括飞机引进、人员培养等需要更多时间，恢复速度预计慢于需求恢复，这也为航空公司带来票价上涨的空间。根据招商交运团队，板块行情将会经历预期先行、预期落地、行业需求快速恢复带动基本面大幅改善三个阶段。当前，我们即将迎来第三阶段，政策预期落地、基本面出现改善迹象，后续随着春节旺季的到来，需求预计迎来更大爆发，推荐关注优质航空企业及受益于疫后恢复的出行、消费等板块。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格多数上涨

4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比上行。截至12月13日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行3.07%至1.33美元；32GB NAND flash价格周环比上行0.47%至2.14美元；64GB NAND flash价格周环比上行0.10%至3.91美元。

2、11月部分台股IC制造、存储器、PCB、面板、LED等营收同比下行

近日台股电子公布11月营收情况，多数IC设计、IC制造、存储器、PCB、面板、LED厂商营收同比下行，部分IC制造、被动元件、镜头厂商营收同比维持正增长。IC设计领域联咏11月份营收当月同比下行35.54%，降幅较上月收窄了9.88个百分点。 IC制造领域台积电、联电11月份营收当月同比分别增长50.21%、14.67%，其中台积电增幅缩小6.08个百分点，联电增幅缩窄12.40个百分点；世界营收当月同比下行26.70%，降幅较上月扩大21.10个百分点；稳懋11月份营收当月同比下降48.96%，降幅较上月扩大0.06个百分点。存储器厂商南科营收同比跌幅扩大0.42个百分点至-61.81%，华邦电同比跌幅缩小5.65个百分点至-23.83%，旺宏营收同比跌幅扩大6.90个百分点至-41.63%。 PCB厂商景硕电子营收同比由正转负至-14.10%，增速较上月收窄23.70个百分点；被动元件厂商国巨11月份营收当月同比增长12.86%，镜头厂商大立光营收同比增长20.22%，玉晶光当月营收同比增长2.81%，亚洲光学营收同比下跌20.33 %；面板、LED厂商中，群创、友达、晶电、亿光同比降幅均缩窄。

中游制造业

1、本周DMC价格持平，六氟磷酸锂、氢氧化锂、多数锂材料和多数钴产品价格下行，电解镍价格上行

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。截至12月13日，光伏行业综合价格指数周环比下行0.71%至62.54；组件价格指数周环比下行0.20%至39.53；电池片价格指数周环比下行1.18%至32.54；硅片价格指数周环比下行0.51%至64.01；多晶硅价格指数周环比下行0.99%至185.76。

本周光伏产业链中硅料、组件价格上行，硅片价格下行。在硅料方面，截至12月13日，国产多晶硅料价格为43.13美元/千克，较上周上行0.17%；进口多晶硅料价格为43.13美元/千克，较上周上行0.17%。在组件方面，截止12月7日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，较上周上行1.48%；薄膜光伏组件的价格为0.24美元/瓦，较上周上行1.73%。在硅片方面，截止12月7日，多晶硅片价格为0.31元/片，较上周下行3.17%。

3、11月汽车产销略显疲弱，新能源汽车产销保持较高增速

11月汽车产销略显疲弱，下行趋势明显，总体表现不及预期。11月汽车产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%，产量三个月滚动同比增速收窄至10.44%，销量三个月滚动同比增速收窄至8.26%。1—11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，累计增速放缓，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。

11月，乘用车产销分别完成215.1万辆和207.5万辆，环比分别下降7.8%和7%，同比分别下降3.9%和5.6%，三个月滚动同比增速收窄至16.26%和12.59%。1—11月，乘用车产销分别完成2170.2万辆和2129.2万辆，同比分别增长14.7%和11.5%，累计增速放缓。

11月，商用车产销分别完成23.5万辆和25.3万辆，环比分别下降11.2%和7.5%，同比分别下降33.4%和23.4%。1-11月，商用车产销分别完成292.7万辆和301万辆，同比分别下降31.9%和32.1%，继续呈现两位数下滑。

11月国内新能源汽车产销继续维持高速增长。11月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，三个月滚动同比增速收窄至86.8%和85.5%。1—11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍。

4、1-11月充电桩数量累计同比增幅扩大

1-11月充电桩数量累计同比增幅扩大。1-11月充电桩累计数量达到173.13万个，累计同比增加58.56% (前值58.12%)，增幅较前值扩大0.44个百分点，继续维持较高增速。

5、10月主要企业推土机销量当月同比增幅扩大，叉车销量当月同比降幅缩窄，压路机、起重机、内燃机销量当月同比由正转负

10月主要企业推土机销量当月同比增幅扩大，装载机同比增速转正，叉车销量当月同比降幅缩窄，压路机、起重机、内燃机销量当月同比由正转负。10月份推土机销量同比增幅扩大至54.70%，（前值41.7%），三个月滚动平均增速扩大至36.4%（前值20.97%）；叉车销量同比降幅收窄至-3.08%，（前值-5.51%），三个月滚动平均降幅收窄至-7.86%（前值-10.08%）；压路机销量同比由正转负至-0.82%，（前值6.72%），三个月滚动平均增速转正至0.32%（前值-0.67%）；起重机销量同比由正转负至-3.02%，（前值5.04%），三个月滚动平均增速转正至2.11%（前值-1.12%）；内燃机销量同比由正转负至-13.19%，（前值0.06%），三个月滚动平均降幅扩大至-7.7%（前值-3.17%）。

6、11月主要企业挖掘机、装载机销量同比增幅扩大

7、CCFI、BDTI下行，CCBFI 、BDI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至12月9日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行3.73%至1410.11点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.57%至 1145.94点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至12月13日，波罗的海干散货指数BDI为1357.0点，较上周上行1.27%；原油运输指数BDTI为2086.0点，较上周下行1.23%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格与上周持平

主产区生鲜乳价格与上周持平。截至11月30日，主产区生鲜乳价格报4.12元/公斤，与上周持平，较去年同期下降0.72%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪、生猪、猪肉价格下行。截止12月13日，猪肉平均批发价格周环比下降5.48%至30.18元/公斤，全国生猪平均价格周环比下降14.13%至9.72元/500克。CPI猪肉当月同比转负至-2.8%，这也是自2019年2月份以来，首次转负。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利周环比上行。截至12月9日，自繁自养生猪养殖利润为574.04元/头，周环比上行9.6%；外购仔猪养殖利润为419.5元/头，较上周上行12.62%。

蔬菜价格指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。截至12月13日，中国寿光蔬菜价格指数为118.73，周环比下行2.42%；棉花期货结算价格为81.63美分/磅，周环比下行3.5%；玉米期货结算价格为653.5美分/蒲式耳，周环比上行2.55%。

3、电影票房收入上行

本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。截至12月11日，本周电影票房收入1.19亿元，周环比上行5.36%；观影人数334万人，周环比上行12.9%；电影上映140.39万场，周环比上行9.48%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，铁矿石价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。12月13日主流贸易商全国建筑钢材成交量为14.57万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为14.21万吨，周环比上行5.34%。

本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比上行。产量方面，截至12月7日，重点企业粗钢日均产量为202.85万吨/天，旬环比上行1.32%，全国粗钢预估日均产量为273.44万吨/天，旬环比上行0.60%。价格方面，截至12月13日，螺纹钢价格为4202.0元/吨，周环比上行2.21%；截至12月14日，钢坯价格3710.00元/吨，周环比上行2.20%；截至12月13日，铁矿石价格指数为400.47，周环比上行0.07%。库存方面，截至12月8日，国内港口铁矿石库存量为13386.0万吨，周环比上行0.81%；截至12月8日，唐山钢坯库存量为42.6万吨，周环比上行7.3%；截至12月9日，主要钢材品种库存周环比上行0.58%至857.04万吨。产能方面，截止12月9日，唐山钢厂高炉开工率53.17%，较上周上升2.38%；唐山钢厂产能利用率70.44%，较上周上行0.6个百分点。

2、焦煤、焦炭期货结算价上行

价格方面，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平。截至12月6日，京唐港山西主焦煤库提价2640.00元/吨，周环比上行3.94%。截至12月13日，焦炭期货结算价收于2941.0元/吨，周环比上行5.22%；焦煤期货结算价收于1926.00元/吨，周环比上行6.32%；动力煤期货结算价988.60元/吨，与上周持平。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存下降，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存上行。截至12月14日，秦皇岛港煤炭库存报564.00万吨，较上周下行2.76%；截至12月9日，京唐港炼焦煤库存报64.80万吨，较上周上行10.58%；天津港焦炭库存报41.00万吨，周环比上行5.13%。

3、全国水泥价格指数下行，多数区水泥价格指数下行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、西南、中南地区水泥价格指数下行，东北、华北、西北地区水泥价格指数与上周持平。截至12月7日，全国水泥价格指数为148.22点，周环比下行1.67%；长江地区水泥价格指数周环比下行3.19%至140.59点；东北地区水泥价格指数为143.00点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为161.26点，与上周持平；华东地区水泥价格指数为146.05点，周环比下行2.33%；西北地区水泥价格指数为145.51点，与上周持平；西南地区水泥价格指数周环比下行2.29%至150.44点；中南地区水泥价格指数为144.63点，周环比下行2.16%。截至12月10日，浮法玻璃市场价为1615.80元/吨，旬环比下行1.56%。

4、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格涨跌互现

Brent国际原油价格上行。截至2022年12月13日，Brent原油现货价格周环比上行0.69%至81.15元/桶， WTI原油价格上行1.54%至75.39美元/桶。在供给方面，截至2022年12月9日，美国钻机数量当周值为780部，较上周下行0.51%；截至2022年12月2日，全美商业原油库存量周环比下行1.24%至4.14亿桶。

无机化工品期货价格多数下行。截至12月13日，钛白粉市场均价较上周下降0.20%，为14970元/吨。截至12月14日，纯碱期货结算价较上周上行5.30%至2662元/吨。截至12月11日，醋酸市场均价为3105元/吨，周环比下行0.64%；截至12月10日，全国硫酸价格周环比下行6.45%至285.70元/吨。

有机化工品期货价格涨跌互现，甲醇、PTA、PVC涨幅居前，甲苯、二甲苯等价格下跌。截至12月14日，甲醇结算价为2565元/吨，较上周上行3.68%；PTA结算价为5176元/吨，较上周上行4.86%；截至12月14日，纯苯结算价为6486.11元/吨，较上周下行0.09%；甲苯结算价为6187.50元/吨，较上周下行4.48%；二甲苯结算价为7000元/吨，较上周下行1.85%；苯乙烯结算价为8004.44元/吨，较上周上行2.59%；乙醇结算价为6950元/吨，较上周下行0.36%；截至12月13日，二乙二醇结算价为5430元/吨，较上周下行1.81%；截至12月14日，苯酐期货结算价下行1.82%至8083.33元/吨；PVC结算价为6309元/吨，较上周上行3.65%；天然橡胶结算价为13140元/吨，较上周上行0.92%；燃料油结算价为2552元/吨，较上周上行1.67%；沥青结算价为3463元/吨，较上周上行2.27%。

5、工业金属价格多数下跌，库存普遍下行

本周黄金和白银期货、现货价格均上行。截至12月13日，伦敦黄金现货价格为1823.55美元/盎司，周环比上行2.80%；伦敦白银现货价格收于23.40美元/盎司，较上周上行3.79%；COMEX黄金期货收盘价报1822.50美元/盎司，较上周上行2.20%；COMEX白银期货收盘价上行7.20%至23.96美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行

货币市场净回笼3070亿元，隔夜SHIBOR利率较上周上行。截至12月14日，隔夜SHIBOR较上周上行19bp至1.20%，1周SHIBOR较上周上行1bp至1.67%，2周SHIBOR较上周上行15bp至1.73%。截至12月13日，1天银行间同业拆借利率较上周上行1bp至1.14%，7天银行间同业拆借利率较上周上行7bp至1.98%，14天银行间同业拆借利率较上周下行1bp至1.76%。在货币市场方面，上周货币市场投放100亿元，货币市场回笼3170亿元，货币市场净回笼3070亿元。在汇率方面，截至12月14日，美元兑人民币中间价报6.9535，较上周下行。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。截至12月13日，上证A股换手率为0.69%，较上周下行0.21个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为7712.55亿元人民币，较上周下行18.17%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周上行。截至12月13日，6个月国债到期收益率较上周上行7bp至2.21%；1年国债到期收益率较上周上行19bp至2.33%，3年期国债到期收益率较上周上行10bp为2.58%。5年期债券期限利差较上周下行15bp至0.42%；10年期债券期限利差较上周下行20bp至0.56%；1年期AAA债券信用利差较上周上行17bp至0.73%；10年期AAA级债券信用利差较上周上行17bp至0.85%。

3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值上行。截至12月11日，100大中城市土地成交溢价率为3.18%，较上周上行1.09个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为312.22万平方米，较上周上行4.30%。

公用事业

1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至12月12日，我国天然气出厂价报7333.00元/吨，较上周上行19.41%；截至12月13日，英国天然气期货结算价收于341.32便士/色姆，较上周下行1.44%。

从供应端来看，截至12月2日，美国48州可用天然气库存3462亿立方英尺，较上周下行0.60%。截至12月9日，美国钻机数量为153部，较上周减少2部。

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