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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>李(li)迅(xun)雷(lei)：從(cong)淄(zi)博(bo)燒(shao)烤(kao)熱(re)再(zai)論(lun)流(liu)動(dong)創(chuang)造(zao)價(jia)值(zhi)

李迅雷系(xi)中(zhong)泰(tai)證(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中國(guo)首席经济学家论壇(tan)副(fu)理(li)事(shi)長(chang)

最(zui)近(jin)我(wo)關(guan)註(zhu)到(dao)有兩(liang)個(ge)頗(po)受(shou)热議(yi)的(de)現(xian)象(xiang)，壹(yi)个是(shi)淄博成(cheng)為(wei)網(wang)紅(hong)打(da)卡(ka)地(di)，原(yuan)因(yin)是淄博烧烤非(fei)常(chang)火(huo)爆(bao)，吸(xi)引(yin)了(le)全(quan)国各(ge)地遊(you)客(ke)去(qu)淄博品(pin)嘗(chang)烧烤，導(dao)致(zhi)當(dang)地游客爆滿(man)。另(ling)一个是三(san)月(yue)份出(chu)口(kou)出现超(chao)預(yu)期(qi)反(fan)彈(dan)，增(zeng)速(su)達(da)到14.8%，這(zhe)是讓(rang)一季(ji)度(du)GDP达到超预期4.5%的主(zhu)要(yao)因素(su)。有人(ren)認(ren)为，烧烤热背(bei)後(hou)是地方(fang)政(zheng)府(fu)在(zai)推(tui)波(bo)助(zhu)瀾(lan)，出口反弹是因为對(dui)東(dong)盟(meng)的出口大(da)增35%，說(shuo)法(fa)各異(yi)。我覺(jiao)得(de)，当下(xia)让经济活(huo)起(qi)來(lai)是最重(zhong)要的，不(bu)能(neng)期望(wang)出一妙(miao)招(zhao)就(jiu)能把(ba)所(suo)有問(wen)題(ti)都(dou)解(jie)決(jue)了。

未(wei)通(tong)縮(suo)，但(dan)要防(fang)止(zhi)“流动性(xing)陷(xian)阱(jing)”今(jin)年(nian)一季度新(xin)增社(she)會(hui)融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)达到14.5萬(wan)億(yi)元(yuan)，其(qi)中新增人民(min)幣(bi)貸(dai)款(kuan)达到10.7万亿元，比(bi)去年同(tong)期增加(jia)2.36万亿元，创下歷(li)史(shi)新高(gao)。M2增速为12.7%，但三月份的CPI卻(que)只(zhi)有0.7%，PPI为-2.5%，如(ru)此(ci)巨(ju)量(liang)的貨(huo)币，却对應(ying)如此低(di)的通脹(zhang)率(lv)，似(si)乎(hu)货币消(xiao)失(shi)了。当然(ran)，我不认为已(yi)经進(jin)入(ru)通缩階(jie)段(duan)了，畢(bi)竟(jing)需(xu)求(qiu)還(hai)處(chu)在恢(hui)復(fu)阶段。从2023年一季度央(yang)行(xing)城(cheng)鎮(zhen)儲(chu)戶(hu)问卷(juan)調(tiao)查(zha)結(jie)果(guo)看(kan)，居(ju)民未来收(shou)入信(xin)心(xin)指(zhi)數(shu)仍(reng)处在收缩區(qu)間(jian)，处在近十(shi)年的較(jiao)低位(wei)置(zhi)。但这顯(xian)然難(nan)以(yi)通過(guo)货币的寬(kuan)松(song)就能實(shi)现。所謂(wei)的流动性过剩(sheng)，就是货币量增长过快(kuai)，銀(yin)行機(ji)構(gou)资金(jin)来源(yuan)充(chong)沛(pei)，僅(jin)一季度居民存(cun)款就增加近10万亿元，同時(shi)居民的资管(guan)產(chan)品持(chi)有余(yu)額(e)下降(jiang)。这有點(dian)類(lei)似凱(kai)恩(en)斯(si)提(ti)出的所谓“流动性陷阱”。但與(yu)凯恩斯古(gu)典(dian)或(huo)狹(xia)義(yi)的“流动性陷阱”定(ding)义不同，克(ke)魯(lu)格(ge)曼(man)（Paul Krugman） 认为，代(dai)表(biao)流动性的不仅仅只是狭义货币，也(ye)可(ke)以是廣(guang)义货币；导致货币需求無(wu)限大的原因並(bing)不一定仅仅是人們(men)的流动性偏(pian)好(hao)，也可能是其他(ta)的因素。他把“流动性陷阱”的本(ben)質(zhi)歸(gui)结为一个“信心”或预期问题。过去，在同樣(yang)的低通胀下，M2的高增长至(zhi)少(shao)还能对应资产价格（如房(fang)价）的上(shang)漲(zhang)，如今，从资产价格到实物(wu)价格都在走(zou)弱(ruo)。既(ji)然货币政策(ce)对通胀已经鈍(dun)化(hua)，那(na)麽(me)，货币政策对於(yu)经济領(ling)域(yu)的流动性改(gai)善(shan)作(zuo)用(yong)也有限，宽货币未必(bi)能夠(gou)帶(dai)来宽信用。因此，除(chu)了保(bao)持货币流动性的充裕(yu)適(shi)度（估(gu)計(ji)接(jie)下来的三个季度信贷或社融的增速会下行），还需要增加实體(ti)经济的流动性，簡(jian)言(yan)之(zhi)，就是让物流、人口流變(bian)得更(geng)加暢(chang)通，流量最好能超过疫(yi)情(qing)之前(qian)的2019年。即(ji)將(jiang)到来的五(wu)一长假(jia)，预计出行的人数会超过2019年，这是因为过去三年受疫情影(ying)響(xiang)，不少人存在被(bei)病(bing)毒(du)感(gan)染(ran)的顧(gu)慮(lv)。而(er)这次(ci)长假，絕(jue)大多(duo)数人都不再擔(dan)憂(you)疫情了。问题在于，这类的恢复性消費(fei)告(gao)一段落(luo)后，是否(fou)还会出现隨(sui)之而来的“擴(kuo)大消费”？最近，淄博烧烤成为社会的热议話(hua)题，據(ju)美(mei)團(tuan)数据显示(shi)，4月14日(ri)去淄博的火車(che)票(piao)訂(ding)單(dan)数量已经达到今年春(chun)運(yun)的两倍(bei)，当地政府新增21條(tiao)烧烤公交(jiao)專(zhuan)線(xian)，淄博五一住(zhu)宿(xiu)预订量比2019年上升(sheng)了8倍。盡(jin)管大规模烧烤对環(huan)境(jing)的影响肯(ken)定是負(fu)面(mian)的，但民以食(shi)为天(tian)，如果经济一蹶(jue)不振(zhen)，环境再好也不能增加老(lao)百(bai)姓(xing)的幸(xing)福(fu)感。淄博烧烤走俏(qiao)的背后，反映(ying)了老百姓对出行自(zi)由(you)和(he)消费自由的向(xiang)往(wang)。过去很(hen)长一段时间以来，各地对于城市(shi)的違(wei)章(zhang)建(jian)築(zhu)、路(lu)邊(bian)亂(luan)擺(bai)攤(tan)位的管控(kong)比较嚴(yan)格，从市容(rong)市貌(mao)、食品安(an)全等(deng)角(jiao)度看，这確(que)有一定必要。但是，当就業(ye)壓(ya)力(li)增大、居民生(sheng)活成本上升时，孰(shu)輕(qing)孰重还是容易(yi)辨(bian)別(bie)的。据说淄博政府对于前来淄博的游客非常友(you)好，这也体现了政府部(bu)門(men)对草(cao)根(gen)经济的呵(he)護(hu)，流量经济的觀(guan)念(nian)已经深(shen)入人心。随著(zhu)(zhe)疫情陰(yin)影的淡(dan)去，大家都很关心客流量，包(bao)括(kuo)公路、鐵(tie)路、航(hang)空(kong)等客运量和地铁的客流量等。这既反映经济的恢复程(cheng)度，又(you)是信心指数。例(li)如，2019年3月份我国客运總(zong)量为14.3亿人次，而到了2022年的3月份已经降至4.2亿人次，说明(ming)受疫情影响，人口的流动性大幅(fu)下降，对应GDP的增速也从2019年的6%，降至2022年的3%。今年以来，出行人数逐(zhu)月大幅增加，反映了经济复蘇(su)的步(bu)伐(fa)也在逐步加快，对应着我国经济GDP的增速也将显著回(hui)升。

新發(fa)展(zhan)格局(ju)：实质是流动性畅通构建以国內(nei)大循(xun)环为主体、国内国際(ji)雙(shuang)循环相(xiang)互(hu)促(cu)进的新发展格局，是十四(si)五规劃(hua)就提出来的经济高质量发展目(mu)標(biao)。而要让双循环能够畅通循环，就需要保持良(liang)好的流动性。而要保持流动性的畅通，并不是件(jian)简单的事。例如，人口流动性的畅通，需要有就业机会、消费能力等作保障(zhang)。例如，2022年，我国人口首次出现负增长，而且(qie)，外(wai)出農(nong)民工(gong)数量只增加0.1%，也就是17万人左(zuo)右(you)，增速明显下降。从今年3月份数据看，尽管调查失业率还是穩(wen)中有降，但16-24歲(sui)勞(lao)动力的调查失业率高达19.6%。年轻人是消费的主力，但年轻人失业率明显偏高，不利(li)于扩大消费。此外，2022年城镇化率只提高0.5%，为65.2%，说明我国的城镇化进程已经明显下降。为此，必須(xu)采(cai)取(qu)更宽松的政策，降低大城市入户门檻(kan)，提供(gong)配(pei)套(tao)的公共(gong)服(fu)務(wu)，让更多的人口流动起来。今年3月份的交通运輸(shu)、倉(cang)储和郵(you)政业的生产指数增长了12%，说明人口和货物的流动性已经有很大改善。一季度国内的社会消费品零(ling)售(shou)总额也有5.8%的增长，其中餐(can)飲(yin)則(ze)接近14%的增长。不过，消费充其量还只是恢复性增长，与中央经济工作会议提出的“把恢复和扩大消费放(fang)在首要位置”的目标仍有差(cha)距(ju)。此外，网上实物消费的增速超过8%，占(zhan)比接近25%，由此带来快遞(di)行业从业人員(yuan)数量的大幅增加，而实物店(dian)的从业人员数量相应減(jian)少。根据全国总工会的統(tong)计，全国外賣(mai)员、快递员、专车司机等人员数量为8400多万人，占全国城镇職(zhi)工总数的20%。所以，“流动创造价值”并不誇(kua)張(zhang)。从货物的国际流动性方面看，一季度进出口依(yi)然保持增长，其中出口增长8.4%（人民币计价），而且民企(qi)的出口增长更快。从出口货物的流动路徑(jing)看，对歐(ou)美的出口总体出现负增长，但对东盟和东欧的出口大幅增加。在信息(xi)的流动性方面，信息傳(chuan)输、軟(ruan)件和信息技(ji)術(shu)服务业增长了11.6%，说明信息流依然保持高增长；今年一季度GDP能实现4.5%的增长，主要靠(kao)服务业，增长了5.4%，这更能说明流动性的改善对GDP的拉(la)动作用。当然，一季度的经济反弹在预期之中，说明我国经济在疫情好轉(zhuan)之后恢复颇为順(shun)利。但恢复之后能否維(wei)持人流、物流和信息流的畅通，能否让资金流与实体经济緊(jin)密(mi)相連(lian)，仍是需要通过各種(zhong)政策手(shou)段和创新舉(ju)措(cuo)去優(you)化。

流动性分(fen)層(ceng)现象：如何(he)应对？三年以前，我曾(zeng)就社会融资市場(chang)的“流动性分层”现象进行解析(xi)，认为社会融资规模大是因为货币流向资产领域而非实体部门，以此来解釋(shi)为何房价涨而通胀低的原因，所谓的“水(shui)往高处流”。而当今我们面臨(lin)的，一方面是实体经济的现金流偏紧，地方政府、房地产等非金融企业的債(zhai)务压力大，另一方面，则是银行等金融机构面临“资产荒(huang)”，即雖(sui)有錢(qian)但缺(que)乏(fa)可以配置的资产，货币空转的现象十分明显。不仅通胀率低，而且房地产和金融资产都出现了总体估值水平(ping)下移(yi)的现象。上述(shu)是对社会融资的流动性分层现象的解释。事实上，流动性分层不仅存在于金融领域，在就业、投(tou)资、消费、区域经济等方面，也出现明显的分层现象。例如，我国的奢(she)侈(chi)品消费占全球(qiu)的份额，在35%左右，大約(yue)是我国人口占全球比重的两倍；同时，我国居民消费对GDP的貢(gong)獻(xian)却显著低于全球平均(jun)水平。又如，随着经济的恢复增长，今年我国就业狀(zhuang)況(kuang)总体良好，但一季度年轻人调查失业率接近20%，与整(zheng)体的5.3%的失业率水平相距甚(shen)遠(yuan)。今年高校(xiao)毕业生人数将达到1158万，如果不采取相应的举措，则到了7月份以后，年轻人就业压力会更大。再如，我国的人口流向与投资流向存在一定程度上的反向关系，从区域的人均固(gu)定资产投资比例看，呈(cheng)现越(yue)往西(xi)，人均投资规模越大的现象，即人口向东，投资向西。其结果是西部的地方债务压力加大，償(chang)债能力减弱。流动性分层现象如果越严重，则对经济造成的负面影响就越大。如今年我国的货币政策定位是“精(jing)準(zhun)有力”，说明原本作为总量政策的货币政策，需要借(jie)助结构性施(shi)策来达到预期效(xiao)果。如何让人口流、物流、资金流和信息流畅通地流动起来呢(ne)？关鍵(jian)还是要优化结构，同时避(bi)免(mian)过度的行政幹(gan)预。例如，现在中央已经对各地城市要上馬(ma)的地铁項(xiang)目进行严格控制(zhi)，规定预期客流量要达到一定规模后才(cai)能建造。毕竟我国总人口已经出现负增长，到2050年预计总人口将减少两个亿以上，今后人口集(ji)中度的提高是大趨(qu)勢(shi)，这意(yi)味(wei)着未来很多地区的大量基(ji)礎(chu)設(she)施，如铁路、高速公路和城市軌(gui)交等都会被閑(xian)置。通常大家都接受这样一个观点：想(xiang)要富(fu)，先(xian)修(xiu)路。但是，修路是有成本的，尤(you)其修高铁和高速，成本非常高。如果修好的路沒(mei)有幾(ji)輛(liang)车在跑(pao)，还不如不修？如果把这些(xie)修路的费用用来促消费，增加居民的養(yang)老金收入，是否更好？例如，貴(gui)州(zhou)的高速公路总裏(li)程到2022年末(mo)，已经达到8331公里，作为全球第(di)三大经济体的日本，高速公路总里程只有7800公里。但贵州2022年的GDP总量不足(zu)日本的十五分之一。

当前，贵州的地方政府的债务问题已经引起全社会的高度关注，并由此引发投资者(zhe)对各地城投债信用问题的担忧。因此，基础设施建设固然重要，但流动性更重要，流动性涉(she)及(ji)到社会信用体系的稳定，如果因为超前基建投资而带来资金流的阻(zu)斷(duan)，可能会引发区域性乃(nai)至系统性金融風(feng)險(xian)。目前，基建的投资回報(bao)率越来越低，而且拉动经济的乘(cheng)数效应也越来越差。与此形(xing)成鮮(xian)明对照(zhao)的是，在消费上的公共投入的乘数效应远远超过投资，如消费券的乘数效应大概(gai)是三倍，而西部地区固定资产投资的乘数效应可能只有1倍左右。从流动性的角度看，促消费的效应远远超过投资。

因此，还是得发揮(hui)市场在资源配置中的决定性作用，对市场要有敬(jing)畏(wei)之心，地方政府尤其要学会“流动性管理”。人口流动从表面看会加劇(ju)区域间的发展不平衡(heng)，但人口流动的动力却来自于人们对美好生活的向往，符(fu)合(he)市场底(di)层的经济利益(yi)最大化邏(luo)輯(ji)。因此，人口自由流动的结果，是缩小(xiao)收入差距（落后地区人口减少，人均耕(geng)地面積(ji)扩大，人均资源擁(yong)有量增加），这不是与共同富裕的目标相一致嗎(ma)？总之，要形成新发展格局，保持内外部的流动性畅通很重要，这就需要发挥好市场在资源配置中的决定性作用，政府部门更多采取支(zhi)持和引导好资金流、物流、人口流和信息流的举措，顺势而为，多采取疏(shu)导而非堵(du)截(jie)的辦(ban)法。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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