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yingxiongyuanzheng，dixiamijingxingzhishilianduogexitongwanfadengnitiyan！huangyeluandoubanshouyouxiazaizhaodaoyuyinglianjiezhongfudewenjian！nikeyizaishangmianqingsongxiangshouyijianquzhizuodeguocheng，geiniyizhongtiyankalaOKjingzhunshidaiganjiao。yansekeyirenyitiaozheng，laoshixianshipingdefuyin！年(nian)入(ru)5億(yi)，網(wang)紅(hong)“生(sheng)椰(ye)拿(na)鐵(tie)”背(bei)後(hou)的(de)糖(tang)漿(jiang)企(qi)業(ye)沖(chong)刺(ci)IPO

給(gei)瑞(rui)幸(xing)、星(xing)巴(ba)克(ke)供(gong)應(ying)原(yuan)料(liao)是(shi)門(men)好(hao)生意(yi)嗎(ma)？

作(zuo)者(zhe) | 劉(liu)欽(qin)文(wen)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

“如(ru)果(guo)這(zhe)輩(bei)子(zi)只(zhi)能(neng)喝(he)壹(yi)種(zhong)咖(ka)啡(fei)，我(wo)選(xuan)擇(ze)生椰拿铁。一根(gen)吸(xi)管(guan)直(zhi)下(xia)去(qu)喝第(di)一口(kou)，濃(nong)浓的椰浆味(wei)，浓香(xiang)型(xing)的。椰子的清(qing)甜(tian)和(he)咖啡的苦(ku)澀(se)，融(rong)合(he)在(zai)醇(chun)厚(hou)的奶(nai)香裏(li)，就(jiu)很(hen)絕(jue)！”肉(rou)肉表(biao)示(shi)。

一杯(bei)瑞幸的生椰拿铁在去年夏(xia)天(tian)火(huo)爆(bao)网絡(luo)，“爆款(kuan)”讓(rang)咖啡品(pin)牌(pai)“吃(chi)肉”的同(tong)時(shi)，品牌背后的供应鏈(lian)企业也(ye)喝上(shang)了(le)“湯(tang)”。浙(zhe)江(jiang)德(de)馨(xin)食(shi)品科(ke)技(ji)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下稱(cheng)“德馨食品”）便(bian)是瑞幸供应链企业之(zhi)一，得(de)益(yi)於(yu)生椰拿铁的火熱(re)，2021年德馨食品營(ying)收(shou)上漲(zhang)48%，如今(jin)要(yao)冲刺深(shen)市(shi)主(zhu)板(ban)。

德馨食品的《招(zhao)股書(shu)》中(zhong)也揭(jie)開(kai)了中國(guo)咖啡市場(chang)格(ge)局(ju)的一角(jiao)，德馨食品對(dui)瑞幸銷(xiao)售(shou)額(e)上涨的同时，曾(zeng)经的第一大(da)客(ke)戶(hu)星巴克退(tui)居(ju)二(er)線(xian)。咖啡市场中，瑞幸也在過(guo)去一年瘋(feng)狂(kuang)擴(kuo)張(zhang)，成(cheng)功(gong)超(chao)过星巴克，成為(wei)我国店(dian)鋪(pu)數(shu)量(liang)最(zui)多(duo)的咖啡品牌。前(qian)线戰(zhan)场的千(qian)變(bian)萬(wan)化(hua)將(jiang)如何(he)影(ying)響(xiang)后方(fang)陣(zhen)地(di)？

年入5亿，利(li)潤(run)遭(zao)擠(ji)壓(ya)

有人(ren)說(shuo)，这個(ge)世(shi)界(jie)上，沒(mei)有什(shen)麽(me)是一杯奶茶(cha)不(bu)能解(jie)決(jue)的事(shi)，如果有，那(na)就兩(liang)杯。

根據(ju)灼(zhuo)識(shi)咨(zi)詢(xun)統(tong)計(ji)数据，2020年，中国現(xian)制(zhi)茶飲(yin)的消(xiao)費(fei)群(qun)體(ti)達(da)到(dao)2.5亿人，每(mei)年人均(jun)消费量为6.2杯。巨(ju)大的消费力(li)背后，是迅(xun)速(su)增(zeng)長(chang)的市场。2015年至(zhi)2020年，中国现制茶饮市场規(gui)模(mo)從(cong)422亿元(yuan)增长到1136亿元，年均復(fu)合增长率(lv)为21.9%，預(yu)计2025年中国现制茶饮市场规模将达到3400亿元，未(wei)来市场前景(jing)廣(guang)闊(kuo)。

德馨食品也是茶饮市场的玩(wan)家(jia)之一。主营现制饮品配(pei)料的研(yan)發(fa)、生產(chan)和销售，主要产品包(bao)括(kuo)饮品浓浆、風(feng)味糖浆、饮品小(xiao)料等(deng)。

圖(tu)源：《招股书》

因(yin)此(ci)，德馨食品的上遊(you)客户主要为餐(can)饮連(lian)鎖(suo)企业、现制饮品企业等，目(mu)前德馨食品的客户群体包括百(bai)勝(sheng)中国、麥(mai)當(dang)勞(lao)、星巴克、瑞幸咖啡、7 分(fen)甜、蜜(mi)雪(xue)冰(bing)城(cheng)、奈(nai)雪的茶、书亦(yi)燒(shao)仙(xian)草(cao)、呷(xia)哺(bu)呷哺、宜(yi)家、華(hua)萊(lai)士(shi)、阿(e)华田(tian)、樂(le)乐茶、海(hai)底(di)撈(lao)、永(yong)和大王(wang)、三(san)只松(song)鼠(shu)等知(zhi)名(ming)品牌企业。

2019年至2022年1-6月(yue)（下称“報(bao)告(gao)期(qi)”），德馨食品对前五(wu)大客户的销售收入合计分別(bie)为2.17亿元、1.82亿元、2.87亿元和1.14亿元，分别占(zhan)当期销售總(zong)额的55.16%、50.91%、54.17%和47.81%。

“这些(xie)咖啡茶饮的供应商(shang)，普(pu)遍(bian)第一大客户占公司营收10%以(yi)上，客户集(ji)中度(du)过高(gao)和对單(dan)一客户的过度依(yi)賴(lai)的风險(xian)問(wen)題(ti)，对公司穩(wen)定(ding)发展(zhan)和可(ke)持(chi)續(xu)经营都(dou)是不利的，也是公司上市后需(xu)要通(tong)过豐(feng)富(fu)产品线與(yu)客户、市场多元化来解决的问题。”IPG中国经濟(ji)學(xue)家柏(bai)文喜(xi)表示。

隨(sui)著(zhe)人們(men)对奶茶、咖啡的热愛(ai)，德馨食品的营收快(kuai)速增长，报告期內(nei)分别为 3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元及(ji)2.39亿元；但(dan)凈(jing)利润有所(suo)波(bo)動(dong)，分别为8198万元、6748万元、9580万元及2549万元。

净利润之所以波动，是因为德馨食品面(mian)臨(lin)着被(bei)下游客户降(jiang)價(jia)，上游原材(cai)料涨价的局面。报告期内，德馨食品主要产品的销售价格不斷(duan)下滑(hua)。其(qi)中饮品浓浆从14.39元降为12.37元，风味糖浆从10.16元降为8.21元，饮品小料从28.81元降为8.46元。

“为促(cu)進(jin)销售，公司調(tiao)減(jian)部(bu)分产品单价，进行(xing)適(shi)当让利。”德馨食品在《招股书》中表示。

图源：《招股书》

德馨食品的主要原材料为果蔬(shu)汁(zhi)類(lei)、糖类、茶类等，前述(shu)原材料成本(ben)占公司主营业務(wu)成本的比(bi)例(li)超过50%。果蔬汁类从10.24元/千克涨至11.78元/千克，糖类从5.01元/千克涨至5.35元/千克，茶类从43.08元/千克涨至56.89元/千克。

报告期内，德馨食品主营业务毛(mao)利率逐(zhu)漸(jian)下滑，分别为42.74%、39.09%、36.97%和30.41%。

“生椰拿铁”拯(zheng)救(jiu)瑞幸和德馨？

作为茶饮产业链上的企业，上下游、前后端(duan)往(wang)往都是相(xiang)互(hu)影响，从德馨食品《招股书》中也能看(kan)出(chu)中国咖啡市场的格局变动。其中瑞幸与星巴克一直是行业内的頭(tou)部競(jing)爭(zheng)者。

2018年5月，瑞幸曾发布(bu)公开信(xin)表示，星巴克对其供应商“頻(pin)繁(fan)施(shi)压要求(qiu)站(zhan)隊(dui)”，並(bing)透(tou)露(lu)瑞幸咖啡所选供应商中很多与星巴克供应商重(zhong)合。德馨食品正(zheng)是重合供应商之一。

《招股书》顯(xian)示，德馨食品2019年、2020年的第一大客户均为星巴克，年销售额分别为1.28亿元和0.79亿元，占当期销售收入的比例分别为32.62%、22.25%。

星巴克可以说是引(yin)領(ling)中国咖啡潮(chao)流(liu)的企业。1999年，星巴克在中国内地开設(she)第一家门店，咖啡类饮品行业三大主要产品— —速溶(rong)咖啡、即(ji)饮咖啡、现磨(mo)咖啡逐次(ci)登(deng)场发展。自(zi)此，现磨咖啡憑(ping)借(jie)其品質(zhi)、风味等方面的優(you)勢(shi)，在我国快速发展。眾(zhong)多连锁咖啡企业，紛(fen)纷崛(jue)起(qi)。

图源：罐(guan)头图庫(ku)

但在2021年，德馨食品对星巴克的销售额雖(sui)变动不大为0.7亿元，卻(que)降为了第二大客户。第一大客户变更(geng)为瑞幸，对瑞幸的销售额从2020年的2157万元变为2021年的1.26亿元，同比增长486%。

对瑞幸销售额的迅速增长則(ze)要歸(gui)因于一款“爆品”：生椰拿铁。2021年4月，瑞幸推(tui)出生椰拿铁，創(chuang)造(zao)了“1秒(miao)内售罄(qing)”“全(quan)网催(cui)貨(huo)”的现象(xiang)。据2021年财报显示，瑞幸总净收入为79.65亿元，同比增长了97.5%。生椰拿铁一个单品全年销售量超7000万杯，据測(ce)算(suan)，按(an)照(zhao)折(zhe)扣(kou)价18元/杯计算，生椰拿铁在8个月就为瑞幸咖啡貢(gong)獻(xian)12.6亿元，占总收入15.82%。

到2022年4月，在推出生椰拿铁一年后，瑞幸官(guan)方数据显示，生椰拿铁单品销量突(tu)破(po)1亿杯。

“爆品”不僅(jin)让瑞幸走(zou)出“财务造假(jia)”低(di)谷(gu)，還(hai)趕(gan)超了星巴克。截(jie)至2021年12月31日(ri)，瑞幸门店总数达6024家，正式(shi)反(fan)超星巴克中国的5557家，成为中国最大的连锁咖啡品牌之一。

如今，差(cha)距(ju)依然(ran)在持续拉(la)大。据餓(e)了么发布的《中国咖啡产业白(bai)皮(pi)书报告》显示，截至2022年瑞幸门店数量8171家，新(xin)开2939家，星巴克6882家，新开681家。

从财务数据上看，星巴克2022财年第三季(ji)度报告显示，中国市场营收5.4亿美(mei)元，同比下滑40%，门店销售额同比下降 44%。而(er)瑞幸的总净收入达到38.95亿元，同比增长65.7%。

作为后端企业的德馨食品，营收也得以迅速增长。瑞幸对德馨食品采(cai)購(gou)的主要是植(zhi)物(wu)蛋(dan)白饮料浓浆，德馨食品的植物蛋白饮料浓浆产品为生椰乳(ru)、厚椰椰浆、燕(yan)麦乳等系(xi)列(lie)产品，該(gai)等系列产品以椰肉浆、椰子水(shui)、燕麦浆等为主要原料。

图源：德馨食品官网

2021年，德馨食品的植物蛋白饮料浓浆销售数量为8263.87噸(dun)，平(ping)均销售单价为13.1元/千克，實(shi)现营业收入1亿元，为饮品浓浆营业收入增长的主要来源。

只是，到2022年上半(ban)年，德馨食品对瑞幸的销售额又(you)迅速下降，销售额仅2791万元，降为了第三大客户。第一大客户则变为了蜜雪冰城，截至2022年10月底，蜜雪冰城门店数量为23295家，位(wei)居国内现制茶饮行业第一。

股權(quan)收购引问询，中信資(zi)本入局

德馨食品作为茶饮原料供应商，背后创始(shi)人可以说是科班(ban)出身(shen)。林(lin)誌(zhi)勇(yong)出生于1971年，为江南(nan)大学94級(ji)碩(shuo)士研究(jiu)生，该院(yuan)校(xiao)最重點(dian)的專(zhuan)业是食品科学与工(gong)程(cheng)类专业，林志勇畢(bi)业于油(you)脂(zhi)与蛋白质工程专业，毕业后便拿到外(wai)企offer，进入全球(qiu)日化巨头寶(bao)潔(jie)公司工作。

到2008年，林志勇轉(zhuan)身创业，成立(li)上海德馨貿(mao)易(yi)公司。直到2012年，新式茶饮火爆市场，德馨食品前身浙江德馨饮料有限公司成立。2014年，德乐亞(ya)洲(zhou)入股，持股20%，林志勇的学弟(di)史(shi)文超受(shou)德乐亚洲委(wei)派(pai)擔(dan)任(ren)監(jian)事。

不过德乐亚洲在2017年底退出德馨食品，史文超却留(liu)了下来，现任德馨食品副(fu)董(dong)事长。截至目前，史文超直接(jie)持有6.15%的股权，史文超之配偶(ou)呂(lv)怡(yi)，持有德馨食品控(kong)股股東(dong)德馨实业46.3%股权。

据《招股书》显示，林志勇、史文超、吕怡三人为一致(zhi)行动人，林志勇直接或(huo)間(jian)接控制的表决权占公司股本总额的75.29%，为实際(ji)控制人。

为了德馨食品能夠(gou)順(shun)利IPO，林志勇也进行了一番(fan)资产整(zheng)合。除(chu)了德馨食品外，林志勇、史文超、吕怡三人还擁(yong)有浙江馨芝(zhi)味、德馨浓縮(suo)、德馨商务、嘉(jia)興(xing)馨莘(shen)、譜(pu)兒(er)食品、淘(tao)果饮料、新聯(lian)恒(heng)等企业。均由(you)林志勇实际控制。

IPO企业的關(guan)联交(jiao)易，一直是審(shen)查(zha)的重点。为了减少(shao)关联交易，德馨食品收购了上述公司股权及资产。

图源：《招股书》

除上述6家企业外，2021年5月27日，新联恒100%股权交易作价750万元转让给德馨食品。上述资产作价合计約(yue)8000万元。其中德馨食品分三次收购浙江馨芝味，金(jin)额共(gong)计约5100万元。

而根据《招股书》披(pi)露，截至2022年6月30日，浙江馨芝味的总资产为2亿元，净资产1亿元，产生的净利润仅172万元。新联恒的总资产为6536万元，净资产5971万元，仍(reng)處(chu)于虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)，净利润为-116万元。

这也被證(zheng)监會(hui)要求说明(ming)，上述被收购企业歷(li)史上出资是否(fou)到位，是否存(cun)在糾(jiu)纷或潛(qian)在纠纷，是否存在委托(tuo)持股或其他(ta)利益安(an)排(pai)；资产重組(zu)的定价依据及公允(yun)性(xing)，分步(bu)驟(zhou)收购浙江馨芝味的原因；相关价款实际支(zhi)付(fu)情(qing)況(kuang)，收购资金来源及合法(fa)性等。

“收购浙江馨芝味、德馨浓缩、德馨商务、谱儿食品等4家关联企业，系同一控制下的资产收购，以实繳(jiao)出资作为定价依据，系股权转让各(ge)方真(zhen)实意思(si)表示，具(ju)有合理(li)性。收购嘉兴馨莘、淘果饮料等2家关联企业，系同一控制下的资产收购，以净资产作为定价依据，系股权转让各方真实意思表示，作价公允。”德馨食品表示。

除了创始人林志勇等人外，2021年6月，中信资本背景的金侖(lun)投(tou)资和瞪(deng)羚(ling)三號(hao)也參(can)与投资了德馨食品，按照每股51.31元的价格，合计2.6亿元入股德馨食品，占总股份比例为10.04%。

千亿茶饮市场中玩家众多，德馨食品并不是唯(wei)一的IPO成員(yuan)。事实上，近(jin)两年，新茶饮供应商企业在这两年迎(ying)来上市潮，为元氣(qi)森(sen)林、喜茶等知名企业提(ti)供赤(chi)蘚(xian)糖醇的三元生物（301206.SZ），为达美乐、喜茶等企业提供食品调味料的供应商宝立食品（603170.SH），为奈雪的茶、茶百道(dao)、滬(hu)上阿姨(yi)等提供原料果汁的供应商田野股份（832023.BJ）都已(yi)成功登陸(lu)资本市场。

IPO大潮中，除了德馨食品外，为喜茶、星巴克、麦当劳、德克士、蜜雪冰城等提供紙(zhi)杯/碗(wan)、纸餐盒(he)，杯/蓋(gai)、吸管的恒鑫(xin)生活(huo)，为盒马、古(gu)茗(ming)、瑞幸提供果汁的鮮(xian)活饮品均正在向(xiang)资本市场冲刺。妳(ni)認(ren)为德馨食品能否突破重圍(wei)成功上市吗？你平时喜歡(huan)喝誰(shui)家的奶茶或咖啡？註(zhu)意过背后的供应链企业吗？欢迎下方留言(yan)討(tao)論(lun)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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