【招商策略】私募规模企稳，节前仓位创新高——金融市场流动性与监管动态周报（0130）

节前外资为主导增量资金，外资大幅净流入带动1月市场大幅反弹，内资整体相对谨慎但私募仓位节前已创新新高，12月私募证券基金规模继续扩大。节前私募已大幅加仓布局节后行情，随着节后市场回暖，春节效应进入下半场，内资尤其是个人投资者有望加仓A股，主导增量资金有望转变为内资，可能更加利好中小成长风格。本周重点关注美联储2月利率决议及短期加息预期变化。

核心观点

?12月私募证券基金规模继续扩大，节前私募仓位创下新高。截至 2022 年 12月末，存续私募证券投资基金 9.3万只，较上月新增1700只。存续私募证券投资基金管理规模 5.56 万亿元，私募管理规模较上月提升21.1亿元。从新备案情况来看，2022 年 12月，私募证券投资基金 2589只，占新备案基金数量的 73.82%，新备案规模197.63 亿元，环比增长40.22%。私募排排网组合大师数据显示，截止2023年1月20日，股票私募仓位指数为81.63%，创出2022年4月下旬以来的新高。

? 节前最后一周（1月16日-1月20日）央行公开市场净投放20450亿元，节后1月28日-29日央行公开市场净回笼3480亿元，未来一周将有16080亿元逆回购到期。

? 货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至1月20日，R007上行2.1bp，DR007上行13.9bp，1年期国债收益率上行6.8bp，10年期国债收益率上行3.2bp，同业存单发行规模减少958.0亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。

?股市方面，A股二级市场可跟踪资金净流入规模扩大。北上资金流入，净流入485.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出242.9亿元；ETF净流入254.4亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电力设备、电子、非银金融等，净卖出的行业仅房地产和综合；融资资金仅买入食品饮料和商贸零售；净卖出较多的包括电子、医药生物、基础化工等。个股方面，陆股通净买入贵州茅台最多，净卖出东方财富最多；融资客大幅加仓长江电力，卖出较多的为万华化学、隆基绿能、宁德时代等。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中金融地产(不含券商)ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为南方中证1000ETF；净赎回最高的为华夏国证半导体芯片ETF。

?海外市场方面，春节期间美元指数回落，短端美债收益率与前期持平，长短美债收益率上行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小，离岸人民币相对美元升值。具体地，VIX指数回落下降1.34点至18.51。美国1年期国债收益率维持于4.68%，10年期国债收益率上行4.0bp。美元指数下降0.17点。

? 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※ 投资者月度跟踪——节前私募仓位创新高

2022年12月私募证券基金规模小幅提升，私募证券基金只数持续回升。截至 2022 年 12月末，存续私募证券投资基金 9.3万只，较上月新增1700只。存续私募证券投资基金管理规模 5.56 万亿元，私募管理规模较上月提升21.1亿元。

12月新备案私募证券投资基金数量及规模均有所回升。从新备案情况来看，2022 年 12月，私募证券投资基金 2589只，占新备案基金数量的 73.82%，新备案规模197.63 亿元，环比增长40.22%。

节前股票私募仓位创历史新高，百亿私募大幅加仓。私募排排网组合大师数据显示，截止2023年1月20日，股票私募仓位指数为81.63%，创出2022年4月下旬以来的新高。其中，百亿、五十亿、二十亿、十亿以及五亿规模股票私募仓位指数分别为80.69%、58.48%、77.56%、81.86%和78.86%，其中百亿私募大幅加仓，创出近一个月新高，较上周大幅上涨了5.33%。

外资方面，近三周配置型外资大幅净流入食品饮料（131亿元）、非银金融（95亿元）、电气设备（75亿元）等行业权重股，支撑指数表现。而交易型外资大幅净流入电气设备（94亿元）、电子（82亿元）、非银金融（66亿元）等行业。

总体而言，节前外资为主导增量资金，外资大幅净流入带动1月市场反弹，内资整体相对谨慎但私募仓位节前已创新高。节后随着市场回暖，春节效应进入下半场，国内投资者有望回归，内资尤其是个人投资者有望加仓A股，为A股带来新的增量资金，主导增量资金有望转变为内资，可能更加利好成长性较强中小市值公司较多的行业。

监管动向

货币政策工具与资金成本

节前最后一周（1月16日-1月20日）央行公开市场净投放20450亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购21550亿元，同期有1890亿元央行逆回购到期，同时开展7790亿元MLF操作，同期有7000亿元MLF到期。节后1月28日-29日，央行开展逆回购3500亿元，同期有6980亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼3480亿元。未来一周将有16080亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至1月20日，R007为2.01%，较前期上行2.1bp，DR007为1.98%，较前期上行13.9bp，两者利差缩小11.8bp至0.02%。1年期国债到期收益率上升6.8bp至2.16%，10年期国债到期收益率上升3.2bp至2.93%，期限利差缩小3.6bp至0.77%。

同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。1月16日-1月20日，同业存单发行465只，较上期减少147只；发行总规模3335.3亿元，较上期减少958.0亿元；截至1月20日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化6.4bp、1.0bp、-3.3bp至2.46%、2.50%、2.62%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，1月16日-1月20日，新成立偏股类公募基金110.7亿份，较前期增多78.9亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入254.4亿元。全周整个市场融资净卖出242.9亿元，净卖出额较前期扩大182.1亿元，截至1月20日，A股融资余额为14187.9亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为485.2亿元，净买入额较前期扩大45.2亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，1月16日-1月20日，IPO融资金额回升至74.3亿元，共有4家公司进行IPO发行，截至1月23日公告，未来一周将有5家公司进行IPO发行，计划募资规模53.7亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持109.4亿元；公告的计划减持规模213.2亿元，较前期上升。

限售解禁市值为1779.7亿元（首发原股东限售股解禁1467.6亿元，首发一般股份解禁36.6亿元，定增股份解禁219.6亿元，其他55.8亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至1305.7亿元（首发原股东限售股解禁806.2亿元，首发一般股份解禁10.6亿元，定增股份解禁273.5亿元，其他215.4亿元）。

投资者情绪

1月16日-1月20日，当周融资买入额为2685.4亿元；截至1月20日，占A股成交额比例为7.8%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

投资者偏好

（1）陆股通

1月16日-1月20日，陆股通资金净流入485.2亿元。行业偏好上，电力设备、电子、非银金融这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为71.1亿元、62.6亿元、53.9亿元。净卖出的行业仅房地产和综合。个股方面，净买入规模较高的主要包括贵州茅台（+27.5亿元）、宁德时代（+22.1亿元）、五粮液（+18.5亿元）等；净卖出规模较高的主要包括东方财富（-5.9亿元）、药明康德（-5.8亿元）、陕西煤业（-3.6亿元）等。

（2）融资交易

1月16日-1月20日，融资资金净流出242.9亿元。具体来看，本周融资资金仅买入食品饮料（+4.8亿元）和商贸零售（+0.3亿元）两个行业，净卖出电子（-35.6亿元）、医药生物（-35.5亿元）、基础化工（-22.7亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为长江电力（+6.9亿元）、中国电信（+5.4亿元）、五粮液（+4.4亿元）等；融资净卖出规模较高的包括万华化学（-6.7亿元）、隆基绿能（-6.0亿元）、宁德时代（-5.6亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

1月16日-1月20日，ETF净申购，当周净申购101.6亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中金融地产(不含券商)ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购19.6亿份；创业板ETF净申购9.7亿份；中证500ETF净申购6.8亿份；上证50ETF净申购3.7亿份。双创50ETF净赎回6.1亿份。行业方面，信息技术ETF净申购0.1亿份；消费ETF净申购3.1亿份；医药ETF净申购0.4亿份；券商ETF净赎回17.0亿份；金融地产ETF净申购9.1亿份；军工ETF净申购7.1亿份；原材料ETF净申购0.3亿份；新能源&智能汽车ETF净申购8.7亿份。

1月16日-1月20日，股票型ETF净申购规模最高的为南方中证1000ETF（+15.8亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（+14.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF（-6.6亿份），国泰中证全指证券公司ETF（-5.2亿份）次之。

外汇市场

1月23日-1月27日，美元指数回落，离岸人民币相对美元升值。截至1月27日，美元指数收于102.00，较前期（1月22日）下降0.07点，离岸人民币兑美元上涨0.41%，人民币升值。另外，美元兑港币汇率与前期基本持平。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储沃勒表示：美联储可以降低加息规模，基于目前手头的数据，未来似乎没有什么动荡，因此目前赞成在本月底FOMC的下次会议上加息25个基点。美联储哈克表示：美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点，超规模加息的时代已经过去。

欧洲央行公布12月会议纪要：许多成员最初表示倾向于将欧洲央行的主要利率提高75个基点，因为显然预计通胀率将在太长时间内过高，而且当前的市场预期和金融状况显然与及时回归欧洲央行2%的通胀目标不一致。欧洲央行行长拉加德表示，仍然需要大幅加息；我们将保持恢复通胀至目标的（货币）政策路径不变；我们必须压低（欧元区的）通胀。日本央行将利率维持在-0.1%不变，符合预期；维持收益率曲线控制（YCC）政策不变，将10年期国债收益率目标维持在0%。日本央行以9:0投票比例通过利率决定。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模缩小。截至1月25日，美联储持有资产规模84705.57亿美元，相比前期（1月18日）缩小184.82亿美元。其中，持有国债规模54355.82亿美元，相比前期缩小11.4亿美元。

1月23日-1月27日，短端美债收益率与前期持平，长短美债收益率上行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率维持于4.68%，10年期国债收益率上行4.0bp至3.52%，利差缩小4.0bp至-1.16%，截至1月29日，FRA-OIS利差为13.2bp，较前期（1月22日）下降4.2bp，处于2010年以来的15.91%分位。

（3）海外市场情绪

上周（1月27日）VIX指数回落，全周较前期（1月22日）下降1.34点至18.51，市场风险偏好改善。美联储多位官员在近期的发言中提及下一次会议可能将加息幅度降至25bp，美联储放缓加息步伐的预期强化，上周（1月23日-1月27日）标普500指数上涨4.32%，纳斯达克指数上涨2.47%。

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