闹花灯广场舞，正月十五欢聚一堂！

zhanqibuzhi，wujiangtiaopei，yiruokangqiang；guangmingrongmeixiazaibutongdeyouxiguochenghuiyougezhongbutongdexuanze，nishixuanzefuhuotahaishirangtayongyuanshijiangshine？douyounijueding！zhuanmenweixiaofeizhechuangzaoleyizhongshengqiandefangshi，zaizhelimaidongxikeyiweizijishengqian;zhenggeruanjianhaizhichiyonghuzailimianfabiaoyixiejingcaidepinglun，feichanghuopo。五(wu)糧(liang)液(ye)投(tou)的(de)銀(yin)行(xing)要(yao)上(shang)市(shi)：除(chu)了(le)賣(mai)酒(jiu)，白(bai)酒龍(long)頭(tou)為(wei)何(he)熱(re)衷(zhong)搞(gao)副(fu)業(ye)？

除了卖白酒，白酒行业热衷“搞副业”也(ye)是(shi)眾(zhong)所(suo)周(zhou)知(zhi)的情(qing)況(kuang)。

近(jin)日(ri)，宜(yi)賓(bin)市商(shang)业银行第(di)壹(yi)次(ci)向(xiang)港(gang)交(jiao)所提(ti)交上市申(shen)請(qing)，值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，這(zhe)家(jia)银行背(bei)靠(kao)的大(da)股(gu)東(dong)是白酒头部(bu)企(qi)业五粮液的母(mu)公(gong)司(si)——五粮液集(ji)團(tuan)。若(ruo)宜宾市商业银行成(cheng)功(gong)上市，其(qi)除了成为今(jin)年(nian)首(shou)個(ge)上市的中(zhong)小(xiao)银行股外(wai)，五粮液又(you)增(zeng)加(jia)一家“兄(xiong)弟(di)”上市公司。

實(shi)際(ji)上，白酒企业尤(you)其是头部企业，在(zai)卖酒之(zhi)外搞副业已(yi)是常(chang)態(tai)。南(nan)都(dou)灣(wan)財(cai)社(she)-酒水(shui)新(xin)消(xiao)費(fei)指(zhi)數(shu)課(ke)題(ti)組(zu)記(ji)者(zhe)注意到(dao)，最(zui)近一个月(yue)內(nei)白酒“跨(kua)界(jie)”動(dong)作(zuo)頻(pin)频，從(cong)貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)布(bu)局(ju)基(ji)金(jin)、五粮液“投银行”“造(zao)車(che)”之後(hou)加碼(ma)新能(neng)源(yuan)、舍(she)得酒业及(ji)洋(yang)河(he)股份(fen)分(fen)別(bie)開(kai)卖冰(bing)淇(qi)淋(lin)等(deng)。

在白酒價(jia)格(ge)各(ge)種(zhong)倒(dao)掛(gua)及渠(qu)道(dao)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)待(dai)清(qing)理(li)的大背景(jing)下(xia)，酒企跨界既(ji)被(bei)看(kan)作收(shou)入(ru)多(duo)元(yuan)化(hua)布局的动作，同(tong)時(shi)也可(ke)能是为更(geng)好(hao)地(di)卖酒進(jin)行服(fu)務(wu)。不(bu)過(guo)，南都湾财社记者也發(fa)現(xian)，部分白酒龙头也在向與(yu)白酒無(wu)太(tai)大相(xiang)關(guan)的行业进行投資(zi)，例(li)如(ru)龙头五粮液是业内有(you)名(ming)的“跨界王(wang)”，但(dan)其投资量(liang)大卻(que)收效(xiao)甚(shen)微(wei)。

對(dui)於(yu)白酒跨界投资，业内也存在不同意見(jian)。对于投资者而(er)言(yan)，白酒龙头企业与其將(jiang)现金用(yong)于投资，倒不如增加分紅(hong)回(hui)饋(kui)股东，並(bing)提高(gao)股票(piao)投资价值；但也有行业人(ren)士(shi)指出(chu)，白酒的对外投资，更多是对地方(fang)經(jing)濟(ji)起(qi)到振(zhen)興(xing)作用。

搞投资基金成头部酒企“標(biao)配(pei)”

有龙头企业投出上市公司，多数无具(ju)體(ti)动作

雄(xiong)厚(hou)的资金实力(li)支(zhi)撐(cheng)下，白酒企业最容(rong)易(yi)实现的跨界，莫(mo)过于做(zuo)投资基金，原(yuan)因(yin)在于白酒行业有大量的现金儲(chu)備(bei)。

據(ju)南都湾财社记者統(tong)計(ji)，截(jie)至(zhi)今年3月31日，A股排(pai)名前(qian)六(liu)的白酒上市公司，其賬(zhang)面(mian)上的现金（包(bao)括(kuo)拆(chai)出资金）合(he)计約(yue)3489.56億(yi)元，高昂(ang)且(qie)閑(xian)置(zhi)的现金讓(rang)白酒企业进入投资圈(quan)具有“彈(dan)藥(yao)充(chong)足(zu)”的優(you)勢(shi)。

其中，有龙头酒企已经涉(she)足該(gai)領(ling)域(yu)，并且嘗(chang)到了“甜(tian)头”。

2015年，贵州茅台母公司茅台集团与建(jian)信(xin)（北(bei)京(jing)）投资基金管(guan)理有限(xian)責(ze)任(ren)公司、茅台（贵州）私(si)募(mu)基金管理有限公司，共(gong)同出资成立(li)茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司，后更名为茅台（贵州）投资基金合夥(huo)企业（有限合伙）（下文(wen)簡(jian)稱(cheng)茅台投资基金），这一投资基金主(zhu)要負(fu)责一級(ji)市場(chang)的投资。

据南都湾财社记者了解(jie)，茅台投资基金在投资领域可謂(wei)“收獲(huo)頗(po)豐(feng)”，该基金先(xian)后投资的11家公司中，嘉(jia)美(mei)包裝(zhuang)、李(li)子(zi)園(yuan)、萬(wan)凱(kai)新材(cai)、天(tian)宜上佳(jia)、新巨(ju)丰等 5 家公司均(jun)已成功 上市，鍋(guo)圈食(shi)匯(hui)也已向港交所遞(di)交招(zhao)股書(shu)。出色(se)的投资成績(ji)，也让曾(zeng)掌(zhang)管茅台基金的蔣(jiang)焰(yan)在2021年被上市公司贵州茅台聘(pin)任为副總(zong)经理兼(jian)董(dong)事(shi)會(hui)秘(mi)书。

一级投资的“戰(zhan)绩彪(biao)炳(bing)”，也促(cu)使(shi)贵州茅台将这个板(ban)塊(kuai)做大。今年5月，贵州茅台宣(xuan)布出资100亿元，成立兩(liang)只(zhi)私募股權(quan)投资基金。

南都湾财社记者還(hai)注意到，在茅台的刺(ci)激(ji)下，其他(ta)龙头酒企也“望(wang)風(feng)而动”，出资成立投资基金。

去(qu)年8月，洋河股份出资30亿元設(she)立江(jiang)蘇(su)洋河夢(meng)想(xiang)投资管理有限公司，洋河梦想投资出资0.1亿元设立江苏洋河藍(lan)色投资管理有限公司，同时二(er)者共同出资認(ren)購(gou)華(hua)泰(tai)洋河股权投资合伙企业（有限合伙），该基金为一只母基金（以(yi)基金为投资标的）；瀘(lu)州老(lao)窖(jiao)方面，该公司也在早(zao)期(qi)就(jiu)分别出资设立了泸州璞(pu)泉(quan)私募股权投资基金管理有限公司和(he)四(si)川(chuan)金舵(duo)投资有限责任公司，而在今年5月，该公司还与國(guo)泰君(jun)安(an)舉(ju)行战略(lve)合作協(xie)議(yi)簽(qian)约儀(yi)式(shi)。

另(ling)外，“準(zhun)龙头”今世(shi)緣(yuan)曾先后三(san)次出资參(can)与投资合伙企业，最近一次是出资1.5亿元参投华泰金斯(si)瑞(rui)生(sheng)物(wu)醫(yi)药創(chuang)业投资合伙企业（有限合伙），这一有限合伙企业主要聚(ju)焦(jiao)在医療(liao)健(jian)康(kang)、生命(ming)科(ke)學(xue)技(ji)術(shu)等方面。

南都湾财社记者留(liu)意到，即(ji)使部分白酒龙头参与成立投资基金，但目(mu)前尚(shang)无具体对外投资动作。

多家头部酒企擴(kuo)展(zhan)相关聯(lian)外业

五粮液“跨界”最多，收获不盡(jin)如人意

相比(bi)“表(biao)面看不到”的投资基金，近年來(lai)白酒龙头跨界，更多是市场和消费者能看得到的领域。据南都湾财社记者了解，白酒龙头跨界领域颇多，包括不僅(jin)限于快(kuai)消、金融(rong)乃(nai)至新能源等领域。

其中，快消是白酒龙头較(jiao)为“青(qing)睞(lai)”的领域，由(you)于与主业銷(xiao)售(shou)形(xing)式相近且容易获得年輕(qing)群(qun)体认可，因此(ci)近两年白酒对快消领域动作频频。例如贵州茅台开卖一年多的茅台冰淇淋、舍得酒业和洋河股份近期对外销售的冰淇淋等，均是白酒企业跨界快消的代(dai)表產(chan)品(pin)。业界看来，白酒跨界快消，更多是提前对年轻群体做白酒产品教(jiao)育(yu)，对搶(qiang)占(zhan)相关快消市场的意願(yuan)“并不強(qiang)烈(lie)”。

与此同时，金融也是白酒行业重(zhong)點(dian)跨界的部分，其中部分银行有白酒龙头为大股东或(huo)参股的身(shen)影(ying)。例如上述(shu)提到的宜宾市商业银行，五粮液集团是该行的大股东，此外五粮液集团还参股四川银行；贵州茅台母公司及兄弟公司、洋河股份母公司洋河集团以及泸州老窖母公司泸州老窖集团，均对當(dang)地部分中小银行进行参股。博(bo)通(tong)咨(zi)詢(xun)金融行业首席(xi)分析(xi)師(shi)王蓬(peng)博认为，白酒入股相关银行，一方面这些(xie)大企业自(zi)身就是银行的大客(ke)戶(hu)，另一方面，企业也可借(jie)助(zhu)金融行业保(bao)障(zhang)资金需(xu)求(qiu)，更容易控(kong)制(zhi)产业上下遊(you)。有业内人士认为，白酒企业透(tou)过投资银行，或可更好对经销商提供(gong)貸(dai)款(kuan)周轉(zhuan)等。

不过，相比跨界快消和金融两大与白酒行业有一定(ding)相关度(du)的行业，有白酒龙头則(ze)是跨界与自身并无直(zhi)接(jie)关系(xi)的行业，其中五粮液就对多个与酒不相关的行业进行布局（或财务投资）。

据南都湾财社记者此前報(bao)道，今年4月，五粮液母公司五粮液集团就投资成立了五粮液新能源投资有限责任公司，涉足的範(fan)圍(wei)是新能源领域。对此，五粮液證(zheng)券(quan)部相关人士表示(shi)，五粮液集团確(que)实正(zheng)在考(kao)察(cha)新能源领域，主要聚焦在光(guang)伏(fu)、储能行业。

实际上，五粮液是跨界最频繁(fan)的白酒巨头之一，其跨界工(gong)作均由母公司五粮液集团完(wan)成，从1998年受(shou)让宜宾紙(zhi)业的股权开始(shi)（2017年完成控股），五粮液至今跨界多个领域，涉及金融、造纸、汽(qi)车、航(hang)空(kong)、医药、貿(mao)易等多个行业。

据了解，五粮液歷(li)任董事長(chang)对公司跨界态度也存在差(cha)異(yi)。例如在王国春(chun)时代（1998年），他就要求五粮液“要利(li)用生产酒積(ji)累(lei)的原始资本(ben)起家，发展多元化”，这也是五粮液对外跨界最频繁的时代；不过到李曙(shu)光时代（2017年），五粮液的跨界之路(lu)转入“低(di)潮(chao)”，李曙光本人曾在上市公司五粮液的股东大会上“否(fou)认造车”，对外投资转入低調(tiao)；不过从曾从欽(qin)时代（2022年）开始，五粮液的跨界再(zai)度“擡(tai)头”，并且變(bian)得“高调”。

南都湾财社记者发现，即使跨界动作频繁，但五粮液的收获却不尽如人意，例如控股的上市公司宜宾纸业，連(lian)续16年持续虧(kui)損(sun)，共计亏损8.5亿元，直到2021年开始才(cai)扭(niu)亏为盈(ying)，去年该公司凈(jing)利潤(run)为2959.25万元左(zuo)右(you)；而被外界熟(shu)知的“造车”则是一波(bo)三折(zhe)， 2003年五粮液就被指要造车，但2011年退(tui)出该领域，2018年初(chu)五粮液集团联手(shou)宜宾国资以近25亿元的价格，收购奇(qi)瑞子品牌(pai)凯翼(yi)汽车，但占股仅1.33%。据车主之家数据，2022年，凯翼汽车销量主力为炫(xuan)界和軒(xuan)度两款燃(ran)油(you)车型(xing)，累计销量分别为1.83万輛(liang)和1.79万辆；新能源方面，炫界Pro BEV平(ping)均月销不到400辆；另外五粮液集团曾参股投资的医药、威(wei)士忌(ji)及汽车发动機(ji)等項(xiang)目，均出现不同程(cheng)度的亏损。

搞跨界基于现金储备量

錢(qian)该用于搞投资？还是提高分红？

正如上述提到，白酒行业尤其是龙头企业是“不差钱”的行业，因此这也成为其跨界的重要资本。

业界认为，白酒龙头频频跨界，实际上是为增加炒(chao)作题材，提振上市公司股价，但在大市“情緒(xu)不佳”期間(jian)收效甚微。同花(hua)順(shun)白酒指数顯(xian)示，该指数从年初至今累计跌(die)幅(fu)为8.72%，若以年内最高位(wei)5475.2点（2月22日）计算(suan)，累计跌幅增大至21.84%。

二级市场表现萎(wei)靡(mi)，也使得部分白酒龙头的股东对于跨界表示异议和置疑(yi)。例如贵州茅台近期设立的两个私募基金，就遭(zao)到部分中小股东的反(fan)对，今年贵州茅台股东大会上，设立基金这一议案(an)就遭到超(chao)过20%参与投票的中小股东反对。其中，自称持有贵州茅台股票，名为“茅台900真(zhen)不算高”的微博用户表示，茅台管理層(ceng)当下最重要的事情是集中注意力全(quan)力做好主业，而不是四處(chu)开辟(pi)新战场，“沒(mei)有最优或次优選(xuan)项，那(na)麽(me)这100亿元寧(ning)可不动”。

在投资者眼(yan)中，白酒龙头与其将现金对外做投资或“躺(tang)”在账面上，倒不如将这些现金用于分红回馈股东。实际情况来看，白酒企业确实仍(reng)有较大額(e)度的利润尚未(wei)分配給(gei)股东。据南都湾财社记者统计，截至2022年12月31日，白酒上市公司前六强企业合计未分配利润为3418.02亿元。其中贵州茅台为1613.01亿元，五粮液为790.28亿元，洋河股份为443.64亿元，山(shan)西(xi)汾(fen)酒为188.4亿元，泸州老窖为267.72亿元，古(gu)井(jing)貢(gong)酒为114.97亿元。

对此，有不少(shao)知名投资者曾对上市公司“喊(han)話(hua)”，要求白酒上市公司加大分红。例如今年五粮液股东大会上，著(zhu)名投资人、林(lin)园投资董事长林园对五粮液管理层建议，把(ba)“賺(zhuan)的钱都分了”，并称“国外快消品公司分红基本在80%甚至100%”；又如在贵州茅台股东大会上，前海(hai)开源基金首席经济学家楊(yang)德(de)龙也建议，茅台可参考国外公司做法(fa)大量回购并注销股票，并将分红率(lv)提高至80%或以上，“如果(guo)公司账上趴(pa)很(hen)多现金，实际上会大幅度降(jiang)低公司的净资产回报率”。

不过在行业人士眼中，白酒行业跨界更多是有承(cheng)擔(dan)促进地方经济的发展作用，对储备现金进行分红是需要謹(jin)慎(shen)考慮(lv)。

白酒行业分析师蔡(cai)学飛(fei)向南都湾财社记者表示，目前白酒跨界主要有两大目的，一种是像(xiang)冰淇淋等跨界，主要是为品牌和營(ying)销服务；而另外一种投资，则是为保障和促进地方经济而服务，由于龙圖(tu)企业具备丰富(fu)现金和良(liang)好的商业品牌信譽(yu)，“对部分企业跨界或入股投资，可以解決(jue)融资問(wen)题以及起到背书效應(ying)”。

“客觀(guan)来看，具有国有屬(shu)性(xing)的釀(niang)酒企业是部分區(qu)域的支柱(zhu)产业，包括在当地经济建设、稅(shui)收和就业等将发揮(hui)重大作用，甚至說(shuo)他們(men)不能單(dan)純(chun)看成是普(pu)通的上市公司，而是促进地方经济的重要抓(zhua)手，因此是否该提高分红，这个是值得商榷(que)和慎重考虑的。”蔡学飞说。

有业内人士也认为，即使白酒行业现金储备量大，但“跨界”必(bi)然(ran)会面对一定的專(zhuan)业壁(bi)壘(lei)，对行业的不熟悉(xi)有可能会出现投资失(shi)敗(bai)的风險(xian)；同时以基金形式将资金流(liu)向标的公司，也会存在監(jian)管難(nan)等问题。“即使不差钱，跨界还是要慎重”。

对于今年白酒行业还有哪(na)些重大跨界动作，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者 貝(bei)贝返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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