表情包打字，简单有趣！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)重(zhong)要(yao)事(shi)件(jian)及(ji)對(dui)A股(gu)的(de)影(ying)響(xiang)

春节期间全(quan)球(qiu)風(feng)險(xian)資(zi)產(chan)多(duo)數(shu)上(shang)漲(zhang)，全球投(tou)资者(zhe)正(zheng)交(jiao)易(yi)疫(yi)情(qing)好(hao)轉(zhuan)、需(xu)求(qiu)上行(xing)帶(dai)來(lai)的基(ji)本(ben)面(mian)改(gai)善(shan)邏(luo)輯(ji)，在(zai)這(zhe)樣(yang)的環(huan)境(jing)下(xia)，行業(ye)配(pei)置(zhi)和(he)风格(ge)選(xuan)擇(ze)將(jiang)成(cheng)為(wei)超(chao)額(e)收(shou)益(yi)的關(guan)鍵(jian)。上半(ban)年(nian)進(jin)攻(gong)性(xing)布(bu)局(ju)的三(san)大(da)領(ling)域(yu)出(chu)口(kou)鏈(lian)、通(tong)脹(zhang)链以(yi)及出行链的投资機(ji)會(hui)对應(ying)於(yu)出口有(you)望(wang)超預(yu)期、通胀有望超预期以及疫情控(kong)制(zhi)有望超预期，而(er)從(cong)风格的角(jiao)度(du)来看(kan)，當(dang)前(qian)宏(hong)觀(guan)环境和基本面对应的风格特(te)征(zheng)将会逐(zhu)步(bu)呈(cheng)現(xian)“價(jia)值(zhi)回(hui)歸(gui)”的特征，增(zeng)速(su)較(jiao)高(gao)、估(gu)值性价比(bi)较高的中(zhong)小(xiao)公(gong)司(si)屬(shu)于中小价值风格，以及估值處(chu)在歷(li)史(shi)低(di)位(wei)短(duan)期业績(ji)增速明(ming)顯(xian)回升(sheng)的低估值风格会逐漸(jian)回归。

【股票(piao)市(shi)場(chang)：全球主(zhu)要股指(zhi)多数上涨】疫苗(miao)接(jie)種(zhong)的順(shun)利(li)推(tui)进, 春节期间全球股市多数上涨。隨(sui)著(zhe)疫苗的接种，全球新(xin)增確(que)診(zhen)病(bing)例(li)数大幅(fu)下降(jiang)，美(mei)國(guo)近(jin)七(qi)日(ri)新增确诊人(ren)数均(jun)值已(yi)經(jing)降至(zhi)8.3萬(wan)人，经濟(ji)復(fu)蘇(su)预期进壹(yi)步增強(qiang)，春节期间海(hai)外(wai)股指普(pu)遍(bian)上行，亞(ya)太(tai)地(di)區(qu)涨幅较为领先(xian)。

【大宗(zong)商品(pin)：价格多数上涨】需求回升预期下，大宗商品价格多数上涨。春节期间Brent原(yuan)油(you)和美国輕(qing)質(zhi)原油（WTI）均繼(ji)續(xu)上行突(tu)破(po)60美元(yuan)/桶(tong)，价格均恢(hui)复至疫情前水(shui)平(ping)。需求回升是(shi)刺(ci)激(ji)油价上行的重要原因(yin)。除(chu)了(le)原油价格大涨外，春节期间全球多数大宗商品价格上涨。

【美国十(shi)年期国債(zhai)：收益率(lv)至疫情前水平】当前美国十年期国债收益率回升至1.3%，已经恢复至疫情前的水平。長(chang)债利率主要受(shou)短期利率、通胀预期和時(shi)间风险溢(yi)价影响。近期通胀预期的升溫(wen)是10年期国债利率走(zou)高的重要推動(dong)因素(su)。

【比特幣(bi)：价格再(zai)創(chuang)历史新高】截(jie)至2月(yue)16日，比特币收盤(pan)价上升至49166.5美元/個(ge)，再创历史新高，近一年来比特币价格增长近6倍(bei)。

【海外经济数據(ju)】海外近期公布的部(bu)分(fen)经济数据均有明显改善。

【重要产业趨(qu)勢(shi)變(bian)化(hua)】 半導(dao)體(ti)—美国政(zheng)府(fu)正在尋(xun)求解(jie)決(jue)芯(xin)片(pian)短缺(que)問(wen)題(ti)，日本地震(zhen)影响全球芯片价格。目(mu)前，芯片短缺正在拖(tuo)累(lei)全球汽(qi)車(che)生(sheng)产。此(ci)前由(you)于晶(jing)圓(yuan)廠(chang)产能(neng)有限(xian)以及下遊(you)需求爆(bao)發(fa)，半导体产业链涨价潮(chao)不(bu)斷(duan)，美股半导体公司大幅上涨。此外，近期日本福(fu)島(dao)東(dong)部海域法(fa)生裏(li)氏(shi)7.3級(ji)地震，可(ke)能对半导体产量(liang)带来影响，从而带来半导体价格上涨。 影視(shi)—2021年電(dian)影票房(fang)收入(ru)破百(bai)億(yi)，原地過(guo)年以及部分消(xiao)費(fei)刺激措(cuo)施(shi)带来观影需求激增，出行复苏逻辑逐步演(yan)繹(yi)。

【其(qi)他(ta)重要新聞(wen)】天(tian)问一號(hao)环繞(rao)火(huo)星(xing)成功(gong)，SpaceX融(rong)资8.5亿美元估值升至740亿美元；数字(zi)貨(huo)币擴(kuo)大試(shi)點(dian) 应用(yong)场景(jing)更(geng)加(jia)豐(feng)富(fu)；美国政府要求聯(lian)邦(bang)法院(yuan)暫(zan)停(ting)微(wei)信(xin)海外版(ban)以及TikTok禁(jin)令(ling)；海南(nan)岛免(mian)稅(shui)銷(xiao)售(shou)火爆；“就(jiu)地过年”倡(chang)議(yi)拉(la)动零(ling)售业大幅增长；鮑(bao)威(wei)爾(er)重申(shen)鴿(ge)派(pai)基調(tiao)，表(biao)示(shi)就业比通胀更重要。

【A股展(zhan)望】当前全球投资者正交易疫情好转、需求上行带来的基本面改善逻辑，而当前中国面臨(lin)的也(ye)是经济基本面改善，盈(ying)利增速加速上行而流(liu)动性趋弱(ruo)的环境，在这样的环境下，行业配置和风格选择将成为超额收益的关键。

我(wo)們(men)在2021年年度策略《复苏與(yu)扩散(san)，花(hua)盡(jin)因水断》中提(ti)出2021年上半年进攻性布局的三大领域分別(bie)来源(yuan)于出口有望超预期、通胀有望超预期以及疫情控制有望超预期，分别对应出口链、通胀链以及出行链的投资机会。

而从风格的角度来看，上述(shu)宏观环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征，PEG等(deng)于或(huo)小于1策略或者GARP策略可能会回归，增速较高，估值性价比较高的中小公司属于中小价值风格，以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的低估值风格会逐渐回归。

【风险提示】经济数据低于预期，政策支(zhi)持(chi)力(li)度不及预期，疫情扩散超预期。

01

全球股市和大類(lei)资产——全球股市多数上涨，原油价格快(kuai)速上行

? 疫苗接种的顺利推进, 全球股市多数上涨

疫苗接种快速推进下，全球新增确诊病例数出现大幅下降。截止(zhi)2月15日，以色(se)列(lie)全民(min)已有76.2%接种，歐(ou)美国家(jia)的接种进度也相(xiang)对较快，美英(ying)德(de)法意(yi)的接种人口比例分别達(da)16%、23.3%、4.9%、4.4%、5.0%。随着疫苗的接种，全球新增确诊病例数大幅下降，美国近七日新增确诊人数均值已经降至8.3万人。

随着疫苗接种的顺利推进，经济复苏预期进一步增强，春节期间海外股指普遍上行，亚太地区涨幅较为领先。

截至17日， 亚太地区，日经225涨3.21%至30467.75点；韓(han)国綜(zong)合(he)指数上涨2.20%至3163.25点；恒(heng)生指数上涨1.90%至30746.66点；澳(ao)洲(zhou)標(biao)普200上涨1.62%至6917.27点。 欧美地区，英国富时100上涨2.41%至6748.86点；俄(e)羅(luo)斯(si)RTS指数上涨2.23%至1494.58点；法国CAC40上涨1.45%至5786.53点；道(dao)瓊(qiong)斯工(gong)业指数上涨0.2%至31522.75点；德国DAX上涨0.1%至14064.6点。僅(jin)有标普500和納(na)斯达克(ke)指数分别下跌(die)0.06%和0.34%。

? 需求回升预期下，大宗商品价格多数上涨

春节期间Brent原油和美国轻质原油（WTI）均继续上行突破60美元/桶。目前Brent原油63.82美元/桶，周(zhou)环上行5.12%，WTI原油60.05美元/桶，周环比上行2.90%，价格均恢复至疫情前水平。 需求回升是刺激油价上行的重要原因。一方(fang)面疫苗顺利推廣(guang)，目前全球疫苗接种人数已经超过累計(ji)新冠(guan)确诊人数；另(ling)一方面海外財(cai)政刺激加碼(ma)，尤(you)其美国国会通过拜(bai)登(deng)政府预算(suan)决议之(zhi)後(hou)，新一輪(lun)财政刺激有望尽快落(luo)地。在OPEC減(jian)产、需求回升的共(gong)同(tong)作(zuo)用下，油价有望进一步上行。

除了原油价格大涨外，春节期间全球多数大宗商品价格上涨，LME鎳(nie)上涨1.41%至18830美元/噸(dun)；LME銅(tong)价格上行1.14%至8427美元/吨；LME鋅(xin)价格上行0.34%至2843.5美元/吨；LME鋁(lv)价格下跌0.1%至2087.5美元/吨。美国财政刺激计劃(hua)有望尽快落地，市场对经济恢复预期良(liang)好，金(jin)价震蕩(dang)下行，春节期间COMEX黃(huang)金价格下跌1.62%至1793.7美元/盎(ang)司。

? 美国十年期国债收益率恢复至疫情前水平

当前美国十年期国债收益率回升至1.3%，已经恢复至疫情前的水平。长债利率主要受短期利率、通胀预期和时间风险溢价影响。近期通胀预期的升温是10年期国债利率走高的重要推动因素。截至1月份(fen)ZEW美国通胀指数增长至62.2，接近2018年的高点水平。后续随着油价的上行，市场对大宗商品涨价的预期较为一致(zhi)，预计带来通胀的继续上行，10年期国债收益率预计仍(reng)有上行空(kong)间。

? 比特币价格再创历史新高

截至2月16日，比特币收盘价上升至49166.53美元/个，再创历史新高，近一年来比特币价格增长近6倍。一方面，货币政策的寬(kuan)松(song)是比特币价格大幅攀(pan)升的重要原因。由于疫情的影响，多国央(yang)行實(shi)行宽松的货币政策，导致包(bao)括(kuo)美元在內(nei)的多国货币開(kai)始(shi)走低，比特币成为了很(hen)多投资者的避(bi)险选择。另一方面，比特币供(gong)給(gei)有限，2020年5月份，比特币完(wan)成了问世(shi)以来第(di)三次(ci)减半，供需失(shi)衡(heng)推升比特别价格上行。此外，BNY Mellon和万事达等金融公司进入加密(mi)领域以及上周特斯拉宣(xuan)布購(gou)買(mai)价值15亿美元的比特币都(dou)进一步带来了近期比特币的大涨。

02

海外经济数据

03

重要产业趋势变化

? 半导体产业链——美国政府正在寻求解决芯片短缺问题，日本地震影响全球芯片价格

据新華(hua)網(wang)報(bao)道，美国白(bai)宮(gong)新闻秘(mi)書(shu)珍(zhen)·普薩(sa)基11日說(shuo)，政府正在寻求解决半导体芯片日益短缺的问题。芯片短缺正在拖累全球汽车生产，通用汽车曾(zeng)在10日透(tou)露(lu)，全球半导体芯片短缺可能令其2021年利潤(run)縮(suo)水多至20亿美元。此前，由于晶圆厂产能有限以及下游需求的爆发，半导体产业链涨价潮不断，汽车芯片短缺问题也已经持续一段(duan)时间。随着美国政府正式(shi)开始寻求解决这一问题，美股半导体公司大幅上涨，尤其是半导体設(she)備(bei)公司，出现大幅上涨。

2月13日，日本福岛东部海域法生里氏7.3级地震，日本福岛縣(xian)和宫城(cheng)县受到(dao)较大影响，日本多家半导体公司位于这兩(liang)个县。根(gen)据日本媒(mei)体报道，震后日本多地大面積(ji)停水停电。半导体制造(zao)厂需要24小时運(yun)转，一旦(dan)因故(gu)停机，不仅要檢(jian)查(zha)设备受損(sun)情況(kuang)，更要检查在产的晶圆是否(fou)受到影响，此次地震可能对半导体产量带来影响，从而带来半导体价格上涨。

? 影视——2021年电影票房收入破百亿

原地过年以及部分消费刺激措施带来观影需求激增。根据騰(teng)訊(xun)网数据，截至2月16日上午(wu)，2021年中国电影市场總(zong)票房（含(han)预售）突破100亿元，观影人数达到2.29亿人次，电影上映(ying)总场次1638.74万。相比疫情前的2019年也有较大幅度提升。2019年中国电影市场总收入641.43亿元，其中春节假(jia)期票房收入58亿元，目前2021年春节票房收入已经达到68亿元（减去(qu)春节前32亿元）。在中国电影票房大幅增长的同时，港(gang)股迎(ying)来了开門(men)紅(hong)，IMX中国影业、阿(e)里影业、貓(mao)眼(yan)娛(yu)樂(le)等都出现了不同程(cheng)度的上涨。

04

其他重要新闻

? 天问一号环绕火星成功，SpaceX融资8.5亿美元估值升至740亿美元

2月10日，中国首(shou)次火星探(tan)測(ce)任(ren)務(wu)天问一号探测器(qi)实施近火捕(bu)獲(huo)制动任务成功，成功进入环火軌(gui)道，开啟(qi)环绕火星之旅(lv)，对火星的地形(xing)及着陸(lu)点进行勘(kan)测。天问一号环绕火星的过程大約(yue)将持续3个月的时间，预计于2021年5月中旬(xun)择机实施登陆任务，着陆火星表面。至此，中国将成为第六(liu)个到达火星的国家。

2月17日消息(xi)，据知(zhi)情人士(shi)透露，美国太空探索(suo)技(ji)術(shu)公司SpaceX上周完成了又(you)一轮8.5亿美元的巨(ju)型(xing)股權(quan)融资，公司估值飆(biao)升至约740亿美元。目前SpaceX正在同时开发两个资本密集(ji)型項(xiang)目——星链与星際(ji)飛(fei)船(chuan)。其中，星链项目（StarLink）旨(zhi)在建(jian)立(li)擁(yong)有数万顆(ke)衛(wei)星的太空互(hu)联网，以便(bian)为地球上任何(he)地方的消费者提供高速互联网服(fu)务。星际飞船项目（Starship）旨在发射(she)货物(wu)或多达100人，執(zhi)行月球和火星任务。

? 数字货币扩大试点 应用场景更加丰富

作为首批(pi)数字人民币试点城市，深(shen)圳(zhen)、苏州(zhou)、北(bei)京(jing)等城市先后推出抽(chou)簽(qian)发放(fang)数字人民币红包的新年活(huo)动。春节假期第一天，总价值3000万数字人民币的苏州年货节红包开始陆续到賬(zhang)。在苏州不少(shao)老(lao)字号门店(dian)，都專(zhuan)门开设了数字人民币窗(chuang)口。而在北京开展的“数字王(wang)府井(jing) 冰(bing)雪(xue)购物节”数字人民币试点活动，則(ze)是圍(wei)绕冰雪运动、食(shi)、住(zhu)、行、游、购、娱等方面打(da)造冬(dong)奧(ao)消费的全场景。

此前，数字人民币的测试大都局限在少数人特定(ding)场景的应用，自(zi)去年10月深圳首次开展数字人民币红包测试后，数字人民币的测试就不断提速，应用场景及惠(hui)及人群(qun)不断上升，我国的数字货币正呼(hu)之欲(yu)出。

? 美国政府要求联邦法院暂停微信海外版以及TikTok禁令

美国政府当地时间11日要求联邦法院暂停針(zhen)对微信海外版(WeChat)禁令的訴(su)訟(song)。1天前，美国政府叫(jiao)停对TikTok禁令的诉讼。当前，美国商务部正在重新審(shen)查特朗(lang)普政府之前的一系(xi)列决定，在审查結(jie)束(shu)后，才(cai)能确定wechat等是否威脅(xie)美国国家安(an)全。这显示出美国对中国科(ke)技公司打壓(ya)的邊(bian)际緩(huan)和。

? 快遞(di)业务春节“不打烊(yang)”

根据国家郵(you)政局邮政业安全中心(xin)統(tong)计数据显示，春节期间（2月11日至2月15日），全国邮政快递累计攬(lan)收和投递快递包裹(guo)3.65亿件，同比增长224%，仅除夕(xi)和初(chu)一两日快递处理(li)1.3亿件同比增长223%。此外顺丰、申通、圆通、韻(yun)达、中通等多家快递公司均正常(chang)运營(ying)，春节期间快递行业在崗(gang)人数超百万。

? 海南岛免税销售火爆

受系列優(you)惠酬(chou)賓(bin)活动的影响，春节期间海南岛免税店销售火爆。春节期间海南岛離(li)岛免税店紛(fen)纷推出新春套(tao)裝(zhuang)、滿(man)减优惠等活动，进一步刺激消费需求。根据央视网消息除夕至初三的四(si)天时间里销售额超7亿，仅初三一天销售额超2.8亿元。

? “就地过年”倡议拉动零售业大幅增长

在“就地过年”的倡议下，各(ge)大商场、超市纷纷表示“春节不打烊”，並(bing)且(qie)深圳、四川(chuan)等多数商家延(yan)长营业时间。根据商务大数据，2021年网上年货节启动以来（1月20日至2月3日），全国网絡(luo)零售额超过5100亿元，其中在線(xian)餐(can)飲(yin)销售额同比增长40%。全国熱(re)门商圈(quan)的支付(fu)寶(bao)交易金额同比平均增长108%。酒(jiu)店业也备受青(qing)睞(lai)，支付宝数据显示截至2月15日，春节5天酒旅小程序(xu)訪(fang)问量激增203%。

? 欧美加大疫情防(fang)控力度

拜登上臺(tai)之后美国联邦政府和大部分州政府开始强制施行佩(pei)戴(dai)口罩(zhao)；2月4日，英国宣布自2月15日起(qi)将对来自新冠疫情高风险地区的英国国民和居(ju)民施行强制隔(ge)离措施，該(gai)计划適(shi)用于33个高风险“红色名(ming)單(dan)”上的国家和地区；为防止变異(yi)毒(du)株(zhu)的扩散，德国宣布14日开始对奥地利和捷(jie)克的陆上边境实施控制。

? 特朗普彈(dan)劾(he)案(an)告(gao)一段落

美东时间2月13日，美国參(can)议院就前总统特朗普涉(she)嫌(xian)煽(shan)动1月6日国会山(shan)騷(sao)亂(luan)进行表决，结果(guo)以57票对43票判(pan)特朗普無(wu)罪(zui)，特朗普保(bao)留(liu)了再次参加总统大选的资格。白宫议員(yuan)表示现任总统拜登专註(zhu)应对新冠疫情，“并未(wei)特别关注弹劾案”，在美国历史上的四次总统弹劾案中，这是审理时间最(zui)短的一次，参议院接下来可以迅(xun)速投入到更重要的议程。

? 美国财政刺激计划有望尽快落地

2月5日，美国国会两院通过了一项预算和解法案，允(yun)許(xu)他们在沒(mei)有共和黨(dang)支持的情况下强行通过拜登的刺激计划。在该法案的推动下，美国1.9万亿美元的财政刺激计划有望尽快通过，市场预计或在3月份。由于“预算和解”程序在每(mei)个财政年度针对直(zhi)接支出、收入和债务限额只(zhi)有一次使(shi)用机会，未来拜登的綠(lv)色基建、平价醫(yi)療(liao)等大概(gai)率将延续至2022财年。

? 鲍威尔重申鸽派基调，表示就业比通胀更重要

美国当地时间2月10日，美联儲(chu)主席(xi)鲍威尔在紐(niu)约经济俱(ju)乐部的发言(yan)中表示美国就业市场距(ju)离全面复苏還(hai)有很长的路(lu)要走，呼籲(xu)国会议员和私(si)营部门共同支持就业。鲍威尔稱(cheng)：“充(chong)分認(ren)識(shi)到强勁(jin)勞(lao)动力市场的裨(bi)益，将需要短期政策和长期投资的持续支持”。鲍威尔的講(jiang)話(hua)进一步向(xiang)市场傳(chuan)递了将在较长时间里維(wei)持宽松的信号。

? 欧央行前行长就任意大利总理

2月13日，欧央行前行长德拉吉(ji)宣誓(shi)就任意大利新一任总理，并召(zhao)开了新一屆(jie)政府的第一次部长会议。“社(she)会凝(ning)聚(ju)力”成为德拉吉政府的重要议题。德拉吉强调，通过加快疫苗接种，克服卫生緊(jin)急(ji)狀(zhuang)况，将解决问题的重点集中在“复苏计划”上，将更多的资金用于卫生事业，此外德拉吉还计划进行累进税制改革(ge)、公共行政改革和民事司法改革。如(ru)果一切(qie)进展顺利将对意大利以及整(zheng)个欧洲都带来积極(ji)的推动作用。

05

A股展望

当前全球投资者正交易疫情好转、需求上行带来的基本面改善逻辑，而当前中国面临的也是经济基本面改善，盈利增速加速上行而流动性趋弱的环境，在这样的环境下，行业配置和风格选择将成为超额收益的关键。

我们在2021年年度策略《复苏与扩散，花尽因水断》中提出2021年上半年进攻性布局的三大领域分别来源于出口有望超预期、通胀有望超预期以及疫情控制有望超预期，对应出口链、通胀链以及出行链的投资机会。

? 出口链：轻工、家电、消费建材(cai)等出口导向地产后周期制造业。欧美日进口整体转正，未来随着疫情缓解，生产生活需求有望进一步回升，上半年出口链将会享(xiang)受份额和总量扩張(zhang)的共振(zhen)。

? 通胀链：2021年，由于中国2020年投放项目需求会持续一段时间，而全球经济同步进入上行周期，投资需求和消费需求会明显升温，将会助(zhu)推企(qi)业进行補(bu)庫(ku)存(cun)，需求回暖(nuan)和补库存形成共振，大宗商品价格有望进一步上行，也可以认为，2021年上半年最大的投资机会可能是在大宗商品上。

? 出行链：若(ruo)全球疫情控制超预期，则前期受损较为嚴(yan)重的行业将会出现修(xiu)复，典(dian)型的行业是航(hang)空运輸(shu)，机场、景点、院线、餐饮、酒店、石(shi)油化工。

而从风格的角度来看，上述宏观环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征，PEG等于或小于1策略或者GARP策略可能会回归，增速较高，估值性价比较高的中小公司属于中小价值风格，以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的低估值风格会逐渐回归。

- END -

分 析(xi) 師(shi) 承(cheng) 諾(nuo)

重 要 聲(sheng) 明

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