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zhushucaibuyaozhuanjinliyouxijinqingxiangshouxiaoyuanrensheng，ganshouzhenshiyoumenghuandeyouxixiaoyuantiyangezhongguowangdeyingwenzifudoukeyizaizhelizhaodao。qingxiduhengao，pengyoukeyisuishizaixianshezhiweishoujibizhi。jingxiaoshangzhaxun：zhaxunzhoubiansuoyoufengtianjingxiaoshang，weiniquanchengdaohangqingliang，jinyouyigeexewenjian，wuxuanzhuang，dakaijikeshiyong【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】新(xin)增(zeng)社(she)融(rong)再(zai)超(chao)預(yu)期(qi)，A股(gu)有(you)望(wang)重(zhong)回(hui)上(shang)行(xing)通(tong)道(dao)——投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0913）

此(ci)前(qian)市(shi)場(chang)由(you)於(yu)流(liu)動(dong)性(xing)的(de)變(bian)化(hua)帶(dai)來(lai)了(le)短(duan)期的調(tiao)整(zheng)，流动性驅(qu)动的高(gao)估(gu)值(zhi)板(ban)塊(kuai)调整較(jiao)為(wei)明(ming)顯(xian)。但(dan)是(shi)由于新增社融持(chi)續(xu)回升(sheng)，企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)將(jiang)會(hui)持续加(jia)速(su)回升。從(cong)歷(li)史(shi)来看(kan)，企业盈利加速也(ye)会带来估值的提(ti)升，因(yin)此，A股大(da)部(bu)分(fen)與(yu)經(jing)濟(ji)周期相(xiang)關(guan)行业将会迎(ying)来戴(dai)維(wei)斯(si)雙(shuang)擊(ji)带来的上漲(zhang)。近(jin)期，科(ke)技(ji)型(xing)ETF重回凈(jing)申(shen)購(gou)，科創(chuang)50ETF獲(huo)批(pi)，科技板块有望重新获得(de)资金(jin)净流入(ru)。

【觀(guan)策·論(lun)市】此前市场由于流动性的变化带来了短期的调整，流动性驱动的高估值板块调整较为明显。但是由于新增社融持续回升，企业盈利将会持续加速回升。从历史来看，企业盈利加速也会带来估值的提升，因此，A股大部分与经济周期相关行业将会迎来戴维斯双击带来的上涨。總(zong)體(ti)来看，我(wo)們(men)對(dui)A股處(chu)在(zai)2019年(nian)1月(yue)以(yi)来的兩(liang)年半(ban)上行周期大的判(pan)斷(duan)沒(mei)有变，市场将会逐(zhu)漸(jian)演(yan)繹(yi)“从流动性驱动到(dao)经济基(ji)本(ben)面(mian)驱动”的邏(luo)輯(ji)。微(wei)观增量(liang)资金较前期明显放(fang)緩(huan)。中(zhong)报业績(ji)显示(shi)企业盈利加速改(gai)善(shan)，投资者(zhe)仍(reng)在业绩超预期的領(ling)域(yu)加大布(bu)局(ju)力(li)度(du)。展(zhan)望下(xia)半年至(zhi)明年壹(yi)季(ji)度，順(shun)周期的领域业绩均(jun)在不(bu)同(tong)程(cheng)度改善。保(bao)險(xian)銀(yin)行等(deng)金融板块，建(jian)材(cai)、化工(gong)等周期板块，輕(qing)工家(jia)電(dian)等地(di)產(chan)後(hou)周期消(xiao)費(fei)，航(hang)空(kong)酒(jiu)店(dian)機(ji)场影(ying)視(shi)等出(chu)行消费也有望依(yi)次(ci)恢(hui)復(fu)。科技领域的消费电子(zi)、电动智(zhi)能(neng)汽(qi)車(che)也将会在三(san)季度開(kai)啟(qi)复蘇(su)周期。估值性價(jia)比(bi)将会重新成(cheng)为市场考(kao)量的重要(yao)因素(su)。

【复盤(pan)·內(nei)观】本周市场调整幅(fu)度较大，主(zhu)要原(yuan)因在于：1）近期创业板低(di)价低市值板块大幅上涨后被(bei)窗(chuang)口(kou)指(zhi)導(dao)；2）海(hai)外(wai)市场调整，美(mei)股科技龍(long)頭(tou)短期大跌(die)；3）螞(ma)蟻(yi)金服(fu)即(ji)将上市，市场擔(dan)憂(you)短期流动性壓(ya)力；4）流动性驱动逻辑邊(bian)際(ji)減(jian)弱(ruo)下，估值较高的板块受(shou)沖(chong)击较大；5）外部擾(rao)动（印(yin)度）持续發(fa)酵(jiao)；6）美國(guo)大選(xuan)進(jin)入关鍵(jian)階(jie)段(duan)，市场担忧特(te)朗(lang)普(pu)繼(ji)续施(shi)压中国。从風(feng)格(ge)上看，本周消费和(he)成長(chang)风格下跌幅度超過(guo)了4%（估值高位(wei)、流动性逻辑边际减弱），金融和周期相对抗(kang)跌（低估值+相对低位+经济复苏预期）。

【中观·景(jing)氣(qi)】8月份(fen)新能源(yuan)车产銷(xiao)同比增幅擴(kuo)大，电解(jie)液(ye)等相关产业鏈(lian)原材料(liao)陸(lu)续提价，后续来看，国内外新能源车市的复苏，将催(cui)生(sheng)对产业链相关材料的大量需(xu)求(qiu)，供(gong)需的差(cha)距(ju)有望带来其(qi)价格的继续修(xiu)复。 8月工程机械(xie)继续维持高景气度，挖(wa)掘(jue)机销量單(dan)月同比連(lian)续5個(ge)月维持在50%以上。8月份臺(tai)股IC設(she)計(ji)、制(zhi)造(zao)、矽(gui)片(pian)、封(feng)裝(zhuang)等企业盈利向(xiang)好(hao)，台積(ji)电等部分企业8月份營(ying)业收(shou)入创单月营收历史新高。

【资金·眾(zhong)寡(gua)】外资流出放缓，ETF集(ji)中净申购。9月7日(ri)~9月11日期間(jian)，北(bei)上资金轉(zhuan)为小(xiao)幅净流出5.83億(yi)元(yuan)；融资资金前四(si)个交(jiao)易(yi)日合(he)计净流出188.44亿元；新成立(li)偏(pian)股類(lei)公(gong)募(mu)基金436亿份，明显回升；ETF集中净申购，净流入105亿元。行业偏好上，北上资金買(mai)入醫(yi)藥(yao)和化工，賣(mai)出电子和食(shi)品(pin)飲(yin)料；融资客(ke)集中卖出非(fei)银、医药和电子；科技和券(quan)商ETF延(yan)续多(duo)周大幅净申购。重要股東(dong)净减持和计劃(hua)减持規(gui)模(mo)均有所(suo)下降(jiang)。

【主題(ti)·风向】本周产业观察(cha)——換(huan)电行业迎来政(zheng)策、行业双驱动，关註(zhu)车电分離(li)。據(ju)媒(mei)体报道，工信(xin)部将动員(yuan)地方(fang)制定(ding)相关政策，支(zhi)持鼓(gu)勵(li)企业开展换电车型研(yan)发和生产。此前，行业協(xie)会、行业聯(lian)盟(meng)、车企、Tier1供應(ying)商和投资机構(gou)等20家单位共(gong)同簽(qian)署(shu)《构建新能源汽车“车电分离”模式(shi)生態(tai)圈(quan)联合聲(sheng)明》，充(chong)分表(biao)明了发展换电模式的決(jue)心(xin)。 我们認(ren)为，在政策以及(ji)行业双重推(tui)进下，车电分离模式有望迎来加速发展，建議(yi)投资者关注相关投资机会。

【數(shu)据·估值】本周全(quan)部A股估值水(shui)平(ping)下行，全部A股PE（TTM）下行0.7X至18.2X，处于历史估值水平的71.9%分位数；休(xiu)閑(xian)服務(wu)、国防(fang)軍(jun)工估值下行最(zui)为明显，而(er)银行、鋼(gang)鐵(tie)跌幅较小，较上周基本持平。

【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫(yi)情(qing)扩散(san)超预期。

01

观策·论市——新增社融再超预期，科创50ETF将要发行

? 新增社融增速持续回升，股強(qiang)債(zhai)弱或(huo)将延续

8月金融数据公布，各(ge)項(xiang)口徑(jing)均好于预期，经济继续恢复上行。目(mu)前的新增社融增速处于与2007年9月，2009年3月，2012年10月，2017年7月的类似(si)水平。经济的上行将会带动企业盈利进一步(bu)回升，未(wei)来经济复苏带来的企业盈利改善将会成为行业和个股选擇(ze)的重要方向。

然(ran)而，隨(sui)著(zhe)经济的继续恢复，利率(lv)中樞(shu)有望进一步上行，未来金融系(xi)統(tong)的流动性将会逐渐趨(qu)弱。我们此前多篇(pian)报告(gao)强调了這(zhe)个观點(dian)，投资的关键已(yi)经是从流动性驱动到经济基本面驱动，因此，金融周期和可(ke)选消费将会有更(geng)佳(jia)表現(xian)。下半年的行业表现已经持续在演绎这種(zhong)变化。

具(ju)体而言(yan)，2020年8月社融同比大幅改善，超市场预期。8月新增社融3.58萬(wan)亿元，新增社融累(lei)计同比增速从前期的41.7%继续提高至44.3%；新增社融6个月滾(gun)动同比增速继续提升至62.4%。

从社融結(jie)构来看，財(cai)政政策支持下，政府(fu)债券发行放量，政府融资扩張(zhang)，对8月社融具有较大的拉(la)动作(zuo)用(yong)。當(dang)月政府债券发行1.38万亿，同比多增8741亿元，其中8月新增地方政府專(zhuan)项债和一般(ban)债券合计9200亿元，对社融走(zou)高有较大的貢(gong)獻(xian)。

企业部門(men)新增社融增速高位略降，但企业融资结构继续改善，表明實(shi)体融资需求总体仍较强。企业部门票(piao)据融资大幅收縮(suo)，这也是貨(huo)幣(bi)政策回歸(gui)正(zheng)常(chang)化的结果(guo)；企业短貸(dai)同比多增402亿元。企业中长期贷款(kuan)同比多增2967亿元，连续第(di)6个月同比多增；並(bing)且(qie)企业直(zhi)接(jie)融资同比仍在继续改善。

居(ju)民(min)部门的短期和中长期融资需求均延续改善，居民部门总体新增融资增速继续向上。8月居民短期贷款延续改善，同比多增846亿元，表明居民消费需求仍在改善；新增居民中长期贷款5571亿元，同比多增1031亿元，与房(fang)屋(wu)销售(shou)数据的改善一致(zhi)，不过近期房屋成交面积增速有所放缓。在房地产市场“三穩(wen)”基调下，居民負(fu)债端(duan)的增速大概(gai)率難(nan)以像(xiang)往(wang)常一樣(yang)大幅回升。

总体来看，8月社融数据的继续走高有利于提振(zhen)市场情緒(xu)，并带动企业盈利继续改善。一方面，社融数据超预期走高缓解了市场对于社融拐(guai)点的担忧；另(ling)一方面，考慮(lv)到政府专项债在10月前发行完(wan)畢(bi)，9-10月新增政府专项债剩(sheng)余(yu)发行額(e)度8531亿元，相比去(qu)年同期2000亿元左(zuo)右(you)的专项债增量，将继续对社融形(xing)成支撐(cheng)。此外，社融对企业盈利增速具有领先(xian)作用，企业盈利增速将延续向上的改善趋勢(shi)。

? 科创板ETF获批

首(shou)批科创50ETF正式获批，将为科创板带来增量资金。9月11日，首批跟(gen)蹤(zong)科创50指数的ETF正式获得證(zheng)監(jian)会批文(wen)，分別(bie)由華(hua)夏(xia)、易方達(da)、华泰(tai)柏(bai)瑞(rui)、工银瑞信四家基金公司(si)发起(qi)。四家获批机构将盡(jin)快(kuai)启动相关产品发售工作，这将为科创板带来增量资金。

科创50指数成份以电子、计算(suan)机、机械设備(bei)、医药生物(wu)行业为主，前六(liu)大公司占(zhan)科创50指数总市值的50%。从行业分布看，科创50指数成份中，电子、计算机、机械、医药生物行业公司较多，分别有12/10/10/8家，分别占据总市值的29.3%、23.0%/21.6%/17.2%。从集中度来看，金山(shan)辦(ban)公、傳(chuan)音(yin)控(kong)股、中微公司、瀾(lan)起科技、中国通號(hao)、华熙(xi)生物六家公司的总市值较高，合计占科创50指数总市值的50.3%，指数集中度较高。

? 结论

此前市场由于流动性的变化带来了短期的调整，流动性驱动的高估值板块调整较为明显。但是由于新增社融持续回升，企业盈利将会持续加速回升。从历史来看，企业盈利加速也会带来估值的提升，因此，A股大部分与经济周期相关行业将会迎来戴维斯双击带来的上涨。 近期，科技型ETF重回净申购，科创50ETF获批，科技板块有望重新获得资金净流入。

因此，我们对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎 “从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑。微观增量资金较前期明显放缓。中报业绩显示企业盈利加速改善，投资者仍在业绩超预期的领域加大布局力度。展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费，航空酒店机场影视等出行消费也有望依次恢复。 科技领域的消费电子、电动智能汽车也将会在三季度开启复苏周期。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

02

复盘·内观——多因素冲击，市场大幅调整

本周市场调整幅度较大，大部分寬(kuan)基指数均发生了较大幅度的下跌，其中消费龙头、中证500、中小板指、中证1000、科技龙头指数、创业板指跌幅均超过3%，跌幅较小的有上证50和中证100指数，从成交来看，周五(wu)成交额跌破(po)了7000亿，成交额创了6月11日以来的新低，北向资金全周净流出5.8亿，从板块上来看，金融、周期板块明显强于其他(ta)板块。

本周市场大幅调整主要原因在于： （1）前期市场活(huo)躍(yue)资金持续流入创业板低价低市值股票，随后被窗口指导，市场风险偏好因此降低，带来创业板綜(zong)指大幅调整；（2）海外市场调整，美股科技龙头个股短期发生较大下跌；（3）蚂蚁金服即将上市，存(cun)量行情下市场担忧资金大幅引(yin)流带来短期流动性压力；（4）当前部分板块估值已经到了历史85%以上的估值水平分位，流动性驱动逻辑边际减弱下，估值较高的板块受冲击较大，一旦(dan)部分机构抱(bao)團(tuan)板块籌(chou)碼(ma)发生松(song)动，則(ze)可能出现多米(mi)諾(nuo)效(xiao)应。（5）外部扰动（印度）持续发酵，影響(xiang)市场风险偏好；（6）美国大选进入关键阶段，市场担忧特朗普总统继续施压中国。

从风格上来看，本周各类风格均下跌，消费和成长风格下跌幅度超过了4%，金融和周期相对抗跌，一方面，消费板块前期涨幅较大，近期流动性边际趋弱的背(bei)景，估值相对高位的消费板块一旦出现抱团筹码松动，则可能发生连鎖(suo)反(fan)应；另一方面，海外科技股本輪(lun)下跌幅度较大，疊(die)加估值相对高位和流动性逻辑边际减弱，成长风格因此承(cheng)压，而周期和金融板块则是前期滯(zhi)涨板块，低估值+相对低位+经济复苏预期使(shi)得周期、金融板块相对抗跌。

从行业層(ceng)面来看，由于本周市场调整幅度较大，全部申万一級(ji)行业均下跌，跌幅较小的行业有银行、房地产、钢铁、采(cai)掘，跌幅较深(shen)的有農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、通信、国防军工、计算机、传媒等，其中房地产、钢铁、采掘等偏周期性的行业跌幅较小主要因为经济复苏预期，此外，此类行业前期涨幅有限(xian)，因此市场下跌的过程中显得相对抗跌，而跌幅较深的行业中，农林牧渔大幅下跌主要因为市场担忧未来豬(zhu)价大跌，而通信、军工、计算机、传媒等行业主要因为当前流动性逻辑边际减弱，此类行业对流动性相对敏(min)感(gan)，此外如(ru)军工等行业前期涨幅较高，短期也有一定的调整需求。

03

中观·景气——新能源车产销同比增幅扩大，工程机械维持高景气

8月份新能源车产销同比增幅扩大，电解液等相关产业链原材料陆续提价。8月份新能源车当月产量10.6万輛(liang)，同比增长21.38%，相比7月份增幅进一步扩大3.02个百(bai)分点；新能源车当月销量10.9万辆，同比增长27.85%，增幅比7月份扩大5.2个百分点。 随着新能源车市场的回暖(nuan)，产业链相关材料价格陆续上涨。六氟(fu)磷(lin)酸(suan)鋰(li)的价格相比8月中旬(xun)增长了7000元/噸(dun)，碳(tan)酸二(er)甲(jia)酯(zhi)（DMC）的出廠(chang)价格从7月初(chu)以来持续上涨，到目前价格增长了4200元/吨；电解鎳(nie)现货均价月環(huan)比增长4.89%，鈷(gu)酸锂60%价格月环比增长8.82%，錳(meng)酸锂和磷酸锂铁价格月环比上涨幅度均超过10%。 后续来看，国内外新能源车市的复苏，将催生对产业链相关材料的大量需求，而受限于行业屬(shu)性，六氟磷酸锂等产能短期内难以快速提升，供需的差距有望带来产业链相关材料价格的继续修复。

8月份台股IC设计、制造、硅片、封装等企业盈利向好。近日台股电子公布8月营收情況(kuang)，IC设计、制造、硅片、封装以及被动元件(jian)同比均有较大幅度上行，儲(chu)存器(qi)和鏡(jing)头企业当月营收同比有所降低。 其中IC设计领域联发科8月营收327.16亿新台币，环比增长22.57%，涨幅较上月扩大16.98个百分点；当月营收同比增长41.98%，创2016年6月份以来的新高。IC制造领域， 台积电8月份营业收入1228.78亿新台币，创单月营收历史新高，环比涨幅达到15.96%，同比增长15.79%。台积电8月营收的强勁(jin)增长主要由于5G、物联網(wang)等领域芯(xin)片的大量需求；另外，要在美国出口限制生效之(zhi)前为华为海思(si)尽可能多的生产7nm和5nm工藝(yi)制程的麒(qi)麟(lin)芯片也是台积电8月份营收创新高的重要原因。

硅片领域台勝(sheng)科8月营业收入9.63亿新台币，同比上行28.01%，环比下降7.71%； 封装领域的日月光(guang)8月营收419.44亿新台币，同比增长4.76%，环比增长12.37%，相比7月份，增幅均有所扩大。 被动元件领域的国巨(ju)，8月份营收72.96亿新台币，同比增长113.65%，创近两年来的新高。此外， 面板领域的群(qun)创、亿光等企业，8月份营收同比也有较大增长。

04

资金·众寡——外资流出放缓，ETF集中净申购

从全周资金流动的情况来看，9月7日~9月11日期间，北上资金转为小幅净流出5.83亿元；融资资金转为较大规模流出，当周前四个交易日合计净流出188.44亿元。另外，当周新成立偏股类公募基金合计436亿份，较上周不足(zu)百亿的规模明显回升；ETF集中净申购，资金净流入规模对应105亿元。

本周公募基金发行较前一周明显回升，包(bao)括(kuo)多只(zhi)科创类主题相关的基金。首批科创50ETF获批，有望为科创板带来增量资金。

从ETF净申购来看，本周ETF转为集中净申购，净申购67亿份，各宽基指数ETF以净申购为主，而科技和券商ETF延续较大规模申购。具体来看，股票型ETF总体净申购67亿份，对应资金净流入105亿元。其中，滬(hu)深300ETF和创业板ETF分别净申购6亿份和8.6亿份。行业方面，信息(xi)技術(shu)和券商ETF获得较大规模净申购。券商ETF净申购18.3亿份，信息技术ETF净申购37.4亿份，军工ETF净申购4.6亿份。

本周（9月7日~9月11日）北上资金周内从转出转向流入，总体净流出规模明显收窄(zhai)，当周净流出5.8亿元。行业偏好上， 北上资金买入医药、化工、农业、交運(yun)等，分别净买入24.8亿元、11亿元、7.9亿元和7.9亿元。大幅净卖出电子、食品饮料等，分别净卖出20.7亿元和12.9亿元。 如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排(pai)序(xu)为金融周期>消费医药>科技。

个股方面，净买入规模较高的主要包括牧原股份（+11.7亿元）、五糧(liang)液（+9.3亿元）、东方财富(fu)（+7.9亿元）等；净卖出规模较高的包括三一重工（-7.4亿元）、京(jing)东方A（-7亿元）、伊(yi)利股份（-5亿元）等。 总体来看，北上资金集中买入医药个股，净买入规模最高的前10大股票中超过一半为医药股；净卖出较多的集中在电子行业个股。

两融方面，融资资金在前四个交易日总体净流出188亿元。从行业偏好来看，本周融资资金僅(jin)净买入钢铁、建築(zhu)装飾(shi)、紡(fang)織(zhi)服装、轻工等，不过净买入规模均不超过3亿元。融资客集中卖出非银金融（-37.6亿元）、医药（-28.8亿元）、电子（-26.5亿元）等重倉(cang)行业。从个股来看，融资净买入较高个股包括中芯国际、美的集团、露(lu)笑(xiao)科技等；净卖出最多为中国平安(an)、东方财富、智飛(fei)生物等。

从资金需求来看，在市场大幅下挫(cuo)情况下，重要股东净减持规模较前期明显收窄，计划减持规模略有下降。本周重要股东二级市场增持15亿元，减持138亿元，净减持123亿元，减持规模较前期减半，其中净减持规模较高的行业主要集中在电子、医药、银行等。另外，公告的计划减持规模为160亿元，相比前期有所下降。

05

主题·风向——换电行业迎来政策、行业双驱动，关注车电分离

本周市场普跌，沪深300周度下跌3.00%，Wind全A指数下跌4.25%，创业板指下跌7.16%。本周涨幅居前主要为海航系、鎢(wu)礦(kuang)、风力发电相关主题。

本周和下周值得关注的主题事(shi)件有：

1、动力电池(chi)——动力电池装机量同比增长近5成，行业发展形势明朗

据统计，2020年8月中国新能源汽车搭(da)載(zai)动力电池装机量約(yue)5.12 GWh，同比增长48.7%。从細(xi)分领域来看，装机量的支撑市场主要来自(zi)新能源乘(cheng)用车，装机量约3.82GWh，同比增长31.9%；新能源客车装机量约1.05GWh，同比增长174.8%；新能源专用车装机量约0.26GWh，同比增长51.7%。从企业装机量排名(ming)来看，寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)装机量为2366.63MWh,占比46.3%，位居第一。（电池中国网）

2、电动汽车——长安新能源打(da)造新能源换电站(zhan)首站在重慶(qing)正式落(luo)成

9月10日，由长安新能源攜(xie)手(shou)换电联盟夥(huo)伴(ban)打造的长安新能源换电站首站已经在重庆奧(ao)体中心落成，并具备运营條(tiao)件，进入示範(fan)运营阶段。长安新能源换电卡(ka)扣(kou)式换电技术，不仅解决了电动车充电较慢(man)的痛(tong)点，加快了充电速度，同时其换电成本将更加便(bian)宜(yi)。未来5年长安新能源与换电联盟伙伴计划将在重庆市累计建成换电站100座(zuo)。（动力电池网）

3、氫(qing)燃(ran)料电池汽车——北京市发布氢燃料汽车产业利好政策，行业或将迎来增量机遇(yu)

近日，北京市经信局发布了《北京市氢燃料电池汽车产业发展规划(2020-2025年)》。2025年前，力爭(zheng)实现氢燃料电池汽车累计推廣(guang)量突(tu)破1万辆，氢燃料电池汽车全产业链累计产值突破240亿元。另外，《规划》明確(que)了“一环一軸(zhou)两區(qu)多点”的产业空间布局，打造多渠(qu)道一体化环北京供氢链。（北京日报）

4、光伏(fu)——隆(long)基股份与通威(wei)签訂(ding)補(bu)充合同，光伏产业链加强深度綁(bang)定

9月10日，隆基綠(lv)能科技股份有限公司与通威太(tai)陽(yang)能（成都(dou)）有限公司经协商一致，签订了《硅片采购框(kuang)架(jia)合同之2021年度长单合同》，将框架合同项下的2021年度单晶(jing)硅片的采购数量调整为26亿片。根(gen)据以上框架合同，2020年1月1日至2022年12月31日期间，隆基股份向通威及其关联方销售单晶硅片数量合计为48亿片（其中2020年、2021年、2022年合同数量分别为14亿片、16亿片、18亿片）。（北極(ji)星(xing)电力网）

5、华为产业链——华为开发者大会带来创新发布，加速推动应用生态和移(yi)动产业发展

华为开发者大会2020于9月10日在东莞(guan)松山湖(hu)拉开帷(wei)幕(mu)。在大会的主题演講(jiang)中，华为带来了HarmonyOS 2.0、EMUI 11、HMS、HUAWEI HiLink、HUAWEI Research等一系列(lie)创新发布，这些(xie)技术、工具和平台将賦(fu)能全球(qiu)开发者及合作伙伴，为用戶(hu)打造更出色(se)的产品体驗(yan)。此外，還(hai)有HUAWEI MateBook X、HUAWEI MateBook 14、HUAWEI WATCH GT 2 Pro、HUAWEI WATCH FIT、HUAWEI FreeBuds Pro、HUAWEI FreeLace Pro六款全场景新品在大会期间先后亮(liang)相。（华为官(guan)网）

6、特斯拉产业链——松下计划为特斯拉新增生产線(xian)，电芯产能或将提升10%

特斯拉电池合作伙伴松下的一位高管(guan)透(tou)露，該(gai)公司正準(zhun)备在内华达州(zhou)的超级工厂进行大规模扩张，推动内华达州超级工厂能夠(gou)以更高的速度生产电池。据松下高管透露，特斯拉工厂的扩张计划为了適(shi)应新一代电池的需要，将会对现有生产线进行重大升级。据悉(xi)，特斯拉新电池的密(mi)度是競(jing)争对手磷酸铁电池的1.4倍(bei)，目前是全球能量密度最高的电池。（动力电池网）

7、消费电子——蘋(ping)果秋(qiu)季发布会将于9月15日舉(ju)行，iPhone 12系列，Apple Watch Series 6 等新品将亮相

苹果官宣(xuan)将于9月15日早(zao)上十(shi)点（美东时间），北京时间9月16日淩(ling)晨(chen)一点，开始(shi)最新的苹果秋季产品发布会。据悉，苹果可能会发布最新款iPhone 12 系列手机，其擁(yong)有四款不同的型号，全系支持 5G 上网，全系支持 OLED 屏(ping)幕，搭载 A14 处理(li)器，使用 5 納(na)米工艺打造，首发 iOS 14 系统。除(chu)此之外，苹果还会发布最新款 Apple Watch、追(zhui)踪器 AirTags、 iPad Air4 智能平板、AirPower 智能無(wu)线充电器、头戴式耳(er)机 AirPods Studio 等产品。（鎂(mei)客网）

8、SpaceX星链——SpaceX披(pi)露最新星链互(hu)联网測(ce)試(shi)结果，全球无线网絡(luo)构建更进一步

美国太空探(tan)索(suo)技术公司SpaceX披露了其星链互联网的两项重要测试结果。结果显示，星链互联网的下载速率为102至103Mbps，上传速率为40至42Mbps，延遲(chi)为18至19毫(hao)秒(miao)，意(yi)味(wei)着该网络可以支持多个用户同时玩(wan)多人(ren)视頻(pin)遊(you)戲(xi)和观看超高清(qing)视频。SpaceX每(mei)月生产约120顆(ke)星链衛(wei)星，拥有频譜(pu)效率高的相控陣(zhen)天(tian)线和安全的太空操(cao)作。其目標(biao)是将数以千(qian)计的卫星发射(she)到太空，以实现全球覆(fu)蓋(gai)和1Gbps的下载速度。（36氪(ke)）

9、智慧(hui)交通——豐(feng)田(tian)成立軟(ruan)件生态投资基金，着力打造未来智能汽车应用生态

近日，丰田研究(jiu)所-高级开发部门（Toyota Research Institute-Advanced Development，TRI-AD）表示，将设立8亿美元的全球投资基金。该部门在一份声明中表示，该基金稱(cheng)为Woven Capital，覆盖的投资领域包括自动駕(jia)駛(shi)出行、自动化、人工智能、机器學(xue)習(xi)、大数据分析(xi)、互联、智慧城(cheng)市。（建约车評(ping)）

本周产业观察——换电行业迎来政策、行业双驱动，关注车电分离

上海证券报記(ji)者近日从工信部获悉，工信部将动员地方制定相关政策，支持鼓励企业开展换电车型研发和生产。早在今(jin)年7月，在国务院(yuan)新聞(wen)办公室(shi)举行的上半年工业通信业发展情况新闻发布会上，工信部副(fu)部长辛(xin)国斌(bin)表示，将大力推进充换电基礎(chu)设施建设，鼓励企业研发换电模式车型。

车电分离是指以电池租(zu)賃(lin)为主的发展模式。对于消费者来讲，动力电池占据純(chun)电动汽车成本较大，约在30%-40%之间。通过车电分离模式，车主能以较低的价格买到一台纯电动汽车，减轻购车负担。与充电樁(zhuang)相比，换电模式的充电时间更短。此外，“车电分离”模式会根据车主的不同需求提供不同容(rong)量的电池，还能根据新技术进行电池升级。 对于新能源汽车厂商来讲，电池租赁方式为其开创的又(you)一个盈利点。但是，电动车电池型号不统一、换电运营服务体系不完善、换电车型较少(shao)等問(wen)题使得车电分离模式未能高速发展。

近期换电行业迎来許(xu)多积极的变化。政策方面，7月以来工信部多次在公开场合提及要鼓励研发换电车型，推动充换电基础设施建设。我们或将很(hen)快看到地方层面的政策落地。今年8月，由北汽新能源、蔚(wei)来、中汽中心等单位牽(qian)头起草(cao)的GB/T《电动汽车换电安全要求》推薦(jian)性国家标准通过了審(shen)查(zha)，确保了用户在车辆设计使用壽(shou)命(ming)内换电时的安全性。 行业层面，8 月18 日，蔚来携手宁德时代、湖北科投、国泰君(jun)安投资成立武(wu)漢(han)蔚能电池资产有限公司，蔚来的车电分离得以实现。由行业协会、行业联盟、车企、Tier1供应商和投资机构等20家单位共同签署《构建新能源汽车“车电分离”模式生态圈联合声明》，也充分表明了发展换电模式的决心。 我们认为，在政策以及行业双方力量共同推进下，车电分离模式有望迎来加速发展，建议投资者关注相关投资机会。

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数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截(jie)至9月11日收盘，全部A股PE（TTM）下行0.7X至18.2X，处于历史估值水平的71.9%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下行3.8X至50.6X，处于历史估值水平的54.9%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.3X至14.0X，处于历史估值水平的85.0%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）下行2.1X至31.9X，处于2014年以来历史估值的40.3%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值均有所下跌，其中，休闲服务、国防军工下跌明显，下跌幅度超过5.0X，而银行、钢铁跌幅较小，较上周基本持平。其中，休闲服务板块市盈率下行6.2X至114.0X，处于历史估值水平的99.8%分位；国防军工板块估值下行5.1X至60.1X，处于57.4%历史分位；银行板块估值6.2X，与上周持平，处于历史估值水平的37.4%分位；钢铁板块估值下行0.1X至12.7，位于历史估值水平的26.2%。截至9月11日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、医药生物、电子。

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