创意白酒广告语大全

ernvqingchang，faxianshuyunidejianghuqingyuan；diyirenchengshijiao，liqiujizhidairuganjichenjinganjiaosedengjikeyitongguodaguaishadikuaisutisheng，jiesuogengduojinengxiangguanxiaoxizidong“lianjie”，buyongzhaoliaotianjilu。guankaneirongyeshiwanquanbuyiyangde，rangnidetiyanganyeshiwanquanbaopengde【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】ETF逆(ni)勢(shi)擴(kuo)張(zhang)，個(ge)人(ren)與(yu)保(bao)險(xian)或(huo)為(wei)主(zhu)力(li)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)与監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0513)

上(shang)周貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)繼(ji)續(xu)下(xia)行(xing)，銀(yin)行體(ti)系(xi)資(zi)金面(mian)總(zong)体仍(reng)比(bi)較(jiao)寬(kuan)松(song)。受(shou)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)影(ying)響(xiang)，市场避(bi)险情(qing)緒(xu)升(sheng)溫(wen)，北(bei)上资金和(he)融资资金均(jun)较大(da)規(gui)模(mo)凈(jing)流出(chu)。相(xiang)比之(zhi)下，股(gu)票(piao)型(xing)ETF逆势扩张，净申(shen)購(gou)规模扩大，參(can)考(kao)2018年(nian)下半(ban)年ETF申购情況(kuang)，个人与保险機(ji)構(gou)或为申购主力。另(ling)外(wai)，美(mei)元(yuan)的(de)走(zou)強(qiang)和贸易摩擦使(shi)人民(min)币匯(hui)率短(duan)期(qi)承(cheng)壓(ya)。

? ETF逆势扩张，个人与保险或为主力軍(jun)。近(jin)壹(yi)年ETF份(fen)額(e)變(bian)动可(ke)以(yi)分(fen)为三(san)个階(jie)段(duan)：2018年下半年ETF持(chi)续以净申购为主；2019年1~3月(yue)以净贖(shu)回(hui)为主，尤(you)其(qi)3月赎回规模较高(gao)； 4月以净申购为主。統(tong)計(ji)發(fa)現(xian)，2018年下半年股票型ETF累(lei)计净申购份额中(zhong)，約(yue)40%的净申购份额來(lai)自(zi)个人投(tou)资者(zhe)，60%来自机构投资者。ETF聯(lian)接(jie)基(ji)金、保险机构是(shi)前(qian)十(shi)大股東(dong)中净申购的主力机构，尤其保险的净申购份额在(zai)前十大股东净申购份额中占(zhan)比超(chao)過(guo)50%。由(you)此(ci)来看(kan)，在當(dang)前ETF逆势扩张的过程(cheng)中，很(hen)可能(neng)是个人与保险机构在積(ji)極(ji)申购，隨(sui)著(zhe)國(guo)內(nei)長(chang)線(xian)资金规模的扩张，將(jiang)为指(zhi)數(shu)化(hua)投资產(chan)品(pin)帶(dai)来更(geng)多(duo)的发展(zhan)机遇(yu)。

? 5月6日(ri)-5月10日，央(yang)行净投放(fang)500億(yi)元。5月15日起(qi)，對(dui)聚(ju)焦(jiao)当地(di)、服(fu)務(wu)縣(xian)域(yu)的中小(xiao)银行實(shi)行较低(di)的存(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金率，将釋(shi)放流动性约2800亿元。此次(ci)調(tiao)整(zheng)不(bu)僅(jin)是对三檔(dang)兩(liang)優(you)存款准备金率框(kuang)架(jia)的完(wan)善(shan)，也(ye)有(you)利於(yu)進(jin)一步(bu)加(jia)大对小微(wei)企(qi)業(ye)支(zhi)持。

? 货币市场利率震(zhen)蕩(dang)下行，利差(cha)收(shou)窄(zhai)，表(biao)明(ming)银行体系流动性仍處(chu)于较高水(shui)平(ping)。不及(ji)預(yu)期的金融数據(ju)和中美贸易摩擦加劇(ju)下，市场風(feng)险偏(pian)好(hao)降(jiang)低，对政(zheng)策的预期相对积极，短期和长期国債(zhai)收益(yi)率均下行。

? 股市方(fang)面，A股市场流动性持续下降，招商A股流动性指数为-6.73，较前期下降6.5。北上资金延(yan)续大规模流出，全(quan)周净流出174.1亿，为本(ben)年以来第(di)三次單(dan)周净流出超百(bai)亿；融资余(yu)额連(lian)续3周下降。相比之下，ETF持续獲(huo)得(de)申购，净申购份额为2018年以来单周申购较大值(zhi)。

? 從(cong)投资者偏好来看，外资集(ji)中買(mai)入(ru)计算(suan)机和通(tong)信(xin)，減(jian)倉(cang)食(shi)飲(yin)和银行；融资客(ke)净賣(mai)出规模最(zui)高为電(dian)子(zi)、计算机。股票型ETF中，藍(lan)籌(chou)型和成(cheng)长型均有较大规模申购。个股方面，陸(lu)股通净买入最多为三花(hua)智(zhi)控(kong)，净卖出最多为貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)；融资买入规模最高为中国平安(an)，卖出规模最高为中国国旅(lv)；ETF净申购较高包(bao)括(kuo)易方達(da)滬(hu)深(shen)300ETF、易方达創(chuang)业板(ban)ETF。

? 基金持仓方面，股票型、混(hun)合(he)型基金整体仓位(wei)（5月9日）分別(bie)较前一期（4月30日）变动3.47%、2.31%至(zhi)88.48%、80.33%。大盤(pan)股仓位较前一期上升6.77%至39.94%；中盘股仓较前一期下降3.3%至21.28%，小盘股仓位较前期下降1.02%至17.01%。

? 海(hai)外市场方面，受中美贸易摩擦加剧影响，全球(qiu)市场避险情绪升温，VIX驟(zhou)升後(hou)有所(suo)緩(huan)和，美股出现一定(ding)幅(fu)度(du)调整。美国短期和长期收益率均有下降；美元各(ge)期限(xian)LIBOR不同(tong)程度下降。强勁(jin)的美国經(jing)濟(ji)推(tui)动美元阶段性走强，疊(die)加中美贸易摩擦对人民币汇率形(xing)成一定压力。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ETF逆势扩张，个人与保险或为主力军

4月以来，在市场震荡下调的过程中，ETF净申购规模持续扩大，尤其上周股票型ETF净申购规模达64亿份，为2018年以来单周净申购份额的较高水平。2018年下半年市场持续调整过程中，ETF净申购超500亿份，逆势资金特(te)點(dian)凸(tu)顯(xian)。

从不同類(lei)型ETF申购情况来看，在1~3月的连续赎回过程中，表现占优的创业板ETF是投资者赎回的主要(yao)类型。4月前两周，投资者明显偏愛(ai)沪深300ETF，净申购规模遠(yuan)超其他(ta)类型ETF。就(jiu)上周而(er)言(yan)，沪深300ETF、创业板ETF、中證(zheng)500ETF的净申购规模均比较高，净申购规模较高的ETF包括易方达沪深300ETF、易方达创业板ETF、華(hua)夏(xia)沪深300ETF、南(nan)方中证500ETF等(deng)。由此来看，上周各类ETF申购情况並(bing)沒(mei)有出现分化，相關(guan)投资者未(wei)表现出对特定风格(ge)ETF的明显偏好，蓝筹型和中小风格ETF规模都(dou)有扩张。

2018年下半年年以来，ETF份额变动主要分为三个阶段：2018年下半年ETF持续以净申购为主；2019年1~3月以净赎回为主，尤其3月赎回规模较高；2019年4月以净申购为主。

那(na)麽(me)ETF申购和赎回的主力投资者有哪(na)些(xie)呢(ne)？

由于基金只(zhi)在其年报和半年报中公(gong)布(bu)投资者結(jie)构和前十大持有人的情况，为了(le)了解(jie)参与ETF申购赎回的主力投资者，我(wo)們(men)以2018年末(mo)ETF公告(gao)的前十大持有人及其所持份额的变动情况为基礎(chu)进行统计。

2018年下半年，股票型ETF累计净申购500多亿，其中约40%的净申购份额来自个人投资者，60%来自机构投资者，可以看出个人投资者在其中也发揮(hui)了重(zhong)要作(zuo)用(yong)。

进一步的，股票型ETF前十大股东在2018年下半年的净申购份额合计约93亿份，ETF联接基金、保险机构是前十大股东中净申购的主力机构，尤其保险机构的净申购份额在前十大股东净申购份额中占比超过50%。

此外，继续统计中央汇金和中央证金等公司(si)持ETF的情况可以发现，“中央汇金资产管理(li)有限責(ze)任(ren)公司”出现在易方达深证100ETF和嘉(jia)实沪深300ETF2018年报的前十大股东中，除(chu)此以外，這(zhe)些机构所持ETF的份额基本比较穩(wen)定，在2018年没有进行申购和赎回。

綜(zong)合前述(shu)分析(xi)，个人投资者以及保险、ETF联接基金是股票型ETF基金申购的主力军，在当前ETF逆势扩张的过程中，很可能也是这些投资者在进行积极申购。而ETF之所以能受到(dao)投资者歡(huan)迎(ying)，很大程度受益于其低成本、风险分散(san)、透(tou)明化的优势。随着国内保险、養(yang)老(lao)金等长线资金规模的不斷(duan)扩张，也将为指数化投资产品带来更多的发展机遇。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工(gong)具(ju)与资金成本

5月6日-5月10日，央行開(kai)展500亿元逆回购操(cao)作，因(yin)無(wu)逆回购到期，实现净投放500亿元，银行体系流动性处于较高水平。5月15日起，对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的存款准备金率，将释放流动性约2800亿元。此次调整不仅是对三档两优存款准备金率框架的完善，也有利于进一步加大对小微企业支持。

货币市场利率震荡下行，利差收窄；短端(duan)和长端国债收益率均下行，长短端利差縮(suo)小。截(jie)至5月10日，R007利率为2.3752%，较上周跌(die)36.51 bp。DR007利率为利率为2.4788%，较上周跌17.33bp。两者利差由9bp下降为-10bp；1年期国债到期收益率下行0.5bp至2.6850%，10年期国债收益下行8.5bp至3.3017%，期限利差较上期走扩缩窄8bp至61.67bp。

同业存单发行规模较上期有明显上升，其中1个月、3个月、6个月同业存单发行利率均下行。5月6日-5月10日，同业存单发行788只，较上期增(zeng)加584只，发行总规模5339.40亿元，较上期增加4142.90亿元；截至5月10日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别下行23.73bp、下行2.42bp、下行3.36bp，分别收于2.6396%、3.0464%、3.1450%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)：

资金供给方面，5月6日-5月12日，私(si)募(mu)基金发行1.2亿元，较前期增加1.2亿元，公募基金发行74.1亿份，较前期增加39.1亿份；融资连续3周保持净卖出，净卖出182.6亿元。面对震荡的市场，融资客情绪仍受到明显影响，截至2019年5月10日，融资余额为9342.4亿元；陆股通单周净流出174.1亿，继上周净流入39.9亿元后再(zai)次出现规模上百亿的净流出，为本年以来第三次单周流出超百亿。

（2）资金需求(qiu)：

资金需求方面，5月6日-5月12日，IPO募资37.8亿元，较前期减少(shao)52.1亿元，未来一周IPO预计融资7.7亿元；限售(shou)解禁(jin)市值为927.3亿元，较前一周增加542.2亿元，未来一周解禁规模降至747.7亿元；重要股东净减持9.1亿元，较前期规模减少4.3亿；公布的减持计劃(hua)合计减持规模约119亿元，目(mu)前回落(luo)至平均水平。

05

投资者情绪

5月6日-5月12日，当周融资买入额为2172.1995亿元，较前期增加1303.73亿元；占A股成交(jiao)额比例(li)为7.95 %，较前期增加0.36 %。市场在上周总体前冷(leng)后熱(re)，经过连续幾(ji)天(tian)调整后投资者情绪略有改(gai)善。

06

投资者偏好

（1）陆股通

5月6日-5月10日，当周陆股通净流出174.10亿元，上周四(si)个交易日陆股通持续流出，集中买入计算机和通信；净卖出食品饮料(liao)最多，银行次之。具体来看，当周陆股通净买入计算机3.58亿元、通信3.03亿元，净卖出食品饮料53.51亿元、银行41.50亿元次之。除4月最后一周，食品饮料在近8周内一直(zhi)居(ju)于周净卖出之首(shou)，近8周净流出规模达240.29亿元。个股方面，净买入三花智控（8.24亿元）最多，用友(you)網(wang)絡(luo)（4.10亿元）次之，净卖出贵州茅台（47.46亿元）最高、中国平安（9.27亿元）次之。

（2）融资交易

5月6日-5月10日，融资交易连续第三周保持净卖出，净卖出182.60亿元。具体来看，唯(wei)一净买入为食品饮料（0.14亿元），净卖出规模最高为电子（20.95亿元），计算机（18.37亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为中国平安（6.53亿元），贵州茅台（5.81亿元）次之；融资净卖出规模较高的为中国国旅（8.47亿元）、萬(wan)科(ke)A（6.50亿元）。

（3）ETF净申购赎回

5月6日-5月10日，ETF整体保持净申购，净申购额为64.31亿份，较前期净申购24.06变化40.25亿份。沪深300EFT净申购24.40亿份，较前期增加22.56亿份；中证500ETF申购12.05亿份，较前期增加4.49亿份；创业板ETF净申购15.23亿份，较前期增加7.35亿份。

5月6日-5月12日，股票型ETF净申购规模最大的为易方达沪深300ETF（11.36亿份）；易方达创业板ETF（10.60亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为华寶(bao)中证银行ETF（0.70亿份），南方中证1000ETF（0.39亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位測(ce)算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（5月9日）分别较前一期（4月30日）变动3.47%、2.31%至88.48%、80.33%。大盘股仓位较前一期上升6.77%至39.94%；中盘股仓较前一期下降3.3%至21.28%，小盘股仓位较前期下降1.02%至17.01%。

07

外汇市场

5月10日，美元指数收于97.3356，较前期下跌0.19点。

上周人民币汇指数下降0.84点报收94.79，5月10日美元兌(dui)人民币中間(jian)價(jia)、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期变动0.0626，0.0752，0.1106，分别收于6.7912、6.8118和6.8450。

美国经济总体仍显强劲，带領(ling)美元指数阶段性走强，導(dao)致(zhi)人民币汇率承压。另一方面，中美贸易摩擦容(rong)易对人民币汇率造(zao)成一定压力。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

过去(qu)一周，市场对美联儲(chu)2019年加息(xi)的预期提(ti)升，后又(you)在5月10日出现明显回落。日本央行公布的會(hui)議(yi)紀(ji)要显示(shi)，多数委(wei)員(yuan)認(ren)为日本應(ying)持续宽松，需要更长時(shi)间实现通脹(zhang)目標(biao)。

（2）利率

5月6日~5月10日，美元各期限LIBOR出现不同程度下滑(hua)，隔(ge)夜(ye)、1周、1个月、3个月倫(lun)敦(dun)银行间拆(chai)借(jie)利率分别下降2.15bp、2.24bp、1.76bp和3.2bp。美债1年期收益率下降5bp至2.36%，10年期国债到期收益率下降7bp至2.47%，利差收窄2bp至0.11%。

（3）海外市场情绪

5月6日~5月10日，受中美贸易摩擦不確(que)定性增大的影响，美国股市也出现调整，标普(pu)500指数和納(na)斯(si)达克(ke)指数分别下跌2.18%和3.03%。市场避险情绪骤升后缓和，VIX指数周中升至19.4，后在周五(wu)回落至16.01，全周上升3.17。

- END -

《招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月

《A股机构投资者全景(jing)圖(tu)—股票市场SCP範(fan)式(shi)研究之一》，2017年10月

《资金供给总体偏弱(ruo)，外资流出有望(wang)在5月缓解——金融市场流动性与监管动态周报（0429）》

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