小红书广告：真的好黄？

jishizhandoubairengongcheng。gezhongwuqizhuangbeiyiyingjuquan。you0duozhongwuqi。★shangxiansongvip0,yuanbao，yijinbi！chenjinshidexuexitiyanlianxifakaxingquerenjiesuanyinxingkazhuangtai，shifouyouguashidongjiedengyichangzhuangtai。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)下(xia)降(jiang)，科(ke)創(chuang)板(ban)納(na)入(ru)滬(hu)股(gu)通(tong)提(ti)上(shang)日(ri)程(cheng)——金(jin)融(rong)市场流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（1102）

上周央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市场凈(jing)投(tou)放(fang)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上行，短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率上行，長(chang)端下降。股市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金和(he)融资资金繼(ji)續(xu)净流出(chu)，ETF轉(zhuan)為(wei)流出，重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)規(gui)模(mo)升(sheng)高(gao)，股市流动性偏弱(ruo)。從(cong)投资者(zhe)偏好來(lai)看(kan)，內(nei)外(wai)资偏好分(fen)化(hua)，北上资金加(jia)倉(cang)電(dian)子(zi)、銀(yin)行、計(ji)算(suan)機(ji)等(deng)；融资资金買(mai)入食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、电氣(qi)設(she)備(bei)化工(gong)、汽(qi)車(che)等；寬(kuan)指(zhi)和行業(ye)ETF申(shen)贖(shu)參(can)半(ban)，其(qi)中(zhong)信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF转为赎回(hui)，券(quan)商ETF继续大(da)规模申購(gou)。VIX指數(shu)继续攀(pan)升，风险偏好下降，美(mei)元(yuan)指数反(fan)彈(dan)，人(ren)民(min)币小(xiao)幅(fu)貶(bian)值(zhi)。

? 科创板纳入沪股通提上日程。11月(yue)2日富(fu)時(shi)羅(luo)素(su)在(zai)官(guan)網(wang)公布(bu)了(le)34只(zhi)科创板股票(piao)通過(guo)了富时罗素中国A股全(quan)市值指数系(xi)列(lie)和富时罗素全球(qiu)中国A股指数系列的(de)篩(shai)選(xuan)，明(ming)年(nian)3月將(jiang)纳入相(xiang)關(guan)指数。在目(mu)前(qian)科创板股票尚(shang)未(wei)纳入沪股通標(biao)的的情(qing)況(kuang)下，科创板股票暫(zan)不(bu)能(neng)纳入富时全球指数系列。我(wo)們(men)看到(dao)，近(jin)期(qi)监管層(ceng)多(duo)次(ci)提及(ji)推(tui)進(jin)科创板纳入沪股通标的，這(zhe)也(ye)是(shi)越(yue)来越多投资者的需(xu)求(qiu)。考(kao)慮(lv)到跟(gen)蹤(zong)富时中国指数的资金规模有(you)限(xian)，科创板股票明年3月纳入相关指数的影(ying)響(xiang)相對(dui)較(jiao)小。而(er)如(ru)果(guo)科创板未来纳入沪股通标的範(fan)圍(wei)，将打(da)通科创板入富的道(dao)路(lu)，屆(jie)时将为科创板帶(dai)来可(ke)觀(guan)的增(zeng)量(liang)资金。

? 上周（10月26日-10月30日）公开市场合(he)计净投放2400億(yi)元。为維(wei)護(hu)银行體(ti)系流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，上周央行公开市场开展(zhan)5100亿元逆(ni)回购操(cao)作(zuo)，另(ling)有3200亿元逆回购到期。为了加強(qiang)財(cai)政(zheng)政策与货币政策的協(xie)調(tiao)配(pei)合，上周央行還(hai)开展500亿元国庫(ku)現(xian)金定(ding)存(cun)。

? 货币市场利率继续上行，非(fei)银机構(gou)融资成(cheng)本(ben)上行明顯(xian)；短端国债收益率上升，长端下降，同(tong)业存單(dan)發(fa)行量價(jia)齊(qi)升。截(jie)至(zhi)11月1日，R007较前期上行101.1bp，DR007上行37.2bp。1年期国债到期收益率上行4.5bp，10年期国债到期收益率下降1.5bp，期限利差(cha)縮(suo)小6.0bp至0.45%。同业存单发行规模增加328.3亿元，3個(ge)月和6个月同业存单发行利率上行。

? 股市方面，A股市场流动性惡(e)化，招商A股流动性指数为-3.99，较前期较继续大幅度(du)回落(luo)。北上资金继续流出，规模为83.4亿元；融资余(yu)額(e)降低(di)，融资资金净賣(mai)出47.1亿元；ETF净流出14.9亿元。重要股东净减持金额增加，公布的计劃(hua)减持规模提升。螞(ma)蟻(yi)集(ji)團(tuan)新(xin)股发行带动IPO创新高。

? 从投资者偏好来看，陸(lu)股通净买入规模较高的行业有电子、银行、计算机等，净卖出规模较高的是电气设备、非银金融、食品饮料、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)等； 融资资金买入较多的为食品饮料、电气设备、化工、汽车等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)非银金融、医药生物等。个股方面，陆股通净买入格(ge)力(li)电器(qi)最(zui)多，净卖出中国平(ping)安(an)最高；融资客(ke)大幅加仓貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)，融资净卖出较多的为中国平安。 宽指和行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF转为赎回，券商ETF继续大规模申购。净申购规模最高的为国泰(tai)中證(zheng)全指证券公司(si)ETF；净赎回最高为華(hua)安创业板50ETF。

? 海(hai)外市场风险偏好大幅回落，美元指数反弹，十(shi)年期美债收益率上升；人民币贬值。具(ju)体地(di)，VIX较前期上升10.5至38.0。美国1年期国债收益率上升1.0bp，10年期上升3.0。美元指数上升1.3點(dian)。

? 风险提示(shi)：美国大选出现黑(hei)天(tian)鵝(e)事(shi)件(jian)；信用(yong)環(huan)境(jing)緊(jin)缩超(chao)預(yu)期

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 科创板纳入沪股通提上日程

34只科创板股票通过富时罗素初(chu)筛，2021年3月有望(wang)进入富时中国相关指数。继今(jin)年年初京(jing)沪高鐵(tie)、金山(shan)辦(ban)公被(bei)纳入MSCI指数体系之(zhi)後(hou)，11月2日富时罗素在官网公布了通过其指数初筛标準(zhun)的34只科创板股票名(ming)单，这34只科创板股票通过了富时罗素中国A股全市值指数系列和富时罗素全球中国A股指数系列的筛选，經(jing)明年3月的半年度審(shen)核(he)后，可进入相关指数。睿(rui)创微(wei)纳、容(rong)百(bai)科技、杭(hang)可科技、光(guang)峰(feng)科技、瀾(lan)起(qi)科技等公司入选。需要說(shuo)明的是，在目前科创板股票尚未纳入沪股通标的的情况下，科创板股票只能纳入部(bu)分富时中国相关指数，暂不能纳入富时全球指数系列。

对於(yu)A股来说，要进入富时罗素的全球股票指数系列，須(xu)先(xian)纳入沪深(shen)股通。那(na)麽(me)科创板何(he)时能夠(gou)入场？自(zi)去(qu)年7月上交(jiao)所(suo)发布公告(gao)稱(cheng)未来會(hui)把(ba)科创板纳入沪股通股票以(yi)来，科创板股票纳入沪股通标的提上日程，近期监管层反復(fu)提及。6月18日，证监会主(zhu)席(xi)易(yi)会滿(man)在第(di)十二(er)届陆家(jia)嘴(zui)論(lun)壇(tan)上表(biao)示，将加快(kuai)推出将科创板股票纳入沪股通标的，引(yin)入做(zuo)市商制(zhi)度，研(yan)究(jiu)允(yun)許(xu)IPO老(lao)股转讓(rang)等创新制度，抓(zhua)紧出台科创板再(zai)融资管理办法(fa)，推出小额快速(su)融资制度，发布科创板指数，研究推出相关產(chan)业和工具，支(zhi)持更(geng)多硬(ying)科技企(qi)业利用资本市场发展壯(zhuang)大。10月23日，证监会新聞(wen)发言(yan)人高莉(li)在新闻发布会上表示，科创板纳入沪股通标的有利于促(cu)进科创板穩(wen)定发展，根(gen)據(ju)沪港(gang)通业務(wu)规則(ze)，沪股通的范围包括上证180、380成分股，及A+H股公司在上交所上市的股票，由(you)于科创板在交易安排(pai)、投资者適(shi)當(dang)性管理，与主板制度略有差異(yi)，兩(liang)地交易所正(zheng)在抓紧就(jiu)科创板纳入沪股通标的进行磋(cuo)商，力爭(zheng)科创板股票依(yi)规平稳纳入沪股通标的。

總(zong)体来看，隨(sui)著(zhu)(zhe)科创板已(yi)平稳運(yun)行，将科创板纳入沪股通标的相关事宜(yi)逐(zhu)漸(jian)推进，並(bing)且(qie)这也是越来越多投资者的需求。科创板股票明年3月纳入富时中国相关指数，会为这些(xie)股票带来壹(yi)定增量资金，不过考虑到跟踪资金规模有限，预计影响相对较小。而如果科创板未来纳入沪股通标的范围，将打通其入富的道路，届时将为科创板股票带来可观的增量资金。

中长期来看，纳入国際(ji)指数有助(zhu)于推动外资在科创板股票中的占(zhan)比(bi)，提升科创板对外开放水(shui)平。同时有利于促进科创板与国际接(jie)軌(gui)，提高上市公司的信息披(pi)露(lu)水平和公司治(zhi)理能力。此(ci)外，科创板重点支持高新技术产业和戰(zhan)略性新興(xing)产业，而这類(lei)企业向(xiang)来受(shou)到海外投资者的青(qing)睞(lai)，预计未来会吸(xi)引更多外资的进入，有助于優(you)化市场的投资者結(jie)构，降低市场的波(bo)动性，价值投资的理念(nian)在A股市场逐渐深入。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

上周（10月26日-10月30日）公开市场合计净投放2400亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行公开市场开展5100亿元逆回购操作，另有3200亿元逆回购到期。为了加强财政政策与货币政策的协调配合，上周央行还开展500亿元国库现金定存。

货币市场利率上行，R007与DR007利差擴(kuo)大；短端国债收益率上行，长端下降，期限利差缩小。截至11月1日，R007为3.37%，较前期上行101.1bp，DR007为2.59%，较前期上行37.2bp，两者利差扩大63.9bp至0.78%。1年期国债到期收益率上升4.5bp至2.73%，10年期国债到期收益率下降1.5bp至3.18%，期限利差缩小6.0bp至0.45%。

同业存单发行量价齐升，3个月、6个月同业存单发行利率均(jun)上行。10月26日-10月30日，同业存单发行718只，较上期减少(shao)252只，发行总规模6695.3亿元，较上期增加328.3亿元；截至10月30日，1个月、3个月和6个月发行利率分別(bie)较前期變(bian)化3.0bp、4.3bp、14.3bp至2.65%、3.13%、3.39%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，10月26日- 10月30日，偏股类公募(mu)基(ji)金发行375.2亿份(fen)，较前期升高，仍(reng)處(chu)于歷(li)史(shi)较高水平。股票型(xing)ETF资金转为流出，对應(ying)净流出规模14.9亿元。融资余额降低， 全周整(zheng)个市场融资净卖出47.1亿元，截至11月1日，A股融资余额为14148.8亿元。陆股通资金本周继续流出，当周净流出规模为83.4亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，10月26日-10月30日，IPO融资金额较前期升高至1354.4亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为1314.5亿元，较前期上升，未来一周解禁规模将升高至1533.2亿元；重要股东净减持规模回升，净减持159.7亿元；公告的计划减持规模336.1亿元，较前期升高。

05

投资者情緒(xu)

10月26日-10月30日，当周融资买入额为2881.2亿元；截至10月30日占A股成交额比例(li)为8.14%，较前期下降0.16%，投资者交易活(huo)躍(yue)度继续减弱，股權(quan)风险溢(yi)价回升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

10月26日-10月30日，陆股通资金净流出83.4亿元。行业偏好上，净买入规模较高的包括电子、银行、计算机等。电气设备、非银金融、食品饮料这三(san)个行业大规模净卖出，分别净卖出32.1亿元、29.3亿元和12.1亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括格力电器（+12.1亿元）、招商银行（+12.1亿元）等；净卖出规模较高的包括中国平安（-33.1亿元）、寧(ning)德(de)时代(dai)（-13.4亿元）、美的集团（-11.6亿元）等。总体而言，北上资金偏好非银金融和电子行业个股，对家电个股的偏好有分化。

（2）融资交易

10月26日-10月30日，融资资金净流出47.1亿元。具体来看，本周融资资金净买入较多的为食品饮料（+17.2亿元）、电气设备（+10.1亿元）、化工（+9.9亿元）、汽车（+9.2亿元）等。融资客大幅卖出非银金融（-39.6亿元）、医药生物（-15.1亿元）等。个股方面，融资净买入规模最高为贵州茅台（+9.0亿元），科大訊(xun)飛(fei)（+8.9亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括中国平安（-5.9亿元）和长春(chun)高新（-4.6亿元）。总体看，融资客与陆股通偏好继续分化。

（3）ETF净申购赎回

10月26日-10月30日，ETF转为申购，当周净赎回0.9亿份，对应资金净流出14.9亿元。宽指和行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF转为赎回，券商ETF延(yan)续大规模申购。具体的，沪深300ETF净赎回3.0亿份；创业板ETF净赎回9.7亿份；中证500ETF净申购2.6亿份；上证50ETF净赎回1.6亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回11.2亿份，消(xiao)費(fei)ETF净申购0.6亿份，医药ETF净赎回2.7亿份，券商ETF净申购24.5亿份；金融地产ETF净赎回1.9亿份，軍(jun)工ETF净申购5.3亿份，原(yuan)材(cai)料ETF净赎回1.5亿份。

10月26日-10月30日，股票型ETF净申购规模最高的继续为国泰中证全指证券公司ETF（+10.7亿份），华寶(bao)中证全指证券ETF（+10.2亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为华安创业板50ETF（-6.7亿份），华夏(xia)国证半導(dao)体芯(xin)片(pian)ETF（-5.4亿份）次之。

07

外匯(hui)市场

10月26日-10月30日，美元指数反弹，截止(zhi)10月30日，美元指数收于94.02，较前期（10月25日）下降1.28点，人民币汇率指数较前期上升0.83点收95.23。美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即(ji)期汇率和美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别变动0.05、0.03、0.03，收于6.72、6.70和6.70，人民币小幅贬值。

另外，港币汇率近期一直(zhi)处于强方兑換(huan)保(bao)证附(fu)近，港币汇率强勢(shi)。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

过去一周，多位(wei)官員(yuan)发表講(jiang)話(hua)。面对近期歐(ou)洲(zhou)疫(yi)情的二次爆(bao)发，欧洲央行行长拉(la)加德認(ren)为疫情给经濟(ji)增长带来新的挑(tiao)战，经济复蘇(su)失(shi)去势頭(tou)的速度比预期的要快，预计第四(si)季(ji)度经济活动将“显著放緩(huan)”，央行将会在必(bi)要时提前进行紧急(ji)抗(kang)疫购债计划（PEPP）。同时拉加德表示会留(liu)意(yi)欧元汇率，擔(dan)心(xin)汇率可能会影响到通脹(zhang)。管委(wei)埃(ai)爾(er)南(nan)德斯(si)表示在新冠(guan)疫情不確(que)定性持续存在的情况下，银行应在股息政策上保持謹(jin)慎(shen)，并预计未来幾(ji)个季度银行的不良(liang)貸(dai)款(kuan)率将显著上升。在疫情引发嚴(yan)重担憂(you)、经济复苏前景(jing)暗(an)淡(dan)的背(bei)景下，欧洲央行29日选擇(ze)维持货币政策现狀(zhuang)，即再融资利率为0%，存款机制利率-0.5%，邊(bian)际贷款利率0.25%。上周美聯(lian)儲(chu)调整了主街(jie)贷款计划，将主街贷款计划的最低贷款额从25萬(wan)美元下调至10万美元，旨(zhi)在鼓(gu)勵(li)小额贷款。日本央行宣(xuan)布将维持政策利率在-0.1%和10年期国债收益率目标在0%不变，同时不调整量化宽松(song)计划。央行行长黑田(tian)东彥(yan)表示经济前景取(qu)決(jue)于疫情发展，具有严重不确定性。日本央行将会堅(jian)定地维持宽松货币政策，直到達(da)到物价目标，如有需要将毫(hao)不猶(you)豫(yu)加大宽松力度。

（2）利率

10月26日- 10月30日，美债短、长端较前一周均上升，利差上升。美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.13%，10年期国债收益率上行3bp至0.88%，利差上升2bp至0.75%。截至10月30日，美元LIBOR上漲(zhang)不一， 隔(ge)夜(ye)LIBOR较上期保持不变，1周LIBOR上升0.09bp，1个月和3个月LIBOR分别下降1.6bp和0.08bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数上升，全周较前期（10月25日）增加10.47至38.02，处于历史较高水平，全球市场风险偏好继续恶化。上周标普(pu)500指数下跌(die)5.64%，纳斯达克(ke)指数下跌5.51%。

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