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來(lai)源(yuan)：鰲(ao)頭(tou)財(cai)經(jing)

為(wei)提(ti)振(zhen)低(di)迷(mi)業(ye)績(ji)，補(bu)充(chong)在(zai)北(bei)方(fang)空(kong)缺(que)的(de)市(shi)場(chang)，孩子王（301078.SZ）高(gao)價(jia)收购母(mu)嬰(ying)龍(long)头企(qi)业乐友国际。

近(jin)日(ri)，孩子王公(gong)告(gao)稱(cheng)，擬(ni)10.4億(yi)元(yuan)收购中(zhong)国市场乐友国际商(shang)业集(ji)團(tuan)有(you)限(xian)公司(si)65%的股(gu)權(quan)，增(zeng)值(zhi)率(lv)達(da)227.93％，並(bing)且(qie)屬(shu)於(yu)關(guan)聯(lian)交(jiao)易(yi)。

10亿現(xian)金(jin)，對(dui)孩子王来說(shuo)幾(ji)乎(hu)是(shi)大(da)半(ban)部(bu)分(fen)现金。截(jie)至(zhi)今(jin)年(nian)壹(yi)季(ji)度(du)末(mo)，孩子王持(chi)有的现金及(ji)现金等(deng)价物(wu)余(yu)額(e)为17.15亿元。

值得(de)註(zhu)意(yi)的是，孩子王在业绩持續(xu)下(xia)跌(die)的背(bei)景(jing)下，仍(reng)選(xuan)擇(ze)斥(chi)資(zi)10亿元逆势收购，并簽(qian)訂(ding)了(le)对賭(du)協(xie)議(yi)，乐友国际在2023年、2024年、2025年分別(bie)實(shi)现的合(he)并報(bao)表(biao)的稅(shui)後(hou)凈(jing)利(li)潤(run)應(ying)分别不(bu)低于8106.38萬(wan)元、1亿元、1.18亿元。

6月(yue)14日，深(shen)交所(suo)向(xiang)孩子王發(fa)出(chu)问询函(han)，要(yao)求(qiu)公司补充说明(ming)本(ben)次(ci)交易业绩承(cheng)諾(nuo)方案(an)的制(zhi)定(ding)依(yi)據(ju)、合理(li)性(xing)及可(ke)实现性等。

业绩低迷不振、人(ren)口(kou)出生(sheng)率持续下滑(hua)、母婴行(xing)业進(jin)入(ru)存(cun)量(liang)競(jing)爭(zheng)的陣(zhen)痛(tong)……孩子王收购乐友国际仍面临多重挑战。

從(cong)竞争对手(shou)到(dao)抱(bao)团取(qu)暖(nuan)

近日，孩子王发布(bu)公告称，公司拟以(yi)支(zhi)付(fu)现金的方式(shi)受(shou)讓(rang)乐友香(xiang)港(gang)持有的乐友国际65%股权，本次交易以从事(shi)證(zheng)券(quan)期(qi)貨(huo)服(fu)務(wu)业务的評(ping)估(gu)機(ji)構(gou)出具(ju)的权益(yi)评估价值为定价參(can)考(kao)，最(zui)終(zhong)確(que)定轉(zhuan)让价格(ge)为人民(min)幣(bi)10.4亿元。

主(zhu)打(da)大店(dian)经營(ying)模(mo)式，布局(ju)華(hua)北地(di)區(qu)的孩子王收购乐友誼(yi)国际后，能(neng)有效(xiao)补短(duan)板(ban)增優(you)势。

孩子王从南(nan)京(jing)起(qi)步(bu)，目(mu)前(qian)主要集中在华東(dong)、华中和(he)华南地区。财报顯(xian)示(shi)，截至2022年底(di)，孩子王開(kai)設(she)了508家(jia)直(zhi)营門(men)店。

在母婴实體(ti)零(ling)售(shou)行业內(nei)，孩子王首(shou)創(chuang)了大店模式，每(mei)個(ge)门店的平(ping)均(jun)面積(ji)約(yue)为3500平米(mi)，通(tong)過(guo)大店，实现了董(dong)事長(chang)汪(wang)建(jian)国所设想(xiang)的產(chan)品(pin)零售+服务一体的模式。圍(wei)繞(rao)母婴人群(qun)，孩子王的服务項(xiang)目包(bao)括(kuo)兒(er)童(tong)遊(you)乐、早(zao)教(jiao)等。

乐友国际則(ze)是我(wo)国母婴童行业北部地区大型(xing)連(lian)鎖(suo)零售龙头企业之(zhi)一，主要为適(shi)齡(ling)儿童家庭(ting)提供(gong)母婴商品零售及部分增值服务。

公告显示，截至2022年末，乐友国际开立(li)了494家直营门店和50家托(tuo)管加(jia)盟(meng)店，其(qi)中北京、天(tian)津(jin)、陜(shan)西(xi)、河(he)北、遼(liao)寧(ning)等北部地区门店占(zhan)比(bi)超(chao)过70%。在這(zhe)一部分区域(yu)内，孩子王在对应区域门店占比低于8%，在北京地区尚(shang)未(wei)开立门店。

自(zi)成(cheng)立以来，乐友国际就(jiu)采(cai)用(yong)小(xiao)店经营模式，平均單(dan)店面积在200-300平方米，在门店开立及運(yun)营時(shi)具有較(jiao)高的靈(ling)活(huo)性。

此(ci)外(wai)，乐友国际規(gui)模雖(sui)然(ran)不及孩子王，但(dan)盈(ying)利能力(li)并不弱(ruo)于孩子王。财报显示，2022年孩子王营收为85.20亿元，实现净利润1.22亿元；2022年，乐友国际营业收入19.41亿元，净利润为9822.77万元。

对赌式投(tou)资收问询函

对于本次收购，雙(shuang)方還(hai)签订了对赌协议。公告显示，根(gen)据交易各(ge)方签署(shu)的股权转让协议，本次交易的业绩承诺期为2023年、2024年及2025年度。目標(biao)公司在2023年、2024年、2025年实现的合并报表的税后净利润应分别不低于8106.38万元、1亿元、1.18亿元。

这樣(yang)的业绩目标对乐友国际来说壓(ya)力不小，《公告》显示，2021年至2022年，乐友国际的营业收入由(you)20.66亿元降(jiang)至19.41亿元，营业利润则分别为-122.77万元、1.16亿元。

截止(zhi)2022年末，乐友国际货币资金1.81亿元，应收賬(zhang)款(kuan)2864.04万元，资产總(zong)额为13.61亿元，負(fu)債(zhai)总额为10.85亿元，所有者(zhe)权益为2.76亿元。经計(ji)算(suan)，乐友国际资产负债率为79.73%。

6月14日，孩子王收到深交所关注函。关注函要求孩子王結(jie)合目标公司歷(li)史(shi)经营情(qing)況(kuang)與(yu)預(yu)測(ce)數(shu)据、2023年度截至目前的经营情况等，补充说明2023年承诺业绩低于2022年净利润的原(yuan)因(yin)，本次交易业绩承诺方案的制定依据、合理性及可实现性。

6月17日，孩子王公告称，各方拟进一步明确业绩承诺的相(xiang)关约定，如(ru)业绩承诺期的三(san)个會(hui)计年度累(lei)计的业绩补償(chang)款为负值，应視(shi)为业绩补偿款总金额为人民币0元，上(shang)市公司無(wu)需(xu)向转让方支付任(ren)何(he)費(fei)用。

业绩低迷陷(xian)虧(kui)損(sun)

2015年，孩子王头頂(ding)“中国婴童零售第(di)一股”光(guang)環(huan)在新(xin)三板掛(gua)牌(pai)上市。为了进一步扩大影(ying)響(xiang)力，孩子王于2021年转战创业板上市。

近几年，公司业绩开始(shi)出现波(bo)動(dong)，财报显示，2018年至2021年，孩子王的营收分别为66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元、90.49亿元，增幅(fu)分别为27.43%、23.56%、1.36%、8.3%；净利润分别为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元、2.02亿元，增幅分别为194.21%、36.76%、3.61%、-48.44%。

2022年，孩子王营收、净利润双降，分别同(tong)比下滑5.84%、39.44%。而(er)在此前的2021年，孩子王的净利润也(ye)同比下降48.44%。

对此，孩子王表示2022年业绩下降的主要原因，一是受宏(hong)觀(guan)环境(jing)影响，公司门店整(zheng)体客(ke)流(liu)量減(jian)少(shao)；二(er)是公司2020年、2021年和2022年分别净增加82家、61家和13家门店，新增门店营业时間(jian)短，运营成本增加等；三是隨(sui)著(zhe)公司门店规模的持续增加，折(zhe)舊(jiu)攤(tan)銷(xiao)等固(gu)定成本同步增加等。

今年一季度，孩子王实现营收20.96亿元，同比下滑0.62%。值得注意的是，这已(yi)经是孩子王连续第6个季度出现同比下滑。扣(kou)非(fei)后净亏损427.9万，已出现连续兩(liang)个季度亏损。

从长遠(yuan)来看(kan)，人口出生率下滑、市场竞争加劇(ju)下滑，是孩子王面临的最大困(kun)境。

根据国家統(tong)计局数据，2022年国内全(quan)年新出生人口956万人，同比减少约10%，连续第6年下降。

另(ling)据母婴研(yan)究(jiu)院(yuan)发布的统计数据，僅(jin)2022年上半年，母婴店关店率已达15%-20%。2022年母婴相关品類(lei)整体销售额全渠(qu)道(dao)减少了8%。

另一方面，孩子王也有意識(shi)跟(gen)市场熱(re)點(dian)所结合，今年以来，ChatGPT概(gai)念(nian)火(huo)爆(bao)，在百(bai)度发布文(wen)心(xin)一言(yan)后，孩子王随即(ji)表示，已成为百度“文心一言”首批(pi)生態(tai)合作(zuo)夥(huo)伴(ban)，將(jiang)联合打造(zao)科(ke)技(ji)化(hua)育(yu)儿的人工(gong)智(zhi)能解(jie)決(jue)方案及服务。5月，孩子王推(tui)出KidsGPT智能顧(gu)问，并成立数字(zi)化技術(shu)应用中心的研发团隊(dui)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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