餐饮广告词开头怎么说

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)落(luo)地(di)後(hou)，各(ge)類(lei)資(zi)產(chan)怎(zen)麽(me)走(zou)？——A股(gu)投(tou)资策略周(zhou)報(bao)（0320）

3月(yue)美联储加息落地，基(ji)本(ben)符(fu)合(he)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)，后續(xu)的(de)關(guan)註(zhu)點(dian)在(zai)於(yu)5-6月加息幅(fu)度(du)及(ji)開(kai)啟(qi)縮(suo)表(biao)的時(shi)間(jian)，待(dai)這(zhe)些(xie)因(yin)素(su)落地或(huo)者(zhe)壹(yi)旦(dan)美联储緊(jin)缩態(tai)度緩(huan)和(he)，則(ze)美元(yuan)指(zhi)數(shu)和美債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)有(you)望(wang)觸(chu)頂(ding)回(hui)落。當(dang)前(qian)A股市场估(gu)值(zhi)已(yi)經(jing)達(da)到(dao)歷(li)史(shi)最(zui)低(di)位(wei)置(zhi)附(fu)近(jin)，且(qie)金(jin)融(rong)委(wei)會(hui)議(yi)重(zhong)振(zhen)市场信(xin)心(xin)，短(duan)期階(jie)段(duan)性(xing)底(di)部(bu)形(xing)成(cheng)，建(jian)议投资者布(bu)局(ju)各個(ge)受(shou)益于穩(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策發(fa)力(li)的上(shang)遊(you)環(huan)節(jie)。待新(xin)增社(she)融增速(su)加速改(gai)善(shan)以(yi)及外(wai)部因素缓解(jie)，A股將(jiang)有望迎(ying)來(lai)新一輪(lun)上行(xing)周期起(qi)点。

核(he)心觀(guan)点

【观策·論(lun)市】美联储加息落地后，各类资产怎么走？1）美联储3月议息会议基本符合市场预期，当前市场已经反(fan)映(ying)美联储年(nian)內(nei)加息7次(ci)的预期。后续的关注点在于5-6月加息幅度以及缩表时间；一旦美國(guo)通(tong)脹(zhang)回落或经濟(ji)数據(ju)不(bu)及预期，则美联储年内加息次数可(ke)能(neng)低于预期，美债收益率和美元指数则有望触顶回落。2）当前A股估值已经达到历史最低位附近，且近期金融委会议及各部分(fen)表态重振市场信心，對(dui)市场企(qi)稳反彈(dan)具(ju)有重要(yao)的支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)，阶段性底部形成。不過(guo)投资者对于基本面(mian)预期的改善有待于新增社融增速尤(you)其(qi)中(zhong)长期社融的加速改善后的驗(yan)證(zheng)，我(wo)們(men)预計(ji)4月中旬(xun)至(zhi)5月中旬之(zhi)间，将会印(yin)证社融数据的進(jin)一步(bu)改善，從(cong)而(er)逐(zhu)漸(jian)強(qiang)化(hua)為(wei)A股底部出(chu)現(xian)的关鍵(jian)動(dong)力，並(bing)且待十(shi)年期美债收益率触顶回落，将会增大(da)A股見(jian)到大底的概(gai)率。3）目(mu)前圍(wei)繞(rao)“需(xu)求(qiu)从稳增长来，利(li)潤(run)到上游去(qu)”的趨(qu)勢(shi)非(fei)常(chang)明(ming)顯(xian)，我们建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节，在将要到来的一季(ji)报季将会有更(geng)加優(you)異(yi)的表现。

【復(fu)盤(pan)·内观】本周A股市场多(duo)数指数下(xia)跌(die)但(dan)周内多数指数呈(cheng)现V型(xing)反轉(zhuan)。 1）前期快(kuai)速下跌造(zao)成股票(piao)市场资金面負(fu)反饋(kui)；2）近期国内部分地區(qu)疫(yi)情(qing)控(kong)制(zhi)壓(ya)力明显加大，新增確(que)診(zhen)明显增多；3）3月16日(ri)，国務(wu)院(yuan)金融稳定(ding)发展(zhan)委員(yuan)会召(zhao)开專(zhuan)題(ti)会议，对于中概股、平(ping)臺(tai)经济治(zhi)理(li)有諸(zhu)多稳定信心表述(shu)，对国内产業(ye)政策，也(ye)有重要表述，市场信心明显提(ti)振。

【中观·景(jing)氣(qi)】2月台股IC設(she)计、IC制造、存(cun)储器(qi)、矽(gui)片(pian)、PCB、LED等(deng)廠(chang)商營(ying)收均(jun)同(tong)比(bi)繼(ji)续上行，部分增幅有所(suo)收窄(zhai)，部分面板(ban)和部分鏡(jing)頭(tou)厂商营收同比下降(jiang)。1-2月TMT 制造业工(gong)业增加值累(lei)计同比增幅略有收窄，固(gu)定资产投资完(wan)成額(e)同比增幅擴(kuo)大。2月汽(qi)車(che)产銷(xiao)總(zong)體(ti)保(bao)持(chi)稳定，同比继续增长，新能源(yuan)车产销同比继续保持較(jiao)高(gao)增速。1-2月份(fen)工业機(ji)器人(ren)产量(liang)同比增幅收窄。本周鋼(gang)坯(pi)、螺(luo)紋(wen)钢、鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)下行；全(quan)国及长江(jiang)、華(hua)北(bei)、华東(dong)、西(xi)南(nan)、中南等多地水(shui)泥(ni)价格指数上行。

【资金·眾(zhong)寡(gua)】北上资金大出大进，ETF大幅贖(shu)回。北上资金本周凈(jing)流(liu)出166.9億(yi)元；融资资金前四(si)个交(jiao)易(yi)日合计净流出195.5亿元；新成立(li)偏(pian)股类公(gong)募(mu)基金29.9亿份，较前期下降40.9亿份；ETF净赎回，对應(ying)净流出67.9亿元。行业偏好(hao)上，北上资金净買(mai)入(ru)規(gui)模(mo)较高的为農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、机械(xie)设備(bei)、家(jia)用電(dian)器等；融资资金僅(jin)小(xiao)幅净买入醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、非銀(yin)金融、紡(fang)織(zhi)服(fu)裝(zhuang)等；新能源&智(zhi)能汽车ETF申(shen)購(gou)较多，券(quan)商ETF赎回较多。重要股东净減(jian)持规模缩小；计劃(hua)减持规模下降。

【主(zhu)题·風(feng)向(xiang)】本周产业观察(cha)——綠(lv)色(se)建築(zhu)规划发布，建议关注建筑节能、分布式(shi)光(guang)伏(fu)。隨(sui)著(zhu)(zhe)绿色建筑與(yu)建筑节能十四五(wu)规划及其他(ta)相(xiang)关政策的发布，我们認(ren)为绿色建筑将延(yan)续高速发展，建议关注装配(pei)置建筑与建筑分布式光伏、绿色建材(cai)等产业鏈(lian)。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行。PE（TTM）下行0.2X至14.6X，處(chu)于历史估值水平的38.3%分位数。板塊(kuai)估值漲(zhang)跌分化，其中，通信板块估值上涨较多，电气设备板块下跌明显。

风險(xian)提示(shi)：政策力度不及预期，美元大幅升(sheng)值。

01

观策·论市——美联储加息落地后，各类资产怎么走？

※ 美联储3月议息会议的核心内容(rong)

本周美联储召开3月议息会议，核心内容和變(bian)化主要包(bao)括(kuo)以下内容：

1、关于加息：美联储決(jue)定加息25bp，符合此(ci)前市场预期，且点陣(zhen)圖(tu)指示全年可能加息7次。

美联储正(zheng)式开启本轮加息周期，此次加息25bp的幅度符合市场的预期。从联储加息预期点阵图来看(kan)，本次议息会议官(guan)员对加息的预期大幅提前，大多数联储官员预測(ce)年底基準(zhun)利率将升至1.9%的中樞(shu)水平，如(ru)果(guo)按(an)照(zhao)單(dan)次加息幅度25bp计算(suan)，意(yi)味(wei)着年内還(hai)将加息6次，这与此前鮑(bao)威(wei)爾(er)在聽(ting)证会上表示“今(jin)年每(mei)一次FOMC会议都(dou)有可能加息”的表述一致(zhi)。不过就(jiu)后续单次加息幅度目前尚(shang)存分歧(qi)，美联储有鷹(ying)派(pai)官员表示未(wei)来数月美联储可能需要至少(shao)一次50个基点的升息。

2、关于缩表：缩表可能在5月开启

在此前的议息会议上美联储就透(tou)露(lu)出“在联邦(bang)基金利率目標(biao)区间上調(tiao)进程(cheng)启动后，将开始(shi)缩减美联储资产负债表规模，且缩表的节奏(zou)可能更快”。3月会议聲(sheng)明显示，将在即(ji)将召开的一次会议上（a coming meeting）开始缩表，5月缩表概率增大。不过目前对于缩表討(tao)论的細(xi)节尚未透露，需要从后续公布的会议紀(ji)要中尋(xun)找(zhao)更多線(xian)索(suo)。

3、关于经济预期：美国经济强勁(jin)，俄(e)烏(wu)沖(chong)突(tu)增大短期通胀压力

会议声明显示，美联储认为，美国经济活(huo)动和就业表现强劲，俄乌冲突对美国经济的影(ying)響(xiang)是(shi)高度不确定的，短期内会对通胀造成额外的上行压力，并拖(tuo)累经济活动。SEP显示，相比12月的预测，美联储调低了(le)2022年的经济增速预期（4%→2.8%），同时调高了2022年的通胀预期（PCE：2.6%→4.3%；核心PCE: 2.7%→4.1%），失(shi)业率预期持平在3.5%。鲍威尔在发布会上表示，2.8%的经济增速预期雖(sui)然(ran)低于去年，但仍(reng)意味着强劲的经济增长，美国经济衰(shuai)退(tui)风险并未上升。由(you)此来看，这樣(yang)相对樂(le)观的经济预期正是美联储采(cai)取(qu)紧缩貨(huo)幣(bi)政策的基礎(chu)。

概括来說(shuo)，3月美联储议息会议基本符合市场预期，基于经济和就业持续强劲的判(pan)斷(duan)，美联储已经开启新一轮加息，年内预期加息7次，且不排(pai)除(chu)5-6月某(mou)次会议加息50bp的可能；5月开启缩表的概率增大，关注后续会议纪要可能透露的关于缩表的更多细节。

※ 美联储加息落地，各类资产怎么走？

美联储议息会议之后，股债市场反应相对平淡(dan)，主要因为市场此前已较大程度反应加息预期。美债收益率盘中出现快速上行，不过之后有所回落，5年期美债收益率小幅上行，10年期美债收益率冲高回落。美元指数回落，人民(min)币相对美元升值。随着俄乌冲突取得(de)进展市场的通胀擔(dan)憂(you)下降，以及鲍威尔的发言(yan)缓解经济衰退担忧，美股齊(qi)涨。

当前期货市场隱(yin)含(han)的美联储今年加息7次概率提升至91.6%。其中，对5月美联储加息幅度的主流预期仍为25bp，预期概率为68.3%；预期5月加息50bp的概率为31.7%。

在过去兩(liang)轮美联储加息过程中，美债收益率先(xian)降后升，加息区间整(zheng)体上行。第(di)一轮加息（2004/6/30-2006/6/29）期间，十年期美债收益率上行52bp；第二(er)轮加息过程中十年期美债收益率上行49bp。在第二轮加息过程中，美联储在开始加息的两年后（2017年10月）启动缩表，之后美债收益率呈现进一步加速上行的狀(zhuang)态。不过，在两次开启加息周期后的一个月内，随着加息预期落地，美债收益率均有回落。 匯(hui)率方(fang)面，过去两轮加息过程中，美元指数在加息以及缩表后的一个月内均有上行，但整个加息过程中美元指数回落。

当前市场已经计入美联储年内加息七(qi)次的预期，但是，美联储是否(fou)今年真(zhen)的能加息七次还取决于美国通胀水平、经济形势等。如果随着通胀基数的提升CPI数据见顶回落或者美国开始有经济数据明显不及预期，则年内加息次数可能不及预期。如果某次议息会议上，美联储出现鴿(ge)派的表态，降低了市场对于今年后续加息次数的预期，则已经充(chong)分计入七次加息预期的美债收益率和美元指数就可能见顶回落。 当前，美联储货币政策的不确定之处还包括5-6月可能扩大加息幅度以及开启缩表的时点，如果出现单次会议加息幅度提升至50bp，以及美联储缩表落地前后，美元指数和美债收益率可能出现冲高，当然，那(na)也可能成为美元指数和美债收益率的本轮高点。

在上一轮美联储加息过程中，人民币相对美元有一定幅度貶(bian)值。今年以来，中美利差(cha)快速收窄，但人民币汇率一直(zhi)保持相对堅(jian)挺(ting)的状态，主要受益于国内實(shi)体部門(men)結(jie)汇意願(yuan)较强。 当前中美利差已经收窄至65bp的历史低位，短期美债收益率上行动力减弱(ruo)，不过美元指数仍有可能延续强势，疊(die)加外部冲突導(dao)致的流动性环境(jing)变化，仍需要警(jing)惕(ti)人民币汇率的短期贬值压力。

对股票市场来说，在过去两轮美联储开启加息后的一个月，全球(qiu)股票市场不同程度下跌；缩表后一个月全球市场上涨，整个加息过程并沒(mei)有阻(zu)礙(ai)股市上涨。其中，A股在美联储第一轮加息后一个月是上涨的，第二轮加息后一个月下跌主要源于熔(rong)断机制。这就意味着，过去两轮美联储加息对A股的影响相对较小。

※ 当前A股怎么看？

第一，当前A股估值已经达到历史最低位附近。截(jie)至2022年3月15日阶段性低点，萬(wan)得全A非金融石油(you)石化的估值水平降至24.8倍(bei)。与过去7次大底的平均水平相吻(wen)合。如果指数在这个位置持续到4月30日，考(kao)慮(lv)到盈(ying)利貢(gong)獻(xian)，则WIND全A非金融石油石化的估值水平到202年4月30號(hao)公布完年报和一季报之后会降到22倍。这与2005年7月、2012年11月底、2018年低估值水平已经非常接(jie)近，接近弱外部冲擊(ji)背(bei)景下历史大底的估值水平。

第二，金融委会议重振市场信心，对市场企稳反弹具有重要意義(yi)。3月16日国务院金融委会议研(yan)究(jiu)当前形势，会议明确要求“統(tong)籌(chou)疫情防(fang)控和经济社会发展，保持经济運(yun)行在合理区间，保持资本市场平稳运行”。会议还对货币政策、房(fang)地产企业、中概股、平台经济、香(xiang)港(gang)金融市场稳定等近期市场关切(qie)和担心的問(wen)题做(zuo)了詳(xiang)细讨论和積(ji)極(ji)回应，化解市场悲(bei)观预期。之后央(yang)行、证監(jian)会、银保监会、外汇局、財(cai)政部等多部门齐发声，积极表态維(wei)稳，回应市场熱(re)点问题。其中，对于房地产行业表态积极，短期房地产稅(shui)改革(ge)試(shi)点範(fan)围難(nan)以进一步扩大，政策有望支持房地产行业实现平稳健(jian)康(kang)发展，这对于短期市场企稳反弹发揮(hui)了重要作用。并且从历史上金融委召开幾(ji)次专题会议和市场出现重大变化时召开会议后，股票市场多受到一定提振。

第三(san)，基本面预期的改善有待于新增社融增速尤其中长期社融的加速改善后的验证。1-2月新增社融增速已经出现了邊(bian)際(ji)改善，新增社融增速转正，但是，这个转正的幅度非常微(wei)弱，同时结構(gou)上，中长期社融增速尚未转正。3月以来，全国各地疫情散(san)发，可能一定程度 上影响融资需求，3月数据可能继续改善，但改善幅度应該(gai)不会太(tai)大，4月出爐(lu)一季度经济数据后，如果发现GDP增速不及预期，则4月之后我们相信新增社融增速将会继续加速改善。因此3月和4月数据出炉——4月中旬至5月中旬之间，将会印证社融数据的进一步改善，从而逐渐强化底部出现的关键动力。

第四，待美债收益率触顶回落，增大A股见到大底的概率。我们对十年期美债收益率进行调整，用某一个时间节点的絕(jue)对值减去过去两年的平均水平，除以过去两年的标准差。根(gen)据我们计算的标准，如果调整之后的美国十年期国债收益率下降至1以下，脫(tuo)離(li)危(wei)险区，甚(shen)至快速下行至-1以下，则股票市场进入机会较大的区域(yu)。目前，对应美国十年期国债收益率的风险閾(yu)值为1.65%左(zuo)右(you)，为今年年初(chu)的水平。随着美联储加息落地，短期美债收益率上行动力减弱，待美联储缩表靴(xue)子(zi)落地，或者一旦美联储紧缩的货币政策不及预期，则美债收益率会触顶回落，增大A股见到大底的概率。

※ 总结

美联储3月议息会议基本符合市场预期，随着美联储开启加息，抑(yi)制市场风险偏好的一个外部因素落地，当前市场已经反映美联储年内加息7次的预期，短期美债收益率和美元指数上行动力减弱。展望未来，如果美联储单次加息幅度超(chao)预期或者在缩表落地前后，美元指数和美债收益率可能继续冲高；如果美国通胀回落或经济数据不及预期，则美联储年内加息次数可能低于预期，屆(jie)时美债收益率和美元指数有望回落。

就A股而言，当前A股估值已经达到历史最低位附近，进一步回落空(kong)间有限(xian)，且近期金融委会议及各部分表态重振市场信心，对市场企稳反弹具有重要的支撑作用，阶段性底部形成。不过当前新增社融增速转正幅度较弱且结构不佳(jia)，投资者对于基本面预期的改善有待于新增社融增速尤其中长期社融的加速改善后的验证，我们预计4月中旬至5月中旬之间，将会印证社融数据的进一步改善，从而逐渐强化为A股底部出现的关键动力，并且待十年期美债收益率触顶回落，将会增大A股见到大底的概率。

行业配置方面，随着稳增长政策发力，房地产加基建投资的拉(la)动将給(gei)金融和上游资源品(pin)帶(dai)来较多机会，“银行+地产”的低估值組(zu)合仍有政策催(cui)化；上游盈利能力持续改善，尤其值得关注。另(ling)外政府(fu)开支的增加将会增加“新能源基建”——光伏风电储能氫(qing)能的需求增加，并且数字(zi)基建也会带来IDC、大数据雲(yun)计算等領(ling)域的需求。总的来看，目前围绕“需求从稳增长来，利润到上游去”的趋势非常明显，我们建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节，在将要到来的一季报季将会有更加优异的表现。

02

复盘·内观——V型反转，信心提振

本周A股主要指数多数下跌，其中小盘价值、消(xiao)費(fei)龍(long)头、小盘成长跌幅较大，創(chuang)业板指、大盘成长上涨，本周A股市场主要指数周内多为V型走势。从成交上来看，本周日均成交11091亿元，日均成交与前一周相比有所放(fang)量。南向资金本周净流入港股263.5亿港币，北向资金本周净流出A股166.9亿人民币。

本周A股市场多数指数下跌但周内多数指数呈现V型反转，主要原(yuan)因在于，1）近期随着市场持续大跌，股票市场资金面形成了负反馈，特(te)別(bie)是绝对收益投资者的被(bei)动减倉(cang)加速了市场资金面的负反馈；2）近期国内部分地区疫情控制压力明显加大，新增确诊明显增多；3）3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，对于中概股、平台经济治理有诸多稳定信心表述，对国内产业政策，提出要“积极出台对市场有利的政策，慎(shen)重出台收缩性政策”、“凡(fan)是对资本市场产生重大影响的政策，应事(shi)先与金融管(guan)理部门協(xie)调，保持政策预期的稳定和一致性”，显著提振了市场信心；

从行业上来看，本周申万一級(ji)行业多数下跌，仅4个一级行业上涨，房地产、非银、医药生物涨幅居(ju)前，钢铁、公用事业、环保跌幅居前，从涨跌原因来看，本周上涨的行业原因主要为，房地产（稳增长、政策利好）、非银（市场信心提振）、医药生物（抗(kang)疫主线），跌幅居前的行业主要为周期（钢铁、煤(mei)炭(tan)、有色等，轮动下跌和短期价格因素）和消费（食(shi)品飲(yin)料(liao)、商貿(mao)零(ling)售(shou)、纺织服装、美容護(hu)理等，疫情冲击）。

03

中观·景气——2月新能源车产销维持高增速，本周水泥价格继续上行

近日台股电子公布2月营收情況(kuang)，IC设计、IC制造、存储器、硅片、PCB、LED等厂商营收均同比继续上行，部分增幅有所收窄，部分面板和部分镜头厂商营收同比下降。IC设计领域部分厂商营收同比增幅缩窄，联发科(ke)2月份营收当月同比增长22.97%，增幅较1月缩窄0.15个百(bai)分点；联詠(yong)2月份营收当月同比增长34.54%，增幅较1月份缩窄17.11个百分点； IC制造领域台积电、联电、世(shi)界(jie)2月份营收当月同比分别增长37.92%、39.21%、50.72%，稳懋(mao)下降了6.15%；其中台积电增幅扩大2.08个百分点，联电增幅扩大7.38个百分点，世界增幅扩大0.39个百分点，稳懋同比降幅收窄2.41个百分点； 存储器厂商南科营收同比涨幅收窄11.33个百分点至11.09%，华邦电同比涨幅扩大7.44个百分点至33.33%，旺(wang)宏(hong)营收同比增幅收窄3.40个百分点至20.27%； 硅片厂商台勝(sheng)科当月营收同比涨幅扩大0.74个百分点至23.33%，封(feng)装厂商日月光当月营收同比19.69%，增幅较1月收窄0.78个百分点；PCB厂商景碩(shuo)电子营收同比增长43.15%，增幅较1月扩大9.46个百分点；被动元件(jian)厂商国巨(ju)2月份营收当月同比增长32.00%，镜头厂商大力光营收同比下跌18.70%，玉(yu)晶(jing)光当月营收同比增长至36.10%，亞(ya)洲(zhou)光學(xue)营收同比下跌19.84%；面板、LED厂商中，友(you)达同比增幅收窄，晶电同比增幅扩大，群(qun)创同比降幅扩大，亿光同比降幅收窄。

1-2月TMT 制造业工业增加值累计同比增幅略有收窄，固定资产投资完成额同比增幅扩大。1-2月份计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比为12.70%，相比去年增幅收窄3.0个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值投资完成额累计同比为35.10%，相比去年增幅扩大12.8个百分点。

2月汽车产销总体保持稳定，同比继续增长，细分车型中乘(cheng)用车产销环比下降，同比保持较快增长；商用车表现较为低迷(mi)，产销同比和环比均下降；新能源车和依(yi)然表现出色环比有所下降，同比涨幅较大。

2月汽车产销环比下降，产销同比上升。2月汽车行业受到春(chun)节假(jia)期影响，工作日减少，产销环比下降明显。根据中汽协发布的数据，2月汽车产销分别达到181.3万輛(liang)和173.7万辆，环比分别下降25.2%和31.4%，产销同比增长20.6%、18.7%。同比增长一方面由于新能源汽车出口(kou)起了积极的推(tui)动作用，另一方面，庫(ku)存回補(bu)拉动需求上行。2022年1-2月，汽车产销分别完成423.5万辆和426.8万辆，累计同比增长8.8%和7.5%。

2月乘用车产销环比下降，同比上升。2月乘用车当月产销量分别为153.4万辆和148.7万辆，产销环比下降26.1%、32.0%，产销同比增长32.0%、27.8%。2022年1-2月，乘用车产销分别完成361.2万辆和367.4万辆，同比增长17.6%、14.4%。

2月国内新能源汽车产销环比有所下降，同比仍然保持高速增长。2月我国新能源车产销量分别达到36.8万辆和33.4万辆，环比下降18.6%、22.7%，同比增长2.0倍和1.8倍。

2022年1-2月，我国新能源汽车产销82.0万辆和76.5万辆，同比增长1.6倍和1.5倍。市场占(zhan)有率达到17.9%。

1-2月充电樁(zhuang)累计数量同比增幅略有收窄。1-2月充电桩累计数量达到121.31万个，同比增加44.87%，相比2020年同期增长128.32%，增幅较前值缩小0.34个百分点。

1-2月份工业机器人产量同比增幅收窄。2022年1-2月工业机器人累计产量为76381台/套(tao)，同比增长29.60%，增幅较前值收窄15.3个百分点。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格下行。截至3月18日，钢坯价格指数周环比下行0.17%至4756.0元/噸(dun)；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比下行0.02%至4953.0元/吨；铁矿石价格指数周环比下行0.97%至535.82。

全国及长江、华北、华东、西南、中南等多地水泥价格指数上行。截至3月18日，全国水泥价格指数上行0.48%至172.82点；长江水泥价格指数上行0.57%至175.38；华北地区水泥价格指数周环比上行0.23%至174.35%，华东地区水泥价格指数周环比上行0.38%至176.17；西南地区水泥价格指数周环比上行0.90%至159.11；中南地区水泥价格指数周环比上行1.36%至177.83。

04

资金·众寡——北上资金大出大进，ETF大幅赎回

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金大出大进，整周净流出态势；融资资金净流出，新成立偏股类公募基金下降，ETF净赎回。具体来看，北上资金本周净流出166.9亿元；融资资金前四个交易日合计净流出195.5亿元；新成立偏股类公募基金29.9亿份，较前期下降40.9亿份；ETF净赎回，对应净流出67.9亿元。

从ETF申购来看，ETF净赎回，寬(kuan)指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎參(can)半(ban)，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回44.4亿份。其中，滬(hu)深(shen)300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和雙(shuang)创50ETF分别净赎回6.6亿份、净赎回7.0亿份、净申购1.2亿份、净赎回3.3亿份、净赎回6.0亿份。行业方面，信息技(ji)術(shu)ETF净申购1.8亿份；消费ETF净赎回3.6亿份；医药ETF净赎回7.0亿份；券商ETF净赎回13.6亿份；金融地产ETF净赎回8.4亿份；軍(jun)工ETF净申购1.1亿份；原材料ETF净赎回1.3亿份；新能源&智能汽车ETF净申购5.1亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金29.9亿份。

本周（3月14日-3月18日）北向资金净流出166.9亿元，净流出额较前期缩小196.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为农林牧渔、机械设备、家用电器等，分别净买入13.5亿元、9.7亿元、9.0亿元；集(ji)中賣(mai)出食品饮料、医药生物、化工等，净卖出规模达-78.0亿元、-27.6亿元、-22.4亿元。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为美的集團(tuan)、招商银行、容百科技等；净卖出规模较高的包括貴(gui)州(zhou)茅(mao)台、创新股份、寧(ning)德(de)时代(dai)等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流出195.5亿元。从行业偏好来看，本周融资资金净买入的行业仅医药、非银金融、纺织服装等，且净买入额均不超过2亿元；多数行业融资净卖出，其中净卖出额居前的包括电子、化工、电子设备、有色金屬(shu)等。从个股来看，融资净买入较高个股包括中国医药、中银证券、万孚(fu)生物等，净卖出较多的主要包括东方财富(fu)、牧原股份、贵州茅台等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小；计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持50.1亿元，减持69.5亿元，净减持19.4亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括医药生物、家用电器、农林牧渔等；净减持规模较高的行业包括傳(chuan)媒(mei)、采掘(jue)、公用事业等。本周公告(gao)的计划减持规模为93.5亿元，较前期下降。

05

主题·风向——绿色建筑规划发布，建议关注建筑节能、分布式光伏

本周市场下跌，Wind全A指数周度下跌1.31%，创业板指上涨1.81%，沪深300下跌0.94%。本周涨幅居前的主要为家纺、食品安(an)全、太赫(he)茲(zi)等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

（1）網(wang)絡(luo)安全——国家网信辦(ban)部署(shu)2022年“清(qing)朗(lang)”系(xi)列(lie)专項(xiang)行动十大重点任(ren)务

3月17日，国家互(hu)联网信息办公室(shi)副(fu)主任盛(sheng)榮(rong)华介(jie)紹(shao)，2022年“清朗”系列专项行动聚(ju)焦(jiao)影响面廣(guang)、危害(hai)性大的问题开展整治，具体包括10个方面重点任务：一是“清朗·打(da)击网络直播(bo)、短視(shi)頻(pin)领域亂(luan)象(xiang)”专项行动，从嚴(yan)整治激(ji)情打賞(shang)、高额打赏、誘(you)导打赏、未成年人打赏等行为；坚决遏(e)制借(jie)未成年人牟(mou)利，通过直播、短视频打造“网紅(hong)兒(er)童(tong)”等侵(qin)犯(fan)未成年人權(quan)益现象。二是“清朗·MCN机构信息内容乱象整治”专项行动。三是“清朗·打击网络謠(yao)言”专项行动，全面清理涉(she)及政治经济、文(wen)化历史和民生科普(pu)等领域的谣言信息，打上标簽(qian)、做出明示。四是“清朗·2022年暑(shu)期未成年人网络环境整治”专项行动。五是“清朗·整治应用程序(xu)信息服务乱象”专项行动。六(liu)是“清朗·规范网络传播秩(zhi)序”专项行动，面向网上新聞(wen)信息重点生产、传播平台，分阶段开展规范网络传播秩序专项整治。加大网上新闻信息传播源头治理，把(ba)牢(lao)导向关。严打重点传播平台違(wei)规采編(bian)、超范围转載(zai)、篡(cuan)改新闻标题、违规PUSH弹窗(chuang)推送(song)等行为。七是“清朗·2022年算法(fa)綜(zong)合治理”专项行动，督(du)促(cu)重点互联网企业平台整改算法不合理应用带来的“信息繭(jian)房”“算法歧视”等问题，积极利用算法弘(hong)揚(yang)社会主义核心价值观，营造风清气正的网络空间。八(ba)是“清朗·2022年春节网络环境整治”专项行动。九(jiu)是“清朗·打击流量造假、黑(hei)公关、网络水军”专项行动。十是“清朗·互联网用戶(hu)賬(zhang)号运营专项整治行动”。

（2）绿色建材——绿色建材下鄉(xiang)活动发布，建筑节能与可再(zai)生能源利用通用规范正式实施(shi)

3月14日，工信部、住(zhu)建部、农业农村(cun)部、商务部、国家市场监督管理总局、国家乡村振興(xing)局等六部门联合印发《开展2022年绿色建材下乡活动》的通知(zhi)，鼓(gu)勵(li)绿色建材消费。4月1日，作为强制性工程建设规范的《建筑节能与可再生能源利用通用规范》也将开始正式实施。

（3）新能源车——工信部：共(gong)同引(yin)导鋰(li)鹽(yan)价格理性回歸(gui)，加大力度保障(zhang)市场供(gong)应

为做好锂资源产品保供稳价工作，促进新能源汽车和动力电池(chi)产业健康发展，工业和信息化部原材料工业司(si)、装备工业一司会同发展改革委价格司、市场监管总局价格监督檢(jian)查(zha)和反不正当競(jing)爭(zheng)局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座(zuo)談(tan)会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，中国有色金属工业协会、中国汽车工业协会、中国汽车动力电池产业创新联盟(meng)等行业组织，以及锂资源开发、锂盐生产、正极材料、动力电池等产业链上下游重点企业有关负責(ze)人参会。会议听取了重点企业生产、扩产和销售情况，分析(xi)了当前资源开发和扩大生产供给方面面臨(lin)的瓶(ping)頸(jing)问题，針(zhen)对近期出现的锂资源及锂盐产品价格大幅上涨问题，围绕锂盐产品市场价格形成机制、生产消费情况、动力电池产业受影响情况、保供稳价政策措(cuo)施等进行了充分交流。会议要求，产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的戰(zhan)略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归，加大力度保障市场供应，更好支撑我国新能源汽车等战略性新兴产业健康发展。

（4）半导体材料——SEMI：2021年中国大陸(lu)半导体材料市场规模达119.3亿美元

3月17日，国际半导体产业协会(SEMI)数据显示，2021年全球半导体材料市场规模达643亿美元，同比增长15.9%，超过2020年创下的555亿美元高位。其中，中国大陆市场规模約(yue)119.3亿美元，同比增21.9%。

（5）数字化转型——国资委成立科技创新局

3月16日，国务院国资委成立科技创新局、社会责任局，并召开成立大会。会议强调，要提高政治站(zhan)位，把准職(zhi)责定位，聚焦主责主业，抓(zhua)紧抓实国资央企科技创新和社会责任重点工作任务。要突出抓好重大科技专项任务落地，着力推动国有企业打造原创技术策源地；突出抓好强化企业创新主体地位，加快推动中央企业建设创新型领军企业；突出抓好科技生态优化，更好激发中央企业创新创造潛(qian)能；突出抓好中央企业两化融合和数字化转型，大力推进中央企业创新链产业链深度融合。要突出抓好中央企业碳(tan)达峰(feng)碳中和有关工作，“一企一策”有力有序推进“双碳”工作；抓好安全环保工作，推动企业全过程、全链條(tiao)完善风险防控体系；抓好中央企业質(zhi)量管理和品牌(pai)建设，打造一批(pi)国际知名(ming)高端(duan)品牌；抓好中央企业社会责任体系构建工作，指导推动企业积极踐(jian)行ESG理念(nian)，主动適(shi)应、引领国际规则标准制定，更好推动可持续发展。

（6）半导体芯(xin)片——大众汽车：计划将产能转移(yi)至中国和美国

3月15日，大众汽车稱(cheng)，汽车行业面临的挑(tiao)战越(yue)来越大，鑒(jian)于半导体短缺(que)、供应链瓶颈、大宗(zong)商品价格高企以及俄乌冲突等因素，公司2022年的增长前景可能会受到影响。大众表示，大众已经暫(zan)停(ting)了在俄羅(luo)斯(si)的生产，大众首(shou)席(xi)執(zhi)行官Herbert Diess周二透露，大众通常从乌克(ke)蘭(lan)采购线束(shu)，这種(zhong)零部件的缺乏(fa)是目前最严重的供应链限制，影响了大多数德国工厂，如果大众無(wu)法在未来3到4周内重新安排生产，其前景将需要修(xiu)正。鉴于歐(ou)洲的形势，大众将把产能转移到中国和美国，今年将优先考虑中国。

（7）光伏——国家统计局：1—2月份发电量13141亿千(qian)瓦(wa)时 同比增长4.0%

3月15日，国家统计局数据显示，1—2月份，发电量13141亿千瓦时，同比增长4.0%，上年12月份为下降2.1%，日均发电222.7亿千瓦时。分品种看，除风电外，火(huo)电、水电、核电、太陽(yang)能发电不同程度增长。其中，火电同比增长4.3%，水电增长8.2%，核电增长9.6%，太阳能发电增长6.5%，风电下降7.6%。

（8）充电桩——海(hai)南计划今年实现各市縣(xian)乡鎮(zhen)充电桩建设100%全覆(fu)蓋(gai)

3月14日，海南省(sheng)发展改革委印发《关于海南省2022年充电基础设施建设运营管理任务计划安排的函(han)》指出，2022年海南省年度建设充电桩任务2万个，要求全省各市县乡镇充电桩建设实现100%全覆盖，每个市县至少有30%乡镇建设一个由5个快充桩组成的充电站，全省有20%村莊(zhuang)建有充电桩。2022年，海南省主要通过加大农村乡镇充电桩建设力度、加大住宅(zhai)小区充电桩建设力度、加大高速公路(lu)服务区充电桩建设力度、加大公共经营场所充电桩建设力度、加大換(huan)电站建设力度，全面加快充电基础设施建设进程，为2030年实现停止(zhi)销售燃(ran)油汽车奠(dian)定基础。计划全省不低于60%的住宅小区建设充电桩，住宅小区新建充电桩数量不低于6000个；有30%的景区景点建设充电设施；有50%文体场所建设充电桩；有10%规模以上賓(bin)館(guan)酒(jiu)店(dian)建设充电桩；有70%以上大学和职业学校(xiao)建有充电桩。换电站建设任务方面，要求2022年加大换电站建设力度，特别是要加大重卡(ka)换电站建设力度，助(zhu)力“双碳”目标早(zao)日实现。同时，从2022年开始，各市县要根据新能源汽车与燃油车比例(li)变化，设定一定比例公共停车场（库）的充电专属区域，落实管理要求，引导油车与电动汽车分区停放，明确差异化管理措施，从根本上解决燃油车占位和停车不充电等问题。

（9）科技创新——“十四五”时期在量子计量、创新疫苗(miao)及生物技术产品評(ping)价等领域优先培(pei)育(yu)国家重点实验室

3月18日，市场监管总局发布《“十四五”市场监管科技发展规划》提出，到2025年，争取实现国家重点实验室、国家技术创新中心“零的突破(po)”，国家科技创新基地达到3-5个。新建国家市场监管重点实验室60个以上、技术创新中心20个以上。建设国家级质量标准实验室10个，新建国家质检中心30个以上，建成国家技术标准创新基地50个以上、国家标准验证点50个以上，新增国家产业计量测试中心10个以上，总局科普基地达到30个。在量子计量、创新疫苗及生物技术产品评价等领域优先培育国家重点实验室。

（10）新能源汽车——工信部：大力推进重点领域创新发展

3月14日，工信部部长肖(xiao)亚慶(qing)撰(zhuan)文指出，充分挖(wa)掘内需潜力，积极扩大消费需求。继续实施新能源汽车购置补貼(tie)、充电设施獎(jiang)补、车船(chuan)税减免(mian)优惠(hui)等政策，开展新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材下乡活动。加快培育和发展智能网联汽车、冰(bing)雪(xue)装备、智慧(hui)健康養(yang)老(lao)、超高清视频、安全应急(ji)等产业，引导和扩大信息消费。抓好“十四五”规划重大工程和项目实施，启动实施一批产业基础再造工程项目，加快5G和千兆(zhao)光网建设进度。抓好重大外资项目落地实施和重点外资企业服务保障，支持外资企业加大对中高端制造、研发中心等的投资。大力推进重点领域创新发展。部署集成电路、生物医药、人工智能等领域一批攻(gong)关任务，推动新材料、新能源、农机装备等发展。聚焦工业互联网、车联网等领域，支持优势地区建设国家级创新应用先导区，开放典(dian)型应用场景，带动技术和产品叠(die)代升级。新建一批国家制造业创新中心和国家地方共建创新中心，鼓励地方创建一批省级制造业创新中心，完善产学研用深度协同的创新模式，增强关键共性技术供给。

本周产业观察——绿色建筑规划发布，建议关注建筑节能、分布式光伏

绿色建筑规划发布，绿色建材下乡活动开启

3月11日，住房和城(cheng)乡建设部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，文件明确到2025年，完成既(ji)有建筑节能改造面积3.5亿平方米(mi)以上，建设超低能耗(hao)、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替(ti)代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。

3月14日，工信部、住建部、农业农村部、商务部、国家市场监督管理总局、国家乡村振兴局等六部门联合印发《开展2022年绿色建材下乡活动》的通知，鼓励绿色建材消费。此外，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》将于4月1日起实施，未来建筑将强制进行碳排放计算。

绿色建筑主要包含两个方向，一个是建筑节能，主要涉及装配式建筑，一个是建筑太阳能光伏，BAPV及BIPV。

建筑节能：2035年装配式建筑比例将达30%，未来五年延续高增长

建筑节能包含建筑建设和使(shi)用两阶段节能。装配式建筑能夠(gou)节约建材的使用量，从而间接达到减排的目的，此外多数装配式建筑在保溫(wen)等方面性能更加优异，有利于建筑能耗显著降低。

据《预制装配与现澆(jiao)模式住宅建造节能减排评测比较》中数据测算，预制装配式住宅在建筑施工廢(fei)棄(qi)物方面的碳排放量较传统现浇住宅节省率达到24.99%。作为碳排放量占比较高的行业之一，碳减排意味着行业内生产方式、技术水平、材料選(xuan)擇(ze)、商业模式等均将面临革新。

根据住建部发布的2020年度全国装配式建筑发展情况，2020年全国31个省、自(zi)治区、直轄(xia)市和新疆(jiang)生产建设兵(bing)团新开工装配式建筑共计6.3亿㎡，较2019年增长50%，占新建建筑面积的比例约为20.5%，完成了《“十三五”装配式建筑行动方案(an)》确定的到2020年达到15%以上的工作目标。

截止2020年，我国装配式建筑新开工面积占比达15%，《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》中提出，到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，装配式建筑未来五年将延续高增长。

分布式光伏

分布式光伏主要分为BIPV（光伏建筑一体化）和BAPV（安装型太阳能光伏建筑）。BIPV作为建筑物外部结构的一部分，既具有发电功(gong)能，又(you)具有建筑构件和建筑材料的功能，而BAPV仅为附着安装在建筑物上的光伏材料，不承(cheng)担建筑物的功能。光伏与建筑的结合，能够有效(xiao)降低建筑用能，大力发展低碳、零碳建筑，对于节能减排、保护环境具有重要的现实意义。

分布式光伏系统已在国外得到成功推广。海外发达国家分布式光伏起步较早，多国早在 20 世纪末(mo)就已推出多项激励政策及发展规划，如德国、意大利、日本、 美国等国家均曾(zeng)制定“太阳能光伏屋(wu)顶计划”，对未来数年内的分布式光伏装机规模进行了清晰(xi)的指标规划。零耗能建筑已成为全球未来建筑发展的重点趋势，分布式光伏作为近零能耗绿色建筑的主流形式，成为光伏市场中的主流。从光伏的全球应用来看，分布式的应用占比已经达到79%。在日本和澳(ao)大利亚，分布式光伏发电占比超过99%，在应用最成熟(shu)的德国，分布式占比也高达86%。

国内装机量增长迅(xun)速，市场滲(shen)透率快速提高。据统计，2020年国内新增光伏装机容量48.2GW，集中式32.7GW，分布式15.5GW，占比32.2%，而2021年1-6月光伏发电装机13.01GW，其中集中式占比38%，分布式合计占比62%，显著超过集中式，分布式光伏渗透率大幅提高。据国家能源局统计数据显示，2013年，全国分布式光伏发电累计装机容量仅为3.1GW，到2019年，我国分布式光伏发电累计装机容量已达到62.63GW，较2013年增长近20倍;2020年，我国分布式光伏发电累计装机容量达到78.31GW。

BAPV/BIPV降耗功能契(qi)合绿色建筑发展趋势，市场有望进一步增长。双碳推进下政策力度持续加大，2021年10月 26 日，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出应“推广光伏发电与建筑一体化应用，到 2025 年，城镇建筑可再生能源 替代率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%”，进一 步明确了BAPV/BIPV 发展在双碳行动中的积极作用。中国既有建筑面积600亿平，其中屋顶等可安装面积约占1/6，即100亿平，按每平米安装150～200W、造价为5元/W来估算，则对应分布式光伏装机总潜力约在1500～2000GW，对应市场规模约为7.5万亿元～10万亿元。

整体而言，随着绿色建筑与建筑节能十四五规划及其他相关政策的发布，我们认为绿色建筑将延续高速发展，建议关注装配置建筑与建筑分布式光伏、绿色建材等产业链。

06

数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至3月18日收盘，全部A股PE（TTM）下行0.2X至14.6X，处于历史估值水平的38.3%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下行0.3X至41.5X，处于历史估值水平的25.6%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周下行0.1X至11.7X，处于历史估值水平的44.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周下行0.4至15.8X，处于历史估值水平的0.7%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，通信板块估值上涨较多，涨幅超过1.0X，电气设备板块下跌较明显，跌幅超过1.5X。其中，通信板块上涨1.2X至13.5X，处于9.7%历史分位；电气设备板块估值下跌1.7X至36.0X，处于78.1%历史分位。截至3月18日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是社会服务、综合、国防军工、农林牧渔、电力设备。

- END -

相 关 报 告

《今年开年下跌与去年有何(he)异同_A股投资策略周报（0123）》

《市场在担心什(shen)么？有何转机？_A股投资策略周报（0116）》

《当前风格劇(ju)烈(lie)分化的原因和应对策略_A股投资策略周报（0109）》

《趋于平淡，醞(yun)釀(niang)波(bo)动_A股投资策略周报（1107》

《市场预期混(hun)乱，等待彌(mi)合的信号_A股投资策略周报（1017）》

《渐宽的流动性、更荒(huang)的资产荒与渐深入央企改革_A股投资策略周报（0926）》

《假期间港股调整对A股影响几何_A股投资策略周报（0921）》

《为什么妳(ni)覺(jiao)得现在既像(xiang)2015，又像2018_A股投资策略周报（0912）》

《类“资产荒”再现，四大邏(luo)輯(ji)把握(wo)投资机会_A股投资策略周报（0905）》

《如何布局本轮经济“后周期”与“下行期” ——A股投资策略周报（0815）》

《政策指引，坐(zuo)“宁”望“自”“智”_A股投资策略周报（0808）》

分 析 師(shi) 承 諾(nuo)

重 要 声 明

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆(jie)被招商证券认为可靠(kao)，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦(yi)仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律(lv)法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何損(sun)失承担任何责任。讀(du)者不应以本微信号推送内容取代其獨(du)立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予(yu)通告。

本微信号及其推送内容的版(ban)权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切法律权利。未经招商证券事先書(shu)面許(xu)可，任何机构或个人不得以任何形式翻(fan)版、复制、刊(kan)登(deng)、转载和引用，否则由此造成的一切不良(liang)后果及法律责任由私(si)自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

责任编辑：