小班干果，果然不一般！

小班干果，果然不一般！小班干果是一家专注于传统手工制作干果的品牌，其宗旨是提供纯天然、无添加、无防腐剂的优质干果产品。随着人们对健康生活方式的追求和追求高品质食品的需求不断增加，小班干果在市场中取得了越来越多的关注和认可。本文将从四个方面对小班干果进行详细阐述，包括其产品特色、品牌文化、服务保障以及用户口碑。产品特色小班干果的产品特色主要体现在以下两个方面：无添加小班干果的所有产品均采用优质的原材料，运用传统手工制作工艺制作而成，无添加任何人工香料、色素、防腐剂等添加剂。因此，它们的产品天然健康，口感鲜美，营养丰富，一口尝下去就能感受到自然的风味和纯正的口感。多样化小班干果产品的种类很多，包括各种炒货、果干、蜜饯等，每种产品都有不同的口味和风味。这些产品被广泛应用于各种场景，如聚会、团购、礼品等，满足了不同人群的需求。同时，小班干果根据市场需求和消费者反馈不断研发新产品，保证其产品不断创新。品牌文化小班干果不仅是一家提供优质干果的品牌，更是一个有着自己独特品牌文化的企业，它的品牌文化主要体现在以下两个方面：手工制作小班干果一直以来采用手工制作工艺，而不是机器生产。这种非常注重制作过程的方式，更能够保证产品的质量和口感。因此小班干果一直强调手工制作的重要性，希望消费者能够体验到手工制作带来的口感和质量上的优势。传承文化小班干果传承着中国传统的干果制作技艺，同时也致力于推广这种文化，让更多的人了解和认识干果，从而学会如何选择和品尝高品质的干果产品。服务保障小班干果一直以来非常注重产品质量和售后服务，它的服务保障主要表现在以下两个方面：物流速度小班干果采用配送合作的快递公司，保证产品能够及时送达消费者手中。同时，小班干果在包装时也会考虑到物流运输过程中的损耗，采用更加严格的包装标准，确保产品安全到达。售后服务小班干果提供完善的售后服务，拥有售后服务团队，确保产品的质量和消费者的满意度。如果产品出现质量问题，消费者可以及时联系小班干果客服，并提供售后服务。同时，小班干果的售后服务也包括回复客户提出的各种问题和建议等。用户口碑小班干果一直以来都非常注重用户评价和口碑，它的用户口碑主要体现在以下几个方面：品质保证小班干果的所有产品都经过严格的质量控制，采用优质的原材料，并且保证无添加剂，所以其产品口感纯正，质量可靠。不少用户表示：小班干果的干果很好吃，不仅口感好，而且品质保证。过硬服务小班干果的售后服务一直以来都非常周到和到位，在服务上一向非常用心，让消费者感受到了温馨和干果带来的快乐。因此，不少用户表示：小班干果的服务真的非常好，让人感觉非常舒适。总结归纳小班干果凭借优质的产品和用心的服务，深受消费者的青睐。其品牌文化、产品特色、服务保障和用户口碑都非常出色，是一个值得信任和选择的品牌。我们相信，随着用户需求的不断变化和消费者对健康的追求和认可，小班干果会在未来继续保持优秀的表现，并且为消费者提供更好的产品和服务。问答话题1. 小班干果的产品有哪些特点？答：小班干果的产品特点主要包括无添加、多样化等方面。2. 小班干果的售后服务如何？答：小班干果提供完善的售后服务，包括物流速度和售后服务等方面，同时还可以回答客户提出的各种问题和建议。

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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】A股(gu)上(shang)行(xing)動(dong)力(li)自(zi)我(wo)加(jia)強(qiang)——投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0124）

近(jin)期(qi)，公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)四(si)季(ji)度(du)公布(bu)，偏(pian)股公募基金集(ji)中(zhong)度進(jin)壹(yi)步(bu)提(ti)升(sheng)，過(guo)去(qu)三(san)周，公募基金發(fa)行規(gui)模(mo)进一步提升，開(kai)年(nian)後(hou)賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)繼(ji)續(xu)，继续吸(xi)引(yin)公募基金申(shen)購(gou)，頭(tou)部(bu)基金管(guan)理(li)人(ren)继续獲(huo)得(de)增(zeng)量(liang)资金，A股上行呈(cheng)現(xian)自我加强的(de)態(tai)勢(shi)。A股處(chu)在(zai)自我强化(hua)的上行期，兩(liang)種(zhong)思(si)路(lu)——擁(yong)抱(bao)“公募重(zhong)倉(cang)50”或(huo)者(zhe)在業(ye)績(ji)公告(gao)期選(xuan)擇(ze)高(gao)增長(chang)估(gu)值(zhi)性(xing)價(jia)比(bi)更(geng)高的標(biao)的，都(dou)是(shi)不(bu)錯(cuo)的选择。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

【观策·論(lun)市(shi)】开年后基金发行迎(ying)來(lai)开門(men)紅(hong)，主(zhu)动和(he)被(bei)动偏股基金发行规模歷(li)史(shi)上首(shou)次(ci)連(lian)续两周破(po)千(qian)億(yi)。三個(ge)因(yin)素(su)强化了(le)居(ju)民(min)申购基金的熱(re)情(qing)：1）开年以(yi)来公募基金產(chan)品(pin)赚钱效应十(shi)分(fen)明(ming)顯(xian)；2）近期深(shen)圳(zhen)上海(hai)等(deng)房(fang)地(di)产調(tiao)控(kong)力度加大(da)，部分一線(xian)城(cheng)市的资金決(jue)定(ding)“棄(qi)房拥基”；3）渠(qu)道(dao)发行和銷(xiao)售(shou)目(mu)标强化。三个因素强化了投资者投资股票(piao)的热情：1）部分板(ban)塊(kuai)超(chao)預(yu)期的业绩预告帶(dai)动板块大漲(zhang)。2）當(dang)前(qian)央(yang)行仍(reng)維(wei)持(chi)流(liu)动性的相(xiang)對(dui)寬(kuan)松(song)。3）外(wai)部環(huan)境(jing)安(an)好(hao)。未(wei)来一段(duan)時(shi)間(jian)，主动偏股基金业绩仍有(you)望(wang)上行，將(jiang)會(hui)进一步加强居民申购基金热情。而(er)最(zui)新(xin)发布的基金四季报確(que)認(ren)了幾(ji)个重要(yao)趨(qu)势：1）基金管理的集中度进一步提升；2）基金重仓股的持股集中度进一步提升。3）基金对於(yu)港(gang)股的配(pei)置(zhi)比例(li)进一步提升。總(zong)結(jie)而言(yan)，目前居民资金在加速(su)在通(tong)过基金流入(ru)股票市場(chang)，通过基金强化某(mou)种風(feng)格(ge)，2006~2007年的周期金融(rong)，2014~2015TMT，本(ben)輪(lun)公募公募重仓100大，有人稱(cheng)之(zhi)為(wei)“核心资产”，有人称之为“茅(mao)”，也(ye)有人称之为“白(bai)馬(ma)龍(long)头”。开年后公募基金加速发行，集中度加速提升，进一步强化了這(zhe)种风格。当前，A股上行动力自我加强，A股仍处在大有可(ke)为的階(jie)段，理性上，我們(men)应該(gai)另(ling)辟(pi)蹊(qi)徑(jing)尋(xun)找(zhao)高业绩彈(dan)性估值相对更加合(he)理的标的，亦(yi)或者现在就(jiu)开始(shi)加配低(di)估值，但(dan)这两个选择似(si)乎(hu)是一种“任(ren)性”。更高層(ceng)次的理性，可能(neng)仍然(ran)是拥抱“公募重仓50”。

【復(fu)盤(pan)·內(nei)观】本周市场整(zheng)體(ti)呈现出(chu)普(pu)涨的行情，主要原(yuan)因在于：1）近期部分公募新发产品认购火(huo)爆(bao)，居民资金入市加速，带动市场情緒(xu)；2）部分創(chuang)业板醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)公司(si)发布业绩预告，创业板權(quan)重大涨带动创业板大涨；3）拜(bai)登(deng)上臺(tai)带动新能源(yuan)板块上涨。

【中观·景(jing)氣(qi)】2020年报业绩预告显示(shi)越(yue)来越多(duo)的公司四季度盈(ying)利(li)加速改(gai)善(shan)，预告向(xiang)好率(lv)继续上行。整体A股盈利仍处于2020年二(er)季度以来盈利上行周期中，全(quan)部A股/非(fei)金融A股2020年报凈(jing)利潤(run)累(lei)計(ji)同(tong)比增速继续提升。年报业绩好轉(zhuan)且(qie)景气向上細(xi)分領(ling)域(yu)集中在新能源、信(xin)息(xi)科(ke)技(ji)、地产后周期消(xiao)費(fei)、资源品、銀(yin)行。下(xia)周（1.25-1.31）是A股2020年报业绩预告及(ji)快(kuai)报的密(mi)集披(pi)露(lu)期，业绩表(biao)现对于市场的影(ying)響(xiang)可能会出现增强。建(jian)議(yi)投资者關(guan)註(zhu)业绩向好且景气度較(jiao)高的细分领域。

【资金·眾(zhong)寡(gua)】偏股公募发行规模创單(dan)月(yue)新高。1月18日(ri)~1月22日，内外资延(yan)续流入，北(bei)上资金当周净流入96亿元(yuan)，融资资金前四个交(jiao)易(yi)日合计净流入244亿元；当周新成(cheng)立(li)偏股類(lei)公募基金继续增加至(zhi)1109亿元，目前1月已(yi)經(jing)累计发行偏股类基金2976亿元，为历史单月新高。行业偏好上，北上资金净買(mai)入规模较高的集中在非银、计算(suan)機(ji)、银行；融资资金集中买入非银金融、電(dian)子(zi)和有色(se)金屬(shu)行业；医药、机械(xie)净減(jian)持较高。计劃(hua)减持规模回(hui)升。

【主題(ti)·风向】关注限(xian)塑(su)大趋势下可降(jiang)解(jie)材(cai)料(liao)的投资机会。目前我國(guo)可降解塑料仍处于行业導(dao)入期，预计政(zheng)策全面(mian)落(luo)地将进一步推(tui)进可降解行业的发展(zhan)，在未来几年内迎来快速发展期，建议关注限塑大趋势下可降解材料的投资机会。

【數(shu)據(ju)·估值】本周全部A股估值水(shui)平(ping)上行，PE（TTM）上行0.4X至20.2X，处于历史估值水平的95.8%分位(wei)数；行业估值涨跌(die)分化，电气設(she)備(bei)、医药生物、计算机、有色金属板块上涨明显，非银金融、通信板块略有下跌。

【风險(xian)提示】：经濟(ji)数据低于预期，政策支(zhi)持力度不及预期，疫(yi)情擴(kuo)散(san)超预期。

观策·论市

——A股上行动力自我加强

● A股上行动力自我加强

开年后三周，基金发行迎来开门红，爆款(kuan)頻(pin)出，单周发行规模再(zai)创新高，主动和被动偏股基金发行规模连续两周在1000亿附(fu)近，历史上单周主动和被动偏股基金破千亿，历史上只(zhi)发生过两次，一次是2015年5月31日那(na)周，一次是去年7月15日那周，而这次连续两周破千亿，为历史上首次。

有別(bie)于前两次的发行破千亿出现在年中，这一次年初(chu)就出现了基金发行热潮(chao)，由(you)于年底(di)年初是居民和企(qi)业主回款、发放(fang)工(gong)资、年終(zhong)獎(jiang)的高峰(feng)，预计基金发行热潮将会持续一段时间。而疫情的反(fan)复将会使(shi)得春(chun)節(jie)前后出行變(bian)得困(kun)難(nan)，在家(jia)研(yan)究(jiu)股票和基金似乎也是不错的一个选择。

三个因素强化了居民申购基金的热情：

第(di)一，过去两年公募基金获得了较高回报后，雖(sui)然市场普遍(bian)预计今(jin)年预期回报率明显下降，我们在年度策略报告中給(gei)出的收(shou)益(yi)率回报區(qu)间是0~10%，但是，开年三周后，主动偏股公募基金的中位数回报率已经達(da)到(dao)了7.3%，而且，创下了09年以来同期中位数收益率新高，堪(kan)比2009年和2015年。赚钱效应十分明显。近期，渠道反饋(kui)有很(hen)多对偏股基金從(cong)来不感(gan)興(xing)趣(qu)的投资者开始主动关注偏股基金。春节前后親(qin)朋(peng)好友(you)聚(ju)会，少(shao)不了討(tao)论基金的赚钱形(xing)势一片(pian)大好。

第二，开年后，深圳上海等热门城市紛(fen)纷出台了降低房地产热度的新政，一线城市虽然房价仍然在涨，但是投资基本已经很难，而当前的经济形势，去投资二三线房产似乎也比较难，部分一线城市的资金决定“弃房拥基”。

第三，去年主动偏股基金大賣(mai)，强化今年的渠道发行和销售目标，也使得渠道更有动力在开年大力销售，对于渠道销售人員(yuan)来說(shuo)，相比其(qi)他(ta)理財(cai)产品，偏股基金似乎是一个更加“赚钱”的产品。

三个因素强化了投资者投资股票的热情：

第一，当前是四季报业绩预告高发期，业绩超预期给了投资者新的买入动力，从此(ci)前的面板、化纖(xian)、CXO等等，無(wu)一不是出了超预期的业绩预告带动板块大涨。

第二，当前央行仍维持流动性的相对宽松，虽然流动性是今年的非常(chang)关鍵(jian)的变量，但短(duan)期沒(mei)有看(kan)到美(mei)中两大央行實(shi)際(ji)收緊(jin)的动作(zuo)。

第三，美国大选结束(shu)，有望推出新一轮财政刺(ci)激(ji)计划，外部环境安好。

如(ru)此一来，在未来一段时间，主动偏股基金业绩仍有望上行，将会进一步加强居民申购基金热情。

● 基金结構(gou)强化了强者恒(heng)强

基金四季报确认了几个重要趋势，马太(tai)效应明显：

第一，基金管理的集中度进一步提升

主动偏股基金前20%的基金管理基金规模占(zhan)全市场比例进一步攀(pan)升至77.7%，而过去一段时间爆款基金频出，将会进一步提升基金管理的集中度。

也就意(yi)味(wei)著(zhe)，20%的基金管理人获得了未来80%的增量资金，在未来的一段时间内，这个邏(luo)輯(ji)之下，重要的不是“我”在想(xiang)什(shen)麽(me)，而是他们在想什么。同时20%基金经理管理的规模较大，限制(zhi)了公募基金持股的範(fan)圍(wei)。

第二，基金重仓股的持股集中度进一步提升

正(zheng)是由于趋势一的存(cun)在，因此公募重仓前100大的占所(suo)有公募持仓的比重攀升至近80%。

这意味着，未来一段时间主力增量资金的80%将会流入这前100大股票。这也是过去两年基金重仓指(zhi)数持续跑(pao)贏(ying)wind全A指数的关键原因。

我们此前做(zuo)了一張(zhang)圖(tu)，我们认为，公募重仓100大估值确实有些(xie)貴(gui)了，那么在趋势一和趋势二之下，这100个股票的估值水平80%取(qu)决于基民的申购的规模，所以这些股票估值的核心是居民是否(fou)知(zhi)道这些股票贵了，如果(guo)他们不这樣(yang)认为，那管理人也当然可以提高对估值的容(rong)忍(ren)度。每(mei)当这个时候(hou)，看估值就輸(shu)在起(qi)跑线了。

第三，基金对于港股的配置比例进一步提升

我们在此前寫(xie)过深度报告从多个角(jiao)度比较了A股和港股的投资价值，认为今年港股会更强，其中一个关键理由就是公募配置港股比例更高，今年以来发行的产品很多配置港股比例上限可以达到50%。从实际操(cao)作来看，公募重仓股中港股市值已经攀升至2000亿，重仓持股中港股占比已经攀升至10%。从1月份(fen)南(nan)下资金规模来看，这一比例有望进一步擡(tai)升。

● 小(xiao)结：我们正在处在2005以来第三轮居民资金加速流入的过程(cheng)中，A股上行动力自我加强

2005年以来，我们经历过两轮居民资金加速入市带来的“牛(niu)市”，分别是2006~2007年，2014~2015年，本轮从2019年开始应该算是第三轮。我们在2019年就写了一系(xi)列(lie)报告来描(miao)述(shu)这个过程。目前来看，居民资金在加速在通过基金流入股票市场，通过基金的强化某种风格，2006~2007年的周期金融，2014~2015TMT，本轮的公募公募重仓100大，有人称之为“核心资产”，有人称之为“茅”，也有人称之为“白马龙头” 。开年后公募基金加速发行，公募基金集中度加速提升，进一步强化了这种风格。我们看到的很多现象(xiang)，虽然有不同的称謂(wei)，有不同表象，卻(que)有着一样的内核和本質(zhi)。

当前，A股上行动力自我加强，A股仍处在大有可为的阶段，理性上，我们应该另辟蹊径寻找高业绩弹性估值相对更加合理的标的，亦或者现在就开始加配低估值，但这两个选择似乎是一种“任性”。更高层次的理性，可能仍然是拥抱“公募重仓50”。

复盘·内观——居民资金加速入市，权重带动创业板指

本周市场整体呈现出普涨的行情，其中创业板指、中小板指、中證(zheng)500、中证1000涨幅(fu)领先(xian)，中证100、上证指数、上证50涨幅落后，市场风格扩散，前期表现较弱(ruo)的中小盘代(dai)表中证1000等开始有所表现，从成交来看，本周日均(jun)成交在萬(wan)亿以上，但有两个交易日成交不足(zu)万亿，资金加速流入港股市场，南向资金全周净买入954.8亿港元，近四周净买入港股规模达2585亿港元，北向净流入有所放緩(huan)，全周净流入96亿，连续12周单周净流入，近12周累计净流入规模达1618.6亿，从大类板块上来看，医药、周期涨幅领先，金融风格下跌。

本周市场呈现普涨行情的主要原因在于：（1）近期，部分公募新发产品认购火爆，认购规模创历史記(ji)錄(lu)，疊(die)加上海等地樓(lou)市嚴(yan)厲(li)调控，继续使得居民资金入市加速，带动市场情绪；（2）部分创业板医药生物公司发布业绩预告，创业板权重大涨带动创业板大涨；（3）拜登上台带动新能源板块上涨。

从风格上来看，本周医药、周期涨幅领先，金融风格下跌。。从行业层面来看，本周28个申万一級(ji)行业僅(jin)7个行业下跌，涨幅超过5%的板块有电气设备、医药生物、化工、綜(zong)合、有色，涨幅居前的行业主要原因在于电气设备（拜登上台对新能源板块的带动）、生物医药（头部企业业绩预告）、化工（需(xu)求(qiu)复蘇(su)/细分产业鏈(lian)涨价）、有色（需求复苏/大宗(zong)价格上行），跌幅较大的板块有建築(zhu)裝(zhuang)飾(shi)、非银、通信、公用(yong)事(shi)业、房地产等。

中观·景气——年报业绩预告披露进展及盈利总结

● 2020年报业绩披露进展

截(jie)至1月24日上午(wu)，約(yue)有950家A股上市公司披露了2020年报业绩预告/快报/报告，占全部A股的比例约为23%，其中絕(jue)大多数是以业绩预告的形式(shi)存在。主板/创业板/中小企业板/科创板业绩预告/快报/报告披露比例分别为16.3%/27.0%/31.3%/26.9%。

从业绩预告情況(kuang)来看，目前已经披露三季报预告的上市公司预告向好率为60.7%，相比三季报预告向好率再次明显提升。（业绩预告向好类型(xing)包(bao)含(han)续盈、略增、预增、扭(niu)虧(kui)等四种类型）。

根(gen)据A股上市公司年报业绩预告披露规則(ze)，业绩出现较大幅度变化的公司将会在1月31日之前公布年报业绩预告情况，下周（1月25日-1月31日）将会是上市公司年报预告的密集披露期，企业业绩表现对于市场的影响可能会增强。

● 整体业绩

2020年四季度整体A股盈利呈现加速改善的态势，符(fu)合我们之前的预判(pan)。根据一致(zhi)可比口(kou)径測(ce)算，即(ji)2020年年报盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情况的上市公司，全部A股/非金融A股2020年报净利润累计同比增速测算值为38.1%/77.4%（注意：此处测算样本为目前已经公布年报业绩预告/快报/正式报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值與(yu)真(zhen)实值存在一定的偏差(cha)）。

2020年四季度A股业绩加速好转符合我们之前的判斷(duan)，即A股盈利自2020年二季度开啟(qi)新一轮上行周期，三季度已经出现加速修(xiu)复态势，四季度盈利进一步好转，本轮盈利上行周期将于2021年一季度达到高点。

从个股2020年报盈利增速来看，超过四分之三的企业2020年实现了业绩的正增长。具(ju)体来看，其中年报业绩增速在0-20%之间的占比为9.1%，增速在20%至40%之间的占比为7.3%，增速在40%至60%之间的占比为10.4%，业绩增速超过100%的公司占比超过30%。

从2020年第四季度单季盈利增速来看，约有74.4%的企业四季度单季度歸(gui)母(mu)净利润同比增速为正，业绩增速在0%至20%的企业占7.0%，盈利增速在20%至40%的企业占比为6.4%，业绩增速在40%至60%的企业占比为5.6%，分布在60%至80%的企业占比为6.7%。单季度业绩增速超过100%的企业占比超过40%。

● 大类行业业绩表现

大类行业年报盈利改善强弱：上遊(you)资源品>信息科技、医療(liao)保(bao)健(jian)>中游制造(zao)>消费服(fu)務(wu)>金融地产。

各(ge)个大类板块盈利出现不同程度改善，与2020年前三季度归母净利润增速相比，年报盈利增速提升幅度依(yi)次为信息科技、医疗保健、上游资源品、中游制造、消费服务等。结合利润改善程度、业绩的可持续性以及基数大小等因素，上游资源品利润改善最为明显，其次是信息科技和医疗保健，中游制造和消费服务利润增速也出现提升。

具体来看，受(shou)益于大宗商品价格上行，上游资源品利润加速好转，其中煤(mei)炭(tan)、有色金属、基礎(chu)化工等板块均取得不错的利润表现。信息科技板块则是受益于电子、计算机等板块业绩釋(shi)放释放；医疗保健板块利润延续了2020年二季度以来的改善。中游制造业2020年报业绩测算值达到66.8%，其中机械、国防(fang)軍(jun)工、电力设备及新能源、汽(qi)車(che)等行业均带来较多的利润增量。消费服务板块利润表现相对穩(wen)健，家电和食(shi)品飲(yin)料是其核心利润貢(gong)獻(xian)来源。金融地产板块业绩好转主要是受益于银行撥(bo)备壓(ya)力减輕(qing)后利润增长回归常态化。

● 业绩好转且景气向上细分领域

化工品：農(nong)药、聚氨(an)酯(zhi)、化肥(fei)、其他精(jing)细化工品

在全球(qiu)经济逐(zhu)步恢(hui)复、海外訂(ding)单向国内转移(yi)、下游行业如紡(fang)織(zhi)业需求旺(wang)盛(sheng)，部分化工品产品销量提升的同时价格也出现上升，如粘(zhan)膠(jiao)短纤、滌(di)綸(lun)长絲(si)、维生素等均出现量价齊(qi)升的趋势。由于2020年下半(ban)年以来农产品价格出现较大幅度上涨，农民种植(zhi)投入意願(yuan)明显提高，农药、复合肥等销量实现增长，产品价格也有望提升。

新能源：风电、光(guang)伏(fu)、新能源汽车

2020年风电装机量超预期，行业维持高景气，产业链多家公司表示订单充(chong)足，尤(you)其是风电设备需求旺盛。光伏板块盈利表现亮(liang)眼(yan)，市场需求增长强勁(jin)，行业发展态势良(liang)好。光伏胶膜(mo)、光伏玻(bo)璃(li)等销量增长及平均销量单价上涨，相应企业盈利得到增厚(hou)。

国内整车市场自下半年以来销量逐漸(jian)回升，歐(ou)洲(zhou)新能源汽车销量提升，同时海外疫情扩散使得订单回流，汽车行业且新能源板块景气度持续上行。2020年四季度新能源汽车产销增长进一步提速，新能源设备（如鋰(li)电设备）、电池(chi)材料等需求快速增长；乘(cheng)用车市场产销改善，工业金属（鋁(lv)材）、汽车零(ling)部件(jian)（如轮胎(tai)）等需求提升。

信息科技板块：消费电子、半导体、面板、射(she)频模組(zu)、游戲(xi)等

受遠(yuan)程辦(ban)公、在线教(jiao)育(yu)、医疗电子产品的需求增加及5G技術(shu)应用的加速落地等因素驅(qu)动，信息科技板块景气度持续走(zou)强。

由于国内和海外消费电子需求提升，部分产品出现明显涨价。大尺(chi)寸(cun)面板受益于行业需求提升，主要产品价格自2020年第三季度开始持续上涨。部分公司表示，受益于半导体国产替(ti)代加速和下游市场拉(la)动，公司订单充足，产能利用率持续攀升。

地产后周期消费：消费建材、其他家居、家具

在商品房销售額(e)及地产竣(jun)工回暖(nuan)的背(bei)景下，地产链消费板块如消费建材、其他家居、家具等相关公司在年报业绩预告中表示业绩出现明显好转，其核心推动力来自于竣工回暖后带来的需求提升。结合国家統(tong)计局(ju)公布的社(she)会消费品零售情况，去年12月地产链消费改善幅度已经明显優(you)于大众消费品，如建筑及装潢(huang)材料、家具类等零售额同比增幅扩张。

上游资源品：鋼(gang)鐵(tie)、工业金属、稀(xi)有金属、煤炭

2020年四季度以来制造业投资开始明显发力，如汽车、机械等行业已经开启補(bu)庫(ku)存，作为上游原材料供(gong)给端(duan)的钢铁、煤炭、工业金属等需求得到进一步提升。同时部分资源品板块库存去化良好，为产品价格提升创造了较大的空(kong)间；同时弱美元环境也为资源品价格上涨创造了有利條(tiao)件。

四季度南華(hua)工业品价格指数明显上行，在资源品价格持续提升的背景下，上游资源品盈利已经出现明显修复，並(bing)且有望在2021年一季度实现利润翻(fan)倍(bei)增长。

除(chu)了以上细分领域，造紙(zhi)、银行（部分公司表示2020Q4单季度利润增速快速回暖，全年有望实现微(wei)弱正增长）、医疗保健（CRO、疫苗(miao)、防疫用品）等板块盈利和景气度均表现不错。

● 总结

从目前最新数据来看（截至1月24日）， 2020年报业绩预告向好率提升至60.7%，越来越多的公司四季度盈利加速改善。整体A股盈利仍处于2020年二季度以来的盈利上行周期中，全部A股/非金融A股2020年报净利润累计同比增速测算值为38.1%/77.4%（由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差），本轮盈利上行周期将会与2021年一季度达到高点。

结合利润改善程度、业绩的可持续性以及基数大小等因素，上游资源品利润改善最为明显，其次是信息科技和医疗保健，中游制造和消费服务利润增速也出现提升。业绩好转且景气向上细分领域集中在新能源（风电、光伏、新能源汽车）、信息科技（消费电子、半导体、面板、射频模组、游戏）、地产后周期消费（消费建材、其他家居、家具）、上游资源品（钢铁、工业金属、稀有金属、煤炭）、化工品（农药、聚氨酯、化肥、其他精细化工品）、造纸、银行、医疗保健（CRO、疫苗、防疫用品）。

根据A股年报业绩披露规则，下周（1月25日-1月31日）是上市公司2020年报业绩预告及快报的密集披露期，企业业绩表现对于市场的影响可能会出现增强。參(can)考(kao)wind分析(xi)師(shi)一致预期，1月中旬(xun)以来多个行业2020年盈利预测值出现明显上调，越来越多的行业盈利上行趋势得到进一步确认。建议投资者关注业绩向好且景气度较高的细分领域。

资金·众寡——偏股公募发行规模创单月新高

从全周资金流动的情况来看，1月18日~1月24日期间，外资和融资资金均延续净流入，ETF延续净贖(shu)回，基金发行规模继续扩大。北上资金当周净流入96亿元，较前期减半；融资资金前四个交易日合计净流入244亿元，较前期提升明显；另外，当周新成立偏股类公募基金合计1108亿元，较前期略有提升，ETF当周净赎回67亿份。

从ETF净申购来看，本周ETF继续净赎回，净赎回67亿份；宽基指数类ETF以净赎回为主，消费、军工ETF净申购，信息技术、金融地产、医药类ETF净赎回。具体来看，股票型ETF总体净赎回67亿份，对应资金净流出155亿元。其中，创业板、滬(hu)深300、中证500、上证50ETF分别净赎回7亿份、9亿份、6亿份和9亿份。行业方(fang)面，信息技术ETF净赎回21亿份，净赎回规模有所收窄(zhai)；券(quan)商ETF净赎回1.6亿份，金融地产类ETF净赎回9.8亿份，医药ETF净赎回7.6亿份；消费、军工ETF净申购3亿份、6.5亿份。

上周新成立公募基金发行份额进一步扩大，基金爆款频出。上周发行基金规模继续扩大至1109亿元，其中8只基金发行规模超过70亿元，包括(kuo)了4只规模超过百(bai)亿的基金，募集规模最高的近150亿元。居民申购热情高涨，目前1月已经累计发行偏股类基金2976亿元，为有史以来单月新高。

本周（1月18日~1月22日）北上资金总体净流入，当周净流入96亿元，较前期减半。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的集中在非银金融、计算机、银行等；继续大幅卖出食品饮料，净卖出规模次高的为国防军工。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排(pai)序(xu)为周期金融>科技>消费医药。

个股方面，北上资金净买入规模最高的仍为招商银行，净买入规模27亿元；其他净买入较多的包括中国平安、東(dong)方财富(fu)、愛(ai)爾(er)眼科等；净卖出规模较高的包括五(wu)糧(liang)液(ye)、伊(yi)利股份、贵州(zhou)茅台等。

两融方面，融资资金在前四个交易日净流入244亿元，较前期提升。从行业偏好来看，本周融资资金大幅买入非银金融、电子和有色金属行业，净买入规模超过30亿元；净卖出的主要为通信和傳(chuan)媒(mei)，不过净卖出规模均不高。从个股来看，融资净买入较高个股包括中国平安、京(jing)东方A、中信证券等，净卖出较多的主要包括东誠(cheng)药业、沃(wo)森(sen)生物、长安汽车等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模较前期下降，计划减持规模有所回升。本周重要股东二级市场增持6.4亿元，减持52亿元，净减持45亿元，净减持规模有所下降，其中净减持规模较高的行业主要集中在医药、机械设备、化工等行业。另外，公告的计划减持规模147亿元，较前期有所回升。

主题·风向——关注限塑大趋势下可降解材料的投资机会

本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨2.56%，创业板指涨8.68%，沪深300涨2.05%。本周涨幅居前的主要为稀土(tu)、稀土永(yong)磁(ci)、新冠(guan)肺(fei)炎(yan)檢(jian)测相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

1、被动元件——被动元件供给吃(chi)紧涨价信號(hao)加劇(ju)

1月19日，台媒报道，由于被动元件供应吃紧，加上日系大廠(chang)交期拉长，以及近期村(cun)田(tian)传出因雪(xue)災(zai)致旗(qi)下重要MLCC工厂停(ting)擺(bai)3日，引发市场擔(dan)憂(you)。据中央社引述供应链人士(shi)消息称，有陸(lu)系代理商为保供应优先权，不惜(xi)自行提高价格向日系被动元件大厂村田拉貨(huo)MLCC产品。此前，全球晶(jing)片电阻(zu)上游材料氧(yang)化铝陶(tao)瓷(ci)基板龙头潮州三环集團(tuan)领头涨价，涨幅15%起跳(tiao)，台厂九(jiu)豪(hao)等厂商有望跟(gen)进此波(bo)涨价潮。这也意味着，前段时间市场炒(chao)作的被动元件涨价潮将提前到来的消息得以应驗(yan)，被动元件产业链涨价潮将持续发酵(jiao)。（国际电子商情）

2、清(qing)潔(jie)能源——风电光伏新增装机规模超预期

1月20日，国家能源局公布了2020年新能源装机数据：2020年新增风电装机7167万千瓦(wa)、太陽(yang)能发电4820万千瓦，风光新增装机之和约为1.2亿千瓦。根据国家能源局数据，2020年1-11月新增风电装机2462万千瓦，新增太阳能发电装机2590万千瓦。这意味着，仅2020年12月的风电、太阳能的新增装机容量分别高达4705万千瓦、2330万千瓦，远超行业预期。截至2020年底，全国电力总装机容量约22亿千瓦，也就是说，风光装机占比已经高达24%。这意味着，高比例新能源电力时代已逐步来臨(lin)。（騰(teng)訊(xun)新聞(wen)）

3、LED芯(xin)片——Mini LED需求暴(bao)增 LED芯片大幅上涨

1月19日，根据经济日报消息，TrendForce旗下光电研究处表示，2021年蘋(ping)果、三星(xing)等品牌(pai)大厂计划推出全面搭(da)載(zai)Mini LED背光显示的筆(bi)电、平板电腦(nao)、电視(shi)等产品，供应链已提前于2020年第四季开始拉货，使Mini LED芯片需求量暴增，进而排擠(ji)到常规芯片的产能供给。在LED芯片面临结构性缺(que)货的情况下，目前部分LED芯片厂商已陆续调涨非核心客(ke)戶(hu)和低毛(mao)利产品的芯片价格，预估涨幅大约5~10%。TrendForce认为，本次结构性缺货价格上涨主要归因于新兴应用需求爆发，产业链认知不足，低估关键生产环节的产能占用，以及隨(sui)之的产能排挤效应，预计半年内有望解决。（今日芯闻）

4、自动駕(jia)駛(shi)——微軟(ruan)投资无人驾驶汽车公司Cruise

1月19日，微软向通用汽车（GM）旗下自动驾驶汽车子公司Cruise进行了一笔20亿美元的股权投资。Cruise一直(zhi)致力于为城市开发自动驾驶網(wang)约车，它(ta)拥有世(shi)界(jie)上规模最大的全电动自动驾驶汽车车隊(dui)，该公司在2016年被通用汽车收购。作为交易的一部分，Cruise将使用微软的雲(yun)计算平台Azure，大规模提供自动驾驶技术，而微软作为Cruise首选的云服务提供商，也将利用Cruise深厚的行业專(zhuan)业知識(shi)，增强其以客户为导向的产品创新，并通过对Azure的持续投资，为全球各地的運(yun)输企业提供服务。此次投资标誌(zhi)着微软和Cruise建立了“长期戰(zhan)略合作关系”，这也是科技巨(ju)头对自动驾驶技术领域再度加注的一个信号。（腾讯新闻）

5、汽车芯片——芯片短缺ESP无法(fa)生产大众减产超1.5万輛(liang)

日前，大众中国CEO馮(feng)思翰(han)接(jie)受媒体采(cai)訪(fang)时表示：由于全球新冠疫情的影响，车规级芯片供应短缺的狀(zhuang)况日益明显，全球多个汽车品牌深受影响。其中大众所面对的是由于芯片缺少，导致ESP无法生产，约1.5万辆汽车的面临减产。冯思翰表示大众所受芯片短缺的問(wen)题将延续到今年一季度，在此期间，大众集团总部和世界各地的供应商正在进行资源调配，采取各种应对措(cuo)施(shi)。中汽協(xie)也表示，此次媒体集中报道的芯片供应不足问题是真实存在的，但没有传闻那么严重，市场不必(bi)过度恐(kong)慌(huang)。由于芯片供应不足，部分企业的生产在今年一季度受到一定影响，但是今年全年芯片短缺的影响不会太大。不过，芯片价格上涨或不可避(bi)免(mian)。（芯智(zhi)讯）

6、綠(lv)色经济——发改委(wei)積(ji)極(ji)推动经济绿色低碳(tan)转型和可持续发展

1月19日，国家发展改革(ge)委政研室(shi)主任袁(yuan)达在国家发改委1月份例行新闻发布会上表示，实现碳达峰、碳中和中长期目标，既(ji)是我国积极应对气候变化、推动构建人类命(ming)运共(gong)同体的責(ze)任担当，也是我国貫(guan)徹(che)新发展理念(nian)、推动高质量发展的必然要求。国家发展改革委将堅(jian)决贯彻落实黨(dang)中央、国务院(yuan)决策部署(shu)，抓(zhua)紧研究出台相关政策措施，积极推动经济绿色低碳转型和可持续发展。具体来看，将有六(liu)大方向的政策：一是大力调整能源结构，二是加快推动产业结构转型，三是着力提升能源利用效率，四是加速低碳技术研发推廣(guang)，五是健全低碳发展体制机制，六是努(nu)力增加生态碳匯(hui)。（新浪(lang)新闻）

7、稀土——新能源需求旺盛驱动稀土上涨

近期，稀土价格持续上行。三大稀土——氧化鋱(te)、氧化鏑(di)、氧化鐠(pu)釹(nv)近两个月内分别累计上涨64%、32%、34%。一方面，从供给端看，海外稀土礦(kuang)减产，国内稀土配额增长缓慢(man)，稀土供给很难放量。另一方面，从需求端看，新能源汽车、风电等下游新兴行业需求旺盛，带动稀土需求快速增长，未来五年增量需求或超14万噸(dun)。在这个背景下，如果配额不大幅增长，稀土的整体供给就会出现紧缺。因此，本轮稀土价格上涨是以需求为核心的需求+供给的雙(shuang)轮驱动，持续性可能更长。（研报社）

8、六氟(fu)——供需格局改善六氟价格开启新一轮上涨

自12月下旬以来，六氟报价持续上涨，根据行业反馈，目前新簽(qian)订单价格已经上涨至13万元/吨左(zuo)右(you)。本轮上涨主要系需求超预期带动的供需紧张，以及碳酸(suan)锂、氫(qing)氟酸等原材料价格的上涨传导。六氟产能投产周期较长，除了天(tian)賜(ci)自供产能外，大部分新增产能预计在明年才(cai)能贡献，紧张的供需关系将继续维持。同时，春节期间行业部分头部供应商可能需要检修产能，会进一步扩大供给缺口，预计今年六氟价格可能很快突(tu)破我们早(zao)先12-15万元/吨的估计，且时间提前半年。而随着六氟和VC等添(tian)加劑(ji)价格上涨，电解液价格也已经上调，具备原材料自产能力的电解液企业盈利能力优势将放大。（招商电新游家訓(xun)团队）

9、宅(zhai)经济——“就地过年”趋势助(zhu)推“宅经济”升溫(wen)

春节临近，国内疫情局部散发略有加重，疫情防控压力加大，“就地过年”人数可能相比往(wang)年出现大幅增长，宅经济2.0已经悄(qiao)然来临。受宅经济影响，在食品方向，预计更貼(tie)近自行下廚(chu)场景的类别将需求增加，如速凍(dong)食品等。在家电方向，新型小家电、清洁小家电需求韌(ren)性更强，其余(yu)家电的需求不会出现断崖(ya)式下跌。在传媒方向，基于疫情防控需求倡(chang)导原地过年，或将增加市民在家的閑(xian)暇(xia)时间，相应居家娛(yu)樂(le)需求也会有所增加。游戏、在线视频的娱乐需求增加带动活(huo)躍(yue)用户数增长。（研报社）

10、新冠检测——国家衛(wei)健委发布《冬(dong)春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案(an)》

1月20日，国家卫健委网站(zhan)消息，为指导农村地区科學(xue)精準(zhun)做好冬春季新冠肺炎疫情防控工作，国务院应对新型冠状病(bing)毒(du)肺炎疫情聯(lian)防联控机制综合组和中央农村工作领导小组办公室制定了《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》。《方案》指出，加强返(fan)鄉(xiang)人员管理。返乡人员需持7天内有效新冠病毒核酸检测陰(yin)性结果返乡，返乡后实行14天居家健康(kang)監(jian)测，期间不聚集、不流动，每7天开展一次核酸检测。各乡鎮(zhen)（街(jie)道）、行政村（居委会）落实责任制，对返乡人员实行网格化管理，做好登记造冊(ce)、健康监测和異(yi)常状况处置等工作。新冠检测量有望大幅提升。（人民日报）

本周产业观察(cha)——关注限塑大趋势下可降解材料的投资机会

2021年1月1日，全国重点城市限塑令(ling)开始全面落地，要求禁(jin)用一次性不可降解塑料吸管，超市、商场等地禁止(zhi)使用不可降解塑料包装，部分城市对农产品市场、餐(can)饮、外卖等亦提出了同类要求。

目前可降解塑料产品以澱(dian)粉(fen)基、生物基聚乳(ru)酸（PLA）、石(shi)油(you)基聚（PBAT）为主。从可降解材料的技术路径上看，淀粉基只能达到部分降解，而PLA和PBAT能夠(gou)实现完(wan)全降解。从全球的产能来看，淀粉基、PLA、PBAT分别占比38%、25%、24%。但是国内传统塑料制品产能大、成本低，因此可降解塑料的需求不足，产能也有限，成本相对较高。我国限塑令的全面实施使供给端的PLA、PBAT等生物可降解塑料需求急(ji)剧增加，当前市场供不应求。

由于可降解塑料较高的生产成本，我国可降解塑料仍处于行业导入期，但在政策强制執(zhi)行下，可降解行业将迎来黃(huang)金賽(sai)道。预计限塑禁塑政策的全面落地将进一步推进可降解行业的发展，推动国内市场滲(shen)透(tou)率提高，行业将在未来2-3年内迎来快速发展期。建议关注限塑大趋势下可降解材料的投资机会。

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至1月22日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.4X至20.2X，处于历史估值水平的95.8%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上行3.8X至57.6X，处于历史估值水平的72.2%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.2X至16.5X，处于历史估值水平的99.0%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.9X至30.1X，处于2014年以来历史估值的39.1%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，电气设备、医药生物、计算机、有色金属板块上涨明显，涨幅超2.0X，非银金融、通信板块略有下跌。其中，电气设备板块估值上涨4.1X至50.6X，位于94.9%历史分位；医药生物板块估值上涨3.9X至49.5X，处于93.1%历史分位；计算机板块估值上涨2.8X至66.0X，处于86.0%历史分位；有色金属板块上涨2.3X至51.1X，处于73.9%历史分位；非银金融板块估值下跌0.5X至19.0X，处于历史估值水平的45.0%分位；通信板块估值下跌0.3X至37.1X，处于30.0%历史分位。截至1月22日收盘，一级行业估值排名(ming)前五的行业分别是休(xiu)闲服务、国防军工、计算机、食品饮料、电子。

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