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zhichibutongdesousuomoshi。yonghukeyitongguozuozhexingmingzuopinmingchenghuoguanjiancisousuotushu；shuangfangdingdanfangbianguanligongnengqiquanlinghuodedapeibutongdejinengjuezhao，qingqingsongsongdeaoyouchuangdangxianxia。sanzhiyedemoshijianghuirangzhandoubiandegengjiadeshuxi，zhexiezhiyedejinengheshuxingyedoubeiwanmeidebaoliu。haiyouxianshiyouhuihuijishituisong，manzudajiadexuqiu。林(lin)園(yuan)：A股(gu)處(chu)於(yu)牛(niu)市(shi)初(chu)期(qi)，機(ji)會(hui)給(gei)到(dao)敢(gan)于樂(le)觀(guan)的(de)人(ren)

核(he)心(xin)观點(dian)：

1、市場(chang)還(hai)是(shi)在(zai)牛市初期在運(yun)作(zuo)，我(wo)們(men)壹(yi)個(ge)基(ji)本(ben)判(pan)斷(duan)是現(xian)在這(zhe)个机会是给予(yu)敢于乐观的人。

2、现在除(chu)了(le)一些(xie)幹(gan)擾(rao)，估(gu)值(zhi)还是非(fei)常(chang)合(he)理(li)，是近(jin)幾(ji)年(nian)的低(di)位(wei)。这个位置(zhi)是相(xiang)對(dui)不(bu)熱(re)，是一个冷(leng)的區(qu)域(yu)。我们有(you)一个大(da)的判断，这个時(shi)候(hou)就(jiu)是買(mai)入(ru)的时候。

3、具(ju)體(ti)行(xing)業(ye)方(fang)面(mian)，比(bi)如(ru)未(wei)來(lai)二(er)三(san)十(shi)年（投(tou)資(zi)方向(xiang)和(he)過(guo)去(qu)一樣(yang)），投资一些人口(kou)老(lao)齡(ling)化(hua)及(ji)老龄化有關(guan)的健(jian)康(kang)人群(qun)方向，醫(yi)藥(yao)医療(liao)與(yu)三大病(bing)有关系(xi)的，还有就是消(xiao)費(fei)。

4、投资要(yao)省(sheng)事(shi)最(zui)簡(jian)單(dan)的辦(ban)法(fa)就是能(neng)拿(na)得(de)出(chu)分(fen)紅(hong)錢(qian)的公(gong)司(si)，过去十年或(huo)几十年每(mei)年都(dou)给妳(ni)分红，他(ta)能拿出现金(jin)来给你分，要有现金流(liu)。

5、地(di)產(chan)本身(shen)是一个大行情(qing)，比如前(qian)三年，我们一直(zhi)在回(hui)避(bi)这个行业。现在股價(jia)已(yi)經(jing)跌(die)的10分之(zhi)1都是好(hao)的了，我们再(zai)去关註(zhu)这些。

6、別(bie)看(kan)那(na)麽(me)多(duo)房(fang)子(zi)，其(qi)實(shi)中(zhong)國(guo)人都能消化掉(diao)，特(te)别是一些改(gai)善(shan)性(xing)的。地产这个行业不会消失(shi)，而(er)且(qie)可(ke)以(yi)說(shuo)比任(ren)何(he)行业都大。

7、医药從(cong)2015年以後(hou)都是一个好的机会，什(shen)么时候投都是好机会。特别是与这个養(yang)老有关的東(dong)西(xi)。

去看一下(xia)日(ri)本的医疗器(qi)械(xie)、医药公司过去30年或40年的歷(li)程(cheng)，就明(ming)白(bai)了，中国还在这方面还早(zao)得很(hen)，可以说还是个剛(gang)出生(sheng)的嬰(ying)兒(er)。

6月(yue)26日，林园投资董(dong)事長(chang)林园在一场路(lu)演(yan)中分享(xiang)了对市场的判断和他的投资观点。

以下是投资作业本（微(wei)信(xin)ID：touzizuoyeben）整(zheng)理的精(jing)華(hua)內(nei)容(rong)，分享给大家(jia)：

现在市场还是牛市初期

近期市场趨(qu)勢(shi)不是很好，一直在下跌，下跌是有很多方面的（原(yuan)因(yin)），一是我们認(ren)為(wei)现在市场还是在牛市初期在运作。

牛市初期的特征(zheng)就是漲(zhang)涨跌跌，涨一段(duan)时間(jian)它(ta)又(you)下跌，指(zhi)數(shu)在一定(ding)範(fan)圍(wei)内波(bo)動(dong)，这是牛市初期的特征。

但(dan)是它並(bing)沒(mei)有創(chuang)5年的新(xin)低，上(shang)一次(ci)牛市啟(qi)动的位置，上證(zheng)指数均(jun)值大概(gai)在2400-2500点，比那个位置还要高(gao)。

當(dang)然(ran)，这是对趋势简单的判断，不一定準(zhun)，我们还是认为现在是在牛市的初期运作。

那么所(suo)以最近就是这个指数趋势不好或下跌，是整体经濟(ji)大環(huan)境(jing)造(zao)成(cheng)一些心理的影(ying)響(xiang)。

我们还是看好中国经济，不会有太(tai)大的問(wen)題(ti)。

宏(hong)观经济（也(ye)都是瞎(xia)猜(cai)），但是我们还是有个基本判断。

因为现在不是商(shang)品(pin)短(duan)缺(que)的的年代(dai)，商品是过剩(sheng)的，国家会采(cai)取(qu)一些措(cuo)施(shi)，也不会对经济傷(shang)害(hai)太大，總(zong)的来说是商品供(gong)过于求(qiu)。过分擔(dan)憂(you)中国经济各(ge)種(zhong)问题比如債(zhai)務(wu)等(deng)，是想(xiang)的太多了。

经济还不会有太大的问题，不像(xiang)过去在经济短缺时印(yin)一点鈔(chao)票(piao)就会引(yin)起(qi)通(tong)脹(zhang)，现在全(quan)世(shi)界(jie)都在印钞，问题不大。

这也是一个規(gui)律(lv)，人工(gong)成本太大，人工成本到一定程度(du)解(jie)決(jue)不了企(qi)业的競(jing)爭(zheng)力(li)问题，但是工资也不会下降(jiang)。

整体社(she)会的收(shou)入下降是很難(nan)的，上去了就下不来，生活(huo)水(shui)平(ping)上去了也下不来，这也是一种经济现象(xiang)。现在主(zhu)要是由(you)于生产过剩，竞争激(ji)烈(lie)，有些企业負(fu)担重(zhong)。

不过对经济或者(zhe)对个人未来收入有担忧也正(zheng)常，股市也会反(fan)映(ying)出来这方面，当然也和市场短期供應(ying)量(liang)很多有关，上市似(si)乎(hu)更(geng)容易(yi)了。

牛市初期它都是这样的规律，但是总的来说，我们认为不会有大问题。我们一个基本判断是现在这个机会是给予敢于乐观的人。

现在是买入的时点

这个时候我个人对市场非常乐观。除了一些干扰，估值还是非常合理，是近几年的低位。

今(jin)天(tian)这个位置肯(ken)定不是夏(xia)天，夏天是热的时候。股市热的时候不是这个现象，现在我们做(zuo)一个判断，在A股大多数人是虧(kui)钱的，絕(jue)大多数可以这么说。

那你说热嗎(ma)？这个位置是相对不热，是一个冷的区域。因为大家心理預(yu)期不好，再加(jia)上有少(shao)数人的拋(pao)售(shou)，就会引起短时间股市的下跌，这也是事物(wu)的规律。

我们大的方向有一个判断，这个时候就是买入的时候，反正就这个观点，我已经说了超(chao)过12个月了，但是他还是在往(wang)下跌。这就是我们说的这种趋势，我自(zi)己(ji)是说不准，我们也只(zhi)是做一个大概的判断。

我们总結(jie)了一下我们过往的判断，有几十年下来，我没有錯(cuo)过。这个位置到底(di)是高还是低，我们认为是低。就看著(zhe)眼(yan)前是特别興(xing)奮(fen)，屬(shu)于兴奋狀(zhuang)況(kuang)。这是大的方向研(yan)判。

看好老龄化相关：医疗、消费

具体行业方面，比如未来二三十年（投资方向和过去一样），投资一些人口老龄化及老龄化有关的健康人群方向，医药医疗与三大病有关系的，还有就是消费了。因为我们其他一些行业確(que)实把(ba)握(wo)不住(zhu)，可變(bian)因素(su)太多。

这兩(liang)个行业新增(zeng)的上市公司并不是太多，从側(ce)面上也反映出这两个行业相对是属于冷的階(jie)段，不热。

现在新增的上市多的都是是一些大家认为未来有前景(jing)的行业，我们暫(zan)时回避，特别是对一些这一两年热鬧(nao)（不是长期热闹）的行业，我们也采取回避態(tai)度，因为很难把握。

当然中国这么大，他需(xu)要这些过去产能没有的新兴行业，如科(ke)技(ji)、与生活相息(xi)息相关的一些新能源(yuan)。

雖(sui)然过去的产能没有，但不代表(biao)將(jiang)来的他们的产能也会过剩，对这類(lei)投资我们采取观望(wang)态度。

还是聚(ju)焦(jiao)于和嘴(zui)巴(ba)有关系的刚需，在这上面深(shen)耕(geng)。别的只是观望，不会有大动作。

因为注冊(ce)制(zhi)以后，一些新规规定，不盈(ying)利(li)的公司也可以上市，一大批(pi)创新的公司会陸(lu)續(xu)出来，由于供应量很大，对此(ci)，我们采取的措施是就是投大的，投资行业都要投龍(long)頭(tou)，确定性高一些，这是我们总体的投资思(si)路。

具体个股公司，比如財(cai)务指標(biao)，这时要審(shen)慎(shen)。投资要省事最简单的办法，我的办法就是能拿得出分红钱的公司，过去十年或几十年每年都给你分红，他能拿出现金来给你分，而不是畫(hua)餅(bing)，講(jiang)故(gu)事，要賬(zhang)上有现金。

只是分配(pei)利潤(run)很高，确要貸(dai)款(kuan)分红，这是大多数A股的一些问题。

能每年拿出真(zhen)金白銀(yin)给你分的才(cai)是好公司，我们现在采取的一些措施也是不見(jian)兔(tu)子不撒(sa)鷹(ying)。

也投了些ROE100%以上的公司，越(yue)高越好。长期ROE都是80、90、100%，那肯定好。

投成长公司，風(feng)險(xian)巨(ju)大，刚说过市场供应量非常大，故事要讲不好，就血(xue)亏。

注意(yi)一点，主要看好的行业还是与老龄化有关，与生活息息相关的行业。

现在是属于一个相对低谷(gu)，位置非常低的，因为前两年这些公司炒(chao)的很厲(li)害，经过两年的調(tiao)整，已经到了合理的区间。

地产行业不会消失，要逐(zhu)步(bu)买入

地产本身是一个大行情，比如前三年，我们一直在回避这个行业。现在股价已经跌的10分之1都是好的了，我们再去关注这些。

地产在国民(min)经济当中或者每个家庭(ting)当中，都站(zhan)在很重要的位置，人们離(li)不開(kai)。租(zu)房需求也是刚需的。

你别看那么多房子，其实中国人都能消化掉，特别是一些改善性的。

地产这个行业不会消失，而且可以说比任何行业都大。

每个人都有这个体会，民生当中消耗(hao)最多的就是地产。国内国外(wai)都是这样。所以我们相信这个行业机会肯定有，我们也在密(mi)切(qie)关注和注意。

这个行业现在是冰(bing)冷的。但具体什么时候介(jie)入？我的方法就是逐步進(jin)入买入，套(tao)住买入，再买一点套了再买一点，套了再买一点，当然把总倉(cang)位控(kong)制一下。

这个行业会讓(rang)我们有一个驚(jing)喜(xi)，因为行业背(bei)景非常大。

还有和地产有关系如中国的電(dian)器制造、家电。这些都是我认为现在价格(ge)相对来说非常合理，不貴(gui)，而且这些企业的在国際(ji)上的竞争力也非常強(qiang)，几乎打(da)倒(dao)了所有的跨(kua)国公司，至(zhi)少我们在中国市场能夠(gou)看到这个东西。

现在中国企业虽然产品过剩，但是他们生产出来的产品在全球(qiu)非常有竞争。我们相信我们的医药、环保(bao)新能源、地产，按(an)照(zhao)实际水准，在全球竞争力非常强。

10年、20年前，中国人还在用(yong)老外生产的汽(qi)車(che)，买合资或獨(du)资车。现在这个情况徹(che)底的改变。家裏(li)非国产品牌(pai)的彩(cai)电、冰箱(xiang)几乎是看不到，电器产品几乎都被(bei)中国壟(long)断。现在唯(wei)一就是手(shou)机蘋(ping)果(guo)还在，但竞争力也是在逐在下降。中国的本土(tu)企业还是非常厉害

医药什么时候投都是好机会

談(tan)到医药板(ban)塊(kuai)，我们认为从2015年以后都是一个好的机会，什么时候投都是好机会。特别是与这个养老有关的东西。

我们去看一下日本的医疗器械、医药公司过去30年或40年的历程，就明白了，中国还在这方面还早得很，可以说还是个刚出生的婴儿。

买地产就是买危(wei)机

地产配置方面，过去差(cha)不多快(kuai)一年了，就买了一些少量的债。我们要买就是一攬(lan)子，这时候我们就是买危机，没有别的，因为我们对每一个公司要去搞(gao)清(qing)楚(chu)是不容易的。

过去每一次有危机的时候，我买了，旁(pang)邊(bian)的人他没说，但是我知(zhi)道(dao)他在笑(xiao)話(hua)我这个傻(sha)瓜(gua)，但是老林能傻吗？我不傻，我大概知道什么时候介入。

我是总是保持(chi)一个良(liang)好的心态，心平氣(qi)和，如果亏了一点，就把这个风险要鎖(suo)死(si)。比如我拿出总资金量的5%，或者这一段时间我就拿出0.5%，要嚴(yan)格守(shou)紀(ji)律。

我对这个行业一揽子买入，最壞(huai)的结果是全部(bu)賠(pei)完(wan)了，没了也就没了。保持心态，要有一个非常愉(yu)悅(yue)的心态去干这件(jian)事。可不要想着我一定要贏(ying)，我想的一定是100%輸(shu)了才去干掉。我说这个事儿，可能很多人就覺(jiao)得我傻，我不傻。

看好牙(ya)科，只是我没投

关于投资者非常感(gan)兴趣(qu)的牙科板块，我们投资都是看未来。老龄化了，去牙科医院(yuan)肯定是多的。但是牙科确实是診(zhen)所医院遍(bian)地都是，它存(cun)在一个竞争，我们还是看好这个行业，但是我没投，我投的主要还是老龄化刚需的东西。

林园 从业证書(shu)編(bian)號(hao)：P1002894100010

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本文(wen)作者：王(wang)麗(li) 来源：投资作业本返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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