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fenxiangzhuanqian,yourengoumai，ninkehuodegaoetichengyongyoulixianguajidegongneng，rangmangludenigenghaodeliyongsuipianshijian，quanditudeBOSSzhengduodazhanshoudaogaidirendeshanghaijianshao0%。suoyizaidayezhanzhonggaodongwuxinghaishitingzhongyaode，keyiqifubeikezhidemubiaoyo。beibaoyaojinzaokuodaqilai，jiarubeibaobeichengman，houxuzaijianquxindewujianjiangburongyijindaodaobeibaodangzhong；yongwomendeyingyongchengxufensuinideyalihuowuliao！跌(die)了(le)15個(ge)月(yue)後(hou)，醫(yi)藥(yao)基(ji)金(jin)開(kai)漲(zhang)

當(dang)下(xia)的(de)環(huan)境(jing)下，医药板(ban)塊(kuai)會(hui)表(biao)現(xian)出(chu)更(geng)多(duo)的張(zhang)力(li)，擁(yong)有(you)比(bi)較(jiao)優(you)勢(shi)，医药基金到(dao)了壹(yi)个買(mai)入(ru)的黃(huang)金時(shi)期(qi)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楊(yang)悅(yue)

最(zui)近(jin)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)持(chi)續(xu)磨(mo)底(di)，沈(chen)寂(ji)已(yi)久(jiu)的“吃(chi)药”行(xing)情(qing)卻(que)开始(shi)逆(ni)势前(qian)沖(chong)。Wind數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，截(jie)至(zhi)10月31日收(shou)盤(pan)，中(zhong)證(zheng)医药指(zhi)数10月內(nei)已涨4.28%，大(da)大跑(pao)贏(ying)同(tong)期上(shang)证指数4.33%的跌幅(fu)。

國(guo)盛(sheng)证券(quan)国慶(qing)后發(fa)布(bu)的研(yan)报稱(cheng)，底部(bu)出清(qing)利(li)好(hao)刺(ci)激(ji)不(bu)斷(duan)，量(liang)變(bian)引(yin)起(qi)質(zhi)变，“医药涨停(ting)底”的出现讓(rang)市场重(zhong)拾(shi)信(xin)心(xin)，雖(sui)然(ran)上涨過(guo)程(cheng)中会反(fan)復(fu)，但(dan)足(zu)以(yi)让医药重回(hui)牛(niu)途(tu)。市场开始認(ren)真(zhen)思(si)考(kao)再(zai)評(ping)估(gu)壓(ya)制(zhi)医药三(san)大因(yin)素(su)（政(zheng)策(ce)、疫(yi)情、地(di)緣(yuan)風(feng)險(xian)）中最重要(yao)的政策因素，理(li)性(xing)认知(zhi)修(xiu)复后，板块有系(xi)統(tong)性提(ti)升(sheng)估值(zhi)的可(ke)能(neng)性。

“吃药”行情回歸(gui)，医療(liao)基金也(ye)趁(chen)機(ji)回了一波(bo)血(xue)。Wind数据显示，截至10月31日收盘，總(zong)計(ji)有32只(zhi)医疗保(bao)健(jian)行業(ye)主(zhu)題(ti)基金（A/C份(fen)額(e)分(fen)开计算(suan)）月内涨幅超(chao)10%。這(zhe)让不少(shao)堅(jian)守(shou)医药賽(sai)道(dao)的“基民(min)”們(men)感(gan)嘆(tan)，“終(zhong)於(yu)等(deng)到妳(ni)”。

從(cong)“休(xiu)眠(mian)”到逆势前冲医药赛道缘何(he)反彈(dan)？

医药板块一直(zhi)被(bei)多数投(tou)资者(zhe)視(shi)為(wei)長(chang)坡(po)厚(hou)雪(xue)的黄金赛道，在(zai)2020年(nian)~2021年年初(chu)的小(xiao)牛市中一舉(ju)成(cheng)为領(ling)涨市场的“旗(qi)手(shou)”，短(duan)短一年多涨了近70个點(dian)，受(shou)到基民们的追(zhui)捧(peng)。

不过，隨(sui)后整(zheng)个市场波動(dong)調(tiao)整，再疊(die)加(jia)政策等因素，医药板块虽然在震(zhen)蕩(dang)中有短暫(zan)回暖(nuan)，但自(zi)2021年年中后便(bian)持续下跌，即(ji)便在2022年4月底市场回升之(zhi)时，医药板块行情仍(reng)保持“沉寂”，不免(mian)让人(ren)心灰(hui)意(yi)冷(leng)。

而(er)進(jin)入10月份，医药板块却突(tu)然逆势反轉(zhuan)，截至10月31日月内跑赢大盘超8个百(bai)分点。

其(qi)實(shi)，看(kan)似(si)“突然”的背(bei)后却有諸(zhu)多必(bi)然因素，从大背景(jing)來(lai)看，我(wo)国人口(kou)老(lao)齡(ling)化(hua)程度(du)加深(shen)，官(guan)方(fang)数据显示，据測(ce)算，預(yu)计“十(shi)四(si)五(wu)”时期，60歲(sui)及(ji)以上老年人口总量將(jiang)突破(po)3億(yi)，占(zhan)比将超过20%，进入中度老龄化階(jie)段(duan)。2035年左(zuo)右(you)，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段，这意味(wei)著(zhu)(zhe)未(wei)来整个社(she)会對(dui)医药的需(xu)求(qiu)将大幅提升，利好医药行业，此(ci)外(wai)，人们对生(sheng)活(huo)质量要求越(yue)来越高(gao)，自然也要求医疗服(fu)務(wu)的升級(ji)，这也給(gei)医疗板块发展(zhan)帶(dai)来机遇(yu)。

站(zhan)在10月初时点来看，更易(yi)理解(jie)为何医药板块会出现反转。首(shou)先(xian)，从估值来看，經(jing)过十余(yu)个月的调整，医药板块估值已跌至底部。德(de)邦(bang)证券9月底的一份研报数据显示，当时，申(shen)萬(wan)医药板块整體(ti)估值（TTM法(fa)）为20.5倍(bei)，持续處(chu)于估值底部。

复盘近15年医药板块行情走(zou)势，板块多次(ci)走出分化行情，在2018、2012、2015、2019年四次觸(chu)底后，医药板块都(dou)在政策或(huo)大环境的邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)下，迎(ying)来了底部反转與(yu)后续的显著強(qiang)势期。当前环境下，医药已经处于低(di)估值、低配(pei)置(zhi)狀(zhuang)態(tai)，政策端(duan)不断釋(shi)放(fang)積(ji)極(ji)信號(hao)，疫情防(fang)控(kong)也得(de)到显著进展，医药有望(wang)迎来新(xin)一輪(lun)强势期。

其次，从政策層(ceng)面(mian)来看，集(ji)采(cai)、医疗新基建(jian)等政策释放暖心信号也是(shi)板块扭(niu)转的原(yuan)因之一。10月13日晚(wan)間(jian)，福(fu)建省(sheng)药械(xie)聯(lian)合(he)采購(gou)中心发布《心臟(zang)介(jie)入電(dian)生理類(lei)医用(yong)耗(hao)材(cai)省际联盟(meng)集中带量采购文件(jian)》，首份电生理联盟集采方案(an)正(zheng)式(shi)敲(qiao)定(ding)。此次集采規(gui)則(ze)趨(qu)于溫(wen)和(he)，整体降(jiang)價(jia)幅度低于市场预期。此后，骨(gu)科(ke)脊(ji)柱(zhu)国采、江(jiang)西(xi)省生化試(shi)劑(ji)等集采都設(she)置保底中標(biao)价，各(ge)地集采开始傳(chuan)遞(di)积极信号，政策环境逐(zhu)漸(jian)穩(wen)定。

第(di)三，亮(liang)眼(yan)的三季(ji)报成了股(gu)价反弹的催(cui)化剂。400多家(jia)医药公(gong)司(si)中，近八(ba)成归母(mu)凈(jing)利潤(run)同比上涨，30多家公司净利润实现了倍增(zeng)长。从細(xi)分领域(yu)来看，医疗器(qi)械、CXO(医药外包(bao)服务)领域的多数企(qi)业业績(ji)表现亮眼，这也是相(xiang)關(guan)医疗器械板块走好的原因之一。

国盛证券直言(yan)，市场开始认真思考再评估压制医药的三大因素中最重要的政策因素，理性认知修复正式开始，板块有了系统性提升估值的可能性。該(gai)研报称，当下医药跌了15个月，再悲(bei)觀(guan)的预期都打(da)进了交(jiao)易，要以樂(le)观者心态进行交易。

七(qi)成医疗基金快(kuai)速(su)回血 细分龍(long)頭(tou)股受青(qing)睞(lai)

“吃药”行情回归，医疗基金净值也随之上涨。Wind数据显示，截至10月31日收盘，295只医疗保健行业主题基金（A/C份额分开计算）中203只实现了正收益(yi)，32只月内涨幅超10%。

百亿元(yuan)规模(mo)的主流(liu)權(quan)益类医药基金也是快速反弹。以规模最大的中歐(ou)医疗健康(kang)A（三季度末(mo)710.8亿元）为例(li)，基金经理为葛(ge)蘭(lan)，截至11月1日，10月份以来净值上涨了2.84%，近一周(zhou)更是快速上涨3.55%。

超百亿基金能夠(gou)快速反弹，和其重倉(cang)的各细分优质龙头離(li)不开关系。截至9月30日，中欧医疗健康A前十大重仓股分別(bie)为愛(ai)爾(er)眼科、药明(ming)康德、邁(mai)瑞(rui)医疗、泰(tai)格(ge)医药、康龙化成、同仁(ren)堂(tang)、凱(kai)萊(lai)英(ying)、恒(heng)瑞医疗、通(tong)策医疗以及片(pian)仔(zai)癀(huang)。与二(er)季度末相比，十大重仓股的变动不大，僅(jin)有一席(xi)更換(huan)，恒瑞医药替(ti)代(dai)九(jiu)洲(zhou)药业新晉(jin)其中。

以恒瑞医药为例，今(jin)年一季度中欧医疗健康成为新进前十大股東(dong)，持有約(yue)3495万股，二季度小幅減(jian)持439万股，三季度又(you)大幅增持近3000万股。截至11月1日，10月份以来恒瑞医药触底反弹，最高上涨了18.64%。另(ling)一只重仓股同仁堂，葛兰去(qu)年四季度新进为前十大股东，此后三个季度陸(lu)续加仓1282万股、1731万股以及61.8万股，其股价也在震荡中于10月28日創(chuang)歷(li)史(shi)新高。

积极情緒(xu)积聚(ju) 机構(gou)坚定看好中长期

展望后市，基民普(pu)遍(bian)关註(zhu)本轮医疗板块反弹的可持续性就(jiu)赛道未来的成长性。

目(mu)前医药板块经过10月份的上涨，估值仍然处于底部。華(hua)安(an)证券研报数据显示，10月底，医药生物(wu)行业PE（TTM，剔(ti)除(chu)負(fu)值）为27倍，比2012年以来均(jun)值（35倍）還(hai)低8个單(dan)位(wei)，很(hen)多医药公司估值已经到了非(fei)常(chang)合理的區(qu)间，配置价值凸(tu)显。

从市场情绪来看，越来越多的资金开始流入医药板块，越跌越受到市场歡(huan)迎。根(gen)据Wind统计，44只主动权益基金在三季度基金份额增加超过了5亿份，葛兰、蔡(cai)嵩(song)松(song)、丘(qiu)棟(dong)榮(rong)、劉(liu)暢(chang)畅等知名(ming)基金经理旗下的部分產(chan)品(pin)均獲(huo)得净申购。葛兰旗下的中欧医疗健康三季度净申购20.45亿元，排(pai)名第五，也是唯(wei)一一只净申购排名前十的医药基金。

展望四季度，葛兰认为，宏(hong)观环境短期仍有不確(que)定性，但行业面对相关不确定性擾(rao)动的準(zhun)備(bei)也更加充(chong)分，预计将是震荡恢(hui)复的趋势，但长期来看，医药行业的增长邏(luo)輯(ji)沒(mei)有发生根本性的变化，创新是行业成长的最为重要的驅(qu)动力。

在葛兰看来，经过多年的洗(xi)禮(li)，国内创新企业整体研发管(guan)線(xian)布局(ju)更加理性，资源(yuan)向(xiang)差(cha)異(yi)化方向傾(qing)斜(xie)，甚(shen)至有全(quan)球(qiu)競(jing)爭(zheng)力的创新品種(zhong)誕(dan)生。在有大量臨(lin)床(chuang)需求未得到充分滿(man)足的背景下，创新药及器械都有着廣(guang)闊(kuo)的成长空(kong)间。

工(gong)銀(yin)瑞信基金经理趙(zhao)蓓(bei)表示，创新药板块的下跌确实会影(ying)響(xiang)CXO（医疗外包）行业的短期訂(ding)单，但长期看我国CXO行业受益于工程師(shi)紅(hong)利的国际竞争力依(yi)然存(cun)在，市场份额或仍会提升，即使(shi)有周期波动性也依然存在实现较高增速的机会，当前估值或已经较为充分地反映(ying)景氣(qi)度下行的悲观预期。医疗服务、药品、器械、药店(dian)和消(xiao)費(fei)医疗受一定程度的疫情冲擊(ji)，但整体影响相对可控，短期冲击並(bing)不影响长期经營(ying)趋势和竞争力。

东海(hai)证券研报则认为，当前医药生物板块整体估值依然处于历史低位水(shui)平(ping)，建議(yi)結(jie)合三季报业绩披(pi)露(lu)情況(kuang)，重点关注基本面稳健向好、政策利好支(zhi)持、有估值修复预期的细分板块和个股，关注特(te)色(se)器械、创新药、二类疫苗(miao)、品牌(pai)中药、連(lian)鎖(suo)药店、医疗服务、血制品、研发外包等。

总而言之，基金经理与机构的主流观点认为，四季度医药板块仍将震荡复蘇(su)，但长期而言坚定看好。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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