【招商策略】行业景气观察1207——航空出行边际修复，工业金属等价格继续上行

本周受益于下游施工推进和冬季取暖需求的提升，动力煤、钢坯、工业金属等上游资源品价格继续上涨，板块景气度相对较高。中游制造领域部分新能源产业链锂材料价格上行，光伏产业链价格继续回落，板块景气分化。金融地产领域，在政策利好的催化下，商品房成交面积景气上行。推荐关注需求确定性较强的煤炭、工业金属，以及后续受益于疫后复苏的出行、消费等板块。

核心观点

【本周关注】防疫政策边际优化叠加复工复产持续推进，部分中观指标恢复良好，尤其开工率、建材成交、出行和地产等数据改善较为明显。供给方面，当前开工率恢复势头良好，基本恢复到2021年同期的97.8%，尤其汽车轮胎开工率提升显著。需求方面，价格整体回落，水泥、混凝土价格下滑明显，沥青价格涨幅较大，动力煤价格维持较高水平; 铁矿石库存近期有所上行但仍处于较低水平、水泥库容比提升、六大发电集团煤炭库存、钢厂炼焦煤库存均处于较低水平。城市活动方面，出行明显恢复，尤其航空出行改善明显；商品房交易持续改善。推荐关注后续受益于疫情后复苏、稳增长相关的出行消费、沥青、汽车等板块。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格周环比维持不变。9月智能手机出货量当月同比降幅收窄。10月全球半导体销售额同比降幅扩大，美洲、欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国、亚太地区销量同比跌幅扩大。11月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大。

【中游制造】本周DMC价格持平，六氟磷酸锂、氢氧化锂和多数钴产品价格下行，电解镍、和三元材料价格上行；本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。本周光伏产业链中硅料价格上行，组件价格维持不变，硅片价格下行。1-10月全国太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大。11月重卡销量同比继续下滑。CCFI、BDTI下行，CCBFI 、BDI上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利缩小。肉鸡苗、鸡肉价格下行。蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存下降、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比下行。焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价涨幅较大。秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存与上周持平，天津港焦炭库存上行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数下行；有机化工品期货价格多数下跌，PVC及天然橡胶价格上涨，燃料油、沥青等价格下跌。本周工业金属价格多数上涨，铜、铝、锌、锡、镍等价格上涨，钴价格微跌；镍库存上涨，铜、铝、锌、铅等库存下行；黄金和白银期货、现货价格均上行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率下行、日成交额上行。在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周上行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：中观数据看疫后开工率、出行、地产等明显改善

近期防疫政策逐渐优化，部分城市管控边际放松，从供给和消费端的各项高频指标来看，相比今年4月份疫情缓解初期，开工率、出行、地产、钢材成交均有明显改善。分别相当于去年同期的97.8%、48.1%、90.5%、69.2%（4月份疫情缓解初期各项指标分别相当于2021年同期的79.3%、35.9%、48.0%、62.1%。产能利用率略高于去年同期、库存和价格较4月份的比率有所降低。

1）供给端

? 开工率

三季度以来开工率恢复势头良好，目前基本恢复到2021年同期的97.8%。相比4月份的79.3%有较大幅度提高，其中基建相关景气度较高，沥青、钢铁开工率在4月底至11月初较大幅度提升，11月之后受北方天气影响，开工率略有降低。截至目前唐山高炉开工率达到50.79%，基本相当于2021年同期的111.9%；沥青的开工率为37.60%，近两周有所回落，但是整体中枢处于年内高点，当前基本相当于2021年同期的93.8%（4月份仅有44.1%）。沥青是基础设施建设的重要原料，也是反应基建落地情况的重要指标，随着各项社会投资项目的落地，沥青的需求有望进一步升高。

汽车轮胎开工率增长明显，PTA等开工维持稳定。截至目前轮胎（全钢胎）开工率62.89%，达到年内较高水平，相当于2021年同期的95.3%（4月份为75.4%），四季度消费旺季叠加汽车购置税减免等扶持，汽车产销预计年内进一步放量。截至目前PTA开工率73.26%，相当于2021年同期的90.1%（4月份为92.9%），基本维持稳定。

?产能利用率

产能利用率整体基本恢复到去年同期水平，其中唐山钢厂产能利用率、水泥熟料开工率近期有所下滑，电炉、混凝土产能利用率继续上行。整体来看，产能利用率基本恢复到2021年同期的101%（4月份这一数值为103%）。

截至目前，唐山钢厂产能利用率71.54%，基本相当于21年同期的113.15，水泥熟料产能利用率58.47%，基本相当于去年同期的89%（4月份这一数值为101%），近期由于结节性因素二者均开始出现下滑趋势。全国电炉产能利用率55.67%，基本相当于去年同期的101%（4月份这一数值为95%），提升较为明显。

2）消费端

? 价格

采用加权方法计算，目前水泥、混凝土、煤炭等价格整体约相当于2021年同期的97.4%，相比4月份这一数值的109.6%，有所下滑。

水泥、混凝土价格下滑明显，沥青价格涨幅较大，近期边际有所回落。截至目前全国水泥市场均价486.61元/吨，约相当于2021年同期的80.5%，混凝土价格指数446.52元/立方，约相当于2021年同期的88%；11月底沥青市场周均价4130.57元/吨，相当于2021年同期的126%，与4月份的129%基本持平，近期价格略有回落。

动力煤价格保持高位。12月份动力煤期货价格进一步提升到967.8元/吨，由于21年底基数较高，目前基本相当于去年同期的94%。随着北方冬季供暖需求的提升，煤炭价格预计仍维持较高景气度。

?库存

总体库存基本与4月份疫情后持平。铁矿石库存低位震荡、水泥库容比提升，六大发电集团煤炭库存、炼焦煤库存年内高位回落。截至目前全国铁矿石库存总计13484.64万吨，相比年初有较大程度下滑，基本位于去年同期88%水平。水泥库容比目前69.19%，相当于去年同期的109%，三季度提升较多。

此外，六大发电集团煤炭库存、国内钢厂炼焦煤库存高位回落。四季度随着取暖耗煤量提升，六大发电集团煤炭库存近期持续下降。截至目前，六大发电集团煤炭库存1257.31万吨，近两周继续回落。考虑到当前下游需求较旺盛，库存年内低位，板块将维持较高景气度。

?城市活动方面

社会活动方面，出行整体继续恢复，市内地铁出行较为疲软，航空出行恢复较为明显。目前九大城市地铁客运量恢复至2021年同期57.6%水平，4月份这一值仅为去年同期的54%。国内民航单日预定自11月底以来提升显著，后续随着防疫政策的边际优化叠加春节假期到来，出行消费有望继续改善。

商品房交易方面，截至12月初，全国30大中城市商品房成交面积当周值达到293.0万平方米，相当于2021年同期的约70%；100大中城市成交土地占地面积当周值为2992.13万平方米，约相当于2021年同期的84.9%；100大中城市成交土地溢价率约相当于21年同期的140%。总体来看地产成交基本恢复到2021年同期的90.5%，在一系列政策的刺激下，改善较为明显。

总结来看，防疫政策边际优化叠加复工复产持续推进，部分中观指标恢复良好，尤其开工率、建材成交、出行和地产等数据改善较为明显。供给方面，当前开工率恢复势头良好，基本恢复到2021年同期的97.8%，尤其汽车轮胎开工率提升显著。需求方面，价格整体回落，水泥、混凝土价格下滑明显，沥青价格涨幅较大，动力煤价格维持较高水平; 铁矿石库存近期有所上行但仍处于较低水平、水泥库容比提升、六大发电集团煤炭库存、钢厂炼焦煤库存均处于较低水平。城市活动方面，出行明显恢复，尤其航空出行改善明显；商品房交易持续改善。推荐关注后续受益于疫情后复苏、稳增长相关的出行消费、沥青、汽车等板块。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格多数下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格周环比维持不变。截至12月6日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行2.42%至1.37美元；32GB NAND flash价格维持在2.13美元；64GB NAND flash价格周环比下行0.03%至3.90美元。

2、9月智能手机出货量当月同比降幅收窄

9月份智能手机出货量当月同比下行，降幅明显收窄。根据国家统计局数据，9月我国智能手机出货量当月值为0.20亿台，月同比下行4.60%，较前值-21.40降幅缩小16.8个百分点；三个月滚动同比下降19.07%。

1-9月智能手机出货量累计值为1.91亿部，累计同比下降21.30%，较前值-22.90%降幅略有收窄。

3、10月半导体销售额同比降幅继续扩大

10月全球半导体销售额同比降幅继续扩大，美洲、欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国、亚太地区销量同比跌幅扩大。根据美国半导体产业协会统计数据，10月全球半导体当月销售额为468.6亿美元，同比下行4.6%，跌幅较上月扩大1.6个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为122.9亿美元，同比增长11.4%，涨幅较上月缩窄0.1个百分点；欧洲地区半导体销售额为45.4亿美元，同比增长9.3%，涨幅较上月缩窄3.1个百分点；日本半导体销售额为40.5亿美元，同比增长3.9%，涨幅较上月缩窄1.7个百分点；中国地区半导体销售额为142.1亿美元，同比下行16.2%，跌幅较上月扩大1.8个百分点；亚太地区半导体销售额为259.8亿美元，同比下行13.5%，跌幅较上月扩大2.0个百分点。

4、11月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大

11月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大。11月份集成电路出口金额当月值为110.62亿美元，当月同比降幅扩大至-29.80%；三个月滚动同比降幅扩大至11.49%。1-11月份集成电路出口金额累计同比上行2.20，增速较前值收窄4.0个百分点。

11月集成电路进口金额当月值为300.96亿美元，当月同比下行27.58%，较上月降幅扩大26.53个百分点；三个月滚动同比降幅扩大至11.4%。1-11月份集成电路进口金额累计同比由正转负至1.80%。集成电路贸易逆差当月值为190.34亿美元，同比下行26.23%，降幅较上月扩大了26.08个百分点。

中游制造业

1、本周DMC价格持平，六氟磷酸锂、氢氧化锂和多数钴产品价格下行，电解镍、和三元材料价格上行

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数下行。截至12月5日，光伏行业综合价格指数周环比下行1.01%至62.99；组件价格指数周环比下行0.23%至39.61；电池片价格指数周环比下行0.12%至32.93；硅片价格指数周环比下行2.59%至64.34；多晶硅价格指数周环比下行1.06%至187.62。

本周光伏产业链中硅料价格上行，组件价格维持不变，硅片价格下行。在硅料方面，截至12月5日，国产多晶硅料价格为43.05美元/千克，较上周上行0.76%；进口多晶硅料价格为43.05美元/千克，较上周上行0.59%。在组件方面，截止11月30日，晶硅光伏组件的价格维持在0.20美元/瓦；薄膜光伏组件的价格维持在0.23美元/瓦。在硅片方面，截止11月30日，多晶硅片价格为0.32元/片，较上周下行3.08%。

3、1-10月全国太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大

1-10月全国太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大。1-10月全国太阳能发电装机容量累计值为36444.0千万瓦，累计同比增速上行29.17 %，累计同比增幅较1-9月扩大2.06个百分点；三个月滚动同比增速扩大至89.58%。

4、11月重卡销量同比继续下滑

今年11月份，我国重卡市场约销售4.5万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比下滑7%，比上年同期的5.11万辆下降12%，净减少6100余辆。4.5万辆是近十年来的历史最低点，还不及2015年11月4.67万辆的水平。今年11月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十九个月下降，但重卡出口势头强劲。

关于市场销量继续同比下降这一“现象”，第一商用车网表示：提前透支、疫情管控、经济减速、货运萧条、投资和消费信心不足。从目前趋势来看，四季度商用车行业还看不到复苏的迹象。11月份结束后，最近三个月的月平均同比降幅只有11.5%；今年1-11月的重卡市场累计销售61.6万辆，比上年同期的133.8万辆下降54%，减少了72万辆之多。

细分企业来看，一汽解放今年11月份销售重卡约0.95万辆，同比逆势增长11%；2022年1-11月，解放重卡累计销量约为11.87万辆，市场占有率约19.3%。中国重汽今年11月份销售重卡约1.0万辆，其1-11月累计销售约14.82万辆，市场占有率下降至24.0%。东风公司（包括东风商用车、东风柳汽乘龙等）今年11月份销售重卡约0.8万辆；今年1-11月，东风公司累计销售各类重卡约11.15万辆，市场占有率约为18.1%，累计销量仍排名行业第三。

5、CCFI、BDTI下行，CCBFI 、BDI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至12月2日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行6.31%至1464.76点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行2.11%至 1139.43点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至12月6日，波罗的海干散货指数BDI为1340.0点，较上周上行0.98%；原油运输指数BDTI为2112.0点，较上周下行13.19%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格与上周持平

主产区生鲜乳价格持平。截至11月22日，主产区生鲜乳价格报4.13元/公斤，与上周持平，较去年同期下降4.18%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪、生猪、猪肉价格下行。截止12月5日，22省市仔猪平均价44.92元/千克，周环比下行3.73%；生猪平均价22.91元/千克，周环比下行3.17%；猪肉平均价32.96元/千克，周环比下行0.78%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利、外购仔猪养殖盈利继续缩小。截至12月2日，自繁自养生猪养殖利润为523.76元/头，较上周下降25.86%；外购仔猪养殖利润为372.54元/头，较上周下降35.6%。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。截至12月6日，中国寿光蔬菜价格指数为121.68，周环比上行18.06%；棉花期货结算价格为84.59美分/磅，周环比上行4.94%；玉米期货结算价格为637.25美分/蒲式耳，周环比下行4.82%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，铁矿石价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。12月6日主流贸易商全国建筑钢材成交量为13.29万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为13.49万吨，周环比下行6.46%。

本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、国内港口铁矿石库存下降、唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、产能利用率周环比下行。产量方面，截至11月30日，重点企业粗钢日均产量为202.85万吨/天，旬环比上行1.32%，全国粗钢预估日均产量为273.44万吨/天，旬环比上行0.60%。价格方面，截至12月6日，螺纹钢价格为4111.0元/吨，周环比上行0.27%；截至12月7日，钢坯价格3630.00元/吨，周环比上行2.25%；截至12月6日，铁矿石价格指数为400.17，周环比上行6.98%。库存方面，截至12月1日，国内港口铁矿石库存量为13279.0万吨，周环比下行1.53%；截至11月24日，唐山钢坯库存量为39.7万吨，周环比上行18.19%；截至12月2日，主要钢材品种库存周环比下行0.46%至852.09万吨。产能方面，截止12月2日，唐山钢厂高炉开工率50.79%，较上周下降1.59%；唐山钢厂产能利用率69.84%，较上周下行1.7个百分点。

2、焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价周环比涨幅较大

价格方面，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价周环比涨幅较大。截至12月6日，京唐港山西主焦煤库提价2540.00元/吨，与上周持平。截至12月6日，焦炭期货结算价收于2795.0元/吨，周环比下行1.86%；焦煤期货结算价收于1811.50元/吨，周环比下行19.11%；动力煤期货结算价988.60元/吨，周环比上行9.97%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存与上周持平，天津港焦炭库存上行。截至12月6日，秦皇岛港煤炭库存报582.00万吨，与上周持平；截至12月2日，京唐港炼焦煤库存报58.60万吨，与上周持平；天津港焦炭库存报39.00万吨，周环比下行4.88%。

3、全国水泥价格指数下行，多数区水泥价格指数下行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、西北、西南、中南地区水泥价格指数下行，东北、华北地区水泥价格指数与上周持平。截至12月7日，全国水泥价格指数为150.74点，周环比下行1.06%；长江地区水泥价格指数周环比下行2.08%至145.23点；东北地区水泥价格指数为143.00点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为161.26点，与上周持平；华东地区水泥价格指数为149.54点，周环比下行0.84%；西北地区水泥价格指数为145.51点，较上周下降0.16%；西南地区水泥价格指数周环比下行2.14%至153.96点；中南地区水泥价格指数为147.92点，周环比下行2.40%。截至12月4日，浮法玻璃市场价为1641.40元/吨，旬环比下行0.72%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格下行。截至2022年12月6日，Brent原油现货价格周环比下行4.22%至80.59元/桶， WTI原油价格下行5.05%至74.25美元/桶。在供给方面，截至2022年12月2日，美国钻机数量当周值为784部，较上周持平；截至2022年11月25日，全美商业原油库存量周环比下行2.91%至4.19亿桶。

无机化工品期货价格多数下行。截至12月6日，钛白粉市场均价与上周持平，为15000元/吨。截至12月7日，纯碱期货结算价较上周下行6.09%至2528元/吨。截至12月4日，醋酸市场均价为3125元/吨，周环比下行0.24%；截至11月30日，全国硫酸价格周环比下行4.11%至305.40元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，PVC、天然橡胶等价格上涨，燃料油、沥青等价格下跌。截至12月7日，甲醇结算价为2474元/吨，较上周下行5.03%；PTA结算价为4936元/吨，较上周下行4.30%；截至12月7日，纯苯结算价为6491.67元/吨，较上周持平；甲苯结算价为6675元/吨，较上周下行3.39%；二甲苯结算价为7250元/吨，较上周下行2.07%；苯乙烯结算价为7988.33元/吨，较上周上行4.99%；乙醇结算价为6950元/吨，较上周上行0.72%；截至12月6日，二乙二醇结算价为5530元/吨，较上周下行1.25%；截至12月7日，苯酐期货结算价下行3.66%至8333.33元/吨；PVC结算价为6087元/吨，较上周上行2.29%；天然橡胶结算价为13020元/吨，较上周上行1.96%；燃料油结算价为2510元/吨，较上周下行3.61%；沥青结算价为3386元/吨，较上周下行2.08%。

5、工业金属价格多数上涨，库存普遍下行

本周黄金和白银期货、现货价格均上行。截至12月6日，伦敦黄金现货价格为1773.80美元/盎司，周环比上行1.20%；伦敦白银现货价格收于22.54美元/盎司，较上周上行5.50%；COMEX黄金期货收盘价报1783.30美元/盎司，较上周上行2.00%；COMEX白银期货收盘价上行4.37%至22.35美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行

货币市场净投放2940亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至12月7日，隔夜SHIBOR较上周下行51bp至1.01%，1周SHIBOR较上周下行25bp至1.66%，2周SHIBOR较上周下行39bp至1.58%。截至12月6日，1天银行间同业拆借利率较上周下行1bp至1.13%，7天银行间同业拆借利率较上周下行6bp至1.91%，14天银行间同业拆借利率较上周下行30bp至1.77%。在货币市场方面，上周货币市场投放3220亿元，货币市场回笼280亿元，货币市场净投放2940亿元。在汇率方面，截至12月7日，美元兑人民币中间价报6.9975，较上周下行。

2、A股换手率下行、日成交额上行

A股换手率下行、日成交额上行。截至12月6日，上证A股换手率为0.90%，较上周下行0.04个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为9424.86亿元人民币，较上周上行3.08%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周上行。截至12月6日，6个月国债到期收益率较上周上行8bp至2.14%；1年国债到期收益率较上周上行3bp至2.15%，3年期国债到期收益率较上周上行1bp为2.48%。5年期债券期限利差较上周下行1bp至0.58%；10年期债券期限利差较上周下行1bp至0.76%；1年期AAA债券信用利差较上周上行3bp至0.56%；10年期AAA级债券信用利差较上周上行2bp至0.67%。

3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值上行。截至12月4日，100大中城市土地成交溢价率为1.95%，较上周上行0.56个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为299.35万平方米，较上周上行15.25%。

公用事业

1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格上行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。截至12月6日，我国天然气出厂价报6320.00元/吨，较上周上行11.94%；英国天然气期货结算价收于346.32便士/ 色姆，较上周上行0.96%。

从供应端来看，截至11月25日，美国48州可用天然气库存3483亿立方英尺，较上周下行2.27%。截至12月2日，美国钻机数量为155部，较上周持平。

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