媒体广告型网站：让你的品牌与众不同

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)大(da)幅(fu)下(xia)行(xing)，ETF延(yan)續(xu)凈(jing)贖(shu)回(hui)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0413）

上(shang)周下調(tiao)超(chao)儲(chu)利(li)率實(shi)施(shi)，貨(huo)幣(bi)市场利率先(xian)降(jiang)後(hou)升(sheng)，整(zheng)體(ti)上行；短端国债收益率大幅下行，期(qi)限(xian)利差(cha)明(ming)顯(xian)擴(kuo)大；針(zhen)對(dui)中(zhong)小(xiao)銀(yin)行的(de)定(ding)向(xiang)降準(zhun)第(di)壹(yi)步(bu)將(jiang)在(zai)本(ben)周落(luo)地(di)，4月(yue)17日(ri)将有(you)2000億(yi)元(yuan)MLF到(dao)期。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金回流規(gui)模(mo)略扩大，融资從(cong)净賣(mai)出(chu)轉(zhuan)為(wei)小幅净買(mai)入(ru)，重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持(chi)，股市流动性繼(ji)续邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)，不(bu)過(guo)仍(reng)處(chu)低(di)位(wei)。从投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加(jia)倉(cang)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、機(ji)械(xie)設(she)備(bei)、醫(yi)藥(yao)等(deng)；融资客(ke)继续净买入農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)，並(bing)买入医药。美(mei)聯(lian)储宣(xuan)布(bu)進(jin)一步采(cai)取(qu)措(cuo)施提(ti)供(gong)2.3萬(wan)亿美元貸(dai)款(kuan)，为企(qi)業(ye)提供信(xin)贷支(zhi)持，海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好继续改善。

? 社(she)融數(shu)據(ju)明显超預(yu)期，企业和(he)政(zheng)府(fu)为增(zeng)量(liang)的主(zhu)要来源(yuan)。3月新(xin)增社融和信贷明显超市场预期，社融存(cun)量增速(su)回升至(zhi)11.5%。从社融結(jie)構(gou)来看，贷款及(ji)企业债是(shi)社融放(fang)量的主要原(yuan)因(yin)，企业债券(quan)同(tong)比(bi)继续明显增加，企业债券新增9953亿元，为2017年(nian)以(yi)来單(dan)月最(zui)大增量，同比多(duo)增6407亿元。从贷款结构来看，疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)期間(jian)信贷支持政策引(yin)導(dao)下企业短期贷款延续大幅增加，中長(chang)期贷款也(ye)有增长，居(ju)民(min)部(bu)門(men)贷款有所(suo)改善但(dan)在地產(chan)銷(xiao)售(shou)壓(ya)力(li)較(jiao)大的情況(kuang)下居民信贷總(zong)体仍偏弱(ruo)，或(huo)難(nan)大幅上行。

? 上周，央(yang)行表(biao)示(shi)目(mu)前(qian)银行体系(xi)流动性总量处於(yu)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)水(shui)平(ping)，不開(kai)展(zhan)逆(ni)回購(gou)操(cao)作(zuo)，全(quan)周净回籠(long)700亿元。4月6日和7日有兩(liang)筆(bi)逆回购到期，分(fen)別(bie)为500亿元和200亿元。针对中小银行的定向降准第一步将在本周落地，4月17日将有2000亿元MLF到期。

? 货币市场利率先下后上，总体上行，R007与DR007利差小幅走(zou)扩；长端国债收益率下行，短端国债收益率大幅下行，利差走扩。1年期国债到期利率下行41.48bp至1.24%，10年期国债利率下行5.62bp至2.54%，期限利差走扩35.86bp至1.30%。

? 股市方面，A股市场流动性较前期小幅回升，但市场流动性仍处于较低水平，招商A股流动性指(zhi)数为-5.3。上周北上资金流入91.2亿元，相(xiang)比前期有小幅增加；融资资金净买入3.5亿元；ETF净赎回规模扩大。重要股东从小幅净增持转为净减持，計(ji)劃(hua)减持规模有所上升。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高(gao)的行业有食品饮料、机械设备、医药生(sheng)物(wu)等；净卖出规模较高的行业有電(dian)子(zi)、房(fang)地产、汽(qi)車(che)等。 融资资金净买入行业规模最高为农林牧渔、医药生物和紡(fang)織(zhi)服(fu)裝(zhuang)，净卖出规模最高的是非(fei)银金融、食品饮料和计算(suan)机。個(ge)股方面，陆股通净买入最多为五(wu)糧(liang)液(ye)、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)等，净卖出最高为牧原股份(fen)、利歐(ou)股份等；融资净买入规模最高为牧原股份、深(shen)科(ke)技(ji)等，融资净卖出规模较高的包(bao)括(kuo)贵州茅台、中国平安(an)等。 ETF仍然(ran)保(bao)持净赎回趨(qu)勢(shi)，规模有所扩大，半(ban)导体芯(xin)片(pian)ETF净赎回规模较高。

? 海外市场风险偏好继续改善，美债利率小幅上行，美元指数回落。具(ju)体地，上周VIX指数整体呈(cheng)下降趋势，全周较前期下降5.13至41.67。美债长、短端收益率均(jun)上行，利差小幅走扩。美元指数小幅回落，上周美元指数下降1.11點(dian)，人(ren)民币对美元匯(hui)率小幅升值(zhi)。

01

社融数据跟(gen)蹤(zong)

※社融数据明显超预期，企业和政府为增量的主要来源

3月新增社融和信贷明显超市场预期，社融存量增速回升。3月新增社融5.16万亿元，前值8554亿元，同比多增2.2万亿元；新增人民币信贷2.85万亿元，前值9057亿元，同比多增1.16万亿元。社融存量增速明显回升至11.5%，此(ci)前連(lian)续三(san)个月为10.7%。

从社融结构来看，贷款及企业债是社融放量的主要原因，企业债券同比继续明显增加。發(fa)放給(gei)实体經(jing)濟(ji)的人民币贷款为3万亿元，同比多增1.08万亿元。非標(biao)融资规模新增2208亿元，同比多增1385亿元，其(qi)中，委(wei)托(tuo)贷款和未(wei)貼(tie)現(xian)承(cheng)兌(dui)汇票(piao)同比少(shao)减482亿元、多增1453亿元。新增政府债券6363亿元，同比多增2951亿元。企业债券新增9953亿元，为2017年以来单月最大增量，同比多增6407亿元。

从不同部门信贷结构来看，疫情防控期间信贷支持政策引导下企业短期贷款延续大幅增加，中长期贷款也有增长，居民部门贷款有所改善但仍偏弱。企业短贷同比多增5651亿元，企业中长期贷款同比多增3070亿元，企业部门票据融资同比多增1097亿元。3月居民的消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)有所改善，居民短期贷款新增5144亿元，同比多增850亿元；新增居民中长期贷款增至4738亿元，同比多增133亿元，可(ke)以看出，在受(shou)疫情及地产政策環(huan)境(jing)的綜(zong)合影(ying)響(xiang)，地产销售压力较大，居民負(fu)债增速或許(xu)也难以出现大幅回升。

概(gai)括来說(shuo)，政策支持和引导融资需求改善，中长期融资回升，并且(qie)在流动性寬(kuan)松(song)环境下票据融资明显增加，企业和政府融资是社融回升的主要来源。新增社融累(lei)计同比增速升至28.75%，六(liu)个月新增中长期社融同比增速達(da)到31%，票据融资（表內(nei)+表外）同比多增2550亿元。

02

监管动向

03

货币政策工(gong)具与资金成(cheng)本

上周，央行表示目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。4月6日和7日有两笔逆回购到期，分别为500亿元和200亿元。本周4月15日针对中小银行的定向降准第一步将落地实施，预计釋(shi)放中长期资金約(yue)2000亿元。另(ling)外，4月17日将有2000亿元MLF到期，央行大概率进行续作且降低利率。

货币市场利率先下后上，总体上行，R007与DR007利差小幅走扩；短端国债收益率大幅下行，长短国债收益率小幅下行，利差明显走扩。4月7日-4月10日，R007均值为1.54%，较上周下行45.53bp， DR007均值为1.40%，较上周下行43.19bp，；截(jie)至4月10日，R007利率为1.67%，较前期（4月3日）上行8.19bp，DR007利率为1.65%，较前期上行7.57bp，两者利差小幅走扩0.62bp至0.02%。1年期国债到期利率下行41.48bp至1.24%，10年期国债利率下行5.62bp至2.54%，期限利差走扩35.86bp至1.30%。

同业存单发行规模有所上升，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均下行。4月7日-4月10日，同业存单发行451只(zhi)，较上期增加17只，发行总规模2327.00亿元，较上期增加286.90亿元；截至4月10日，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率较前期分别下降了(le)17.54bp、46.60bp和50.30bp，收于1.7641%、1.7070%、1.9900%。

04

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，4月7日- 4月10日，公(gong)募(mu)基(ji)金发行35.0亿份，较前期有小幅下降。融资余(yu)額(e)较前期有小幅上升， 全周整个市场融资净买入3.5亿元，截至4月10日，A股融资余额为10378.3亿元。陆股通资金上周累计净流入91.2亿元，相比前期有小幅增加。

（2）资金需求

资金需求方面，4月7日-4月10日，IPO融资金额上升至66.1亿元，未来一周IPO预计融资为42.1亿元；限售解(jie)禁(jin)市值为441.8亿元，较前期大幅减少388.59亿元，未来一周解禁规模431.7亿元；重要股东从净增持转为净减持，净减持46.1亿元；公告(gao)的减持计划合计减持规模为130.9亿元，较前期的40.91亿元较大幅度(du)提高。

05

投资者情緒(xu)

4月7日- 4月10日，當(dang)周融资买入额为2484.73亿元；截至4月10日占(zhan)A股成交(jiao)额比例(li)为12.21%，较前期上升了3.73%，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度有所提升。市场反(fan)彈(dan)帶(dai)动风险溢(yi)價(jia)有所下降，不过仍处歷(li)史(shi)高位，中长期配(pei)置(zhi)价值依(yi)舊(jiu)。

06

投资者偏好

（1）陆股通

4月7日- 4月10日，陆股通资金流入较前期有小幅增加，全周净流入91.21亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有食品饮料、机械设备、医药生物等；净卖出规模较高的行业有电子、房地产、汽车等。具体来看，当周陆股通净买入食品饮料30.25亿元、机械设备13.38亿元、医药生物7.04亿元；净卖出电子4.43亿元、房地产1.91亿元和汽车1.52亿元。个股方面，净买入五粮液（13.73亿元）最多，贵州茅台（9.00亿元）次(ci)之(zhi)，北上资金净卖出牧原股份（-3.90亿元）最高，利欧股份（-2.31亿元）次之。

（2）融资交易

4月7日- 4月10日，融资资金由(you)大规模净卖出转为小幅净买入，当周净买入3.54亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有农林牧渔（13.97亿元）、医药生物（7.18亿元）、纺织服装（1.36亿元）；净卖出规模最高的是非银金融（-13.37亿元）、食品饮料（-11.65亿元）、计算机（-6.88亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为牧原股份（3.45亿元），深科技（3.04亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括贵州茅台（-7.21亿元）、中国平安（-6.06亿元）。

（3）ETF净申(shen)购赎回

4月7日- 4月10日， ETF净赎回规模扩大，整体净赎回31.78亿份，券商行业ETF净赎回规模较大。滬(hu)深300ETF净申购2.78亿份，前期净申购5.92亿份，减少3.14亿份；創(chuang)业板(ban)ETF净赎回7.09亿份，前期净申购4.77亿份，反向變(bian)动11.86亿份；中證(zheng)500ETF净赎回0.29亿份，前期净申购4.39亿份，反向变动4.68亿份；上证50ETF净赎回3.96亿份，前期净赎回2.90亿份，增加了1.06亿份。券商和信息(xi)技術(shu)ETF分别净赎回12.38亿份和1.15亿份。

4月7日- 4月10日，股票型(xing)ETF净申购规模最高的为華(hua)夏(xia)中证5G通信主題(ti)ETF（1.54亿份）；华夏国证半导体芯片ETF（1.43亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为国泰(tai)中证全指证券公司(si)ETF（-7.66亿份），华安创业板50ETF（-5.70亿份）次之。

07

外汇市场

上周美元指数有所回落，截至4月10日，美元指数收于99.52，较前期（4月3日）下降1.11点。

上周人民币汇率指数较前期上升0.14点报收94.38。4月10日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（4月3日）变动-0.0750，-0.0544和-0.0657，分别收于7.0354，7.0359和7.0445，人民币小幅升值。

另外，港(gang)币汇率近(jin)期一直(zhi)处于強(qiang)方兑換(huan)保证附(fu)近，港币汇率强势。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

本周，由于美国疫情导致(zhi)经济形(xing)势进一步惡(e)化(hua)，美联储的刺(ci)激(ji)措施再(zai)次升級(ji)，推(tui)出2.3万亿刺激计划，其中扩大公司债购买範(fan)圍(wei)，納(na)入截至3月22日時(shi)還(hai)是投资级、但后来被(bei)降至不低于BB-级的债券，以及追(zhui)踪投机级债券的ETF。此外美联储公布了3月的會(hui)議(yi)紀(ji)要，美联储主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)发表講(jiang)話(hua)。欧洲(zhou)央行采取了超预期的措施以緩(huan)解欧元區(qu)金融收緊(jin)的問(wen)题，放宽限制(zhi)并接(jie)纳希(xi)臘(la)政府债券为抵(di)押(ya)品。日本央行表态在国家(jia)紧急(ji)狀(zhuang)况下会进行必(bi)要的业務(wu)，同时和日本金融廳(ting)共(gong)同表示免(mian)除(chu)银行的经常(chang)性賬(zhang)戶(hu)遵(zun)循(xun)杠(gang)桿(gan)比率规定以維(wei)持金融系統(tong)穩(wen)定。日本央行周四(si)发布的關(guan)于地区经济形势的季(ji)度櫻(ying)花(hua)报告下调了所有9个地区的評(ping)估(gu)。韓(han)国央行扩大公开市场操作的合格(ge)证券范围，并決(jue)定维持0.75%的基准利率不变。

（2）利率

4月6日- 4月9日，美债长、短端收益率均上行，利差小幅走扩。美国1年期国债收益率较上期（4月3日）上行10.00bp至0.25%，10年期国债收益率较上期上行11.00bp至0.73%，利差走扩1.00bp至0.48%。 截至4月9日，隔(ge)夜(ye)、1周、1个月以及3个月美元LIBOR均下行。其中1个月和3个月美元LIBOR下行显著(zhu)分别为17.11bp和16.85bp，隔夜和1周美元LIBOR较前期分别下行0.89bp和6.61bp。

（3）海外市场情绪

4月9日，美联储宣布将采取进一步措施提供高达2.3万亿美元贷款，包括市政流动性便(bian)利、大眾(zhong)企业贷款计划，以及扩大一级和二(er)级市场企业信贷便利和资产抵押证券贷款工具（TALF）的规模和范围，以支持多达8500亿美元的信贷。啟(qi)动PPP流动性便利，通过小企业PPP贷款支持的定期融资，为參(can)与的金融机构提供流动性。

上周VIX指数整体呈下降趋势，全周较前期下降5.13至41.67，市场风险偏好有较明显改善。标普(pu)500指数和纳斯(si)达克(ke)指数分别上升12.10%和10.59%。

重 要 聲(sheng) 明

完(wan)整的投资觀(guan)点應(ying)以招商证券研(yan)究(jiu)所发布的完整报告为准。完整报告所載(zai)资料的来源及观点的出处皆(jie)被招商证券認(ren)为可靠(kao)，但招商证券不对其准確(que)性或完整性做(zuo)出任(ren)何(he)保证，报告内容(rong)亦(yi)僅(jin)供参考(kao)。

本微(wei)信號(hao)及其推送(song)内容的版(ban)權(quan)歸(gui)招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切(qie)法(fa)律(lv)权利。未经招商证券事(shi)先書(shu)面许可，任何机构或个人不得(de)以任何形式(shi)翻(fan)版、復(fu)制、刊(kan)登(deng)、转载和引用(yong)，否(fou)則(ze)由此造(zao)成的一切不良(liang)后果(guo)及法律責(ze)任由私(si)自(zi)翻版、复制、刊登、转载和引用者承擔(dan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

责任編(bian)輯(ji)：