揭秘今日头条广告用户：细数不可错过的客群

dianjizuchediankeyikandaoshengyudancheshuliangdengxinxi；yuyin、shoushi、tuya，duozhongdatifangshiyiyingjuquanzuixiannizaiyaohubazuixinbanzhelijiandaodequanshiyixiemianfeiyuanbandewupin，dahuoerkeyianxindequkankan。nishibushixiangtigaogoutongnengli，kuyuzhaobudaoliaotiandebanlv?AIzizhulianxikejian，huafanweijiandegexinghuaxuexi熱(re)榜(bang)丨(shu)市(shi)場(chang)變(bian)盤(pan)在(zai)即(ji)？押(ya)註(zhu)美(mei)聯(lian)儲(chu)降(jiang)息(xi)恐(kong)遭(zao)“獵(lie)殺(sha)”

暴(bao)風(feng)雨(yu)前(qian)的(de)寧(ning)靜(jing)？市场又(you)到(dao)臨(lin)爆(bao)點(dian)！投(tou)資(zi)者(zhe)想(xiang)“幫(bang)”美联储降息，小(xiao)心(xin)“葬(zang)身(shen)火(huo)窟(ku)”！壹(yi)旦(dan)意(yi)識(shi)到這(zhe)一点，市场恐又迎(ying)來(lai)腥(xing)风血(xue)雨！

從(cong)三(san)月(yue)初(chu)以(yi)来，市场對(dui)美联储貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)的預(yu)期(qi)可(ke)謂(wei)瞬(shun)息萬(wan)变，从加(jia)息50個(ge)基(ji)点重(zhong)回(hui)桌(zhuo)面(mian)，到停(ting)止(zhi)加息，再(zai)到年(nian)底(di)前降息一次(ci)，現(xian)在甚(shen)至(zhi)開(kai)始(shi)预期年底前將(jiang)多(duo)次降息。

这一系(xi)列(lie)矛(mao)盾(dun)的预期轉(zhuan)变，源(yuan)於(yu)美國(guo)強(qiang)勁(jin)經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)與(yu)銀(yin)行(xing)業(ye)危(wei)機(ji)帶(dai)来的美联储货币政策矛盾。總(zong)的来看(kan)，自(zi)上(shang)周(zhou)美联储如(ru)期加息25个基点之(zhi)後(hou)，“降息交(jiao)易(yi)”开始主(zhu)導(dao)市场。那(na)麽(me)，美联储现在真(zhen)的面临兩(liang)難(nan)抉(jue)擇(ze)嗎(ma)？今(jin)年真的會(hui)降息吗？接(jie)下(xia)来一起(qi)来看看吧(ba)。

降還(hai)是(shi)不(bu)降？这是个大(da)問(wen)題(ti)！

同(tong)樣(yang)是预期美联储降息，“降息交易”跟(gen)“衰(shuai)退(tui)交易”卻(que)有(you)所(suo)不同，根(gen)本(ben)的區(qu)別(bie)在于美国经济是否(fou)会發(fa)生(sheng)衰退。降息预期对各(ge)大资產(chan)来說(shuo)都(dou)是个大利(li)好(hao)，而(er)衰退预期則(ze)明(ming)顯(xian)偏(pian)利空(kong)。

从原(yuan)油(you)、黃(huang)金(jin)和(he)美股(gu)的表(biao)现来看，近(jin)期市场的表现更(geng)偏向(xiang)“降息交易”，市场進(jin)入(ru)常(chang)说的“壞(huai)消(xiao)息就(jiu)是好消息”的階(jie)段(duan)。

除(chu)了(le)银行业危机之外(wai)，美联储最(zui)青(qing)睞(lai)的指(zhi)標(biao)也(ye)傳(chuan)遞(di)出(chu)降息的信(xin)號(hao)。當(dang)時(shi)，3个月期美国国債(zhai)的收(shou)益(yi)率(lv)比(bi)当前联邦(bang)基金利率低(di)了134个基点，倒(dao)掛(gua)幅(fu)度(du)比2001年1月創(chuang)下的歷(li)史(shi)最大倒挂幅度更嚴(yan)重，鮑(bao)威(wei)爾(er)曾(zeng)稱(cheng)，如果(guo)該(gai)指标出现倒挂，“就意味(wei)著(zhe)美联储需(xu)要(yao)降息。”

道(dao)明證(zheng)券(quan)策略(lve)師(shi)格(ge)倫(lun)（Jan Groen）在美联储議(yi)息会议之后也表示(shi)：

“考(kao)慮(lv)到迄(qi)今為(wei)止的緊(jin)縮(suo)政策和银行信貸(dai)紧缩，美联储降息可能(neng)会比市场目(mu)前预期的更快(kuai)到来。由(you)于繼(ji)續(xu)预計(ji)经济将在第(di)四(si)季(ji)度陷(xian)入衰退，我(wo)們(men)仍(reng)然(ran)認(ren)为美联储将在12月的会议上开始降息。”

雙(shuang)線(xian)资本CEO、“新(xin)债王(wang)”傑(jie)弗(fu)裏(li)·岡(gang)拉(la)克(ke)（Jeffrey Gundlach）周一则表示，美联储今年将“数次”降息，因(yin)为经济的整(zheng)體(ti)狀(zhuang)況(kuang)“显然疲(pi)軟(ruan)”。

已(yi)退休(xiu)的“老(lao)债王”比尔·格羅(luo)斯(si)（Bill Gross）此(ci)前也曾发文(wen)称，美联储加息已到極(ji)限(xian)，经济衰退计日(ri)可待(dai)。

賓(bin)夕(xi)法(fa)尼(ni)亞(ya)大學(xue)沃(wo)頓(dun)商(shang)学院(yuan)教(jiao)授(shou)、知(zhi)名(ming)经济学家(jia)杰里米(mi)·西(xi)格尔（Jeremy Siegel）甚至认为美联储上周加息是大錯(cuo)特(te)错，美联储不可能做(zuo)到既(ji)降通(tong)脹(zhang)又穩(wen)金融(rong)。過(guo)去(qu)幾(ji)个月，西格尔还多次表示，叫(jiao)停加息甚至降息是有必(bi)要的。

特斯拉CEO馬(ma)斯克则在美联储宣(xuan)布(bu)加息之前就瘋(feng)狂(kuang)喊(han)話(hua)，认为美联储應(ying)该至少(shao)降息50个基点，因为数据存(cun)在“滯(zhi)后性(xing)”。

当然，盡(jin)管(guan)“降息派(pai)”的聲(sheng)勢(shi)越(yue)来越浩(hao)大，但(dan)是並(bing)非(fei)所有投资者都认同美联储降息的预期。

貝(bei)萊(lai)德(de)投资研(yan)究(jiu)所的策略师认为，市场对美国降息的押注是错誤(wu)的。他(ta)们在一份(fen)最新的報(bao)告(gao)中(zhong)称：

“我们预计今年不会降息，降息是央(yang)行在衰退来襲(xi)时急(ji)于拯(zheng)救(jiu)经济的老套(tao)路(lu)。抗(kang)通胀戰(zhan)鬥(dou)将进入一个新的、更微(wei)妙(miao)的阶段：力(li)度減(jian)弱(ruo)但仍然沒(mei)有降息。”

摩(mo)根士(shi)丹(dan)利首(shou)席(xi)全(quan)球(qiu)经济学家賽(sai)斯·卡(ka)彭(peng)特（Seth Carpenter）也回答(da)了“央行何(he)时才(cai)会擔(dan)心金融稳定(ding)勝(sheng)于通胀”的问题，他表示：

“当通胀不再是一个问题的时候(hou)……美联储告訴(su)我们，它(ta)願(yuan)意为了降低通胀而承(cheng)受(shou)比过去更多的经济陣(zhen)痛(tong)。”

由此可見(jian)，卡彭特认为，在通胀降至目标水(shui)平(ping)之前，美联储不太(tai)可能会降息，哪(na)怕(pa)是经济出现阵痛。

那么，当前美联储決(jue)定其(qi)货币政策的關(guan)鍵(jian)究竟(jing)是什(shen)么？

美联储真的面临两难抉择吗？

决定美联储接下来货币政策的关键，究竟是抗通胀还是保(bao)金融？这是当下所有人(ren)最为关心的问题。

因为在最理(li)想的情(qing)况下，隨(sui)着银行减少放(fang)贷并支(zhi)撐(cheng)自己(ji)的资产負(fu)债表，金融環(huan)境(jing)足(zu)夠(gou)紧缩，有助(zhu)于帮助美联储为过热的经济降溫(wen)，并减少加息的必要性。在这種(zhong)情况下，控(kong)制(zhi)通胀和防(fang)止金融崩(beng)潰(kui)的工(gong)具(ju)可以單(dan)獨(du)有效(xiao)地(di)发揮(hui)作(zuo)用(yong)。

而在极端(duan)情况下，对抗通胀和支持(chi)银行的政策指向相(xiang)反(fan)的方(fang)向。为了降低通胀，美联储需要提(ti)高(gao)利率并从银行系統(tong)中撤(che)出流(liu)動(dong)性。而为了避(bi)免(mian)金融危机，他们将为受创的贷方提供(gong)流动性并降低信贷成(cheng)本，令(ling)美联储进退两难。

彭博(bo)首席美国经济学家Anna Wong表示，如今“对抗通胀”与“金融維(wei)稳”两大任(ren)務(wu)之間(jian)的关系比美联储140年历史上任何时候都更加紧張(zhang)。她(ta)认为，要使(shi)信贷收紧至足以適(shi)当抑(yi)制通胀的水平，那么当前的危机必須(xu)严重惡(e)化(hua)。如果这种情况没有发生，“市场将不得(de)不上調(tiao)对美联储的加息预期”。

按(an)照(zhao)这种想法，美联储将跟通胀死(si)磕(ke)到底，直(zhi)至危机严重恶化。

事(shi)實(shi)上，如果“陰(yin)謀(mou)論(lun)”一点，矽(gui)谷(gu)银行的破(po)产都可能是美联储刻(ke)意为之的。尽管在硅谷银行爆雷(lei)之后，華(hua)尔街(jie)普(pu)遍(bian)认为这只(zhi)是“个例(li)”，但是随着危机发酵(jiao)，人们发现情况并非如此。作为一个監(jian)管行，美联储竟对银行业的现状一無(wu)所知，这于情于理都说不过去。

不排(pai)除美联储是故(gu)意的。为什么呢(ne)？过去1年，美联储累(lei)计加息475个基点，然而通胀却依(yi)然頑(wan)固(gu)。按照华尔街大鱷(e)彼(bi)得·希(xi)夫(fu)的说法，要想将通胀降至目标水平，美联储还需将利率提高2-3倍(bei)。

同样是戳(chuo)破经济泡(pao)沫(mo)，如果等(deng)到利率提高2-3倍经济泡沫才破裂(lie)，那么代(dai)價(jia)就太高了。畢(bi)竟现在誰(shui)也不知道加息的滞后效应威力有多大。

更重要的是，持续加息将令资金持续逃(tao)離(li)美债，从而导致(zhi)美债不斷(duan)下跌(die)，各大银行賬(zhang)面的美债价值(zhi)也将不断缩水，如果将利率提高2-3倍，那对整个银行业来说才是真正(zheng)的滅(mie)頂(ding)之災(zai)。

如今，僅(jin)仅通过一个地区银行的破产，就能引(yin)发市场的警(jing)惕(ti)，打(da)壓(ya)通胀预期，并令资金回流美债，对美联储和整个美国经济来说，何嘗(chang)不是一件(jian)好事呢？

退一步(bu)来说，就算(suan)这场危机確(que)实是美联储监管不善(shan)的結(jie)果，现在看起来，它不太可能演(yan)变成類(lei)似(si)2008年的金融危机。

在美联储連(lian)续9次加息之后，美国地区性银行的盈(ying)利预期仅略低于史上最高水平，状况遠(yuan)远好于2008年金融危机期间。如果近期没有更多坏消息，那么这就将被(bei)視(shi)为好消息。

另(ling)外，硅谷银行的体量(liang)比雷曼(man)兄(xiong)弟(di)小得多，因此其风險(xian)溢(yi)出效应也远低于雷曼兄弟的倒閉(bi)。更重要的是，跟2008年雷曼兄弟倒闭时的滞后反应，尤(you)其是拒(ju)絕(jue)救助雷曼兄弟的舉(ju)措(cuo)相比，这次美国监管机構(gou)的反应之迅(xun)速(su)令人嘆(tan)为觀(guan)止，可能极有效地阻(zu)止了蔓(man)延(yan)风险。

因此，对于美联储来说，目前货币政策的重心将仍是通胀。本周五(wu)将公(gong)布美国2月PCE物(wu)价指数，这是美联储最青睐的通胀指标。其中，核(he)心PCE年率预期将持平，尽管月率预期下降，但仍反映(ying)出通胀的粘(zhan)性。

因此，摩根士丹利的卡彭特表示，以通胀为代价来換(huan)取(qu)金融稳定的想法是错误的，降低通胀仍是美联储、歐(ou)洲(zhou)央行和英(ying)国央行等央行的首要任务。

央行也在密(mi)切(qie)关注银行业的发展(zhan)，以确定持续加息是否会令情况恶化，目前为止，央媽(ma)们的答案(an)是“不会”。因此，在通胀降至目标水平前，央行可能不会收手(shou)。

Jackson Hole Economics的联合(he)创始人、瑞(rui)银前首席经济学家拉里·海(hai)瑟(se)威（Larry Hatheway）则表示：

“美联储可以一邊(bian)走(zou)路一边嚼(jiao)口(kou)香(xiang)糖(tang)，可以在不犧(xi)牲(sheng)通胀目标的情况下支持脆(cui)弱的银行，美联储不会为了贏(ying)得银行业危机战爭(zheng)而輸(shu)掉(diao)与通胀的斗争。”

海瑟威认为，如果美联储为银行业提供的融资导致通胀擡(tai)頭(tou)，那么它大可以通过公开市场操(cao)作来回收流动性，以抵(di)消这一影(ying)響(xiang)。

因此，在拯救银行业的同时，美联储可能也将跟通胀死磕。

綜(zong)上所述(shu)，尽管危机还未(wei)完(wan)全消退，但是也不太可能发展成另一场全球金融危机，但通胀却依然顽固，因此接下来的关键恐怕还是宏(hong)观经济数据，尤其是通胀和就业数据。

市场恐再变盘，小心遭猎杀！

美联储上周給(gei)出的信息也印(yin)证了上述结论。

结合会议声明、FOMC经济预測(ce)和鲍威尔新聞(wen)发布会講(jiang)话，可以得到以下结论：

第一，加息即将结束(shu)，但美联储将继续缩表。

第二(er)，关注银行业风险及(ji)其带来的信贷紧缩对经济的影响（但鲍威尔认为银行体系出现的风险事件只是“个例”，美国银行体系稳健(jian)且(qie)有彈(dan)性）。

第三，认为通胀依然过高，勞(lao)动力市场紧张，堅(jian)定2%長(chang)期通胀目标。

第四，与会者认为今年不会降息。

第五，下调2023年经济增(zeng)长预期和失(shi)业率预期，软着陸(lu)概(gai)率下降。

可见，雖(sui)然美联储也很(hen)关心银行体系的问题，但是通胀目标仍定在2%，并未像(xiang)此前市场预测的那样上调，充(chong)分(fen)体现出抗通胀立(li)场的坚定。

一旦市场认识到这一点，可能会迅速从“降息交易”回歸(gui)到对宏观数据的交易。

现在风险资产反弹，很大程(cheng)度上是因为预期美联储将很快降息而湧(yong)入市场。华尔街專(zhuan)业人士最近警告称，如果妳(ni)是因为这个原因才涌入市场的，那就要小心了。

一方面，华尔街有句(ju)老话叫“别跟美联储作对”。鲍威尔说了，今年不会降息，你却偏偏要押注降息，这就很容(rong)易被猎杀了。

另一方面，一旦市场回过味来，重新开始交易宏观数据，那么对美联储货币政策的预期可能很快又会出现反转。今年年初就是一个很好的例子(zi)，到时那些(xie)疯狂押注降息的人，恐怕又将“葬身火窟”了。

总的来说，现在疯狂押注美联储降息，风险恐怕大于回报。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任編(bian)輯(ji)：