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gangqinquzilianxishipin，zhiminggangqinlaoshifabudegangqinqudanzoushipin;xiaomidemeiyijianchanpindoushiyongxinzaizuo，xingjiabichaogao，shiguorizideshouxuan。quan3Dhuamiandailaishifenzhenshideyouxiganshou，wanjiakeyizaizhelijinxingziyoudemaoxian。chuanqidanjibanjichenglegudiandechuanshuoyouxi，youhenduoqiangdadezhuangbeideng。duorenchuangguan，tiyanbutongdechuangguanwanfa，wanchengquweidejiezoutiaozhanrenwuba。公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)瞄(miao)準(zhun)”小(xiao)而(er)優(you)”的(de)國(guo)證(zheng)2000指(zhi)數(shu)，哪(na)種(zhong)策(ce)略(lve)更(geng)占(zhan)优？

隨(sui)著(zhu)(zhe)全(quan)面(mian)註(zhu)冊(ce)制(zhi)時(shi)代(dai)到(dao)來(lai)，新(xin)興(xing)成(cheng)長(chang)型(xing)企(qi)業(ye)和(he)小市(shi)值(zhi)公司(si)迎(ying)来發(fa)展(zhan)機(ji)遇(yu)，小盤(pan)股(gu)有(you)望(wang)在(zai)业績(ji)增(zeng)速(su)和表(biao)現(xian)彈(dan)性(xing)方(fang)面展现优勢(shi)。自(zi)2021年(nian)2月(yue)中(zhong)旬(xun)以(yi)来，A股市場(chang)風(feng)格(ge)切(qie)換(huan)，從(cong)大(da)盘风格轉(zhuan)向(xiang)小盘风格。與(yu)此(ci)同(tong)时，在權(quan)益(yi)市场回(hui)撤(che)較(jiao)大的情(qing)況(kuang)下(xia)，以基本(ben)面分(fen)析(xi)為(wei)內(nei)核(he)、用(yong)模(mo)型選(xuan)股的量(liang)化(hua)投(tou)資(zi)正(zheng)在重(zhong)回投资者(zhe)視(shi)野(ye)。

作(zuo)为小盘股风格的指数，国证2000指数或(huo)正迎来布(bu)局(ju)良(liang)机。那(na)麽(me)當(dang)国证2000指数遇到量化投资，會(hui)发生(sheng)怎(zen)樣(yang)的化學(xue)反(fan)應(ying)？

小盘股正走(zou)出(chu)獨(du)立(li)行(xing)情，小而美(mei)的亮(liang)點(dian)在哪？

投资者首(shou)要(yao)關(guan)注的便(bian)是(shi)收(shou)益回報(bao)。

回顧(gu)過(guo)往(wang)收益，国证2000指数的短(duan)、中、长期(qi)回报亮眼(yan)。Wind数據(ju)顯(xian)示(shi)，截(jie)至(zhi)6月15日(ri)，国证2000近(jin)1個(ge)月、近1年、近3年的區(qu)間(jian)回报分別(bie)是2.47%、3.91%、24.58%，對(dui)比(bi)滬(hu)深(shen)300的-0.31%、-7.03%、-1.94%，上(shang)述(shu)三(san)个中短时间区间中国证2000回报优势明(ming)显。再(zai)拉(la)长壹(yi)些(xie)时间維(wei)度(du)看(kan)，自国证2000指数基日起(qi)，国证2000指数的区间回报高(gao)達(da)146.86%，遠(yuan)超(chao)中大盘指数，甚(shen)至高於(yu)偏(pian)股混(hun)合(he)型基金指数（141.51%）。

与同样以小盘股为成份(fen)股的代表性指数的中证1000相(xiang)比，国证2000在长期歷(li)史(shi)表现上显著优于中证1000，並(bing)且(qie)在短期收益方面也(ye)基本持(chi)平(ping)。這(zhe)兩(liang)个指数之(zhi)间的收益率(lv)差(cha)異(yi)主(zhu)要源(yuan)于选股標(biao)准以及(ji)行业分布等(deng)多(duo)方面，这些因(yin)素(su)都(dou)对指数的表现產(chan)生了(le)影(ying)響(xiang)。

（数据来源：Wind，截至2023/6/15，国证2000指数基日2009/12/31）

从选股标准来看，国证2000市值分布相较于中证1000更加(jia)偏小。總(zong)市值分布看，国证2000成份股集(ji)中在市值100億(yi)元(yuan)以下，而中证1000則(ze)集中在100亿-199亿元间。

（数据来源：Wind，截至2023/6/15）

行业分布方面，国证2000指数覆(fu)蓋(gai)所(suo)有 31 个申(shen)萬(wan)一級(ji)行业，且行业分布均(jun)衡(heng)，对市场各(ge)行业公司包(bao)容(rong)度较高。其(qi)前(qian)五(wu)大权重行业分别为醫(yi)藥(yao)生物(wu)（10.8%）、計(ji)算(suan)机（9.8%）、電(dian)子(zi)（8.8%）、机械(xie)設(she)備(bei)（8.7%）、基礎(chu)化工(gong)（7.0%），合计占比达 45%。單(dan)个行业权重不(bu)超过 11%，有利(li)于分散(san)风險(xian)。这就(jiu)意(yi)味(wei)着，相关产品(pin)能(neng)在一定(ding)程(cheng)度上降(jiang)低(di)单一行业下跌(die)的影响。

另(ling)外(wai)，国证2000指数的成份股集中于成长屬(shu)性较为明显的行业，在技(ji)術(shu)要求(qiu)方面有着较高的标准，并且与国家(jia)戰(zhan)略发展方向緊(jin)密(mi)相連(lian)。这使(shi)得(de)国证2000具(ju)备了一定的政(zheng)策利好(hao)优势，为其後(hou)期的成长提(ti)供(gong)了廣(guang)闊(kuo)的空(kong)间。

对比后发现，国证2000收錄(lu)了多达520家專(zhuan)精(jing)特(te)新“小巨(ju)人(ren)”企业，沪深300、中证500、中证1000则分别收录32家、45家、245家，国证2000的专精特新“小巨人”“濃(nong)度”最(zui)高，小而美、小而优也必(bi)將(jiang)成为国证2000以及小盘股的未(wei)来发展路(lu)線(xian)。(数据来源：Wind企业庫(ku)，截至2023/1)

近年来，政策一直(zhi)在不斷(duan)向各類(lei)战略新兴产业以及“专精特新”企业傾(qing)斜(xie)。这种趨(qu)势为小市值上市企业在相关領(ling)域(yu)帶(dai)来了发展机遇。政府(fu)的支(zhi)持和政策优惠(hui)为这些企业提供了更多的资源和机会，使它(ta)們(men)能夠(gou)更好地(di)发展壯(zhuang)大。

此外，随着注册制改(gai)革(ge)的全面推(tui)進(jin)，規(gui)模较小的企业上市，使得小盘股的关注度日益提升(sheng)。未来，具备高成长性和业绩弹性的中小市值标的有望持續(xu)为投资者貢(gong)獻(xian)超額(e)收益。

中歐(ou)基金量化團(tuan)隊(dui)也相对看好以国证2000指数为代表的小盘风格。中欧基金基本面量化基金經(jing)理(li)錢(qian)亞(ya)婷(ting)認(ren)为，从历史復(fu)盘来看，大小盘风格和经濟(ji)复蘇(su)的強(qiang)度以及主導(dao)复苏的产业高度相关。当经济强勁(jin)复苏、傳(chuan)統(tong)产业主导的时期，大盘风格更加占优；当经济弱(ruo)复苏、新兴产业技术进步(bu)较快(kuai)时小盘风格更加占优。

“当前时期经济复苏力(li)度偏弱，同时人工智(zhi)能、新能源产业技术升级、工业自動(dong)化等新兴产业的活(huo)躍(yue)度高于传统周(zhou)期产业，疊(die)加貨(huo)幣(bi)政策较为寬(kuan)松(song)，在这种宏(hong)觀(guan)環(huan)境(jing)下我(wo)们认为小盘风格会更加占优，同时其中小盘股更加受(shou)益于经济转型、高質(zhi)量发展的产业支持政策。因此在最近一个月‘经济弱复苏’这一邏(luo)輯(ji)逐(zhu)步被(bei)市场认知(zhi)的过程中，国证2000指数表现出了相对大盘指数的超额。”钱亚婷表示。

如(ru)何(he)布局？基本面量化做(zuo)指数增强正当其时

談(tan)及上述国证2000指数的种种优势，投资者如何參(can)与其中呢(ne)？

视线可(ke)聚(ju)焦(jiao)至指数增强基金，憑(ping)风好借(jie)力。国证2000指数相对其他(ta)宽基指数而言(yan)，公募基金覆盖不高，截至2023年5月31日（含(han)2023年成立）国内嚴(yan)格对标国证2000指数的基金僅(jin)6只(zhi)，产品相对稀(xi)缺(que)，发展空间较大。近日，中欧基金将推出一只聚焦国证2000指数的指数增强基金——中欧国证2000指数增强。

据了解(jie)，所謂(wei)指数增强基金是指基金经理在力求对基准指数进行有效(xiao)跟(gen)蹤(zong)的基础上，通(tong)过数量化方法(fa)进行積(ji)極(ji)的指数組(zu)合管(guan)理与风险控(kong)制，力爭(zheng)實(shi)现投资收益能够跟踪并適(shi)度超越(yue)基准指数的一类基金。

它可以理解为指数基金的Plus版(ban)本，“增强”两个字(zi)的意義(yi)在于該(gai)产品不会完(wan)全复制指数走势，而是在有效跟踪指数的情况下，通过策略力争跑(pao)贏(ying)指数，獲(huo)得指数之外的超额收益。

中欧基金量化投资总監(jian)曲(qu)徑(jing)表示，产品賺(zhuan)取(qu)的是指数的貝(bei)塔(ta)收益叠加量化的阿(e)爾(er)法收益。“贝塔收益相当于奶(nai)油(you)蛋(dan)糕(gao)的蛋糕，阿尔法收益则是上面的奶油。”曲径做一个形(xing)象(xiang)的比喻(yu)。“我们的工作就是力争做出最多的奶油。”

国证2000为什(shen)么要选擇(ze)指数增强？一方面，国证2000的成份股都是小盘股，相比大盘藍(lan)籌(chou)指数，小盘股整(zheng)體(ti)收益雖(sui)高，但(dan)个股差异较大。采(cai)用指数增强策略进行国证2000指数增强，紧跟beta的收益表现的同时，通过增强策略力争规避(bi)大部(bu)分相对表现较差的成份股。

另一方面，小盘股市值较小，向上弹性更强。相比大市值股票(piao)，小市值标的更容易(yi)捕(bu)捉(zhuo)到更高的向上弹性，采用指数增强的方法，并适当提高换手(shou)，可及时获取小盘股中短期股價(jia)上行带来的收益。

那如何“增强”呢？中欧基金給(gei)出的答(da)案(an)是運(yun)用基本面量化策略。

谈及量化投资，中欧国证2000指数增强擬(ni)任(ren)基金经理钱亚婷表示，该投资方式(shi)能使投资更分散，更好抵(di)禦(yu)“黑(hei)天(tian)鵝(e)”，量化策略可以利用市场规律(lv)和机会，利用数据分析和模型建(jian)立，力争及时发现市场中存(cun)在的有效因子或者异常(chang)现象，并且及时調(tiao)整投资组合以抓(zhua)住(zhu)市场机会或规避风险。从选股方面，采用量化策略可盡(jin)可能多地覆盖更多的小盘股，力争挖(wa)掘(jue)个股Alpha。

据钱亚婷介(jie)紹(shao)，中欧基金的量化投资框(kuang)架(jia)是建立在基本面逻辑驅(qu)动+大数据賦(fu)能的基础之上。不同于传统主动量化策略需(xu)要依(yi)托(tuo)因子挖掘、量价规律和高頻(pin)交(jiao)易，该策略通过根(gen)据各行业基本面逻辑的单独建模，持续檢(jian)驗(yan)逻辑、优化模型，追(zhui)求比市场更快发现行业拐(guai)点和投资机会。

她(ta)强调，基本面量化区别于高频交易套(tao)利，是結(jie)合了量化工具与基本面的逻辑，进行建模和投资的方式。

对于即(ji)将发行的中欧国证2000指数增强，钱亚婷表示，希(xi)望从基本面选股逻辑出发，在被主流(liu)投资市场疏(shu)漏(lou)的国证2000指数投资标的领域选择质地优秀(xiu)的公司，借助(zhu)量化模型的高效率来实现价值发现的功(gong)能，并且在持股的过程中，陪(pei)伴(ban)公司成长。

权益大廠(chang)赋能基本面量化团队，力争捕获更高阿尔法收益

曲径认为，优秀的量化团队至关重要。一是要看技术，二(er)是看人才(cai)，三是看壁(bi)壘(lei)。从整个资产管理发展的长河(he)来看，以海(hai)外经验为鑒(jian)，整个行业必然(ran)会从当前輕(qing)资产、重人力发展到重资产、重人力。重资产意味着，要有足(zu)够的资本去(qu)接(jie)入(ru)最好、最快、最全的数据，去買(mai)最快的服(fu)務(wu)器(qi)搭(da)建基础设施(shi)，構(gou)建强大的交易团队和投研(yan)平臺(tai)，从而建立起壁垒。

中欧基金在这点上早(zao)已(yi)踐(jian)行。中欧基金的投研实力是量化团队构建基本面量化的支撐(cheng)，其提供了包含宏观研究(jiu)、中观行业研究、公司研究等深度投研资源，基本实现了行业全覆盖，这也有助于解決(jue)基本面量化投资深度的需求。

具体来看，中欧基金有三大资源協(xie)作基本面量化的运行，一是量化投研团队（策略+投资），为金字塔式人員(yuan)儲(chu)备，由(you)量化投资总监带领中生代量化投资人员。二是智能投研团队（研究部），主要提供数据赋能。三是量化系(xi)统開(kai)发团队（IT部）。依托于此，中欧基金基本面量化得以持续叠(die)代自身(shen)的选股逻辑，不断进化。

中欧基金在基本面量化投资理念(nian)方面秉(bing)承(cheng)着核心(xin)原(yuan)则，即“夯(hang)实的基本面研究和系统化的价值发现”。该理念以基本面逻辑为基石(shi)，以量化系统和数据分析为工具，科(ke)学化风险管理为約(yue)束(shu)，并通过多層(ceng)次(ci)收益歸(gui)因来不断反饋(kui)和改进投资策略。

量化基本面投资的流程包括(kuo)深度研究行业和个股的经營(ying)逻辑，分析基本面要素；使用内部回測(ce)平台以印(yin)证策略有效性；采用机器学習(xi)和另类数据補(bu)充(chong)传统数据；建立系统化的黑名(ming)单篩(shai)选机制提高勝(sheng)率；进行归因分析和迭代优化模型。这一流程能够科学、系统地分析股价驱动因素，提高投资决策准確(que)性和穩(wen)定性，实现长期稳定的投资回报。

招(zhao)商(shang)证券(quan)研报指出，中欧量化团队采用“基本面投资”策略，与基本面研究深度耦(ou)合，跟踪市场，实现对各个行业单独建模，量身定做的模型带来了更高的針(zhen)对性和可理解性，并且投资更加分散，不集中于单一賽(sai)道(dao)，不依賴(lai)市场风格。

在震(zhen)蕩(dang)市中，结构化行情持续加深，市场早已不是簡(jian)单的价值与成长之间的取舍(she)。可以預(yu)見(jian)的是，未来市场获得阿尔法收益的難(nan)度会进一步加大。对于投资者而言，投资需要从简单的多頭(tou)向更多策略转變(bian)，基本面量化在阿尔法挖掘上已经显现出其有效性、可持续性。

基金有风险，投资需謹(jin)慎(shen)。基金管理人承諾(nuo)以誠(cheng)实信(xin)用、勤(qin)勉(mian)尽責(ze)的原则管理和运用基金资产，但不保(bao)证本基金一定盈(ying)利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您(nin)在做出投资决策之前，請(qing)仔(zai)細(xi)閱(yue)讀(du)基金合同、基金招募說(shuo)明書(shu)和基金产品资料(liao)概(gai)要等产品法律文(wen)件(jian)和风险揭(jie)示书，充分认識(shi)本基金的风险收益特征(zheng)和产品特性，认真(zhen)考(kao)慮(lv)本基金存在的各項(xiang)风险因素，并根据自身的投资目(mu)的、投资期限(xian)、投资经验、资产狀(zhuang)况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及銷(xiao)售(shou)适当性意见的基础上，理性判(pan)断并谨慎做出投资决策。上述产品由中欧基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承擔(dan)产品的投资、兌(dui)付(fu)和风险管理责任。上述基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水(shui)平高于混合型基金、債(zhai)券型基金与货币市场基金。上述基金为股票型指数增强基金，跟踪国证2000指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似(si)。本基金如果(guo)投资港(gang)股通标的股票，還(hai)可能面臨(lin)港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

(CIS)

责編(bian)：汪(wang)雲(yun)鵬(peng)

校(xiao)对：趙(zhao)燕(yan)返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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