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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>Q3凈(jing)利(li)驟(zhou)降(jiang)近(jin)97% 對(dui)金(jin)徽(hui)酒(jiu)失(shi)去(qu)耐(nai)心(xin)的(de)不(bu)止(zhi)郭(guo)廣(guang)昌(chang)

前(qian)三(san)季(ji)度(du)，金徽酒僅(jin)完(wan)成(cheng)目(mu)標(biao)業(ye)績(ji)62.44％，成為(wei)被(bei)“拋(pao)棄(qi)”的那(na)壹(yi)個(ge)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

10月(yue)25日晚(wan)間(jian)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)金徽酒公布(bu)的三季报讓(rang)外(wai)界(jie)大(da)跌(die)眼(yan)鏡(jing)，第(di)三季度净利骤降近97%。而(er)此(ci)前一个多(duo)月，“復(fu)星(xing)系(xi)”突(tu)然(ran)宣(xuan)布大舉(ju)減(jian)持(chi)金徽酒。

9月2日晚间，复星旗(qi)下(xia)豫(yu)園(yuan)股(gu)份(fen)與(yu)金徽酒（603919.SH）雙(shuang)双宣布控(kong)股權(quan)變(bian)動(dong)。豫园股份及(ji)全(quan)資(zi)子(zi)公司海(hai)南(nan)豫珠(zhu)企(qi)业管(guan)理(li)有(you)限(xian)公司（“海南豫珠”）擬(ni)以(yi)每股29.38元(yuan)出(chu)售(shou)金徽酒13%股份，交(jiao)易(yi)總(zong)價(jia)款(kuan)为19.37億(yi)元。

曾(zeng)有意(yi)大举布局(ju)白(bai)酒賽(sai)道(dao)的豫园股份，仅持有金徽酒控股权2年(nian)多，就(jiu)將(jiang)控股权物(wu)歸(gui)原(yuan)主(zhu)。如(ru)今(jin)看(kan)來(lai)，业绩大跌，公司股价持續(xu)下挫(cuo)，郭广昌套(tao)現(xian)還(hai)算(suan)及時(shi)。

金徽酒作(zuo)为复星系酒业板(ban)塊(kuai)布局的重(zhong)要(yao)主體(ti)遭(zao)到(dao)减持，這(zhe)背(bei)後(hou)除(chu)了(le)复星自(zi)身(shen)缺(que)錢(qian)因(yin)素(su)外，也(ye)似(si)乎(hu)暗(an)示(shi)著(zhe)金輝(hui)酒“成色(se)”不足(zu)，難(nan)免(mian)招(zhao)来外界的質(zhi)疑(yi)。

“同(tong)业競(jing)爭(zheng)”恐(kong)怕(pa)站(zhan)不住(zhu)腳(jiao)

據(ju)《每日财报》了解(jie)，豫园股份手(shou)中(zhong)的金徽酒控股权此前就是(shi)從(cong)亞(ya)特(te)集(ji)團(tuan)獲(huo)得(de)的。一系列(lie)交易后，金徽酒的實(shi)際(ji)控制(zhi)人(ren)再(zai)度成为亚特集团。

2020年5月，甘(gan)肅(su)亚特将所(suo)持金徽酒近30%股权，以18.37亿元对价（12.07元/股），轉(zhuan)让給(gei)了豫园股份，郭广昌取(qu)代(dai)李(li)明，成为金徽酒的实控人。隨(sui)后，豫园股份一致(zhi)行(xing)动人海南豫珠向(xiang)金徽酒股東(dong)發(fa)出要約(yue)收(shou)購(gou)。再以17.62元/股，合(he)計(ji)7.15亿元，收得8%股权，“复星系”对金徽酒的持股比(bi)例(li)增(zeng)至(zhi)38%。

对於(yu)近期(qi)这次(ci)交易，豫园股份方(fang)面(mian)给出的解釋(shi)是，出售金徽酒部(bu)分(fen)股权有利于促(cu)進(jin)解決(jue)同业竞争問(wen)題(ti)，有利于公司把(ba)更(geng)多资源(yuan)聚(ju)焦(jiao)于重點(dian)发展(zhan)戰(zhan)略(lve)及重点項(xiang)目。这背后的原因在(zai)于，复星系也在2021年入(ru)主了“川(chuan)酒金花(hua)”舍(she)得酒业，二(er)者(zhe)可(ke)能(neng)構(gou)成同业竞争问题。

可实际上，从复星系近期出售的资產(chan)来看，相(xiang)比所謂(wei)的同业竞争，或(huo)許(xu)金徽酒本(ben)身出了问题才(cai)是關(guan)鍵(jian)原因。

金徽酒去年主營(ying)17.88亿元，同比上升(sheng)3.34%；归母(mu)净利潤(run)3.25亿元，同比下降1.95%；扣(kou)非(fei)净利润3.22亿元，同比下降2.58%。整(zheng)体微(wei)降，其(qi)中四(si)季度拖(tuo)了后腿(tui)，單(dan)季主营收入4.47亿元，同比下降34.74%；归母净利润8175.89萬(wan)元，同比下降52.61%。

今年以来，业绩下降的更厲(li)害(hai)。前三个季度，金辉酒实现营业收入15.61亿元，同比提(ti)升16.42%；归母净利润为2.14亿元，同比下降12.08%。其中，第三季度实现营收3.36亿元，同比降9.12%；归屬(shu)于上市公司股东的净利润为185.12万元，同比下降96.68%。

針(zhen)对第三季度业绩变动原因，金徽酒在公告(gao)中稱(cheng)，主要是第三季度受(shou)外部因素影(ying)響(xiang)，導(dao)致銷(xiao)售額(e)較(jiao)上年同期下降。同时，市場(chang)開(kai)拓(tuo)費(fei)用(yong)、广宣费用、消(xiao)费者運(yun)营费用投(tou)入较上年同期增加(jia)。

高(gao)端(duan)转型(xing)“成色有限”

早(zao)在2019年8月，金徽酒曾披(pi)露(lu)《五(wu)年发展战略規(gui)劃(hua)綱(gang)要（2019-2023）》（以下簡(jian)称《规划纲要》），並(bing)与9名(ming)核(he)心管理团隊(dui)成員(yuan)簽(qian)訂(ding)《业绩目标及獎(jiang)懲(cheng)方案(an)協(xie)議(yi)》（以下简称《协议》）。根(gen)据规划纲要，2019年至2023年，公司营收目标分別(bie)为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元、30亿元，扣非后净利分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元、6亿元。

对比《规划纲要》与三季度业绩来看，金徽酒目前仅完成目标营收的62.44%。前三年，金徽酒只(zhi)有2019年以16.34亿元营收擦(ca)線(xian)完成16.2亿元营收目标，2020年至2021年全年营收仅完成目标营收的94.54%以及85.14%。

金辉酒之(zhi)所以遲(chi)迟难以实现目标，和(he)高端转型的战略受挫有关。

从产品(pin)上看，目前金徽酒重点打(da)造(zao)的金徽28年销售价在1200元/瓶(ping)左(zuo)右(you)，高于五糧(liang)液(ye)普(pu)五，且(qie)遠(yuan)远高于自家(jia)余(yu)下的高端酒品如金徽十(shi)八(ba)年(480元/瓶左右)、世(shi)紀(ji)金徽五星(200元/瓶左右)、柔(rou)和金徽H3(150元/瓶左右)。

对于金徽酒而言(yan)，高端升級(ji)并非易事(shi)，由(you)于之前品牌(pai)属性(xing)较弱(ruo)，勢(shi)必(bi)要花大价钱打造高端人設(she)。《每日财报》註(zhu)意到，2021年金徽酒销售费用高達(da)2.78亿元，同比增長(chang)25.09%。今年三季报顯(xian)示，这一數(shu)字(zi)已(yi)經(jing)达到2.77亿元，同比上漲(zhang)14.46%。

但(dan)非常(chang)尷(gan)尬(ga)的一方面在于，其产品結(jie)构升级明显，卻(que)并沒(mei)有体现在毛(mao)利率(lv)及净利率上。上半(ban)年金徽酒毛利率同比降低(di)3.59个百(bai)分点，净利率則(ze)降低4.45个百分点。

另(ling)一面，2019-2021年，金徽酒存(cun)貨(huo)余额分别为7.34亿元、8.48亿元、11.37亿元。今年三季度存货再破(po)纪錄(lu)，高达14.56亿元。存货与销售费用持续增长，这所释放(fang)出的信(xin)息(xi)并無(wu)積(ji)極(ji)意義(yi)。

（制圖(tu)：每日财报）

走(zou)到未(wei)来的“分叉(cha)口(kou)”

对于金徽酒来說(shuo)，亚特集团重新(xin)成为控股股东后，未来如何(he)发展是个更重要的问题。

分區(qu)域(yu)来看，甘肃市场仍(reng)是金徽酒主要收入来源，营收合计占(zhan)到75%，蘭(lan)州(zhou)及周(zhou)邊(bian)、甘肃中部及甘肃东南部均(jun)取得了不錯(cuo)的增长。甘肃以外的市场取得营收3.92亿元，占比为25.05%，同比增长了26.54%。

（图源：三季报）

就市场竞争層(ceng)面而言，和其他(ta)省(sheng)份相比，甘肃省人均可支(zhi)配(pei)收入较低，省內(nei)白酒市场容(rong)量(liang)不大，价格(ge)帶(dai)也较低。据东北(bei)證(zheng)券(quan)研(yan)报数据，甘肃省白酒市场仅70亿元。而据《每日财报》了解，其省外市场的增长很(hen)大程(cheng)度上是渠(qu)道擴(kuo)張(zhang)带动的，报告期内共(gong)新增经销商(shang)147家，其中省外经销商净增长高达111个。截(jie)至报告期末(mo)经销商共711个。

事实上，金徽酒的品牌力(li)有限，没有在长期发展中建(jian)立(li)起(qi)明显的品牌優(you)势，因此在外拓市场时，进一步(bu)受到名优白酒擠(ji)壓(ya)，目前金徽酒主力产品仍在100元上下。而作为一家营收规模(mo)较小(xiao)，仅在甘肃當(dang)地(di)有影响力的酒企，想(xiang)鋪(pu)網(wang)全國(guo)还是有较大难度。

较为关键的一点，在复星系以解决同业竞争为由让出控制权之后，其生(sheng)態(tai)体系内的销售渠道很有可能无法(fa)再繼(ji)续推(tui)进，这所带来的影响不容忽(hu)視(shi)。畢(bi)竟(jing)，复星系给金徽酒過(guo)去兩(liang)年带来的业绩助(zhu)力并不小。未来，金徽酒将如何調(tiao)整战略改(gai)进业绩表(biao)现？《每日财报》将持续关注。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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